万国投资分析报告(2006年12月4日) 　　 上周点题 　　股指突破2100点引发市场人气极度亢奋，成交量显著放大的同时股指出现高位震荡，不过在人民币加速升值的情况下大盘仍有望保持震荡走高的格局。 　　特别是随着人民币兑港元突破1比1，A股定价权正全面回归，大盘蓝筹股有望带领股指继续冲击历史高点，短线来看核心蓝筹高位震荡的同时一些二线蓝筹开始轮番活跃，象前期涨幅落后于大盘的电力煤炭等能源类蓝筹值得关注。 　　背景分析 　　视点之一：在恒指冲高回落的同时A股各指数继续不断创新高，随着人民币兑港元官方买入价突破1比1，A股定价权正全面回归，大盘蓝筹股有望带领股指继续冲击历史高点。 　　11月23日香港恒生指数创下19404点后开始连续回落，到上周五收盘18690点短线下跌近5%，而国企股指数在11月23日创下8796点后在11月28日曾回落到8113点，上周五收报8566点。相反我们看到A股却连续创新高，其中上证指数上周突破了2100点，而沪深300指数上周加速创历史新高，深成指、深综指也都创下九年来的新高。可以看到，人民币加速升值的同时A股与H股的联动性正在慢慢减弱，12月1日人民币兑美元突破7.83，盘中询价交易系统最低达到7.8280，与此同时由于港元与美元维持固定的7.8比1的汇率，上周人民币兑港元官方买入价已经突破1比1，因此一旦人民币兑美元汇率突破7.80，以人民币标价的A股与港元标价的H股之间的汇率差将倒挂，A股定价权将全面回归；从另一个角度来看，12月11日我国银行业将全面向外资开放，在人民币升值的同时一些国际资本加速向国内市场渗透，这将使A股逐步摆脱港股带来的直接影响，走出独立的行情。 　　在一些涨幅惊人的热门板块冲高回落的同时，一些核心蓝筹继续保持缩量震荡整理，筹码锁定性仍相当好，因此虽然股指短线可能出现技术性震荡整理，但在核心蓝筹带动下仍可能震荡走高。周五大盘在突破2100点之后市场进入极度亢奋状态，早盘股指跳空高开后前半小时上海成交就接近100亿元，这种成交量的显著放大引发市场担心，股指围绕2100点展开剧烈震荡；下午地产、钢铁等前期涨幅巨大的板块出现盘中快速杀跌，而中国石化以及几家银行股则保持强势整理，大盘最终以高位放量阴十字星报收。虽然从技术上看短线股指仍可能继续大幅震荡，不过从量能变化来看，大盘放量主要是一些补涨板块如煤炭板块等放量比较明显，相反核心指标股体系并没有出现明显放量，象招商银行等还出现明显缩量，这充分说明核心指标股筹码锁定性仍相当好，只要核心指标股不出现头部调整，在市场资金充裕的情况下大盘仍将震荡走高。短线来看大盘蓝筹股仍然是市场关注的焦点，一些调整充分的龙头股将展开个股轮炒，比如前期放量走强的600900长江电力短线在8元附近连续调整7个交易日，大智慧Level-2显示盘中买一卖一经常出现100万股单笔委托，机构活跃非常明显，而从盘中成交换手来看，目前日换手仍维持在1.5%左右，筹码锁定性相当好，象这种机构关注的大盘蓝筹股后市仍有机会创新高。 　　视点之二：在核心蓝筹高位震荡的同时一些二线蓝筹开始轮番补涨，象前期涨幅落后于大盘的电力煤炭等能源类蓝筹值得关注。 　　上周工商银行、中国银行、中国石化、招商银行等目前权重最大、占上证指数权重近三成的四家个股普遍进入调整状态，股价也没有创新高，但大盘指数却全面创新高，其中对股指贡献最大的主要来自于一些二线蓝筹的补涨，通过大智慧指数贡献排行我们可以看出，上周钢铁、房地产、汽车、有色、水泥、机械、酿酒、港口、高速等二线蓝筹板块轮番活跃，成为补仓资金增仓的重点，而其中涨幅最大的钢铁和房地产周五尾盘反而出现了获利回吐，相反在蓝筹板块中涨幅一直落后的煤炭电力板块周五全面走强，煤炭板块指数以3.38%的涨幅位居大智慧板块指数涨幅首位。从大智慧板块指数来看，煤炭板块指数（指数代码991019）目前仅1478点，电力板块指数（指数代码991003）更是只有1256点，同样在去年6月时1000点附近启动，目前上证指数已经达到2100点，银行指数已经达到2573点，有色金属板块指数已经达到2560点，而钢铁板块指数也已经回到1900点附近，因此我们认为煤炭、电力等能源蓝筹未来补涨的潜力相当突出。特别是随着冬季来临，国际原油期货价格站上60美元/桶后周五直逼63美元/桶，而国内部分电力紧张地区再度出现拉闸限电，同时煤炭冬储也导致部分地区煤价再创新高，在能源资源稀缺的大背景下有理由看好煤炭、电力等能源蓝筹。 　　