万国投资分析报告(2006年9月29日)
  
周四点题

  自9月19日以来的10个交易日内美元兑人民币汇率相继跌破了7.94、7.93、7.92、7.91、7.90五个重要心理关口,人民币的连续大幅升值为市场创造良好的市场氛围,以G招行为代表的银行股推动大盘在节前稳步震荡走高。在主流指标股稳定市场重心的同时,题材股全面活跃,投资者不妨继续围绕人民币升值题材挖掘一些潜力股,比如国际原油价格大幅回落的同时,人民币加速升值使石化下游行业进口原材料成本大幅降低,类似原材料进口依赖型个股可关注。
  背景分析
  视点之一:人民币加速升值为市场创造良好的氛围,G招行再度领涨大盘,不过短线1750点附近压力仍应谨慎。
  在昨天的报告中我们重点分析了人民币升值对A股市场的影响,着重指出人民币升值不仅带来货币流动性过剩,还直接提升A股的估值空间,成为去年下半年以来大盘持续走强的一根重要主线。事实上我们注意到在目前人民币加速升值的态势下,无论是A股还是B股、H股都受到追捧,而B股、H股的大幅上涨又反过来支持A股走强,这种良好的氛围和高涨的人气有望延续。以G招行为例,招行H股在香港高价发行导致本月以来招行A股持续走强,而G招行的连续走强带动银行股集体走强并推动股指不断走高,尽管招行H股上市后导致G招行出现连续快速回落,但目前招行H股仍站在11港元左右,高出招行A股15%,因此近两个交易日G招行连续大幅反弹,重新带动市场走稳。总体来看,在人民币加速升值的推动下,一些主流指标股稳定市场,特别是金融股表现最为突出(中国银行除外,由于该行主要经营外币存贷业务,人民币升值反而使公司上半年出现汇兑损失超过35亿元,因此人民币加速升值下该股反而表现趋弱,大智慧Level-2行情报价系统显示卖一委托大单压盘明显),同时短线游资则继续在一些题材股中展开轮炒活跃人气,这种良好的市场格局有望继续保持,大盘震荡走高的格局不变。
  而从短线来看,国庆长假前大盘的连续反弹使市场甚至预期节后大盘可能重演五一长假后大盘连续直线拉升的走势,不过我们认为节后市场还存在较多变数,首先节后第一个交易日即10月9日中国银行87662.35万股网下配售股份将上市,该股近期表现较弱,短线压力比较明显;其次,中国石化将于10月10日复牌,由于目前中石化H股近期已回落到4.8港元附近,而中国石化A股理论除权价高达5.3元,该股复牌后要走出填权走势难度较大,反而可能拖累股指;第三,中国工行的发行价目前仍没有确定,尽管市场普遍预期工行上市将带动股指创新高,但如果发行价定位太高,将使市场预期大打折扣。总体来看,随着市场逐步进入指标股行情时代,一些核心指标股的权重效应越来越明显,投资者在把握行情节奏方面还应该多关注这些核心指标股的动向。
  视点之二:在人民币加速升值的情况下,投资者可多关注人民币升值题材股,除了一些外债型公司外,一些原材料依赖进口的公司也将因为人民币升值而受益。
  9月28日外汇交易中心美元兑人民币中间价定在7.8998元,一举突破了7.90关口,盘中最低下探至7.8959元,而自9月19日以来的10个交易日内人民币汇率相继突破了7.94、7.93、7.92、7.91、7.90五个重要心理关口,人民币呈现出加速升值的态势。人民币汇率这种强劲表现超出市场预期,也使一些人民币升值题材股开始越来越受到市场的关注,其中以中国国航为代表的航空类个股连续大举走高,由于航空类公司负债率高,且主要是外币债务,去年人民币升值就使航空股获得了大量的汇兑收益,同时人民币升值也降低了进口飞机和航油成本,这也是航空股持续走强的主要原因。目前市场中类似的外债型公司还有不少,比如负债率比较高的电力股中,G漳电、G华能、G国电、G华电电等去年都曾因为人民币升值而获得不少汇兑收益,投资者对于这种外债型公司还应该多加分析。
