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万国投资分析报告(2006年10月26日)
周三点题
大盘连续三个交易日在1800点附近展开剧烈震荡，在结构性调整行情中个股两极分化现象越来越突出，一些缺乏业绩和题材支撑的冷门股持续走低并越来越被边缘化，同时核心蓝筹指标股连续创新高进一步强化大蓝筹股行情，操作上我们建议投资者继续关注一些成长潜力突出的大蓝筹，包括一些基金重仓的蓝筹板块如港口等值得留意。
背景分析
视点之一：一批核心蓝筹不断创复权价历史新高，这将进一步强化市场对大盘蓝筹股的关注，包括一些通过整体上市而挤身大盘蓝筹的个股值得留意。
上周以来市场出现一个非常突出的现象，那就是股指重心在不断走高，但每天下跌个股的数量仍显著多于上涨个股的数量，大盘指数的上涨来自一些核心蓝筹指标股的带动，而绝大多数冷门股则持续走低甚至创新低，这就是结构性调整行情一个最显著的特征。尽管周三股指再度创出五年多来的新高，但个股涨跌比例仍达到了1：2，不少个股不仅抹掉了周二的涨幅而且还创了新低，赚了指数不赚钱的现象仍非常突出。相反我们注意到，一些核心蓝筹指标股则连续创新高，其中总市值排名前十五位的个股中中国石化、招商银行、浦发银行、贵州茅台等继续创复权价历史新高，这种两极分化日益突出的现象将促使越来越多投资者抛掉手中的冷门股，换成一些核心指标蓝筹股。
大蓝筹时代关注大蓝筹股，一些核心蓝筹指标股连续创新高给其他蓝筹指标股带来比价效应。目前银行股无疑成为整个核心蓝筹的龙头，其中招商银行、民生银行、浦发银行10月份以来均已创出复权价历史新高，而目前这三家个股的动态市盈率已分别达到25倍、17倍和17倍，市净率也分别达到4倍、3.6倍和4倍，考虑到中国银行25倍的市盈率和2.5倍的市净率，整个银行股平均市盈率接近20倍、市净率3.5倍，尽管银行股以其特殊的行业属性使其定位出现估值溢价，但从另外一个角度来说银行股连续创新高后其定位也将对其他核心蓝筹股起到比价效应。象目前总市值排名前十位的核心蓝筹指标股中，中国石化目前动态市盈率13倍、市净率2.3倍，大秦铁路动态市盈率15倍、市净率2.3倍，中国联通动态市盈率17倍、市净率1.2倍，华能国际动态市盈率13倍、市净率1.6倍，和银行股的估值标准来看这些个股都值得继续关注。
除了关注这些明显被低估的蓝筹指标股之外，一些准蓝筹指标股也值得留意，象上港集团通过换股发行整体上市后，其超过770亿元总市值将挤身目前总市值排名前六位，并成为市场核心蓝筹指标股之一，该股周四上市表现值得关注。同样象上海汽车目前也提出向上汽集团定向增发32.75亿股实现整体上市，一旦整体上市后上海汽车也将进入总市值前二十名，按照公司提供的模拟财务数据计算整体上市后该股动态市盈率将降到11倍左右，市净率仅1.1倍左右，而目前该股二级市场价格仍跌破拟定的增发价5.82元近10%，象这些潜在的大盘蓝筹指标股也值得关注。
视点之二：大蓝筹行情将逐步从一些核心蓝筹逐步向二线蓝筹扩散，一些基金重仓的高成长蓝筹板块如港口等行业板块值得关注。
银行股之所以遭到机构持续增持主要是对其业绩成长预期的提前反应，在把握大蓝筹行情中行业成长性将成为我们关注的重点，而从行业成长性的角度来看，港口等不可替代资源产业的发展潜力值得关注。2004年我国外贸进出口总额首次超过1万亿美元，同比增长了35.7%，并带动了航运与港口业迅猛发展，2004年全国港口总吞吐量突破40亿吨，同比增长21.3%，集装箱吞吐量达6180万标准箱，增长26.4%，跃居世界第一位；2005年我国港口完成吞吐量49.1亿吨，同比增长17.7%，完成集装箱吞吐量7580万标准箱，增长23%，有10个港口跻身世界亿吨大港行列。交通部有关人士表示，未来五年我国将新增港口吞吐能力80%以上，年复合增长率有望继续保持在20%以上。港口产业的高速发展为一些港口类上市公司带来高速成长机会，通过中报分析我们可以看到，今年上半年天津港实现净利润同比增长47.14%，营口港实现净利润同比增长26.31%，盐田港实现净利润同比增长26.40%，目前港口股的动态市盈率普遍在15倍以下，良好的成长性和估值适中正体现出投资机会，象日前上市的日照港受到机构投资者追捧，上市后连续放量走高，目前其总市值已近50亿元，由于日照港目前在国内海港中排名在前十名之外，其高估值无疑为其他港口股带来比价效应。
