万国投资分析报告(2006年10月25日)

　　周一点题
　　点题：周一大盘大跌30点后周二爆涨45点，大起大落预演股指期货行情，而在指数再创五年多来新高的同时我们发现，绝大多数冷门股仍在被边缘化，而总市值超过400亿元的最大前十三家个股中有六家个股创出复权价历史新高，说明市场资金继续向核心蓝筹指标股集中，象大秦铁路、中国联通、华能国际等超级大盘指标股值得继续关注。大盘回稳也带动题材股重新活跃，可少量资金参与3G等短线题材股。
　　
　　背景分析
　　视点之一：多家核心蓝筹指标股创复权价历史新高，在融资融券及股指期货等金融创新趋势下市场资金加速向核心蓝筹指标股集中。
　　通过大智慧智能排行功能我们可以看到，目前A股市场中总市值超过400亿元的个股有13家，分别是中国银行、中国石化、招商银行、大秦铁路、宝钢股份、华能国际、中国联通、长江电力、浦发银行、民生银行、贵州茅台、中信证券和中国国航，其中我们注意到10月份以来中国石化、招商银行、浦发银行、民生银行、中国国航、贵州茅台等六家个股已经先后创出复权价历史新高，这些个股所创造的规模盈利效应成为推动股指创五年多新高的主要动力。另外从近两个交易日个股的涨跌比我们可以看到，周一大盘下跌30点过程中跌幅超过5%的接近400家，而在周二大盘反弹45点的情况下涨幅超过5%的个股仅100家左右，说明绝大多数个股在指数创新的情况下股价反而较两天前下跌，带动大盘指数上涨的仍是一些核心蓝筹指标股，在大盘指数不断创新高的过程中越来越多的冷门股反而不断被边缘化，市场的两极分化现象将进一步突出，这也是结构性调整行情的一个最重要的特征。
　　通过上面的盘面现象我们认为，在下一阶段市场结构性调整行情中，大盘指数仍可能继续震荡走高并创新高，但市场两极分化的现象将越来越明显，核心蓝筹指标股将继续受到机构资金的追捧，进一步体现出权重估值溢价，而一些既无业绩支撑又缺乏题材的冷门股将逐步被边缘化。近两天股指大起大落实际上是对股指期货行情的一次预演，机构投资者通过高举高打一些核心蓝筹指标股最终形成“逼空”行情；而从未来证券市场发展趋势来看，一方面融资融券、股指期货等金融创新将相继推出（融资融券标的样本股近期将明朗，而以沪深300指数为标的的股指期货也将在明年年初推出），在此之前机构投资者将进一步增持核心蓝筹指标股以获得足够的筹码以在未来有充分的话语权，另一方面尽管按照市盈率标准来看目前部分核心蓝筹指标股的估值已经超出其业绩增长潜力，但从权重估值溢价的角度来看恰恰是这些被高估的核心蓝筹指标股不断走强打开了市场的上升空间；由于权重估值溢价的定位并没有一个明确的衡量标准，随着越来越多核心蓝筹指标股创出复权价历史新高，将给其它指标股带来比价效应。我们认为在下一阶段资产配置中，可以将70%的资金重点配置一些核心蓝筹指标股，而用少量资金参与一些短线题材热点，在目前核心蓝筹指标股中仍不乏一些成长潜力突出、权重效应明显的品种，比如目前市场中权重仅次于中国银行、中国石化、招商银行排名第四位的大秦铁路，随着公司日载重运输能力和运价在4月份以来大幅提高，即使从业绩成长性、市盈率的角度来看这家个股的定位相对偏低，而该股目前既无H股也无同行业个股可类比，定位空间更为广阔，以其目前对股指的权重来看其权重估值溢价目前还没有体现出来，随着越来越多核心蓝筹指标股创新高，该股短线放量启动值得关注，类似的权重潜力股还包括中国联通、华能国际等也值得留意。
　　
　　视点之二：除了重点关注核心蓝筹指标之外，可少量资金参与一些热门题材股，3G产业进程加速有望继续推动3G题材股活跃。
　　从目前国内3G产业进程来看，在8月底完成国产3G标准TD-SCDMA的空载通话测试（即未放号的通话测试）后，有媒体报道测试结果即将于本月底揭晓，同时11月初开始中国网通、中国移动、中国电信3家进行测试的主流运营商将正式向部分用户进行内部放号测试，总计的放号用户总量约为2万户，而国家发改委、信产部、科技部将为此次TD测试再追加5亿元投资，购买测试期间的设备以及终端；此次内部放号主要针对行业客户、政府客户等，根据模拟3G放号后的真实网情况为发放3G牌照进行最后的准备，同时11月15日“3G在中国”2006全球峰会会议也将在北京召开，市场预测此次会议后3G牌照的消息将逐步明朗。
