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万国投资分析报告(2006年10月24日)
周一点题
点题：10月份以来大盘顺势创下五年多来的新高后多空双方的分歧越来越明显，虽然一些核心蓝筹继续受到机构资金追捧，但随着一些热炒的题材股连续大幅回落，部分机构减仓引发市场筹码松动，股指在周一放量下挫顺势回补了节后在1755点处的跳空缺口，短线大盘将继续进入结构性调整行情中，一些被明显高估的题材股将继续回落，而主流蓝筹指标股仍将成为机构资金关注的焦点。从行业成长性来看，“建设和谐社会”相关行业将成为下一阶段市场的投资主题，继昨天我们重点介绍农业板块之后，今天我们着重关注电力脱硫环保行业。
背景分析
视点之一：市场结构性调整行情将体现在一些因为概念炒作而被明显高估的题材股将继续大幅回落，而主流蓝筹指标股仍将成为机构资金关注的焦点。
自从“十一”长假之后大盘创出五年新高以来，多空双方在1800点附近的分歧越来越明显，从盘面来看主要体现在以下几个方面：首先在股指看似上涨的过程中却出现赚了指数不赚钱的现象，尽管近三个交易日多方连续拉抬指标股冲击1800点，但下跌个股数量连续多日超过上涨个股数量，在套现压力下股指顺势回补了在1755点处的跳空缺口；其次，以银行为代表的主流指标股基本上保持良好的上升趋势，成为机构资金追逐的重点，10月份以来招商银行、民生银行、浦发银行相继创下复权价历史新高，这些个股在创新高的过程中日换手基本上维持在2%以下，而且在盘中调整中缩量明显，显示出筹码锁定性相当好；第三，一些此前因为概念题材而被热炒的热门题材股出现大幅回落，特别是洪都航空连续大幅跳水已经引发航天军工板块连续大幅下跌，而此前被热炒的券商借壳题材股也开始以跌停的方式大幅下跌，这些题材股的大幅下跌对市场人气打击较大。
由洪都航空等连续大幅下跌所引发的结构性调整行情将主要体现在一些被明显高估的题材股将走向价值回归。由于航天军工板块在今年以来涨幅相当惊人，其中不少个股股价翻倍，而且参与这一板块的资金不乏一些基金等机构资金；而从这些个股的上涨来看主要是一些所谓的资产注入等虚无的题材，存在很大的不确定性，即使资产注入其业绩的增长体现也需要一两年，这种过度透支未来业绩成长的题材炒作泡沫最终随着航天军工股的连续回落而开始体现。从另一个角度来看，随着一些基金公司问题的暴露，市场对于基金集中持股过度炒作的质疑也越来越多，而随着一些基金重仓股连续大幅下跌，机构筹码的松动也导致市场结构性调整全面展开。从后市来看，随着题材股“挤泡沫”行情逐步展开，一些因为所谓的概念被明显高估的题材股将步入下跌周期。
短线来看，主流指标股仍将继续成为机构资金关注的焦点，随着融资融券、股指期货等金融创新的逐步推出，机构投资者对于一些大盘蓝筹指标股的筹码争夺仍将继续，大盘蓝筹指标股将因为权重而获得估值溢价。同时随着市场两极分化逐步展开，市场资金将逐步从一些题材股中退出，逐步向大盘蓝筹股集中，这种趋势在未来结构性调整行情中将越来越明显。因此在操作上我们仍然认为要抓住主流，而主流就是大盘蓝筹指标股，按照大智慧总市值排行来看，目前总市值前10名的个股分别是中国银行、中国石化、招商银行、大秦铁路、宝钢股份、华能国际、中国联通、长江电力、浦发银行、民生银行，这些个股将轮番受到机构资金的关注而走强；其中象目前市场中权重仅次于中国银行、中国石化、招商银行排名第四位的大秦铁路，随着公司日载重运输能力和运价在二季度以来大幅提高，即使从业绩成长性、市盈率的角度来看这家个股的定位相对偏低，而其权重估值溢价目前还没有体现出来，短线连续调整之后有望重新走强，类似的权重潜力股还包括中国联通、华能国际等。
