万国投资分析报告(2006年9月21日) 　　 周三点题 　　近期股指在五年来的高位1750点附近连续收出十字星，显示出市场分歧相当明显，未来一周连续六家新股集中发行以及中国工行发行的传闻使扩容压力再度显现，但人民币加速升值推动地产股指数再创新高，不过随着G招行再创复权价历史新高，大盘震荡走高并创新高的趋势仍有望延续，人民币的加速升值将继续推动航空股、地产股等持续活跃。 　　背景分析 　　视点之一：扩容压力对市场形成短线冲击，但G招行再创复权价历史新高表明机构投资者对大盘蓝筹股行情依然看好，中线震荡走高并创新高的趋势有望延续。 　　随着大盘再度逼近近五年来的高位1750点附近，市场的心态也明显谨慎，近两个交易日股指连续收出高位十字星，盘中震荡幅度也明显加大。特别是在行情走好的情况下，扩容加速对市场短线资金面造成冲击，为了配合中国工行10月发行，国庆长假前新股发行速度明显加快，按照目前已经公告的新股发行安排，未来一周将有6只新股集中发行，分别是9月21日众合股份2160万股发行，9月22日江苏宏宝4000万股发行，9月25日德棉股份7000万股、北辰实业150000万股、东源电器2500万股同时发行，9月26日日照港23000万股发行；一周内发行6家新股也创下了近几年来新股发行数量的记录，同时长假临近，而关于中国工行的发行消息不断，市场面临的短线压力可想而知。 　　但在这种明显存在的压力之下，大盘仍保持着良好的上升趋势，特别是G招行按照复权价计算周三又创下历史新高，由于G招行H股以发行价上限8.55港元（相当于人民币8.81元）发行，周五将在香港联交所挂牌上市，市场普遍预期其H股有望上涨超过10%，这无疑对其A股构成短线支撑，而作为市场人气龙头，该股的强劲表现鼓舞市场信心，目前银行板块中G民生也接近复权价历史新高，G浦发、G华夏等表现也相当稳定，而中国银行目前A股价格仍在H股价格之下，短线调整空间不大。作为市场重要的价值中枢，一旦银行股集体走稳，短线大盘仍有望维持震荡走高的强势。而从整个大盘蓝筹指标股行情来看，由于目前不少大盘蓝筹股刚刚在底部放量启动，象G华能、G联通等A股价格与香港市场价格相比仍低15%以上，同时象G长电、大秦铁路等大盘蓝筹也明显被低估，这些蓝筹股仍将成为市场关注的焦点。 　　视点之二：人民币加速升值不仅提升整个A股的估值空间，也给航空、地产等人民币升值题材股带来机会。 　　在今年下半年美元兑人民币跌破8月大关后人民币呈现出加速升值的态势，本周外汇交易中心美元兑人民币中间价连创历史新低，询价系统更是触及7.9200关口，升值力度非常强劲。事实上自去年7月21日人民币汇改以来，美元兑人民币汇率已从8.11快速升值到7.92，升值幅度超过了2%，由于近期人民币升值势头相当强，因此短线这种加速升值的趋势还将继续，人民币升值因素对市场的影响也正在被越来越多的投资者关注。 　　人民币升值不仅带来货币流动性过剩，还直接提升A股的估值空间。在人民币升值预期下外资的加速流入导致外汇储备今年来持续大幅增加，相应增加了外汇占款带来的货币投放量，而货币流动性过剩正是目前资金推动型行情的主要内在动力，因此人民币升值是去年以来行情的导火索，同时随着人民币升值因素越来越被市场所关注，已经成为推动整个行情发展的主要因素。与此同时，在人民币升值预期下，土地等稀缺资源的价值开始被市场所重视，并最终表现在国内各大中城市商品房价格的不断走高，并使房地产类上市公司业绩大幅提升；事实上去年以来以商业地产为代表的人民币升值题材股开始不断走强，大智慧板块监测系统显示，目前房地产板块指数已经连续创两年多来的新高，而且呈现出加速上涨的态势，与人民币升值步伐保持明显的正相关，而正是在房地产等人民币升值题材股带动下，市场走活了一盘棋。人民币升值除了直接提升房地产等资源的重估价值之外，一些市场核心龙头品种在A股与H股之间的比价关系也体现出人民币升值所带来的估值空间的提升，在人民币升值预期下国际热钱去年以来陆续流入香港市场，使香港市场国企股指数不断创新高，一些核心龙头品种如中国石化的A股在H股不断走高的推动下也出现连续走强，正是在这种比价关系下，这些具备市场价值中枢的个股不断走高间接提升了A股的估值空间。 　　