万国投资分析报告(2006年11月15日) 　　 周二点题 　　近期市场A股与H股联动日益明显，而指标股与题材股跷跷板现象也非常突出，股指高位剧烈震荡的同时也导致市场心态越来越浮躁，个股的爆涨爆跌预示着市场系统性风险加大，踏准节奏相当重要。短线来看随着港股高位回落，A股将面临指标股调整压力，不过工商银行在连续放量创新高的情况下短线调整不改中线看好，该股仍可能引领股指高位震荡，而在调整行情中网络科技股将成为刺激市场人气的重要题材股，继3G题材之后数字电视板块值得关注。 　　背景分析 　　视点之一：指标股连续涨升之后短线面临调整压力，股指将继续维持高位震荡，市场系统性风险加大，踏准节奏相当重要。 　　随着蓝筹指标股行情从价值发现阶段进入机构搏弈阶段，近期股指在高位展开剧烈大幅震荡，不过撇开股指看市场本质一些现象却值得警惕：首先在一些指标股连续大幅上涨的同时绝大多数冷门股却连续大幅下跌，进入11月份以来总市值排名前十位的个股中工商银行、中国石化、招商银行、大秦铁路、民生银行、浦发银行均创下历史新高或复权价历史新高，而宝钢股份、长江电力、华能国际等创出多年来阶段新高，相反在工商银行上市以来的13个交易日内仅有3个交易日中上涨个股多于下跌个股家数，其他10个交易日下跌个股家数显著多于上涨个股家数，同时通过大智慧阶段排行我们却发现11月份两个交易周却有超过300家个股最大跌幅超过了10%，最近一个月内有10多家个股跌幅超过了30%，这充分说明市场两极分化现象相当明显；其次，随着市场机构搏弈白热化同时QFII等国际机构的仓位不断提升，A股与H股的联动性越来越明显，13日香港国企股指数大涨2%并突破8000点大关创下历史新高，14日早间更是突破8150点，这引发了工商银行等相关个股放量创新高带动A股指数反弹，但港股14日早盘冲高后快速回落，引发盘中招商银行、中国石化等指标股出现快速下跌并带动股指跳水，由于港股开盘在上午10点、收盘在下午4点，与A股的时间差更使这种联动充满不确定性；但是我们注意到，一些指标股在连续大幅走强之后短线调整压力越来越明显，周二盘中招商银行、中国石化等短线跳水已经显示其筹码开始逐步松动，而通过大智慧Level-2行情报价系统我们可以发现，和前期指标股买盘委托之和明显多于卖盘委托之和的现象相反，近两天上方卖盘明显沉重，14日收盘时工商银行总卖为8795万股、总买为3080万股，中国银行总卖为8374万股、总买为3153万股，中国石化总卖为1427万股、总买为418万股，招商银行总卖为1021万股、总买为510万股，这四家超级指标股均出现卖盘显著多于买盘的现象，在连续上涨之后这些个股技术性调整压力将开始显现。 　　短线来看，一些核心指标股的短线波动将继续引发股指高位震荡，不过由于前期主力介入这些核心指标股非常深，短线也不可能全身而退，因此股指也不可能连续大幅下跌，相反指标股的大幅震荡给市场短线带来一定的机会。我们注意到，近期指标股与题材股跷跷板现象比较突出，指标股调整引发股指快速回落的同时往往一些超跌的题材股反而出现短线爆发，这也是游资与机构资金之间搏弈的结果，比如14日中午开盘后招商银行快速下跌一度引发股指跳水，但随后以综艺股份为代表的网络股、大唐电信为代表的3G股、四川长虹为代表的数字电视题材股却全面爆发。因此，在近期的操作上我们认为，首先要调整持仓，除了继续锁定一些核心蓝筹指标股之外尽量少碰一些缺乏基本面支撑的弱势股，其次对于短线能力比较强的投资者可轻仓参与一些题材股，在大盘快速跳水之后可选择一些热门题材股短线做波段。 　　视点之二：数字电视标准的确定、数字电视芯片的成功推出、数字电视卫星成功发射，和3G产业一样未来一年数字电视产业全面推广有望给数字电视题材类个股带来机会，一些数字电视题材的龙头股可适当关注。 　　上周由清华大学联合复旦大学等合作开发的我国具有完全自主知识产权、符合国家数字电视地面传输标准的信道解调芯片“中视二号”正式宣布研制成功，并将于年底全面推向市场，而就在10月底我国自行研制的新一代大功率通信广播卫星----鑫诺二号发射成功，这使我国卫星数字电视与有线数字电视、地面移动数字电视三大产业链全面推进。