万国投资分析报告(2006年11月16日) 　　 周三点题 　　近一周来股指在1900点附近展开剧烈震荡，大智慧Level-2行情报价系统显示一些核心指标龙头盘中买一卖一委托机构大单搏弈相当明显，在一些强势股加速上涨推动下股指再创新高。股指高位剧烈震荡的同时市场短线系统性风险仍不容忽视，操作上还应该把握好节奏，对一些前期放量明显、短线调整充分的优质蓝筹股仍可给予继续关注，象煤炭板块11月初集体放量拉升中筹码收集形态明显，短线超跌反弹可关注。 　　背景分析 　　视点之一：大智慧Level-2行情报价系统显示部分核心指标股盘中买一卖一委托机构大单搏弈相当明显，在货币流动性过剩的情况下股指震荡走高的格局得以保持。 　　随着行情从价值投资阶段步入机构博弈阶段，相当多的个股盘中暴涨暴跌已很难从价值投资角度来解释，更多体现为主力资金的短线行为。通过大智慧Level-2行情报价系统我们可以清楚地看到部分核心指标股机构搏弈的身影，比如宝钢股份近期的放量走强，该股在上周创下6元新高后连续三天快速下挫到最低5.28元，而15日盘中再度出现大单买盘推动，特别是在盘中突破6元后虽然卖方抛压也相当沉重，但在6元处连续垫出多个100万股单笔买单，最终该股空翻多一度涨停。同样象最近连续遭受“小非”减持的中信证券，该股近两个交易日连续大幅反弹中卖压也相当沉重，象15日盘中连续在15.90、16.00、16.10、16.20、16.30、16.40等多个整数关出现多个100万股单笔卖单，但最终也被买单所化解。类似的巨单买卖盘对峙现象在招商银行、工商银行、中国石化等核心蓝筹指标股上频频出现，当然这其中也不排除机构对倒吸引人气的可能，但象宝钢股份这种总市值超过1000亿元的超级大盘股出现如此放量拉涨停，象中信证券8月份以来11.746亿股原始成本不足一元的“小非”解禁陆续套现的压力下却连续放量走高，这不能不说市场已经进入超强势，核心蓝筹股行情已经进入高潮阶段。 　　目前市场这种机构资金逼空行情走势很难从基本面上解释，更多体现出货币流动性过剩下资本躁动的一种表象，而房地产股的连续逼空行情更带有房地产资金在推高房价手法上的影子。从基本面上来看，11月15日起央行今年第三次调高商业银行存款准备金率，理论上将冻结1500亿资金，而这一天两市股指大幅上涨再创五年新高，事实上随着人民币加速升值、外汇储备突破万亿大关，由于外汇占款所导致的资金投放量不断增加，即使今年三次调高了商业银行存款准备金率和一次加息，但货币流动性过剩的现象在年底前仍将表现得相当突出。相反从市场面来看，地产指数从去年7月最低675点启动后连续走强，目前该指数已经翻了两倍，象万科、招商地产等地产龙头已经连续创复权价历史新高，这与过去几年来国内房价一路推高的走势如出一辙，随着外围资金不断流入证券市场，这种资金逼空的行情仍将演绎。 　　短线来看，港股的连续大幅上涨有望成为A股最好的参照，15日香港恒指突破19100点，国企股指数突破8250点，工商银行H股大涨3%报收于4港元，仍高于其A股10%，在核心指标股保持稳定的情况下大盘仍有望继续震荡走高。而从操作上看，目前行情中机构重仓的蓝筹股越走越强而绝大部分冷门股继续低调调整，这种两极分化的现象仍将延续，因此在选股上要继续抓住活跃的大市值龙头股不放，特别是一些近期有明显放量的蓝筹板块值得重点关注。 　　视点之二：随着冬储季节到来国内煤炭价格直逼历史新高，而近期煤炭股明显出现集体放量活跃，短线值得关注。 　　进入10月份国内煤炭冬储季节到来后各地煤炭供求明显偏紧，继8、9月份调高煤炭供应价格之后，神华集团、中煤集团、同煤集团、神火集团等一些主要煤炭生产或供应企业再度将10月份多个煤炭品种的市场供应价格提高5--10元/吨；而从太原市煤炭交易市场的统计数据来看，同10月上旬相比在市场交易的大同优质动力煤秦皇岛火车车板价从月初465元/吨涨至472元/吨，由于进入储煤季节，近期普通动力煤、块煤的价格也会小幅上升，不少地区煤炭价格已经突破历史新高。