万国投资分析报告(2006年11月10日) 　 周四点题 　　在人民币加速升值的情况下，核心蓝筹全面大举反攻，招行等四家银行股创出复权价历史新高，带动股指阳包阴并再创六年新高。市场资金继续从冷门股中退出加速向核心蓝筹集中，大蓝筹股行情正进入高潮阶段，短线可适当关注象大秦铁路、工商银行等估值偏低的核心品种。 　　背景分析 　　视点之一：市场资金加速从冷门股中退出而向核心蓝筹股集中，大蓝筹股行情正进入高潮阶段，银行股仍是市场的风向标。 　　我们把10月份以前的行情称为股改行情，10月份股指突破五年新高后的市场行情则称为大蓝筹股行情，自国庆长假股指顺势突破五年新高后市场的震荡幅度明显加大，多空分歧也明显加剧，一方面由于在股改行情中六成以上的个股最大涨幅翻倍，特别是一些垃圾股已经严重脱离基本面和业绩支撑，回调的要求非常明显；另一方面随着股指期货、融资融券等金融创新的推出，机构投资者对于蓝筹股权重估值溢价看好，一些核心蓝筹股不断受到追捧，从而形成核心蓝筹带动股指连续震荡创新高、绝大部分冷门股不断走低的两极分化现象。特别是经过连续几次大震荡之后我们发现，核心蓝筹股继续走高甚至创历史新高，而冷门股在指数上涨的时候表现无量震荡、股指下跌的时候加速下跌，最终教育越来越多的投资者从冷门股中退出而逐步转投核心蓝筹股。 　　从整个大蓝筹股行情来看，目前也已经从价值投资阶段转向机构搏弈阶段，其中银行股成为市场绝对风向标，在关注核心蓝筹的同时多注重技术面分析。目前工商银行、中国银行、招商银行、民生银行、浦发银行、华夏银行六家银行股占上证指数的权重接近30%，日成交接近上海市场日成交的15%，这一板块的走向已经成为大盘指数的绝对风向标，周四招商银行、民生银行、浦发银行、华夏银行四家银行股按照大智慧复权功能来看均已经创出历史新高，而从整个银行股的平均市盈率和市净率来看也都超过了25倍和3倍，从这一角度来看这些核心蓝筹股已经从价值投资阶段转向机构搏弈阶段，因此最终判断这些个股的阶段高点已经很难从基本面上分析而应更注重技术面。目前几家创新高的银行股招商银行、民生银行、浦发银行、华夏银行仍运行在上升通道中，象龙头股招商银行的日换手一直维持在2%以下，而且调整缩量、反弹小幅放量的走势非常明显，比如在周三的银行股调整中几家银行股都出现显著缩量，而在正常缩量调整之后周四几家银行股都创了新高，我们认为一旦银行股出现加速放量拉升，或者两家超级大盘股工商银行、中国银行出现大幅放量补涨时，则应该警惕。总体来看，目前蓝筹股行情正进入高潮阶段，一方面象长江电力、宝钢股份等传统蓝筹龙头也出现明显补涨，而且都出现巨阳线放量补涨甚至涨停，另一方面龙头银行股也出现加速上涨的现象，周四银行股平均涨幅甚至超过了4%，民生银行甚至接近涨停，这种加速拉升可能导致市场结构失衡，引发股指高位大幅震荡，投资者在操作中还应该注意控制风险。 　　视点之二：核心蓝筹仍是目前市场关注的焦点，投资者不妨利用大慧Level-2行情报价系统独特的数据分析功能把握一些估值偏低的核心蓝筹。 　　周四上证50指数大涨2.17%并创历史新高，成交98亿元，占上海市场日成交的近四成，可以看出大盘蓝筹指标股继续成为市场关注的焦点，通过大智慧总市值排行我们找到目前沪深两市总市值超过300亿元的公司一共20家，分别是工商银行、中国银行、中国石化、招商银行、宝钢股份、上港集团、大秦铁路、华能国际、民生银行、长江电力、中国联通、浦发银行、贵州茅台、中国国航、鞍钢股份、中信证券、五粮液、万科、上海机场、中集集团，其中一些估值偏低的核心蓝筹值得我们重点关注。 　　