在电力蓝筹中长江电力、华能国际、华电国际、国电电力、国投电力、粤电力等几家龙头股估值仍明显偏低，大智慧散户线也显示近期以来这些大盘蓝筹电力股都出现明显的机构收集筹码形态，值得关注。以600900长江电力为例，随着三季度公司业绩风险释放完毕，公司一系列潜在利好正被市场所关注，10月底三峡蓄水正式达到156米意味着公司发电机组将首次实现满负荷发电，第四季度公司业绩有望迅速提升，而10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权目前已出现明显增值，而且也为三峡电进入珠三角打开了市场；10月底建设银行在香港上市满一年意味着公司以每股1元参股20亿元的建设银行股份获得流通权，以建行H股超过4港元来看公司表示将在07年底之前出让不超过8亿股建行股票将带来巨额投资收益；另外11月底三峡总公司承建的国内第三大水电站——向家坝电站正式开工，预示着长江电力将加速向三峡总公司收购机组以应对总公司对现金的需求，一旦收购机组将迅速提升公司业绩，可以看出10月份以来公司基本面已经出现显著改观，其投资机会值得关注。除了关注这些大盘蓝筹电力股之外，一些小盘高成长电力股也值得留意，比如长源电力投资近48亿元的荆门热电厂2×60万千瓦超临界机组将于12月初投产，这将使公司装机容量迅速增长50%以上，而这种超临界机组良好的收益有望迅速提升公司的盈利能力，类似投资这种超临界机组的电力股还包括华银电力、华电能源、建投能源等。 　　同样通过大智慧散户线我们注意到，近期以来煤炭股明显受到机构资金收集筹码，象潞安环能、兰花科创、大同煤业、国阳新能、开滦股份、西山煤电、神火股份等都出现散户线收集形态，煤炭股在连续震荡洗盘后周五出现集体放量走强。由于目前煤炭股平均市盈率不到15倍，和此前钢铁股的低市盈率非常类似，随着煤炭资源税改革步伐启动，一些煤炭储量丰富的煤炭股重估价值开始不断受到关注，以潞安环能为例，公司招股说明书显示2001年公司出资3.11亿元取得五阳、漳村、王庄、常村四个煤矿的采矿权，到今年中期采矿权帐面无形资产为2.6亿元，而这四个煤矿可采储量高达12.08亿吨，平均每吨资源采矿权成本不足0.3元；同样在国阳新能的招股说明书中我们也看到，公司在2001年出资11512万元取得了国阳一矿和国阳二矿合计10.42亿吨的采矿权，平均每吨资源采矿权成本不足0.1元，而如果按照现行标准来看这些公司的煤炭资源重估增值潜力相当突出，因此投资者可重点关注一些煤炭储量比较大的个股，其中潞安环能、平煤天安、国阳新能等可重点关注。 　　 万国潜力股 　　长江电力（600900）：11月26日由三峡总公司承建的国内第三大水电站——向家坝电站正式开工，随着三峡总公司对外投资需求快速增长，预示着长江电力将加速向三峡总公司收购机组以应对总公司对现金的需求。作为国内水电企业龙头，受到今年上游干旱和来水偏少影响公司机组发电同比有所下滑，同时长电权证发行延后也导致今年收购三峡总公司2台机组的计划推迟，不过公司目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划到2015年前收购包括右岸12台机组一共26台机组，意味着未来9年平均每年将收购至少2台机组，成长性相当突出。而值得注意的是10月下旬以来公司基本面出现显著改善，首先10月26日三峡蓄水正式达到156米，这将意味着公司发电机组将首次实现满负荷发电，第四季度公司业绩有望迅速提升；其次，10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权，实现水电与火电互补，带来良好的现金分红回报，同时也为三峡电进入珠三角打开市场；第三，10月27日建设银行在香港上市满一年意味着公司以每股1元参股20亿元的建设银行股份获得流通权，近期建设银行H股连续大幅飙涨，11月23日一度达到4.42港元创历史新高，公司已经表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，建设银行股价大幅上涨的信息目前还没有体现在长江电力股价的联动上，这种隐性的价值投资机会值得关注。作为一家机构重仓的核心蓝筹股，短线继续保持强势，可关注。 　　