万国投资分析报告(2006年10月12日) 　　 　　周三点题 　　目前市场的主流仍是大盘蓝筹股，特别是香港市场国企股指数再创新高，象招商银行、中国石化、中国联通等H股或红筹股大幅走强支撑相应A股走稳，主流蓝筹股将推动大盘继续冲关。个股方面在关注主流蓝筹股的同时，一些二线蓝筹股也在比价效应下逐步走强，特别是随着上游原材料价格不断回落，象钢铁、电力、化纤、航空等行业板块明显走稳，投资者不妨在一些中游产业中寻找一些具备业绩回升潜力的个股，象煤炭价格回落的同时今年以来焦炭价格连续上调，炼焦行业类个股如开滦股份、山西焦化、煤气化、安泰集团等个股不妨关注。 　　 　　背景分析 　　视点之一：香港市场国企股指数不断创新高推动相应A股蓝筹指标股继续走稳，同时融资融券、股指期货等金融创新进一步强化蓝筹指标股的核心地位，蓝筹股将继续成为市场主流。 　　经过连续反弹之后近两天来大盘在1800点关前蓄势，以银行股为代表的指标股在大幅上涨之后短线调整直接对对股指构成一定压力。不过通过大智慧Level-2行情我们注意到，主流指标股在调整中下方买盘承接相当踊跃，调整幅度有限，特别是一些含H股的蓝筹龙头，随着香港国企股指不断创新高，相应A股继续受到市场追捧。周二香港市场国企股指数摸高7240点，继续呈现出稳步创新高的强劲走势，同时一些核心品种大幅上涨，象联通红筹大涨3%，最高达到8.43港元，按照对应的联通A股理论价格为3.47元，已高出目前联通A股实际价格20%以上；同样象招商银行摸高11.78港元，高于相应A股价格超过15%，华能国际5.81港元，也超过相应A股价格10%以上。正是在港股稳步走高的推动下，A股中的一些核心蓝筹与港股形成互相联动，成为推动行情不断走强的主要动力。 　　而随着融资融券、股指期货等金融衍生产品即将推动，这些以蓝筹指标股为标的的金融创新将进一步强化大盘蓝筹股的市场主流地位。从本月起管理层将正式启动对创新券商融资融券试点申请的实质性审核，与此同时由沪深证交所制订的融资融券标的证券名单也可能于本月露面，融资融券业务有望于11月进入实质操作阶段，由于融资融券的标的证券基本上圈定在一些大盘蓝筹指标股上，创新券商要开展融资融券业务首先要掌握这些标的证券的筹码，因此近期以来主流蓝筹股不断受到机构收集筹码。同样，股指期货内部测试正在紧张进行，有媒体报道股指期货将可能在明年4月正式推动，同样股指期货的标的是沪深300指数，这也将使机构投资者争抢沪深300样本股筹码，从这个角度来看大盘蓝筹指标股正越来越显示出因为权重比所带来的估值溢价。 　　总体来看，目前的行情的主流仍是大盘蓝筹指标股，在持仓结构上我们也继续强调要锁仓部分估值偏低的大盘蓝筹指标股，即使按照香港市场价格的国际化估值标准来看，象中国联通、招商银行、华能国际等跌破香港市场价格的大盘蓝筹股也值得我们继续看好。 　　 　　视点之二：上游原材料价格显著回落给中游产业带来机会，机构投资者“自上而下”的选股思路也将发生改变，一些前期被市场冷落的蓝筹股如钢铁、电力、煤化工等行业板块的投资价值值得重新关注。 　　今年8月份以来国际期货市场大宗商品价格开始出现显著回落，周一晚间纽约原油期货市场11月原油期货价格大跌2.4%，跌至每桶58.52美元，较今年最高时跌幅接近30%，整个上游原材料价格回落的趋势已经相当明显。上游原材料价格的大幅回落将对市场价值投资思路形成冲击，此前基金为代表的机构投资者“自上而下”的选股思路也将发生改变，我们注意到近期以来有色金属为代表的上游类个股开始出现下调，相反象原油价格的连续回落直接导致航空、化纤等中下游题材股明显走强，而煤炭价格的回落也引发钢铁、电力等行业板块出现明显机构增仓。从这个角度来看，未来市场将进入新的一轮机构调整持仓期，投资者在选股思路上也应该逐步从一些上游原材料产业类个股中退出，寻找一些因为原材料价格下跌而带来业绩增长的行业板块，而在关注主流蓝筹股的同时一些二线蓝筹股也在比价效应下逐步走强，值得关注。 　　