万国投资分析报告(2006年11月30日) 　　 周三点题 　　受港股因素的影响A股连续四个交易日出现早盘跳空低开低走，不过每次早盘快速下跌反而引来更多场外资金补仓，周三沪深300指数、深成指、深综指均创新高说明市场仍处在超强势震荡走高阶段。人民币加速升值背景下货币流动性过剩所导致的资金推动型行情仍在延续，一些大盘蓝筹股集中出现总买委托持续超过总卖委托的现象，说明市场资金面仍相当充裕，短线在关注核心蓝筹指标股走向的同时可重点关注一些二线蓝筹行业的龙头股投资机会，如华能国际、中国国航等。 　　背景分析 　　视点之一：人民币加速升值所导致的货币流动性过剩现象仍比较突出，充裕的资金面使目前行情继续保持超强势震荡走高。 　　人民币持续加速升值趋势下货币流动性过剩仍是导致本轮资金推动型牛市行情最根本的原因，而在人民币继续加速升值的情况下市场资金过剩的局面仍存在，对于目前资金推动型行情仍可谨慎乐观。进入11月份以来人民币兑美元汇率呈现出加速升值的态势，连续突破了7.88、7.87、7.86、7.85、7.84等一系列关口，11月29日人民币汇率继续攀升，询价交易系统触及7.8315再创汇改以来新高。由于目前市场预期人民币升值趋势仍将继续，人民币加速升值使境外游资加紧向国内渗透，日前央行有关人事表示，截至10月底我国外汇储备余额达到1.0096万亿美元，花旗银行的研究报告更是指出到2008年我国外汇储备将达1.5万亿美元；外汇储备的持续增加直接导致外汇占款增加货币投放量而造成货币流动性过剩，而目前居民储蓄存款达到16万亿人民币，相对于A股不过6.5万亿总市值、不到3万亿的流通市值来看，随着证券市场资金“洼地”效应显现，场外资金包括一些房地产投机资金源源不断流向证券市场从而推高了股指，这也是整个行情不断走高的最根本原因。特别是近几个交易日以来尽管大盘受到外围因素的影响，连续四个交易日股指早盘跳空低开低走，但随后受到补仓盘推动股指反而连续回升，周三沪深300指数由早盘大跌2.3%到下午上涨1.8%，并创出新高，市场超强势特征非常突出。由于人民币升值的大趋势并没有改变，市场资金过剩的格局同样没有改变，因此整个资金推动型牛市还没有走完。 　　从市场盘面来看，大智慧Level-2行情报价系统清楚地显示市场资金充裕的特征，特别是在周三早盘股指快速下跌过程中机构资金承接力度相当强，象工商银行、中国银行、招商银行、中国石化、宝钢股份、中国联通、中国国航、民生银行、浦发银行等指标股一开盘就出现总买委托之和明显超过总卖委托，到收盘时象招商银行总买委托高达1132万股、总卖委托仅680万股，总买与总卖之比接近2：1，工商银行收盘时总买委托高达5248万、总卖委托4350万股，而且在周二尾盘股指下跌阶段这些指标股都出现明显的买盘超卖盘的现象，而如此多的大盘指标股集中出现买盘超卖盘的现象说明市场承接资金确实非常充裕。因此只要大盘没有出现明确的头部现象，外围资金还将继续向大盘蓝筹股集中，大盘蓝筹股将继续引领蓝筹股行情进一步深化。 　　视点之二：在资金推动型行情中大盘蓝筹股仍将是资金关注的重点，在关注核心蓝筹指标股走向的同时可重点关注部分行业成长性突出的二线蓝筹，特别是其中一些行业龙头。 　　近一周来核心蓝筹指标股强势调整、题材股轮番活跃的特征比较明显，随着市场重新确立强势，特别是核心蓝筹股重新走稳后，市场重心将再次回到大盘蓝筹股上。如果我们把前期领涨的中国石化以及几家银行股作为核心蓝筹第一梯队的话，那么象宝钢股份、长江电力、华能国际、大秦铁路、中国联通、中国国航等大盘蓝筹股就是蓝筹指标股的第二梯队，在银行股全面大幅上涨之后整个蓝筹股估值重心明显提升，一些蓝筹股中第二梯队的行业龙头值得我们重点关注。 　　在把握蓝筹股行情的机会过程中，行业成长性是我们选股的重要依据，而在关注成长行业的同时重点关注行业龙头。以电力行业为例，随着去年以来连续两次上调电价，电力行业今年以来景气度显著回升，一些业绩亏损的电力股纷纷扭亏，而一些电力行业龙头则出现业绩稳步增长的态势。