万国投资分析报告(2006年9月19日) 　　 周一点题 　　前两周中国石化、G招行等个股受H股价格推动轮番走强，导致中国国航、中国银行、G联通、G华能等跌破H股的A股出现集体走强，并引发了一轮蓝筹股行情；而近期受到B股市场制度性改革传闻消息的影响，周一上证B指接近涨停，引发市场中一些含B股的A股大幅走高，随着市场不断走牛，H股、B股等外围市场定价因素对A股估值的推动越来越明显，部分AB股价格比较接近的个股值得关注。目前大盘蓝筹股仍是市场重心所在，一些行业基本面显著改善的蓝筹股板块仍面临超跌反弹机会。 　　背景分析 　　视点之一：上证B指涨停再现B股“井喷”行情，如果说H股、B股价格代表了国际化定价水平，那么目前市场中部分A股确实被低估了，这种价差存在一定的套利机会。 　　在9月7日中国石化复牌前，由于当时中国石化H股价格已经非常接近A股按10送2.8股对价后的理论除权价，市场预期中国石化A股复牌会补涨而提前出现持续反弹，并且在中国石化复牌后确实出现连续大举反弹；同时G招行由于在香港发行H股的价格区间上限8.55港元高于当时A股的价格，导致G招行连续大幅反弹并创复权价历史新高。正是在中国石化和G招行的轮番走强带动下，市场热点全面集中到大盘蓝筹股中，同时一些A股价格低于H股价格的大盘蓝筹股开始大幅补涨，上周中国国航、中国银行、G联通、G华能等跌破H股的A股出现集体走强，并引发了一轮蓝筹股行情。从整个蓝筹指标股行情来看，香港市场H股价格作为国际投资者认可的价格已成为评估A股是否被低估的主要参照指标，而目前象中国国航、中国银行A股价格刚刚回升到H股价格附近，G联通、G华能的A股价格仍低于香港市场价格超过10%，而G招行H股招股价达到8.55港元（相当于人民币8.81元），本周五其在香港联交所挂牌后上涨的可能性比较大，这也将封杀G招行A股的下跌空间，因此在目前仍有很多A股价格与H股价格倒挂的情况下，蓝筹指标股行情还将延续。 　　同时我们注意到，近期B股市场开始连续反弹，周一上证B指更是涨停，深证B指涨幅超过8%，引发市场中一些含B股的A股出现走强。B股的突然走强源于《后股权分置改革时期纯B股公司出路的探讨》2006年研讨会，目前市场主流意见比较集中的倾向就是B股市场与A股市场并轨，市场传闻与之对应的操作方法也可能有两种，一是增发A股回购B股，二是B股根据一定的价格比例直接转化成A股。由于目前绝大多数B股的定价明显低于A股，在各种市场传闻之下一些B股放量涨停引发B股指数再现“井喷”。虽然目前我们对于B股未来的政策走向还有很大的不确定性，而且对于绝大多数投资者来讲也很少参与B股，B股走强能给A股带来哪些机会可能是我们更为关心的。通过A、B股股价对比我们注意到，目前深万科B已高出其A股价格近20%，另外G鲁泰、G深赤湾、G粤电力、G威孚、G粤照明、G振华、G招商局、G茉织华等个股的A股与B股价格已经非常接近，一旦B股连续上涨很可能出现B股价格与A股倒挂，并给市场带来一定的套利机会。比如000726G鲁泰作为全球最大的色织布生产商，随着2006年7月份色织布产能的逐渐释放，公司未来两年有望步入新一轮增长期，而该股目前动态市盈率不到9倍，同时按周一收盘价鲁泰B价格相当于6.84元，已经非常接近A股价格，短线有望推动A股出现走强，类似的如G威孚等个股值得关注。 　　视点之二：大盘蓝筹股行情仍将是近期市场的主要热点，一些弱势蓝筹股却开始出现明显补涨，关注一些行业基本面正在好转的蓝筹股板块。 　　通过大智慧板块监测系统我们注意到，近期市场中指标股与题材股跷跷板的现象比较明显，在一些强势大盘蓝筹股出现技术调整的同时，部分题材股如此前的奥运、航天军工等出现短线活跃，但这些题材股的活跃程度与前期相比大大降低，而且持续性也不强，往往形成半天行情，追涨的风险比较突出。相反，在一些领涨的强势蓝筹股出现技术调整的同时，一些前期滞涨的蓝筹股却稳步震荡走高，周一钢铁板块一度位居行业板块指数涨幅首位，另外电力、煤炭等前期超跌的蓝筹股也明显受到资金的关注，尾盘出现明显放量“翘尾”。