万国投资分析报告(2006年11月1日) 　　 周二点题 　　10月份股指形成五年新高突破后在1800点附近连续展开剧烈震荡，市场资金向核心蓝筹指标股持续集中的同时冷门股连续回落，两极分化现象表现得非常突出。从11月行情来看，工商银行、中国银行双双走稳有望推动股指继续震荡走高，业绩因素将成为市场关注的重点，一些业绩稳定增长的二线蓝筹在核心蓝筹指标股的比价效应下将出现补涨，象钢铁、电力、煤炭、汽车、港口、高速等传统蓝筹板块值得关注。 　　背景分析 　　视点之一：人民币加速升值、两税合并预期下的业绩增长成为A股估值提升的重要推力，而工商银行、中国银行双双走稳有望推动股指继续震荡走高。 　　在十月行情展望中我们用“高位震荡、抓住主流”作为主题，阐述了核心蓝筹指标股行情的机会，从整个10月份行情来看，股指在形成五年大突破后在1800点附近展开剧烈震荡，多空分歧还是相当明显的，一方面多方高举核心蓝筹指标股，在总市值排名前十五位的个股中中国石化、招商银行、民生银行、浦发银行、中国国航、贵州茅台等都创下复权价历史新高，而象中国联通、宝钢股份、长江电力、华能国际、大秦铁路等多家个股也都创下阶段新高，另一方面市场资金逐步从一些既缺乏业绩又缺乏题材的冷门股中退出，市场连续出现多个交易日在指数上涨的情况下下跌个股数量多于上涨个股数量的情况，这种两极分化成为10月行情最突出的特征。从11月行情展望来看，随着工商银行成功上市，股指成功站稳1800点，多方占据了绝对优势，后市大盘有望继续保持震荡走高的格局。 　　从市场面来看，由于目前工商银行和中国银行两家核心指标股占上证指数的权重高达23%，同时工商银行的走势也会对中国银行形成比价效应，因此工商银行的走向成为市场的风向标。通过大智慧Level-2行情报价系统我们注意到，工商银行近两天连续出现买盘显著多于卖盘的现象，其买盘委托之和从周一开始盘中一直维持在4到5亿股左右，而卖盘委托之和则基本上在1亿股以下，说明该股在目前定位偏低的情况下市场抛压较轻，尽管该股短线换手不够充分，上方3.38元密集成交区附近压力较大，但短线杀跌动力不足，只要该股保持稳定，大盘仍有望继续震荡走高。 　　从基本面来看，人民币加速升值以及两税合并预期下的业绩增长成为A股估值提升的重要推力。本周人民币兑美元汇率中间价突破7.88元再创新高，随着年底临近人民币加速升值的步伐进一步加快，国际资本加速向国内渗透，而目前我国外汇储备突破万亿美元大关，由于外汇占款所导致的货币流动性过剩将继续成为推动A股市场走高的基础。从另一个角度来看，在目前国民经济保持稳定的情况下，上市公司所体现出来的业绩增长潜力越来越突出，三季报显示1400多家上市公司前三季度实现净利润同比增长超过20%，象钢铁等行业的业绩回升速度超出市场预期；而值得注意的是，内外资企业所得税合并的步伐加快，市场预期明年因为内外资企业所得税合并将使上市公司每股收益平均提高10%以上，特别是一些大盘蓝筹类上市公司普遍执行33%的企业所得税，税率调整将使这些核心蓝筹公司业绩明显提升，而业绩的回升将成为推动大蓝筹股行情进一步深化的源动力（原本拟订在10月下旬全国人大常委会审议的新的企业所得税法草案被推迟，市场预期明年3月份全国人大全体会议有望通过，按照新税法内外资税率统一为为25%，而对外企税收优惠的过渡期定为5年，而从两税合并对市场的影响来看银行股是最大的受益者，这也是为什么10月份银行股涨幅最大的主要原因）。我们认为，随着融资融券、股指期货等金融创新即将展开，核心蓝筹将继续成为机构投资者增持的主要筹码，而随着核心蓝筹全面创新高，在比价效应下一些传统二线蓝筹股也有望全面走强，二线蓝筹股将成为11月行情的主流。 　　视点之二：业绩成长因素将成为下一阶段市场选股的主线，一些具备业绩成长潜力的传统二线蓝筹有望形成全面补涨。 　　一些核心蓝筹指标股的连续走强将带动传统蓝筹板块集体走强，钢铁、电力、煤炭、汽车、高速、港口等业绩增长预期比较明确的传统蓝筹板块值得继续跟踪。随着三季报公布完毕，1400多家上市公司前三季度实现净利润同比增长超过20%，业绩增长继续成为推动大蓝筹股行情进一步深化的动力。