华电国际（600027）：公司是我国电力行业中一家成长性相当突出的公司，到05年底公司管理装机容量1025.5万千瓦，权益装机容量815.11万千瓦，而到今年11月公司管理装机容量1285.22万千瓦，权益装机容量994.01万千瓦，同比增长达到22%，根据公司的发展规划到2010年公司包括在建工程的控股装机容量要达到2300万千瓦以上，是目前装机容量的两倍多，成长性相当突出。作为华电国际的母公司、第一大股东的中国华电集团公司是经国务院批准的全国五大发电集团之一，到2005年底运行装机容量达到3881.4万千瓦，华电集团始终把华电国际作为其核心企业、主要融资窗口、发展电源项目的主要机构和主力发电企业。在此前股改中大股东增持公司流通股4376.49万股，显示出对公司发展良好的信心，本周该股H股出现连续大幅拉升，H股股价从周二最低2.51港元到周五最高3.13港元，短线最大涨幅超过20%，且目前已超出A股价格，短线套利值得关注。 　　皖通高速（600012）：公司为安徽省唯一的公路类上市公司，现拥有合宁高速公路、205国道天长段新线、连霍公路安徽段全部权益，宣广高速公路55.47%股权，高界高速公路51％股权，五段公路均为我国公路交通主干和主枢纽中的重要部分，具备极强的区域垄断优势，另外日前公司公告将投资17.87亿元扩建合宁高速大蜀山至陇西立交路段，进一步提升规模优势。公司还是国内为数有限的有能力自主开发维护高速公路联网收费系统和综合信息系统的公路类上市企业,自主开发的高速公路综合信息系统被列为国家火炬计划项目，随着高速公路大联网格局显现，公司盈利能力值得看好。该股目前股价仍跌破香港市场H股价格超过5%，特别是随着其H股近两天连续大幅上涨，短线可关注。 　　北大荒（600598）：公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮、绿色食品生产基地，具有明显的规模和资源及技术优势。 　　公司承包经营耕地62.4万公顷，自然条件优越，土壤肥力高，大米、大豆、玉米等产品质量好，拥有不可忽视的资源优势。通过与农户签订承包协议，收取承包费的方式实现双赢，收益稳定。公司下属的浩良河化肥分公司改变原料路线，将以重油为原料改为以煤为原料生产尿素，使该分公司扭亏增盈，尿素年产能达到20万吨。公司利用生产尿素的气化能力来产甲醇，目前已开始试生产，将于2007——2008年逐渐达到10万吨产能，成为公司新的利润增长点。预计公司2006——2008年每股收益分别为0.34、0.39和0.43元，动态市盈率仅10倍左右，处于国内农业公司最低估值水平，作为农业股龙头值得关注。 　　长源电力（000966）：公司是湖北省重要的电力供应企业，随着国电集团的入主公司进入高速成长期，截止05年底公司总装机容量180.75万千瓦，其中火电机组容量164万千瓦，售电量同比增长了71.94%。特别值得注意的是公司控股55%的荆门热电厂三期工程建设的2台60万千瓦超临界燃煤机组目前已安装完毕，11月12日首台60万千瓦超临界燃煤机组（即6号机组）空负荷整套启动成功，一旦完成168小时满负荷试运标志着全面投产，而11月17日另一台60万千瓦超临界燃煤机组（即7号机组）安装到位，即将点火，按照预期这两台机组将于11月底、12月初并网发电，按照目前国内超临界发电机组的盈利情况来看，两台60万千瓦发电机组每年可实现净利润3个亿以上，将使公司明年业绩猛增。另外由于从今年6月30日开始公司上网电价上调，公司下半年业绩大幅增长，全年预计将实现5000——5500万元净利润，同比增长超过200%，总体来看公司基本面正在显著改观，短线随着新机组的投产，超跌反弹机会可关注。 　　大众交通（600611）：国内交通物流业的行业龙头，拥有良好的品牌效应，占上海地区出租车市场总量的15%和上海市公交营运车辆的12%，目前公司拥有出租车牌照6400多辆，上海自1996年后没有发放过新的出租车牌照，上海现有市区出租车牌照仅4.2万张，出租车牌照市场价格已经达到40万元/张左右，这种无形资产重估增值潜力相当惊人。另外公司长期法人股权投资增值潜力也突出，目前持有24家上市公司的法人股，包括此前转让光明乳业股权就获得了巨额投资收益，未来全流通市场中这些股权升值潜力更突出。该股近期连续放量走强，随着市场对于新会计政策中资产重估预期的提前反映，该股短线值得关注。 　　