万国投资分析报告(2006年9月18日)
　　
上周点题
　　上周股指在大盘指标股“合围”的推动下继续大举走高，继中国石化、G招行之后市场涌现出蓝筹指标股第二梯队，中国国航、中国银行、大秦铁路、中国联通、G华能、G长电等前期表现落后于大盘、很多还在历史底部的大盘蓝筹股出现集体底部放量走强，短线来看这种市场追抢蓝筹股的行情仍有望延续。一些一些被市场明显低估的主流蓝筹板块将面临价值重新发现，比如随着煤炭价格的回落以及电价今年二次上调，电力行业业绩拐点显现，电力蓝筹作为曾经市场老牌蓝筹股在连续超跌后有望重新焕发新机。
　　背景分析
　　视点之一：中石化、G招行的持续强势引发蓝筹股集体复活，基金补仓将使大盘蓝筹股全面活跃。
　　自前周四中国石化复牌后市场出现明显分化，游资普遍认为行情基本结束，题材股开始出现明显调整，而一些基金重仓股却出现明显活跃，特别是G招行、G民生双双创下复权价历史新高，同时G招行与中国石化轮番启动推动指数震荡走高，最终引发市场对大盘蓝筹指标股抢筹；即使在周五中国石化股改停牌、G招行高位整理的情况下，蓝筹指标股第二梯队开始逐步涌现，中国国航在前期连续上涨之后今天巨量封涨停，超级强势引发市场做多人气，中国银行、大秦铁路、G联通、G长电、G华能等大盘指标股出现集体走强，从而将指标股行情带入高潮。在近期的报告中我们连续指出，大智慧Level-2行情报价系统清晰地显示市场机构资金持续流向大盘蓝筹指标股，除了中国石化、G招行之外，G联通、中国银行、大秦铁路、G华能等都出现明显的大笔买单委托和主动吃单，而正是这些个股成为近期市场的领涨龙头，投资者不妨利用大智慧Level-2行情报价系统进一步关注。相反通过大智慧板块监测系统我们看到，题材股基本上近两周来全面消退，除了G综艺、G大唐盘中略有表现之外，基本上连局部活跃的机会都没有出现，而且象中体产业等奥运题材股继续保持低调调整。
　　本轮指标股行情的龙头无疑是中国石化、G招行的轮番走强，并最终从少数龙头股向整个大盘指标股全面扩散，以点带面、由个股到板块从而形成市场全面活跃的局面，指标股突然走强与股指期货、融资融券等金融衍生业务的即将开展密切相关。从股指期货的标底来看，无论是A50指数期货还是沪深300股指期货，其样本股都是目前市场中一些大盘蓝筹权重股，同样融资融券的标底也将主要集中在一些大盘蓝筹权重股，特别是在融资融券业务开展初期，能够获得融资融券标底资格的可能只是小数核心权重股。而随着这些金融衍生产品的推出，一系列配套金融交易创新也将随之展开，包括此前市场传闻的放开部分权重股的涨跌幅限制、对部分个股实施T+0交易等等无疑给这些权重股带来足够的想象空间；同时随着机构对权重股筹码的控制要求不断加强，权重股的实际流通筹码可能不断减少，而股指期货以及融资融券业务的开展将使市场进一步强化指标股对市场走向的影响，在股指期货、融资融券初期权重股的筹码稀缺性将提升权重股的估值溢价。
　　除了金融创新导致机构投资者争抢权重筹码之外，目前市场中不少大盘蓝筹指标股本身明显被市场低估。当初中国石化、G招行之所以出现轮番活跃，主要是因为中国石化按照当时该股A股股价按照10送2.8股对价理论除权后已经低于其H股股价，同样G招行在其H股发行价格区间上限明显高于其A股价格的情况下也出现连续拉升，可以说H股价格高于A股价格成为这两家个股大幅走强的重要契机，而香港市场H股价格作为国际投资者认可的价格也成为评估A股是否被低估的主要参照指标。目前市场中类似A股跌破H股价格的大盘蓝筹股现象还不少，比如G华能目前其香港市场H股价格仍高出内地A股价格超过10%，同样按照一股联通A股换算0.3995股联通红筹来看，目前联通红筹折算价格仍比联通A股高20%，同样象中国国航、中国银行出现明显走强很大程度上也是因为其A股价格低于H股价格而出现价值回归。另外不少整体上市的大盘蓝筹股股价也跌破了大股东配售的定向增发价，比如G上汽定向增发价为5.82元，高于目前市价近10%，G深能源定向增发价底线为7.09元，高于目前市价近5%。正是因为市场中类似被明显低估的大盘蓝筹股比比皆是，因此随着市场对于这些投资机会的关注，蓝筹指标股行情还将延续，我们认为后续市场的重心仍将集中在大盘蓝筹股中，同时在中国石化、G招行、中国银行、中国国航、大秦铁路、G联通、G华能、G长电等个股的轮番表演之后，将逐步过渡到蓝筹股板块，象曾经的“五朵金花”中电力、汽车、钢铁、煤炭等蓝筹板块目前普遍都在低位整理，市场将从前期个别龙头股的表演向蓝筹板块轮炒过渡。当然，在指标股整体大幅上涨之后，题材股也不排除短线活跃的可能，而由于题材股与指标股跷跷板的现象比较明显，如果题材股出现大面积活跃的时候则应该警惕。