  除了这些外债型公司因为人民币升值而一次性获得汇兑收益之外,一些原材料依赖进口的公司也将因为人民币升值而使进口成本降低,这其中石化类下游企业表现得最为突出。近期国际原油价格开始大幅回落,本周还一度跌破60美元/桶大关,与7月中旬78.40美元/桶的历史最高价格相比下跌近24%;而从我国成品油定价机制来看,目前国内成品油成本基本上与国际原油60美元/桶相当,随着国内成品油价格逐步与国际市场价格接轨,一度被认为严重亏损的炼油企业正在迎来盈利拐点,特别是去年以来美元兑人民币已升值超过5%,这将大大降低国内炼油企业进口原油成本,在人民币继续升值、原油价格不断回落的情况下,以炼油为代表的石化下游行业无疑值得看好。目前上市公司中除了石炼化、上海石化两家中石化系公司主营炼油业务之外,000698G沈化的炼油业务也占到公司主营收入的近一半,年加工原油超过50万吨,由于上半年国内成品油价格与国际市场倒挂,公司炼油业务出现亏损,不过公司PVC糊树脂等其它石化业务盈利能力突出,使公司今年上半年仍保持净利润同比增长超过70%,因此一旦炼油业务扭亏为盈,公司下半年业绩值得期待。同样象刚刚进入石化中游的600481G双良,公司通过巨资控股利士德化工形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺项目7月中旬正式投产,目前负荷达到90%,3个月后有望达到满负荷生产;由于公司主要原材料乙烯主要依赖进口,国际原油价格的快速下跌以及人民币大幅升值将使公司进口原材料成本大幅降低,而节能环保对聚氨酯产业的巨大需求使下半年以来国际市场上苯乙烯价格连创新高,较年初价格上涨超过30%,公司05年年报预测该项目投产将在今年给公司带来11.5亿元主营收入,净利润接近1亿元,公司股改中也承诺今年业绩不低于0.3元/股,较去年增长约200%,象这种业绩成长性相当突出的石化股同样值得我们关注。事实上从整个石化产业来看,绝大多数石化中下游企业都因为受到原油价格持续高涨因素的拖累而出现业绩下滑,象化纤、塑料等下游行业因为业绩下滑普遍股价表现不佳,不少个股还处在历史底部,随着原油价格回落、人民币持续升值这些石化下游行业有望迎来业绩拐点,而这些低价超跌石化股的超跌反弹机会也值得我们关注。
  
万国潜力股
  G沈化(000698):高成长化工龙头,今年上半年实现主营业务收入19.23亿元,同比增长26.5%净利润5625万元,同比增长71.8%,公司的业绩增长主要来自于PVC糊树脂产能的增长、管理费用的控制和国产设备抵免所得税的确认。
  公司新扩建的2万吨PVC糊树脂已经投产,目前总产能已达到13万吨,这将是下半年的增长点,另外公司的丙烯酸项目进展顺利,8月底将开始试车,公司将建设的50万吨CPP渣油催化裂解制烯烃项目和传统的蒸汽裂解石脑油相比具有明显成本优势,该项目实施将带来公司未来业绩的大幅增长。由于公司是石化下游行业,原材料主要依赖进口,同时作为上市公司中三家成品油冶炼的公司,炼油业务目前处于亏损状态,而随着近期国际原油价格跌破60美元/桶大关,以及人民币加速升值,公司进口原油成本将大幅降低,成为人民币升值题材股,短线超跌反弹值得关注。
  G双良(600481):公司是一家全面向节能环保新材料产业转型的低价石化股,通过巨资控股利士德化工形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺项目7月中旬正式投产,目前负荷达到90%,3个月后将达到满负荷生产,预计今年将生产苯乙烯8万吨和苯胺2.5万吨。由于公司主要原材料乙烯主要依赖进口,国际原油价格的快速下跌以及人民币大幅升值将使公司进口原材料成本大幅降低,而随着节能环保对聚氨酯产业的巨大需求,下半年以来国际市场上苯乙烯价格连创新高,较年初价格上涨超过30%,公司05年年报预测该项目投产将在今年给公司带来11.5亿元主营收入,净利润接近1亿元,公司股改中也承诺今年业绩不低于0.3元/股,较去年增长约200%,成长性相当突出,短线可关注。
  G博闻(600883):公司在04年与中国科学院计算技术研究所等共同发起成立联合信源数字音视频技术(北京)有限公司(公司占33.75%,为第一大股东)
