万国投资分析报告(2006年11月17日) 　　 周四点题 　　随着工商银行和中国银行两家超级指标股加速拉升，蓝筹股行情正在从高潮进入尾声，特别是中国银行盘中接近涨停反而引发市场资金面失衡，包括宝钢股份、中国石化、招商银行等核心蓝筹股盘中也出现直线跳水，市场“挤出”效应正在显现。短线来看，股指高位震荡中市场系统性风险正在显现，控制好仓位、把握好节奏相当关键，一些估值偏低的大盘蓝筹可适当关注。 　　背景分析 　　视点之一：工行和中行两家超级大盘指标股放巨量加速拉升导致市场资金面短线失衡，短线来看股指仍将在高位剧烈震荡，而个股两极分化的现象将进一步突出。 　　通过大智慧阶段统计功能我们可以发现，10月27日工商银行上市以来上海市场820家A股有超过600家个股实际是下跌的，而在这一阶段涨幅居前的包括宝钢股份、招商银行、民生银行、贵州茅台甚至工商银行、中国银行，多家核心指标股创出历史新高或多年来的新高，宝钢股份的最大涨幅更是超过了50%；而15个交易日中仅有4个交易日中上涨个股数量多于下跌个股数量，绝大多数冷门股在此阶段出现连续甚至加速下跌，特别是随着市场对于蓝筹股行情的认知度不断提升，市场资金加速从冷门股中退出而向核心蓝筹股集中，最终导致16日盘中中国银行一度接近涨停的现象出现，两极分化达到了及至。而16日盘中资金流向来看，上海市场成交前十名的个股工商银行、中国银行、招商银行、中国联通、宝钢股份、民生银行、华夏银行、中国石化、北辰实业、武钢股份成交分别达到26.04亿、24.70亿、12.36亿、10.40亿、9.34亿、9.31亿、8.89亿、7.86亿、7.00亿、6.51亿，合计成交超过100亿元，占到了上海市场成交的三成多，其中中国银行和工商银行的的换手率分别达到15.89%和10.07%，象这种总市值近万亿元的个股出现如此剧烈的盘中放量波动也说明整个蓝筹股行情已经进入高潮。 　　那么行情是不是已经见顶？我们认为股指可能继续在高位继续剧烈震荡，但实际上绝大部分冷门股已经提前见顶，部分个股在短线超过30%的下跌之后甚至正在酝酿超跌反弹。随着蓝筹股行情从价值投资阶段步入机构搏弈阶段，对于整个蓝筹股连续大幅上涨的行情已经很难从基本面解释为什么宝钢短短半个月涨50%、为什么中国银行盘中甚至出现涨停，我们认为工商银行和中国银行加速拉升已经预示着整个蓝筹股行情正在从高潮步入尾声，当然由于主力资金介入行情非常深，不可能一下子全身而退，因此部分蓝筹股仍将继续在高位剧烈震荡，甚至不排除一些估值偏低的蓝筹股继续创新高，蓝筹指标股仍将是市场资金关注的焦点；而从绝大多数冷门股来看，在经历了股改行情的股价翻倍行情之后，目前绝大多数冷门股面临着长线资金获利套现的压力和非限制性流通股上市带来的压力，因此冷门股震荡走低、价值回归的趋势不会改变；当然一些短线跌幅较大的个股正在酝酿超跌反弹，象最近几天盘中频频有些短线严重超跌的冷门股突然直线拉涨停的现象，比如周四盘中登海种业、同洲电子等都属于这一类，但对于大多数投资者来讲很难捕捉到这种千分之一的机会，因此对于冷门股的超跌反弹行情仍应保持谨慎。总体来看，目前蓝筹股行情已经进入尾声，股指高位剧烈震荡中市场系统性风险仍相当突出，对于普通投资者来讲应该注意控制仓位、把握好节奏，可对一些估值偏低的大盘蓝筹股在调整中轻仓参与。 　　视点之二：冷门股的超跌反弹对绝大多数投资者来讲都很难把握，核心蓝筹仍将是近期市场资金关注的焦点，对一些估值偏低的大盘蓝筹股在调整中轻仓参与。 　　要想抓到登海种业这种冷门股的超跌反弹至涨停的机会对绝大多数投资者来讲相当于千分之一的概率，因此在参与冷门股的超跌反弹机会上还要谨慎，我们认为目前市场重心还将集中在核心蓝筹指标股上，我们不妨以总市值排名前五十位的个股作为选股股票池，从中寻找一些估值偏低、目前仍处在上升通道中的大盘蓝筹股，适当参与短线超跌反弹机会。比如在总市值排名前十位的个股中，600900长江电力10月底基本面正在发生显著变化值得关注，首先是10月26日三峡蓄水正式达到156米，这将意味着公司发电机组将首次实现满负荷发电，第四季度公司业绩有望迅速提升，其次公司在10月底出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权从而实现水电与火电互补，这不仅带来良好的现金分红回报同时也为三峡电进入珠三角打开市场；特别值得关注的是10月27日建设银行在香港上市满一年，这意味着公司以每股1元参股20亿元的建设银行股份获得流通权，近期建设银行H股连续大幅飙涨，周四一度达到4.25港元创历史新高，公司已经表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，建设银行股价大幅上涨的信息目前还没有体现在长江电力股价的联动上，这种隐性的价值投资机会值得关注。