万国投资分析报告(2006年11月22日) 　　 周二点题 　　过去六个交易日来上证指数从1841点一路上冲到2037点涨幅超过了10%，而且在10月16日和20日分别留下两个向上跳空缺口，呈现出加速冲顶的态势，在核心蓝筹带动下市场人气极度亢奋，不过一旦股指出现第三个衰竭性跳空缺口，则2000点上方的调整压力不可忽视。个股方面蓝筹股仍是我们关注的焦点，除了中国石化、招商银行、工商银行等核心品种继续成为市场风向标外，市场重心的提升也使踏空资金纷纷介入一些二线蓝筹，煤炭、港口、电力、高速等二线蓝筹股全面补涨，短线随着煤炭资源税改革试点方案正式出台，煤炭股的煤炭资源重估价值值得关注。 　　背景分析 　　视点之一：大盘进入技术性加速冲顶阶段，除了关注核心蓝筹股之外一些二线蓝筹的补涨机会值得关注。 　　受到周一港股尾盘大幅跳水的影响，周二早盘股指一度在2000点附近展开剧烈震荡，不过市场人气极度亢奋，在盘中调整结束之后下午2点开始由于股指拒绝深幅调整，再度引发补仓盘全面进场推动，上证指数再度以五年多来最高点收盘。尽管盘中除了中国石化外指标股出现集体调整，特别是一些银行股的调整对股指构成了直接压力，但通过大智慧Level-2行情报价系统显示象中国石化、工商银行、招商银行等核心龙头买一机构大单委托排列非常清晰，主力护盘迹象明显。而在指标股强势调整的同时，场外资金开始涌入一些二线蓝筹，蓝筹股板块形成轮番活跃的态势，很大程度上稳定了市场信心。从目前股指运行的格局来看，近六个交易日来上证指数从1841点一路上冲到2037点涨幅超过了10%，而且在10月16日和20日分别留下两个向上跳空缺口，呈现出加速冲顶的态势，从技术上看一旦股指出现第三个衰竭性跳空缺口，则短线调整压力不可忽视。 　　蓝筹股仍是目前行情的焦点，大智慧板块监测系统显示在指标股强势整理的同时题材股展开轮番活跃，以同方股份为代表的数字电视题材股、综艺股份为代表的网络科技股以及航天动力为代表的航天军工题材股先后展开轮番活跃，稳定了市场人气；同时，周二盘中中小板出现集体放量反弹，金螳螂、栋梁新材、江苏宏宝等多家中小板新股盘中涨停，中小板的集体活跃也显示出在股指连续大幅反弹之后，一些短线游资在寻找一些超跌补涨机会。不可否认在此前大盘指数连续上涨过程中近七成股票却出现连续下跌，随着指数连续上涨、市场重心不断提升这种背离也有望引发一些个股短线出现爆发性超跌反弹，但由于超跌股数量众多，对于这种超跌反弹机会一般投资者也很难把握，在目前蓝筹股行情中还应更多关注蓝筹板块。我们注意到，随着银行、石化、钢铁等核心蓝筹全面上涨之后，煤炭、港口、电力、高速等一些传统蓝筹板块近期都出现明显底部放量走强的迹象，踏空机构资金正在一些二线蓝筹板块中酝酿一些机会，其中象煤炭等资源重估潜力非常突出的蓝筹板块值得关注。 　　视点之二：煤炭资源税改革将使一些已上市煤炭类上市公司的资源重估价值浮出水面，煤炭股在近期集中放量后酝酿中线机会。 　　随着冬储季节到来国内煤炭价格直逼历史新高，而近期煤炭股明显出现集体放量活跃，大智慧煤炭板块指数（指数代码991019）目前还处在1400点水平，在本轮行情中大大落后于市场平均水平，而近期以来煤炭股却出现明显放量活跃，在11月7日煤炭股出现集体走强，从当天的换手率来看恒源煤电达到16.62%、国阳新能11.61%、大同煤业11.31%、潞安环能10.04%、兰花科创9.86%、西山煤电8.02%、开滦股份7.51%、神火股份7.09%，大智慧散户线显示这几家煤炭蓝筹股连续放量拉高过程中都出现明显主力收集形态；11月21日煤炭股再度出现集体放量，国阳新能、潞安环能、兰花科创、西山煤电等煤炭股日换手再度达到了6%以上，象兰花科创还达到11.03%，在目前二线蓝筹全面补涨的情况下，煤炭股的放量走强值得关注。 　　除了煤炭价格的提升之外，煤炭资源税改革也使煤炭类上市公司的资源重估价值浮出水面。国务院日前公布了《关于深化煤炭资源有偿使用制度改革试点实施方案》，明确指出了资源税费改革的方向是建立与资源利用水平挂钩的浮动费率制度，根据不同采区回采率实行不同的费率，并实行累进费率；拟选择山西、内蒙等八个省区部分煤炭产区进行储量计征煤炭资源税试点，方案还强调出让新设煤炭资源和原有企业已无偿占有的探矿权和采矿权均要缴纳探矿权、采矿权价款。