　　视点之二：在大盘蓝筹股中，电力板块指数仍处在历史底部，而煤炭价格回落同时电价上调将导致电力行业业绩拐点显现，作为历史超跌最严重的板块随着基本面的显著改善，一些电力蓝筹股的投资机会值得关注。
　　从电力行业的外部环境来看，过去两年随着电力体制改革完毕、五大电力集团竞争格局形成，电力行业迎来新一轮投产高峰期，2005年电力行业总装机容量50841万千瓦，当年新增装机6600万千瓦，同比增长14.9%；全年累计发电24747亿千瓦时，同比增长12.8%。同时，在煤炭价格上涨之后去年5月1日和今年6月30日，我国连续实施了两次煤电价格联动，电力行业的效益正在逐步好转，火电类上市公司的毛利率已经开始回升。通过对50家电力类上市公司的业绩对比可以发现，不少电力公司在去年亏损的情况下今年上半年减亏或扭亏的现象比较突出，比如G长源、G吉电、G华银、G汕电力等，另外一些大型电力公司的盈利能力也有明显提升，如G华能、G漳电等。通过大智慧板块监测系统我们同时注意到，目前电力板块指数（指数代码991003）目前仍在1100点附近，处在历史底部区域，与电力股的业绩回暖形成明显的背离，电力板块所体现出来的投资机会正在显现。
　　在对电力类上市公司的投资价值分析中，投资者可重点关注一些产能有望快速增长的电力股，特别是一些有大型机组投产的电力公司。电力机组的盈利能力与机组的大小成正比，特别是一些超大型临界发电机组的盈利能力更为突出，以G国电和G上电参股的外高桥电厂为例，去年外高桥电厂一期工程（4台30万千瓦）的净利润为3.94亿元，而04年底刚刚投产的外高桥电厂二期工程（2台90万千瓦超临界机组）去年实现的净利润就达到7.28亿元（G国电和G上电分别占40%和20%），目前G国电、G上电分别占30%的外高桥电厂三期工程（2台100万千瓦超超临界机组）将于08年投产，将带来更为突出的利润增长点。同样象G皖能参股40%的阜阳华润电力公司二台64万千瓦机组于今年3月30日和6月17日先后投入商业运行，由于这种超临界机组单台容量高、发电成本非常低，在仅仅运行两个月左右时间中阜阳华润电力就实现净利润6139万元，给公司贡献投资收益2456万元，以此计算下半年仅阜阳华润电力就有望给公司贡献利润过亿元。目前上市公司中投资这种超临界机组的公司还不多，比如G长源控股55%的荆门热电厂三期工程建设的2台60万千瓦超临界燃煤机组将在今年底建成发电，按照2台60万千瓦超临界燃煤机组年净利润可达到4亿元以上计算，由于公司的总股本比较小，对公司的业绩提升将相当显著，类似的比如G华银两台60万千瓦机组将在第三季度投产等。
　　电力股除了本身的行业基本面转暖之外，电力装机容量的迅速扩张以及重置价值的巨大增值空间也成为未来值得关注的地方。目前绝大多数电力类上市公司按照每千瓦重置成本法计算出的重置成本要远高于其总市值，并购价值非常突出，按电力类上市公司装机容量大小排列G华能、G国电、G华电电、G长电、G上电、G长源的装机容量分别达到2505.7万千瓦、1183.95万千瓦、1025.50万千瓦、691.50万千瓦、426万千瓦、180.75万千瓦，如果按照火电重置成本4000元/千瓦、水电重置成本6500元/千瓦计算，投资者可以清楚得看出每家个股的重估价值，其中总股本比例较小、在建项目投产扩容比例最大的G国电、G上电、G长源重估价值最大，更值得关注，
　　
万国潜力股
