万国投资分析报告(2006年11月14日) 　　 周一点题 　　自工商银行上市以来，市场中指数不断走高、个股跌多涨少的现象一直比较突出，而随着工商银行加速放量冲高拉抬指数，一些冷门股反而开始加速下跌，随着市场调整趋势逐步明朗，获利盘套现以及限售股解禁的双重压力开始逐步体现。短线来看，工商银行等指标股仍可能使股指维持高位剧烈震荡，但个股的系统性风险却越来越明显，调整持仓、控制好仓位在目前行情中相当重要。一些人气题材股在弱市中逆市逞强，本周“3G在中国”2006全球峰会召开有望使3G板块短线活跃，可适当关注。 　　背景分析 　　视点之一：核心指标股的权重效应导致指数失真，工商银行等指标股仍可能使股指维持高位剧烈震荡，但个股的系统性风险却越来越明显。 　　工商银行上周五放量突破带领上证指数摸高1920点，但核心指标股带动股指加速上涨反而引发市场担心，一些冷门股在前期连续阴跌之后近两个交易日开始加速下跌；周一早盘工商银行继续大举放量创新高带动股指重回1900点，银行、地产两大前期领涨板块均出现放量加速上涨的态势，但在指数上涨的同时越来越多的冷门股呈现出加速下跌的形态，随着银行股下午走软大盘出现放量下挫。 　　事实上自工商银行上市以来，市场中指数不断走高、个股跌多涨少的现象一直比较突出，由于6家银行股占上证指数的权重高达近30%，成交占上海市场日成交近两成，再加上中国石化、宝钢股份、长江电力等少数几家指标股，这些核心指标股无疑成为上证指数的风向标，而主力连续拉抬这些核心指标股的同时绝大多数冷门股却连续下跌，指数已明显失真；其中指标权重股现象不明显的深证综指更能说明市场中绝大部分个股的趋势，该指数周一大跌近3%，并且已经连续两个交易日放量下跌，短期头部形态已现。从近期市场面来看，除了指标股连续拉抬指数同时绝大部分冷门股加速下跌之外，我们还注意到核心指标股的连续上涨已经带动象宝钢股份、长江电力等前期走势非常弱的老牌指标股出现加速补涨，这种现象也往往是一轮行情进入高潮阶段的信号，同时从近两个交易日来看工商银行加速上涨带动银行股出现明显放量拉升，资金显著向银行股集中导致市场平衡格局被打破，短线技术性调整要求明显。从另外一个角度来看，上证指数在连续十一周上涨之后高位技术性调整压力已经非常明显，而且大盘连续上涨中前期积累的一些利空因素也被忽视，而一旦调整行情展开，这些利空因素又会被放大，比如上海社保基金问题所引发的基金监管力度加强，再比如一些限售流通股获准上市后也开始加紧套现，还有在股改行情中绝大部分个股的股价翻倍，获利盘套现的压力也非常明显，因此一旦市场调整的趋势确认，这些压力往往会集中释放，从而引发市场短线剧烈波动。 　　当然大盘的调整很可能以高位剧烈震荡为主，很难形成连续大幅杀跌，从目前市场的资金成本来看，不少机构资金是在第三季度1600点左右进入市场，而这些多方主力介入非常深很难全身而退；其次，随着核心蓝筹股行情从价值投资阶段步入机构搏弈阶段，一些外围因素对市场的短期影响也越来越明显，比如人民币升值因素以及港股的表现也成为近期市场涨跌的一个重要参考指标，周一OTC询价交易市场美元兑人民币一度跌至7.8623创下新低，而香港国企股突破8000点大关爆涨2%，工商银行H股更是爆涨3%达到3.77港元，这些短期因素也将对相关A股形成短线影响；第三，从盘面来看，大智慧Level-2行情报价系统还显示一些核心指标股明显有大单护盘，即使在周一股指大幅跳水的情况下，象中国石化等盘中买一大单委托频频出现，护盘意图相当明显，而从目前绝对核心指标股工商银行来看，刚刚形成放量突破，在目前A股仍明显低于H股价格的情况下，该股的震荡也仍可能使股指维持高位震荡。当然，目前市场两极分化的现象仍将延续，在少部分核心指标股继续维持高位震荡的同时，绝大多数冷门股将继续加速探底，系统性风险相当明显，在操作上还应该注意调整持仓、控制好仓位。 　　