可以看到，在资源节约型社会，不可再生资源和稀缺资源的价值升值空间巨大，以煤炭资源为例，目前主要产煤区山西、内蒙古等地的资源税标准为每吨3.2元，资源税在整个煤炭采集和加工成本中的比重很小，而如果按照现行标准煤炭企业负担的资源税、资源补偿费、探矿权使用费等资源税费总额将达到每吨40元左右，对于一些未来介入煤炭开采领域的企业无疑将大大提高门槛，而对于一些煤炭类上市公司来讲由于绝大多数煤炭企业在上市前已经以较低的成本获得了煤炭资源开采权，这些上市公司的煤炭资源开采权的重估价值将大大提升。以潞安环能为例，公司招股说明书显示2001年公司出资3.11亿元取得五阳、漳村、王庄、常村四个煤矿的采矿权，到今年中期采矿权帐面无形资产为2.6亿元，而这四个煤矿可采储量高达12.08亿吨，平均每吨资源采矿权成本不足0.3元；同样在国阳新能的招股说明书中我们也看到，公司在2001年出资11512.56万元取得了国阳一矿和国阳二矿合计10.42亿吨的采矿权，平均每吨资源采矿权成本不足0.1元，而如果按照现行标准来看这些公司的煤炭资源重估增值潜力相当突出。 　　从目前十大煤炭类上市公司的基本面情况来看，产能超过1000万吨的煤炭股分别为兖州煤业、潞安环能、西山煤电、国阳新能、大同煤业，这五家公司前三季度煤炭产量分别为2609万吨、1479万吨、1176万吨、1090万吨、893万吨，每吨售价分别为380.16元/吨、346.63元/吨、400.04元/吨、317.90元/吨、333.66元/吨，而从可开采储量来看分别为19.82亿吨、12.08亿吨、13.32亿吨、10.42亿吨、3.80亿吨，按照每股可开采储量来看潞安环能、国阳新能、西山煤电的平均每股可开采储量最高，重估价值最大。而从短期产能提升和业绩增长的角度来看，象刚上市的煤炭新股601699潞安环能由于用募集资金直接收购现有煤矿提升产能并形成业绩迅速增长，公司今年前三季度生产原煤1479万吨，公司募集资金16.5亿元收购集团公司屯留煤矿，该矿是全国最新型的现代化矿井，综采、综掘机械化程度达到100%，屯留矿项目前期由潞安集团进行建设，一期工程已于今年10月份投产（产能270万吨），二期工程330万吨将于08年投产，最终将形成年产800万吨的产能，这将使公司业绩保持稳步大幅上升，象这些价值明显被低估、业绩成长预期明显的资源类个股值得继续留意。 　　 万国潜力股 　　上海能源（600508）：公司是国内第二大煤炭集团中煤能源旗下唯一控股的A股上市公司，随着日前公司62.43%的股权全部划转到中煤能源股份，中煤能源上市申请11月16日获得港交所聆讯，本月29日开始路演，下月初公开招股，12月19日挂牌上市，募集资金有望超过100亿元，未来中煤能源集团在资源整合、整体上市方面将给公司带来重大机遇。而公司作为上海煤炭供应的主要企业，也是国内唯一采取煤炭生产与运输联营的企业，产品具有明显的地域优势和质量优势，公司的煤种为1/3焦煤和气肥煤，所拥有的可开采煤炭储量为6.12亿吨，目前公司原煤产能仅700万吨，公司计划到2010年达到1800万吨；公司控制的173公里自营铁路与与陇海铁路直接接轨，到2010年铁路运输能力将达到1500万吨，成为目前上市公司中唯一一家与大秦铁路相媲美的铁路运输股。另外公司通过收购大屯煤电（集团）有限责任公司电力资产，以及控股子公司江苏大屯铝业有限公司一期五万吨电解铝工程正式投产，二期五万吨电解铝工程也有望在今年投产，“煤电铝”联产将给公司带来新的利润增长点。作为一家业绩增长潜力突出的个股，随着煤炭板块全面走强，短线该股值得关注。 　　潞安环能（601699）：公司主营业务包括原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼，属上乘的优质动力用煤，其在国内外市场中具有良好的品牌优势，其中喷吹煤为公司近年来以潞安贫煤加工出的燃用性能更优的新产品。公司煤炭储量丰富，高达12.08亿吨，按每股可开采储量来看公司在煤炭类个股中排名第一，2005年公司生产原煤1871万吨，今年前三季度生产原煤1479万吨，全年有望突破2000万吨。特别是公司募集资金16.5亿元收购集团公司屯留煤矿，该矿是全国最新型的现代化矿井，综采、综掘机械化程度达到100%，屯留矿项目前期由潞安集团进行建设，一期工程已于今年下半年投产，达到270万吨的产能规模，二期工程330万吨将于08年投产，最终将形成年产800万吨的产能，这将使公司业绩保持稳步大幅上升。