万国投资分析报告(2006年9月22日) 　　 周四点题 　　在人民币加速升值的背景下香港恒指再创六年新高，H股与B股纷纷创新高也推动一些大盘蓝筹指标股的估值进一步向国际靠拢，与此同时G招行、G民生、G万科等多家大盘蓝筹股创出复权价历史新高给其它蓝筹指标股带来明显的比价效应，短线大盘蓝筹指标股仍将成为市场关注的焦点，并有望引领股指冲关，一些老牌指标股底部放量走强值得中线关注。 　　背景分析 　　视点之一：在人民币加速升值的情况下香港恒指再创六年半新高，而以G招行为代表的一批核心大盘蓝筹股纷纷创出复权价历史新高，大盘蓝筹指标股有望引领股指冲击前期高点。 　　通过大智慧系统复权统计功能我们可以发现，近期市场中一些个股呈现出强者恒强的格局，特别是G招行、G民生、G万科等多家大盘蓝筹指标股周四还出现创复权价历史新高的强劲走势，极大地鼓舞了市场信心。事实上我们注意到，进入下半年以来市场中这种指标股龙头带动效应越来越明显，象中国石化带动石化板块、G招行带动银行板块、G万科带动地产板块轮番活跃，成为推动目前行情不断走高的主要动力。我们认为，随着股指期货的即将推出，市场将进一步强化这种指标股的权重杠杆效应，同时一些指标股龙头则会出现强者恒强的走势，G招行近期的强劲走势实际上是主力资金对于权重指标股未来走势的预演。 　　而在人民币加速升值的大背景下，香港H股以及内地B股连续大幅上涨成为推动核心蓝筹指标股走强的重要推力。周四人民币对美元汇率再创新高，同时香港恒指大涨130点，突破17600点创六年半新高，多家H股都出现强劲走稳；而上证B指周四也大涨2.18%，呈现出放量走强的态势。目前多家核心蓝筹指标股出现A股与H股或B股倒挂的现象，其中象中国银行H股周四上涨至3.4港元，中国国航H股上涨至3.43港元，均已超出A股价格；同时象G联通、G华能的A股已跌破香港市场对应价格超过15%，G万科A股在创出复权价历史新高的情况下仍低于其B股价格。另外，G招行H股周五将在香港联交所上市，其发行价高达8.55港元(相当于人民币8.81元)，在目前港股普遍造好的情况下市场普遍预期其H股上市之后涨幅将超过10%，部分国际投行甚至估计其未来涨幅会超过20%，这也导致G招行A股近期连续走高；而从中国石化的情况来看，在中国石化A股股改停牌期间，中国石化H股则继续出现连续走高，目前已达到5港元左右，而按照中国石化A股停牌前的价格计算其股改10送2.8股对价后理论除权价也只有5.3元，H股价格将继续对其A股形成支撑。总体来看，在目前市场估值逐步向国际化靠拢的同时，一些核心蓝筹指标股目前的A股价格甚至低于其国际市场上的价格，在股指期货、融资融券等金融创新背景下市场对于大盘蓝筹指标股权重估值溢价的情况下，大盘蓝筹指标股无疑将继续成为机构抢筹的重点，随着越来越多大盘蓝筹股筹码被机构锁定，蓝筹股估值重心提升将带动指数水涨船高，大盘蓝筹指标股将继续带动股指冲击前期高点。 　　视点之二：G招行等大盘蓝筹股不断创复权价历史新高的比价效应正在大盘蓝筹股中扩散，一些刚刚在底部放量走强的大盘蓝筹股值得继续中线关注。 　　从两市总市值排行最大的前十家个股来看，如果说中国石化、G招行等是大盘蓝筹指标股的第一梯队，那么大秦铁路、中国国航、中国银行、G长电、G联通、G华能则是第二梯队，上周大秦铁路、中国国航纷纷发力已经把整个大盘蓝筹股带动，尽管短线出现调整，但这些大盘蓝筹指标股作为权重杠杆效应最突出的龙头，一旦重新走强有望推动股指创新高。 　　通过对一些大盘蓝筹指标股的市值对比我们可以看到，G招行的流通市值从2002年4月上市时的不到110亿元上升到目前450多亿元，翻了两番，该股目前也成长为仅此于中国银行和中国石化总市值排第三的权重龙头；同样G民生的流通市值也从上市初41亿元上升到目前212亿元，在短短六年内翻了五倍，而这种流通市值的增长实际上是给市场提供了相应的盈利空间。