万国投资分析报告(2006年11月21日) 　　 周一点题 　　在核心蓝筹指标股的带动下股指进入加速冲顶阶段，上证指数在11月16日和20日连续出现两个向上跳空缺口，在技术面逐步取代基本面占上风的情况下，一旦股指出现第三个衰竭性跳空缺口，则2000点上方的调整压力不可忽视，虽然目前人气高胀，但市场系统性风险值得警惕。随着蓝筹股行情进入高潮，核心蓝筹指标股逐步脱离基本面而进入技术性加速冲顶阶段，资金流向成为判断个股强弱的最重要因素，大智慧Level-2行情报价系统可以通过买一卖一委托分布明细对比、总卖总卖对比、买一卖一平均每笔手数、平均每笔成交手数等一系列数据监测市场机构资金的动向，象一些正在放量走强的核心蓝筹如中国联通、大秦铁路、长江电力等仍值得继续关注。 　　背景分析 　　视点之一：随着蓝筹股行情从价值投资阶段步入机构搏弈阶段，技术面逐步取代基本面成为选股重要参考因素，而一旦股指出现第三个衰竭性跳空缺口将面临技术性调整压力。 　　本轮行情的实质是人民币升值下货币流动性过剩所导致的资金推动型行情，如果把10月份之前的行情称为股改行情，其中股指上涨70%、七成个股股价翻倍是对过去四年超跌的补涨以及股改对价的填权，而10月份以后股改效应逐步减弱，市场进入蓝筹股行情阶段。由于融资融券、股指期货等金融创新业务的即将推出，以上证50为代表的一批蓝筹股未来在交易制度创新方面如放开涨跌停、买空卖空等等存在较大的机会，导致机构对权重股筹码的争抢，从而表现出核心蓝筹的权重估值溢价；由于核心蓝筹股本身筹码锁定性比较好，随着资金持续流入核心蓝筹，包括一些新发行指数基金对一些核心蓝筹权重股的资产配置，进一步加速了核心蓝筹的估值溢价。我们也注意到，一些核心蓝筹股在一些关键价位机构争夺非常激烈，比如招商银行在11元、中国石化在7元、宝钢股份在6元等都曾出现机构大单多空争夺，这种机构搏弈在近期行情个股中表现得比较突出。 　　而随着蓝筹股行情从价值投资阶段步入机构搏弈阶段，技术面成为判断指数和个股涨跌的最主要因素。在个股方面强者恒强、弱者恒弱的两极分化现象非常突出，通过大智慧阶段排行我们可以看到10月27日工商银行上市以来，在上证指数上涨超过15%的情况下有500多只近六成股票实际上是下跌的，不少冷门股由于缺乏资金关照已经走出明显的下降通道；相反一些核心指标股则受到资金买盘持续推动而连续走高，越是技术走势强的个股越受到市场的关注。同样股指目前也是连续上涨进入加速冲顶阶段，上证指数11月20日突破2000点大关逼近2001年上半年的历史高点，而深证成指也逼近1997年上半年的历史高点，从短线来看在历史高点附近阻力比较大，而上证指数在11月16日和20日连续出现两个向上跳空缺口，一旦股指出现第三个衰竭性跳空缺口，则2000点上方的调整压力不可忽视，虽然目前人气高胀，但市场系统性风险值得警惕。 　　视点之二：在资金推动型行情中大智慧Level-2行情报价系统为我们监控大资金流向提供了有力的工具，一些正在放量走强的核心蓝筹如中国联通、大秦铁路、长江电力等仍值得继续关注。 　　10月份以来我们在报告中连续指出市场进入蓝筹股时代，抓行情就要抓主流、抓龙头，蓝筹股就是行情的主流，龙头就是一些核心蓝筹股，其中大智慧Level-2行情报价系统持续显示市场资金向核心蓝筹股集中，特别是平均每笔成交手数的数据排行显示大盘蓝筹股的每笔手数明显提升，大资金活跃的现象比较突出。同样从一些龙头股的表现来看，象招商银行在10月份连续在10元——11元之间震荡，但Level-2系统显示当时该股买一委托明细分布中经常出现多笔100万股整数买单，机构托盘非常明显；象工商银行上市后的买卖委托与中国银行当初上市后也显著不同，工商银行前两个交易周盘中总买委托都超过4亿股而总卖委托一般不足1亿股，11月9日工商银行买一委托分布中连续出现30个20万股单笔委托排列的现象，机构买单发出信号，而该股随后走出连续创新高的行情，类似的还包括象中国石化、宝钢股份等一些核心龙头在买卖委托上都显现出明显机构资金活跃的身影。总结来看大智慧Level-2行情报价系统中除了买卖委托增加到十档显示之外，通过对买一卖一委托分布明细对比、总卖总卖对比、买一卖一平均每笔手数、平均每笔成交手数等一系列数据的分析，可以有效观测到市场机构资金的动向，对于我们把握目前的蓝筹股行情非常有效。 　　