人民币加速升值使航空股等外债型公司直接受益。去年南航、国航、东航、海航以及上航的汇兑收益分别达到11.66亿元、9.09亿元、5.88亿元、1.53亿元和9268万元，而今年上半年则分别达到了2.6亿元、2.06亿元、4.5亿元、1.1亿元和2400万元，尽管受到燃油成本上升因素的影响，这种巨额汇兑收益没能抵消燃油上涨带来的业绩下滑，但随着人民币进一步加速升值，下半年这种汇兑收益有望得到体现；同时，人民币升值也将使这些航空公司在购买飞机的成本上大幅下降，而且进口燃油成本也大大降低，在目前国际原油价格不断走低的情况下，航空股出现持续强势，特别是中国国航已经成为人民币升值题材的绝对空头。目前市场中这种外债型人民币升值题材股还包括G海直、G漳电等，另外一些原材料外购型的公司也将成为人民币升值受益者，比如G石炼化、G建机等也值得留意。 　　而人民币加速升值也使得土地等稀缺资源重估价值大幅提升，周三房地产板块指数再创两年多的新高，一些土地储备丰富的地产股无疑值得我们继续关注。而通过大智慧系统总市值排行我们可以看到，目前房地产板块中市值规模相差悬殊的现象比较明显，象总市值最大的G万科已经接近300亿元，保利地产、G陆家嘴等总市值也超过了100亿元，但同时象G穗珠江、G渝开发、G美都等二线城市的房地产龙头股总市值还不到10亿元，如果从资产重估的角度来看这些小市值房地产股更值得关注。比如广州地区的地产龙头企业600684G穗珠江，公司过去几年来储备了61.4万平米的土地，包括广州市海珠区的赤岗项目、广州市未来"中央商务区"的珠江新城等黄金地段有20多万平米，而04年公司控股98.5%的湖南珠江以不到40万元/亩的价格拿下长沙新世纪项目917亩土地，目前已出现显著升值；而公司近两年主营收入主要以物业出租为主，业绩并没有真实反映公司的价值，特别是在2010年广州“亚运会”召开之前公司大量的土地储备将变现为房地产销售，因此未来两年业绩将进入高增长期；而从资产重估的角度来看，目前公司在广州黄金地段的物业租赁面积达到5.7万平米，仅商铺的重估价值就在7亿元以上，不包含公司的巨大土地储备，而该股目前总市值也不到10亿元，而且公司股改后第一大股东持股比例已降到25.95%，在目前公司估值明显偏低的情况下，不排除大股东通过注入优质资产定向增发增持股份的可能。类似的二线地产股还包括G天房、G渝开发等，值得中线关注。 　　 万国潜力股 　　G穗珠江（600684）：公司是广州地区的地产龙头企业，也是广州市首家房地产上市企业，行业竞争优势极为明显。公司在国际化大都市的广州拥有当前和未来五年房地产最热点区域的土地储备20多万平方米，包括广州市海珠区的赤岗项目、广州市未来"中央商务区"的珠江新城等，在2010年广州“亚运会”召开之前将为公司带来重大利润增长。另外04年公司控股98.5%的湖南珠江以不到40万元/亩的价格拿下长沙新世纪项目917亩（约61万平方米）土地，目前仅土地增值就超过2亿元，该项目一期工程将从今年下半年进入回报期。另外公司物业经营的重点是商用物业的租赁经营，以淘金北小区商铺及华乐大厦的临街商铺为主，还有华侨乐园、金昌大厦、金威大厦、文昌停车场、金山阁、淘金华庭等裙楼商场物业及停车场，车位近900个，租赁面积5.7万平米，仅商铺的重估价值就在7亿元以上，而该股目前总市值也不到10亿元。另外目前该股可流通盘占总股本的比重接近70%，第一大股东持股比例仅25.95%，在目前估值明显偏低的情况下，不排除大股东通过注入优质资产定向增发增持股份的可能，短线该股震荡走高，可中线关注。 　　G同方（600100）：日前数字电视地面传输标准正式出台，该股作为数字电视板块龙头值得关注。