事实上自8月底国家标准化管理委员会正式确定了我国数字电视地面传输标准以来，国内数字电视产业推进速度明显提速，包括各城市模拟电视向数字电视转换的工作全面展开，为2008年数字直播奥运会做准备，而日前刚刚获得国家标准的数字电视地面传输标准正向国际电联（ITU）申请国际标准，未来有望在全球推广。随着国家数字电视推广步伐的加快，2010年将在国内全面普及数字电视，2015年将全面停止模拟电视节目，市场预期目前全球数字电视产业总规模将达到每年2000亿美元以上，而中国将有3.5亿户家庭在未来五年内将模拟电视更换为数字电视，这也意味着数字电视用户以几何级数快速增长的同时将给整个数字电视产业链带来每年超过万亿元的巨大市场。 　　整个数字电视产业链包括了数字电视标准、有线网络运营商、数字电视系统集成商以及数字电视和机顶盒等设备供应商几大部分，在个股机会的把握上我们应重点关注龙头个股：首先，数字电视标准题材股包括了清华同方、飞乐音响、交大南洋、博闻科技等几家个股，其中清华同方经过近几年向信息家电转型，目前已经形成了数字电视标准、数字电视发射机、数字电视接收机、数字机顶盒、数字电视内容制造等全产业布局，公司基本面正在发生显著改观，在未来五年数字电视产业全面推广阶段公司将进入业绩回报期，该股作为数字电视板块的绝对龙头值得密切留意。其次，在模拟电视转数字化过程中由于收视维护费一次性大幅提升，有线网络运营商成为数字电视产业启动最直接的受益者，根据全国10个地区或城市的不完全数据统计表明，数字电视收费的平均价格为26.7元，相对于之前的有线电视平均提升幅度超过90%，这将使一些有线网络资源类个股的估值得到大幅提高，有线网络资源类个股主要包括东方明珠、中信国安、歌华有线、电广传媒、广电网络等，其中东方明珠因为即将定向增发进一步增持东方有线网股权值得重点关注。第三类则是数字电视设备供应类个股，如大恒科技、中视传媒、同洲电子、海信电器、广电信息等值得投资者深入挖掘基本面，另外象一些传统家电类公司如青岛海尔、四川长虹、厦华电子、TCL集团等也正全面向信息家电转型，海信电器由于在数字电视芯片、数字电视机以及数字机顶盒等多个领域都具备优势，良好的基本面值得重点关注。目前涉及数字电视题材的个股近50家，投资者可利用大智慧板块分类中数字电视板块（指数代码993129）中寻找一些主业突出的龙头股或一些低价超跌的题材股。 　　 万国潜力股 　　清华同方（600100）：日前数字电视地面传输标准正式出台，由公司参与开发的数字电视芯片“中视二号”日前也正式推出，该股作为数字电视板块龙头值得关注。目前公司已经形成了计算机、应用信息、数字电视系统、能源环境等四大核心产业，特别是自2001年起清华同方全面向信息家电转型，包括其持股70%的北京同方凌讯科技有限公司积极参与清华大学数字电视传输标准的技术研究开发，永新同方信息工程公司则负责数字电视传输芯片的开发，同时收购了鞍山吉兆电子这一国内仅有的数字电视发射机生产厂家，另外公司还获得网上传播视听节目业务许可证，从而形成数字电视标准、数字电视发射机、数字电视接收机、数字机顶盒、数字电视内容制造等全产业布局，随着整个数字电视产业的提速，公司基本面正面临重大改观。短线该股下跌过程中成交量萎缩显著，随着科技股全面走强，该股超跌反弹值得关注。 　　飞乐音响（600651）：公司去年以22868万元溢价受让深圳力合数字电视有限公司总计90%的股权，同时深圳清华力合创业投资有限公司等属清华力合系的三家公司出资25740万元，受让了飞乐音响的第一大股东上海仪电控股集团12.97%的股份，交叉换股之后，飞乐音响正式纳入清华系。深圳力合数字电视是即将公布的数字电视标准清华DMB-T的直接执行单位，成功研发的“紫荆神网”系统平台实现了广电网、电信网、互联网优势互补，是三网融合的最佳平台，公司成立迄今的2年时间内在移动数字电视广播系统的产品、集成及服务、业务营运和系列产品的研制和生产方面积极开拓，与各省市广电部门紧密配合，为启动当地地面数字电视系统的建设，搭建移动数字电视平台起到了极大的促进和推动作用，公司在受让深圳力合时大股东承诺力合数字电视的净利润三年将达到1.2亿元。