万国投资分析报告(2006年11月7日)
　　
周一点题
　　在央行第三次调高商业银行存款准备金率的利空消息下周一股指再度演绎先抑后扬的走势，十大核心蓝筹全面上涨带动股指加速创新高，不过在上证50指数大涨2.2%的情况下市场中下跌个股数量仍显著多于上涨个股数量，两极分化现象仍相当突出，短线大盘仍有望在核心蓝筹带动下加速冲高，除了继续持有一些核心蓝筹之外可适当关注一些业绩明确预增的二线蓝筹补涨机会。
　　背景分析
　　视点之一：利空消息打压下股指不跌反涨，核心蓝筹全面上涨带动股指加速冲高，在工商银行、中国银行没有大幅补涨之前仍可谨慎乐观。
　　上周末央行公布从11月15日起调高商业银行存款准备金率从8.5%到9%，这也是今年以来第三次上调存款准备金率，和前两次调高存款准备金率一样，股指再度演绎先抑后扬的走势，而且十大核心蓝筹指标股全面上涨带动股指再创五年新高。从此次存款准备金率上调的消息来看比较突然，显示出管理层在控制货币流动性过剩方面的意图相当明显，而从目前行情来看大盘连续创新高的主要原因在于货币流动性过剩所引发的资金推动型行情，商业银行存款准备金率上调将会减少货币投放量，从而间接影响到市场的资金面，而且商业银行存款准备金率上调对银行类上市公司而言将直接形成负面影响。但我们注意到，市场对于这种比较明确的政策信号理解方向不同，存款准备金率上调反而被认为是年内加息警报的消除，被当作利好来看，同时银行股在周一全面上涨，这也充分显现出在牛市行情中利空当作利好的特征，特别是前几次存款准备金率上调和加息后股指都出现快速下调之后反弹并创新高的走势，也使越来越多投资者敢于在周一早盘股指快速下跌中接货，股指不跌反涨。
　　带动指数继续创新高的仍然是一些核心蓝筹股，目前市场两极分化的现象仍相当明显。通过大智慧排行我们可以看到，在目前总市值排名前十位的个股周一全部都上涨，其中中国石化、宝钢股份、长江电力、中国联通、贵州茅台、招商银行、大秦铁路都创出历史新高或近阶段新高，宝钢股份还封住涨停，上证50指数涨幅达到2.2%，核心蓝筹指标股的逼空走势相当明显。通过大智慧Level-2行情报价系统我们还可以清楚地看到，这些核心蓝筹在创新高过程中都是巨额大单买盘所推动，象宝钢股份尾盘封涨停的1078.5万股买单仅由308笔委托构成，其中排在最前面的买单均是连续10个单笔30万股的委托，这些核心蓝筹的创新高中机构活跃的身影非常清楚。当然，在指数连续创五年新高的过程中我们也注意到近期市场连续出现下跌个股数量显著多于上涨个股数量的现象，说明相当多的投资者对于这种指标股所引发的逼空行情仍相当谨慎，我们认为在目前市场资金充裕的情况下，这种核心蓝筹连续上涨所引发的逼空行情将最终扭转市场空头思维，特别是在目前工商银行、中国银行A股大幅跌破H股价格的情况下，这两家绝对龙头后市补涨有望继续推动股指逼空，当然一旦这两家核心龙头出现加速补涨时则应该警惕。

　　视点之二：核心蓝筹连续大幅上涨将带动一些二线蓝筹形成补涨，象一些业绩增长预期明显的化工蓝筹值得关注。
　　目前市场两极分化的现象非常突出，个股涨跌比例甚至达到1：2，因此一旦选错个股则很可能赚了指数亏了钱。在操作上我们认为蓝筹股仍是目前市场关注的焦点，一些核心蓝筹仍处在加速上涨过程中，已经持有的投资者可继续持股等待拉升，而一些仓位较轻的投资者则可布局一些有业绩支撑的二线蓝筹，在近期的报告中我们连续对钢铁、电力、有色、港口、高速、煤炭、汽车、酿酒食品等多个二线蓝筹板块进行了专题分析，今天我们这种分析一些业绩增长预期明确的化工蓝筹。