　　而从目前国内几大电信运营商的消息来看，周二中国移动成功突破60港元大关，市值也突破了1500亿美元，继续成为全球市值最大的电信运营商；从公司日前公布的财报来看，今年前九个月中国移动获净利461.3亿元人民币，同比增长了26%，业绩的稳定增长以及3G产业的即将启动推动中国移动股价近期持续走高、市值不断创新高。同时我们注意到，澳门电信管理局将于周二下午正式公布当地3G牌照，将由五家电信运营商角逐三张牌照，其中中国联通作为唯一以CDMA制式投牌的营运商，估计稳获一张当地3G牌照，这无疑将为中国联通向3G产业过渡带来重大突破；联通红筹股周二也一度飚涨到8.4港元，按照联通A股与联通红筹的股权结构和股权比例来看，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹，0.3995股联通红筹对应的人民币价格在3.6元附近，目前联通A股股价明显被低估，该股后市仍值得继续看好。
　　除了关注中国联通等电信运营商类个股外，拥有TD-SCDMA核心3G标准自主知识产权的大唐集团旗下两家公司大唐电信和高鸿股份无疑是3G题材的龙头，000851高鸿股份此前公告将定向增发募集资金投向3G传送网而出现连续涨停，而600198大唐电信日前也表示对即将到来的3G进行了规划，上半年控股子公司西安大唐电信公司与大唐移动(西安)通信设备公司成立“包括但不限于TD-SCDMA核心网产品等下一代网络（3G）解决方案及相关产品”的联合开发中心，并瞄准未来的通讯网络，将未来的固网和移动网合一作为重点，题材相当突出，这两家个股后市的表现值得投资者密切关注。另外从3G题材来看，中兴通讯、烽火通信、长江通信、华工科技、中天科技、东方通信等相关题材股也值得留意。
　
　　
　　万国潜力股
　　（2006年10月25日）
　　
　　悦达投资（600805）：日前有媒体报道我国治疗性乙肝疫苗研究取得重大进展，其中重庆啤酒旗下佳辰生物联合解放军第三军医大学研制的“治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗”完成Ⅰ期临床研究，目前正在开展Ⅱ期临床研究；由原悦达投资控股65%的复旦悦达联合北京生物制品研究所合作开发的“治疗性乙肝疫苗（乙克）”已结束Ⅱ期临床，正启动Ⅲ期临床实验，一旦Ⅲ期临床成功，将预示着该领域每年超过100亿元的巨大市场全面启动。上海复旦悦达生物工程有限公司是由复旦大学医学分子病毒学重点实验室国家“863”计划支持下的成果“技术入股”35%，悦达投资以5000万元“资金入股”65%，由闻玉梅院士领衔的乙肝治疗性疫苗研发工作经过10多年的努力，治疗性乙肝疫苗(乙克)于1999年在北京生物制品研究所中试成功，2002年9月在北京地坛医院进行Ⅰ期临床，2004年4月开始Ⅱ期临床A阶段实验，2005年10月开始Ⅱ期临床B阶段实验，目前正准备启动Ⅲ期临床试验。尽管悦达投资在日前股改中表示因为复旦悦达处于亏损状态，将所持复旦悦达65%股权剥离，但该股突出的疫苗题材以及超低的价格仍可与重庆啤酒媲美。即使不考虑该题材，公司在股改中通过资产置换，盈利能力已经大幅提升，而目前股价仍在每股净资产之上，短线底部放量可关注。
　　
　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨，占2005年全国煤炭铁路运输总量的20%。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年3月28日正式开行2万吨重载组合列车之后，公司日运量从65万吨左右大幅提高到75万吨左右，到9月份大秦铁路单日运量连续刷新历史记录，最高达到76.21万吨；另外从今年4月10日起公司煤炭营运收费标准平均上调超过10%，从这个角度来看今年公司业绩增长预期相当突出。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，目前已成为仅次于中行、中石化、招行的第四大权重股，其指数杠杆效应非常突出，前期放量突破后已成为市场公认的蓝筹指标股第二梯队的龙头，近两周来该股累计下跌近10%，再次回到前期启动时6元左右密集成交区后明显有资金低吸，短线有望重新活跃，值得关注。