日前力合数字电视公司以784万元的价格成功竞得成功多媒体公司56%的股权，同时力合建设公司以616万元的价格竞得成功多媒体公司其余44%的股权，从而获得收购宁波成功多媒体公司及旗下的运营网站—九州梦网，力合数字电视公司将利用技术优势及产业化经验，加大紫荆神网和九州梦网运营力度，并通过各种方式整合上游和下游的资源产业，特别是视音频的内容供应、服务和运营，实现跨网络、跨终端的多媒体互动应用平台的搭建，将自身打造成为最具核心盈利模式的新媒体运营企业。该股前期连续超跌，随着数字电视板块启动，可短线关注。 　　东方明珠（600832）：公司作为上海文广传媒集团旗下唯一的资本市场窗口，近两年来公司依托上海文广传媒的资源和政策优势，强势介入有线数字电视、移动数字电视、网络电视、手机电视等多个领域，正在演化为准电视台性质的“传媒运营商”。公司拟通过定向增发全面转型为数字传媒类公司，此前公司宣布定向增发不超过8000万股用于收购东方有线网络公司的股权，使其持股比例上升到39%，这将大大提升公司的盈利能力。另外海通证券研究报告称，公司前期定向增发的方案将修正，SMG旗下第一财经频道30％股权将注入公司，第一财经频道2006年预计实现利润4000万元左右，未来成长潜力巨大，这样增发完成后公司盈利能力有望大幅提高。该股上周一度形成放量突破，但大盘连续调整打乱了主力节奏，短线随着科技股全面走强，该股值得关注。 　　大唐电信（600198）：公司大股东大唐集团拥有自主知识产权的TD-SCDMA标准，该标准与CDMA2000、WCDMA一起成为国际电联的国际标准。日前信息产业部正式公布了于今年3月开始的新一轮TD-SCDMA测试结果，随着TD技术基本达到商用成熟度，随后将在奥运会6大主办城市建设TD-SCDMA试用网，另国家发改委把提高自主创新能力支持高新技术产业发展作为2006年国债资金安排重点给予支持，已下达投资支持TD-CDMA，一旦3G牌照发放整个3G产业将全面启动。此前大唐集团另外一家公司G高鸿因为定向增发投资3G传送网而出现连续涨停，而公司日前也表示对即将到来的3G进行了规划，上半年控股子公司西安大唐电信公司与大唐移动(西安)通信设备公司成立“包括但不限于TD-SCDMA核心网产品等下一代网络（3G）解决方案及相关产品”的联合开发中心，并瞄准未来的通讯网络，将未来的固网和移动网合一作为重点，题材相当突出。短线与高鸿股份联动性强，可关注。 　　高鸿股份（000851）：公司经过重大资产重组，主营业务彻底转型为以IP、ATM、MPLS技术和下一代网络（NGN）软交换系统产品开发、制造、销售和服务为主的电信企业。通过控股83.165%的北京大唐高鸿数据网络技术有限公司在宽带数据通信、VoIP多媒体通信业务等方面具备突出的竞争优势，随着大唐集团研制开发的TD-SCDMA技术为代表的3G试验网建成，公司未来发展机会巨大。公司此前推出定向增发不超过3500万股用于3G传送网建设，这也直接推动该股成为3G板块龙头，股性非常活跃，往往在股指调整中逆市走强，短线可关注。 　　工商银行（601398）：作为中国第一大商业银行，拥有最大的资产规模，在香港和上海同步上市融资逾1400亿港元后，以1400亿美元左右的总市值排名全球第五大银行。工商银行拥有最多的国内网点，最为广泛的分销网络，截至2006年中期工行发行贷记卡和准贷记卡的数量达到820万张，借记卡1.46亿张，其银行卡的交易额也是所有银行中最高的，工行的零售业务为全国之最，其个人高端客户（金融资产大于5万元）超过1600万名，拥有金融资产总额达到2.5万亿元，发展潜力巨大，预计工行个人业务收入将会以15％至25％的速度高速增长。