万国投资分析报告 　　 周一点题 　　中国工行在快速探底后开始走稳，而中国石化、浦发银行等核心蓝筹指标股尽管短线出现调整但成交量显著萎缩，同时多方还启动宝钢股份、长江电力等老牌指标股稳定人气，只要工行和中行保持稳定，大蓝筹股行情有望继续深化。钢铁股的连续大幅上涨显示一些行业基本面正在改善、不少个股跌破每股净资产的板块正在显现出投资价值，电力股具备与钢铁股类似的特性，一些低价超跌的电力股值得关注。 　　背景分析 　　视点之一：中国工行表现稳定，核心蓝筹指标股轮番活跃，大蓝筹股行情有望继续深化。 　　随着中国银行和中国工行先后上市，市场的总市值也从四万多亿增加到六万多亿（仅指上海市场），其中中国工行和中国银行的A股总市值分别达到8200亿和5800亿，占上证指数的权重分别达到了13.5%和9.5%，这两家个股每涨跌一分钱对上证指数的影响已经相当明显。特别是中国工行作为第一权重股，其定位也将对中国银行形成直接的比价关系，因此我们认为后市中国工行的走势将成为上证指数的风向标。从该股上市来的表现来看，在上周五A股上市首日以3.4元开盘，最终报收3.28元，换手37.81%，平均价为3.38元；大智慧Level-2行情报价系统显示周一该股下方买盘委托总和始终在5亿股左右，而卖盘委托总和一直在1亿股以下，特别是创下3.25元新低后在3.26元一带出现持续不断的买盘委托，尾盘顺势拉高；尽管目前该股买一委托中单笔整数大单现象还不明显，而且目前换手还很不充分，上方压力仍相当沉重，但短线来看该股大幅杀跌的可能性不大，相反一旦走稳有望带动大盘继续震荡走高。 　　除了中国工行和中国银行之外，核心蓝筹指标股轮番活跃显示市场资金和信心仍相当充裕。在目前总市值前十五位的个股中，中国石化、招商银行、浦发银行、民生银行、中国国航、贵州茅台在上周均创下复权价历史新高，尽管上周五开始这几家个股出现短线调整，但在调整中成交量都出现明显萎缩；与此同时我们还看到中国联通、宝钢股份、长江电力等一些老牌指标股先后放量走强，不少个股都已经创下阶段性新高。这种指标股的显著放量不可能是短线游资所能撼动，而且在周一钢铁股形成显著放量上涨的同时银行股下跌中并没有放量，说明并非市场资金从银行股中退出而进入钢铁股中，也说明市场做多量能充裕，只要中国工行和中国银行两家龙头指标股保持稳定，大蓝筹股行情有望进一步深化，在中国石化、招商银行、浦发银行、民生银行、中国国航等核心蓝筹指标股第一梯队之后，中国联通、宝钢股份、长江电力、华能国际等第二梯队有望继续跟上，与此同时象港口、高速、机场等一些二线蓝筹股也有望在比价效应下形成跟风活跃，最后才是中国工行、中国银行的崛起，把握市场的节奏相当重要。 　　视点之二：钢铁股的持续活跃显示一些行业基本面正在改善的蓝筹板块开始受到机构资金的关注，电力股同样具备估值偏低、业绩增长加速的行业属性，值得关注。 　　近两周来钢铁板块出现连续放量走强，大智慧钢铁板块指数（指数代码991009）周一还一举创下一年多来的新高，其中宝钢股份盘中最大涨幅接近8%，象这种超级大盘股显著放量走强主要来自机构资金的推动。钢铁股的走强主要是因为不少钢铁股三季度业绩增长超出市场预期，象宝钢股份等多家钢铁股第三季度业绩超过上半年的总和，与此同时作为市场中平均市盈率最低的一个板块，不少钢铁股目前股价还在每股净资产之下，钢铁股周一的大幅上涨还带动跌破净资产板块位居涨幅榜前列。在目前蓝筹股行情中，与钢铁股一样行业基本面正在好转同时股价估值偏低的板块如电力板块也值得关注。 　　煤炭价格的回落以及两次煤电价格联动之后电价的连续上调使电力股业绩正在改善，从三季度业绩来看，虽然电力股业绩增长不象钢铁股那样显著，但不少电力股开始扭亏，而且一些电力蓝筹开始体现出规模效应下的业绩稳定增长。和钢铁股一样，目前还有不少电力股的股价还在每股净资产之下，象华银电力的股价跌破每股净资产20%，华电能源股价跌破每股净资产超过10%。特别值得注意的是，如果按照重置成本的角度来看目前绝大多数电力龙头都被市场低估，并购价值非常突出。如果按照火电重置成本4000元/千瓦、水电重置成本6500元/千瓦计算，目前装机容量最大的华能国际、国电电力、华电国际、长电股份的装机容量分别达到2505.7万千瓦、1183.95万千瓦、1025.50万千瓦、691.50万千瓦，象华能国际、国电电力的重置成本远大于其总市值，因此从估值的角度来看电力股所体现出来的投资价值非常明显，而象核心蓝筹龙头华能国际尽管A股近期已经开始连续放量走强，但目前H股价格仍高于其A股价格15%以上，说明电力类A股仍低于其国际化估值，对于电力蓝筹的中线投资价值值得深入关注。 　　