万国投资分析报告(2006年10月13日)

　　周四点题

　　继地产股近期连续破位高速之后，周四航天军工板块也出现大幅杀跌，前期热门板块明显受到机构抛售；同时随着近期国际大宗商品价格全面回落，一些受益于原材料价格下降的中游产业类个股开始全面活跃，钢铁、电力、汽车、煤炭、高速等冷门蓝筹轮番走强，表明此前机构投资者“自上而下”的投资理念正在全面转变，1800点附近市场再度面临结构性调整压力，短线可对一些目前市盈率偏低而前期调整非常充分的的防御型蓝筹适当关注，比如基金重仓的高速公路板块正在联动走强。
　　
　　背景分析

　　视点之一：航天军工龙头跌停板杀跌与钢铁冷门蓝筹涨停板拉升形成鲜明对比，透视出市场结构性调整中投资理念的显著变化。
　　大智慧板块监测系统显示一些此前被市场热捧的热门板块开始出现调整，而一些冷门蓝筹却出现轮番走强，市场结构性调整压力再现。在经过今年上半年疯炒之后，进入下半年以来有色金属板块开始出现持续调整，同样我们注意到9月底开始一直被市场追捧的房地产板块开始陷入明显破位下跌过程中，一些龙头品种如万科A、招商地产、中粮地产等都出现明显下跌；而同样在今年以来一直受到市场追捧的航天军工板块在前两天疯狂拉升之后，周四航天军工第一高价股洪都航空出现跌停，导致该板块盘中出现集体杀跌并有多家个股跌停，由于这些题材股本身股价已经远远脱离基本面和业绩的支撑，一旦走弱其杀跌风险将相当突出。而无论是有色金属、房地产还是航天军工，都曾是基金参与比较深的热点板块，一旦走弱对市场形成的短线压力不容忽视。在热门股纷纷走弱的同时，一些冷门板块却开始走强，经过前两天的酝酿之后周四钢铁板块出现集体发飚，济南钢铁、唐钢股份、鞍钢股份盘中都曾涨停，带动钢铁板块指数大涨5%。而在钢铁板块的带动下，汽车、电力、煤炭、高速等冷门蓝筹也出现明显资金关注，出现轮番走强，而这些冷门股的突然集体走强进一步加重了市场筹码的松动，短线大盘面临一定的调整压力。
　　透过这种热门股大幅回落而冷门蓝筹突然启动的现象我们可以看到，随着国际大宗商品原材料价格开始出现明显下跌，市场此前一直占主导地位的“自上而下”的投资理念正在发生显著改变，在1800点附近市场将面临来自基金等机构投资者调整持仓带来的压力。事实上自9月下旬以来，一些核心蓝筹指标股的走强已经预示着市场投资理念的变化，在此之前机构投资者的选股思路主要体现在“自上而下”理念上，无论是上半年热炒的有色金属还是此前房地产、航天军工，都体现出机构投资者对上游产业的更多关注。而进入9月底10月初国际原油期货价格跌破60美元/桶大关，国际大宗商品原材料价格下跌趋势基本明朗，“自上而下”的投资理念也开始动摇；从另一个角度来看，融资融券、股指期货等金融创新业务的即将开展又强化了机构投资者对于核心蓝筹指标股筹码的争夺，退出一些原来热炒的房地产、航天军工等题材股并重新关注大盘蓝筹股的投资机会成为基金调整持仓的主要方向，我们认为这种趋势还将继续。
　　短线来看，下周中国工行发行将对市场资金面带来一定的压力，同时一些热门股纷纷走弱对市场人气打击还是相当大的，短线大盘将面临来自结构性调整带来的压力，节后跳空缺口1755---1763点将面临考验，其中象中国石化、中国银行、招商银行等龙头股的表现将决定大盘短线方向。
　　
　　视点之二：钢铁股的大幅拉高为整个冷门蓝筹板块走强做出示范，短线可对一些目前市盈率偏低而前期调整非常充分的的防御型蓝筹适当关注，比如基金重仓的高速公路板块。