通过大慧Level-2行情报价系统我们可以清楚得观察到一些个股主流资金进出的动向，其中总买与总卖委托的对比、买一卖一委托分布成为我们观察的重点，以大秦铁路为例，该股近期再度活跃以来盘中总买委托绝大部分时间超过总卖委托，而通过买一委托平均每笔手数（买一委托数除以手数）与卖一委托平均每笔手数（卖一委托数除以手数）对比也可以看到机构资金在其中活跃非常明显，比如周四收盘该股买一委托6143手由6031、20、70、6、6、10等6笔委托构成，而卖一委托4013手则由125笔构成，按照平均每笔手数来看买一是卖一的30倍，买力明显强，机构资金活跃明显；而从基本面来看，公司正进入高速成长期，从今年3月28日正式开行2万吨重载组合列车之后，公司日运量从65万吨左右大幅提高到75万吨以上，到9月份单日运量最高达到76.21万吨，10月份单日运量最高达到77.29万吨，随着冬季用煤高峰来临公司四季度运能有望继续大幅增长，另外从今年4月10日起公司煤炭营运收费标准平均上调超过10%，尽管三季度公司利用淡季检修以及摊消上市费用，导致三季度业绩增长不明显，但四季度业绩增长预期相当突出，该股短线酝酿突破行情值得关注。同样再看工商银行，该股上市后大智慧Level-2行情报价系统显示，其买盘委托之和基本维持在5亿股左右，而卖盘委托之和一直维持在1亿股以下，从买盘委托平均价来看在其发行价3.12元附近可能存在4亿股左右托盘（根据上市公告，为了稳定工行A股上市后在二级市场上的表现，在上市之日起30个自然日内，工行主承销商中金公司使用超额配售股票所获得的资金从二级市场可买入不超过19.5亿股的工行A股股票，以工行A股发行价3.12元计算，其可动用60.84亿元的资金护盘，但每次申报买入价均不得高于本次工行A股的发行价3.12元，近期盘中连续出现巨额买盘委托可能与此有关），不过从近两天的盘中买一分布来看，经常出现连续几十笔20万股整数单和50万股、100万股整数单，与当初中国银行上市后买一基本是零散单分布明显不同，该股后续的走向同样值得关注，类似的个股如中国联通、华能国际等也值得重点关注。 　　 万国潜力股 　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨，占2005年全国煤炭铁路运输总量的20%。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年3月28日正式开行2万吨重载组合列车之后，公司日运量从65万吨左右大幅提高到75万吨左右，到9月份大秦铁路单日运量连续刷新历史记录，最高达到76.21万吨；另外从今年4月10日起公司煤炭营运收费标准平均上调超过10%，从这个角度来看今年公司业绩增长预期相当突出。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，目前已成为仅次于工行、中行、中石化、招行的第五大权重股，其指数杠杆效应非常突出，前期放量突破后已成为市场公认的蓝筹指标股第二梯队的龙头，短线有望继续震荡走高并创新高。 　　华能国际（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，今年将是公司新机组投产的又一个高增长期，今年上半年公司权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2505.7万千瓦，目前在建项目达到700万千瓦，今年将完成装机容量增加304.8万千瓦，是去年投产机组的2倍多。今年上半年公司实现发电量734.24亿千瓦时，在发电量同比增长仅2.1%的情况下实现净利润同比增长却高达22.59%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，从今年6月30日起第二次煤电价格联动将使公司平均上网电价上调0.9分/千瓦时，相当于一年增加收入超过15亿元。另外，公司负债中外债也较多，去年因为人民币升值公司获得汇兑收益10966万元，今年上半年实现的汇兑收益仍达到4027.7万元；目前华能集团正在积极引进战略投资者，在未来资产整合、整体上市方面公司题材也相当突出。目前该股调整充分，近期该股H股股价超过A股股价超过10%，短线震荡走高值得关注。 　　新世界（600628）：公司正进入业绩快速增长期，去年公司投资的丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业，今年上半年杜莎夫人蜡像馆、世嘉娱乐城、华纳电影院等娱乐设施的建成和对外营业，新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐4.5万平方米，这些核心资产重估价值接近70亿元，而目前该股总市值不到43亿元，具备突出的收购潜在价值。