由于一些核心蓝筹指标股不断走强给其他蓝筹股带来明显的比价效应，同时市场重心不断抬高后市场对蓝筹股的估值空间也明显提升，这给前期一些受到机构投资者冷落的弱势蓝筹股带来一定的补涨机会，其中一些行业基本面正在显著好转的蓝筹股超跌反弹机会相当突出。 　　比如曾经被市场看作“五大”蓝筹板块之一的电力板块，自2004年开始电力板块持续走低，即使经过去年底以来的一轮大幅反弹，但目前电力板块指数仍处在历史底部，不少电力股股价也在上市以来的最低点徘徊。与电力股低迷的表现相对比的是电力行业的基本面正在改观，今年以来国内煤炭库存量大幅增加导致煤炭价格开始持续滑落，而继去年5月1日第一次煤电价格联动之后今年6月30日电价再度上调，电力类上市公司的业绩从第二季度以来开始明显好转，电力行业下半年将迎来业绩拐点。而一些电力行业龙头股近期开始明显走强，G华能在连续大举放量反弹后目前A股价格仍低于H股价格近10%，G长电也放量突破年线，投资者不妨关注电力板块当中另一家龙头600795G国电，公司的成长性在电力板块中一直表现得非常稳定，而且作为电力股龙头市场形象比较突出，而该股在股改前后出现大幅下跌，目前股价仍明显低于股改理论除权价，短线放量超跌反弹值得关注。另外象湖北省是今年第二次煤电价格联动中电价上调幅度最高的省份，其中当地电力龙头G长源表示仅今年下半年将增加7000万元收入，公司业绩增长将相当突出，类似的电力股还比如G上电等。 　　同样受益于煤炭价格回落的还有焦炭行业，在炼焦煤今年价格下跌超过10%的情况下二季度以来国内焦炭价格连续上调，目前一级冶金焦炭出厂价已达到1000元/吨左右，比去年底回升超过30%，象焦炭龙头G山焦一季度每股收益不到1分钱的情况下二季度每股收益达到0.12元，G安泰在一季度大幅亏损的情况下上半年大举扭亏，随着焦炭行业整顿重组序幕拉开，焦炭类个股的基本面值得投资者深入挖掘。以G山焦为例，公司目前正处在产能快速扩张期，开工建设150万吨/年的焦炉扩建项目一期产能90万吨06年底点火，明年3月份投产，二期60万吨预计明年3月点火，7月份投产，届时加上现有的160万吨产能，公司焦炭产能将达到310万吨/年；另外被列为中国十大化工工程之一的30万吨/年煤焦油加工项目一期项目上半年已正式投料试车，并开始形成强劲的利润增长点，公司表示到2010年将形成年产500万吨原煤、500万吨焦炭、500万吨洗精煤、30万吨甲醇、30万吨煤焦油的生产能力，成为国内最大的煤化工深加工龙头企业，无论从短期业绩改善还是未来成长性来看，该股在连续大幅回调并跌破5月份提出的定向增发价格底线后面临线超跌反弹机会。同样象G开滦利用丰富的煤炭资源延伸煤化工产业链，在与唐钢合作兴建京唐港200万吨/年焦化厂项目的同时，为了配合首钢搬迁至唐山，还收购了首钢焦化一期工程51%，项目完成后将使公司焦炭产能达到400万吨/年，挤身国内最大的焦炭生产商行列，尽管公司焦炭项目刚刚投产还处于亏损状态，但公司原煤产量的大幅提升使公司上半年业绩仍保持高速增长，而随着焦炭项目步入收获期，公司下半年业绩增长值得期待，类似的煤化工类个股还包括G安泰、G兖煤、G神火等值得投资者关注。 　　 万国潜力股 　　G鲁泰（000726）：公司是亚洲最大的色织布生产基地，全球最大的色织布生产商，公司产品80%以上出口。随着2006年7月份色织布产能的逐渐释放，公司财务状况及分红预期将得到有效改善，公司最困难的时期即将过去。作为具有较强国际竞争力和全球产量第一的色织布行业龙头，2007、2008年公司有望步入新一轮增长期。鲁泰A拥有超级的国际竞争力，未来三年将持续保持高速增长。从二级市场走势分析，公司上半年每股收益达到0.41元，处于纺织行业前列，但股价却处于相对的低点，对比前期大盘涨幅，该股明显落后大势。从股改前的大股东列表来看，富通银行为首的QFII以及各大保险机构争相抢筹，相对于股改前的股价，该股目前涨幅极为有限。随着B股市场大幅飚涨，目前鲁泰B价格相当于6.84元，接近A股价格，短线有望推动A股出现走强，关注。 　　G山焦（600740）：公司是国内最大的焦炭生产商之一，今年上半年以来国内焦炭价格连续上调，目前一级焦炭价格已基本稳定在1000元/吨附近，较去年底的低谷相比上涨超过30%，随着公司150万吨焦炉扩建、30万吨煤焦油深加工和20万吨甲醇项目的推进，以及焦炭价格在上半年的反弹，公司业绩正走出低谷。