万国投资分析报告(2006年11月24日) 　　 周四点题 　　受到港股再度大幅上涨的推动，以及人民币兑美元汇率再创历史新高的刺激，银行、地产等核心指标股带动大盘继续冲高，特别是一些踏空资金开始补仓二线蓝筹导致象长江电力、中国联通、华电国际等大盘蓝筹开始加速冲高，同时一些前期滞涨的题材股开始纷纷补涨，市场呈现出超强走势，短线来看大盘将继续在高位展开剧烈震荡，港股动向以及相关银行股的走向仍成为市场市场风向标。个股方面可关注一些有实质性业绩增长题材的二线蓝筹超跌反弹，比如随着清洁能源机制（CDM）实施一周年，象巨化股份、三爱富、金山股份等有望因为碳汇收益而出现业绩大幅增长，类似超跌反弹机会可关注。 　　背景分析 　　视点之一：A股与港股联动性越来越突出，上证指数连收八阳后技术性超买严重，周四尾盘港股跳水会否引发A股调整值得关注。 　　近期A股与港股联动性越来越突出，周三尾盘港股大幅拉升，导致周四早盘A股市场工商银行、中国银行双双大幅上涨带动股指高开高走，工商银行还创出历史新高，随后由于股指连续第八个交易日大幅上涨、短线超买严重，受获利盘回吐股指快速回落；但10点之后港股开盘再度大幅跳空高开高走，港股的强劲表现稳定了市场信心，同时周四人民币兑美元汇率突破7.86再创历史新高，受此消息影响地产股再度集体走强，地产指数再创新高，市场人气旺盛、交投活跃，股指在早盘跳空缺口之上获得支撑后继续震荡走高并创出2071点新高。下午市场在连续冲高超买的情况下股指出现两波跳水，但2点半港股下午开盘后又现爆发性上涨，国企股指数直冲8800点并上涨近2%，在港股的带动下A股尾盘再现踏空资金抢盘并收高。随着A股不断与国际市场接轨，特别是QFII资金在A股中的比重不断加大，A股与港股这种联动性也越来越强，也不排除一些机构投资者在利用A股与港股之间的联动性套利。 　　目前市场已进入超强势区间，在港股不断创新高、人民币加速升值的外围良好因素刺激下，市场做多动能充裕，即使一些核心指标股如招商银行、中国石化出现短线调整，但大智慧Level-2行情报价系统也显示象这些核心指标股买一委托中频频出现多笔百万股整数买单委托，主力护盘现象也相当突出。在核心指标股稳定的同时外围踏空资金则纷纷狙击一些蓄势充分的大盘蓝筹指标股，象长江电力、中国联通、华电国际等近两天都出现盘中放巨量突破的走势，说明空头补仓的积极性相当高。同时除了一些蓝筹股之外，前期表现落后于大盘的冷门股在连续调整之后也纷纷展开超跌反弹，近三个交易日市场扭转了此前指数上涨而个股普遍下跌的现象，连续出现上涨个股数量明显多于下跌个股数量，一些题材股更是短线迅猛拉升频频制造涨停板效应。不过从技术上看，尽管目前市场处于超强势，但短线技术性超买的调整压力随时有待释放，象港股等外围因素尤其值得注意；由于港股交易时间为上午10点到12点30分、下午2点30分到4点，与A股有一定的时差，这更为机构投资者在A股与港股之间套利提供了时间机会。值得注意的是，周四下午2点半开盘港股迅速冲高后3点开始连续回落，国企股指数从8800点迅速回落到8600点附近并一度翻绿，港股尾盘跳水会否对周五市场产生冲击值得关注。 　　视点之二：一些有实质性业绩增长题材的二线蓝筹正在展开超跌反弹，比如随着清洁能源机制（CDM）实施一周年，一些因碳汇减排而导致业绩将大幅增长的个股如巨化股份、三爱富、金山股份等可关注。 　　在清洁能源机制（CDM）实施一周年之际，巨化股份获得了CDM执行理事会(EB)签发的第一笔碳汇减排额资金（CERs），也成为上市公司中第一家实质性受益CDM机制的公司。去年11月28日联合国气候变化会议通过了《京都议定书》的执行规定，全球清洁能源机制（CDM）正式启动，根据《京都议定书》协议，发达国家必须在2008年至2012年间将温室气体排放水平在1990年的基础上平均减少5.2%。因为发达国家的减排量成本比发展中国家高5至20倍，所以发达国家愿意购买发展中国家的减排额度，这就是所谓的CDM机制，比如发展中国家的一个风电项目可能因为减少了二氧化碳的排放从而获得发达国家经济以及技术上的资助。 　　具体来讲，比如一家发达国家的企业要完成减排1吨二氧化碳的任务，在不降低产量的前提下，它可以选择两种方式：在本土通过技术改造减排1吨，成本为54至81美元；与发展中国家的企业进行CDM合作，购买1吨后者在其帮助下通过技术升级减排的二氧化碳。