万国投资分析报告(2006年12月11日) 　　 上周点题 　　上周大盘在历史高位放天量剧烈震荡，部分强势人气龙头从连续涨停到连续跌停引发市场机构筹码松动，除了一些短线爆炒的题材股大幅回落之外，中国石化、招商银行等核心指标股出现破位下跌，而地产、有色等机构长线重仓品种中部分个股也出现跌停走势，大盘短线将面临技术性调整压力；当然在人民币升值大背景下市场资金过剩的格局不变，大盘在技术调整到位后仍有反复。在大盘调整中可中线关注一些刚刚启动的行业板块，其中农业股既有政策面支持，农产品涨价也带来基本面支持，一些农业蓝筹龙头如北大荒等可重点关注。 　　背景分析 　　视点之一：短线大盘还将面临惯性下挫的技术调整压力，不过在人民币升值大背景下市场资金过剩的格局不变，大盘在技术调整到位后仍有反复。 　　上周股指在2100点上演绎了“过山车”走势，周一大盘站稳2100点之后股指大举放量上涨，周二冲高回落后周三继续冲高，盘中因为大商股份连续第二个跌停而引发大盘出现放量大幅下挫，单日振幅接近100点，周四大盘继续放量冲破2200点并创下2206点的新高，但尾盘宏达股份和北辰实业先后跌停引发尾盘恐慌性下跌，周五宏达股份和北辰实业再度跌停引发强势股全面回落，尾盘中国石化、招商银行破位下跌更导致股指跌破2100点并以近最低点报收，上证指数五个交易日中有四个交易日振幅达到60点以上，而且周成交创下2842亿元的历史天量，其中周三上海成交达到641亿元，按流通市值计算单日换手接近5%的历史警戒线，而周换手更是接近20%，从技术上看股指在历史高点放天量大幅回落预示着短线行情开始转弱。 　　通过大智慧资金流向监测系统我们可以清楚地看到，在游资大举拉抬一些题材股连续涨停的同时部分基金因为分红压力主动套现，基金与游资角色互换引发市场筹码松动，最终象北辰实业这种人气龙头反手做空，其连续跌停直接导致市场迅速转弱。从周二、周三、周四这三天成交量放大最明显的几天成交来看，成交最大的分别是北辰实业、招商轮船、中国联通、上港集团，这几家个股的成交量占上海市场日成交的10%以上，而从这些个股的成交回报来看，正是游资与基金筹码互换的表现。在游资做多的品种连续涨停的同时，周二和周三大商股份连续跌停、周四和周五宏达股份连续跌停，而这两家个股恰恰是基金重仓的人气品种，其连续跌停是基金集中分红而套现的结果，同时这些个股的连续下跌也引发机构筹码全面松动，到周五尾盘我们看到不仅中国石化、招商银行等核心指标股出现破位下跌，连地产、有色等机构长线重仓品种中部分个股也出现跌停走势，由于市场中一些蓝筹股在连续大幅上涨之后本身获利盘压力就比较明显，一旦市场预期开始发生逆转，特别是机构重仓的蓝筹股一旦出现破位下跌的先兆，往往引发机构集体抛售，而这种短线杀跌风险在近期大盘大幅震荡中还将会表现得非常突出。 　　随着大盘开始技术走弱，短线惯性杀跌动能仍相当大，不过从中线来看目前市场基础并没有改变，市场资金面仍相当充沛，一旦大盘连续快速杀跌之后短线还将有反复。本轮行情的性质是人民币升值趋势下货币流动性过剩所导致的资金推动型牛市，目前人民币升值趋势仍没有改变，货币流动性过剩的格局依旧；而从市场资金构成来看，基金作为市场绝对主力其资金面构成仍相对乐观，尽管因为集中分红部分基金有套现的要求，同时大盘调整也加大部分资金赎回压力，不过新成立基金有望弥补这种资金压力，我们注意到11月份新发行基金规模就达到650亿元，12月1日发行的工银瑞信稳健成长基金单日募集规模也已经超过120亿元，12月7日发行的嘉实策略增长基金单日募集规模更是超过400亿元，这些超级机构陆续进场将使后续调整行情震荡反复不断。