视点之二：“建设和谐社会”相关行业将成为下一阶段市场的投资主题，继昨天我们重点介绍农业板块之后，今天我们着重关注电力脱硫环保行业。
在近期的报告中我们始终强调大盘高位震荡和结构性调整过程中，一定要紧紧抓住市场的主流，目前市场的主流热点除了大盘蓝筹股之外，随着“建设和谐社会”相关政策的逐步明朗，象农业、环保等产业将面临重大发展机遇，在操作上可少量资金参与这些题材。周一尾盘在大盘大幅下跌过程中，以龙净环保、菲达环保、山大华特为代表的一批电力脱硫环保类个股逆市放量走强，短线可密切关注。
按照国家“十一五”规划纲要要求，到2010年全国主要污染物排放总量要比“十五”期末减少10%，相应需要削减二氧化硫排放总量10%以上。未来几年国家将力推火电厂脱硫产业化，截止到2005年底全国建成投产的烟气脱硫机组容量由2000年底的500万千瓦上升到了5300万千瓦，约占火电装机容量的14%，其中10万千瓦及以上机组有4400万千瓦，正在建设的烟气脱硫机组容量超过1亿千瓦；到“十一五”末期我国烟气脱硫市场将达到3亿千瓦装机容量，未来几年我国烟气脱硫市场每年创造的市场机会将超过100亿元。与此同时国家为了鼓励电厂主动实施烟气脱硫工程，在政策上也出台了一系列措施，比如在今年6月底第二次煤电价格联动中对于电价调整特别指出，对2006年底以前投运烟气脱硫设施且尚未在上网电价中考虑脱硫成本的统调燃煤机组，上网电价每千瓦时提高0.015元，也就是说在未来电价构成中将包含脱硫成本，这无疑将刺激一些没有脱硫的电厂加紧实施脱硫工程，因此整个脱硫产业的成长速度可能超出市场的预期。
目前国内电厂烟气脱硫技术并不成熟，主要包括“干法”和“湿法”两种，而且一些主要设备依赖进口，国内脱硫工程公司基本上只是负责安装，这也导致整个脱硫产业进入门槛低、恶性竞争不断，每千瓦脱硫合同报价近两年来连续走低。从目前涉及厂烟气脱硫产业的上市公司来看主要包括九龙电力旗下的远达环保、龙净环保、菲达环保、凯迪电力、山大华特等少数几家，近几年来这些公司的脱硫业务毛利率也出现连续下降，不过随着我国脱硫产业自今年来进入一个增长高峰，特别是国家在脱硫合同招投标进一步规范，整个产业有望步入良性健康发展，一些上市公司也有望迎来重大的发展机遇。其中600292九龙电力控股86.88%的重庆远达环保是唯一一家五大发电集团旗下的公司，在大股东中电投的支持下，近两年来脱硫业绩出现连续大幅增长，今年前三季度实现脱硫工程收入超过8.8亿元，同比增长超过100%，并且脱硫业务已经超过电力生产和销售已经成为九龙电力的主业；而从国家发改委公布的截止上半年国内脱硫公司已签订合同的脱硫工程容量来看，重庆远达环保目前的脱硫工程高达15720MW，位居全国第五，远超过龙净环保的7290MW和菲达环保的2065MW，可以看出未来脱硫产业有望成为九龙电力的主要利润增长点。除了远达环保有着大股东的支持外，非电力集团旗下的脱硫公司中，600388龙净环保具有明显的技术优势，公司的烟气脱硫技术主要引进自德国LLB公司的干、湿法脱硫技术，公司现有未完成的电除尘器合同超过12亿元，脱硫合同超过8亿元，随着脱硫业务成倍增长，该股已成为脱硫板块的龙头，短线放量突破值得关注。
万国潜力股
（2006年10月24日）
九龙电力（600292）：从6月30日起重庆市居民用电价格统一涨5.7分/度，相应上网电价和销售电价上调幅度明显高于全国平均水平，公司作为重庆市主力发电厂，目前权益装机容量达到82.55万千瓦，占重庆统调电网发购电量接近20%，电价上调以及发电量快速增长带来业绩快速增长，公司上半年实现净利润已超过去年全年。另外公司控股86.88%的重庆远达环保(集团)有限公司借助大股东的支持，成为国内火电烟气脱硫领域的行业龙头，根据国家发改委公布的截止上半年国内脱硫公司已签订合同的脱硫工程容量来看，重庆远达环保目前的脱硫工程高达15720MW，位居全国第五，远超过龙净环保的7290MW和菲达环保的2065MW，目前火电脱硫业务占公司主营收入近50%，正成为公司重要的利润增长点。尽管公司因为计提长期投资损益导致第三季度业绩增长不如意，但公司发展潜力突出，短线有望随脱硫板块集体走强，可关注。