视点之二：一些人气题材股在弱市中逆市逞强，本周“3G在中国”2006全球峰会召开有望使3G板块短线活跃，可适当关注。 　　在周一股指大幅回落的过程中，高鸿股份、大唐电信等3G题材股却连续放量走高，这一人气板块也经常出现这种逆市走强，其最大的看点还在于我国3G产业的加速推进带来的预期。我们注意到，11月15日“3G在中国”2006年全球峰会将在北京召开，此前刚刚结束的TD规模网络测试的最终情况将在此次峰会上对外公布；另外从上周开始，由中国网通、中国移动、中国电信3家运营商在北京、上海、青岛、保定等奥运举办城市进行的TD内部测试正式放号，而国家发改委近期也明确表示，中国一定会按照对奥委会的承诺在举办2008年奥运会的城市提供基于3G的通信服务，3G牌照何时发放成为此次全球峰会关注的焦点。而根据信息产业部电信研究院的数据分析，一旦3G牌照发放、3G产业启动，中国3G用户将在5年内达到2.66亿，对于服务运营商来说3G带来的营收将在未来6年内达到1250亿美元，3G电信设备市场将在未来6年内达到740亿美元，3G终端产品市场预计将在未来6年内达到500亿美元，这将给通信类上市公司带来巨大的商机。而今年整个通信行业来讲，今年1至9月份电信固定资产投资1424.8亿元，同比增长17.7%，全年固定资产投资增幅将达到15%，在经历了连续几年负增长之后今年电信行业固定资产投资大幅增长正在带动通信类上市公司业绩拐点的到来，随着2007年3G投资首个高潮期来临，对通信类个股值得中线看好。 　　3G题材股主要包括3G运营商、3G设备商和终端制造商三类。近期中国移动在香港市场连续大幅上涨，最高一度接近70港元成为全球市值最大的电信运营商，市场对于该股作为3G产业绝对龙头看好；同样中国联通作为四大电信运营商，突出的题材也值得留意，此前中国联通已获得澳门电信管理局颁发的当地三张3G牌照之一，由于其2G制式的CDMA-1X向3G制式的CDMA-2000平滑过渡技术优势明显，在未来3G产业中值得看好。除了关注电信运营商类个股外，拥有TD-SCDMA核心3G标准自主知识产权的大唐集团旗下两家公司大唐电信和高鸿股份无疑是3G题材的龙头，高鸿股份此前公告将定向增发募集资金投向3G传送网而出现连续走强，而大唐电信日前也表示对即将到来的3G进行了规划，其控股子公司西安大唐电信公司与大唐移动(西安)通信设备公司成立“包括但不限于TD-SCDMA核心网产品等下一代网络（3G）解决方案及相关产品”的联合开发中心，在3G题材上相当突出，而在通信设备上包括中兴通讯、烽火通信、长江通信等行业龙头都值得看好。而从3G终端来看，此次三家运营商内部3G放号测试向国产手机厂商包括中兴、联想、大唐、海信、海尔、波导、华立、夏新、TCL、龙旗、新邮通等12家订购了约9000部3G手机，夏新目前已推出3款分别支持三种技术标准的3G手机：在TD-SCDMA领域，象夏新电子在TD-SCDMA、WCDMA、CDMA2000三大3G标准的3G手机领域实力都相当突出，去年开始公司WCDMA式3G手机已开始出货并全部用于出口，今年上半年出口收入近5亿元，在3G手机领域占据先机，未来值得看好。总体来看，目前3G题材还很难从业绩增长和市盈率估值来判断短线涨跌，更多是对未来3G行情的提前演练，短线逆市走强可适当留意。 　　 万国潜力股 　　工商银行（601398）：作为中国第一大商业银行，拥有最大的资产规模，在香港和上海同步上市融资逾1400亿港元后，以1400亿美元左右的总市值排名全球第五大银行。工商银行拥有最多的国内网点，最为广泛的分销网络，截至2006年中期工行发行贷记卡和准贷记卡的数量达到820万张，借记卡1.46亿张，其银行卡的交易额也是所有银行中最高的，工行的零售业务为全国之最，其个人高端客户（金融资产大于5万元）超过1600万名，拥有金融资产总额达到2.5万亿元，发展潜力巨大，预计工行个人业务收入将会以15％至25％的速度高速增长。