我们注意到钢铁股三季度业绩增长明显超出市场预期，不少钢铁股三季度实现的净利润甚至超过上半年总和，这种业绩的复苏使钢铁股近两周来出现连续大幅上涨，包括宝钢股份等前期一直滞涨的品种也出现短线近20%的放量上涨，这一方面有跟涨核心蓝筹指标股的成分，但更主要是因为其业绩增长超过市场预期。我们认为随着整个宏观经济稳步快速增长，下半年传统行业业绩复苏将象钢铁股一样超出市场预期，一些传统蓝筹板块将形成全面补涨。 　　比如一直是基金重仓的高速公路板块，作为市场中平均市盈率水平最低的行业板块之一，高速公路板块稳定的业绩增长预期仍非常明显，特别是随着一些大型高速公路骨干网逐步联网，高速公路互联互通正提升高速公路车流量，而去年下半年以来我们汽车消费进入又一个高速增长期，车流量的提升成为高速公路收费业务稳定增长的保证。其次，今年以来我国全面推行高速公路货车计重收费措施，象安徽在年初就正式实施了计重收费标准，山东、湖北在今年4月1日起实施，江西在7月1日起实施，福建伸也有望在年底前全面开始按计重收费，根据理论测算计重收费政策将在今年提升高速公路类公司10%左右的收费收入。第三，不少高速公路类上市公司有望实现资产注入和整体上市，其中赣粤高速因为在股改的同时低价收购了大股东拥有的位于杭州至瑞丽国道上的九景高速和上海至昆明国道上的温厚高速，前三季度业绩大增88%而成为高速公路的龙头。目前类似有着资产收购题材的高速公路类个股还有不少，比如600350山东高速目前主要经营着济青高速公路等主干道和济南黄河大桥、滨州黄河大桥等交通枢纽，在股改中集团公司承诺将京福高速德州至济南段注入上市公司，“济德、济莱”路段不仅是山东省车流量最大，也是国内高速公路的黄金路段之一，拥有良好的盈利能力和增长前景，如果资产能在年内成功注入，将有可能在07年给公司业绩带来20%以上的增长。同样象600033福建高速，目前公司主要经营福泉高速公路和泉厦高速公路，06年初京福高速福建段二期工程通车以后，实现了福建省高速公路网络与全国高速公路网络之间的对接，对福泉、泉厦高速公路的车流量增长带来比较明显的正面影响，另外在股改中大股东承诺2007年年底前将国家高速公路主干线沈海线在福建境内的罗宁段(33公里)注入上市公司，增持并控股浦南高速(237公里)，对控股公司现有的已通车高速公路享有优先购买权，这样将使未来公司控制的路产规模由目前的236公里增长到506公里，增长一倍以上，并大大提升公司的盈利规模，类似值得关注的高速公路类个股还包括皖通高速、楚天高速等。总体来看，业绩成长将成为后市市场挖掘投资机会的一条重要线索，而象一些资产注入或资产收购导致业绩增长超预期的二线蓝筹可重点关注。 　　 万国潜力股 　　锌业股份（000751）：近期以来国际锌价连续创历史新高，本轮锌价上涨的原因主要是中国由锌的出口国变为了净进口国，全球出现了30万吨的供应缺口，而中国锌的产量又占全球的1/4，为世界第一；公司是世界第三、亚洲第一大的锌冶炼企业，并同时生产铟、镉、铜等多种贵金属，具备了极强的资源垄断的优势，公司买断甘肃建新实业公司2001年至2008年的锌精矿供货权，进一步控制了行业的制高点，极大地保证了公司锌产品的供应。另外，公司在7月份正式推出增发3亿股用于收购西藏华夏矿业55%股权，该矿位于西藏拉萨北70公里处，矿区面积112.6平方公里，已探明矿脉19条，金属储量在200万吨以上，目前该采矿证已经办好，即将全面投产，这将每年为公司提供至少4万吨以上金属量，占公司年采购量的12%（目前公司最大供应商仅占公司采购量的10%），这将大幅提升公司每股盈利。公司前三季度实现净利润同比增长316%，同时预计全年实现净利润超过2.1亿元，同比增长将达到33倍，短线随着有色金属板块全面走强，该股短线超跌反弹值得关注。 　　福建高速（600033）：公司是福建省唯一的高速公路上市公司，主要经营福泉高速公路和泉厦高速公路，06年初京福高速福建段二期工程通车以后，实现了福建省高速公路网络与全国高速公路网络之间的对接，对福泉、泉厦高速公路的车流量增长带来比较明显的正面影响。