华能国际（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，今年将是公司新机组投产的又一个高增长期，随着我国首台百万千瓦国产超超临界燃煤机组——华能玉环电厂一号机组11月28日提前投产，公司今年权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2655.2万千瓦，同比增长11.28%，且新增机组多数在下半年投产，而从今年6月30日起第二次煤电价格联动将使公司平均上网电价上调0.9分/千瓦时，这将使公司下半年以及明年业绩增长相当突出。而公司目前在建的项目多数都是一些超临界机组，如华能玉环电厂4*100万千瓦项目中其他三台机组将在明后年相继投产，而汕头海门电厂2*100万千瓦项目也正在建设，按照目前国内同等超临界机组的盈利能力来看，2*100万千瓦超超临界机组正式投产后一年贡献的净利润一般都在8亿元以上，因此这些超临界机组投产后将使公司业绩增长相当突出。另外，公司负债中外债也较多，去年因为人民币升值公司获得汇兑收益10966万元，今年上半年实现的汇兑收益仍达到4027.7万元；目前华能集团正在积极引进战略投资者，在未来资产整合、整体上市方面公司题材也相当突出。目前该股调整充分，近期该股H股股价超过A股股价超过10%，短线可关注。 　　漳泽电力（000767）：公司是山西电网的主力发电企业，目前公司总装机容量高达174万千瓦，占山西省装机容量的15.56%，由于公司属于大型坑口火力发电企业，上网电价是目前上市公司中上网电价最低的公司，随着去年5月和今年6月连续两次煤电联动上调电价，公司主业继续保持快速增长。另外公司投资超过6亿元的华泽铝电项目在今年元月份竣工投产，尽管05年华泽铝电给公司带来5641万元的投资亏损，但由于该项目位于国内最大的氧化铝和坑口煤基地，原材料成本非常低（氧化铝占总成本的40%，电力占35%），随着今年国内铝业全行业扭亏，今年前三季度就给公司带来8104万元投资收益，全年利润贡献有望超过1亿元。公司还是人民币升值题材股，目前公司外币负债中有218亿日元贷款，05年公司因为人民币升值带来汇兑收益2.28亿元，今年前三季度人民币升值带来汇兑收益4059万元。该股前期调整充分，前三季度业绩增长明显，短线有望重新走强，值得关注。 　　 短线买卖参考 　　上周五大盘强势震荡，盘中出现过两次快速下跌，但都没能引起市场的共鸣，最终大盘平稳报收，沪深两市分别收在2102.05和5748.06点，涨幅达到0.13%和1.43%。成交分别为499亿和268亿，同比再次放大一成以上，总体表现为放量震荡的格局。上周大盘三阳两阴，周K线是一根上影线为10点，下影线为50点，实体为60点的中阳线，周成交2012亿，同比放量两成左右，继续呈现加速上行的走势。大盘已在近14根周线中收出13根阳线，主升浪的形态特征非常明显，伴随着涨速不断加快，大盘的上升斜率也越来越高，因此在股指冲上2100点后，多空分歧明显加大，具体表现为盘中震荡时有发生，成交量也显著放大（上周五沪市单边成交近500亿），这种多空双方的充分换手将有利于大盘下一阶段的健康运行，当然短线加速上涨的同时，投资风险也在相应增大，市场迟迟没有做出象样的调整也是最令投资者坎忑不安的地方，笔者认为，大盘能够延续目前的通道上升走势是最为有利的投资氛围，而一旦调整趋势产生，很可能是一轮级别较大的中级调整，也就是针对从1500点启动以来累计上涨600余点的一次调整。至于这种调整什么时候什么点位可能来临，目前尚不明朗，但有一些重要的因素可以作为投资者判断短期头部即将到来的标准：一是国外资本市场开始下跌，特别是港股对A股的影响力最大；二是领涨蓝筹相继回落，而新生的热点又得不到很好的维系；三是宏观基本面上的因素改变，比如货币流动性过剩的现象消除。故只要以上这些基本因素没有变化，大盘即使调整也会非常短暂而强势。从板块上分析，上周五金融银行和石化继续回调，地产股也冲高回落，但大盘仍保持小幅上扬，主要在于电力、能源、煤炭和汽车等个股出现回升，资金正在向一些前期滞涨的二线蓝筹转移，建议投资者密切关注这种热点方面的变化，同时在众多蓝筹股中价值被低估的仍不在少数，比如钢铁板块长期以来的市盈率和市净率水平都很低，他们的价值在H股市场上开始受到资金面的关注，对于国内A股来说，同样具备机会。