龙净环保（600388）：公司的烟气脱硫技术主要引进自德国LLB公司的干、湿法脱硫技术，其技术水平在国内居领先地位。公司现有未完成的电除尘器合同超过12亿元，脱硫合同超过8亿元，估计未来2至3年，公司除尘器业务收入将保持在10亿元以上水平，而脱硫业务也将成倍增长，烟气脱硫的潜在需求将比较顺利地向现实需求转化，龙净环保也将成为烟气脱硫领域的受益者。该股在7月初以来走势硬朗，明显已成为脱硫板块的龙头，短线再度放量启动形成突破，可密切关注。
大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨，占2005年全国煤炭铁路运输总量的20%。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年3月28日正式开行2万吨重载组合列车之后，公司日运量从65万吨左右大幅提高到75万吨左右，到9月份大秦铁路单日运量连续刷新历史记录，最高达到76.21万吨；另外从今年4月10日起公司煤炭营运收费标准平均上调超过10%，从这个角度来看今年公司业绩增长预期相当突出。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，目前已成为仅次于中行、中石化、招行的第四大权重股，其指数杠杆效应非常突出，前期放量突破后已成为市场公认的蓝筹指标股第二梯队的龙头，近两周来该股累计下跌近10%，再次回到前期启动时6元左右密集成交区，短线有望重新活跃，值得关注。
金山股份（600396）：公司是上市公司中唯一一家成功实现风电收益的行业龙头，控股了辽宁康平金山风力发电公司与辽宁彰武金山风力发电公司，持股比例均为51％，加上筹建和已经建成投入运营的风力发电项目，公司的风力发电权益容量将居国内上市公司首位。值得注意的是，今年7月上述两家风电公司分别与瑞典AB公司进行清洁发展机制(CDM)项目合作，日前联合国CDM执理会表示辽宁彰武金山风力发电有限责任公司开发的辽宁彰武24.65兆瓦风力发电项目和辽宁康平金山风力发电有限责任公司开发的辽宁康平24.65风力发电项目双双于2006年10月13日注册成功，在未来几年将给公司带来超过800万美元的CDM收益，题材非常突出。短线该股近期盘中震荡剧烈，机构洗筹迹象明显，可继续留意。
新赛股份（600540）：公司是新疆地区重要的棉花生产商，是农业产业化重点龙头企业之一，所在地有着独特的土壤、气候、水以及光热资源，极其适宜棉花作物的生长，公司棉花年均播种24万亩左右，皮棉总产3万吨左右，生产销售优质棉种7000吨左右，机械化程度达到85%以上，新技术推广面积占95%以上，近三年平均单产高于全国、新疆、兵团水平，棉花品质优良。另外值得注意的是，公司将加大、加快对疆内油脂产业的投资和整合力度，“图木舒克新赛油脂”新建的食用油脂项目设计年处理能力为棉籽8万吨，年产食用油1.3万吨、棉粕3.3万吨，控股子公司“博乐新赛油脂”也是一家集加工、贸易、科研为一体的食用油深加工企业，年产各类油品的近5万吨，正在成为公司重要的利润增长点。日前公司与上海中油企业集团有限公司达成共识，双方充分借助各自在科技研发、市场推广、地域资源等方面的优势，拟在新赛油脂公司建造一座综合年产量达5万吨的生物柴油生产基地，从而实现公司向替代新能源产业的延伸。短线该股在30日均线上震荡整理，随着农业板块全面活跃，可密切留意。