随着CDM机制的逐步完善，国际上已经形成了一个以减排废气（包括CO2、CH4、N2O、HFCs、PFCs、SF6等六种温室气体）为商品的新兴国际碳交易市场，国际碳汇交易的指导价格已从去年每吨减排碳汇5欧元左右上涨到目前10欧元左右，据世界银行测算未来五年国际碳交易市场可达每年140亿至650亿美元，巨大的买方市场成为推动发展中国家清洁能源产业发展的重要助推剂。 　　我国作为《京都议定书》签约国和发展中国家，通过CDM可以迅速推动我国清洁能源产业的快速发展。在日前北京召开的首届亚洲碳博览会上，发改委透露截止到10月24日我国通过审批的清洁发展机制（CDM）项目达135个，可实现6亿吨碳减排，并从中获得贸易金额35亿美元；而今年以来国际碳汇市场增长至将近220亿美元，亚洲国家的交易占清洁发展机制(CDM)市场总额的84%，其中中国占交易量的60%，继续在交易市场占主导地位。当然CDM项目从申报、国家发改委批准再到联合国CDM执行理事会注册、碳汇减排额资金（CERs）的签发最后到企业是一个相当长的过程，目前在我国135个CDM项目中涉及上市公司10多家，包括巨化股份、三爱富、金山股份、华能国际、泸天化、海螺水泥、祁连山、神马股份、南钢股份等，有些还处在国内申报阶段、有些还需要到联合国注册，不过由于CDM项目实施有望给上市公司带来额外收益增长，对于相关上市公司进展还值得我们密切关注。其中象600160巨化股份在11月22日成功获得CDM执行理事会(EB)签发的第一笔997640吨碳汇减排额资金（CERs），成为我国第三个真正获得CERs执行的CDM项目，也是上市公司中首家获得这一资金的公司；公司目前拥有三套F22装置可供CDM项目开发（分别是一期500吨、二期500吨和三期260吨），公司在今年3月份与日本JMD公司敲定了第一套合作的年分解500吨HFC-23项目，公司向日本JMD温室气体减排株式会社转让总量不超过4000万吨二氧化碳当量的温室气体减排量，转达期7年，转让价格每吨不低于6.5美元；另外今年8月国家发改委批复同意公司向英国气候变化资本有限公司转让第二套HFC-22生产装置项目产生的温室气体减排量，转让总量不超过3500万吨二氧化碳当量，每吨二氧化碳当量转让价格不低于9欧元。据估算这两项交易总额合计可超过50亿元人民币，按照上交给国家65%、企业自留35%并按33%上缴所得税后，巨化可获得大约18.64亿元人民币的减排收入，其中在未来七年执行期间第一套CDM项目将给公司增加每股收益0.13元，如果第二套CDM项目成功实施将给公司每年增加每股收益0.18元，另外公司第三套HFC-22生产装置也正在申办第三个CDM项目，而且目前国内企业正在就CDM碳汇交易收入免交所得税进行征求意见，一旦免税成功将使公司每年每股收益增厚0.5元以上，投资者不妨密切关注公司CDM项目的进展。类似的三爱富同样因为HFC-22生产装置申请的CDM项目也在联合国完成注册，将于明年1月正式实施，按照每年1087万吨二氧化碳减排量计算，公司有望提增每股收益0.28元，如果所得税豁免申请通过将每年提增每股收益0.43元，对业绩贡献巨大。由于市场此前对于这种隐蔽的业绩增长题材关注度不够，投资者不妨深入关注相关公司在CDM项目碳汇交易中带来的业绩爆发性增长机会。 　　 万国潜力股 　　巨化股份（600160）：公司是我国最大的氟化工产品生产企业，其主导产品氟致冷剂的市场占有率处于全国同行业第一位。公司还是国内首家实施CDM项目的上市公司，其CDM项目是国家发改委批准的重点环保项目，公司目前拥有三套F22装置可供CDM项目开发，分别是一期500吨、二期500吨和三期260吨，HFC-22生产装置在生产过程中会产生副产品HFC-23，HFC-23安全无毒但其温室效应潜值是二氧化碳的1.17万倍，HFC-23可以通过技术分解为二氧化碳、氟化氢和盐酸；公司今年3月份与日本JMD公司敲定的合作的年分解500吨HFC-23项目，公司向日本JMD温室气体减排株式会社转让总量不超过4000万吨二氧化碳当量的温室气体减排量，转达期7年，转让价格每吨不低于6.5美元；另外今年8月国家发改委批复同意公司向英国气候变化资本有限公司转让第二套HFC-22生产装置项目产生的温室气体减排量，转让总量不超过3500万吨二氧化碳当量，每吨二氧化碳当量转让价格不低于9欧元。