另外在股改方案中福建高速大股东承诺2007年年底前将国家高速公路主干线沈海线在福建境内的罗宁段(33公里)注入上市公司，增持并控股浦南高速(237公里)，对控股公司现有的已通车高速公路享有优先购买权，这样将使未来公司控制的路产规模由目前的236公里增长到506公里，增长一倍以上，并大大提升公司的盈利规模。而福建省有望在今年年底前对高速公路货车通行实施计重收费，这将提升公司盈利10%以上。该股在中期送股后一度出现短线贴权，随着高速公路板块全面活跃，该股值得关注。 　　皖通高速（600012）：公司为安徽省唯一的公路类上市公司，现拥有合宁高速公路、205国道天长段新线、连霍公路安徽段全部权益，宣广高速公路55.47%股权，高界高速公路51％股权，五段公路均为我国公路交通主干和主枢纽中的重要部分，具备极强的区域垄断优势，另外日前公司公告将投资17.87亿元扩建合宁高速大蜀山至陇西立交路段，进一步提升规模优势。公司还是国内为数有限的有能力自主开发维护高速公路联网收费系统和综合信息系统的公路类上市企业,自主开发的高速公路综合信息系统被列为国家火炬计划项目，随着高速公路大联网格局显现，公司盈利能力值得看好。该股目前股价仍跌破香港市场H股价格超过5%，短线有望随高速公路板块活跃。 　　山东高速（600350）：公司是山东省基础设施建设领域的龙头企业，经营着济青高速公路等主干道和济南黄河大桥、滨州黄河大桥等交通枢纽，近年来经营业绩稳定，资产状况优良，连续三年净利润率保持在30%以上。从今年4月1日起山东省高速公路调整收费计征模式，正式实施计重征收模式，这将使公司盈利能力提升10%以上。另外公司在股改中集团公司承诺将京福高速德州至济南段注入上市公司，“济德、济莱”路段不仅是山东省车流量最大，也是国内高速公路的黄金路段之一，拥有良好的盈利能力和增长前景，如果资产能在年内成功注入，将有可能在07年给公司业绩带来20%的增长。公司良好的基本面和成长性使今年以来该股受到机构投资者不断增持，短线有望随高速公路板块集体活跃。 　　漳泽电力（000767）：公司是山西电网的主力发电企业，目前公司总装机容量高达174万千瓦，占山西省装机容量的15.56%，由于公司属于大型坑口火力发电企业，上网电价是目前上市公司中上网电价最低的公司，随着去年5月和今年6月连续两次煤电联动上调电价，公司主业继续保持快速增长。另外公司投资超过6亿元的华泽铝电项目在今年元月份竣工投产，尽管05年华泽铝电给公司带来5641万元的投资亏损，但由于该项目位于国内最大的氧化铝和坑口煤基地，原材料成本非常低（氧化铝占总成本的40%，电力占35%），随着今年国内铝业全行业扭亏，今年前三季度就给公司带来8104万元投资收益，全年利润贡献有望超过1亿元。公司还是人民币升值题材股，目前公司外币负债中有218亿日元贷款，05年公司因为人民币升值带来汇兑收益2.28亿元，今年前三季度人民币升值带来汇兑收益4059万元。该股前期调整充分，前三季度业绩增长明显，短线有望重新走强，值得关注。 　　开滦股份（600997）：公司是我国主要的肥煤基地，是炼钢焦炭的主要精煤，在我国煤炭剩余可采储量中肥煤储量不足4%，属煤炭资源中的稀缺煤种，公司目前探明肥煤可采储量高达10.9亿吨，占全国肥煤储量的10.89%，资源禀赋优势相当突出，具备年产原煤650万吨、焦炭200万吨的生产能力。公司在与唐钢合作兴建京唐港煤化公司200万吨/年焦化厂项目的同时，为了配合首钢搬迁至唐山，还收购了首钢焦化一期工程51%，项目完成后将使公司焦炭产能达到400万吨/年，挤身国内最大的焦炭生产商行列，由于公司本身原煤资源优势突出，同时通过炼焦与唐钢以及首钢合作，从而形成采煤、炼焦、冶钢的完整产业链，在未来产业空间巨大。我们注意到二季度以来国内焦炭价格连续上调，目前该地区焦炭价格已回升到1050元/吨左右，比去年底回升超过30%，而公司焦炭项目刚刚投产上半年还处于亏损状态下，三季度焦炭业务全年扭亏为盈，随着焦炭项目步入收获期，公司下半年业绩增长值得期待。该股目前价格处在阶段性底部，短线超跌反弹机会值得关注。 　　