万国投资分析报告(2006年9月15日) 　　 周四点题 　　随着中国石化周五进入股改停牌期，除了G招行之外能否涌现出新的做多龙头值得关注，特别是象中国银行、G联通、G华能等底部放量走强的指标股能否崛起相当关键。在指标股回落的过程中，题材股再度形成短线活跃，不过市场热点转换非常快，可操作性比较差，在题材股把握上不如对一些明显被市场低估的潜力品种适当埋伏，比如整体上市题材中大幅跌破定向增发价的G上汽、G深能源等。 　　背景分析 　　视点之一：中国石化周五股改停牌后指标股体系能否延续前期的强势值得关注，除了G招行之外象中国银行、G联通、G华能等底部放量走强的指标股有望成为第二梯队。 　　上周四中国石化复牌之后与G招行轮番拉抬，并引发了市场对大盘蓝筹指标股的抢筹，随着中国石化周五再度进入股改停牌期，前期连续大幅上涨的G招行要再想继续充当市场领涨龙头也已经很难，因此非常需要有新的领涨龙头出现，其中目前股价明显低于香港市场H股股价的中国银行、G联通、G华能等大盘指标股在形成底部放量回升后能否继续走强就非常值得关注。 　　中国银行作为一家权重最大的个股，随着中国工行A+H发行临近，其A股与H股股价倒挂的现象有望被扭正。事实上自中国银行上市后第二个交易周开始该股的A股开始跌破其H股价格，最大差距一度达到15%，主要原因是内地投资者对其业绩成长性不看好，不过随着中报业绩公布，公司上半年仍取得业绩稳定增长，该股也开始出现恢复性反弹；通过大智慧Level-2行情报价系统我们可以发现，在此前该股一路探底过程中，买一委托分布主要是一些小散单，而近期放量回升过程中频频出现单笔50万股、99万股的大单委托，说明该股从此前机构不关心到目前机构开始关注，由于目前该股A股股价仍低于H股股价，后续动向值得继续关注。而从整个含H股的A股公司两大价格对比发现，目前仍有不少A股股价低于H股的现象，比如G华能作为一家目前正处在高速成长的电力蓝筹，该股今年股改之后A股价格一直在其H股价格之下，按照目前H股价计算仍高于其A股超过15%，同样G联通香港红筹股换算A股价格计算，目前联通红筹相对应的A股价格比目前联通A股实际价格高20%以上。如果说此前中国石化、G招行的连续大举走强很大程度上是来自H股股价的推动的话，那么象中国银行、G联通、G华能这种明显出现A股与H股价格倒挂的个股值得关注，只有这些第二梯队的大盘蓝筹走强，才能使大盘继续维持在上升通道中，反之一旦指标股体系走弱将拖累大盘重新走弱。 　　视点之二：整体上市题材一度被认为是今年市场创新最大的机会所在，而目前G上汽、G深能源等即将实施整体上市的公司股价却大幅跌破定向增发价明显不正常，其中蕴涵的套利机会值得关注。 　　近期市场指标股与题材股跷跷板的现象非常突出，上周四中国石化复牌之前两周多的时间内市场展开题材股轮炒，从3G、数字电视、航天军工、新能源到奥运、地产、商业连锁等资产重估题材，几乎轮炒了一遍，而市场中明显被低估的大盘蓝筹指标股却乏人问津。上周四中国石化复牌后指标股在中国石化与G招行的轮番轰炸下开始轮番活跃，而题材股却突然全面消退，只到周四中国石化又要停牌了，题材股又开始活跃，以G综艺、G同方为代表的科技股全面活跃。市场短线热点轮炒的现象在近期表现得非常突出，但由于热点转换比较快，一般投资者也很难把握，追涨的风险比较大，只适合提前埋伏。而从题材股的角度来看，整体上市题材一度被认为是今年市场创新最大的机会所在，也最适合机构投资者来运作，但目前一些整体上市题材股普遍表现不佳，象G上汽、G深能源等即将实施整体上市的公司股价却大幅跌破定向增发价明显不正常，其中蕴涵的套利机会值得关注。 　　整体上市类公司由于注入了盈利能力突出的优质资产，不仅能提升公司的每股收益，同时高价定向增发还增厚每股净资产，这种资产扩张与市值同步扩张的金融创新非常适合机构投资者规模盈利的模式，因此一度被市场所看好；而从目前二级市场一些个股的短线表现来看，一些即将实施整体上市的公司股价甚至低于大股东资产配售价，这种倒挂的现象同样酝酿着中线机会。