象电力行业龙头600011华能国际目前是国内最大的上市发电公司，今年是公司新机组投产的又一个高增长期，随着我国首台百万千瓦国产超超临界燃煤机组——华能玉环电厂一号机组11月28日提前投产，公司今年权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2655.2万千瓦，同比增长11.28%，且新增机组多数在下半年投产，而从今年6月30日起第二次煤电价格联动将使公司平均上网电价上调0.9分/千瓦时，这将使公司下半年以及明年业绩增长相当突出；从公司的发展潜力来看，公司目前在建的项目多数都是一些大型超临界机组，如华能玉环电厂4*100万千瓦项目中其他三台机组将在明后年相继投产，而汕头海门电厂2*100万千瓦项目也正在建设，这种超临界机组的盈利能力相当突出，将成为未来重要的利润增长点。而从估值的角度来看，如果按照火电重置成本4000元/千瓦、水电重置成本6500元/千瓦计算，象华能国际的重置成本远大于其总市值，而这家个股的H股达到6.12港元，高出A股超过10%，其套利空间值得关注。同样，随着燃油价格持续回落、人民币持续升值，航空业也将在今年下半年迎来业绩拐点，从目前几家航空类上市公司对于全年业绩预测来看普遍都出现明显增长，其中601111中国国航作为行业龙头同样值得注意，除了人民币升值带来巨额汇兑收益以及燃油价格回落降低成本之外，公司通过对国泰航空的重组特别是星辰项目的重组安排提前完成为公司贡献了19.67亿元的一次性投资收益，公司预计全年业绩增长50%以上，作为前期市场蓝筹股中一家人气龙头，短线止跌回升同样值得关注。 　　 万国潜力股 　　华能国际（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，今年将是公司新机组投产的又一个高增长期，随着我国首台百万千瓦国产超超临界燃煤机组--华能玉环电厂一号机组11月28日提前投产，公司今年权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2655.2万千瓦，同比增长11.28%，且新增机组多数在下半年投产，而从今年6月30日起第二次煤电价格联动将使公司平均上网电价上调0.9分/千瓦时，这将使公司下半年以及明年业绩增长相当突出。而公司目前在建的项目多数都是一些超临界机组，如华能玉环电厂4*100万千瓦项目中其他三台机组将在明后年相继投产，而汕头海门电厂2*100万千瓦项目也正在建设，按照目前国内同等超临界机组的盈利能力来看，2*100万千瓦超超临界机组正式投产后一年贡献的净利润一般都在8亿元以上，因此这些超临界机组投产后将使公司业绩增长相当突出。另外，公司负债中外债也较多，去年因为人民币升值公司获得汇兑收益10966万元，今年上半年实现的汇兑收益仍达到4027.7万元；目前华能集团正在积极引进战略投资者，在未来资产整合、整体上市方面公司题材也相当突出。目前该股调整充分，近期该股H股股价超过A股股价超过10%，短线可关注。 　　长江电力（600900）：11月26日由三峡总公司承建的国内第三大水电站--向家坝电站正式开工，随着三峡总公司对外投资需求快速增长，预示着长江电力将加速向三峡总公司收购机组以应对总公司对现金的需求，正是在这一消息刺激下长江电力逆市放量走高。作为国内水电企业龙头，受到今年上游干旱和来水偏少影响公司机组发电同比有所下滑，同时长电权证发行延后也导致今年收购三峡总公司2台机组的计划推迟，不过公司目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划到2015年前收购包括右岸12台机组一共26台机组，意味着未来9年平均每年将收购至少2台机组，成长性相当突出。而值得注意的是10月下旬以来公司基本面出现显著改善，首先10月26日三峡蓄水正式达到156米，这将意味着公司发电机组将首次实现满负荷发电，第四季度公司业绩有望迅速提升；其次，10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权，实现水电与火电互补，带来良好的现金分红回报，同时也为三峡电进入珠三角打开市场；第三，10月27日建设银行在香港上市满一年意味着公司以每股1元参股20亿元的建设银行股份获得流通权，近期建设银行H股连续大幅飙涨，11月23日一度达到4.42港元创历史新高，公司已经表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，建设银行股价大幅上涨的信息目前还没有体现在长江电力股价的联动上，这种隐性的价值投资机会值得关注。