据估算这两项交易总额合计可超过50亿元人民币，按照上交给国家65%、企业自留35%并按33%上缴所得税后，巨化可获得大约18.64亿元人民币的减排收入，在未来七年执行期间第一套CDM项目将给公司增加每股收益0.13元，如果第二套CDM项目成功实施将给公司每年增加每股收益0.18元，这意味着公司未来几年业绩有望出现爆炸性增长，另外公司第三套HFC-22生产装置也正在申办第三个CDM项目，而且目前国内企业正在就CDM碳汇交易收入免交33%所得税进行征求意见，一旦这些未确定因素成功将进一步增厚公司业绩。11月22日公司成功获得CDM执行理事会(EB)签发的第一笔997640吨碳汇减排额资金（CERs），成为我国第三个获得CERs的CDM项目，这也意味着CDM项目将对今年业绩产生重大影响，关注公司的动态。 　　三爱富（600636）：目前国内最大、品种最全的集科研、生产、经营一体化的有机氟化工企业，日前公司公告对子公司常熟三爱富合同已执行完毕的3865万元CFCS赠款由原来的长期应付款转入补贴收入，直接计入公司第四季度损益，本次会计处理后，剔除少数股东权益，预测直接增加公司每股收益约0.098元。另外公司CDM（清洁发展机制）项目已完成全部注册程序，07年将正式启动。 　　按照每年1087万吨二氧化碳减排量计算，公司有望提增每股收益0.28元。目前国内参与CDM项目的企业正在申请CDM收益所得税豁免的申请，一旦获准公司CDM项目将可提增每股收益0.43元，对业绩贡献巨大。总体来看，该股目前估值偏低，值得关注。 　　登海种业（002041）：公司是集研发、繁育和销售为一体的种业上市公司，和其他大多数种子公司通过购买科研单位研发出来的新品种经营权来销售各类种子相比，公司依托自身拥有的国家玉米工程技术中心这个强大的科研平台，在自主创新领域有得天独厚的优势。杂交玉米作为我国种子领域市场容量最大的品种，目前占国内种子容量的22%左右，随着燃料乙醇在国内的大规模推广，其需求容量将进一步扩大；同时，我国目前对种子市场实现限价管理，目前国内玉米种子价格仅相当于发展中国家玉米种子平均价格的1/4，一旦未来种子限价管理制度放开，种子价格的上升空间相当大。受到相关公司的冲击，公司上半年业绩出现大幅下滑，值得注意的是今年以来美国玉米期货价格涨幅近100%，国内玉米价格也上涨超过30%，玉米价格大幅上涨将使公司估值出现显著改观，而近期该股也从20.5元回落到7.15元，跌幅超过60%，短线有望展开报复性超跌反弹，可关注。 　　中国联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份，联通BVI持有联通红筹77.34%股份，相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份；而联通A股总股本为212亿，联通红筹总股本为133.4亿，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹，近期联通红筹已经回升到8.6港元附近波动，本周一大涨4%，本周二再度上涨约2%，周三再涨1%，0.3995股联通红筹对应的人民币价格在3.5元附近；另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债，自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权，而转股价高达8.63港元，折算成A股相当3.34元，而目前联通A股股价仍跌破对应的香港红筹价格近10%，短线放量启动值得继续关注。 　　北大荒（600598）：公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮、绿色食品生产基地，具有明显的规模和资源及技术优势。 　　公司承包经营耕地62.4万公顷，自然条件优越，土壤肥力高，大米、大豆、玉米等产品质量好，拥有不可忽视的资源优势。通过与农户签订承包协议，收取承包费的方式实现双赢，收益稳定。公司下属的浩良河化肥分公司改变原料路线，将以重油为原料改为以煤为原料生产尿素，使该分公司扭亏增盈，尿素年产能达到20万吨。公司利用生产尿素的气化能力来产甲醇，目前已开始试生产，将于2007——2008年逐渐达到10万吨产能，成为公司新的利润增长点。预计公司2006——2008年每股收益分别为0.34、0.39和0.43元，动态市盈率仅10倍左右，处于国内农业公司最低估值水平，作为农业股龙头值得关注。 　　