因此我们认为，短线大盘将首先考验20日均线（平移位置在2050点附近）的支撑，未来一周的支撑位置在30日均线（平移位置在2000点附近），而11月16日在1923点处以及11月20日在1972点处留下的两个跳空缺口则是中线调整目标位。短线操作上来看，如果股指连续大幅下跌则可适当关注一些近期刚刚启动的强势板块超跌反弹机会，比如农业股、次新股等值得重点留意。 　　视点之二：燃料乙醇、生物柴油等替代能源对农产品使用价值的革命性颠覆引发全球农产品期货牛市初现，近期国内农副产品价格集体上涨，农业板块有望成为下一阶段中线热点。 　　继10月底美国芝加哥期交所CBOT小麦期货价格一举突破10年新高之后，11月底CBOT玉米期货价格也创下10年新高，其中CBOT小麦期货价格从05年元月启动到今年10月份涨幅超过了100%，而玉米期货后来居上更成为农产品期货市场的领涨龙头，该产品从年初每蒲式耳200美分左右一路走高，在近一个月来更是加速上涨，11月26日盘中触及393.5美分，一年来最大涨幅接近100%，而国内玉米期货价格近期涨幅也接近30%，玉米期货超级牛市也刺激大豆、棉花等农产品期货价格纷纷出现大幅暴涨并创新高；从整个农产品期货市场的另一个值得关注的地方是，远期合约价格普遍与近期合约价格出现升水，象大连玉米期货0711合约较0701合约高出12%，另外近期玉米期货大幅走高的同时多方仓单不断增加并逼近历史天量，牛市特征非常明显。期货市场持续走高引发国内现货市场农副产品价格近期均出现大幅上涨，北京、山东、深圳等地食用油近一个月来环比上涨超过10%，虽然近期国家连续四次拍卖国储小麦抑制粮价大幅上涨，但在国际期货市场大幅走高的带动下整个农产品价格上涨的趋势已经形成，这无疑将对农业板块构成直接支撑。 　　农产品期货价格持续大幅爆涨的背后是以燃料乙醇、生物柴油等替代能源对农产品使用价值的革命性颠覆。在过去几年全球农业连年丰收的情况下农产品价格已经回落到历史低位，但去年以来全球气候不断恶化已经开始影响到农产品供需矛盾，特别值得注意的是今年以来国际原油价格连续大幅上涨，导致以玉米加工燃料乙醇、大豆和绵籽加工生物柴油的产业化正在全球普开，替代能源的推广直接导致农产品使用价值发生革命性变化，并直接导致需求迅猛增长。11月初财政部、国家发展改革委、农业部、国家税务总局、国家林业局联合印发了《关于发展生物能源和生物化工财税扶持政策的实施意见》，这一政策的出台标志着继美国、欧盟、巴西之后我国全面推广生物替代能源，而按照国家发改委规划，到2010年烧燃料乙醇汽油将占我国汽油消费量的一半以上，按照2010年我国汽油消费量约6500万吨计算，燃料乙醇需求至少达到325万吨，是05年产能的3倍。而生物柴油需求的迅速增长也直接导致菜籽油等原料价格今年来连连上涨，象我国菜籽油“主产区”的四川今年10月底四级菜油价格还在6800元/吨左右波动，而11月底出厂价已经达到7800元/吨左右，比去年同期上涨了近50%。从这种角度来看，替代能源政策下农产品价格的上涨趋势正在形成，而从短期来看中央经济工作会议上周召开，农业作为经济工作的重中之重成为明年八大经济工作之首，市场预期相关政策的出台将继续对农业股构成支撑，一些农业股也开始提前活跃。 　　