以炼焦行业为例，今年以来国内煤炭库存量大幅增加导致煤炭价格开始滑落，在炼焦煤今年价格下跌超过10%的情况下二季度以来国内焦炭价格缺连续上调，目前一级冶金焦炭出厂价已达到1000元/吨以上，比去年底回升超过30%，焦炭出口价格在8月份就超过了150美元/吨，较去年低谷时涨幅也达到30%，随着焦炭行业整顿重组序幕拉开，焦炭类个股的基本面值得投资者深入挖掘。目前涉足焦炭行业规模比较大的上市公司主要包括开滦股份、山西焦化、安泰集团和煤气化，其中600997开滦股份是焦炭产能规模最大的一家，因为自身煤炭资源丰富同时产品主要为唐钢和首钢两家钢铁巨头配套，在产业发展机遇和业绩增长潜力方面最值得看好，公司是我国主要的肥煤基地，是炼钢焦炭的主要精煤，在我国煤炭剩余可采储量中肥煤储量不足4%，属煤炭资源中的稀缺煤种，公司目前探明肥煤可采储量高达10.9亿吨，占全国肥煤储量的10.89%，资源禀赋优势相当突出；公司在年产原煤650万吨的基础上与唐钢合作兴建京唐港煤化公司200万吨/年焦化厂项目，并配合首钢搬迁至唐山还收购了首钢焦化一期工程51%，项目完成后将使公司焦炭产能达到400万吨/年，将使公司成为国内最大的焦炭生产商，随着焦炭行业复苏，公司未来两年将进入业绩高增长期，而从目前四家焦炭类公司来看该股是唯一一家业绩增长的个股，前期大幅超跌后目前动态市盈率仅8倍左右，值得关注。除了开滦股份之外，目前山西焦化、安泰集团、煤气化三家公司的焦炭产能分别为160万吨、160万吨和170万吨，上半年三家公司焦炭产业收入分别为61061万元、48213万元、67618万元，毛利率分别为10.99%、18.65%、7.05%；不过各家有各家的优势，山西焦化目前正在进行150万吨的扩建，到明年下半年有望达到310万吨的产能，安泰集团在资源特别是铁矿资源方面有优势，同时公司炼焦与生铁产业结合，其焦炭毛利率也最高，而煤气化则有煤炭资源优势，一旦年产能500万吨的龙泉煤矿项目开发成功，公司在采煤、炼焦产业链上将再度显现出业绩增长潜能，这三家个股股性都相当活跃，随着市场对焦炭题材股的关注，这些曾经的蓝筹品种超跌反弹机会同样值得关注。 　　 　　万国潜力股 　　 　　开滦股份（600997）：公司是我国主要的肥煤基地，是炼钢焦炭的主要精煤，在我国煤炭剩余可采储量中肥煤储量不足4%，属煤炭资源中的稀缺煤种，公司目前探明肥煤可采储量高达10.9亿吨，占全国肥煤储量的10.89%，资源禀赋优势相当突出，具备年产原煤650万吨、焦炭200万吨的生产能力。公司在与唐钢合作兴建京唐港煤化公司200万吨/年焦化厂项目的同时，为了配合首钢搬迁至唐山，还收购了首钢焦化一期工程51%，项目完成后将使公司焦炭产能达到400万吨/年，挤身国内最大的焦炭生产商行列，由于公司本身原煤资源优势突出，同时通过炼焦与唐钢以及首钢合作，从而形成采煤、炼焦、冶钢的完整产业链，在未来产业空间巨大。我们注意到二季度以来国内焦炭价格连续上调，目前该地区焦炭价格已回升到1050元/吨左右，比去年底回升超过30%，尽管公司焦炭项目刚刚投产还处于亏损状态，但公司原煤产量的大幅提升使公司上半年业绩仍保持高速增长，而随着焦炭项目步入收获期，公司下半年业绩增长值得期待。该股目前价格处在阶段性底部，短线超跌反弹机会值得关注。 　　 　　安泰集团（600408）：公司是我国焦炭行业的龙头企业，目前已经形成了160万吨焦炭、100万吨生铁的生产能力，地处山西我国煤炭能源生产地，另外探明山西省原平市梁沟镇神岩壑铁矿铁矿石的储量为1597万吨，资源优势得天独厚。自从2005年第二季度焦炭行业进入快速下降通道以来，国内焦炭产品价格快速下跌，至2005年第四季度跌入谷底，进入2006年第二季度国际国内焦炭价格开始逐步回升，目前价格较去年最低价格已回升超过30%，公司未来业绩增长值得期待。短线该股在底部形成小圆弧底形态，可密切关注。 　　 　　