而我们同时注意到，煤炭板块近期明显出现放量活跃，在11月初一些优质煤炭股出现连续放量推高，在11月7日煤炭股出现集体走强，从当天的换手率来看恒源煤电达到16.62%、国阳新能11.61%、大同煤业11.31%、潞安环能10.04%、兰花科创9.86%、西山煤电8.02%、开滦股份7.51%、神火股份7.09%，大智慧散户线显示这几家煤炭蓝筹股连续放量拉高过程中都出现明显主力收集形态，而近一周来煤炭股出现连续下跌，短线跌幅普遍超过10%，随着技术调整到位，特别是随着钢铁蓝筹的重新走强，和钢铁蓝筹一样普遍动态市盈率不足10倍的煤炭蓝筹也值得密切关注。 　　在把握煤炭股机会的过程中我们重点关注煤炭资源和产能提升两个因素，煤矿资源的价值重估是煤炭股走强的最根本因素，特别是采矿权改革引发煤矿资源价值的重估。日前国家发改委表示我国明年将在山西、内蒙等8个煤炭主产省(区)进行煤炭资源有偿使用制度改革试点，试点省(区)出让新设煤炭资源探矿权、采矿权，除特别规定的以外一律以招标、拍卖、挂牌等市场竞争方式有偿取得。从目前上市公司来看，不少煤炭类上市公司已经取得了煤矿开采权，包括山西省实际上在04年开始就已经试行煤矿采矿权拍卖、招标等形式，因此这一规定对现有煤矿类上市公司冲击有限，而且随着煤矿资源拍卖、招标等新形式的推出，市场对于一些已经拥有煤矿资源的上市公司的价值面临重估。根据大智慧基本面排行我们可以看到，在目前十大煤炭类上市公司的煤矿可开采储量，按照平均每股摊薄来看潞安环能、国阳新能、兰花科创、西山煤电的平均每股可开采储量分别达到2.97吨、2.17吨、1.15吨、1.05吨，按照今年前三季度各公司煤炭综合销售价来看分别为346.63元/吨、317.90元/吨、342.12元/吨、400.04元/吨，这些个股的资源重估价值非常突出。当然从短期产能提升和业绩增长的角度来看，两家刚上市的煤炭新股由于用募集资金直接收购现有煤矿提升产能并形成业绩迅速增长，其中601699潞安环能今年前三季度生产原煤1479万吨，公司募集资金16.5亿元收购集团公司屯留煤矿，该矿是全国最新型的现代化矿井，综采、综掘机械化程度达到100%，屯留矿项目前期由潞安集团进行建设，一期工程已于今年10月份投产（产能270万吨），二期工程330万吨将于08年投产，最终将形成年产800万吨的产能，这将使公司业绩保持稳步大幅上升；601001大同煤业今年上半年公司的煤炭产量是508万吨，前三季度是892.82万吨，募集资金项目塔山煤矿今年6月份投产，预计该煤矿06年产量300万吨，07年达到1400万吨，08年将达到1500万吨，这将使公司产能提高一倍多，总体来看象这些价值明显被低估、业绩成长预期明显的资源类个股值得继续留意。 　　 万国潜力股 　　潞安环能（601699）：公司主营业务包括原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼，属上乘的优质动力用煤，其在国内外市场中具有良好的品牌优势，其中喷吹煤为公司近年来以潞安贫煤加工出的燃用性能更优的新产品。2005年公司生产原煤1871万吨，今年前三季度生产原煤1479万吨，全年有望突破2000万吨。特别是公司募集资金16.5亿元收购集团公司屯留煤矿，该矿是全国最新型的现代化矿井，综采、综掘机械化程度达到100%，屯留矿项目前期由潞安集团进行建设，一期工程已于今年下半年投产，达到270万吨的产能规模，二期工程330万吨将于08年投产，最终将形成年产800万吨的产能，这将使公司业绩保持稳步大幅上升。另外，国家发改委把潞安屯留煤油园区确定为国家煤基合成油示范基地，由此潞安集团的“煤变油”项目也就成为经国家级项目招标确定的国内惟一的煤基合成油(间接液化)示范项目，足见其行业的地位相当之突出，潞安“煤变油”项目一期工程设计300万吨油当量的产能规模，达产后年销售额预计在150亿元左右，第一条16万吨的示范生产线预计2008年就将投产，未来机会巨大，该股上市后受到整个次新股表现低迷影响出现调整，短线调整到位后有望放量走强，可关注。 　　大同煤业（601001）：公司隶属国内最大的煤炭生产企业之一的同煤集团，集团05年煤炭产量超过1亿吨，公司现有生产矿井4座，剩余可采储量3.8亿吨，05年共产原煤1018万吨，2006年上半年公司的煤炭产量是508万吨，前三季度是892.82万吨，募集资金项目塔山煤矿今年6月份投产，从三季度来看已经开始显现出公司产能的快速增长，预计该煤矿06年产量300万吨，07年达到1400万吨，08年将达到1500万吨，着将使公司产能提高一倍多。