万国投资分析报告(2006年11月27日) 　　 上周点题 　　近期A股与港股联动性越来越明显，受到港股剧烈震荡的影响上证指数在连收八阳之后周五出现调整，不过在指标股全面回落的同时题材股全面反弹，连续四个交易日出现上涨个股数量显著多于下跌个股数量，市场人气仍相当旺盛。短线来看大盘将继续在2000点上方高位剧烈震荡，核心指标股强势调整的同时一些前期滞涨的蓝筹股、题材股将继续展开反弹，短线可适当参与一些题材股的超跌反弹，在农产品期货价格连续大幅上涨的情况下农业股值得密切关注。 　　背景分析 　　视点之一：股指将继续在高位剧烈震荡，在部分核心指标股强势调整的同时一些前期滞涨的蓝筹股、题材股将继续展开补涨反弹。 　　受到港股上周四尾盘和周五早盘大幅调整的影响，上证指数在连收八阳之后出现大幅大幅下挫，中国石化以及工商银行等6家银行股盘中跌幅都超过了2%，其中前期两个显著领涨的人气龙头中国石化和招商银行跌幅最为显著，中国石化还一度位居跌幅首位。不过市场资金仍相当充裕、人气也相当旺盛，一方面象一些核心指标股下方机构大单护盘相当明显，大智慧level-2行情报价系统显示工商银行、中国银行买一委托中频频出现连续几个100万股整数买单甚至连续30个20万股委托买单排列，另一方面在这些前期领涨的龙头强势调整的同时市场中一些前期涨幅落后的品种却出现集体补涨，既包括象长江电力、中国联通以及商业连锁、地产、工程机械等二线蓝筹，也包括象新能源、农业等概念题材股，连续四个交易日出现上涨个股数量显著多于下跌个股数量，上证指数尾盘站上5日均线，而深证综指更是连续创新高。 　　人民币持续加速升值趋势下货币流动性过剩仍是导致目前资金推动型牛市最根本的原因，在人民币继续加速升值的情况下市场资金过剩的局面仍存在，因此对于目前资金推动型行情仍可谨慎乐观，短线技术调整不改中线看好。在11月23日人民币兑美元汇率中间价突破7.86关口后，24日人民币汇率继续攀升并以7.8526再创汇改以来新高，10月份以来人民币汇率连续突破多个重要关口，呈现出加速升值的态势。由于目前市场预期人民币升值趋势仍将继续，人民币加速升值使境外游资加紧向国内渗透，10月底我国外汇储备已经超过万亿美元，外汇储备的持续增加直接导致外汇占款增加货币投放量而造成货币流动性过剩，而目前居民储蓄存款达到16万亿人民币，相对于A股不过6.5万亿总市值、不到3万亿的流通市值来看，随着证券市场资金“洼地”效应显现，场外资金包括一些房地产投机资金源源不断流向证券市场从而推高了股指，这也是整个行情不断走高的最根本原因。由于人民币升值的大趋势并没有改变，市场资金过剩的格局同样没有改变，因此整个资金推动型牛市还没有走完。 　　短线来看，大盘在经过连续上涨之后将面临技术性调整压力，股指仍可能继续在2000点上方高位剧烈震荡。特别是A股与港股的联动性越来越明显，港股的走向也将对A股造成一定的影响，由于港股交易时间为上午10点到12点30分、下午2点30分到4点，与A股有一定的时差，这更为机构投资者在A股与港股之间套利提供了时间机会。我们注意到近几个交易日港股频频在下午2点半开盘之后拉升、3点之后快速跳水，比如上周四港股尾盘跳水引发周五大盘低开低走，而周五港股同样在3点之后走软，投资者还应该注意到这些外围因素对市场造成的短期影响，把握好节奏、选对个股相当关键，指标股在连续上涨之后开始进入调整期，而题材股的炒作刚刚开始，因此对一些获利丰厚的核心蓝筹可考虑适当减仓，轻仓参与一些热门题材股。 　　视点之二：国际期货市场农产品价格近期连续出现大幅爆涨，玉米、大豆、棉花期货价格连续创新高，农产品期货牛市有望触发农业股集体补涨。