目前公司已经形成了计算机、应用信息、数字电视系统、能源环境等四大核心产业，特别是自2001年起清华同方全面向信息家电转型，包括其持股70%的北京同方凌讯科技有限公司积极参与清华大学数字电视传输标准的技术研究开发，永新同方信息工程公司则负责数字电视传输芯片的开发，同时收购了鞍山吉兆电子这一国内仅有的数字电视发射机生产厂家，另外公司还获得网上传播视听节目业务许可证，从而形成数字电视标准、数字电视发射机、数字电视接收机、数字机顶盒、数字电视内容制造等全产业布局，随着整个数字电视产业的提速，公司基本面正面临重大改观。另外公司还是G泰豪的第一大股东、G诚志的第二大股东，法人股全流通后增值潜力巨大。随着数字电视地面传输标准出台，该股率先出现逆市放量走强，短线值得关注。 　　G华能（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，今年将是公司新机组投产的又一个高增长期，今年上半年公司权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2505.7万千瓦，目前在建项目达到700万千瓦，今年将完成装机容量增加304.8万千瓦，是去年投产机组的2倍多。今年上半年公司实现发电量734.24亿千瓦时，在发电量同比增长仅2.1%的情况下实现净利润同比增长却高达22.59%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，从今年6月30日起第二次煤电价格联动将使公司平均上网电价上调0.9分/千瓦时，相当于一年增加收入超过15亿元。另外，目前华能集团正在积极引进战略投资者，在未来资产整合、整体上市方面公司题材也相当突出。 　　目前该股调整充分，近期该股H股股价超过A股股价近15%，短线超跌反弹值得关注。 　　G海直（000099）：公司主营为国内外用户提供海洋石油服务及其他通用航空业务，其中通用航空运输服务占公司主营业务收入的97%左右。在海洋石油服务运输业，公司具有完全垄断性，目前拥有全国海上石油运输服务市场63.35％的市场份额，傲居国内同行首位。目前我国从事海上石油飞行服务的企业除G海直外，还有南航珠海直升机和东方通用航空，G海直占有南海东部、东海地区100%市场份额，南海西部、渤海地区50%以上的份额，是名副其实的行业龙头，随着中海油快速扩张，公司未来发展潜力巨大。另外公司目前负债中外债占绝大多数，2005年因为人民币升值给公司带来1400万元汇兑收益，同时人民币不断升值也使公司未来购机成本大幅降低，因此公司是一家典型的人民币升值受益题材股。良好的成长预期使海富通系列基金二季度大幅增仓2000万股，短线随着航空集体走强，短线可适当关注。 　　G长电（600900）：公司作为国内水电企业龙头，良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同，公司日前表示将发行12亿欧式认股权证募集资金68亿元用于进一步收购三峡发电机组，从而提升公司的赢利能力。而从资产重估的角度来看，04年公司以每股1元的价格参股建设银行20亿股，日前建设银行在香港市场以2.35港元招股，上市后股价从2.3港元一路上涨到最高接近4港元，其全流通上市将给G长电带来巨额投资增值，公司近期表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，将给公司带来近20亿元投资收益，相当于去年公司净利润的60%左右。正是对自身基本面的看好，大股东三峡总公司此前约6.8元/股的价格增持G长电2.5亿股，短线该股放量启动后在年线附近整理，可继续关注。 　　G国电（600795）：公司是中国国电集团的重要平台，近几年来一直保持着良好的成长性，截止05年末公司总装机容量达到1183.95万千瓦，可控装机容量835.95万千瓦，其中坑口电厂占总装机容量的41%，水电占17%；公司目前在建和拟建储备项目1226万千瓦，其中大同发电厂、外高桥三期、大渡河水电站等都成为公司未来重要的利润增长点。作为目前电力蓝筹中电价上调对业绩影响最敏感的公司，电价每上涨1分钱将提升每股收益5分钱，去年和今年两次煤电价格联动将大幅提升公司的盈利能力。