同样，从工商银行、中国银行A股连续大幅跟涨其H股我们可以看到，目前在一些大盘蓝筹股中，A股与H股倒挂的部分蓝筹股面临套利机会，比如联通红筹在前期连续大幅上涨之后近期在8.4港元附近波动，按照1股联通A股相当于0.3995股联通红筹折算目前联通A股仍跌破对应的香港红筹价格超过15%，同样象电力蓝筹龙头华能国际H股近期连续大幅上涨逼近历史最高价，目前仍达到6.2港元左右，较华能国际A股高出近15%，象这种A股与H股严重倒挂的现象也值得我们关注。 　　 万国潜力股 　　长江电力（600900）：公司作为国内水电企业龙头，良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同，不过今年以来受到上游干旱和来水偏少影响到公司机组发电，业绩有所下滑，股价在9月份以前持续走弱。不过目前公司基本面正在积极改善，特别是10月26日三峡蓄水正式达到156米，这将意味着公司发电机组将首次实现满负荷发电，第四季度公司业绩有望迅速提升。其次，公司目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划到2015年前收购包括右岸12台机组一共26台机组，未来成长性相当突出。第三，公司近期出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权，实现水电与火电互补，带来良好的现金分红回报，同时也为三峡电进入珠三角打开市场。第四，即使从短线业绩增长来看，04年公司以每股1元的价格参股建设银行20亿股，10月27日建设银行上市满一年后公司所持建行H股即可流通，目前建设银行股价近期一路飙升目前已突破4港元，公司近期表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，建行股价大幅上涨将给公司带来巨额投资收益，因此后续套现动作值得关注。该股近期出现明显机构大举增仓，强势值得关注。 　　华能国际（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，今年将是公司新机组投产的又一个高增长期，今年上半年公司权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2505.7万千瓦，目前在建项目达到700万千瓦，今年将完成装机容量增加304.8万千瓦，是去年投产机组的2倍多。今年上半年公司实现发电量734.24亿千瓦时，在发电量同比增长仅2.1%的情况下实现净利润同比增长却高达22.59%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，从今年6月30日起第二次煤电价格联动将使公司平均上网电价上调0.9分/千瓦时，相当于一年增加收入超过15亿元。另外，公司负债中外债也较多，去年因为人民币升值公司获得汇兑收益10966万元，今年上半年实现的汇兑收益仍达到4027.7万元；目前华能集团正在积极引进战略投资者，在未来资产整合、整体上市方面公司题材也相当突出。目前该股调整充分，近期该股H股股价超过A股股价超过15%，短线可关注。 　　中色建设（000758）：该股是一家业绩成长潜力相当突出的隐蔽有色金属股，作为“全球225家最大的国际承包商”之一，其全球资源战略已经被列为成功典范，在工程业务大幅上升的同时，其通过工程承包实现资源战略控制的模式将极大提升其未来发展空间，目前中色集团已经在23个国家和地区设立机构和开发项目，已拥有的资源量包括赞比亚谦比希铜矿（储量约500万吨铜）、缅甸达贡山镍矿（储量约80万吨镍）、抚顺红透山铜矿（储量约500万吨铜）等，正在运作的项目资源量含铜3100万吨、含金580吨、铝土矿26.7亿吨。公司控股51%的蒙古敖包锌矿已探明储量120万吨，目前的生产能力为4万吨锌精矿，07年扩产至5万吨、08年扩产至6万吨；控股的赤峰中色库博红烨锌业已于2006年3月全面开工建设锌冶炼三期扩建工程，届时将具备11万吨的锌冶炼产能，预计07年该项目锌产量将达到8万吨。