我们认为这些个股的这种赚钱效应将在大盘蓝筹股中全面扩散，其中一些老牌大盘蓝筹股正在底部放量走强，有望成为市场新的做多龙头。以600900G长电为例，该股上市后除了股改实施了一次转赠股本之外一直没有股本扩张，按照公司上市首日6.23元的开盘价来看，除了少部分股改对价之外实际上该股几乎没有给市场带来盈利空间，目前这家个股仍处在历史底部；不过从公司未来的成长性来看，近期申银万国、国泰君安两大券商对该股的研究报告都提出了“增持”建议，申银万国认为截止05年末公司已完成三峡左岸6台机组的收购，未来10年还将收购剩余20台机组，预计明年将收购3台机组，因此明年公司业绩有望出现迅速回升，合理估值在7.30---8.30元之间；国泰君安认为随着三峡蓄水高度提升到156米将提升公司的盈利能力，同时年底前收购融资计划披露提升业绩预期应使得公司股价出现较大的阶段性机会，未来6个月时间目标价在7.5元左右。而从市场表现来看，通过大智慧Level-2行情报价系统可以看到，该股近期在底部放量回升过程中买一委托分布单笔大单买入的现象非常明显，即使在近两个交易日回落过程中买一委托中仍有不少超过10万股的单笔买单出现，表明该股已经开始受到机构投资者的关注，后续走势值得留意。类似正在底部形成放量走强的大盘指标股还包括G华能、G联通等，这些个股有望成为大盘指标股的第二梯队，投资者可重点关注。 　　视点之三：近期市场指标股与题材股跷跷板的现象比较明显，在关注主流指标股的同时可适当短线关注一些题材股的机会，比如数字电视产业启动带动家电板块出现复苏，相关题材股值得关注。 　　通过大智慧板块监测系统我们注意到，近几个交易日以来家电板块中一些老龙头在多年沉寂后却出现明显底部放量走强，G海尔、G长虹等表现活跃，G厦华由于全面向平板电视转型而在股改除权后连续放量填权。与此同时，数字电视板块中一些龙头如飞乐音响、G同方等继续在高位强势震荡，数字电视题材股作为市场中一个活跃的板块，随着行业基本面的显著改善，值得投资者多加关注。 　　8月30日国家标准化管理委员会正式确定了我国数字电视地面传输标准，作为国家强制性标准，将于明年8月1日正式实施。虽然有一年的过渡期，但随着数字电视地面、有线、卫星三大传输标准全面确立，数字电视产业将进入全面启动阶段，同时2008年北京奥运会数字转播的时间性将进一步加快整个数字电视产业化进程。未来五年数字电视用户将以几何级数快速增长，并给整个数字电视产业链带来每年超过万亿元的巨大市场。 　　整个数字电视产业链包括了数字电视标准、有线网络运营商、数字电视系统集成商以及数字电视和机顶盒等设备供应商几大部分，在个股机会的把握上我们可以从以下几个方面入手：首先，数字电视标准题材股包括了G同方、飞乐音响、G南洋、G博闻等几家个股，G同方经过近几年向信息家电转型，目前已经形成了数字电视标准、数字电视发射机、数字电视接收机、数字机顶盒、数字电视内容制造等全产业布局，该股也成为数字电视板块的绝对龙头，其走向值得密切留意。其次，在模拟电视转数字化过程中由于收视维护费一次性大幅提升，有线网络运营商成为数字电视产业启动最直接的受益者，按照全国10个地区或城市的不完全数据统计表明，数字电视收费的平均价格为26.7元，相对于之前的有线电视平均提升幅度超过90%，这将使一些有线网络资源类个股的估值得到大幅提高，象G国安、G歌华、G电广、G广电、G明珠等有线网络资源类个股仍值得继续留意。第三类则是数字电视设备供应类个股，如G大恒、G中视、同洲电子、G海信、G上广电、G新潮等值得投资者深入挖掘基本面，另外象一些传统家电类公司如G海尔、G长虹、G厦华、GTCL集团等也正全面向信息家电转型，随着整个产业机会的释放，在行业转暖的情况下这些老牌家电股底部放量走强同样值得关注。