除了本身良好的成长性之外，港口资产注入和整体上市概念以及港口之间的收购重组更为港口股带来重大机会。周四上港集团通过对原上港集箱实施换股发行后正式实现整体上市，其整体上市金融创新为其他港口股在资产注入或整体上市题材上带来想象空间，比如在股改中明确表示要实施资产注入和整体上市的600317营口港，近几年是营口港发展最快的几年，今年1至8月营口港累计完成吞吐量6488万吨，比去年同期增长29%，排名全国沿海港口第10位，也有望成为国内第十家亿吨级海运港；目前营口港集团已建成的深水铁矿石泊位、在建的钢铁泊位以及将要建设的油品泊位等优质资产非常多，特别是随着营口港正式确立为沈阳“6＋1”经济圈的主要出海口，公司未来无论是在业绩成长还是资产扩张方面都具备很大的想象空间。同样，在东北三大港中，600190锦州港与大连港的收购重组更具备想象空间，尽管此前锦州港公告称大连港要约收购锦州港因“条件不成熟”而暂停，但日前中国证券报披露在香港上市的大连港母公司大连港集团表示将向锦州港第二大股东锦州港务局收购其所持的锦州港15.85%股权，并将之注入上市公司大连港，大连港随后还将陆续增持锦州港股权至22%，围绕着锦州港的股权收购还存在很大的不确定性，但该股近期明显出现连续放量走高，作为一家重组预期明确的低价港口股，该股也值得留意。
万国潜力股
（2006年10月26日）
营口港（600317）：营口港是辽宁省特别是沈阳“6＋1”经济圈的主要出海口，近几年来一直保持高速发展，今年1至8月营口港累计完成吞吐量6488万吨，比去年同期增长29%，排名全国沿海港口第10位，也有望成为国内第十家亿吨级海运港。从公司的业绩增长来看，今年上半年实现净利润同比增长26.31%，而公司利用发行可转债资金收购并进行后续建设的三个成品油及液体化工品专用码头在今年6月建成进入试运行阶段，明年鞍钢在营口的轧钢厂一期500万吨项目投产又将为公司带来500万吨左右的钢铁吞吐量增量，公司还计划和吉林化工合作建设三个成品油泊位、二个散货泊位，未来业绩增长点相当突出。在股改中大股东营口港集团也明确表示不排除注入优质资产甚至整体上市，其已建成的深水铁矿石泊位、在建的钢铁泊位以及将要建设的油品泊位都给公司带来想象空间。目前该股动态市盈率不到12倍，总市值仅20亿元左右，具备明显的比价优势，短线超跌反弹可关注。
锦州港（600190）：公司与大连港、营口港一起是辽宁工业重镇的三大主要出海口，也是东北中部和西部、内蒙东部、华北北部乃至蒙古国、俄罗斯西伯利亚等陆域距离最近的港口，与辽宁中部沈阳经济圈的陆路距离与营口港相若，但锦州港目前的竞争力已经明显差营口港一个档次，相对大连港则差距更大。尽管2004年营口港收购锦州港以失败告终，而最近大连港要约收购锦州港也因"条件不成熟"而暂停，但现下的竞争格局决定了未来三港之间合纵联横的好戏可能将不断上演。日前在香港上市的大连港表示，母公司大连港集团将向锦州港第二大股东锦州港务局收购其所持的锦州港15.85％股权，并将之注入上市公司大连港，大连港随后还将陆续增持锦州港股权至22％，涉及资金共约10亿元，这种重组预期有望推动该股继续走强，密切关注。
上海汽车（600104）：公司董事会日前通过了定向增发并整体上市的方案，公司将以每股5.82元的发行价格向上汽集团定向增发32.75亿股，拟注入价值214.03亿元的核心资产包括上汽集团所拥有的所有整车企业股权，如上海通用30％的股权、上海大众50％的股权、上汽汽车60％的股权、上汽通用五菱50.098％的股权、韩国双龙汽车48.91％的股权等11家整车企业股权，同时剥离价值为23.42亿元资产的15家非关键零部件企业资产给上汽股份。根据上汽股份核心资产注入后的合并报表，公司2006年6月末的净资产为302.81亿元，增加约1.65倍；净利润为13.90亿元，增加约1.57倍；每股收益为0.212元，增加约28％；每股净资产为4.62元，增加约30％，这样该股动态市盈率将降到11倍左右，市净率仅1.1倍左右。由于公司注入资产质量相当不错，整体上市后公司将持有上海通用50%以及上海大众50%股权，今年上海大众和上海通用经营状况非常突出，1～8月上海大众销售21.6万辆，同比增长61.4%，上海通用销售25.9万辆，同比增长36.5%，上海通用上半年净利润就高达23.6亿元，同比增长36.03%，因此整体上市后将大大提高公司的盈利能力。公司致力于打造国内最大整车蓝筹上市公司，定向增发后公司总市值将挤身两市总市值前十名，成为汽车第一蓝筹，无疑将受到基金资产配置带来的主动性买盘。短线该股目前已跌破定向增发价约10%，可密切关注。