从超跌反弹的思路来看，产品涨价的题材表现得尤为突出，象钢铁、煤炭、水泥、有色等产品要素价格连续上涨直接推动了钢铁、煤炭、水泥、有色股的连续活跃，因此产品涨价题材有望成为挖掘短线题材的重要线索。而汇率因素无疑成为近期市场关注的另一个焦点，人民币的加速升值引发航空、商业地产类个股不断走高，而美元的不断贬值导致有色金属价格的回升并刺激有色金属股的上涨，同样美元持续贬值也引发国际期货市场农产品价格疯涨。我们注意到，今年来美国芝加哥期交所CBOT玉米期货价格连续暴涨成为农产品的领涨龙头，该产品从年初每蒲式耳200美分左右一路走高，在近一个月来更是加速上涨，11月22日盘中触及382美分再创10年新高，一年来最大涨幅接近100%，而国内玉米期货价格近期涨幅也超过20%，玉米期货超级牛市也刺激大豆、棉花等农产品期货价格纷纷出现大幅暴涨并创新高，而国内期货市场玉米、大豆、棉花期货价格近期也均出现大幅补涨，这种农产品期货价格的大幅上涨会否带动相关农业股出现超跌反弹值得关注。 　　农产品期货价格持续大幅爆涨的背后是以燃料乙醇、生物柴油等替代能源对农产品使用价值的革命性颠覆。在过去几年全球农业连年丰收的情况下农产品价格已经回落到历史低位，但去年以来全球气候不断恶化已经开始影响到农产品供需矛盾，特别值得注意的是今年以来国际原油价格连续大幅上涨，导致以玉米加工燃料乙醇、大豆和绵籽加工生物柴油的产业化正在全球普开，替代能源的推广直接导致农产品使用价值发生革命性变化，并直接导致需求迅猛增长。11月初财政部、国家发展改革委、农业部、国家税务总局、国家林业局联合印发了《关于发展生物能源和生物化工财税扶持政策的实施意见》，这一政策的出台标志着继美国、欧盟、巴西之后我国全面推广生物替代能源，而按照国家发改委规划，到2010年烧燃料乙醇汽油将占我国汽油消费量的一半以上，按照2010年我国汽油消费量约6500万吨计算，燃料乙醇需求至少达到325万吨，是05年产能的3倍。而生物柴油需求的迅速增长也直接导致菜籽油等原料价格今年来连连上涨，象我国菜籽油“主产区”的四川今年10月底四级菜油价格还在6800元/吨左右波动，而11月底出厂价已经达到7800元/吨左右，比去年同期上涨了近50%。从这种角度来看，替代能源政策下农产品价格的上涨趋势正在形成，而从短期来看中央经济工作会议将于下月初召开，农业作为经济工作的重中之重，市场预期相关政策的出台将继续对农业股构成支撑，一些农业股也开始提前活跃。 　　农产品期货价格的连续大幅上涨有望推动相关农业股超跌反弹，以棉花期货来看，受到美国芝加哥期货交易所棉花期货价格连续大幅上涨的刺激，11月份以来郑棉12月合约已经从11780元/吨连续上涨，11月24日已达到13380元/吨，当天上涨225元/吨，而郑棉0705合约已达到14265元/吨，看涨预期非常明显。现货市场上受到国际市场价格高于国内市场影响，下半年以来我国棉花进口比上半年下降30%以上，因此尽管今年我国棉花全国性丰产，但棉花价格仍震荡走高，一些棉花类上市公司无疑直接受益。其中600540新赛股份是新疆地区重要的棉花生产商，棉花年均播种24万亩左右，皮棉总产3万吨左右，近三年平均单产高于全国、新疆、兵团水平，特别值得注意的是公司将加大对疆内油脂产业的投资和整合力度，通过成立图木舒克新赛油脂和博乐新赛油脂形成当地最大的棉籽商，而公司还与上海中油企业集团有限公司合作，拟在新赛油脂公司建造一座综合年产量达5万吨的生物柴油生产基地，从而实现公司向替代新能源产业的延伸，以当地丰富的棉籽资源来看公司未来在生物柴油领域潜力巨大。 　　