山西焦化（600740）：公司是国内最大的焦炭生产商之一，今年上半年以来国内焦炭价格连续上调，目前一级焦炭价格已基本稳定在1000元/吨之上，较去年底的低谷相比上涨超过30%，随着公司150万吨焦炉扩建、30万吨煤焦油深加工和20万吨甲醇项目的推进，以及焦炭价格在上半年的反弹，公司业绩正走出低谷。公司已经开工建设150万吨/年的焦炉扩建项目被列入《山西省整顿改造提升焦化产业三年推进计划》，一期产能90万吨06年底点火，明年3月份投产，二期60万吨预计明年3月点火，7月份投产，届时加上现有的160万吨产能，公司焦炭产能将达到310万吨/年。其次公司被列为中国十大化工工程之一的30万吨/年煤焦油加工项目一期项目上半年已正式投料试车，项目投产后可年新增收入7.1亿元、利润1.4亿元，使公司煤焦油生产位列全球五大巨头之一。公司表示到2010年将形成年产500万吨原煤、500万吨焦炭、500万吨洗精煤、30万吨甲醇、30万吨煤焦油的生产能力，成为国内最大的煤化工深加工龙头企业。目前该股连续大幅回调后已经跌破5月份提出的定向增发价格底线，短线超跌反弹值得关注。 　　 　　武汉石油（000668）：随着上海石化、仪征化纤两家中石化系个股步入股改，中石化其他个股的重组开始受到市场的关注。公司此前发布澄清公告称，中国石化与盛世达投资有限公司就武汉石油的控股权转让谈判并未取得实质性进展，不过从中也透露出该股卖壳的可能性相当大。而该股前期连续放量推高，资金增仓迹象明显，短线连续快速调整之后开始走稳，可密切关注公司重组进展。 　　 　　煤气化（000968）：公司日前公告撑将与控股股东太原煤炭气化集团以及中国煤炭进出口公司三方共同斥资开发地质储量接近8亿吨、年产能500万吨的龙泉煤矿项目，目前该项目正在紧锣密鼓地办理相关的手续，如果办理顺利年底前该矿就可以进行建设。从该矿的三方出资的状况来看公司控股49.5，成为这一大型煤矿的重要控制人，该煤矿的建设对于公司煤炭业务将产生重要影响，预计龙泉项目全部投产后，公司产能将近900万吨。另外公司还是焦炭行业的龙头企业，目前具备年产焦炭170万吨的能力，随着年初以来国内焦炭价格连续回升，公司业绩增长可期。该股历史跌幅巨大，短线随着基本面改善，股价正在历史底部放量崛起，短线值得关注。 　　 　　大冶特钢（000708）：随着中信泰富的入主，公司已成为中信泰富在钢铁产业的重要资本平台，通过积极的资产重组公司产能迅速提升，目前年产量超过100万吨，在股改中大股东也承诺自股改方案实施之日起三年内将向公司注入价值不低于3亿元、净资产收益率不低于10％的优质资产，此前中信泰富已收购了国内特钢行业盈利能力极强的兴澄特钢、石家庄钢厂等钢铁资产，还收购了西澳大利亚Pilbara地区可开采储量20亿吨的磁铁矿石，并获得以200美元/吨额外购买40亿吨磁铁矿石的选择权，这些优质资产将成为公司后续盈利增长的强有力保障。而随着国内随着我国汽车消费增长、火车铁路系统全面投资升级、先进机械制造业崛起、航空航天与军工进入新一轮快速发展期这四大类特钢主要消费领域的同方向增长拉动，使特钢行业迎来历史难求的发展机遇，公司上半年实现净利润同比增长492％，预计前三季度净利润同比仍将增长400％以上。该股股性活跃，随着一些业绩预增股出现大幅走强，该股短线有望随钢铁板块形成活跃，可密切关注。 　　 　　南京高科（600064）：公司主营南京市高新技术开发区建设，有丰富的土地储备，有尚未转让和受托开发未结算的土地面积超过300多万平方米，同时开发区正计划扩区9.4平方公里，公司将成为最大受益者；同时公司市政建设业务已成功走出开发区，联手栖霞建设成为规划面积80平方公里的南京仙林新市区主要建设者，土地储备重估价值巨大。