另外公司在赤峰地区的风险探矿也将于07年结束，赤峰地区的锌资源已探明储量高达400万吨左右，预计公司在赤峰地区的锌资源开发也将有所收获，一旦公司在该地区获得锌资源，将极大的促进公司未来几年的盈利增长。大股东中色集团股改时承诺持股锁定期为5年，并在股改实施后十二个月内将向中色股份注入符合中色股份战略发展要求的有色矿产资源或项目，目前拟注入的资产是赞比亚谦比西铜矿或缅甸镍矿，这将保证公司未来良好的业绩增长。另外从短期来看，公司目前持有的民生银行4864.23万股已于10月26日获准流通，公司三季度报告也明确表示该部分股权将在年底转让，原始成本仅2214.66万元，该部分股权转让有望在年底给公司带来超过2亿元的投资收益，象这种业绩成长题材显著的蓝筹股不妨适当留意。 　　三爱富（600636）：目前国内最大、品种最全的集科研、生产、经营一体化的有机氟化工企业，日前公司公告对子公司常熟三爱富合同已执行完毕的3865万元CFCS赠款由原来的长期应付款转入补贴收入，直接计入公司第四季度损益，本次会计处理后，剔除少数股东权益，预测直接增加公司每股收益约0.098元。另外公司CDM（清洁发展机制）项目已完成全部注册程序，07年将正式启动。按照每年1087万吨二氧化碳减排量计算，公司有望提增每股收益0.28元。目前国内参与CDM项目的企业正在申请CDM收益所得税豁免的申请，一旦获准公司CDM项目将可提增每股收益0.43元，对业绩贡献巨大。总体来看，该股目前估值偏低，值得关注。 　　西宁特钢（600117）：公司是我国特殊钢行业龙头，具备明显的规模优势和最完备的产业链，已形成年产焦煤120万吨、焦炭35万吨、采选铁矿320万吨、铁精粉100万吨、生铁100万吨、优特钢130万吨、优特钢材120万吨综合生产能力，公司在青海、内蒙古、甘肃和新疆等地控制了3.7亿吨铁矿资源、6.4亿吨焦煤资源，并且在未来几年将形成年采铁矿560万吨、年产180万吨铁精粉、年采240万吨焦煤、年产70万吨焦炭的生产能力。公司日前公告拟定向增发不超过2亿股A股、发行募集资金不超过7亿元，用于固体废弃物综合开发利用项目、燃气综合回收利用项目、高炉富氧喷煤工程等三个项目，以及对青海江仓能源发展有限责任公司进行增资扩股以及补充公司流动资金，前三个项目都属于环保节能性项目，这也符合《国务院关于加强节能工作的决定》的产业政策，并将成为公司新的利润增长点。短线该股跌破定向增发价底线，超跌反弹值得关注。 　　潞安环能（601699）：公司主营业务包括原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼，属上乘的优质动力用煤，其在国内外市场中具有良好的品牌优势，其中喷吹煤为公司近年来以潞安贫煤加工出的燃用性能更优的新产品。2005年公司生产原煤1871万吨，今年前三季度生产原煤1479万吨，全年有望突破2000万吨。特别是公司募集资金16.5亿元收购集团公司屯留煤矿，该矿是全国最新型的现代化矿井，综采、综掘机械化程度达到100%，屯留矿项目前期由潞安集团进行建设，一期工程已于今年下半年投产，达到270万吨的产能规模，二期工程330万吨将于08年投产，最终将形成年产800万吨的产能，这将使公司业绩保持稳步大幅上升。另外，国家发改委把潞安屯留煤油园区确定为国家煤基合成油示范基地，由此潞安集团的“煤变油”项目也就成为经国家级项目招标确定的国内惟一的煤基合成油(间接液化)示范项目，足见其行业的地位相当之突出，潞安“煤变油”项目一期工程设计300万吨油当量的产能规模，达产后年销售额预计在150亿元左右，第一条16万吨的示范生产线预计2008年就将投产，未来机会巨大，该股上市后受到整个次新股表现低迷影响出现调整，短线调整到位后有望放量走强，可关注。 　　工商银行（601398）：作为中国第一大商业银行，拥有最大的资产规模，在香港和上海同步上市融资逾1400亿港元后，以1400亿美元左右的总市值排名全球第五大银行。工商银行拥有最多的国内网点，最为广泛的分销网络，截至2006年中期工行发行贷记卡和准贷记卡的数量达到820万张，借记卡1.46亿张，其银行卡的交易额也是所有银行中最高的，工行的零售业务为全国之最，其个人高端客户（金融资产大于5万元）超过1600万名，拥有金融资产总额达到2.5万亿元，发展潜力巨大，预计工行个人业务收入将会以15％至25％的速度高速增长。