在关注农业股的过程中我们应该重点抓住一些与燃料乙醇、生物柴油等替代能源产业相关的公司，同样象燃料乙醇对玉米需求的强劲增长也使我们对玉米种业类上市公司看好，目前主营玉米种业的公司包括登海种业、丰乐种业、华冠科技、敦煌种业等几家，其中登海种业作为国内最大的玉米种业公司，依托自身拥有的国家玉米工程技术中心这个强大的科研平台，短期业绩下滑不改公司中长期良好的发展潜力，而该股近半年来从20.5元一路回落到7.15元，短期跌幅超过60%，在玉米价格大幅暴涨的情况下象这种个股有望展开报复性超跌反弹。总体来看，目前农业股普遍调整充分，短线对新赛股份、登海种业、丰乐种业、隆平高科、北大荒等农业龙头可适当关注。 　　 万国潜力股 　　新赛股份（600540）：公司是新疆地区重要的棉花生产商，是农业产业化重点龙头企业之一，所在地有着独特的土壤、气候、水以及光热资源，极其适宜棉花作物的生长，公司棉花年均播种24万亩左右，皮棉总产3万吨左右，生产销售优质棉种7000吨左右，机械化程度达到85%以上，新技术推广面积占95%以上，近三年平均单产高于全国、新疆、兵团水平，棉花品质优良。受到美国棉花期货价格连续大幅上涨的带动，11月份以来尽管国内棉花丰收但棉花期货价格也开始连续上涨，这将给公司带来直接利好。另外值得注意的是，公司将加大、加快对疆内油脂产业的投资和整合力度，“图木舒克新赛油脂”新建的食用油脂项目设计年处理能力为棉籽8万吨，年产食用油1.3万吨、棉粕3.3万吨，控股子公司“博乐新赛油脂”也是一家集加工、贸易、科研为一体的食用油深加工企业，年产各类油品的近5万吨，正在成为公司重要的利润增长点。日前公司与上海中油企业集团有限公司达成共识，双方充分借助各自在科技研发、市场推广、地域资源等方面的优势，拟在新赛油脂公司建造一座综合年产量达5万吨的生物柴油生产基地，从而实现公司向替代新能源产业的延伸。短线该股在30日均线上震荡整理，随着农业板块全面活跃，可密切留意。 　　登海种业（002041）：公司是集研发、繁育和销售为一体的种业上市公司，和其他大多数种子公司通过购买科研单位研发出来的新品种经营权来销售各类种子相比，公司依托自身拥有的国家玉米工程技术中心这个强大的科研平台，在自主创新领域有得天独厚的优势。杂交玉米作为我国种子领域市场容量最大的品种，目前占国内种子容量的22%左右，随着燃料乙醇在国内的大规模推广，其需求容量将进一步扩大；同时，我国目前对种子市场实现限价管理，目前国内玉米种子价格仅相当于发展中国家玉米种子平均价格的1/4，一旦未来种子限价管理制度放开，种子价格的上升空间相当大。受到相关公司的冲击，公司上半年业绩出现大幅下滑，值得注意的是今年以来美国玉米期货价格涨幅近100%，国内玉米价格也上涨超过30%，玉米价格大幅上涨将使公司估值出现显著改观，而近期该股也从20.5元回落到7.15元，跌幅超过60%，短线有望展开报复性超跌反弹，可关注。 　　中国联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份，联通BVI持有联通红筹77.34%股份，相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份；而联通A股总股本为212亿，联通红筹总股本为133.4亿，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹。本周联通红筹连续大幅上涨，周一涨4%，本周二再度上涨约2%，周三再涨1%，周四涨2%，周五涨4%，目前已达到9.2港元附近，有国际投行对其定位达到10港元，按10港元计算0.3995股联通红筹对应的人民币价格在4元附近；另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债，自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权，而转股价高达8.63港元，折算成A股相当3.34元，而目前联通A股股价仍跌破对应的香港红筹价格超过10%，短线放量启动值得继续关注。 　　北大荒（600598）：公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮、绿色食品生产基地，具有明显的规模和资源及技术优势。 　　公司承包经营耕地62.4万公顷，自然条件优越，土壤肥力高，大米、大豆、玉米等产品质量好，拥有不可忽视的资源优势。通过与农户签订承包协议，收取承包费的方式实现双赢，收益稳定。公司下属的浩良河化肥分公司改变原料路线，将以重油为原料改为以煤为原料生产尿素，使该分公司扭亏增盈，尿素年产能达到20万吨。公司利用生产尿素的气化能力来产甲醇，目前已开始试生产，将于2007——2008年逐渐达到10万吨产能，成为公司新的利润增长点。预计公司2006——2008年每股收益分别为0.34、0.39和0.43元，动态市盈率仅10倍左右，处于国内农业公司最低估值水平，作为农业股龙头值得关注。 　　隆平高科（000998）：公司是国家重点支持的大型农业高科技企业,在杂交水稻推广及研究方面处于世界领先地位，享受抵免税政策。公司与湖南杂交水稻研究中心和袁隆平院士共同出资组建了袁隆平杂交水稻国际发展有限公司，整合了资源，统一了平台，大大加快公司杂交水稻产业国际化的进程，为公司的可持续发展奠定了坚实的基础。公司计划在3年内使杂交水稻种子市场份额从当前的30％提高到50％以上，打造国内最大的服务型农资连锁经营网络，以隆平高科现有的3.6万个杂交水稻全国销售网点为平台，以目前杂交水稻种子销售成熟市场区域为重点，以“隆平高科”为统一品牌，采取“直营”和“连锁加盟”等形式，有选择地吸纳基层个体私营户加盟连锁网络，并通过输出品牌和管理，通过物流配送建立连锁网络体系，用两年时间培育连锁店5407家，使农资连锁经营销售总额达到31.5亿元，相当于05年主营收入的2倍。另外值得注意的是，股改中新大新集团以每股9.55元受让公司25.24％股权，在支付对价之后实际上其成本已经超过11元，以目前该股7.58元价格看未来成长潜力值得关注。 　　佛山照明（000541）：公司是我国照明灯具产业的龙头，也是国家汽车零部件出口基地企业，目前占有国内汽车灯出口量的50％，在巩固原有汽车灯市场的同时，公司另外投资6亿元在高效照明节电生产基地发展五个项目，将成为亚太地区最大的电光源生产基地，公司今后的目标是要争取成为本田、一汽等国内外汽车厂商的车灯的标准配置。值得注意的是，德国西门子旗下的欧司朗佑昌和佑昌灯光器材公司收购公司23.97%股份，成为公司第一、第二大股东，外资并购题材也相当突出。作为一家机构重仓的二线蓝筹，近两周来开始连续放量走强，周五更是在大盘大幅下跌的情况下一举放量逆市突破，短线值得关注。 　　长江电力（600900）：公司作为国内水电企业龙头，良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同，不过今年以来受到上游干旱和来水偏少影响到公司机组发电，业绩有所下滑，股价在9月份以前持续走弱。