万国投资分析报告(2006年9月25日) 　　 上周点题 　　招行H股高调上市反而引发银行股利好兑现而出现大幅下跌，继中国石化、G招行之后蓝筹指标股第二梯队能否崛起重新支撑市场人气龙头也成为大盘冲击1757点高点的关键，包括象大秦铁路、G长电、G联通等值得密切留意。人民币加速升值推动地产指数再创三年半新高，一些土地储备丰富、未来业绩成长潜力大的二线地产股值得关注。 　　背景分析 　　视点之一：1750点附近市场多空分歧加剧，大盘能否突破这一五年来重要的压力位还要看蓝筹指标股第二梯队能否崛起。 　　上周五是招行H股在香港的上市日，该股以8.55港元发行后上市前暗盘价大涨27%，达到10.9港元，受此消息影响G招行A股开盘后放量冲破10元大关；10点钟招行H股正式开盘后迅速冲至11.5港元，随后稳定在11港元附近震荡，但G招行A股却从10点开始连续回落，下午翻绿还引发银行股集体跳水。事实上这种利好兑现大盘高开低走大幅下跌的现象在此前连续发生，在中国银行A股首日上市以及中国石化股改复牌之前，大盘曾因为预期这些指标股将带动股指上涨而提前出现连续走强，相反在这些个股上市当天都引发市场见利好兑现而高开低走的走势。同样，招行H股上市之前市场对其预期相当高，导致G招行近期连续创复权价历史新高，并带动股指回升到五年来的高位附近，而招行H股上市利好兑现同样引发大盘出现调整。这种利好提前透支、利好兑现又大肆打压的现象说明机构投资者对于行情的操控能力越来越强，特别是在上周五招行H股10点上市前后的表现更能说明问题，大智慧Level-2行情报价系统显示G招行A股10点52分突然在10元出现超过千万股买单，买一委托主要由50万股、99万股等几笔大单构成，但10点之后连续下跌过程中，卖一委托则出现明显的机构整数卖单，可以看到随着股指期货渐行渐近，机构投资者对于行情的掌控程度大大提高。 　　上周大盘在1750点附近连续收出阴十字星，周K线也出现阴十字星，显示出市场多空分歧明显，大盘蓝筹指标股的走向将决定大盘方向。按照目前大智慧系统总市值排行来看，总市值最大的中国银行、中国石化、G招行已经先后三次领涨大盘，并成为大盘蓝筹指标股的第一梯队，目前中国银行和G招行的A股已经与H股价格倒挂，中国石化按照股改对价理论除权后与H股价格也非常接近，因此这些指标股第一梯队仍有潜力可挖。而按照总市值排行，大秦铁路、G宝钢、G华能、G长电、G联通等总市值超过500亿元的大盘蓝筹股将成为指标股第二梯队，其中大秦铁路已经成为仅此于中行、中石化、招行之后指数杠杆效应第四的指标股，该股前周连续放量走强后已成为第二梯队的人气龙头，由于该股行业地位特殊，定价空间非常广，其后续走向值得密切留意。同样在第二梯队中G长电、G联通等老牌指标股也非常具备人气效应，在底部放量启动后目前调整也比较充分，后市的表现同样值得关注。 　　视点之二：人民币加速升值推动地产指数再创三年半新高，一些土地储备丰富、未来业绩成长潜力大的二线地产股值得关注。 　　前周美元兑人民币询价交易系统收报7.9565，而上周人民币汇率连续跌破7.95、7.94、7.93、7.92多个关口，周五美元兑人民币询价交易系统收报7.9160，较前周五升值幅度达到0.5%，升值速度相当惊人。而在人民币加速升值的背景下，地产指数上周也连续刷新高，大智慧房地产板块指数已创三年半以来的新高，G万科则创复权价历史新高。由于人民币升值与房地产板块上涨已呈现出明显的正相关关系，而且人民币升值的态势也非常明显，这也使市场资金继续流向房地产板块，房地产股将成为近期市场一个持续活跃的亮点，投资者对于这一板块值得中线留意。 　　在把握房地产股个股机会的过程中，要重点关注一些主业明确、土地储备丰富、未来业绩成长潜力突出的个股。目前不少房地产股都走出了明确的上升通道，其中一些二线房地产股的中线机会值得关注，以广州地产龙头股600684G穗珠江为例，公司过去几年来储备了61.4万平米的土地，包括广州市海珠区的赤岗项目、广州市未来"中央商务区CBD"的珠江新城等黄金地段有20多万平米，近期一些券商的研究报告指出其重估价值高达9.3元左右；而公司高管在此前股改路演中也明确表示，仅珠江新城项目在未来两年有望给公司带来3亿元左右的收益，随着广州举办2010年亚运会逐步临近，公司未来在业绩成长方面值得期待。另外从地产股的资产重估角度来看，对于一些资产重估价值明显高于公司总市值且大股东失去相对控股地位的公司来讲，除了从二级市场增持股份之外，大股东也可能主动通过注入优质地产资产实施定向增发增持股份，从而获得控股权，比如此前G天创、G泛海等地产公司都是如此，这些个股在增发前后都出现股价大幅上涨的现象，显示出市场对其内在价值的关注。同样G穗珠江股改后第一大股东持股比例已降到25.95%，在目前公司估值明显偏低的情况下，不排除大股东通过注入优质资产定向增发增持股份的可能，类似的二线地产股如G天房、G渝开发等值得中线关注。 　　 