从业绩增长来看，公司利用三季度淡季进行内部品牌调整。其中前中厅停业50天，后中厅停业40天，3-5楼，以及6楼都进行了相应调整，因此对公司三季度的业绩有所影响，但随着公司产业整合完成，其后续成长空间迅速增强。该股在实施股改之后目前可流通股占总股本的比重迅速上升到近70%，特别是黄浦区国资委的持股比例已下降到24.99%，已不具备控股地位，在公司重估价值远远超过其市价总值的情况下，大股东要象股改承诺的一样大力支持并进一步做大做强，则需要注入优质资产通过定向增发来增持股权从而实现控股地位，目前黄浦区国资委在南京路商业街商圈拥有的优质资产众多，因此后续资产重组预期明显。该股前期连续放量震荡走高，短线回探30日均线支撑后再度反弹，可关注。 　　陆家嘴（600663）：公司在陆家嘴金融贸易区内拥有200多万平方米的批租及租赁用项目资源，季报显示今年前三季度公司土地批租收入43021.7万元，而利润高达38018.9万元，毛利率高达88.37%，另外公司还分别有在陆家嘴金融贸易区的土地储备约有40多万平方米，以及在国家政策大力发展的天津储备了一块约30多万平方米的土地，地产重估增值潜力巨大。另外陆家嘴金融区正酝酿东扩，相关工作将于明年春节后正式启动，先行启动的面积约13.7公顷，范围包括浦东南路以东、张杨路以北、浦东大道以南、崂山西路以西的地区，2015年将打造成为亚太区域国际金融贸易中心，拟与美国华尔街、伦敦金融城相媲美，届时金融区面积有望扩大近一倍，而作为陆家嘴金融区的核心地产商，公司未来发展潜力值得看好。短线该股在连续震荡消化浮筹后周四放巨量中阳线启动，随着万科等一批地产股连续创新高，该股短线值得关注。 　　中国国航（601111）：周三美元兑人民币汇率历史性突破7.87元新高，公司是一家人民币升值题材龙头股，前三季度因为人民币升值为公司带来汇兑收益近3亿元，人民币加速升值与油价回落带来直接利好。从公司主业来看，前三季度公司完成旅客运输量2359万人次，同比增长14.9%，货邮运输量60726.8万吨，同比增长13.7%，客座率达到76.2%，比去年同期增长2个百分点，货物及货邮运载率达到53.1%，比去年同期下降0.3个百分点，经营数据保持了快速增长的趋势，显示了良好的行业成长格局。其次，重组给公司带来业绩显著增长，9月28日星辰项目的重组安排提前完成为公司贡献了19.67亿元的一次性投资收益，同时们预计第4季度公司仍将获得国泰航空发放股息的投资收益2.8亿港元，07、08年将从国泰航空分享约6亿元的投资收益。作为人民币升值题材的龙头，该股短线仍可继续关注。 　　南方航空（600029）：周三美元兑人民币汇率历史性突破7.87元新高，公司是中国最大、世界第七大航空公司，拥有国内规模最大的航机数量、航线网络及最大的客运市场份额，通过去年重组新疆航空和北方航空，形成了以广州、乌鲁木齐、沈阳为核心，以北京为运营中转中心的大三角结构，规模优势进一步得到体现。公司目前负债主要以美元负债为主，人民币升值使公司去年获得超过12亿元的巨额汇兑净收益，随着业绩风险释放完毕，在目前人民币持续升值的情况下，该股值得继续关注。 　　申能股份（600642）：公司是一家成长性相当突出的能源蓝筹龙头，在火电、石油天然气、核电、新能源等多个领域成长性突出。目前拥有电力机组权益装机容量334万千瓦，占上海统调装机容量的约25%，在建项目中参股30%的华能上海燃机工程3*39万千瓦燃气--蒸汽循环机组相继在今年5、6、7月份投产，参股20%的桐柏抽水蓄能电站4*30万千瓦的水轮水泵发电机组在下半年投产，另外象参股40%的外高桥电厂三期2*100万千瓦超临界机组也正在加紧建设，未来产能将持续提升，随着今年6月再度上调电价，公司电力主业毛利率从中期22%到前三季度25%，业绩提升预期明显。