除了关注这些电力蓝筹龙头之外，投资者可重点关注一些产能有望快速增长的电力股，特别是一些有大型机组投产的电力公司。电力机组的盈利能力与机组的大小成正比，特别是一些超大型临界发电机组的盈利能力更为突出，从一些电力类上市公司的财务报表我们可以看到，象去年外高桥电厂一期工程（4台30万千瓦）的净利润为3.94亿元，而04年底刚刚投产的外高桥电厂二期工程（2台90万千瓦超临界机组）去年实现的净利润就达到7.28亿元，再比如皖能电力参股40%的阜阳华润电力公司二台64万千瓦机组于今年3月30日和6月17日先后投入商业运行，由于这种超临界机组单台容量高、发电成本非常低，在仅仅运行两个月左右时间中阜阳华润电力就实现净利润6139万元。因此投资者不妨重点关注一些有超临界机组投产的公司，目前上市公司中投资这种超过60万千瓦超临界机组的公司还不多，其中600744华银电力值得重点关注，作为大唐集团在湖南省的主要资本平台，公司总投资47.9亿元的金竹山电厂扩建项目2×60万千瓦超临界机组中1号机组于今年4月先期投产发电，2号机组7月投产发电，这将使公司装机容量迅速扩大一倍以上；由于该超临界机组是配套消化当地劣质无烟煤的“W”型火焰锅炉机组，成本非常低，按照目前市场上类似的机组来看年贡献利润在3亿元以上，从公司三季报来看，因为两台超临界机组投产后还处在调试期，对业绩影响不明朗，但公司表示在前三季度亏损8700万元的情况下全年有望扭亏，随着超临界机组效益逐步体现，公司明年业绩增长将相当突出，另外公司还是湖南大唐华银核电厂2×100万千瓦超级核电机组项目的主办方，未来公司在产能扩张和业绩成长性方面值得关注。类似有超临界机组投产的还包括长源电力控股55%的荆门热电厂三期工程建设的2×60万千瓦超临界燃煤机组将在今年底建成发电，华电能源在股改中大股东明确表示将收购铁岭发电公司2×60万千瓦超临界机组51%股权（明年全面投产），建设能源控股60%的西柏坡电厂2×60万千瓦超临界机组扩建项目目前还在建设中，类似一些成长性电力股值得关注。 　　 万国潜力股 　　华银电力（600744）：公司是湖南省主要电力企业，随着五大电力集团之一的中国大唐集团入主，公司成为大唐集团在湖南省的主要资本平台，目前公司主要电力资产包括金竹山电厂一期60万千瓦（包括2×5万千瓦和4×12.5万千瓦）机组、株州电厂87万千瓦（包括2×31万千瓦和2×12.5万千瓦）机组以及控股51%的张家界水电公司9.4万千瓦。而公司总投资47.9亿元的金竹山电厂扩建项目2×60万千瓦超临界机组中1号机组于今年4月先期投产发电，2号机组的投产7月投产发电，该电厂地处“世界锑都”、“江南煤海”之称的湖南省冷水江市，由于该超临界机组是配套金竹山煤矿60万吨矿井项目消化当地劣质无烟煤的“W”型火焰锅炉机组，成本非常低，而当地冶金耗电需求也使公司在当地具备良好的市场，按照目前市场上类似的机组来看年贡献利润在3亿元以上。从公司三季报来看，因为两台超临界机组投产后还处在调试期，对业绩影响不明朗，但公司表示在前三季度亏损8700万元的情况下全年有望扭亏，随着超临界机组效益逐步体现，公司明年业绩增长将相当突出，而该股目前跌破每股净资产近20%，短线有望超跌反弹，可关注。 　　华能国际（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，今年将是公司新机组投产的又一个高增长期，今年上半年公司权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2505.7万千瓦，目前在建项目达到700万千瓦，今年将完成装机容量增加304.8万千瓦，是去年投产机组的2倍多。今年上半年公司实现发电量734.24亿千瓦时，在发电量同比增长仅2.1%的情况下实现净利润同比增长却高达22.59%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，从今年6月30日起第二次煤电价格联动将使公司平均上网电价上调0.9分/千瓦时，相当于一年增加收入超过15亿元。另外，公司负债中外债也较多，去年因为人民币升值公司获得汇兑收益10966万元，今年上半年实现的汇兑收益仍达到4027.7万元；目前华能集团正在积极引进战略投资者，在未来资产整合、整体上市方面公司题材也相当突出。