　　大唐电信（600198）：公司大股东大唐集团拥有自主知识产权的TD-SCDMA标准，该标准与CDMA2000、WCDMA一起成为国际电联的国际标准。日前信息产业部正式公布了于今年3月开始的新一轮TD-SCDMA测试结果，随着TD技术基本达到商用成熟度，随后将在奥运会6大主办城市建设TD-SCDMA试用网，另国家发改委把提高自主创新能力支持高新技术产业发展作为2006年国债资金安排重点给予支持，已下达投资支持TD-CDMA，一旦3G牌照发放整个3G产业将全面启动。此前大唐集团另外一家公司G高鸿因为定向增发投资3G传送网而出现连续涨停，而公司日前也表示对即将到来的3G进行了规划，上半年控股子公司西安大唐电信公司与大唐移动(西安)通信设备公司成立“包括但不限于TD-SCDMA核心网产品等下一代网络（3G）解决方案及相关产品”的联合开发中心，并瞄准未来的通讯网络，将未来的固网和移动网合一作为重点，题材相当突出。短线该股近两周来从最高价下跌近15%，超跌反弹机会值得关注。
　　
　　南京高科（600064）：公司主营南京市高新技术开发区建设，有丰富的土地储备，有尚未转让和受托开发未结算的土地面积超过300多万平方米，同时开发区正计划扩区9.4平方公里，公司将成为最大受益者；同时公司市政建设业务已成功走出开发区，联手栖霞建设成为规划面积80平方公里的南京仙林新市区主要建设者，土地储备重估价值巨大。同时公司还持有栖霞建设限售流通股3900万股、中信证券限售流通股2798.22万股，原始投资成本分别仅为4200万元和4800万元，其中按照目前中信证券的市价计算仅投资中信证券所带来的股权投资收益就接近4亿元；另外公司曾出资2.05亿元持有南京商业银行20520万股股份(占17%)，而此前法国巴黎银行以7.04亿元仅获得南京商业银行19.2%股权（折合每股价格3.04元），显示出公司原始投资已出现大幅增值，2005年南京市商业银行实现净利润3.1亿元，连续四年净利润复合增长率超过30%，目前南京商业银行也启动了A股上市程序，按照目前股权关系折算以目前南京高科的市价实际上相当于以1.6元/股价格认购南京市商业银行新股，短线随着银行股不断创新高，券商股不断活跃，该股超跌反弹机会值得关注。
　　
　　锦州港（600190）：公司与大连港、营口港一起是辽宁工业重镇的三大主要出海口，也是东北中部和西部、内蒙东部、华北北部乃至蒙古国、俄罗斯西伯利亚等陆域距离最近的港口，与辽宁中部沈阳经济圈的陆路距离与营口港相若，但锦州港目前的竞争力已经明显差营口港一个档次，相对大连港则差距更大。尽管2004年营口港收购锦州港以失败告终，而最近大连港要约收购锦州港也因"条件不成熟"而暂停，但现下的竞争格局决定了未来三港之间合纵联横的好戏可能将不断上演。日前在香港上市的大连港表示，母公司大连港集团将向锦州港第二大股东锦州港务局收购其所持的锦州港15.85％股权，并将之注入上市公司大连港，大连港随后还将陆续增持锦州港股权至22％，涉及资金共约10亿元，这种重组预期有望推动该股继续走强，密切关注。
　　
　　金山股份（600396）：公司是上市公司中唯一一家成功实现风电收益的行业龙头，控股了辽宁康平金山风力发电公司与辽宁彰武金山风力发电公司，持股比例均为51％，加上筹建和已经建成投入运营的风力发电项目，公司的风力发电权益容量将居国内上市公司首位。值得注意的是，今年7月上述两家风电公司分别与瑞典AB公司进行清洁发展机制(CDM)项目合作，日前联合国CDM执理会表示辽宁彰武金山风力发电有限责任公司开发的辽宁彰武24.65兆瓦风力发电项目和辽宁康平金山风力发电有限责任公司开发的辽宁康平24.65风力发电项目双双于2006年10月13日注册成功，在未来几年将给公司带来超过800万美元的CDM收益，题材非常突出。短线该股近期盘中震荡剧烈，机构洗筹迹象明显，可继续留意。
　　
　　皖能电力（000543）：公司是安徽省能源集团的旗舰公司，其全资、控股、参股的电厂(机组)大多地处总年产量超亿吨的两淮煤炭基地，煤炭资源非常丰富，同时公司依托“长三角”地区巨大的电力需求，具备相当突出的“皖电东送”优势。2005年底公司拥有权益发电机组容量为92.5万千瓦，占安徽省总装机容量的8.41%，而2004年以来公司控股投资铜陵电厂扩建1×30万千瓦机组、参股投资阜阳电厂2×64万千瓦机组和马鞍山第二发电厂二期2×30万千瓦机组、合肥发电厂1×60万千瓦机组等将相继投产，到2007年公司装机容量将翻一倍，到2010年总装机规模将突破300万千瓦。