万国投资分析报告(2006年11月2日) 　 周三点题 　　大盘在站稳1800点之后多方占据绝对优势，近两个交易日以来通过核心蓝筹指标股带动股指连续以中阳线形成五年新高突破，一些核心蓝筹指标股的连续大幅上涨也开始给传统蓝筹带来明显的比价效应，宝钢股份四个交易日上涨近20%、成交量同比放大5倍，而除了钢铁股之外电力、汽车、港口、高速、煤炭等传统基金重仓的蓝筹正在全面补涨，其中煤炭股经过前期连续调整之后目前不少个股动态市盈率已在10倍以下，随着冬季用煤高峰来临、煤炭价格回升，煤炭类个股投资价值正在显现，象开滦股份、西山煤电、国阳新能、潞安环能等煤炭股可重点留意。 　　背景分析 　　视点之一：部分核心蓝筹指标股连续创新高带动了一批老牌蓝筹重新复活，宝钢股份短线连续大幅上涨正在演绎传统蓝筹股的补涨行情。 　　10月份市场多空双方在1800点五年新高位置展开激烈争夺，最终多方通过部分核心蓝筹指标股的不断创新高巩固了阵地，近两个交易日在中国石化、中国国航等继续创新高的鼓舞下大盘连续以中阳线形成五年新高突破。部分核心蓝筹指标股不断创新高正在带动一批老牌蓝筹股重新复活，通过大智慧总市值排行我们看到，在近一周来总市值排名前十五位的个股中，中国石化、招商银行、民生银行、浦发银行、中国国航、贵州茅台等都创下复权价历史新高，与此同时象中国联通、宝钢股份、长江电力、华能国际等老牌蓝筹在前期一直低调调整的情况下也开始明显放量走强，其中宝钢股份近四个交易日上涨近20%、成交量同比放大5倍，这种短线巨量上涨给其它老牌蓝筹股的超跌反弹起到了良好的示范效应，周三盘中包括钢铁、电力、煤炭、汽车、港口、高速等传统蓝筹板块全面活跃，不少龙头股还出现底部连续放量的迹象，大蓝筹行情正在从少数核心蓝筹指标股向整个蓝筹板块蔓延。 　　目前市场的核心是蓝筹，而蓝筹股走强的基础则是人民币升值趋势下的货币流动性过剩以及两税合并所带来的蓝筹股业绩跳跃式增长。近几个交易日来美元兑人民币连续突破，目前已逼近7.87元，人民币加速升值使境外游资加紧向国内渗透，导致我国外汇储备突破万亿美元大关，由于外汇占款所导致的货币流动性过剩将继续成为推动A股市场走高的基础。与此同时，内外资企业所得税合并的步伐加快，目前绝大多数大盘蓝筹类上市公司普遍执行33%的企业所得税，如果按照市场预期的内外资税率统一调整为25%，这将使一些蓝筹类公司明年业绩出现跳跃式增长，这也是近期以来为什么银行等核心蓝筹股不断走强的主要原因。从两税合并对上市公司的业绩影响来看，除了银行之外电信行业也是受惠最突出的一个行业，以中国联通为例，公司今年上半年利润总额380178万元，扣除所得税120805万元和少数股东损益94541万元，实际净利润164832万元，如果按照25%的所得税税率计算将使公司净利润增加约两成，因此如果正式实施两税合并将使公司明年业绩出现跳跃式增长，这也是该股近期持续走强的主要动力，另外我们也注意到近期联通香港红筹与中国移动一起连续创新高，目前已达到8.7港元左右，按照1股联通香港红折算成0.3995股A股计算，目前联通A股价格仍低于香港红筹股实际价格近20%，象这种核心蓝筹股值得继续关注。 　　从短线来看，通过大智慧Level-2行情报价系统我们也注意到，工商银行连续第三个交易日出现总买委托超过总卖委托近五倍，周三收盘时工商银行买盘委托之和达到4.41亿股，而卖盘委托之和仅8500万股，近三个交易日连续10多亿资金垫在工商银行买盘委托上，表明市场对于该股目前的定位相对认可，虽然换手不充分上涨动力不足，但短线主动性杀跌动能不足，只要该股保持稳定，大盘仍有望继续震荡走高。 　　视点之二：一些低市盈率的传统蓝筹在前期连续超跌之后有望全面超跌反弹，其中冬季储煤到来、煤炭价格回升，煤炭股投资价值值得关注。 　　从传统蓝筹板块来看，近期钢铁、电力、汽车、港口、高速、煤炭等板块先后启动，其中钢铁股的平均市盈率最低，也成为最先上涨、短线涨幅最大的板块。从行业基本面的情况来看，国家发改委日前公布的两份煤炭分析报告显示，在冬季储煤需求刺激下，近期沿海地区煤炭供求持续活跃、煤炭价格持续上扬，煤炭价格在生产地区、集散地区和消费地区出现全面回升，局部地区的煤炭交易价格已经达到甚至超过了今年三月份的高位水平。