　　8月份以来国际原油期货价格连续大幅回落，最大跌幅已经超过20%，上游原料价格的回落提升了整个化工行业的景气度，如果说中国石化作为最直接的受益者近期连续创复权价历史新高，那么其间接的受益者在化工行业类上市公司体现得还是比较突出的。从目前化工类上市公司来看不少都属于行业内的龙头，象MDI行业龙头烟台万华、BDO行业龙头山西三维、DMF行业龙头华鲁恒生、TDI行业龙头沧州大化、苯乙烯龙头双良股份、有机硅行业龙头新安股份、尿素行业龙头泸天化、磷化工行业龙头兴发集团、氟化工行业龙头三爱富、氯化工行业龙头沈阳化工。从今年前三季度的业绩增长情况来看绝大多数公司都出现了明显的业绩增长，其中象山西三维、华鲁恒生的业绩增长都超过了50%，而从主导产品的价格来看，不少产品今年涨幅比较高，比如BDO（1,4-丁二醇）全球化工巨头巴斯夫在4月1日、7月1日和10月1日三次调高全球BDO产品售价，国内BDO价格也从一季度末1.6万元/吨上升到10月最高达到2.2万元/吨以上，在整个行业业绩增长预期下，投资者不妨重点关注其中一些产能正在扩大的化工蓝筹。以000755山西三维为例，由于公司BDO是世界上最先进的以电石乙炔为原料的低压淤浆床Reppe法丁二醇生产装置，生产成本非常低，在BDO价格连续上涨的情况下公司BDO产品毛利率从上半年40.61%迅速提升到前三季度45.91%，而且公司新建的一套3.5万吨BDO装置于今年7月投产后公司BDO产能增加至8.5万吨，而公司第三季度BDO收入已超过整个上半年，正体现出产能释放所带来的业绩增长，公司预计今年全年业绩增长50%——100%，从一些券商最近的研究报告来看普遍预期公司未来三年有望保持业绩增长60%以上，象这种高成长化工蓝筹目前仍运行在上升通道中。同样象国内最大苯乙烯项目刚刚投产的双良股份，受到苯乙烯价格持续上涨以及公司产能迅速释放，公司预期全年业绩增长150%以上，该股目前也正在连续创新高的强势通道中，类似的如烟台万华、华鲁恒生等也值得关注。
　　
万国潜力股
　　山西三维（000755）：公司是国内最大的聚乙烯醇(PVA)、1,4-丁二醇(BDO)生产商，今年以来全球化工巨头巴斯夫在4月1日、7月1日和10月1日三次调高全球BDO产品售价，国内BDO价格也从一季度末1.6万元/吨上升到10月最高达到2.2万元/吨以上。而公司去年完成BDO改扩建项目后，新建的一套3.5万吨BDO装置也于今年7月投产，公司产能增加至8.5万吨，日前公司表示将通过定向增发融资建设年产7.5万吨BDO项目，该项目建成后BDO总产能规模将达到16万吨，进入世界前3强。由于公司BDO是世界上最先进的以电石乙炔为原料的低压淤浆床Reppe法丁二醇生产装置，成本明显偏低，特别是油价上涨直接带动其毛利率提升，03年10月由发起BDO反倾销获得国家商务部支持，BDO价格也从2003年开始连续走高，随着公司BDO产能的快速增长以及产品价格的迅速提升，公司今年下半年开始体现出业绩迅猛增长，目前预计全年业绩预增50%——100%，而按照一些券商近期对该股的研究报告来看，国泰君安我们预计06－09年公司每股收益有望达到0.38、0.61、0.89、1.43元，联合证券预计06－09年公司每股收益有望达到0.37、0.60、0.85、1.03元，总体来看未来三年公司成长预期非常突出。良好的业绩成长性使其在前期股改前后受到保险、社保等机构投资者大举增仓，股东人数持续减少，大智慧散户线也显示目前筹码持续集中，短线连续调整之后再度企稳反弹，可密切关注。
　　西藏矿业（000762）：公司拥有我国最大的铬铁矿采选基地---西藏罗存萨，这里探明的铬铁资源储量大、品位高，是世界一流的矿山资源，据有关部门测算其潜在价值高达数十亿元，而青藏铁路的通车运行更使公司铬铁矿资源潜在的隐性重估价值逐步浮出水面，公司负责人表示青藏铁路通车将使公司的综合成本下降20%——30%。公司作为西藏最大的综合性矿产企业，拥有这些资源开采的专营权和特许经营权，处于垄断经营的地位，随着铁矿石价格的不断上涨，公司迅速回升，而我国铬铁矿的进口依存度达到80%，铬铁矿作为冶炼不锈钢的重要原料未来需求缺口巨大，从这个角度来看公司的矿产资源重估增值潜力巨大。另外公司近两年开始涉足铜矿、金矿、锂矿的开采，扎布耶锂矿储量世界第二，公司拥有独家开采权，今年下半年投产后开始体现出业绩增长潜力，而厅宫铜矿、浪卡子金矿等项目正在勘探开发中，一旦成功将带来业绩爆发性增长。而作为一家矿产资源非常丰富的潜力股，上半年股价出现大幅上涨，而从最高12.92元回落以来最大跌幅近30%，短线随着钢铁、有色等个股纷纷涨停，该股超跌反弹机会值得关注。