其次，公司石油天然气业务已成长为公司第一主业，其中持有40%的上海石油天然气公司经营的东海平湖油气田一期扩建工程04年投产，05年就实现净利润8.19亿元，今年一季度原油产量5.75万吨，天然气产量1.57亿立方米，实现净利润2.97亿元，前三季度实现原油产量16.36万吨，销售天然气4.39亿立方米，在原油价格持续大幅上涨的情况下前三季度实现利润已超过去年全年，而11月3日东海平湖油气田二期扩建工程——八角亭平台工程正式点火投产，这将使公司的原油和天然气产能提升50%以上，未来业绩增长相当显著。第三，控股60%的上海天然气管网公司是上海市天然气唯一的管道系统，集制气、销售、调度、管网为一体，拥有人工煤气、天然气、液化气用户450万户，05年该公司扭亏为盈后今年盈利稳定增长，而今年9月上海市物价局已组织召开了“燃气价格形成机制和调价方案”听证会，按照规划平均上调有望达到20%，一旦实施将对公司形成直接利好。作为一家能源蓝筹，该股今年前三季度实现净利润同比增长超过33%，目前市盈率仅9倍，短线放量启动补涨，在东海平湖油气田二期扩建工程投产的消息下有望形成短线活跃，可关注。 　　中国联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份，联通BVI持有联通红筹77.34%股份，相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份；而联通A股总股本为212亿，联通红筹总股本为133.4亿，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹，近期联通红筹已经回升到9港元附近波动，0.3995股联通红筹对应的人民币价格在3.8元附近；另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债，自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权，而转股价高达8.63港元，折算成A股相当3.34元，而目前联通A股股价仍跌破对应的香港红筹价格超过20%，中线值得继续关注。 　　 短线买卖参考 　　周四大盘一举扭转了前两根调整阴线，在即将破位的关口嘎然而止，特别是从前市11点之后大盘开始进入上升波段，并将涨势一路维持到终盘报收，最终沪深两市分别收在1896.48和4869.61点，涨幅分别达到1.59%和1.91%，成交金额262亿和127亿，同比放大两成左右，总体表现为放量走强再创新高的走势。周四大盘再创新高的同时，几乎顺势上摸了1900点，整个盘面又转危为安，重新回到了原先的上升通道中，从技术角度看，经过前两个交易日小阴线的洗礼，整个市场技术指标严重超买的现象有所改观，同时成交量再次回到300亿水平，经过调整后重新上扬，大盘又形成了不用放量就能够创新高的局面，而这种手法已在年内的行情中屡试不爽。不过也正是这种超强的走势引发了投资者对近期大盘多空看法的严重分歧，一方面指数震幅的加大使部分投资者的持股信心明显动摇，特别体现在权证市场上各品种间大起大落的现象时有产生，说明短线资金的看法分歧很大，持筹信心也并不稳定；另一方面，香港恒生指数和国企H股指数则加速上扬，几乎形成日创新高的走势，这一点在周四尤为明显，如上海石化、安徽皖通、中海发展、东方电机都在H股市场上涨幅从3%到6%的范围不等，而低价指标股中唯一涨停的北辰实业，其H股也在香港上涨5%以上，这种种现象都说明H股的走强正成为拉动近期大盘反复走牛的重要因素。除此之外，人民币汇率加速升值同样也是引发近期相关板块上涨的重要原因，如地产和金融的走强都与此有关，像地产板块的龙头股万科、金地涨幅分别达到7%和9%，金融股的活跃品种民生银行、浦发银行则分别上涨7%和5%，在这种蓝筹指标继续大涨的局面之下，指数很难真正形成有效的调整行情。目前来看，由于整个外围市场的相当配合，大盘还处于震荡上行的盘升通道，特别是短期H股板块会对内地A股形成明确的比价效应，一旦H股继续上涨，那么市场中已经存在的“二八”效应可能还会继续深化，如至今A股价格低于H股的中行以及工行等，投资者都可加以关注。