　　随着近期国际大宗商品价格全面回落，一些受益于原材料价格下降的中游产业类个股开始全面活跃，钢铁、电力、汽车、高速等冷门蓝筹轮番走强，其中钢铁板块表现最为突出。在经过前两天的热身之后，周四济南钢铁、唐钢股份、鞍钢股份三家钢铁股盘中封涨停带动钢铁板块指数大涨5%，而钢铁股的上涨也带动整个此前一直低调调整的基金重仓蓝筹出现补涨。分析钢铁股的走强，虽然煤炭价格回落以及钢价上调确实对行业基本面构成支撑，但在上半年钢铁类上市公司普遍业绩下滑超过50%的情况下也很难短期内扭转整个钢铁股业绩下滑的局面，因此钢铁股的突然集体走强实际上反映出市场趋于防御型的思路，一些业绩稳定的防御型蓝筹值得关注。
　　比如目前市盈率偏低而前期调整非常充分的高速公路类个股周四尾盘明显走强，象皖通高速、山东高速、福建高速、赣粤高速等龙头品种可重点留意。
　　从行业基本面的角度来看，高速公路股上半年业绩普遍较好，中期平均每股盈利达到0.163元，比去年同期增长了26.35%，动态市盈率也降到了20倍以下，是目前市场中市盈率水平最低的行业板块。随着一些大型高速公路骨干网逐步联网，高速公路互联互通正提升高速公路车流量，而去年下半年以来我们汽车消费进入又一个高速增长期，2005年末全国居民汽车保有量达到4329万辆，比上年末增长20.6%，而今年1月至7月，中国汽车产销413.35万辆和400.61万辆，同比增长26.77％和24.29％，汽车消费的迅猛增长进一步提升车流量；另外从2006年起计重收费普遍推广，象山东、湖北都在今年4月1日起正式实施了计重收费标准，而江西在7月1日起也开始按计重收费，根据理论测算计重收费政策将在今年提升高速公路类公司10%左右的收费收入。因此我们认为高速公路类公司今年业绩稳定增长的预期比较明确，当然燃油税改革仍然是制约高速公路类个股投资机会的一个重要因素，这一点还需要投资者进一步分析。
　　而从高速公路类个股的投资机会来看，一些具备资产收购类的公司最值得看好。以600350山东高速为例，公司主要经营着济青高速公路等主干道和济南黄河大桥、滨州黄河大桥等交通枢纽，在股改中集团公司承诺将京福高速德州至济南段注入上市公司，“济德、济莱”路段不仅是山东省车流量最大，也是国内高速公路的黄金路段之一，拥有良好的盈利能力和增长前景，如果资产能在年内成功注入，将有可能在07年给公司业绩带来20%以上的增长。同样象600033福建高速，目前公司主要经营福泉高速公路和泉厦高速公路，06年初京福高速福建段二期工程通车以后，实现了福建省高速公路网络与全国高速公路网络之间的对接，对福泉、泉厦高速公路的车流量增长带来比较明显的正面影响，另外在股改中大股东承诺2007年年底前将国家高速公路主干线沈海线在福建境内的罗宁段(33公里)注入上市公司，增持并控股浦南高速(237公里)，对控股公司现有的已通车高速公路享有优先购买权，这样将使未来公司控制的路产规模由目前的236公里增长到506公里，增长一倍以上，并大大提升公司的盈利规模。同样象赣粤高速的公路资产为江西省内南北走向的主要干道，包括昌九、昌泰和昌樟高速，在股改的同时公司低价收购了大股东拥有的位于杭州至瑞丽国道上的九景高速和上海至昆明国道上的温厚高速，实现了公司路产与纵横国道主干线在江西的交汇与重合，直接提升了公司的盈利能力，目前类似值得关注的高速公路类个股还包括皖通高速、楚天高速等。

　　万国潜力股
　　
　　大连金牛（000961）：公司是特殊钢生产企业，主要生产不锈钢、轴承钢、合金弹簧钢、高速工具钢、高附加值合金结构钢等特殊钢材，在国内特钢需求强劲增长的情况下，公司未来有望继续保持良好的业绩增长态势。另外为了配合振兴东北老工业基地，去年11月母公司东北特钢集团大连基地搬迁改造工程指挥部举行成立大会，大连基地的新厂址确定在大连金州区登沙河镇，新厂四条现代化装备生产线将采用当今世界先进配置，届时大连基地将成为年产特殊钢120万吨，特殊钢材110万吨，年销售收入达80亿元的、具有国际竞争力的特殊钢精品生产基地，而大连金牛从大连市中心区域搬迁将使公司厂房资源大大增值。而从该股的股价来看，目前仍跌破每股净资产，短线放量启动值得关注。