我们认为核心蓝筹股仍将是市场的焦点，随着中国石化、招商银行、工商银行、宝钢股份等核心蓝筹不断创新高，一些估值偏低的核心蓝筹仍值得我们关注，以中国联通为例，该股周一放量挑战前期高点，盘中大智慧Level-2行情报价系统持续显示在2.9元处连续出现多空双方多笔100万股和99万股买卖单成交，机构搏弈的特征非常明显，而从该股的估值来看1股联通A股约相当于0.3995股联通红筹，周一联通红筹大涨4%再次回升到8.6港元历史高点附近，0.3995股联通红筹对应的人民币价格在3.5元附近，另外今年6月份联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债，自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权，而转股价高达8.63港元，折算成A股相当3.34元，目前联通A股股价仍跌破对应的香港红筹价格近15%，该股短线放量活跃值得关注。同样象电力股龙头长江电力周一盘中在7.6元处连续出现多笔100万股大单成交，由于公司主业成长性良好，另外以每股1元参股20亿股的建设银行H股近期在香港连续大涨，目前已接近4.2港元，公司未来套现建设银行将带来巨额投资收益，这种潜在的收益题材也成为该股挑战前期高点的一个关注焦点。另外在目前上海市场总市值排名前十五位的个股中，象大秦铁路、华能国际、中信证券等大资金活跃迹象明显，值得继续关注。 　　 万国潜力股 　　中国联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份，联通BVI持有联通红筹77.34%股份，相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份；而联通A股总股本为212亿，联通红筹总股本为133.4亿，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹，近期联通红筹已经回升到8.6港元附近波动，特别是周一大涨4%，0.3995股联通红筹对应的人民币价格在3.5元附近；另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债，自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权，而转股价高达8.63港元，折算成A股相当3.34元，而目前联通A股股价仍跌破对应的香港红筹价格近20%，中线值得继续关注。 　　长江电力（600900）：公司作为国内水电企业龙头，良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同，不过今年以来受到上游干旱和来水偏少影响到公司机组发电，业绩有所下滑，股价在9月份以前持续走弱。不过10月下旬以来公司基本面出现显著改善，首先10月26日三峡蓄水正式达到156米，这将意味着公司发电机组将首次实现满负荷发电，第四季度公司业绩有望迅速提升；其次，10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权，实现水电与火电互补，带来良好的现金分红回报，同时也为三峡电进入珠三角打开市场；第三，10月27日建设银行在香港上市满一年意味着公司以每股1元参股20亿元的建设银行股份获得流通权，近期建设银行H股连续大幅飙涨，11月16日一度达到4.25港元创历史新高，公司已经表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，建设银行股价大幅上涨的信息目前还没有体现在长江电力股价的联动上，这种隐性的价值投资机会值得关注。作为一家机构重仓的核心蓝筹股，短线放量走强有望冲击新高，可关注。 　　华能国际（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，今年将是公司新机组投产的又一个高增长期，今年上半年公司权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2505.7万千瓦，目前在建项目达到700万千瓦，今年将完成装机容量增加304.8万千瓦，是去年投产机组的2倍多。今年上半年公司实现发电量734.24亿千瓦时，在发电量同比增长仅2.1%的情况下实现净利润同比增长却高达22.59%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，从今年6月30日起第二次煤电价格联动将使公司平均上网电价上调0.9分/千瓦时，相当于一年增加收入超过15亿元。