而作为A股第一权重股，工行的长期投资价值明显，其首日平开低走探低的走势为后市埋下伏笔，近两个交易日该股连续放量创新高，由于目前该股仍大幅低于其H股，短线调整之后仍可能继续震荡走高。 　　中国联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份，联通BVI持有联通红筹77.34%股份，相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份；而联通A股总股本为212亿，联通红筹总股本为133.4亿，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹，近期联通红筹已经回升到8.6港元附近波动，0.3995股联通红筹对应的人民币价格在3.5元附近；另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债，自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权，而转股价高达8.63港元，折算成A股相当3.34元，而目前联通A股股价仍跌破对应的香港红筹价格超过20%，中线值得继续关注。 　　高鸿股份（000851）：公司经过重大资产重组，主营业务彻底转型为以IP、ATM、MPLS技术和下一代网络（NGN）软交换系统产品开发、制造、销售和服务为主的电信企业。通过控股83.165%的北京大唐高鸿数据网络技术有限公司在宽带数据通信、VoIP多媒体通信业务等方面具备突出的竞争优势，随着大唐集团研制开发的TD-SCDMA技术为代表的3G试验网建成，公司未来发展机会巨大。公司此前推出定向增发不超过3500万股用于3G传送网建设，这也直接推动该股成为3G板块龙头，股性非常活跃，往往在股指调整中逆市走强，短线可关注。 　　大唐电信（600198）：公司大股东大唐集团拥有自主知识产权的TD-SCDMA标准，该标准与CDMA2000、WCDMA一起成为国际电联的国际标准。日前信息产业部正式公布了于今年3月开始的新一轮TD-SCDMA测试结果，随着TD技术基本达到商用成熟度，随后将在奥运会6大主办城市建设TD-SCDMA试用网，另国家发改委把提高自主创新能力支持高新技术产业发展作为2006年国债资金安排重点给予支持，已下达投资支持TD-CDMA，一旦3G牌照发放整个3G产业将全面启动。此前大唐集团另外一家公司G高鸿因为定向增发投资3G传送网而出现连续涨停，而公司日前也表示对即将到来的3G进行了规划，上半年控股子公司西安大唐电信公司与大唐移动(西安)通信设备公司成立“包括但不限于TD-SCDMA核心网产品等下一代网络（3G）解决方案及相关产品”的联合开发中心，并瞄准未来的通讯网络，将未来的固网和移动网合一作为重点，题材相当突出。短线与高鸿股份联动性强，可关注。 　　烽火通信（600498）：公司是国内唯一集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体，是中国通信基础设施建设的主要设备供应商和全面电信解决方案供应商之一，由于背靠武汉邮科院，掌握了大批光通信领域核心技术，科研成果转化率和效益在国内同行业中均处于领先地位。05年度公司高端通信设备产品在中国电信、网通、移动的国家一级干线建设中一举囊括1/3以上份额，市场份额跃居行业第二，光缆年度销量超过200万公里，名列行业第二，FTTH产品成为市场领导品牌，公司控股股东武汉邮科院为TD-SCDMA产业联盟成员，其下属几家子公司在直放站和系统覆盖产品方面居国内领先优势。该股走势与3G等通信股联动性非常高，短线可关注。 　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨，占2005年全国煤炭铁路运输总量的20%。