公司已经开工建设150万吨/年的焦炉扩建项目被列入《山西省整顿改造提升焦化产业三年推进计划》，一期产能90万吨06年底点火，明年3月份投产，二期60万吨预计明年3月点火，7月份投产，届时加上现有的160万吨产能，公司焦炭产能将达到310万吨/年。其次公司被列为中国十大化工工程之一的30万吨/年煤焦油加工项目一期项目上半年已正式投料试车，项目投产后可年新增收入7.1亿元、利润1.4亿元，使公司煤焦油生产位列全球五大巨头之一。公司表示到2010年将形成年产500万吨原煤、500万吨焦炭、500万吨洗精煤、30万吨甲醇、30万吨煤焦油的生产能力，成为国内最大的煤化工深加工龙头企业。目前该股连续大幅回调后已经跌破5月份提出的定向增发价格底线，短线超跌反弹值得关注。 　　G国电（600795）：公司是中国国电集团的重要平台，近几年来一直保持着良好的成长性，截止05年末公司总装机容量达到1183.95万千瓦，可控装机容量835.95万千瓦，其中坑口电厂占总装机容量的41%，水电占17%；公司目前在建和拟建储备项目1226万千瓦，其中大同发电厂、外高桥三期、大渡河水电站等都成为公司未来重要的利润增长点。作为目前电力蓝筹中电价上调对业绩影响最敏感的公司，电价每上涨1分钱将提升每股收益5分钱，去年和今年两次煤电价格联动将大幅提升公司的盈利能力。公司在股改中大股东明确表示将注入优质资产，不排除最后整体上市，而该股在股改前大幅调整，按股改理论除权价5.52元计算股改后又出现贴权近10%，短线积累的超跌反弹动力非常强，随着G长电、G华能等电力龙头大幅拉升，该股短线值得关注。 　　G兖煤（600188）：公司是华东地区最大的煤炭生产商，也是我国盈利最好的煤矿企业之一，同时还是国内唯一一家境内外三地上市煤炭公司，在国内煤炭行业中处于龙头地位。受到压煤村庄搬迁滞后因素的影响，公司近两年业绩增长并不突出，但成长性却不容忽视，目前公司除了南屯、兴隆庄、鲍店、东滩、济宁二号、济宁三号6座煤矿（可采储量20亿吨、年产量3400万吨，煤村搬迁完成后将达到4200万吨/年）外，去年还从控股母公司兖矿集团拿下巨野赵楼煤矿（储量3亿吨、年产量300万吨）明年投产，04年收购的澳大利亚澳思达煤矿（储量8000万吨、年产量300万吨）今年三季度投产，近期收购山西能化98%（储量3000万吨、年产量210万吨），同时收购陕西煤矿项目处在谈判中，此前市场传出将投资18.4亿元控股一个储量15.8亿吨的煤矿（设计年产800万吨），这样到明年公司煤矿储量将达到40亿吨、产能达到7000万吨，较今年翻一倍，而以40亿吨的煤炭储量来看相当于每股储量0.8吨，而以目前煤炭市场价格高于300元/吨来看该股的估值明显偏低。该股短线调整充分，可适当关注。 　　G开滦（600997）：公司是我国主要的肥煤基地，是炼钢焦炭的主要精煤，在我国煤炭剩余可采储量中肥煤储量不足4%，属煤炭资源中的稀缺煤种，公司目前探明肥煤可采储量高达10.9亿吨，占全国肥煤储量的10.89%，资源禀赋优势相当突出，具备年产原煤650万吨、焦炭200万吨的生产能力。公司在于唐钢合作兴建京唐港200万吨/年焦化厂项目的同时，为了配合首钢搬迁至唐山，还收购了首钢焦化一期工程51%，项目完成后将使公司焦炭产能达到400万吨/年，挤身国内最大的焦炭生产商行列。我们注意到二季度以来国内焦炭价格连续上调，目前已达到1000元/吨左右，比去年底回升近30%，尽管公司焦炭项目刚刚投产还处于亏损状态，但公司原煤产量的大幅提升使公司上半年业绩仍保持高速增长，而随着焦炭项目步入收获期，公司下半年业绩增长值得期待。该股目前价格处在阶段性底部，短线超跌反弹机会值得关注。 　　G上电（600021）：公司是中电投集团在华东地区重要的平台，也是上海最大的独立发电企业之一，截止05年底公司权益装机容量达到426.04万千瓦，占上海地区总装机容量的比重突破30%，特别是募集资金项目参股的外高桥第二发电公司2台90万千瓦超临界机组和燃气轮机联合循环机组均已达到国际先进水平，去年实现净利润高达7.28亿元，而公司参股的外高桥第三发电厂2台100万千瓦超超临界机组将于08年投产，将成为公司重要的利润增长点。