公司在股改中大股东明确表示将注入优质资产，不排除最后整体上市，而该股在股改前大幅调整，按股改理论除权价5.52元计算股改后又出现贴权近10%，短线积累的超跌反弹动力非常强，随着G长电、G华能等电力龙头大幅拉升，该股短线值得关注。 　　G宁高科（600064）：公司主营南京市高新技术开发区建设，有丰富的土地储备，有尚未转让和受托开发未结算的土地面积超过300多万平方米，同时开发区正计划扩区9.4平方公里，公司将成为最大受益者；同时公司市政建设业务已成功走出开发区，联手栖霞建设成为规划面积80平方公里的南京仙林新市区主要建设者，土地储备重估价值巨大。同时公司还持有栖霞建设限售流通股3900万股、中信证券限售流通股2798.22万股，原始投资成本分别仅为4200万元和4800万元，另外公司曾出资2.05亿元持有南京商业银行20520万股股份(占17%)，而此前法国巴黎银行以7.04亿元仅获得南京商业银行19.2%股权，显示出公司原始投资已出现大幅增值。随着8月15日所持G中信部分股权获得流通资格，一旦兑现将带来巨额投资收益，另外南京商业银行也启动了A股上市程序，一旦上市将使公司直接受益。短线随着G招行不断创新高，该股震荡走高值得关注。 　　G长源（000966）：公司是湖北省重要的电力供应企业，随着国电集团的入主公司进入高速成长期，截止05年底公司总装机容量180.75万千瓦，其中火电机组容量164万千瓦，售电量同比增长了71.94%，特别值得注意的是公司控股55%的荆门热电厂三期工程建设的2台60万千瓦超临界燃煤机组将在今年底建成发电，按照目前国内超临界发电机组的盈利情况来看，两台60万千瓦发电机组每年可实现净利润4个亿左右。另外从今年6月30日开始公司上网电价上调，由于湖北省是今年国内电价上调幅度最大的省份，公司估计电价上调将增加下半年销售收入7000万元，随着明年装机容量迅猛提高、发电成本大幅降低、上网电价大幅上调，公司明年业绩增长将相当显著。而该股股改后出现大幅超跌，短线在底部反弹，值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周三大盘受新股发行节奏加快的影响出现回落，盘中最大跌幅一度达到15点，不过随后受买盘介入影响，股指稳步反弹，并且收复了全天的失地，临近尾盘的同时，指数又有震荡，最终以小幅下跌而报收，沪深两市分别收在1732.45和4247.75点，两市大盘一跌一涨，幅度分别为-0.16%和0.57%，成交金额211和121亿，同比萎缩一成左右，总体表现为高位震荡的走势。周三大盘在消息面上有关新股发行的信息又有了新的进展，其中工商银行将在周四接受港交所零讯，下月初与内地和香港同时路演，并初步预计在10月底正式发行上市。与此同时，从周四开始连续四个交易日内，沪深两市大盘将经受总共6只新股接连上市的考验，因此从短线和中线角度来说，市场资金面压力都相对较大，这种新股发行频率和节奏的加快直接影响到众多投资者的操作策略，导致开盘后不断有抛盘涌出，好在这种新股融资的压力对于市场来说已有相当充分的心理准备，工行发行此前已多次被媒体所披露，而四天发行6只新股虽然创下了一个新的记录，但此前市场也承受过与之基本相当的新股发行压力，故对于市场的考验虽然严峻，但并非不可承受，况且大盘还处在上升通道之中，即将突破年内高点，此时无论从技术走势还是人气来说，都处于相当旺盛的阶段，所以一旦形成短线回调，往往都会有买盘的踊跃介入，并随之回升。只是从领涨的热点来看，基本上每天都有不同的变化，比如说前一阶段是指标股领涨，随后是B股领涨，而到了周三则又演变为地产股的大涨，对于地产股的活跃，相信绝大多数投资者都知道与房地产价格上涨有关，而归根结底则是人民币汇率不断升值以及连续创出新高所推动，因此只要本地升值仍在延续，地产股的行情也就不会轻易结束。而同样受益于本地升值题材的个股仍然很多，像航空板块就是非常典型的一个，另外本地升值对于缓解国际贸易过程中的顺差以及进口型企业的成本降低都有一定的利多因素。因此对于航空股何以进口为主的上市公司加大关注力度，其中中国国航是短线市场的热点所在，很有可能在调整之后重新启动，建议关注。