　　
　　皖通高速（600012）：公司为安徽省唯一的公路类上市公司，现拥有合宁高速公路、205国道天长段新线、连霍公路安徽段全部权益,宣广高速公路55.47%股权，高界高速公路51％股权，五段公路均为我国公路交通主干和主枢纽中的重要部分，具备极强的区域垄断优势，另外日前公司公告将投资17.87亿元扩建合宁高速大蜀山至陇西立交路段，进一步提升规模优势。公司还是国内为数有限的有能力自主开发维护高速公路联网收费系统和综合信息系统的公路类上市企业,自主开发的高速公路综合信息系统被列为国家火炬计划项目，随着高速公路大联网格局显现，公司盈利能力值得看好。该股目前股价仍跌破香港市场H股价格超过5%，短线有望随高速公路板块活跃。
　　
　　福建高速（600033）：公司是福建省唯一的高速公路上市公司，主要经营福泉高速公路和泉厦高速公路，06年初京福高速福建段二期工程通车以后，实现了福建省高速公路网络与全国高速公路网络之间的对接，对福泉、泉厦高速公路的车流量增长带来比较明显的正面影响。另外在股改方案中福建高速大股东承诺2007年年底前将国家高速公路主干线沈海线在福建境内的罗宁段(33公里)注入上市公司，增持并控股浦南高速(237公里)，对控股公司现有的已通车高速公路享有优先购买权，这样将使未来公司控制的路产规模由目前的236公里增长到506公里，增长一倍以上，并大大提升公司的盈利规模。该股在中期送股后一度出现短线贴权，随着高速公路板块全面活跃，该股值得关注。
　　
　　山东高速（600350）：公司是山东省基础设施建设领域的龙头企业，经营着济青高速公路等主干道和济南黄河大桥、滨州黄河大桥等交通枢纽，近年来经营业绩稳定，资产状况优良，连续三年净利润率保持在30%以上。从今年4月1日起山东省高速公路调整收费计征模式，正式实施计重征收模式，这将使公司盈利能力提升10%以上。另外公司在股改中集团公司承诺将京福高速德州至济南段注入上市公司，“济德、济莱”路段不仅是山东省车流量最大，也是国内高速公路的黄金路段之一，拥有良好的盈利能力和增长前景，如果资产能在年内成功注入，将有可能在07年给公司业绩带来20%的增长。公司良好的基本面和成长性使今年以来该股受到机构投资者不断增持，短线有望随高速公路板块集体活跃。
　　
　　赣粤高速（600269）：公司所管理的赣粤高速公路地理位置优越，是连接长江三角洲与珠江三角洲两个中国最发达经济带的黄金通道，公路资产为江西省内南北走向的主要干道，包括昌九、昌泰和昌樟高速。在股改的同时公司低价收购了大股东拥有的位于杭州至瑞丽国道上的九景高速和上海至昆明国道上的温厚高速实现了公司路产与纵横国道主干线在江西的交汇与重合。另外从今年7月1日起，江西省高速公路将实施计重收费，这些将有助于公司的业绩进一步提升。该股在高速公路板块中盈利能力最突出，目前已预告前三季度业绩预增，短线放量崛起值得关注。
　　
　　楚天高速（600035）：汉宜高速为公司目前所经营的唯一路产，其中武汉一荆州段高速公路为2000年公司设立时主要资产，荆州-宜昌段高速公路(以下简称江宜段)为2004年10月公司利用04年上市所募集资金从控股股东手中所收购路产。汉宜高速连接武汉、仙桃、潜江、荆州和宜昌5大城市，其位属的江汉平原地区为湖北经济大三角底边．是我国重要的农业基地和工业重地。2008年底沪蓉西高速将全线贯通，这将提升汉宜高速车流量15％以上；另外今年4月1日起，湖北省在全省高速公路推行货车计重收费，也将提升公司的盈利能力。公司上市初还承诺在未来三年内还计划收购京珠高速武汉军山长江公路大桥，这样公司将同时拥有两纵两横国道主干线京珠高速和沪蓉高速在武汉这一交通枢纽中心的最优质资产，其中长线成长机会更为突出。由于该股还没有股改，想象空间大，可继续留意。