而作为A股第一权重股，工行的长期投资价值明显，其首日平开低走探低的走势为后市埋下伏笔，近两个交易日该股连续放量创新高，由于目前该股仍大幅低于其H股，短线调整之后仍可能继续震荡走高。 　　中国联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份，联通BVI持有联通红筹77.34%股份，相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份；而联通A股总股本为212亿，联通红筹总股本为133.4亿，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹，近期联通红筹已经回升到8.6港元附近波动，0.3995股联通红筹对应的人民币价格在3.5元附近；另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债，自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权，而转股价高达8.63港元，折算成A股相当3.34元，而目前联通A股股价仍跌破对应的香港红筹价格超过20%，中线值得继续关注。 　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨，占2005年全国煤炭铁路运输总量的20%。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年3月28日正式开行2万吨重载组合列车之后，公司日运量从65万吨左右大幅提高到75万吨左右，到9月份大秦铁路单日运量连续刷新历史记录，最高达到76.21万吨；另外从今年4月10日起公司煤炭营运收费标准平均上调超过10%，从这个角度来看今年公司业绩增长预期相当突出。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，目前已成为仅次于工行、中行、中石化、招行的第五大权重股，其指数杠杆效应非常突出，前期放量突破后已成为市场公认的蓝筹指标股第二梯队的龙头，短线可关注。 　　 短线买卖参考 　　周二大盘产生了戏剧性的一幕，股指先是在银行等个股冲高的带动下出现了20余点的涨幅，但随后又将前两个交易日冲高回落的走势重演了一遍，正当市场以为大盘连收三阴已成定局，短线破位几乎无可避免的情况下，指数却在最后一个半小时内反身上攻，最终还报收在全天的最高点上，沪深两市分别收于1888.24和4725.32点，涨幅分别达到1.31%和1.33%，成交金额分别为242亿和116亿，同比缩量二成左右，总体表现为宽幅震荡的走势。大盘在近期宽幅波动，已连续三个交易日上下震幅超过40个点，周二股指的最大震荡达到47点，如此大范围的波动在以往的历史上都相当少见，特别是出现在指数的高位区更容易引发市场的恐慌和不安。从技术特点看，周二尾盘的积极回升改变了大盘连续收阴的格局，短线形态上有所好转，但是成交量的大幅萎缩显示出多数资金已经因为看不清后市的方向而采取观望的态度。不过从盘中的热点看，市场的热点特征似乎在周二有所变化，首先上涨个股的家数开始多于下跌个股的家数，截止周二收盘，两市相加共有近1000家个股上涨，而下跌的个股数量只在300家左右，这种局面的出现与前期只靠指标股拉抬指数的现象大有不同，说明多数品种已在连续调整后存在反弹的能力；其次，指标股连续走强后继续盘升的动能有所不足，典型的是中国石化在午后一度下跌高达4%，最终仅以小幅上涨0.01元收盘，基本没有对尾盘指数的上扬带来太大的贡献，相比之下，银行股仍然显示出一定的强势，不过绝大多数银行股下午的表现都不如上午来的突出，从中也反映出一定的转弱迹象；最后，权证板块又遭遇游资的爆炒，武钢认沽最高500%以上的涨幅令人瞠目。综合判断的话，投资者不难发现带动尾市大盘走强的动力主要来自于绝大多数下跌个股的反弹回升，故是一轮比较典型的下跌过程中的反抽行情，一旦形态修复到位，并且指标股继续有调整压力，那么指数不排除再度下探的可能，故投资者还是应以轻仓操作为主。