　　G国电（600795）：公司是中国国电集团的重要平台，近几年来一直保持着良好的成长性，截止05年末公司总装机容量达到1183.95万千瓦，可控装机容量835.95万千瓦，其中坑口电厂占总装机容量的41%，水电占17%；公司目前在建和拟建储备项目1226万千瓦，其中大同发电厂、外高桥三期、大渡河水电站等都成为公司未来重要的利润增长点。作为目前电力蓝筹中电价上调对业绩影响最敏感的公司，电价每上涨1分钱将提升每股收益5分钱，去年和今年两次煤电价格联动将大幅提升公司的盈利能力。公司在股改中大股东明确表示将注入优质资产，不排除最后整体上市，而该股在股改前大幅调整，按股改理论除权价5.52元计算股改后又出现贴权近10%，短线积累的超跌反弹动力非常强，随着G长电、G华能等电力龙头大幅拉升，该股短线值得关注。
　　G上电（600021）：公司是中电投集团在华东地区重要的平台，也是上海最大的独立发电企业之一，截止05年底公司权益装机容量达到426.04万千瓦，占上海地区总装机容量的比重突破30%，特别是募集资金项目参股的外高桥第二发电公司2台90万千瓦超临界机组和燃气轮机联合循环机组均已达到国际先进水平，去年实现净利润高达7.28亿元，而公司参股的外高桥第三发电厂2台100万千瓦超超临界机组将于08年投产，将成为公司重要的利润增长点。随着公司装机容量快速增长，以及去年和今年连续两次上调电价，公司业绩有望快速增长。
　　该股目前股价刚刚回升到每股净资产之上，短线底部放量值得关注。
　　G长源（000966）：公司是湖北省重要的电力供应企业，随着国电集团的入主公司进入高速成长期，截止05年底公司总装机容量180.75万千瓦，其中火电机组容量164万千瓦，售电量同比增长了71.94%，特别值得注意的是公司控股55%的荆门热电厂三期工程建设的2台60万千瓦超临界燃煤机组将在今年底建成发电，按照目前国内超临界发电机组的盈利情况来看，两台60万千瓦发电机组每年可实现净利润4个亿左右。另外从今年6月30日开始公司上网电价上调，由于湖北省是今年国内电价上调幅度最大的省份，公司估计电价上调将增加下半年销售收入7000万元，随着明年装机容量迅猛提高、发电成本大幅降低、上网电价大幅上调，公司明年业绩增长将相当显著。而该股股改后出现大幅超跌，短线在底部反弹，值得关注。
　　G兖煤（600188）：公司是华东地区最大的煤炭生产商，也是我国盈利最好的煤矿企业之一，同时还是国内唯一一家境内外三地上市煤炭公司，在国内煤炭行业中处于龙头地位。受到压煤村庄搬迁滞后因素的影响，公司近两年业绩增长并不突出，但成长性却不容忽视，2004年收购了澳大利亚澳思达煤矿，成为中国第一家成功收购境外煤矿的中国煤矿公司，随后在2005年成功收购赵楼煤矿项目和陕西煤矿项目，使得公司煤炭资源储量增加了19.3亿吨，控制的煤炭资源总储量达到40亿吨左右。同时，随着这三大项目的陆续投产，公司将新增年设计产能1300～1400万吨。另外公司投入25亿元巨资在陕西榆林地区建设国内最大甲醇生产基地，设计年产能达到230万吨，其中一期60万吨甲醇、20万吨醋酸项目已于2005年上半年开工，将于2007年正式投产；兖矿集团在"十一五"规划中提出了煤制油产能200万吨的目标，预期将在2008年建成。2010年后将会得到快速发展，到2020年全国形成3000万至5000万吨油品的生产能力，兖矿集团已经在股改中透露将在适当时候让上市公司共同分享"煤变油"项目。该股短线调整充分，可适当关注。
　　上海石化（600688）：公司是中国石化旗下的重要石化龙头企业，公司投资3.88亿元扩大原油加工产能工程在去年完成后，其年原油加工能力从880万吨跃升至1400万吨，迈入世界级炼油企业行列；另外公司与中国石化、英国BP石油合资的90万吨乙烯项目在2005年6月投产，由于目前国内乙烯缺口仍在40%以上，乙烯项目将是公司新的利润增长点。目前炼油业务占公司主营仅40%左右，公司此前表示受到成品油价格倒挂因素的影响，公司今年上半年亏损2700万元，亏损额远远小于市场预期，一旦国内成品油价格继续上调，公司有望迅速扭亏。另外，作为一家尚未股改的题材股，随着中国石化股改启动，短线超跌反弹值得关注。