中国联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份，联通BVI持有联通红筹77.34%股份，相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份；而联通A股总股本为212亿，联通红筹总股本为133.4亿，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹，近期联通红筹已经回升到8.5港元附近波动，0.3995股联通红筹对应的人民币价格在3.6元附近；另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债，自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权，而转股价高达8.63港元，折算成A股相当3.34元，而目前联通A股股价仍跌破对应的香港红筹价格超过20%，公司大股东日前宣布将增持不超过总股本4%的流通股，中线值得继续关注。 　　金山股份（600396）：公司是上市公司中唯一一家成功实现风电收益的行业龙头，控股了辽宁康平金山风力发电公司与辽宁彰武金山风力发电公司，持股比例均为51％，加上筹建和已经建成投入运营的风力发电项目，公司的风力发电权益容量将居国内上市公司首位。值得注意的是，今年7月上述两家风电公司分别与瑞典AB公司进行清洁发展机制(CDM)项目合作，日前联合国CDM执理会表示辽宁彰武金山风力发电有限责任公司开发的辽宁彰武24.65兆瓦风力发电项目和辽宁康平金山风力发电有限责任公司开发的辽宁康平24.65风力发电项目双双于2006年10月13日注册成功，在未来几年将给公司带来超过800万美元的CDM收益，题材非常突出。短线该股近期盘中震荡剧烈，机构洗筹迹象明显，可继续留意。 　　 短线买卖参考 　　周二大盘在指标股的带动下震荡上行，全天股指形成单边上涨的态势，且最终也报收在全天最高点附近，沪深两市分别收于1837.99和4621.98点，涨幅分别达到1.57%和1.35%，成交金额258亿和134亿，同比放量一成左右，总体表现为强势上行的态势。值得注意的是周二也是十月份的最后一个交易日，纵观十月份整个月K线形态，最终也以光头阳线报收，并且还突破了多年来上证综指的颈线位，同样呈现出强势走高的看涨形态。故，市场趋势有望在未来一段时间内继续走好。大盘在周二一路上行，几乎将工行银行上市首日所创下的历史高点1842点再次刷新，究其原因，仍然在于众多指标股轮番走强，其中中国石化在休整了3-4个交易日后，周二重新拉高，盘中最大涨幅达到7%以上，在周二的盘面中居功至伟；与此同时，宝钢股份连收七阳，特别是最近三个交易日中连续拉出的都是大阳线，周二盘中最大涨幅也达到4%以上，再次引领钢铁股板块走强，由于石化和钢铁的相继启动，市场的主流资金很快就在权重股中全面出击，并且还导致中国国航放量涨停，由于指标股活跃的现象已在市场中持续产生了相当长的一段时间，之前有不少投资者曾担心主力拉抬指标股的目的在于掩护工行上市，一旦工行上市任务完成，那么这些资金肯定会功成身退，但从目前的情况看，工行上市已进入第三个交易日，指标股走强的特征非但没有减弱，反而愈演愈烈，因此之前的这种猜测已经不攻自破。唯一能够解释这种现象产生的原因就是在于众多指标股和权重股作为股指期货推出之后的重要战略筹码，已经成为各路资金大肆争夺的对象，也就是说只要掌握了足够多的筹码，从理论上而言，就能够调控大盘的涨跌，具备对中国证券市场定位的话语权。故众多实力机构纷纷采取一致的投资策略，那就是在股指期货推出前夕，尽可能多的掌握指标股的筹码，在这种思想的指导下也就不难理解为什么中石化会一再走高，而没有宝钢、联通以及长电等也在近期频频放量。事实上下半年以来，不断发行大盘股也正是为了迎合这种需求的需要，平抑市场中对于指标股的供求关系，从目前来看，工行和中行上市后，两家个股都相对低迷，但是他们的战略地位则分列市场的第一和第二位，大大超过了中石化对指数的影响力，故很有可能成为下一阶段机构争夺的重点。像中国银行今年前三季度实现的净利润已超过去年全年的水平，年末业绩大增基本已成定局；而工行从基本面的情况看，比中行有过之而无不及，但目前的价格仅与中行相当，故两家个股都具备非常好的中线前景，一旦时机成熟，有望后来居上，建议投资者预先予以埋伏。