今年上半年公司发电装机权益容量达到173.1万千瓦，比年初净增加80.6万千瓦，增长幅度达到87.14%，特别是参股40%的阜阳华润电力公司二台64万千瓦机组于3月30日和6月17日先后投入商业运行，由于这种超临界机组单台容量高、发电成本非常低，在仅仅运行两个月左右时间中阜阳华润电力就实现净利润6139万元，给公司贡献投资收益2456万元，以此计算下半年仅阜阳华润电力就有望给公司贡献利润过亿元，而随着公司旗下机组6月30日起上网电价提高0.2分/千瓦时，公司装机容量的迅猛增长与电价的提高有望使公司下半年业绩出现大幅增长。另外，过去几年来公司先后参股国元证券、华安证券和北方证券等三家证券公司，累计投资额达到4.04亿元，其中投资1.49亿元参股7.34%的国元证券今年上半年实现净利润高达3.06亿元，证券行业复苏有望给公司带来新的利润增长点。该股目前股价刚刚站稳每股净资产，绝对价格不高，短线值得关注。
　　
　　华银电力（600744）：公司是湖南省主要电力企业，随着五大电力集团之一的中国大唐集团入主，公司成为大唐集团在湖南省的主要资本平台，目前公司主要电力资产包括金竹山电厂一期60万千瓦（包括2×5万千瓦和4×12.5万千瓦）机组、株州电厂87万千瓦（包括2×31万千瓦和2×12.5万千瓦）机组以及控股51%的张家界水电公司9.4万千瓦。而公司总投资47.9亿元的金竹山电厂扩建项目2×60万千瓦超临界机组中1号机组于今年4月先期投产发电，2号机组的投产7月投产发电，由于该超临界机组是配套消化当地劣质无烟煤的“W”型火焰锅炉机组，成本非常低，按照目前市场上类似的机组来看年贡献利润在2亿元以上，因此今年下半年以及明年上半年公司业绩有望出现强劲增长。该股目前跌破每股净资产近20%，短线有望超跌反弹，可关注。
　　
　　短线买卖参考
　　(2006年10月25日)

　　周二大盘出现了戏剧性的走势，股指拉出一根超过45点的长阳，一举将昨日下跌的30点阴线悉数收复，形成了典型的阳包阴反转形态，顺势还创出年内新高，沪深两市分别收在1805.18和4452.69点，涨幅分别达到2.60%和2.21%，成交金额分别为230亿和132亿，同比缩量一成左右，总体表现为阳包阴的突破形态。大盘出人意料的走出了单日反转，在近两个交易日中形成宽幅波动，如果从宏观基本面的角度上来看，那么市场的这种波动并非难以理解，因为长期以来，国际市场存在着货币流动性过盛的现象，这些多余的流动性货币势必将寻找他们的投资渠道和投资出路，从资本市场的角度上看，想要找出一个能够容纳数以千亿甚至万亿计资金的渠道并不容易，地产和证券市场显然是最好的选择，大盘长期走好正是由于这些资金的持续推动，而目前这种货币流动性过剩的特征仍然没有改变，因此可以说导致大盘上涨的主要基础仍然存在。事实上目前这种市场波动性已经很难从技术角度加以分析，因为短线的技术走势往往带有一定的偶然性，如工商银行申购冻结6500亿资金，导致大盘资金面缩水，但随着周二冻结资金的解放，指数又迅速回升，并且创出新高，可以看出一旦市场短期下跌过快，仍然会吸引到场外资金的逢低入市，这同时也体现出多余的资金货币迫切寻求投资出路的心理。事实上这种单日反转以及阳包阴的走势，在最近的三个月中已经多次出现，先后在8月15日、9月4日、10月18日以及10月24日都有产生，可见外围买盘非常强劲，一旦有低位吸纳的机会，自然会引发报复性的反弹，故无论是短中期还是长期，大盘有望继续走好。而短线走好的动力更多的来自于技术形态上的有力支持。从周二板块热点看，中石化重新成为两市领军人物，这只个股周一盘中最大涨幅为4%，但市场似乎不为所动，到了周二，中石化低开高走，仅在开盘短短一小时内就涨幅达到7%以上，至此无论是场内的多方还是空方，都再也无法视而不见，各种资金纷纷发力，开始争相追随中石化上涨的脚步，由此也奠定了全天大盘震荡走强的主基调。从中石化领涨的事实来看，目前机构投资者操作思路非常清晰，特别是不久之后，股指期货即将推出，因此对于这些个股筹码的战略性争夺日趋激烈，同时对于一些非主流的二三线个股则采取了减仓抛售的策略，如同属石化行业的上海石化和仪征化纤非单没有受到中石化上涨的鼓舞，反而出现大幅跳水，两只个股跌幅分别达到10.00%和8.42%，这就说明市场中并非是展开行业类别的炒作，而是针对一些核心资产股才可能有长线走好的机会。同样这种现象可能还会出现在银行以及钢铁板块，像钢铁股中的宝钢以及邯钢等价值都被长期低估，而这些个股同样都在股指期货即将推出的同时，具备了重大的战略意义。像邯钢股份目前价值刚刚高于每股净资产，况且还长期存在着兼并收购的题材，调整了大半年后，筹码已经逐渐稳定，有望重新活跃，建议关注。