不过10月下旬以来公司基本面出现显著改善，首先10月26日三峡蓄水正式达到156米，这将意味着公司发电机组将首次实现满负荷发电，第四季度公司业绩有望迅速提升；其次，10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权，实现水电与火电互补，带来良好的现金分红回报，同时也为三峡电进入珠三角打开市场；第三，10月27日建设银行在香港上市满一年意味着公司以每股1元参股20亿元的建设银行股份获得流通权，近期建设银行H股连续大幅飙涨，11月23日一度达到4.42港元创历史新高，公司已经表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，建设银行股价大幅上涨的信息目前还没有体现在长江电力股价的联动上，这种隐性的价值投资机会值得关注。作为一家机构重仓的核心蓝筹股，短线放量走强冲击新高，可关注。 　　 短线买卖参考 　　上周五大盘以一根阴十字星结束了八连阳的上涨行情，早盘股指受隔日香港市场回落的影响低开低走，但随着10点半过后，港股开盘交易并很快止跌回升，带动A股市场人气有所恢复，且走势也重新回升，最终沪深两市分别报收在全天相对较高的点位，收盘2050.81和5297.08点，两市大盘一跌一涨，幅度分别为-0.56%和0.09%，成交金额为374亿和187亿，同比放大一成左右，总体表现为高位震荡整理的走势。上周大盘四阳一阴，周K线是一根上影线为21点，实体为73点的光脚长阳线，周成交1793亿，同比放量二成以上，总体表现为加速上涨的态势。大盘在最近的13个交易周中拉出了12根周阳线，特别是最近两周指数加速上扬的迹象非常明显，仅仅两周时间股指高歌猛进，一路突破了1900点和2000点，直至摸高2072点才稍有回落，从整个行情看，随着指数加速上扬，市场的“二八”分化现象愈演愈烈，也就是说大盘的涨跌已经完全由20%的权重蓝筹股所主导，而剩余80%的个股则甚至充当行情观望者的角色，故在这一轮涨指数而不涨个股的行情中，绝大多数投资者依然处于无利可图的状态。目前来看由于主流资金持续在指标股中制造机会，统计表明中石化从股改复权后的角度计算已经在近期摸高至10元，年内涨幅超过3倍；银行股中的浦发、招行以及民生等如果将股改对价考虑在内的话，同样也在今年出现了两部以上的惊人上涨；宝钢股份同样在近期后来居上，短短三周时间上涨了近50%。从这些超级大象翩翩起舞的事实来看，这些个股的筹码绝大多数已掌握在机构投资者手里，就算未来行情见顶回落，这些个股同样会因为主力介入程度较深而继续出现领先大盘或者强于大盘的走势，故未来的机会仍然集中在这些主流蓝筹身上，纵观各大行业板块，银行股板块被挖掘的最为充分和全面，几乎所有的品种都出现了较大的上扬，石化板块同样涨幅可观，但在大多数石化上市公司都被中石化收购之后，这一板块其实已由分散趋向于集中，板块的涨跌几乎都由中石化一家上市公司所承担。而地产股同样也走出了跨年度的行情，像万科、金地以及华侨城等，年内的累计上涨也都不少于200%，目前在所有关系到国际民生的基础行业中似乎只有电力、汽车和钢铁未被充分挖掘，其中电力板块已由前几年的电力紧缺逐步过度到目前的电力供求平衡甚至电力供应过剩，因此电力基本面上并不支持电力股走出长牛行情；汽车板块还处于行业低谷后的复苏时期，近一步走强还需加以时日；倒是钢铁行业，由于行业利润相对集中，基本都由宝钢、鞍钢等少数几家大型国有企业所垄断，而他们在本轮行情中的表现是所有蓝筹股品种中最滞后的，不少个股甚至于直到现在都还没有脱离底部，股价仍处在净资产附近或者净资产下方，比如凌钢股份每股净资产高达4.9元，目前股价只有4.67元，邯郸钢铁净资产3.87元，但股价只有3.97元，这些品种的表现都还很不充分，建议关注。