比如600104G上汽日前通过了定向增发并整体上市的方案，公司将以每股5.82元的发行价格向上汽集团定向增发32.75亿股，拟注入价值214.03亿元的核心资产包括上汽集团所拥有的所有整车企业股权，如上海通用30％的股权、上海大众50％的股权等11家整车企业股权，同时剥离价值为23.42亿元资产的15家非关键零部件企业资产给上汽股份；由于公司注入资产质量相当不错，整体上市后公司将持有上海通用50%以及上海大众50%股权，今年上海大众和上海通用经营状况非常突出，1～8月上海大众销售21.6万辆，同比增长61.4%，上海通用销售25.9万辆，同比增长36.5%，上海通用上半年净利润就高达23.6亿元，同比增长36.03%；从公司模拟测算的结果来看，整体上市后公司上半年每股收益将达到0.212元，增加约28％，每股净资产为4.62元，增加约30％，这样该股动态市盈率将降到11倍左右、市净率仅1.1倍左右；而整体上市后公司致力于打造国内最大整车蓝筹上市公司，定向增发后公司总市值将挤身两市总市值前十名，成为汽车第一蓝筹，无疑将受到基金资产配置带来的主动性买盘，而短线该股目前已跌破定向增发价约15%，套利机会值得关注。同样000027G深能源也宣布将向不超过十家特定机构非公开增发不超过12.5亿股，大股东深圳能源集团认购不低于80%，募资90亿元收购大股东全部资产(东部电厂全部资产、深圳西部电力31%股权、深南电26.08%股权、广深沙角电力64.77%股权、国电深能四川20%股权、安徽铜陵深能70%股权、珠海深能65%股权、深能环保30%股权)，最终实现整体上市，按照公司的盈利预测，增发后每股收益预计将由约0.57元增至0.626元，每股净资产由3.84元增至4.49元，目前动态市盈率将降到11倍左右、市净率仅1.5倍左右；而该股目前大幅跌破了按公司公布的7.09元定向增发价底线，同时公司认沽权证的行权价为7.12元，由于该认沽权证交易截止日为10月19日，公司此次推出整体上市的初衷是避免行权，随着行权期临近，该股短线回升到行权价之上的预期越来越强，这种套利机会也值得关注。目前象即将实施整体上市的G上港股价仍跌破16.5元的换股价，类似的整体上市题材股值得关注。 　　 万国潜力股 　　G上汽（600104）：公司董事会日前通过了定向增发并整体上市的方案，公司将以每股5.82元的发行价格向上汽集团定向增发32.75亿股，拟注入价值214.03亿元的核心资产包括上汽集团所拥有的所有整车企业股权，如上海通用30％的股权、上海大众50％的股权、上汽汽车60％的股权、上汽通用五菱50.098％的股权、韩国双龙汽车48.91％的股权等11家整车企业股权，同时剥离价值为23.42亿元资产的15家非关键零部件企业资产给上汽股份。根据上汽股份核心资产注入后的合并报表，公司2006年6月末的净资产为302.81亿元，增加约1.65倍；净利润为13.90亿元，增加约1.57倍；每股收益为0.212元，增加约28％；每股净资产为4.62元，增加约30％，这样该股动态市盈率将降到11倍左右，市净率仅1.1倍左右。由于公司注入资产质量相当不错，整体上市后公司将持有上海通用50%以及上海大众50%股权，今年上海大众和上海通用经营状况非常突出，1～8月上海大众销售21.6万辆，同比增长61.4%，上海通用销售25.9万辆，同比增长36.5%，上海通用上半年净利润就高达23.6亿元，同比增长36.03%，因此整体上市后将大大提高公司的盈利能力。公司致力于打造国内最大整车蓝筹上市公司，定向增发后公司总市值将挤身两市总市值前十名，成为汽车第一蓝筹，无疑将受到基金资产配置带来的主动性买盘。短线该股目前已跌破定向增发价约15%，可密切关注。 　　G深能源（000027）：公司日前公告称，拟向不超过十家特定机构非公开增发不超过12.5亿股(大股东能源集团认购不低于80%，认购股份三十六个月内不得转让)募资90亿元收购大股东全部资产(东部电厂全部资产、深圳西部电力31%股权、深南电26.08%股权、广深沙角电力64.77%股权、国电深能四川20%股权、安徽铜陵深能70%股权、珠海深能65%股权、深能环保30%股权)，最终实现整体上市。按照公司的盈利预测，增发后深圳能源集团占总股本65.38%，每股收益预计将由约0.57元增至0.626元，每股净资产由3.84元增至4.49元。