目前该股调整充分，近期该股H股股价超过A股股价近15%，短线强势突出，值得关注。 　　锦州港（600190）：公司与大连港、营口港一起是辽宁工业重镇的三大主要出海口，也是东北中部和西部、内蒙东部、华北北部乃至蒙古国、俄罗斯西伯利亚等陆域距离最近的港口，与辽宁中部沈阳经济圈的陆路距离与营口港相若，但锦州港目前的竞争力已经明显差营口港一个档次，相对大连港则差距更大。尽管2004年营口港收购锦州港以失败告终，而最近大连港要约收购锦州港也因"条件不成熟"而暂停，但现下的竞争格局决定了未来三港之间合纵联横的好戏可能将不断上演。日前在香港上市的大连港表示，母公司大连港集团将向锦州港第二大股东锦州港务局收购其所持的锦州港15.85％股权，并将之注入上市公司大连港，大连港随后还将陆续增持锦州港股权至22％，涉及资金共约10亿元，这种重组预期有望推动该股继续走强，密切关注。 　　南京高科（600064）：公司主营南京市高新技术开发区建设，有丰富的土地储备，有尚未转让和受托开发未结算的土地面积超过300多万平方米，同时开发区正计划扩区9.4平方公里，公司将成为最大受益者；同时公司市政建设业务已成功走出开发区，联手栖霞建设成为规划面积80平方公里的南京仙林新市区主要建设者，土地储备重估价值巨大。同时公司还持有栖霞建设限售流通股3900万股、中信证券限售流通股2798.22万股，原始投资成本分别仅为4200万元和4800万元，其中按照目前中信证券的市价计算仅投资中信证券所带来的股权投资收益就接近4亿元；另外公司曾出资2.05亿元持有南京商业银行20520万股股份(占17%)，而此前法国巴黎银行以7.04亿元仅获得南京商业银行19.2%股权（折合每股价格3.04元），显示出公司原始投资已出现大幅增值，2005年南京市商业银行实现净利润3.1亿元，连续四年净利润复合增长率超过30%，目前南京商业银行也启动了A股上市程序，按照目前股权关系折算以目前南京高科的市价实际上相当于以1.6元/股价格认购南京市商业银行新股，题材非常独特，短线超跌反弹值得关注。 　　金山股份（600396）：公司是上市公司中唯一一家成功实现风电收益的行业龙头，控股了辽宁康平金山风力发电公司与辽宁彰武金山风力发电公司，持股比例均为51％，加上筹建和已经建成投入运营的风力发电项目，公司的风力发电权益容量将居国内上市公司首位。值得注意的是，今年7月上述两家风电公司分别与瑞典AB公司进行清洁发展机制(CDM)项目合作，日前联合国CDM执理会表示辽宁彰武金山风力发电有限责任公司开发的辽宁彰武24.65兆瓦风力发电项目和辽宁康平金山风力发电有限责任公司开发的辽宁康平24.65风力发电项目双双于2006年10月13日注册成功，在未来几年将给公司带来超过800万美元的CDM收益，题材非常突出。短线该股近期盘中震荡剧烈，机构洗筹迹象明显，可继续留意。 　　长源电力（000966）：公司是湖北省重要的电力供应企业，随着国电集团的入主公司进入高速成长期，截止05年底公司总装机容量180.75万千瓦，其中火电机组容量164万千瓦，售电量同比增长了71.94%，特别值得注意的是公司控股55%的荆门热电厂三期工程建设的2台60万千瓦超临界燃煤机组将在今年底建成发电，按照目前国内超临界发电机组的盈利情况来看，两台60万千瓦发电机组每年可实现净利润3个亿以上。另外从今年6月30日开始公司上网电价上调，由于湖北省是今年国内电价上调幅度最大的省份，公司估计电价上调将增加下半年销售收入7000万元，随着明年装机容量迅猛提高、发电成本大幅降低、上网电价大幅上调，公司明年业绩增长将相当显著。而该股股改后出现大幅超跌，近期稳步震荡走高，可中线关注。 　　长江电力（600900）：公司作为国内水电企业龙头，良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同，不过今年以来受到上游干旱和来水偏少影响到公司机组发电，业绩有所下滑，股价在9月份以前持续走弱。不过目前公司基本面正在积极改善，特别是10月26日三峡蓄水正式达到156米，这将意味着公司发电机组将首次实现满负荷发电，第四季度公司业绩有望迅速提升。其次，公司目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划公司明年有望收购2台机组，到2015年前收购包括右岸12台机组一共28台机组，未来成长性相当突出。