目前涉及数字电视题材的个股近50家，投资者可利用大智慧板块分类中数字电视板块（指数代码993129）中寻找一些主业突出的龙头股或一些低价超跌的题材股。 　　 万国潜力股 　　G沱牌（600702）：作为一家著名的白酒生产企业，公司打造的高端品牌“舍得”酒正迅速占领市场，并成为公司重要的利润增长点。公司在股改中成功解决了大股东占款的历史遗留问题，大股东用于抵债的吉林沱牌农产品开发有限公司是国内生产燃料乙醇的重点企业，主要以吉林当地的玉米为原料生产燃料乙醇，其100万吨玉米经济示范产业园区项目是国家振兴东北老工业基地第二批国债项目，05年5月吉林沱牌与国家批准的四家变性燃料乙醇生产企业之一的吉林燃料乙醇有限公司签署了合作协议，启动了燃料乙醇生产装置，目前燃料乙醇年生产能力已达到4万吨，2006年吉林沱牌将扩大燃料乙醇生产规模，并与吉林燃料乙醇有限公司达成了全部包销协议。随着国家政策对燃料乙醇支持力度的加大和市场需求的迅速扩张，同时国内成品油价格上调带动燃料乙醇收购价上浮，吉林沱牌也有望在未来2--3年为上市公司带来较大的发展机遇。而从资产重估的角度看，公司目前的品牌价值达到了48.74亿，而目前该股总市值也不过15.65亿元，同时目前股价仍大幅跌破每股净资产，短线放量启动值得关注。 　　G穗珠江（600684）：公司是广州地区的地产龙头企业，也是广州市首家房地产上市企业，行业竞争优势极为明显。公司在国际化大都市的广州拥有当前和未来五年房地产最热点区域的土地储备20多万平方米，包括广州市海珠区的赤岗项目、广州市未来"中央商务区"的珠江新城等，在2010年广州“亚运会”召开之前将为公司带来重大利润增长。另外04年公司控股98.5%的湖南珠江以不到40万元/亩的价格拿下长沙新世纪项目917亩（约61万平方米）土地，目前仅土地增值就超过2亿元，该项目一期工程将从今年下半年进入回报期。另外公司物业经营的重点是商用物业的租赁经营，以淘金北小区商铺及华乐大厦的临街商铺为主，还有华侨乐园、金昌大厦、金威大厦、文昌停车场、金山阁、淘金华庭等裙楼商场物业及停车场，车位近900个，租赁面积5.7万平米，仅商铺的重估价值就在7亿元以上，而该股目前总市值也不到10亿元。另外目前该股可流通盘占总股本的比重接近70%，第一大股东持股比例仅25.95%，在目前估值明显偏低的情况下，不排除大股东通过注入优质资产定向增发增持股份的可能，短线该股震荡走高，可中线关注。 　　G杉杉（600884）：从公司的主业构成来看，目前新能源新材料产业占主营收入的比重正在迅速提高，上半年锂离子电池收入同比增长高达77.87%，将逐步取代服装成为公司第一主业。公司已成为世界最大规模锂离子电池综合原材料供应商，控股98.04%的杉杉科技主营锂离子电池炭负极材料———中间相炭微球（简称CMS）的生产和销售，掌握自主知识产权；控股75%的杉杉新材料主营锂离子电池正极材料钴酸锂和锰酸锂的开发生产。另外公司日前表示增持宁波杉杉尤利卡太阳能科技发展有限公司53.31%，收购完成将使公司占尤利卡公司的股权比例达到73.31%，尤利卡太阳能公司拥有将半导体电子废料加工成高效率单晶硅太阳能硅片的核心技术，在太阳能电池上游原材料领域具备独特的优势，公司年产15兆瓦的太阳能电池组件一期工程05年8月份动工后今年一季度投产，07年计划扩产到25兆瓦，另外尤利卡太阳能公司还将投资建设总规模40兆瓦的非晶硅薄膜太阳能项目，一期20兆瓦也有望在明年投产，由于公司在太阳能电池原材料领域独树一帜，成本相当低，未来投产后有望给公司带来丰厚的利润回报。该股6、7月份以来短线跌幅一度达到40%以上，短线随大盘走稳开始稳步反弹，可中线关注。 　　