值得注意的是，按照增发价不低于公告前20个交易日收盘平均价计算，最低增发价也在7.09元，同时公司目前的行权价为7.12元，由于该认沽权证交易截止日为10月19日，随着行权期临近，该股短线回升到行权价之上的预期越来越强，短线值得关注。 　　G华能（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，今年将是公司新机组投产的又一个高增长期，今年上半年公司权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2505.7万千瓦，目前在建项目达到700万千瓦，今年将完成装机容量增加304.8万千瓦，是去年投产机组的2倍多。今年上半年公司实现发电量734.24亿千瓦时，在发电量同比增长仅2.1%的情况下实现净利润同比增长却高达22.59%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，从今年6月30日起第二次煤电价格联动将使公司平均上网电价上调0.9分/千瓦时，相当于一年增加收入超过15亿元。另外，目前华能集团正在积极引进战略投资者，在未来资产整合、整体上市方面公司题材也相当突出。 　　目前该股调整充分，近期该股H股股价超过A股股价近15%，短线超跌反弹值得关注。 　　G漳电（000767）：公司是山西电网的主力发电企业，目前公司总装机容量高达174万千瓦，占山西省装机容量的15.56%，由于公司属于大型坑口火力发电企业，在去年5月实施第一次煤电价格联动之后其平均上网电价也只有0.23元/度左右，是目前上市公司中上网电价最低的公司，随着今年6月30日起实施第二次煤电联动，公司主业将继续保持快速增长。另外公司投资超过6亿元的华泽铝电项目在今年元月份竣工投产，尽管05年华泽铝电给公司带来5641万元的投资亏损，但由于该项目位于国内最大的氧化铝和坑口煤基地，原材料成本非常低（氧化铝占总成本的40%，电力占35%），随着今年国内铝业全行业扭亏，今年上半年就给公司带来6007万元投资收益，全年利润贡献有望超过1亿元。公司还是人民币升值题材股，目前公司外币负债中有218亿日元贷款，05年公司因为人民币升值带来汇兑收益2.28亿元，人民币加速升值有望继续给公司带来相当的汇兑收益。该股前期调整充分，短线随着人民币加速升值，值得关注。 　　G双良（600481）：公司是一家全面向节能环保新材料产业转型的低价石化股，通过巨资控股利士德化工形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺项目7月中旬正式投产，目前负荷达到90%，3个月后将达到满负荷生产，预计今年将生产苯乙烯8万吨和苯胺2.5万吨，受到原油价格走高以及节能环保对聚氨酯产业的巨大需求，近期国际市场上苯乙烯价格创下18年来新高，国内苯乙烯市场价格从去年底9500元/吨上升到目前超过12000元/吨，公司05年年报预测该项目投产将在今年给公司带来11.5亿元主营收入，净利润接近1亿元，公司股改中也承诺今年业绩不低于0.3元/股，较去年增长约200%，成长性相当突出，短线可关注。 　　G中天（600522）：公司是国内光电缆品种最齐全的专业公司，特种光缆第一股，其全介质自承式光缆(ADSS)、光纤复合架空地线(OPGW)均是国内首家通过国家级鉴定的拳头产品，国内市场占有率稳居第一。去年公司主导产品OPGW产销两旺，有力带动了整个产业链产品销售收入和利润的增长，继去年全年业绩增长的情况下今年上半年继续保持着业绩稳定增长，随着国内通信行业复苏，包括3G产业即将启动，公司未来成长性值得关注。特别是公司一方面与国内光纤光缆行业龙头长飞光纤结成战略联盟，另一方面还与日本国日立电线株式会社、南京邮电学院合资开发3G用射频电缆，在未来超过万亿元的3G产业中公司面临巨大的机会。该股历史跌幅巨大，随着基本面的不断改善，近期以来该股开始走稳，短线仍可继续关注。 　　G兖煤（600188）：公司是华东地区最大的煤炭生产商，也是我国盈利最好的煤矿企业之一，同时还是国内唯一一家境内外三地上市煤炭公司，在国内煤炭行业中处于龙头地位。