同时公司还持有栖霞建设限售流通股3900万股、中信证券限售流通股2798.22万股，原始投资成本分别仅为4200万元和4800万元，其中按照目前中信证券的市价计算仅投资中信证券所带来的股权投资收益就接近4亿元；另外公司曾出资2.05亿元持有南京商业银行20520万股股份(占17%)，而此前法国巴黎银行以7.04亿元仅获得南京商业银行19.2%股权（折合每股价格3.04元），显示出公司原始投资已出现大幅增值，2005年南京市商业银行实现净利润3.1亿元，连续四年净利润复合增长率超过30%，目前南京商业银行也启动了A股上市程序，一旦上市将使公司直接受益。短线随着银行股不断创新高，该股震荡走高值得关注。 　　 　　G联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份，联通BVI持有联通红筹77.34%股份，相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份；而联通A股总股本为212亿，联通红筹总股本为133.4亿，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹，近期联通红筹已经回升到8.3港元附近波动，0.3995股联通红筹对应的人民币价格在3.5元附近；另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债，自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权，而转股价高达8.63港元，折算成A股相当3.34元，而目前联通A股股价仍跌破对应的香港红筹价格超过20%，公司大股东日前宣布将增持不超过总股本4%的流通股，中线值得继续关注。 　　 　　短线买卖参考 　　 　　周三大盘盘而不跌，再度经历震荡之后，连续收出了第六根阳线，最终沪深两市分别报收于1790.10和4375.59点，两市大盘一涨一跌，幅度分别为0.29%和-0.16%，成交金额265亿和134亿，同比缩量两成以上，总体表现为缩量震荡的格局。周三的大盘与周二相比，其运行过程相似，但成交金额出现了较大的差异，这主要是由于周二市场处于一路上涨的惯性，人气非常旺盛，并且在之前连续拉出中阳线和小阳线的过程中，没有经历明显的调整，因此股指稍有回调，反而引发了更为热烈的买盘介入，而今日股指依旧徘徊不前，已经连续第二个交易日在历史高位展开震荡，导致部分资金无法明确大盘的走向而显得小心翼翼，这也是造成今日成交萎缩的根本原因。就目前的走势来看，虽然周三尾市的拉升略显勉强，但终究还是将股指稳定在1800点下方不远之处，随时随地都存在着突破千八关口的可能，因而市场趋势继续保持多头占优的格局，故投资者没有必要对短线的行情行成太大的担忧，不过目前仍有一种观点认为大盘在近期创出新高后，年内的使命基本完成，而接下来工行将在月底发行申购。一旦工行这只巨大的航母上市成功，那么引导这一波行情走强的主流资金将会功成身退，故在接下来的一段时间内，特别是工行上市的前后可能会出现明显的压力，届时大盘也很有可能见顶回落，而笔者认为这种判断和预测并非毫无根据，只不过即使股指在创新高后，回落调整一二百点的空间，仍然不会破坏目前的中线向好趋势，更何况工行发行成功后，仍有众多蓝筹股需要排队上市，未来中石油、中海油等国内优质企业也将会陆续回归登陆，可见这种担心实属短期的见解，从中长期来看，证券资本市场的继续发展很有必要，并将服务于更多的大型国企蓝筹上市，故营造一个长期稳定向好的局面也是必须的。在阐述了大盘短中线走向和可能的趋势之后，我们仍有必要再研究一下市场中可能出现主流热点的板块，其中银行股已经在国庆长假之后连续三天上扬，而归根结底，今日尾市股指能够止跌回升，重要的原因也是在于浦发银行重新拉抬并创出新高，对于银行股上涨的根本原因，我们已在昨日报告中详细说明，理由也已经列举了非常清楚，因此可以说银行板块正按照着预先的判断而稳步上涨，没有出现任何过激或超买的现象，这有利于支持大盘进一步走强，同样的投资者对于一些滞涨的银行股和参股金融题材的个股也可以加以关注，其中具备一定的补涨潜力。