G华能（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，今年将是公司新机组投产的又一个高增长期，今年上半年公司权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2505.7万千瓦，目前在建项目达到700万千瓦，今年将完成装机容量增加304.8万千瓦，是去年投产机组的2倍多。今年上半年公司实现发电量734.24亿千瓦时，在发电量同比增长仅2.1%的情况下实现净利润同比增长却高达22.59%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，从今年6月30日起第二次煤电价格联动将使公司平均上网电价上调0.9分/千瓦时，相当于一年增加收入超过15亿元。另外，目前华能集团正在积极引进战略投资者，在未来资产整合、整体上市方面公司题材也相当突出。 　　目前该股调整充分，近期该股H股股价超过A股股价近15%，短线超跌反弹值得关注。 　　G长电（600900）：公司作为国内水电企业龙头，良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同，公司日前表示将发行12亿欧式认股权证募集资金68亿元用于进一步收购三峡发电机组，从而提升公司的赢利能力。而从资产重估的角度来看，04年公司以每股1元的价格参股建设银行20亿股，日前建设银行在香港市场以2.35港元招股，上市后股价从2.3港元一路上涨到最高接近4港元，其全流通上市将给G长电带来巨额投资增值，公司近期表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，将给公司带来近20亿元投资收益，相当于去年公司净利润的60%左右。正是对自身基本面的看好，大股东三峡总公司此前约6.8元/股的价格增持G长电2.5亿股，短线该股放量启动后在年线附近整理，可继续关注。 　　G国电（600795）：公司是中国国电集团的重要平台，近几年来一直保持着良好的成长性，截止05年末公司总装机容量达到1183.95万千瓦，可控装机容量835.95万千瓦，其中坑口电厂占总装机容量的41%，水电占17%；公司目前在建和拟建储备项目1226万千瓦，其中大同发电厂、外高桥三期、大渡河水电站等都成为公司未来重要的利润增长点。作为目前电力蓝筹中电价上调对业绩影响最敏感的公司，电价每上涨1分钱将提升每股收益5分钱，去年和今年两次煤电价格联动将大幅提升公司的盈利能力。公司在股改中大股东明确表示将注入优质资产，不排除最后整体上市，而该股在股改前大幅调整，按股改理论除权价5.52元计算股改后又出现贴权近10%，短线积累的超跌反弹动力非常强，随着G长电、G华能等电力龙头大幅拉升，该股短线值得关注。 　　G宁高科（600064）：公司主营南京市高新技术开发区建设，有丰富的土地储备，有尚未转让和受托开发未结算的土地面积超过300多万平方米，同时开发区正计划扩区9.4平方公里，公司将成为最大受益者；同时公司市政建设业务已成功走出开发区，联手栖霞建设成为规划面积80平方公里的南京仙林新市区主要建设者，土地储备重估价值巨大。同时公司还持有栖霞建设限售流通股3900万股、中信证券限售流通股2798.22万股，原始投资成本分别仅为4200万元和4800万元，另外公司曾出资2.05亿元持有南京商业银行20520万股股份(占17%)，而此前法国巴黎银行以7.04亿元仅获得南京商业银行19.2%股权，显示出公司原始投资已出现大幅增值。随着8月15日所持G中信部分股权获得流通资格，一旦兑现将带来巨额投资收益，另外南京商业银行也启动了A股上市程序，一旦上市将使公司直接受益。短线随着G招行不断创新高，该股震荡走高值得关注。 　　