长江电力（600900）：公司作为国内水电企业龙头，良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同，不过今年以来受到上游干旱和来水偏少影响到公司机组发电，业绩有所下滑，股价在9月份以前持续走弱。不过10月下旬以来公司基本面出现显著改善，首先10月26日三峡蓄水正式达到156米，这将意味着公司发电机组将首次实现满负荷发电，第四季度公司业绩有望迅速提升；其次，10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权，实现水电与火电互补，带来良好的现金分红回报，同时也为三峡电进入珠三角打开市场；第三，10月27日建设银行在香港上市满一年意味着公司以每股1元参股20亿元的建设银行股份获得流通权，近期建设银行H股连续大幅飙涨，11月16日一度达到4.25港元创历史新高，公司已经表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，建设银行股价大幅上涨的信息目前还没有体现在长江电力股价的联动上，这种隐性的价值投资机会值得关注。作为一家机构重仓的核心蓝筹股，短线放量走强冲击新高，可关注。 　　华能国际（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，今年将是公司新机组投产的又一个高增长期，今年上半年公司权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2505.7万千瓦，目前在建项目达到700万千瓦，今年将完成装机容量增加304.8万千瓦，是去年投产机组的2倍多。今年上半年公司实现发电量734.24亿千瓦时，在发电量同比增长仅2.1%的情况下实现净利润同比增长却高达22.59%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，从今年6月30日起第二次煤电价格联动将使公司平均上网电价上调0.9分/千瓦时，相当于一年增加收入超过15亿元。另外，公司负债中外债也较多，去年因为人民币升值公司获得汇兑收益10966万元，今年上半年实现的汇兑收益仍达到4027.7万元；目前华能集团正在积极引进战略投资者，在未来资产整合、整体上市方面公司题材也相当突出。目前该股调整充分，近期该股H股股价超过A股股价超过15%，短线可关注。 　　 短线买卖参考 　　周四上证指数再度出现跳空高开的走势，上证指数以2045.08点开盘，最高上摸2071.24点，最低下探2042.15点，最后收于2062.36点，上涨21.01点，涨幅1.03%，全天成交354.65亿元，较周三萎缩一成。深证成指开盘5272.16点，最高上摸5345.91点，最低5237.43点，收盘5292.43点，涨幅0.30%，成交金额169.01亿元。从上证指数日K线上看，大盘已经连拉八阳，指数持续运行在年内高位，并不时创下新高，整个市场加速上扬的势头已非常明显，近几个交易日更是出现频繁的波动，这种波动性的增强也考验这各路投资者的持股信心；与此同时，市场成交也一再放大，并在近期接近沪市单日400亿的成交水平。种种迹象表明，多空在目前点位分歧较大，至少从技术角度而言，大盘需要一次比较充分的消化整理，但正所谓“千金难买牛回头”，一旦市场强势形成，想要找到一个从容买入的时机并不那么简单，故当前那20%的蓝筹还在不断走强，但高高在上的股价早已对绝大多数投资者形成震慑，进而造成只赚指数不赚钱的现象愈演愈烈。从宏观角度分析，世界范围内的货币流动性过剩的现象仍然存在，这些过剩的货币仍需不断寻求投资方向；人民币升值也还将继续，国内贸易顺差的同比和环比都还在增加；2007年金融业对外全面开放，银行、证券都将面临全新的竞争环境，在此之前自身的发展壮大已成为当务之急。因此支持大盘走好的根本因素还将长期存在，故尽管指数已创出了5年半来的新高，但长期看好的多头思维仍然重要，故后市如有调整的机会也还是逢低介入的契机。从板块上看，周四盘中地产、银行再度发威，领涨的迹象依旧明确，中国联通和长江电力等蓝筹也在近期频频放量，已经步入盘升通道。综观各类蓝筹股中，表现滞后的似乎只有钢铁和煤炭，比如钢铁股中的邯郸钢铁，目前股价仅处于今年年初时候的水平，最近半年来基本没有突出的表现，调整已经相当充分，有望成为钢铁蓝筹中的补涨品种，建议投资者关注。