另外，公司负债中外债也较多，去年因为人民币升值公司获得汇兑收益10966万元，今年上半年实现的汇兑收益仍达到4027.7万元；目前华能集团正在积极引进战略投资者，在未来资产整合、整体上市方面公司题材也相当突出。目前该股调整充分，近期该股H股股价超过A股股价超过15%，短线可关注。 　　锌业股份（000751）：近期以来国际锌价连续创历史新高，本轮锌价上涨的原因主要是中国由锌的出口国变为了净进口国，全球出现了30万吨的供应缺口，而中国锌的产量又占全球的1/4，为世界第一；公司是世界第三、亚洲第一大的锌冶炼企业，并同时生产铟、镉、铜等多种贵金属，具备了极强的资源垄断的优势，公司买断甘肃建新实业公司2001年至2008年的锌精矿供货权，进一步控制了行业的制高点，极大地保证了公司锌产品的供应。另外，公司将增发3亿股用于收购西藏华夏矿业55%股权，该矿位于西藏拉萨北70公里处，矿区面积112.6平方公里，已探明矿脉19条，金属储量在200万吨以上，目前该采矿证已经办好，即将全面投产，这将每年为公司提供至少4万吨以上金属量，占公司年采购量的12%（目前公司最大供应商仅占公司采购量的10%），这将大幅提升公司每股盈利。公司日前对增发后盈利预测表示今年有望实现净利润2.1亿元，而明年将达到7.2亿元，同比增长将达到300%以上，短线调整充分，值得关注。 　　安泰科技（000969）：公司属于金属加工业，产品主要集中在超硬及难熔材料、金属功能材料等五大产业群，在超硬及难熔材料上所具有的优势将是公司短期内公司业绩的稳定增长的主要来源。另外2004年8月公司与德国Odersun公司合作开发薄膜太阳能电池，Odersun对薄膜太阳能电池的研究是从1992年开始，到1998年实验室工作结束，独创开发了CISCuT技术并申请了专利，1998年到2005年是中试阶段，项目获得了欧盟非核能源计划项目和欧盟第五框架非核能源计划的约3000万欧元资助，在德国一条4兆瓦生产线正在建设，预计年底投产。公司近期与德国Odersun AG公司草签投资协议，投资协议规定安泰科技将对Odersun AG公司投资2995180欧元现金，取得Odersun AG公司12380股，占其股份总数的10.27%；同时双方将成立合资公司用于薄膜太阳能电池生产线的扩产，其中中方将占51%，一旦技术成熟将迅速扩产至100兆瓦，成为公司绝对主业。该股前期连续放量走高，短线缩量调整充分，可适当关注。 　　广汇股份（600256）：日前国内三大巨头向发改委提出液化天然气LNG涨价的报告，同时国内进口液化天然气签约合同价格不断走高，一些城市天然气涨价听证会陆续召开，液化天然气LNG价格上涨大势所趋。公司依托新疆丰富的天然气资源，强势挺进液化天然气领域，总投资6.85亿元的液化天然气项目一期工程自2004年9月开始试运营，目前一期项目日处理天然气能力已达到设计能力，日产液化天然气150万立方米、年产5亿立方米，一期项目的供气合同已全部签满，并且正在通过广汇拥有的500辆汽车将液化天然气源源不断地送至下游市场客户手中；总投资37.5亿元的液化天然气二期工程即将启动，美国新桥投资也斥2亿元巨资全力参与该项目，目前意向性合同签订量已超过二期项目拟建设的日产400万立方米、年产13.2亿立方米生产量，由于公司气源来自中石油的吐哈油田，主要是利用小型的、中石油无法有效利用的天然气资源，按照其规划在四期工程全部完成后，其综合收益将在每年150亿元以上、年创利税25亿元以上。从今年三季度报表来看，公司液化天然气业务收入前三季度同比增长超过100%，占公司净利润超过50%，正在成为重要的利润增长点。该股在上半年受到机构追捧大举放量走高，短线回落到年线附近震荡整理，随着天然气涨价题材受到市场关注，短线可留意。 　　三爱富（600636）：目前国内最大、品种最全的集科研、生产、经营一体化的有机氟化工企业，日前公司公告对子公司常熟三爱富合同已执行完毕的3865万元CFCS赠款由原来的长期应付款转入补贴收入，直接计入公司第四季度损益，本次会计处理后，剔除少数股东权益，预测直接增加公司每股收益约0.098元。另外公司CDM（清洁发展机制）项目已完成全部注册程序，07年将正式启动。 　　按照每年1087万吨二氧化碳减排量计算，公司有望提增每股收益0.28元。目前国内参与CDM项目的企业正在申请CDM收益所得税豁免的申请，一旦获准公司CDM项目将可提增每股收益0.43元，对业绩贡献巨大。总体来看，该股目前估值偏低，值得关注。 　　