作为一家机构重仓的核心蓝筹股，短线继续保持强势，可关注。 　　中国国航（601111）：周三美元兑人民币汇率历史性突破7.84元新高，公司是一家人民币升值题材龙头股，前三季度因为人民币升值为公司带来汇兑收益近3亿元，人民币加速升值与油价回落带来直接利好。从公司主业来看，前三季度公司完成旅客运输量2359万人次，同比增长14.9%，货邮运输量60726.8万吨，同比增长13.7%，客座率达到76.2%，比去年同期增长2个百分点，货物及货邮运载率达到53.1%，比去年同期下降0.3个百分点，经营数据保持了快速增长的趋势，显示了良好的行业成长格局。其次，重组给公司带来业绩显著增长，9月28日星辰项目的重组安排提前完成为公司贡献了19.67亿元的一次性投资收益，同时们预计第4季度公司仍将获得国泰航空发放股息的投资收益2.8亿港元，07、08年将从国泰航空分享约6亿元的投资收益。作为人民币升值题材的龙头，该股短线仍可继续关注。 　　中国联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份，联通BVI持有联通红筹77.34%股份，相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份；而联通A股总股本为212亿，联通红筹总股本为133.4亿，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹。受联通分拆传闻的刺激，近期联通红筹连续大幅上涨，周一盘中触及9.45港元，有国际投行对其定位达到10港元，按10港元计算0.3995股联通红筹对应的人民币价格在4元附近；另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债，自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权，而转股价高达8.63港元，折算成A股相当3.34元，而目前联通A股股价仍跌破对应的香港红筹价格超过15%，短线值得继续关注。 　　上海能源（600508）：公司是国内第二大煤炭集团中煤能源旗下唯一控股的A股上市公司，随着日前公司62.43%的股权全部划转到中煤能源股份，中煤能源上市申请11月16日获得港交所聆讯，本月29日开始路演，下月初公开招股，12月19日挂牌上市，募集资金有望超过100亿元，未来中煤能源集团在资源整合、整体上市方面将给公司带来重大机遇。而公司作为上海煤炭供应的主要企业，也是国内唯一采取煤炭生产与运输联营的企业，产品具有明显的地域优势和质量优势，公司的煤种为1/3焦煤和气肥煤，所拥有的可开采煤炭储量为6.12亿吨，目前公司原煤产能仅700万吨，公司计划到2010年达到1800万吨；公司控制的173公里自营铁路与与陇海铁路直接接轨，到2010年铁路运输能力将达到1500万吨，成为目前上市公司中唯一一家与大秦铁路相媲美的铁路运输股。另外公司通过收购大屯煤电（集团）有限责任公司电力资产，以及控股子公司江苏大屯铝业有限公司一期五万吨电解铝工程正式投产，二期五万吨电解铝工程也有望在今年投产，“煤电铝”联产将给公司带来新的利润增长点。作为一家业绩增长潜力突出的个股，随着控股股东中煤能源月底在香港发行上市，短线该股值得关注。 　　平煤天安（601666）：大股东平煤集团前身为平顶山矿务局，是新中国自行开发建设的第一个特大型煤炭基地，地处中原腹地，邻近中南、华东缺煤省份，区位优势十分明显，公司主要从事动力煤和冶炼精煤的生产和销售，主要用户为华东和中南经济发达地区的工业企业。2005年公司原煤实际产量为2086万吨，在煤炭类上市公司中仅次于兖州煤业位居第二，目前拥有的经营性资产包括“八矿三厂”（一矿、四矿、五矿、六矿、八矿、十矿、十一矿、十二矿和八矿选煤厂、田庄选煤厂、七星洗煤厂），截至2005年公司煤炭保有储量17.11亿吨，可采储量9.61亿吨（含公司控股子公司平宝公司的首山一矿）；原煤核定生产能力2068万吨（不含首山一矿），设计入选原煤能力700万吨。