而作为A股第一权重股，工行的长期投资价值明显，其首日平开低走探低的走势为后市埋下伏笔，近两个交易日该股连续放量创新高，由于目前该股仍大幅低于其H股，加速冲高值得关注。 　　中国联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份，联通BVI持有联通红筹77.34%股份，相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份；而联通A股总股本为212亿，联通红筹总股本为133.4亿，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹，近期联通红筹已经回升到8.6港元附近波动，0.3995股联通红筹对应的人民币价格在3.5元附近；另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债，自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权，而转股价高达8.63港元，折算成A股相当3.34元，而目前联通A股股价仍跌破对应的香港红筹价格超过20%，中线值得继续关注。 　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨，占2005年全国煤炭铁路运输总量的20%。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年3月28日正式开行2万吨重载组合列车之后，公司日运量从65万吨左右大幅提高到75万吨左右，到9月份大秦铁路单日运量连续刷新历史记录，最高达到76.21万吨；另外从今年4月10日起公司煤炭营运收费标准平均上调超过10%，从这个角度来看今年公司业绩增长预期相当突出。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，目前已成为仅次于工行、中行、中石化、招行的第五大权重股，其指数杠杆效应非常突出，前期放量突破后已成为市场公认的蓝筹指标股第二梯队的龙头，短线可关注。 　　 短线买卖参考 　　大盘承接前两个交易日的中阳线走势，在周四开盘后出现加速上扬，盘中一方面通过对钢铁板块的高举高打拉动人气，另一方面又对前期涨幅较小的一线蓝筹工行和中行大手笔买入，从而带动大盘连续上涨三个小时，股指一度摸高1976点，尾盘则有所回落，最终沪深两市分别收于1941.55和4945.62点，涨幅分别达到0.97%和0.17%，成交金额分别为356亿和177亿，同比放大近三成，总体表现为放量加速冲高回落的走势。大盘虽然连创新高，但主要是指标蓝筹股的功劳，个股二八现象更加明显，尤其是周四中国银行和工商银行这两个超级指标股也进入放量拉升，结果大盘反而收出极长的上影线，同时近期领涨的钢铁和地产板块全面冲高回落，说明投资者普遍存在对市场拉指数出货的担忧。成交量的急剧放大也清楚的表明多空分歧很大，5浪上升进入尾声的可能较高，至少大盘在加速之后很可能出现回落整理的行情，最低限度指数也会在乖离率偏大之后重新回归，故短线调整的第一目标位将会在1900点附近。个股方面，两大银行股的加速上扬引来市场的明显恐慌，从目前整个市场的结构来看，工行和中行是当前总市值最大，也是年内表现最不充分的两只个股，不过随着近期香港H股市场上工行和中行的连续上涨，开始对A股的相关股价形成倒逼效应，由于港股涨势在前，A股跟风在后，因此前一个交易日港股市场上工行和中行的表现就成为了第二天A股投资者的重要参考。从目前来看，工行在周四午间报收于4.05港元，而中行则达为3.78港元，这一价格分别比两大银行的A股价格溢价了5%和2%的空间，故这两只个股的上涨很大程度上原自于H股的价格A股，不过就在他们大幅上涨的同时，绝大多数个股却出现明显下跌，其中沪深两市涨跌个股家数之比再次严重失衡，说明指数在接近2000点的过程中，市场再次出现恐慌心理，多数个股已率先回落。由此来看，后市将重新进入指数消化盘整的过程，当然也不排除银行、钢铁或是石化再度发威，但在国内资本市场与国际资本市场联动性越来越高的背景下，这些个股的涨跌还会密切参照国际资本市场上的波动趋势，故操作上投资者应注意减低仓量，逢高了结，避免短期风险的集中释放。