农产品期货价格的连续大幅上涨有望推动相关农业股超跌反弹，玉米作为本轮农产品期货牛市的龙头今年涨幅近100%，这将带动玉米种业需求迅速增长，特别是随着燃料乙醇对玉米需求的强劲增长也使我们对玉米种业类上市公司看好，目前主营玉米种业的公司包括登海种业、丰乐种业、华冠科技、敦煌种业等几家，其中登海种业作为国内最大的玉米种业公司，依托自身拥有的国家玉米工程技术中心这个强大的科研平台，短期业绩下滑不改公司中长期良好的发展潜力，而该股近半年来从20.5元一路回落到7.15元，短期跌幅超过60%，在玉米价格大幅暴涨的情况下象这种个股有望展开报复性超跌反弹；敦煌种业去年与美国杜邦公司的子公司美国先锋海外公司合资，先锋海外是一家经营玉米杂交种子销售的国际巨头，玉米杂交种子销售占北美市场的40%，年销售收入25亿美元，这一合资题材有望迅速提升公司竞争力；丰乐种业近两年来公司种子产销量出现迅猛增长，今年上半年实现玉米种子销售收入1.63亿元接近去年全年，水稻种子的销售以6284万同比增长51.93%，而公司投资的四个种业基地即将建成，进一步提升公司主业的竞争实力。其次，重点关注农业板块中的一些大市值蓝筹，其中600598北大荒作为农业板块总市值排名第一、动态市盈率仅10倍左右的农业龙头尤其值得关注，公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮、绿色食品生产基地，具有明显的规模和资源及技术优势，公司承包经营耕地高达62.4万公顷，通过与农户签订承包协议、收取承包费的方式实现双赢，收益稳定，而公司大米加工产业正在形成规模，随着大米价格不断走高，该项业务毛利率正在迅速提升，未来业绩增长潜力突出。总体来看，目前农业股行情刚刚启动，短线调整中对北大荒、登海种业、敦煌种业、丰乐种业等农业龙头可重点关注。 　　 万国潜力股 　　北大荒（600598）：公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮、绿色食品生产基地，具有明显的规模和资源及技术优势。 　　公司承包经营耕地62.4万公顷，自然条件优越，土壤肥力高，大米、大豆、玉米等产品质量好，拥有不可忽视的资源优势。通过与农户签订承包协议，收取承包费的方式实现双赢，收益稳定。公司下属的浩良河化肥分公司改变原料路线，将以重油为原料改为以煤为原料生产尿素，使该分公司扭亏增盈，尿素年产能达到20万吨。公司利用生产尿素的气化能力来产甲醇，目前已开始试生产，将于2007——2008年逐渐达到10万吨产能，成为公司新的利润增长点。预计公司2006——2008年每股收益分别为0.34、0.39和0.43元，动态市盈率仅10倍左右，处于国内农业公司最低估值水平，近期国内农产品价格连续出现大幅上涨，农业股也出现集体走强，作为农业股龙头值得关注。 　　国祥股份（600340）：公司是上海市场唯一一家台资试点企业，大股东陈和贵拥有我国台湾最大的冷冻、空调设备制造企业，公司募集资金主要用于环保节能空调、风机项目，品牌位列行业三甲。日前公司关联方石家庄国翔在石家庄高新区投资建设的全球最大轨道空调制造基地正式投产，在目前我国铁路和轨道交通建设高速发展的情况下这一全球最大的火车空调制造基地有望给公司主业带来显著改观，而公司在股改中承诺今年业绩将扭亏为盈，如果达不到1000万元最低利润要求将追送对价，短线该股蓄势充分，可适当留意。 　　焦作万方（000612）：公司作为我国重要的铝产品生产基地，在国内同行业中占有重要的地位，“WF”牌铝锭是我国在伦敦金属交易所的注册品牌产品之一，目前具备年产28万吨产能，同时10万吨改扩建项目将在明年投产。特别是今年中国铝业持有公司总股本29%成为第一大股东，将迅速扩大公司的电解铝业务并降低上游原材料成本。今年以来国内氧化铝价格连续下调，下调幅度超过50%，这大大提升公司的盈利能力，前三季度实现净利润同比增长超过350%，全年业绩增长潜力相当大。而日前中国铝业吸收合并山东铝业和兰州铝业的换股价格较这两公司股票停牌前收盘价溢价都达到了25%，这无疑给同属中铝旗下的焦作万方带来想象空间，短线强势不妨适当留意。 　　