另外，国家发改委把潞安屯留煤油园区确定为国家煤基合成油示范基地，由此潞安集团的“煤变油”项目也就成为经国家级项目招标确定的国内惟一的煤基合成油(间接液化)示范项目，足见其行业的地位相当之突出，潞安“煤变油”项目一期工程设计300万吨油当量的产能规模，达产后年销售额预计在150亿元左右，第一条16万吨的示范生产线预计2008年就将投产，未来机会巨大，该股上市后受到整个次新股表现低迷影响出现调整，短线调整到位后有望放量走强，可关注。 　　中国联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份，联通BVI持有联通红筹77.34%股份，相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份；而联通A股总股本为212亿，联通红筹总股本为133.4亿，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹，近期联通红筹已经回升到8.6港元附近波动，本周一大涨4%，本周二再度上涨约2%，0.3995股联通红筹对应的人民币价格在3.5元附近；另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债，自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权，而转股价高达8.63港元，折算成A股相当3.34元，而目前联通A股股价仍跌破对应的香港红筹价格近20%，中线值得继续关注。 　　长江电力（600900）：公司作为国内水电企业龙头，良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同，不过今年以来受到上游干旱和来水偏少影响到公司机组发电，业绩有所下滑，股价在9月份以前持续走弱。不过10月下旬以来公司基本面出现显著改善，首先10月26日三峡蓄水正式达到156米，这将意味着公司发电机组将首次实现满负荷发电，第四季度公司业绩有望迅速提升；其次，10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权，实现水电与火电互补，带来良好的现金分红回报，同时也为三峡电进入珠三角打开市场；第三，10月27日建设银行在香港上市满一年意味着公司以每股1元参股20亿元的建设银行股份获得流通权，近期建设银行H股连续大幅飙涨，11月16日一度达到4.25港元创历史新高，公司已经表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，建设银行股价大幅上涨的信息目前还没有体现在长江电力股价的联动上，这种隐性的价值投资机会值得关注。作为一家机构重仓的核心蓝筹股，短线放量走强有望冲击新高，可关注。 　　华能国际（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，今年将是公司新机组投产的又一个高增长期，今年上半年公司权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2505.7万千瓦，目前在建项目达到700万千瓦，今年将完成装机容量增加304.8万千瓦，是去年投产机组的2倍多。今年上半年公司实现发电量734.24亿千瓦时，在发电量同比增长仅2.1%的情况下实现净利润同比增长却高达22.59%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，从今年6月30日起第二次煤电价格联动将使公司平均上网电价上调0.9分/千瓦时，相当于一年增加收入超过15亿元。另外，公司负债中外债也较多，去年因为人民币升值公司获得汇兑收益10966万元，今年上半年实现的汇兑收益仍达到4027.7万元；目前华能集团正在积极引进战略投资者，在未来资产整合、整体上市方面公司题材也相当突出。目前该股调整充分，近期该股H股股价超过A股股价超过15%，短线可关注。 　　锌业股份（000751）：近期以来国际锌价连续创历史新高，本轮锌价上涨的原因主要是中国由锌的出口国变为了净进口国，全球出现了30万吨的供应缺口，而中国锌的产量又占全球的1/4，为世界第一；公司是世界第三、亚洲第一大的锌冶炼企业，并同时生产铟、镉、铜等多种贵金属，具备了极强的资源垄断的优势，公司买断甘肃建新实业公司2001年至2008年的锌精矿供货权，进一步控制了行业的制高点，极大地保证了公司锌产品的供应。