　　G双良（600481）：公司是一家全面向节能环保新材料产业转型的低价石化股，通过巨资控股利士德化工形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺项目7月中旬正式投产，目前负荷达到90%，3个月后将达到满负荷生产，预计今年将生产苯乙烯8万吨和苯胺2.5万吨，受到原油价格走高以及节能环保对聚氨酯产业的巨大需求，近期国际市场上苯乙烯价格创下18年来新高，国内苯乙烯市场价格从去年底9500元/吨上升到目前超过12000元/吨，公司05年年报预测该项目投产将在今年给公司带来11.5亿元主营收入，净利润接近1亿元，公司股改中也承诺今年业绩不低于0.3元/股，较去年增长约200%，成长性相当突出，短线可关注。
　　G中天（600522）：公司是国内光电缆品种最齐全的专业公司，特种光缆第一股，其全介质自承式光缆(ADSS)、光纤复合架空地线(OPGW)均是国内首家通过国家级鉴定的拳头产品，国内市场占有率稳居第一。去年公司主导产品OPGW产销两旺，有力带动了整个产业链产品销售收入和利润的增长，继去年全年业绩增长的情况下今年上半年继续保持着业绩稳定增长，随着国内通信行业复苏，包括3G产业即将启动，公司未来成长性值得关注。特别是公司一方面与国内光纤光缆行业龙头长飞光纤结成战略联盟，另一方面还与日本国日立电线株式会社、南京邮电学院合资开发3G用射频电缆，在未来超过万亿元的3G产业中公司面临巨大的机会。该股历史跌幅巨大，随着基本面的不断改善，近期以来该股开始走稳，短线仍可继续关注。
　　G红太阳（000525）：今年长江流域和江南大部分地区爆发稻飞虱虫灾，农药需求前所未有，农药类个股迎来重大机会。公司主要生产高效、低毒、低残留、环保型的第三代仿生性拟除虫菊酯类和第四代杂环化合物类杀虫剂，“吡虫啉”还是最近肆虐的稻飞虱的“克星”；另外所属的红太阳连锁已经在14个农业大省投资设立了相应的独立法人资格的一级直营物流配送中心，未来目标是建成“千县万镇十万村亿万农户的农村电子商务网”，建成“中国最大的农业生产资料连锁集团”，而目前农药市场巨大的需求也给公司连锁农药带来巨大的机会。短线该股蓄势充分，可密切关注。
　　
短线买卖参考
　　上周五大盘在指标股重新启动的带动下高歌猛进，再次走出了全天单边上扬的行情，最终沪深两市双双都以接近最高点报收，分别收于1721.05和4183.75点，涨幅达到1.86%和1.99%，成交金额双双放大至245亿和110亿，同比放量三成左右，总体表现为放量大涨的行情。上周大盘四阳一阴，周K线是一根上影线为1点，下影线为15点，实体为53点的中阳线，周成交放大至1035亿，同比增长近二成，至此股指在周K线上已连开四阳，表现出强劲的上升趋势。长期以来A股市场中始终存在着两股投资力量，一股是以长线价值投资为主，主要代表者为开放式以及封闭式基金，他们的仓位大多集中在一二线大盘蓝筹，以及一些行业发展前景较好的个股上，各大指标股中都能见到这类机构的身影；另一股力量则由市场中神秘的私募基金所主导，但由于投资偏好不同，因此所选择的个股主要是一些具有传闻或题材支撑的品种，并且往往是中小盘的个股居多。不过从长期来的局面看，这两股投资力量常常处于相互对峙的局面，往往一个板块的上涨是以另一个板块的下跌为代价，这种现象在前期表现的尤其突出，经常会产生指标股涨而题材股跌，或者题材股涨指标股回落的局面，这也是导致每天都有热点出现，但大盘涨幅始终不大的原因。不过到了上上周五，这种局面却骤然改观，在指标股体系全方位领涨的同时，游资所掌握的题材股也紧随其后，做多态势明显，两市上涨和下跌的个股家数比为1085/188，整整相差5倍之多，可见多头占据压倒性的优势，正是在这两股力量齐心协力、形成合力的同时，大盘最终出现了超过30点的大涨。可见想要营造一个繁荣的多头局面，市场各方的参与者都是缺一不可的，尤其值得欣慰的是，在中石化因股改两次停牌期间，多方都成功的塑造出新的领涨龙头，前一次是招行，后一次则是中国国航，可见中石化的股改进程并未打乱市场的上涨节奏，而是多头早有准备，并且已在新的人气股中预先做出埋伏，由于种种迹象表明，目前的这一轮上升行情，主力准备充分，故行情有望得到较好的延续性，蓝筹股板块由于领涨地位突出将继续值得关注。如短线滞涨的钢铁、港口和汽车等都可加以关注。