受到压煤村庄搬迁滞后因素的影响，公司近两年业绩增长并不突出，但成长性却不容忽视，2004年收购了澳大利亚澳思达煤矿，成为中国第一家成功收购境外煤矿的中国煤矿公司，随后在2005年成功收购赵楼煤矿项目和陕西煤矿项目，使得公司煤炭资源储量增加了19.3亿吨，控制的煤炭资源总储量达到40亿吨左右。同时，随着这三大项目的陆续投产，公司将新增年设计产能1300～1400万吨。另外公司投入25亿元巨资在陕西榆林地区建设国内最大甲醇生产基地，设计年产能达到230万吨，其中一期60万吨甲醇、20万吨醋酸项目已于2005年上半年开工，将于2007年正式投产；兖矿集团在"十一五"规划中提出了煤制油产能200万吨的目标，预期将在2008年建成。2010年后将会得到快速发展，到2020年全国形成3000万至5000万吨油品的生产能力，兖矿集团已经在股改中透露将在适当时候让上市公司共同分享"煤变油"项目。该股短线调整充分，可适当关注。 　　G泸天化（000912）：日前有媒体报道，二甲醚有望成为石油替代主要产品并获得国家重大政策支持，在目前国际原油价格不断走高的情况下二甲醚产业前景看好。公司作为国内最大的尿素生产商，拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素生产能力，公司近期还收购宁夏大化肥44万吨合成氨、76万吨尿素项目，将进一步提升公司的规模优势，而从去年7月1日起化肥产业增值税由先征后返50%改为免征，在国家支农政策下公司保持业绩快速增长。公司还利用四川丰富的天然气资源延伸天然气化工产业链，与日本东洋工程公司共同研制开发的全球最大万吨级醇醚装置，通过控股子公司泸天化绿源醇业投资10.55亿元的年产40万吨甲醇、10万吨二甲醚项目在今年一季度全面投产，使公司成为国内唯一一家实现二甲醚产业化的上市公司，且公司所在的四川省正在全面推广燃料甲醇、二甲醚等替代能源，该项目有望在今年给公司带来重大利润增长点。日前公司联合泸天化绿源醇业以及泸天化集团组建内蒙古天河醇醚有限责任公司，投资建设年产20万吨二甲醚生产装置，进一步发挥公司在该领域的技术优势，将替代能源产业做大做强。短线该股调整充分，作为二甲醚题材的龙头，短线一旦启动有望带动整个板块走强，可继续关注。 　　 短线买卖参考 　　周四大盘在走势继续体现出一定的戏剧性色彩，股指先是沉闷下跌了近3个小时，不过最后一个小时，大盘放量上涨，最终刚好收复全天的失地，两市分别收于1689.69和4102.27点，分别上涨和下跌了0.02%和0.38%，成交金额分别为188亿和98亿，同比萎缩二成左右，总体表现为缩量整理的走势。大盘触及1700点整数关后，多空分歧明显加大，短线资金部分离场，不过新热点也时不时出现，半仓运作较合适。目前多方在大盘指标股上明显占优，而空方在质地较差的品种上占上风。不过在大牛市的背景下，调整总是暂时的，上涨是总趋势。调整主要是技术上获利回吐的要求，而上涨是市场内在的要求。故虽然从昨天最高点1713.99到今日最低点1672.88，短短两个交易日最大的跌幅已接近40点，但整个上升趋势并没有打破，股指刚好在10日均线附近止跌。近期指标股上扬主要是3个原因：一是为指数期货推出做准备，必须收集筹码；二是为了工行上市提供良好的市场氛围；三是它们确实是估值水平最低的品种，相对而言投资价值最高，所以接近4季度，机构必须为明年的行情预先布局。故只要工行没有正式上市前，大盘维持强势的可能很大，同样只要成交量没有明显放大，反弹就不会轻易结束。而从周四尾盘的特点来看，指标股在本轮冲高回落后，短线需要继续进行一番修整，因为中石化将从明天开始进入股改投票的停牌期，市场将缺少一个最重要的参考对象，短线热点很有可能重新向题材股板块转移，而周四这一特点已经逐渐表现，如沪深两市竟然总共出现了12家涨停的个股，其中七家个股股价不足4元，属于典型的中小市值品种，而在股指最终平盘报收的同时，有那么多涨停个股出现这种现象在近期已极为罕见。因此笔者的初步判断为各种题材股调整基本到位，短线可选择的对象仍然从一些题材丰富、基本面稳定，且调整中形态保持较好的个股。如G新安、G苏常电长期以来都有机构重仓持有，前者在周四尾盘反弹迅猛，而后者在近期相对抗跌，有望借助大盘的重新好转而活跃，建议关注。