第三，公司近期出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权，实现水电与火电互补，带来良好的现金分红回报，同时也为三峡电进入珠三角打开市场。第四，即使从短线业绩增长来看，04年公司以每股1元的价格参股建设银行20亿股，建设银行去年10月27日以2.35港元招股上市后股价一路上涨到最高接近4港元，目前仍在3.6港元附近，公司近期表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，到本周五建设银行上市满一年后公司所持建行H股即可流通，由于8亿股建设银行可以为公司带来近20亿元的投资收益，因此后续套现动作值得关注。第五，公司此前发行了12.28亿股认股权证，行权价为5.35元/股，到期后投资者可以1.8元/份出售给三峡总公司，这意味着如果明年5月该股股价低于7.15元的话大股东将需要拿出20多亿元回购认股权证。正是对自身基本面的看好，大股东三峡总公司此前约6.8元/股的价格增持G长电2.5亿股，短线该股近期在6.8元附近连续震荡整理，季报显示第三季度股东人数减少近20%，短线放量启动，值得关注。 　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨，占2005年全国煤炭铁路运输总量的20%。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年3月28日正式开行2万吨重载组合列车之后，公司日运量从65万吨左右大幅提高到75万吨左右，到9月份大秦铁路单日运量连续刷新历史记录，最高达到76.21万吨；另外从今年4月10日起公司煤炭营运收费标准平均上调超过10%，从这个角度来看今年公司业绩增长预期相当突出。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，目前已成为仅次于中行、中石化、招行的第四大权重股，其指数杠杆效应非常突出，前期放量突破后已成为市场公认的蓝筹指标股第二梯队的龙头，近两周来该股累计下跌近10%，再次回到前期启动时6元左右密集成交区后明显有资金低吸，短线有望重新活跃，值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周一大盘缩量上攻，全天股指走出了先抑后扬的震荡形态，绝大部分时间内，市场都围绕1800点展开整理，最终一个半小时股指持续发力，大盘也因此报收在全天高点附近，沪深两市分别收于1809.66和4560.28点，涨幅达到0.14%和0.04%，沪市成交238亿，深市成交196亿，同比大幅萎缩三成，总体表现为缩量上涨的走势。近期大盘的波动剧烈，这是因为工商银行携超过万亿的市值登陆A股，同时也造成了上周五成交量的大幅虚增，工行在首日上市累计成交87亿后，周一迅速畏缩到11个亿，只有前一交易日的1/8水平，因此大盘总成交的萎缩很大程度上就与工行的低迷有关，而在工行上市后的第二个交易日中，这只个股尽管波动不大，但风向标作用已逐步显现，特别是对于整个银行股板块的波动而言，具有举足轻重的影响力，从目前来看，工行定位已连续两个交易日低于3.30元，较发行价格3.12元溢价涨幅只有5%，这种价格水平显然是能够被市场所接受的，也就是说从中线角度看，上涨的概率将远大于下跌概率，这对于大盘的长期走势较为有利，故市场的权重股整体都有望保持中线走好。而事实上，周一的热点仍然在众多蓝筹股中轮番涌现，受工行的影响，金融、地产和石化这三大板块都有调整，不过前期相对滞涨的钢铁和电力则重新获利价值挖掘的机会，特别像武钢正股的大幅上涨带来了市场对于武钢认购权证的极端敏感的反映，对于面临到期的武钢认购而言，在不到一个月的时间内，将面临着能否最终行权的巨大考验，因此正股一旦上涨，会对权证形成明显的杠杆效应，最终在武钢仅上涨5.76%的前提下，其认购和认估权证则分别上涨了58.98%和18.92%，并且还彻底激活了其他权证。就目前而言，由于已经有了银行、石化和钢铁的示范效应，因此主流热点将继续存在于大市值品种中，从行业角度分析，钢铁和电力板块无疑是短期最具潜力的品种，前者因为业绩拐点的出现和三季度利润的大幅增长，而后者则更多的是处于长期低迷后的补涨可能，比如邯郸钢铁每股净资产为3.87元，目前的市净率仅为1.03倍，近期正股连拉六阳，但权证仅在周一才开始表现，投资者对于这种正股先行走好的品种可加以关注。