　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨，占2005年全国煤炭铁路运输总量的20%。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年3月28日正式开行2万吨重载组合列车之后，公司日运量从65万吨左右大幅提高到75万吨左右，到9月份大秦铁路单日运量连续刷新历史记录，最高达到76.21万吨；另外从今年4月10日起公司煤炭营运收费标准平均上调超过10%，从这个角度来看今年公司业绩增长预期相当突出。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，目前已成为仅次于中行、中石化、招行的第四大权重股，其指数杠杆效应非常突出，前期放量突破后已成为市场公认的蓝筹指标股第二梯队的龙头，随着核心蓝筹指标股纷纷创新高，该股短线值得关注。
　　长江电力（600900）：公司作为国内水电企业龙头，良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同，不过今年以来受到上游干旱和来水偏少影响到公司机组发电，业绩有所下滑，股价在9月份以前持续走弱。不过目前公司基本面正在积极改善，特别是10月26日三峡蓄水正式达到156米，这将意味着公司发电机组将首次实现满负荷发电，第四季度公司业绩有望迅速提升。其次，公司目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划公司明年有望收购2台机组，到2015年前收购包括右岸12台机组一共28台机组，未来成长性相当突出。第三，公司近期出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权，实现水电与火电互补，带来良好的现金分红回报，同时也为三峡电进入珠三角打开市场。第四，即使从短线业绩增长来看，04年公司以每股1元的价格参股建设银行20亿股，建设银行去年10月27日以2.35港元招股上市后股价一路上涨到最高接近4港元，目前仍在3.6港元附近，公司近期表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，到10月27日建设银行上市满一年后公司所持建行H股即可流通，由于8亿股建设银行可以为公司带来近20亿元的投资收益，因此后续套现动作值得关注。该股近期出现明显机构大举增仓，强势值得关注。
　　中国联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份，联通BVI持有联通红筹77.34%股份，相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份；而联通A股总股本为212亿，联通红筹总股本为133.4亿，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹，近期联通红筹已经回升到9港元附近波动，0.3995股联通红筹对应的人民币价格在3.8元附近；另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债，自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权，而转股价高达8.63港元，折算成A股相当3.34元，而目前联通A股股价仍跌破对应的香港红筹价格超过20%，中线值得继续关注。
　　燕京啤酒（000729）：公司连续十年全国产销量第一，继续保持了亚洲第一大啤酒生产厂的龙头地位，北京市场占有率90%以上，广西市场占有率突破80%，内蒙市场市场占有率70%左右，福建市场占有率达50%，2005年完成啤酒产销量312万千升，首度跨入世界十强，今年前三季度完成啤酒产销量286.83万千升，增长明显。近两年来公司高速扩张正带来实效，先后收购了惠泉啤酒股份有限公司、燕京啤酒（包头雪鹿）股份有限公司、燕京啤酒（赣州）有限责任公司的股权，新增燕京啤酒(桂林漓泉)股份有限公司股权，并在湖北仙桃、广西玉林、江西抚州、内蒙包头、广东南海等地将新建五大工程，将继续给公司带来新的业绩增长动力。从今年三季度季报我们看到，公司外埠企业今年增长非常强劲，其中燕京漓泉公司销售啤酒48.64万千升，同比增长29.53%；燕京赤峰公司销售啤酒13.52万千升，同比增长20.28%；燕京包头公司销售啤酒15.20 万千升，同比增长31.26%，由于公司在北京市场占有绝对优势，将成为北京奥运啤酒消费的最大受益者。季报显示包括QFII在内的多家基金大幅增持，其中花旗银行持有该股流通盘5380.5万股，作为一家消费升级行业龙头，值得继续关注。