万国潜力股 　　G博闻（600883）：公司在04年与中国科学院计算技术研究所等共同发起成立联合信源数字音视频技术(北京)有限公司（公司占33.75%，为第一大股东） 　　，牵头完成了数字音视频编解码标准（AVS）的研究开发与测试验证；日前数字音视频编解码标准（AVS）正式获得国家标准委发布，并将冲刺国际标准，这无疑使该股成为目前市场中唯一正宗的标准题材股。AVS数字音视频编解码标准将广泛应用于3G、数字电视、激光视盘、网络电视（IPTV）、手机电视、网络流媒体等多个领域，随着AVS被正式确定为国家标准，公司也加紧进行产业整合，在今年3月份公司将教育类非关联资产整体出售，公司表示将回笼资金寻求新的投资项目，实施公司整体发展战略目标，而随着3G、网络电视（IPTV）、数字电视产业的启动，公司面临巨大机遇。另外公司拥有新疆众和限售流通股2600多万股，以目前市价计算增值巨大，该股近期小幅震荡走高，可重点关注。 　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨，占2005年全国煤炭铁路运输总量的20%。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年上半年的情况来看，已实现运煤超过1.25亿吨，全年有望突破2.5亿吨，继续保持良好的成长性。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，目前已成为新华富时A50指数中仅次于招行、中行、中石化的第四大权重股，其指数杠杆效应非常突出，短线放量突破后已成为市场公认的蓝筹指标股第二梯队的龙头，短线动向值得关注。 　　G穗珠江（600684）：公司是广州地区的地产龙头企业，也是广州市首家房地产上市企业，行业竞争优势极为明显。公司在国际化大都市的广州拥有当前和未来五年房地产最热点区域的土地储备20多万平方米，包括广州市海珠区的赤岗项目、广州市未来"中央商务区"的珠江新城等，在2010年广州“亚运会”召开之前将为公司带来重大利润增长。另外04年公司控股98.5%的湖南珠江以不到40万元/亩的价格拿下长沙新世纪项目917亩（约61万平方米）土地，目前仅土地增值就超过2亿元，该项目一期工程将从今年下半年进入回报期。另外公司物业经营的重点是商用物业的租赁经营，以淘金北小区商铺及华乐大厦的临街商铺为主，还有华侨乐园、金昌大厦、金威大厦、文昌停车场、金山阁、淘金华庭等裙楼商场物业及停车场，车位近900个，租赁面积5.7万平米，仅商铺的重估价值就在7亿元以上，而该股目前总市值也不到10亿元。另外目前该股可流通盘占总股本的比重接近70%，第一大股东持股比例仅25.95%，在目前估值明显偏低的情况下，不排除大股东通过注入优质资产定向增发增持股份的可能，短线该股震荡走高，可中线关注。 　　G华电电（600027）：公司是我国电力行业中一家成长性相当突出的公司，到05年底公司管理装机容量1025.5万千瓦，权益装机容量815.11万千瓦，而到今年上半年底公司管理装机容量1096.72万千瓦，权益装机容量860.14万千瓦，根据公司的发展规划到2010年公司包括在建工程的控股装机容量要达到2300万千瓦以上，是目前装机容量的两倍多，成长性相当突出。作为华电国际的母公司、第一大股东的中国华电集团公司是经国务院批准的全国五大发电集团之一，到2005年底运行装机容量达到3881.4万千瓦，华电集团始终把华电国际作为其核心企业、主要融资窗口、发展电源项目的主要机构和主力发电企业。在此前股改中大股东承诺股改完成2个月内投入不超过3亿元增持公司流通股1.2亿股，目前离增持承诺的期限即将到期，公司的增持举动将直接影响到股价，而目前该股市价已跌破理论除权价2.7元超过20%，短线值得适当埋伏。 　　G长电（600900）：公司作为国内水电企业龙头，良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同，公司日前表示将发行12亿欧式认股权证募集资金68亿元用于进一步收购三峡发电机组，从而提升公司的赢利能力。而从资产重估的角度来看，04年公司以每股1元的价格参股建设银行20亿股，日前建设银行在香港市场以2.35港元招股，上市后股价从2.3港元一路上涨到最高接近4港元，其全流通上市将给G长电带来巨额投资增值，公司近期表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，将给公司带来近20亿元投资收益，相当于去年公司净利润的60%左右。正是对自身基本面的看好，大股东三峡总公司此前约6.8元/股的价格增持G长电2.5亿股，短线该股放量启动后在年线附近整理，可继续关注。 　　G华能（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，今年将是公司新机组投产的又一个高增长期，今年上半年公司权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2505.7万千瓦，目前在建项目达到700万千瓦，今年将完成装机容量增加304.8万千瓦，是去年投产机组的2倍多。