潞安环能（601699）：公司主营业务包括原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼，属上乘的优质动力用煤，其在国内外市场中具有良好的品牌优势，其中喷吹煤为公司近年来以潞安贫煤加工出的燃用性能更优的新产品。2005年公司生产原煤1871万吨，今年前三季度生产原煤1479万吨，全年有望突破2000万吨。特别是公司募集资金16.5亿元收购集团公司屯留煤矿，该矿是全国最新型的现代化矿井，综采、综掘机械化程度达到100%，屯留矿项目前期由潞安集团进行建设，一期工程已于今年下半年投产，达到270万吨的产能规模，二期工程330万吨将于08年投产，最终将形成年产800万吨的产能，这将使公司业绩保持稳步大幅上升。另外，国家发改委把潞安屯留煤油园区确定为国家煤基合成油示范基地，由此潞安集团的“煤变油”项目也就成为经国家级项目招标确定的国内惟一的煤基合成油(间接液化)示范项目，足见其行业的地位相当之突出，潞安“煤变油”项目一期工程设计300万吨油当量的产能规模，达产后年销售额预计在150亿元左右，第一条16万吨的示范生产线预计2008年就将投产，未来机会巨大，该股上市后受到整个次新股表现低迷影响出现调整，短线调整到位后有望放量走强，可关注。 　　西宁特钢（600117）：公司是我国特殊钢行业龙头，具备明显的规模优势和最完备的产业链，已形成年产焦煤120万吨、焦炭35万吨、采选铁矿320万吨、铁精粉100万吨、生铁100万吨、优特钢130万吨、优特钢材120万吨综合生产能力，公司在青海、内蒙古、甘肃和新疆等地控制了3.7亿吨铁矿资源、6.4亿吨焦煤资源，并且在未来几年将形成年采铁矿560万吨、年产180万吨铁精粉、年采240万吨焦煤、年产70万吨焦炭的生产能力。公司日前公告拟定向增发不超过2亿股A股、发行募集资金不超过7亿元，用于固体废弃物综合开发利用项目、燃气综合回收利用项目、高炉富氧喷煤工程等三个项目，以及对青海江仓能源发展有限责任公司进行增资扩股以及补充公司流动资金，前三个项目都属于环保节能性项目，这也符合《国务院关于加强节能工作的决定》的产业政策，并将成为公司新的利润增长点。短线该股跌破定向增发价底线，超跌反弹值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周一大盘走势强劲，股指再度出现40多点的大涨行情，最终在蓝筹股的带动下拉出连续第五根阳线，最后一个半小时市场还加速上扬，并突破2000点关口，股指分别收在2017.28和5177.97点，涨幅分别达到2.31%和2.18%，沪市成交338亿，深市成交175亿，量能同比放大二成左右，总体表现为放量突破的走势。在时隔1935天后，大盘终于重上2000点关口，本来以为股指会在突破2000点的过程中出现较大反复，但事实证明整个突破过程几乎是一气呵成，并且由于前期消化整理一直相当充分，因此最终的突破几乎没有受到任何的抵抗，目前来看指数加速上涨的势头非常明显，尽管技术面上的一再超买，但整个市场几乎已不为所动。同时由于各大蓝筹股都在奋勇拉升，因此“二八”现象愈演愈烈，市场中的资金流向也越来越集中，故当前的获利机会主要就是在那20%的蓝筹股之上，而这20%的个股也占据了市场80%的权重，投资者几乎已经达到共识，那就是想要既赚指数又赚到钱，那么只有在一涨再涨的绩优蓝筹股中寻求机会。这一波的上涨行情，其表象特征与2004年初的那一波蓝筹股行情非常相似，但从促成指标股上涨的深层次原因来看可能和上一次有所不同，因为本次的上涨主要是由货币流动性过盛，股指期货的即将推出以及香港和美国市场的同步创新高所导致。个股方面，周一中石化再度大涨7%以上；H股中的北辰实业一度涨停，收盘涨幅高达9%；正处在权证行权期间的武钢股份丝毫没有被巨大的抛盘所吓倒，反而再度上涨8.55%；招商银行则尾盘发力加速上扬，最终涨幅也在6%以上；另外，房地产板块的后起之秀陆家嘴接连两天形成爆发性突破行情。以上种种个股的案例都说明一些重要的龙头指标股和人气品种都正处在加速大涨的过程中。后市只要国际市场共同配合，特别是香港国企股指数能够继续走强，那么这些品种还是会有反复表现的机会，而目前操作上的最大难度在于投资者已不敢再度对于涨幅偏大的蓝筹指标进行追涨，因此绝大多数只能选择那些非蓝筹的个股加以介入，但实际效果却差强人意，往往会形成赚指数而不赚钱的尴尬，事实上，截止目前除了主流蓝筹外，仍有一些业绩稳定的公用事业品种没有得到涨势的发挥，比如供水、供电和供气以及高速公路板块的个股，未来具备补涨机会，因此建议投资者可对这些品种加以关注。