由于公司尚未获得塔山矿井的采矿权，同时开办费用摊销导致公司第三季度业绩增长低于市场预期，该股上市以来也连续调整，短线跌幅达到30%以上，随着煤炭股整体走强，该股超跌反弹值得关注。 　　国阳新能（600348）：公司是全国重要的优质无烟煤生产基地，可采储量约10.42亿吨，仅采矿权重估价值就高达12.53亿元。公司现有2个煤矿，核定产能1370万吨，2005年度公司完成煤炭产量2993万吨，其中自产原煤1417万吨，今年前三季度完成产量2402万吨，其中自产原煤1090万吨，目前公司煤炭产销量仅次于兖州煤业在A股上市公司中排名第二，单位每股煤销量排名第一，是煤炭板块中煤价上调对业绩影响最敏感的公司。随着二矿技术改造完成带来100万吨左右的新增产能，今年一季度报告已经开始体现出自原煤产量增长带来的业绩增长。值得注意的是，目前公司现金流相当充裕，而公司此前也明确表示将对阳煤集团条件成熟矿井实施收购，预计到07年自产煤能力达到3000万吨，较目前翻一倍，未来成长可期。目前该股动态市盈率不到10倍，短线在今年下半年的底部开始出现连续放量，可密切关注。 　　开滦股份（600997）：公司是我国主要的肥煤基地，是炼钢焦炭的主要精煤，在我国煤炭剩余可采储量中肥煤储量不足4%，属煤炭资源中的稀缺煤种，公司目前探明肥煤可采储量高达10.9亿吨，占全国肥煤储量的10.89%，资源禀赋优势相当突出，具备年产原煤650万吨、焦炭200万吨的生产能力。公司在与唐钢合作兴建京唐港煤化公司200万吨/年焦化厂项目的同时，为了配合首钢搬迁至唐山，还收购了首钢焦化一期工程51%，项目完成后将使公司焦炭产能达到400万吨/年，挤身国内最大的焦炭生产商行列，由于公司本身原煤资源优势突出，同时通过炼焦与唐钢以及首钢合作，从而形成采煤、炼焦、冶钢的完整产业链，在未来产业空间巨大。我们注意到二季度以来国内焦炭价格连续上调，目前该地区焦炭价格已回升到1050元/吨左右，比去年底回升超过30%，而公司焦炭项目刚刚投产上半年还处于亏损状态下，三季度焦炭业务全面扭亏为盈，随着焦炭项目步入收获期，公司下半年业绩增长值得期待。该股目前动态市盈率不到9倍，价格处在阶段性底部，短线超跌反弹机会值得关注。 　　兖州煤业（600188）：公司是华东地区最大的煤炭生产商，也是我国盈利最好的煤矿企业之一，同时还是国内唯一一家境内外三地上市煤炭公司，在国内煤炭行业中处于龙头地位。受到压煤村庄搬迁滞后因素的影响，公司近两年业绩增长并不突出，但成长性却不容忽视，目前公司除了南屯、兴隆庄、鲍店、东滩、济宁二号、济宁三号6座煤矿（可采储量20亿吨、年产量3400万吨，煤村搬迁完成后将达到4200万吨/年）外，去年还从控股母公司兖矿集团拿下巨野赵楼煤矿（储量3亿吨、年产量300万吨）明年投产，04年收购的澳大利亚澳思达煤矿（储量8000万吨、年产量300万吨）今年三季度投产，近期收购山西能化98%（储量3000万吨、年产量210万吨），同时收购陕西煤矿项目处在谈判中，此前市场传出将投资18.4亿元控股一个储量15.8亿吨的煤矿（设计年产800万吨），这样到明年公司煤矿储量将达到40亿吨、产能达到7000万吨，较今年翻一倍，而以40亿吨的煤炭储量来看相当于每股储量0.8吨，而以目前煤炭市场价格高于300元/吨来看该股的估值明显偏低。该股短线调整充分，可适当关注。 　　工商银行（601398）：作为中国第一大商业银行，拥有最大的资产规模，在香港和上海同步上市融资逾1400亿港元后，以1400亿美元左右的总市值排名全球第五大银行。工商银行拥有最多的国内网点，最为广泛的分销网络，截至2006年中期工行发行贷记卡和准贷记卡的数量达到820万张，借记卡1.46亿张，其银行卡的交易额也是所有银行中最高的，工行的零售业务为全国之最，其个人高端客户（金融资产大于5万元）超过1600万名，拥有金融资产总额达到2.5万亿元，发展潜力巨大，预计工行个人业务收入将会以15％至25％的速度高速增长。