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年3月28日正式开行2万吨重载组合列车之后，公司日运量从65万吨左右大幅提高到75万吨左右，到9月份大秦铁路单日运量连续刷新历史记录，最高达到76.21万吨；另外从今年4月10日起公司煤炭营运收费标准平均上调超过10%，从这个角度来看今年公司业绩增长预期相当突出。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，目前已成为仅次于工行、中行、中石化、招行的第五大权重股，其指数杠杆效应非常突出，前期放量突破后已成为市场公认的蓝筹指标股第二梯队的龙头，短线可关注。 　　华能国际（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，今年将是公司新机组投产的又一个高增长期，今年上半年公司权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2505.7万千瓦，目前在建项目达到700万千瓦，今年将完成装机容量增加304.8万千瓦，是去年投产机组的2倍多。今年上半年公司实现发电量734.24亿千瓦时，在发电量同比增长仅2.1%的情况下实现净利润同比增长却高达22.59%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，从今年6月30日起第二次煤电价格联动将使公司平均上网电价上调0.9分/千瓦时，相当于一年增加收入超过15亿元。另外，公司负债中外债也较多，去年因为人民币升值公司获得汇兑收益10966万元，今年上半年实现的汇兑收益仍达到4027.7万元；目前华能集团正在积极引进战略投资者，在未来资产整合、整体上市方面公司题材也相当突出。目前该股调整充分，近期该股H股股价超过A股股价超过10%，短线可关注。 　　 短线买卖参考 　　周一大盘继续在多数个股下跌的压力下出现回落，从全天的交易过程来看，大盘先扬后抑，全天最大震幅再度超过50点，终盘报收于全天的低位附近，沪深两市分别收于1863.81和4663.40点，跌幅达到1.04%和2.39%，成交金额284亿和138亿，同比缩量二成左右，总体表现为震荡回落的走势。大盘在最近频频出现宽幅波动，特别是近两个交易日以来，连续上演了先冲高后回落的走势，与前期相比，这种冲高的局面仅由小部分蓝筹所带动，但随后的回落却是由市场近80%的个股所引起，并且两次回落都带有明显的恐慌性抛售，可见在1900点附近，市场做多意愿急剧下降，大盘很有可能进入一个关键的转折时期。今日大盘几乎将上周五的市场走势重演了一边，上涨和下跌的个股比例创记录的接近了1：10，而即使是在前市股指涨幅最高的时候，也仍然是下跌个股多于上涨个股，因此盘面的压力之大也不言而喻。目前来看，只有少数同时含A股和H股的品种由于两地市场比价效应的影响，能够免于下跌，甚至于还出现逆势走强，但其他大多数个股已经连续出现调整压力，况且一旦后市香港国企股指数以及恒生指数同样出现高位回落的话，那么对大盘带来的影响将会全方位的得到体现。个股方面，银行股仍然是周一带动股指冲高的主力军，总市值最大的工商银行一度涨幅在3%以上，不过后半个交易日，银行股的表现明显不佳，走势也开始趋弱，除工行和中行外，其余品种纷纷翻绿，这就说明即使是最强势的品种，但他们所面临的抛售压力也在增强，至于市场其他的个股则基本没有形成明确的市场热点，大多数品种都随波逐流，股指上涨的时候，他们小幅下跌，而当指数下跌的时候，他们的跌幅更大，特别像敏感度最高的权证板块再度演绎了跳水的走势，武钢的认购和认沽权证分别下跌了27.71%和62.00%，因此说明市场即使是从投机的角度来看，难度也相当大，可选择的品种也非常有限，故下一阶段的操作策略就变得非常简单，那就是尽可能的降低仓位，甚至于空仓等待，等待市场最好的机会出现。