悦达投资（600805）：日前有媒体报道我国治疗性乙肝疫苗研究取得重大进展，其中重庆啤酒旗下佳辰生物联合解放军第三军医大学研制的“治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗”完成Ⅰ期临床研究，目前正在开展Ⅱ期临床研究；由原悦达投资控股65%的复旦悦达联合北京生物制品研究所合作开发的“治疗性乙肝疫苗（乙克）”已结束Ⅱ期临床，正启动Ⅲ期临床实验，一旦Ⅲ期临床成功，将预示着该领域每年超过100亿元的巨大市场全面启动。上海复旦悦达生物工程有限公司是由复旦大学医学分子病毒学重点实验室国家“863”计划支持下的成果“技术入股”35%，悦达投资以5000万元“资金入股”65%，由闻玉梅院士领衔的乙肝治疗性疫苗研发工作经过10多年的努力，治疗性乙肝疫苗(乙克)于1999年在北京生物制品研究所中试成功，2002年9月在北京地坛医院进行Ⅰ期临床，2004年4月开始Ⅱ期临床A阶段实验，2005年10月开始Ⅱ期临床B阶段实验，目前正准备启动Ⅲ期临床试验。尽管悦达投资在日前股改中表示因为复旦悦达处于亏损状态，将所持复旦悦达65%股权剥离，但该股突出的疫苗题材以及超低的价格仍可与重庆啤酒媲美。即使不考虑该题材，公司在股改中通过资产置换，盈利能力已经大幅提升，而目前股价仍在每股净资产之上，短线底部放量可关注。
金山股份（600396）：公司是上市公司中唯一一家成功实现风电收益的行业龙头，控股了辽宁康平金山风力发电公司与辽宁彰武金山风力发电公司，持股比例均为51％，加上筹建和已经建成投入运营的风力发电项目，公司的风力发电权益容量将居国内上市公司首位。值得注意的是，今年7月上述两家风电公司分别与瑞典AB公司进行清洁发展机制(CDM)项目合作，日前联合国CDM执理会表示辽宁彰武金山风力发电有限责任公司开发的辽宁彰武24.65兆瓦风力发电项目和辽宁康平金山风力发电有限责任公司开发的辽宁康平24.65风力发电项目双双于2006年10月13日注册成功，在未来几年将给公司带来超过800万美元的CDM收益，题材非常突出。短线该股近期盘中震荡剧烈，机构洗筹迹象明显，可继续留意。
大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨，占2005年全国煤炭铁路运输总量的20%。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年3月28日正式开行2万吨重载组合列车之后，公司日运量从65万吨左右大幅提高到75万吨左右，到9月份大秦铁路单日运量连续刷新历史记录，最高达到76.21万吨；另外从今年4月10日起公司煤炭营运收费标准平均上调超过10%，从这个角度来看今年公司业绩增长预期相当突出。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，目前已成为仅次于中行、中石化、招行的第四大权重股，其指数杠杆效应非常突出，前期放量突破后已成为市场公认的蓝筹指标股第二梯队的龙头，近两周来该股累计下跌近10%，再次回到前期启动时6元左右密集成交区后明显有资金低吸，短线有望重新活跃，值得关注。