而作为A股第一权重股，工行的长期投资价值明显，其首日平开低走探低的走势为后市埋下伏笔，近两个交易日该股连续放量创新高，由于目前该股仍大幅低于其H股，短线调整之后仍可能继续震荡走高。 　　中国联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份，联通BVI持有联通红筹77.34%股份，相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份；而联通A股总股本为212亿，联通红筹总股本为133.4亿，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹，近期联通红筹已经回升到8.6港元附近波动，0.3995股联通红筹对应的人民币价格在3.5元附近；另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债，自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权，而转股价高达8.63港元，折算成A股相当3.34元，而目前联通A股股价仍跌破对应的香港红筹价格超过20%，中线值得继续关注。 　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨，占2005年全国煤炭铁路运输总量的20%。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年3月28日正式开行2万吨重载组合列车之后，公司日运量从65万吨左右大幅提高到75万吨左右，到9月份大秦铁路单日运量连续刷新历史记录，最高达到76.21万吨；另外从今年4月10日起公司煤炭营运收费标准平均上调超过10%，从这个角度来看今年公司业绩增长预期相当突出。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，目前已成为仅次于工行、中行、中石化、招行的第五大权重股，其指数杠杆效应非常突出，前期放量突破后已成为市场公认的蓝筹指标股第二梯队的龙头，短线可关注。 　　 短线买卖参考 　　周三大盘在买盘的推动下重新走高，前一小时股指基本维持横向整理，波动幅度不大，但从10点半过后，大盘上升斜率明显提高，并且一路单边走强，直至尾盘报收，沪深两市分别收在1922.93和4937.06点，涨幅分别达到1.84%和4.48%，两市双双创出近期新高，成交金额分别为272亿和135亿，同比放量一成左右，总体表现为大幅拉升并创新高的走势。指数在最近几个交易日内震荡加剧，特别是最近四个交易日中，先后收出两阴两阳，最终结果反而是大盘创出新高，股指又回到了上升通道之中，并且短线再度形成加速上扬走势。而这种加速上扬经过前期两根阴线的洗礼显得更为轻松。从周三的上涨过程看，市场热点在近期产生了重要的变化，首先在前两个交易日的下跌过程中，市场大盘股指数和小盘股指数表现出极不协调的差异，其中大盘股涨势凌厉，而小盘股却反向下跌，最终下跌个股的远远多于上涨个股的数量，市场间绝大多数股票与指数背离的现象非常明显，而到了最近两个交易日，这种个股涨跌失衡的现象有所改观，尽管银行和石化都在近期涨幅不大，甚至还有所调整，但最终还是依靠集体的力量，股指实现了再创新高，可见市场的走好需要来自各方面热点的支持，如果仅靠银行股的一枝独秀，那么力量还是略显单薄；其次钢铁板块在调整之后重新走强，这一品种的崛起发生在银行和石化股相继调整之后，显示出当前热点仍具有很强的轮动特征，特别是宝钢不仅再创新高，而且还一度涨停，已经形成了新的人气龙头品种，同样的强势表现也发生在中国国航为代表的航空股，以及贵州茅台为代表的酒类消费股，故这些个股也成为目前市场的中间力量；最后权证板块高度敏感的特征又一次显现。周三除了武钢两只权证应即将到期，且进入最后一天的交易而大幅跳水之外，其余权证或多或少都有上扬，尤其是各类钢铁认购权证涨幅最大，说明预期看涨的投资者明显增多，总体来看，由于前期的跌热迅速得到扭转，大盘后市仍有望保持在上升通道之内运行，但一旦涨势过快，同样有可能引发回落的风险，建议投资者对钢铁板块及其权证品种加以关注。