随着公司装机容量快速增长，以及去年和今年连续两次上调电价，公司业绩有望快速增长。 　　该股目前股价刚刚回升到每股净资产之上，短线底部放量值得关注。 　　G长源（000966）：公司是湖北省重要的电力供应企业，随着国电集团的入主公司进入高速成长期，截止05年底公司总装机容量180.75万千瓦，其中火电机组容量164万千瓦，售电量同比增长了71.94%，特别值得注意的是公司控股55%的荆门热电厂三期工程建设的2台60万千瓦超临界燃煤机组将在今年底建成发电，按照目前国内超临界发电机组的盈利情况来看，两台60万千瓦发电机组每年可实现净利润4个亿左右。另外从今年6月30日开始公司上网电价上调，由于湖北省是今年国内电价上调幅度最大的省份，公司估计电价上调将增加下半年销售收入7000万元，随着明年装机容量迅猛提高、发电成本大幅降低、上网电价大幅上调，公司明年业绩增长将相当显著。而该股股改后出现大幅超跌，短线在底部反弹，值得关注。 　　上海石化（600688）：公司是中国石化旗下的重要石化龙头企业，公司投资3.88亿元扩大原油加工产能工程在去年完成后，其年原油加工能力从880万吨跃升至1400万吨，迈入世界级炼油企业行列；另外公司与中国石化、英国BP石油合资的90万吨乙烯项目在2005年6月投产，由于目前国内乙烯缺口仍在40%以上，乙烯项目将是公司新的利润增长点。目前炼油业务占公司主营仅40%左右，公司此前表示受到成品油价格倒挂因素的影响，公司今年上半年亏损2700万元，亏损额远远小于市场预期，一旦国内成品油价格继续上调，公司有望迅速扭亏。另外，作为一家尚未股改的题材股，随着中国石化股改启动，短线超跌反弹值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周一大盘承接上周的涨势在全天继续高开高走，指数呈现单边上扬的态势，最终报收在全天最高点附近，沪深两市分别收于1732.99和4238.28点，涨幅分别达到0.69%和1.30%，成交金额240亿和121亿，同比与上周五基本持平，总体表现为震荡上行的走势。值得注意的是，在周一表现最突出的指数是沪深两市的B股指数，涨幅分别达到9.65%和8.03%，接近于涨停板价位，呈现出大幅突破的态势。周一的大盘摸高至1733点，距离年内的高点1757点只有14个点的距离，况且指数正从缓慢上涨逐步进入加速上涨的初始阶段，整个市场热点层出不穷，指标股和B股指数都刚刚有所发力，种种迹象显示，大盘还有比较长的一段涨势可以维持，故未来创出新高甚至突破1800点应该能够期待。而从周K线的大形态上来看，在上半年完成了一、三浪的上扬后，目前正进入第五浪的主升阶段，虽然历史上不乏第五浪上升的失败案例，但就目前来看，本次上升浪的成功把握还是比较大的。故投资者目前关注的不仅是指数的表现，更重要的是把握个股机会。从盘面看，从指标股是近期当之无愧的领涨龙头，其中在中石化股改停牌之后，中国国航成为最重要的风向标，而国航的走强显然与基本面上原油价格的下跌以及本币汇率的上涨密不可分，还有一个原因就是航空股基本都还没有参与股改，如南航、海航、东航等至今都没有推出对价也没有进入股改程序，故后市存在着预期，然而最为值得推敲的是周一两市B股的大幅启动，虽然具体原因不明，但仔细分析的话，B股同样属于未股改的品种，而B股股东恰恰也是流通股股东的一部分，如果不在股改过程中享有对价支付的权利，那么对于B股持有者来说，显然是一种权益的损失，因此周一的全体启动很可能与A股股改接近尾声，B股获得一定预期有关。由于市场中能够参与B股投资的投资者为数并不多，绝大多数还都是以A股多数，因而我们更应该关心B股走强背景下，相关A股所体现出的投资机会，比如说一些同时含有A、B股的上市公司就更加值得关注。如G锦投目前股价7元多，而B股价格则超过0.9美元，其AB股价格相差无几，具有较好的联动机会，同时像华源AB股周一因召开股东大会而停牌一天，补涨动力相当充分，同样也予以关注。