　　
　　开滦股份（600997）：公司是我国主要的肥煤基地，是炼钢焦炭的主要精煤，在我国煤炭剩余可采储量中肥煤储量不足4%，属煤炭资源中的稀缺煤种，公司目前探明肥煤可采储量高达10.9亿吨，占全国肥煤储量的10.89%，资源禀赋优势相当突出，具备年产原煤650万吨、焦炭200万吨的生产能力。公司在与唐钢合作兴建京唐港煤化公司200万吨/年焦化厂项目的同时，为了配合首钢搬迁至唐山，还收购了首钢焦化一期工程51%，项目完成后将使公司焦炭产能达到400万吨/年，挤身国内最大的焦炭生产商行列，由于公司本身原煤资源优势突出，同时通过炼焦与唐钢以及首钢合作，从而形成采煤、炼焦、冶钢的完整产业链，在未来产业空间巨大。我们注意到二季度以来国内焦炭价格连续上调，目前该地区焦炭价格已回升到1050元/吨左右，比去年底回升超过30%，尽管公司焦炭项目刚刚投产还处于亏损状态，但公司原煤产量的大幅提升使公司上半年业绩仍保持高速增长，而随着焦炭项目步入收获期，公司下半年业绩增长值得期待。该股目前价格处在阶段性底部，短线超跌反弹机会值得关注。
　　
　　武汉石油（000668）：随着上海石化、仪征化纤两家中石化系个股步入股改，中石化其他个股的重组开始受到市场的关注。公司此前发布澄清公告称，中国石化与盛世达投资有限公司就武汉石油的控股权转让谈判并未取得实质性进展，不过从中也透露出该股卖壳的可能性相当大。而该股前期连续放量推高，资金增仓迹象明显，短线连续快速调整之后开始走稳，可密切关注公司重组进展。

　　短线买卖参考
　　
　　周四大盘走势一波三折，在前市下跌近16个点的基础上，午后逐渐回稳，但最后半小时再度回落，最终沪深两市分别收在1778.18和4348.76点，跌幅达到-0.67%和-0.61%，成交金额分别为283亿和154亿，同比放大一成左右，总体表现为先抑后扬的震荡格局。大盘在近期的走势频繁出现波动，这主要是由于自国庆之后1800点的心理关口迟迟未能突破，因此盘中的震荡随着时间的推移而日趋剧烈，周四大盘上下两个半日在走势上形成明确反差，其中前市市场是以连下两个台阶的盘跌走势为主，而后市市场则由于大盘蓝筹股的启动逐渐回稳。由此可见，整个市场虽然高位横向整理，但盘面的热点并不平静，再进一步探究的话，实质就是各类板块和机构的主力都需要有一个轮番出场、轮流表现的机会。如果我们从技术角度上加以分析的话，那么大盘在连拉六阳之后，首度出现阴线调整，完全符合技术化的走势，这种阳多阴少的局面也继续对多方阵营构成有利支持，如果我们从基本面的角度加以分析，那么就不仅能够得出前期银行股合理上涨的结论，同时还能够发现由于国际大宗商品期货价格在近期频频下跌，因此造成制造型企业原材料和生产成本的显著降低，这种成本优势迟早都会体现到相关上市公司的股价反应上来的。而制造业中规模大、投资高的大中型企业又成为资源价格下降的最大受益者，这也就是为什么大型钢铁、汽车甚至于像电力和能源等个股在近期频频走强的原因。因此可以说今日钢铁和汽车的走强不仅符合热点轮动的规律，更重要的是确实有着基本面上的因素所支撑，周四的启动实际上就是生产成本大幅降低所体现出的必然结果。故当前市场正发出一个题材股和重组股炒作逐渐退潮，但蓝筹股炒作日趋升温的信号，而这种热点的轮动已经从银行向钢铁、汽车等范围更广、权重更大的板块转移，这里投资者可对电力板块同样加以关注。其中在港资市场上，电力板块自9月中旬开始就已步入上升通道，至今华能国际H股累计涨幅已达15%，大唐发电和华电国际H股累计上涨16%，而中国电力和华润电力涨幅则高达20%以上，不过这种电力板块走强的因素并未在国内A股市场得到充分体现，故未来具备补涨潜力，像其中华电A股以及国电电力正股及国电权证都可加以重点关注。