上海航空（600591）：公司是目前国内五大航空公司之一，也是国内航空企业中首家及唯一一家以母公司100%资产上市的公司，在几大上市航空公司中公司经营业绩和财务状况最优，目前公司拥有40多架飞机，经营140多条国内、国际航线，公司表示未来五年将使飞机拥有量超过100架，在公司迅速扩张中引进国际战略投资者的工作也正在展开，包括与港龙航空的合作洽谈、与长荣航空的合资等等，而目前该股总市值也不过30亿元人民币，相当于3.7亿美元左右，外资并购潜力相当突出。目前公司负债主要以美元负债为主，随着人民币兑美元汇率持续升值，将使公司产生大量汇兑收益，同时也可以降低航油的采购成本，是人民币升值题材股最突出的代表。日前公司表示将飞机发动机资产的折旧年限从18年提高到20年，将为公司今年增利6800万元左右，今年扭亏潜力大。在人民币升值题材下，航空股近期表现明显强于大盘，短线可继续关注。
锦州港（600190）：公司与大连港、营口港一起是辽宁工业重镇的三大主要出海口，也是东北中部和西部、内蒙东部、华北北部乃至蒙古国、俄罗斯西伯利亚等陆域距离最近的港口，与辽宁中部沈阳经济圈的陆路距离与营口港相若，但锦州港目前的竞争力已经明显差营口港一个档次，相对大连港则差距更大。尽管2004年营口港收购锦州港以失败告终，而最近大连港要约收购锦州港也因"条件不成熟"而暂停，但现下的竞争格局决定了未来三港之间合纵联横的好戏可能将不断上演。该股今天在大盘下跌的情况下逆市走强，短线值得关注。
短线买卖参考
(2006年10月24日)
周一大盘重演了“黑色星期一”的走势，全天大跌30点，最终沪深两市仅报收在1759.39和4356.39点，跌幅分别达到1.73%和2.07%，成交金额分别为250亿和147亿，同比放量不到一成，总体表现为大幅回调的走势。周一大盘拉出长阴，这也是股指自8月15日以来幅度最大的一次调整，可见1800点在多次反复冲击都未能突破后，空方已经积聚起一定的反扑能力，同时工行发行冻结了6500亿资金，这也使得场外资金的护盘能力有所下降，一旦指数开跌，大量资金都因申购新股而冻结，缺乏有效的承接的能力，因此形成周一单边回落的走势。不过相信这种局面将在申购资金冻结恢复之后有所改变，届时整个市场又会形成增量资金回流股市的局面，故周一的调整既是一种技术面上的修整需要，同时也是一种资金匮乏的表现，但不会影响到市场的中线格局。就短线趋势而言，大盘长阴之后，已将5日和10日均线迅速跌破，进而可能考验20天线的支撑，短线还有惯性调整的趋势，故未来1-2个交易日中仍可能产生盘面个股不稳，继续回落的表现。从热点方面看，板块和板块之间以及主力和主力之间的分歧都相当明显，如中国石化全天震荡走强，盘中最大涨幅超过4%，截止收盘仍然上涨了2.74%，应该说这只个股是目前两市中权重最大，最具风向标意义的品种，其中的主力自然不会对大盘的下跌视而不见，之所以敢于逆势走强、忽略大盘的短线波动和震荡，更主要的是着眼于中石化本身中长线的潜力，毕竟股指期货即将推出，机构投资者对于这类个股筹码的战略性争夺还将加剧。而题材股则与之相反，以太极实业、洪都航空为代表性的品种都跌幅较大，甚至连续跌停，不难理解的是这些个股因为基本面上的题材和传闻，而在前期频频走强，一旦利好兑现，或者题材被澄清，则对市场不再具有吸引力。因而引发短线游资从中抽离，这种个股上表现的差异性集中反映了在不同阶段，不同市场主力投资策略，尽管引起了一定的短线震荡，但这种影响应该很快就会消除，故下一阶段的重点仍是把握好个股的季报和年报机会，只有具备业绩持续稳定增长的个股，才能够在市场中长期走强。
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