继8、9月份调高煤炭供应价格之后，神华集团、中煤集团、同煤集团等一些主要煤炭生产或供应企业再度将10月份多个煤炭品种的市场供应价格提高5--10元/吨；而从太原市煤炭交易市场的统计数据来看。同10月上旬相比在市场交易的大同优质动力煤秦皇岛火车车板价从月初465元/吨涨至472元/吨，由于进入储煤季节，近期普通动力煤、块煤的价格也会小幅上升。而我们同时注意到，煤炭板块中不少个股目前动态市盈率在10倍以下，在前期连续超跌之后投资价值正在显现，值得关注。 　　从煤炭股的机会把握来看，可重点关注一些产能扩张比较明显、业绩增长潜力突出的行业龙头。首先从炼焦煤来看，600997开滦股份通过于唐钢和首钢联合打造津京唐地区最大的采煤、炼焦、冶钢等具备完整产业链的基地，成长潜力最为突出，公司是我国最大的炼钢焦炭的主要精煤——肥煤基地，目前探明肥煤可采储量占全国肥煤储量的10.89%，具备年产原煤650万吨、焦炭200万吨的生产能力；公司在与唐钢合作兴建京唐港煤化公司200万吨/年焦化厂项目的同时，为了配合首钢搬迁至唐山还收购了首钢焦化一期工程51%，项目完成后将使公司焦炭产能达到400万吨/年，挤身国内最大的焦炭生产商行列；从公司的业绩变化来看，二季度以来国内焦炭价格连续上调，目前该地区焦炭价格已回升到1050元/吨左右，比去年底回升超过30%，而公司焦炭项目刚刚投产，上半年焦炭业务毛利率还是负数（亏损），而三季度焦炭毛利率迅速上升为9.47%，随着焦炭业务全面扭亏为盈，四季度业绩增长预期比较明显，该股目前动态市盈率不到10倍，价格处在阶段性底部，短线超跌反弹机会值得关注。其次，从动力煤来看，国阳新能、兰花科创、西山煤电、大同煤业、恒源煤电几家公司都比较突出，其中国阳新能目前自产原煤能力约1500万吨，按照上市公告书预测未来两年公司将对阳煤集团条件成熟矿井实施收购，08年自产煤能力将达到3000万吨，较目前翻一倍；兰花科创05年公司煤炭产量达到400万吨，今年下属四个煤矿唐安、大阳、望云、伯方技改工程基本完成并将在近期获得复核，技改后的设计能力有望从400万吨提高到570万吨，另外参股36%的亚美大宁矿已经具备生产条件，明年有望达到400万吨产能，将使公司明年产能快速增长；大同煤业05年共产原煤1018万吨，募集资金项目塔山煤矿今年6月份投产，该矿明年产能将达到1400万吨，使公司产能增长一倍多（不过目前塔山矿井的采矿权仍属集团公司）。第三，从煤变油的题材来看，潞安环能、兖州煤业、兰花科创值得关注，目前国家发改委把潞安屯留煤油园区确定为国家煤基合成油示范基地，由此潞安集团的“煤变油”项目也就成为经国家级项目招标确定的国内惟一的煤基合成油(间接液化)示范项目，潞安环能在参与煤变油项目上最具优势，而兖州煤业、兰花科创目前都已涉足煤制甲醇和二甲醚项目，在参与大股东煤变油产业方面同样值得关注。 　　 万国潜力股 　　开滦股份（600997）：公司是我国主要的肥煤基地，是炼钢焦炭的主要精煤，在我国煤炭剩余可采储量中肥煤储量不足4%，属煤炭资源中的稀缺煤种，公司目前探明肥煤可采储量高达10.9亿吨，占全国肥煤储量的10.89%，资源禀赋优势相当突出，具备年产原煤650万吨、焦炭200万吨的生产能力。公司在与唐钢合作兴建京唐港煤化公司200万吨/年焦化厂项目的同时，为了配合首钢搬迁至唐山，还收购了首钢焦化一期工程51%，项目完成后将使公司焦炭产能达到400万吨/年，挤身国内最大的焦炭生产商行列，由于公司本身原煤资源优势突出，同时通过炼焦与唐钢以及首钢合作，从而形成采煤、炼焦、冶钢的完整产业链，在未来产业空间巨大。我们注意到二季度以来国内焦炭价格连续上调，目前该地区焦炭价格已回升到1050元/吨左右，比去年底回升超过30%，而公司焦炭项目刚刚投产上半年还处于亏损状态下，三季度焦炭业务全面扭亏为盈，随着焦炭项目步入收获期，公司下半年业绩增长值得期待。该股目前动态市盈率不到10倍，价格处在阶段性底部，短线超跌反弹机会值得关注。 　　国阳新能（600348）：公司是全国重要的优质无烟煤生产基地，可采储量约10.42亿吨，仅采矿权重估价值就高达12.53亿元。