　　福建高速（600033）：公司是福建省唯一的高速公路上市公司，主要经营福泉高速公路和泉厦高速公路，06年初京福高速福建段二期工程通车以后，实现了福建省高速公路网络与全国高速公路网络之间的对接，对福泉、泉厦高速公路的车流量增长带来比较明显的正面影响。另外在股改方案中福建高速大股东承诺2007年年底前将国家高速公路主干线沈海线在福建境内的罗宁段(33公里)注入上市公司，增持并控股浦南高速(237公里)，对控股公司现有的已通车高速公路享有优先购买权，这样将使未来公司控制的路产规模由目前的236公里增长到506公里，增长一倍以上，并大大提升公司的盈利规模。而福建省有望在今年年底前对高速公路货车通行实施计重收费，这将提升公司盈利10%以上。该股在中期送股后一度出现短线贴权，随着高速公路板块全面活跃，该股近期显著放量走强，值得关注。
　　原水股份（600649）：公司主营原水供应、自来水开发等，典型公用事业概念。公司作为上海市唯一一家大型供水企业，其担负着向上海市市北、市南、浦东等自来水公司供应原水，目前公司供水量占上海市原水供应量的95%，因此公司的业务明显的处于一种垄断地位。由于成本压力，公司在近期拟出巨资25亿元用于建设长江引水三期工程项目，该项目建设期为2至3年，此项工程完工后，有望给公司带来1.75亿元至2亿元之间的净利润。目前上海市居民生活用水价格为2.1元/吨，远低于北京市5.04元/吨的水平，未来上涨空间大，这也给该股带来巨大的成长想象。该股良好的基本面受到了多家QFII持续增仓，下半年以来一直围绕年线震荡整理，随着传统蓝筹全面走强，该股投资价值值得关注。
　　
短线买卖参考
　　周一大盘在消息面偏空的打压下跳空低开，但此后却又在场外充沛资金的拉抬下一路走高，最终不仅刷新了年内的新高记录，并且还以大涨近20点报收，全天上下震荡高达40点，两市报收于1886.31和4785.37点的全天最高位，涨幅分别达到1.07%和2.02%，成交金额282亿和146亿，同比又有温和放大，总体表现为低开高走的强劲上扬。上周末央行年内第三次调整银行存款准备金率与前两次调整幅度相同的是，本次再度上调了0.5个百分点，这就意味着整个市场间货币流动性依然过盛，因此央行采取相对偏紧的货币政策以达到抑制市场间过多货币流量的问题，从一系列的政策导向来看，无论是上调存款准备金率或者是上调存贷款银行利率还是在国债市场间的资金回笼，无非都是为了吸收过多的资金，从而达到平衡货币供求的目的。但是利空的连续出台非但没有对大盘造成影响，反而在象征性的低开之后一路走高，并且还以全天最高点报收，这种超强势的走势也再次证明了目前市场的牛市氛围相当明显，场外人气也正处于多年来最为高涨的时刻。不过从技术角度分析，短线大盘连续走强后，超买的压力越来越大，故后市如果指数继续加速走强，并且还伴随着成交量显著激增的话，那么就是短线调整时刻的来临，故投资者还应在指数大涨的过程中保持清醒的认识。从个股来看，板块热点继续在大盘蓝筹股中反复涌现，其中宝钢股份放量涨停成为周一是市场最引人注目的亮点所在，事实上不仅是宝钢一家个股，而是市场中一大批钢铁股都在近期反复上扬，且相继在周一达到一个阶段性高点，目前而言，这一板块的炒作已经相对充分，很有可能在明后两个交易日中出现冲高回落的走势，故投资者还应注意节奏的把握，相对而言，整个市场中仍有一些从低位刚刚启动的蓝筹有待于进一步挖掘，比如说上港集团在上周达到涨停后，近几个交易日持续强势整理，其主力成本清晰可见，就是在换股前夕的16.50元（换股后的3.6-3.70元一带），目前股价脱离成本区域并不遥远，况且调整已接近尾声，建议关注。