另外，公司将增发3亿股用于收购西藏华夏矿业55%股权，该矿位于西藏拉萨北70公里处，矿区面积112.6平方公里，已探明矿脉19条，金属储量在200万吨以上，目前该采矿证已经办好，即将全面投产，这将每年为公司提供至少4万吨以上金属量，占公司年采购量的12%（目前公司最大供应商仅占公司采购量的10%），这将大幅提升公司每股盈利。公司日前对增发后盈利预测表示今年有望实现净利润2.1亿元，而明年将达到7.2亿元，同比增长将达到300%以上，短线调整充分，值得关注。 　　安泰科技（000969）：公司属于金属加工业，产品主要集中在超硬及难熔材料、金属功能材料等五大产业群，在超硬及难熔材料上所具有的优势将是公司短期内公司业绩的稳定增长的主要来源。另外2004年8月公司与德国Odersun公司合作开发薄膜太阳能电池，Odersun对薄膜太阳能电池的研究是从1992年开始，到1998年实验室工作结束，独创开发了CISCuT技术并申请了专利，1998年到2005年是中试阶段，项目获得了欧盟非核能源计划项目和欧盟第五框架非核能源计划的约3000万欧元资助，在德国一条4兆瓦生产线正在建设，预计年底投产。公司近期与德国Odersun AG公司草签投资协议，投资协议规定安泰科技将对Odersun AG公司投资2995180欧元现金，取得Odersun AG公司12380股，占其股份总数的10.27%；同时双方将成立合资公司用于薄膜太阳能电池生产线的扩产，其中中方将占51%，一旦技术成熟将迅速扩产至100兆瓦，成为公司绝对主业。该股前期连续放量走高，短线缩量调整充分，可适当关注。 　　三爱富（600636）：目前国内最大、品种最全的集科研、生产、经营一体化的有机氟化工企业，日前公司公告对子公司常熟三爱富合同已执行完毕的3865万元CFCS赠款由原来的长期应付款转入补贴收入，直接计入公司第四季度损益，本次会计处理后，剔除少数股东权益，预测直接增加公司每股收益约0.098元。另外公司CDM（清洁发展机制）项目已完成全部注册程序，07年将正式启动。 　　按照每年1087万吨二氧化碳减排量计算，公司有望提增每股收益0.28元。目前国内参与CDM项目的企业正在申请CDM收益所得税豁免的申请，一旦获准公司CDM项目将可提增每股收益0.43元，对业绩贡献巨大。总体来看，该股目前估值偏低，值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周二大盘继续收阳，指数拉出连续第六根上涨的阳线，从全天的走势特征来看，股指先是出现了一波回抽2000点的整理行情，尾市一个小时，多方再度发力，使大盘再度以年内最高点报收，沪深两市分别收在2037.55和5239.10点，涨幅分别达到1.00%和1.18%，成交金额331亿和168亿，同比略有萎缩，总体表现为加速上升的态势。大盘在近期连续加速上扬，周二继续大涨20余点，不过从盘中走势看，震荡有所加剧，上下波动的幅度再度接近50个点，说明在当前的市况下，市场分歧非常明显，多方是利用收市前实施偷袭式的拉升，才最终占据了主动，不过正是这种表面繁荣的局面最具备迷惑性，因为指数无论是K线形态还是技术形态都修复的非常完善，因此盘中的震荡往往会被尾盘的高收所掩盖，故投资者还应该保持一定的警惕。事实上如果从盘中热点来观察的话，那么不难发现周二的领涨股实际上有了很大的变化，首先蓝筹股普遍进入整理行情，可能只有中国石化一家品种盘中的最大涨幅还在5%以上，其他市值排行前十位的大盘蓝筹多数时间都跌多涨少，反映出指标股群体已有一定的修整回落的要求；其次前期一些调整充分的个股开始反弹，具体包括阳之光、振华港机、兰花科创和国阳新能等，这些个股中既有机械板块，同时也包含了煤炭能源，而这两类恰恰都是前期蓝筹股中涨幅滞后的品种，表明市场的补涨特征再度展现；最后，周二大盘的领涨主力实质上是一些同时含H股的小市值A股品种，比如广船国际和东方电机都在午后达到涨停，事实上这两只个股的H股近期并没有出现非常显著的大涨行情，他们之所以能够异军突起显然也是遵循了主力由大到小炒作H股板块的思路，故这也从一个角度说明市场热点开始分散，主流蓝筹进入整理的事实。由此来看，大盘可能后市会在2000点附近加大震荡，多空分歧随着指数的不断走高将更为明显，个股的补涨机会可能会比较突出。