  ,牵头完成了数字音视频编解码标准(AVS)的研究开发与测试验证;日前数字音视频编解码标准(AVS)正式获得国家标准委发布,并将冲刺国际标准,这无疑使该股成为目前市场中唯一正宗的标准题材股。AVS数字音视频编解码标准将广泛应用于3G、数字电视、激光视盘、网络电视(IPTV)、手机电视、网络流媒体等多个领域,随着AVS被正式确定为国家标准,公司也加紧进行产业整合,在今年3月份公司将教育类非关联资产整体出售,公司表示将回笼资金寻求新的投资项目,实施公司整体发展战略目标,而随着3G、网络电视(IPTV)、数字电视产业的启动,公司面临巨大机遇。另外公司拥有新疆众和限售流通股2600多万股,以目前市价计算增值巨大,该股近期小幅震荡走高,可重点关注。
  G皖能(000543):公司是安徽省能源集团的旗舰公司,其全资、控股、参股的电厂(机组)大多地处总年产量超亿吨的两淮煤炭基地,煤炭资源非常丰富,同时公司依托“长三角”地区巨大的电力需求,具备相当突出的“皖电东送”优势。2005年底公司拥有权益发电机组容量为92.5万千瓦,占安徽省总装机容量的8.41%,而2004年以来公司控股投资铜陵电厂扩建1×30万千瓦机组、参股投资阜阳电厂2×64万千瓦机组和马鞍山第二发电厂二期2×30万千瓦机组、合肥发电厂1×60万千瓦机组等将相继投产,到2007年公司装机容量将翻一倍,到2010年总装机规模将突破300万千瓦。今年上半年公司发电装机权益容量达到173.1万千瓦,比年初净增加80.6万千瓦,增长幅度达到87.14%,特别是参股40%的阜阳华润电力公司二台64万千瓦机组于3月30日和6月17日先后投入商业运行,由于这种超临界机组单台容量高、发电成本非常低,在仅仅运行两个月左右时间中阜阳华润电力就实现净利润6139万元,给公司贡献投资收益2456万元,以此计算下半年仅阜阳华润电力就有望给公司贡献利润过亿元,而随着公司旗下机组6月30日起上网电价提高0.2分/千瓦时,公司装机容量的迅猛增长与电价的提高有望使公司下半年业绩出现大幅增长。另外,过去几年来公司先后参股国元证券、华安证券和北方证券等三家证券公司,累计投资额达到4.04亿元,其中投资1.49亿元参股7.34%的国元证券今年上半年实现净利润高达3.06亿元,证券行业复苏有望给公司带来新的利润增长点。该股目前股价刚刚站稳每股净资产,绝对价格不高,短线值得关注。
  登海种业(002041):公司是集研发、繁育和销售为一体的种业上市公司,和其他大多数种子公司通过购买科研单位研发出来的新品种经营权来销售各类种子相比,公司依托自身拥有的国家玉米工程技术中心这个强大的科研平台,在自主创新领域有得天独厚的优势。杂交玉米作为我国种子领域市场容量最大的品种,目前占国内种子容量的22%左右,随着燃料乙醇在国内的大规模推广,其需求容量将进一步扩大;同时,我国目前对种子市场实现限价管理,目前国内玉米种子价格仅相当于发展中国家玉米种子平均价格的1/4,一旦未来种子限价管理制度放开,种子价格的上升空间相当大。受到相关公司的冲击,公司上半年业绩出现大幅下滑,近期该股也从20.5元回落到10元以下,跌幅超过50%,短线有望展开超跌反弹,可关注。
  G漳电(000767):公司是山西电网的主力发电企业,目前公司总装机容量高达174万千瓦,占山西省装机容量的15.56%,由于公司属于大型坑口火力发电企业,在去年5月实施第一次煤电价格联动之后其平均上网电价也只有0.23元/度左右,是目前上市公司中上网电价最低的公司,随着今年6月30日起实施第二次煤电联动,公司主业将继续保持快速增长。另外公司投资超过6亿元的华泽铝电项目在今年元月份竣工投产,尽管05年华泽铝电给公司带来5641万元的投资亏损,但由于该项目位于国内最大的氧化铝和坑口煤基地,原材料成本非常低(氧化铝占总成本的40%,电力占35%),随着今年国内铝业全行业扭亏,今年上半年就给公司带来6007万元投资收益,全年利润贡献有望超过1亿元。公司还是人民币升值题材股,目前公司外币负债中有218亿日元贷款,05年公司因为人民币升值带来汇兑收益2.28亿元,人民币加速升值有望继续给公司带来相当的汇兑收益。该股前期调整充分,短线随着人民币加速升值,值得关注。