此次股票募集资金收购平煤集团十三矿、朝川矿公司、香山矿公司等的经营性资产及负债，收购完成后平煤天安煤炭保有储量将进一步提高，达到22.1亿吨，可采储量将达到12.5亿吨。公司后续资源储备丰富，公司处于煤炭资源丰富的平顶山矿区，平顶山矿区的后备资源未来将主要由公司申请开发。平顶山矿区涵盖平顶山煤田、禹州煤田、汝州煤田，资源量约153亿吨，其中未开发利用的资源量约为107亿吨。目前公司募集资金收购平煤集团的矿产将使公司原煤生产能力增加373万吨，公司的持续成长性在煤炭类上市公司中亦处中上游。短线来看该股上市后受到机构资金的关注，短线调整充分，可继续留意。 　　南航（600029）：周三美元兑人民币汇率历史性突破7.84元新高，公司是中国最大、世界第七大航空公司，拥有国内规模最大的航机数量、航线网络及最大的客运市场份额，通过去年重组新疆航空和北方航空，形成了以广州、乌鲁木齐、沈阳为核心，以北京为运营中转中心的大三角结构，规模优势进一步得到体现。公司目前负债主要以美元负债为主，人民币升值使公司去年获得超过12亿元的巨额汇兑净收益，随着业绩风险释放完毕，在目前人民币持续升值的情况下，该股值得继续关注。 　　长江通信（600345）：在中央大力推动中部崛起的同时，武汉在东湖高新开发区积极打造中国“光谷”高科技产业园区，一批核心龙头企业正在领跑国内通信产业。长江通信就是武汉“光谷”的一家龙头企业，公司旗下的长飞光纤是目前我国最大的、唯一拥有完整光纤光缆产业链和核心技术的光纤生产基地，综合竞争实力排名全球第二、国内第一，公司无线通信事业部投巨资开发的“cdma2000-lx无线数据通信模块”和“无线公用多媒体信息终端项目”将在未来3G、三网合一等领域获得巨大的市场机会。随着国内通信行业复苏，包括3G产业即将启动，今年国内光纤光缆产品出现保持供不应求的格局，全年业绩预增题材突出。大智慧散户线显示近期该股筹码持续集中，短线值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周三大盘受港股的影响出现宽幅波动，早盘股指先是在昨日港股大跌以及美国股市在晚间也出现回落的影响下跳空32点低开，盘中一度下探至1992，但此后随着港股高开后的止跌反弹，沪市A股也逐渐走稳并随之稳步上扬，最终大盘成功的收复了前市的失地，并报收在全天次高点附近，两市分别于2054.09和5457.51点，涨幅分别达到0.75%和1.78%，成交金额350亿和189亿，同比略有放大，总体表现为低开高走的态势。周三大盘大幅低开后迅速回升，全天出现了超过60点的震荡，最终指数结束了三连阴的调整，拉出了本周首根长阳线，对全天的市场表现来看，香港H股对于内地市场的影响越来越显著，同时由于香港金融市场开放程度比内地更高，因此对于一些同时含A+H个股的定价话语权来说，已完全由香港市场的表现来决定。如昨日A股交易的最后一小时，沪深两市大盘共同回升，累计上涨了近20个点，但整个港股市场却不为所动，在A股结束交易之后，港股继续破位下行，最终导致了近期最猛烈的一次下跌。受此影响，周三早盘A股市场展开明确的补跌行情，这显然是随着港股的波动趋势而下跌的，到10点半之后，港股市场重新开盘交易，并出现上涨，于是沪深两地也逐渐走稳走强，直至终盘，从这两天来的沪港两地指数表现来看，基本处于A股追随H股的步伐，两地市场联动性和相关性越来越紧密，因此未来操作中，有必要密切关注香港市场特别是香港市场中中资国企股的表现。从周三的港股涨跌来看，有四只A+H的个股涨幅靠前，分别是马鞍山钢铁、鞍钢集团、广州广船和海螺水泥，他们对应的A股分别是马钢股份、鞍钢股份、广船国际和海螺水泥，具有一定参考意义的是这四只领涨的H股单日涨幅均表现为H股涨幅大于A股的涨幅，另外鞍钢股份H股的溢价程度已比A股高出15%，马钢股份的溢价程度大约高出6%，其他两只个股则是A股价格略高于H股价格，从中可以看出A股钢铁板块整体定位比H股的钢铁板块定位略低，故从这一角度出发，投资者可继续关注钢铁这一国民经济中的支柱产业，像马钢周三港股上涨6%以上，而A股涨幅只有2%，差距进一步拉大，有望出现补涨行情，建议关注。