今年上半年公司实现发电量734.24亿千瓦时，在发电量同比增长仅2.1%的情况下实现净利润同比增长却高达22.59%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，从今年6月30日起第二次煤电价格联动将使公司平均上网电价上调0.9分/千瓦时，相当于一年增加收入超过15亿元。另外，目前华能集团正在积极引进战略投资者，在未来资产整合、整体上市方面公司题材也相当突出。 　　目前该股调整充分，近期该股H股股价超过A股股价近15%，短线超跌反弹值得关注。 　　G国电（600795）：公司是中国国电集团的重要平台，近几年来一直保持着良好的成长性，截止05年末公司总装机容量达到1183.95万千瓦，可控装机容量835.95万千瓦，其中坑口电厂占总装机容量的41%，水电占17%；公司目前在建和拟建储备项目1226万千瓦，其中大同发电厂、外高桥三期、大渡河水电站等都成为公司未来重要的利润增长点。作为目前电力蓝筹中电价上调对业绩影响最敏感的公司，电价每上涨1分钱将提升每股收益5分钱，去年和今年两次煤电价格联动将大幅提升公司的盈利能力。公司在股改中大股东明确表示将注入优质资产，不排除最后整体上市，而该股在股改前大幅调整，按股改理论除权价5.52元计算股改后又出现贴权近10%，短线积累的超跌反弹动力非常强，短线值得关注。 　　G长源（000966）：公司是湖北省重要的电力供应企业，随着国电集团的入主公司进入高速成长期，截止05年底公司总装机容量180.75万千瓦，其中火电机组容量164万千瓦，售电量同比增长了71.94%，特别值得注意的是公司控股55%的荆门热电厂三期工程建设的2台60万千瓦超临界燃煤机组将在今年底建成发电，按照目前国内超临界发电机组的盈利情况来看，两台60万千瓦发电机组每年可实现净利润4个亿左右。另外从今年6月30日开始公司上网电价上调，由于湖北省是今年国内电价上调幅度最大的省份，公司估计电价上调将增加下半年销售收入7000万元，随着明年装机容量迅猛提高、发电成本大幅降低、上网电价大幅上调，公司明年业绩增长将相当显著。而该股股改后出现大幅超跌，短线在底部反弹，值得关注。 　　 短线买卖参考 　　上周五大盘出现高位回落，最终收出了一周之内调整幅度最大的一根阴线，全天股指基本震荡下行，尾盘分别报于1725.36和4269.93点，跌幅分别为-0.89%和-0.30%，成交金额分别为257亿和127亿，同比放大二成左右，总体表现为放量下跌的走势。上周大盘三阴两阳，周K线是一根上影线为21点，下影线为8点，实体仅为2个点的小阴线，周成交金额1161亿，较上周放大一成左右，表现出冲高回落的态势。至此，大盘结束了周K线上四连阳的走势，近期首度出现调整阴线，股指在最近五个交易周内连收四阳，一举从1600点回升到了1750点附近，从上周的最高点1746点来看，距离年内的新高只有11个点的距离，几乎可以说是突破在即。由于本轮行情的走强，先是由题材股带动，随后再是由指标股带动，中间还穿差着B股指数的间歇性大涨，因此板块轮动特征明显，几乎绝大多数品种都有表现的机会，总的来说是一个个股普涨的行情，故市场人气总体保持着较为高昂的水准。上升通趋势也较为明确。到了上周五，虽然形态上出现了穿头破脚的一根长阴，并且量能还有显著放大，但只要未来蓝筹股仍然是大盘的风向标，市场热点也继续保持轮流切换，那么股指应该不会有太大的调整空间，只是在短线走势上可能仍会出现一定的下跌，毕竟短期技术形态不甚理想，这还是会对投资者的参与心理带来一定影响的。个股方面，上周五招行H股在港交所登陆上市，首日以10.90港元开盘，最高上攻至11.50，呈现高举高打的态势，而超过11元的定位已经比之前的发行价格8。55港元溢价上涨了近30%的空间，从而对A股的招行同样产生重要影响，一度带动招行的A股上涨4%，不过国内市场历来就有见利好而兑现的习惯，因此在招行冲高的同时，获利抛盘蜂踊而出，10点过后出现显著下跌，并一路震荡走低，直至最后报收在9.46元反而较上一个交易日的收盘价下跌了近2%，而单日成交则报出近期天量，总成交金额约占沪市大盘的5%，可见，招行的短期走势出现了获利筹码兑现的要求，直接对大盘带来一定的冲击。不过我们也应该看到由于H股的定位已经远高于目前A股的价格，两者之间的差价达到15%以上，故招行A股继续下跌的空间已相当有限，因此他也不会持续对大盘带来做空的压力。况且未来还有工行和中国人寿都将排队登陆A股，在他们临近上市的同时，都会给市场带来新的预期，国内资本市场和国际资本市场日趋紧密的关联性将进一步体现。总的来看，市场有望在中短期保持这种进二退一的上升格局，类似于大盘股的发行和轮番上市不仅是公司自身的融资需求，也是稳定资本市场的重要条件，对大盘中长线趋势有利。