大唐电信（600198）：公司大股东大唐集团拥有自主知识产权的TD-SCDMA标准，该标准与CDMA2000、WCDMA一起成为国际电联的国际标准。日前信息产业部正式公布了于今年3月开始的新一轮TD-SCDMA测试结果，随着TD技术基本达到商用成熟度，随后将在奥运会6大主办城市建设TD-SCDMA试用网，另国家发改委把提高自主创新能力支持高新技术产业发展作为2006年国债资金安排重点给予支持，已下达投资支持TD-CDMA，一旦3G牌照发放整个3G产业将全面启动。此前大唐集团另外一家公司G高鸿因为定向增发投资3G传送网而出现连续涨停，而公司日前也表示对即将到来的3G进行了规划，上半年控股子公司西安大唐电信公司与大唐移动(西安)通信设备公司成立“包括但不限于TD-SCDMA核心网产品等下一代网络（3G）解决方案及相关产品”的联合开发中心，并瞄准未来的通讯网络，将未来的固网和移动网合一作为重点，题材相当突出。短线该股近两周来从最高价下跌近15%，超跌反弹机会值得关注。
南京高科（600064）：公司主营南京市高新技术开发区建设，有丰富的土地储备，有尚未转让和受托开发未结算的土地面积超过300多万平方米，同时开发区正计划扩区9.4平方公里，公司将成为最大受益者；同时公司市政建设业务已成功走出开发区，联手栖霞建设成为规划面积80平方公里的南京仙林新市区主要建设者，土地储备重估价值巨大。同时公司还持有栖霞建设限售流通股3900万股、中信证券限售流通股2798.22万股，原始投资成本分别仅为4200万元和4800万元，其中按照目前中信证券的市价计算仅投资中信证券所带来的股权投资收益就接近4亿元；另外公司曾出资2.05亿元持有南京商业银行20520万股股份(占17%)，而此前法国巴黎银行以7.04亿元仅获得南京商业银行19.2%股权（折合每股价格3.04元），显示出公司原始投资已出现大幅增值，2005年南京市商业银行实现净利润3.1亿元，连续四年净利润复合增长率超过30%，目前南京商业银行也启动了A股上市程序，按照目前股权关系折算以目前南京高科的市价实际上相当于以1.6元/股价格认购南京市商业银行新股，短线随着银行股不断创新高，券商股不断活跃，该股超跌反弹机会值得关注。
短线买卖参考
(2006年10月26日)
周三大盘继续遭遇宽幅震荡，在本周前两个交易日，股指先大跌后反弹，周三形成惯性冲高的走势，盘中最高上摸1825点，不过此后高位回落的力度相当显著，股指又一路从1825点下跌至1790点，临近尾盘再度反弹，沪深两市分别收在1806.65和4515.36点，涨幅达0.08%和1.41%，成交金额264亿和168亿，同比放量两成左右，总体表现为高位震荡的行情。大盘在周三冲高回落，最终开出了一根标准的十字星形态，表明指数在上行过程中抛盘压力依旧较大，但当指数累计下跌过大的同时，也会吸引逢低买盘的介入，这就是说整个市场的趋势仍然维持着年内那种震荡上扬的牛市格局。既没有出现加速上涨也没有出现破位下跌，多方主力将大盘的表现控制的相当稳健，由于接下来的市场最大利好在于股指期货的即将推出，大型蓝筹股的筹码争夺将日趋激烈，同时市场外的货币资金以及存量资金都非常充沛，这种货币流动性过盛也将继续支持股指中长线走强。因此可以说，年内开始的这一波牛市行情很可能演变成跨年度行情，至少短期之内不会改变。有所不同的是，短期市场热点变幻莫测，投资者比较难以把握，比如说连续两天上涨12%的中石化周三的调整，取而代之的是高价股板块和银行股板块，事实上如果仔细阅读周三92家基金公布的三季度投资组合，就会发现一些基金增仓最为明显的蓝筹股才是本轮行情的最大赢家，比如招商银行、贵州茅台及中国石化，还有万科等。可见拉动本轮次指数走强的主要动力仍来自于机构投资者的力量，特别是基金的力量，就在基金三季度报表公布的同时，他们的重仓持有品种均无一例外的出现大涨行情，说明机构的持仓品种和操作思路已经被市场广泛认可，他们所重仓介入的品种往往也都会受到中小投资者的关注，最终形成价值投资占据上风的格局。事实上从基金三季报的组合来看，其中仍然有不少个股价值偏低，并且还具备中线潜力，比如大秦铁路年内刚刚上市，最低5.47元，而目前也就6.10元，处在明显的中长线筑底过程中，随着我国未来十年间交通运输的大力发展以及煤炭、矿石等基础资源运输力度的加大，大秦铁路的发展将迎来更好的时机，因此可从中长线角度加以把握；另外像上港集箱在完成了集团公司吸收合并上市之后，总规模位居沪深两市第六位，一举成为两市重要的指标股，具备良好的中线机会，建议关注。
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