  中国国航(600027):公司27日发布公告称,公司与国泰航空、中航兴业、中信泰富、太古公司的股权重组协议,在9月22日满足所有生效条件,相关交易预期将于9月28日完成,此次交易将使公司总股份增加11.79亿股至122.51亿股,同时第三季度就可确认转让港龙航空所获得的投资收益。值得注意的是,公司去年因为人民币升值获得汇兑收益达到9.09亿元,今年人民币加速升值将使公司继续获得巨额汇兑收益。同时近期国际原油价格大幅回落,国内航油期货价格已经回落到半年来的低点,而在连续上调航空燃油附加费之后,10月起将再度上调国际航段燃油附加费,进一步抵消原油上涨带来的负面影响,因此公司下半年基本面将显著改善。短线该股在放量创出历史新高后继续在高位震荡,短线可继续关注。
  东方航空(600115):公司是国内三大航空公司之一,2005年完成了对云南航空、武汉航空和西北航空的重组,使公司的经营规模迅猛上升,在国内民航运输市场的份额将从目前的19%扩大到25%以上。另外公司也是人民币升值对业绩影响最敏感的公司之一,公司05年因为人民币升值带来汇兑收益56546万元,公司日前还与波音公司签订了购买16架737NG系列飞机的购买协议,其巨大的美元外债将进一步体现人民币升值题材。日前有媒体披露,在公司业绩新闻发布会上公司管理层表示,东方航空正在与3--4家潜在投资者进行谈判,寻求向一家战略投资者出售不低于20%的股权,以筹集资金并提升管理水平,虽然公司随后做出澄清,但公司未来外资并购题材却值得投资者关注。同时近期国际原油价格大幅回落,国内航油期货价格已经回落到半年来的低点,而在连续上调航空燃油附加费之后,10月起将再度上调国际航段燃油附加费,进一步抵消原油上涨带来的负面影响,因此公司下半年基本面将显著改善。该股近期领先于航空股率先走强,短线调整充分,可继续关注。
  
短线买卖参考
  周四大盘再度形成单边上扬的走势,最终报收在全天次高点,已经连续两个交易日形成大涨行情,三连阴之后的不跌反涨显示出当前市场的牛市底蕴,最终沪深两市分别报收在1736.96和4288.37点,涨幅分别达到0.69%和1.09%,成交金额201亿和118亿,同比放大二成以上,总体表现放量上涨的走势。大盘收出了本周的连续第二根阳线,成交金额也重新放大并接近200亿,由于近两天指数回升力度较大,两天来的最大涨幅已经和之前三连阴的最大跌幅基本相当,可见市场牛市氛围突出,即使面临国庆长假人气也依然旺盛,更加值得注意的是,周四大盘的走强,还建立在平安保险表达回归A股意愿的基础之上,可见大盘股的发行已经被市场坦然接受,而这种稳定的格局是多年来所罕见的。个股方面,招行依旧是大盘的龙头,其A股在近两个交易日中的反弹毫不逊色,累计涨幅已经达到8%以上,笔者之前已经说过,招行的下跌是导致前期大盘三连阴的直接动力,而今这只个股率先反弹且力度很大,就有可能意味着大盘调整到位,走势将重新好转,况且目前招行A股价格仍然远低于H股的价格,从比价效应来看,A股的上涨空间显然比H股要大的多。而从题材股的活跃势头来看,尽管周四太极实业的停牌给市场带来一定影响,造成短线活跃股群龙无首,不过总体上这种影响较为有限,因为大盘仍然出现了七家涨停以及二家涨幅超过9%的个股,像其中的G三一、G洪都和东方锅炉等都在年内一涨再涨,有的甚至已出现了持续多年的牛市行情,由于这些活跃品种的价格普遍都在20、30元左右,因此预示着高价股的上涨空间有望打开,再结合獐子岛首日上市就一鸣惊人,直接定位在60元上方,一举成为价格仅次于小商品城的高价股。故未来活跃重点可能像小盘、绩优和高价的品种转移。如科技股以及电子信息股中的诸多品种都具备类似的特点,像法拉电子、歌华有线都展示出突破的势头,建议关注。