公司现有2个煤矿，核定产能1370万吨，2005年度公司完成煤炭产量2993万吨，其中自产原煤1417万吨，今年前三季度完成产量2402万吨，其中自产原煤1090万吨，目前公司煤炭产销量仅次于兖州煤业在A股上市公司中排名第二，单位每股煤销量排名第一，是煤炭板块中煤价上调对业绩影响最敏感的公司。随着二矿技术改造完成带来100万吨左右的新增产能，今年一季度报告已经开始体现出自原煤产量增长带来的业绩增长。值得注意的是，目前公司现金流相当充裕，而公司此前也明确表示将对阳煤集团条件成熟矿井实施收购，预计到07年自产煤能力达到3000万吨，较目前翻一倍，未来成长可期。目前该股动态市盈率不到10倍，短线在今年下半年的底部开始出现连续放量，可密切关注。 　　兰花科创（600123）：公司位于全国最大的优质无烟煤腹地，主导产品具有发热量高、机械强度高和含炭量高的显著特点，05年公司煤炭产量达到400万吨，今年下属四个煤矿唐安、大阳、望云、伯方技改工程基本完成，有望在近期获得国家发改委复核，技改后的设计能力有望从400万吨提高到570万吨，另外参股36%的亚美大宁矿是国内首批外资参股煤矿，大宁煤矿目前已经具备生产条件，随着配套铁路专用线路今年下半年建成投运，明年有望达到400万吨产能，因此公司明年业绩增长将相当突出。在煤炭主业快速成长的同时积极介入煤化工产业，尿素、甲醇、二甲醚相关产能的扩张也将带来业绩快速增长。该股目前动态市盈率不足10倍，短线底部放量值得关注。 　　大同煤业（601001）：公司隶属国内最大的煤炭生产企业之一的同煤集团，集团05年煤炭产量超过1亿吨，公司现有生产矿井4座，剩余可采储量3.8亿吨，05年共产原煤1018万吨，2006年上半年，公司的煤炭产量是508万吨，前三季度是892.82万吨，募集资金项目塔山煤矿今年6月份投产，从三季度来看已经开始显现出公司产能的快速增长，预计该煤矿06年产量300万吨，07年达到1400万吨，08年将达到1500万吨，着将使公司产能提高一倍多。由于公司尚未获得塔山矿井的采矿权，同时开办费用摊销导致公司第三季度业绩增长低于市场预期，该股上市以来也连续调整，短线跌幅达到30%以上，随着煤炭股整体走强，该股超跌反弹值得关注。 　　恒源煤电（600971）：公司主营煤炭开采，公司所产煤种---贫煤是耗煤量大、增速快的电力行业用煤，另外“以喷代焦”是冶金行业发展趋势，公司自建选煤厂可生产供冶金行业高炉喷吹的贫精煤。公司利用本次募集资金约1.8亿元投资建设煤矸石电厂和煤矸石新型建材项目，将于06年9月底投产，另一募集资金项目--刘桥选煤厂技术改造项目的募集资金大部分已经投入，项目改造也将在06年下半年完成，该项目完全投产后，每年可新增1000万元左右的利润。从三季度报告来看，7－9月每股收益为0.31元，实现净利润同比增长48％，全年业绩增长预期明显。该股在煤炭股中表现相当活跃，短线可继续关注。 　　潞安环能（601699）：公司主营业务包括原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼，属上乘的优质动力用煤，其在国内外市场中具有良好的品牌优势，其中喷吹煤为公司近年来以潞安贫煤加工出的燃用性能更优的新产品。公司相关高层表示，未来5至10年内潞安集团将逐步把集团全部煤炭生产经营性资产纳入潞安环能，目前潞安集团煤炭年产能约300万吨，远期产能达1000余万吨，可采储量约15.5亿吨左右，这些资产全部注入潞安环能后，将使潞安环能煤炭储量和年产能分别较2005年增长45.52%和53.44%，成为公司后期持续发展和增长的推动力量。另外国家发改委把潞安屯留煤油园区确定为国家煤基合成油示范基地，由此潞安集团的“煤变油”项目也就成为经国家级项目招标确定的国内惟一的煤基合成油(间接液化)示范项目，足见其行业的地位相当之突出，潞安“煤变油”项目一期工程设计300万吨油当量的产能规模，达产后年销售额预计在150亿元左右，第一条16万吨的示范生产线预计2008年就将投产，未来机会巨大，该股上市后受到整个次新股表现低迷影响出现调整，短线调整到位后开始放量走强，可关注。 　　