G长源（000966）：公司是湖北省重要的电力供应企业，随着国电集团的入主公司进入高速成长期，截止05年底公司总装机容量180.75万千瓦，其中火电机组容量164万千瓦，售电量同比增长了71.94%，特别值得注意的是公司控股55%的荆门热电厂三期工程建设的2台60万千瓦超临界燃煤机组将在今年底建成发电，按照目前国内超临界发电机组的盈利情况来看，两台60万千瓦发电机组每年可实现净利润4个亿左右。另外从今年6月30日开始公司上网电价上调，由于湖北省是今年国内电价上调幅度最大的省份，公司估计电价上调将增加下半年销售收入7000万元，随着明年装机容量迅猛提高、发电成本大幅降低、上网电价大幅上调，公司明年业绩增长将相当显著。而该股股改后出现大幅超跌，短线在底部反弹，值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周四大盘继续保持震荡上行，全天指数走势平稳，且最终又一次报收在全天最高点附近，沪深两市分别收于1740.90和4282.70，涨幅达到0.49和0.82%，其中沪市成交217亿，深市成交121亿，同比稍有放大，总体表现为价升量增的上涨走势，大盘运行至今距离年内高点仅一步之遥，既使满打满算的话也就是不到20个点的距离，可谓突破在即，特别是在人民币加速升值的预期以及国际油价大幅下跌的背景下，主流板块金融，地产，航空等板块轮番领涨，增量资金入场迹象相当明显，大盘进2退1的上升节奏也保持良好。并且交易量始终较为平稳，也对大盘上扬起到良好的支撑作用。不过考虑到指数已经在年内的高位附近，部分短线指标又较高，解套和获利的双重压力也逐步增加，技术上也存在一定的调整要求。故操作上应注意把握节奏，重点跟踪主流板块的轮动。 　　不要奢望还象上半年那样会是个股普涨的行情。紧紧抓住质地优良的机构重仓或正在增仓的品种方为上策。值得注意的是近期香港H股同步出现异动行情，不少品种连续走高并对内地A股形成价格倒逼，从而促使内地含A股的H股板块出现了一定的上涨苗头。首先，招行H股在港交所发行成功，最终确定了8.55港元的询价上限，从有关投资机构对于招行发行过程中的踊跃参与来看，最终招行H股将会有很大的概率受到机构追捧，其中关于招行上市首日的定价预测显示，大多机构认为的溢价涨幅集中在15%--20%之间，个别投行甚至将招行的定位看高至12港元以上，而目前国内招行A股的价格仅比H股发行价高出大约10%左右，从这一点上看，后市显然仍然具备较好的补涨潜力，这也就是为什么近期招行带动银行股板块连续走高的重要原因。其次，中国人寿即将在工行发行之后于沪市登陆，初步确定的发行规模为15亿股，而就在消息明朗后，中国人寿在香港证券交易所上市的股份和纽约证券交易所上市的股份分别从14港元和70美元一路上涨至15.50港元以及80美元，由于国寿无论是在香港或者是纽约都已走出了一个长达一年半之久的大牛市，因此其中线前景仍然被众多机构看好，未来一旦A股上市发行，其三地证券市场的价格将会形成良性互动，近而推动指数继续走高，这同样也是未来H股可能带动A股走强的典型案例。最后，国际著名投资银行和金融证券大鳄相继在近期提高了一些国企红筹股的投资评级，其中就包括COSCO旗下的中海发展以及马鞍山钢铁集团旗下的马钢股份，导致这二只个股的H股价格分别在最近六个交易日内上涨了10%和20%的幅度，而这种港股上涨的效应并没有在A股市场上得到充分体现，特别是后者马钢股份近六个交易日A股涨幅大约在10%左右，只有H股的一半水平，且H股的价格已达到2.85港元，高于目前马钢A股2.74元人民币的收盘价格，故有望形成价格倒逼，促使A股上扬。 　　综上所述，H股的连续大涨将会给A股带来相应的投资机会，建议投资者关注这种不同证券市场间股价的联动的机会。