中国联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份，联通BVI持有联通红筹77.34%股份，相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份；而联通A股总股本为212亿，联通红筹总股本为133.4亿，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹，近期联通红筹已经回升到8.5港元附近波动，0.3995股联通红筹对应的人民币价格在3.6元附近；另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债，自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权，而转股价高达8.63港元，折算成A股相当3.34元，而目前联通A股股价仍跌破对应的香港红筹价格超过20%，公司大股东日前宣布将增持不超过总股本4%的流通股，中线值得继续关注。 　　金山股份（600396）：公司是上市公司中唯一一家成功实现风电收益的行业龙头，控股了辽宁康平金山风力发电公司与辽宁彰武金山风力发电公司，持股比例均为51％，加上筹建和已经建成投入运营的风力发电项目，公司的风力发电权益容量将居国内上市公司首位。值得注意的是，今年7月上述两家风电公司分别与瑞典AB公司进行清洁发展机制(CDM)项目合作，日前联合国CDM执理会表示辽宁彰武金山风力发电有限责任公司开发的辽宁彰武24.65兆瓦风力发电项目和辽宁康平金山风力发电有限责任公司开发的辽宁康平24.65风力发电项目双双于2006年10月13日注册成功，在未来几年将给公司带来超过800万美元的CDM收益，题材非常突出。短线该股近期盘中震荡剧烈，机构洗筹迹象明显，可继续留意。 　　 短线买卖参考 　　蓝筹股的行情在近期愈演愈烈，带动周三大盘又拉长阳，全天股指单边上涨，最终也再次刷新了年内的新高记录以及收盘新高记录，沪深两市分别报收于1855.71和4643.17点，涨幅达到0.96%和0.46%，成交金额277亿和146亿，同比放量一成，总体表现为震荡上行的良好走势。如果我们不考虑工行上市当日对股指所带来的影响以及K线上所形成的高开低走的假阴线的话，那么大盘实际上已经在最近七个交易日中有六天出现上扬，指数从1756点开始一路盘升，直到周三的最高点1855点收盘，涨幅整整达到了100个点，特别是最近两个交易日大盘连续拉出中阳，周三更是连回抽5日均线的过程都没有出现，趋势上出现了加速上涨的势头，因此行情发展至今，大牛市的格局再次显露无疑，如果先前还有投资者认为工行的上市可能成为大盘走弱的转折点的话，那么时至今日，这种担心应该已经烟消云散。故这部分资金的反手做多也成为行情加速上扬的因素之一。从盘面来看，当前市场特点鲜明，两市蓝筹股纷纷大幅启动，而题材股则普遍整理，并且在最近一段时间持续出现了股指上扬但多数个股下跌的局面，周三大盘上涨了17个点，不过两市涨跌个股家数之比齐鼓相当，可见促成指数走强的关键因素还是在于权重指标股的拉动。从典型的个股来看，宝钢股份在近期连拉八根阳线，价格从八天前最低的4.20元一路上涨至今日5.17元，累计涨幅已超过20%，与此同时中石化也在近期大涨小回，几乎每个交易日都刷新了历史高点，更重要的是下半年IPO恢复发行后所新增的一些蓝筹股新军也开始成为带动行情的主力，比如大秦铁路、中国国航等，而上港集团在吸收合且完成换股之后的五个交易日中出现四天上涨，并在周三一举封上涨停，价格首次突破四元大关，上升空间也因此被彻底打开。由于目前指标股的活跃并非仅仅局限于一家两家，而是有层次、有步骤的从点到面依次展开，故很可能是主流机构所发动的一轮以指标股为中心的上涨行情，因此现阶段把握住这些个股的投资机会将成为下一阶段能否获利的关键所在，从一些已经公布的财务数据和市场特征来看，钢铁板块无疑是众多支柱型产业中基本面最为稳定，同时价值也最被低估的品种，像领头羊宝钢目前的动态市盈率不到8倍，股价仅高于净资产10%左右，投资机会突出，与之相比刚刚公布三季度季报且业绩增幅高达200%的鞍钢股份的投资价值更为明确，目前动态市盈率甚至只有6倍出头，而从有关权证和正股换算的模型来看，鞍钢的认购权证市场价值仅比其理论价值高了0.18元，权证的溢价幅度仅为5%，是整个权证市场中风险最小，而收益机会最大的品种，建议关注。