上海石化（600688）：公司是中国石化旗下的重要石化龙头企业，公司投资3.88亿元扩大原油加工产能工程在去年完成后，其年原油加工能力从880万吨跃升至1400万吨，迈入世界级炼油企业行列；另外公司与中国石化、英国BP石油合资的90万吨乙烯项目在2005年6月投产，由于目前国内乙烯缺口仍在40%以上，乙烯项目将是公司新的利润增长点。目前炼油业务占公司主营仅40%左右，公司此前表示受到成品油价格倒挂因素的影响，公司今年上半年亏损2700万元，亏损额远远小于市场预期，市场预期新定价机制将于12月11日正式推出，新机制将彻底改变目前国内炼油与原油价格倒挂的问题，对公司构成直接利好，短线作为一家尚未股改的题材股可适当关注。 　　孚日股份（002083）：公司是我国规模最大、出口金额最多的现代化家用纺织品生产商，专业从事中高档巾被、装饰布系列产品的生产和销售。公司目前拥有技术达到世界先进水平的染色、织造、印花及整理包装等各类生产设备超过3000台，设备进口率达到80％以上。值得关注的是公司还是奥运特许经营商，目前奥组委指定的毛巾生产商只有孚日一家，公司奥运特许商品有毛巾、浴巾、方巾、浴衣，目前公司奥运特许产品毛利率达到60%，随着奥运需求迅速增长，公司无论是在题材上还是业绩上都值得关注。另外公司在2004年底将生产车间全部搬迁到工业园，原厂区闲置土地共200亩左右拥有可招拍挂权，市场价格远超成本价，同时公司新厂区位于高密市城北工业园区，目前已经取得1800亩左右的土地作为企业储备用地，土地重估增值潜力巨大。特别是公司本次募集资金投资项目实际上早在2005年年底就建成投产，直接导致今年前三季度业绩大增100%，未来两年公司仍有望保持业绩快速增长。该股上市以来受到机构资金的关注，大智慧散户线显示筹码持续集中，短线快速调整中可关注。 　　海鸥卫浴（002084）：公司是目前国内最大的高档水龙头等卫浴五金制造服务企业之一，公司的主要产品为水龙头零组件及排水器等，主要客户为国际顶级卫浴品牌商，成为全球排名前列的美国Delta（得而达）公司和德国Grohe（高仪）公司、Hansgrohe（汉斯格雅）公司亚洲重要的策略供应商，已完全形成了自身的核心竞争力。公司目前已加入全球价值供应链，形成了独特的“以销定产”生产模式，随着国际卫浴五金产业向中国转移，公司步入业绩高速增长期，今年前三季度公司实现净利润9863万元，同比大幅增长174%，而随着募集资金项目进一步扩大公司产能，未来业绩成长值得期待。短线该股连续震荡走高，可适当留意。 　　平煤天安（601666）：大股东平煤集团前身为平顶山矿务局，是新中国自行开发建设的第一个特大型煤炭基地，地处中原腹地，邻近中南、华东缺煤省份，区位优势十分明显，公司主要从事动力煤和冶炼精煤的生产和销售，主要用户为华东和中南经济发达地区的工业企业。2005年公司原煤实际产量为2086万吨，在煤炭类上市公司中仅次于兖州煤业位居第二，目前拥有的经营性资产包括“八矿三厂”（一矿、四矿、五矿、六矿、八矿、十矿、十一矿、十二矿和八矿选煤厂、田庄选煤厂、七星洗煤厂），截至2005年公司煤炭保有储量17.11亿吨，可采储量9.61亿吨（含公司控股子公司平宝公司的首山一矿）；原煤核定生产能力2068万吨（不含首山一矿）。此次股票募集资金收购平煤集团十三矿、朝川矿公司、香山矿公司等的经营性资产及负债，收购完成后平煤天安煤炭保有储量将进一步提高，达到22.1亿吨，可采储量将达到12.5亿吨。公司后续资源储备丰富，公司处于煤炭资源丰富的平顶山矿区，平顶山矿区的后备资源未来将主要由公司申请开发。平顶山矿区涵盖平顶山煤田、禹州煤田、汝州煤田，资源量约153亿吨，其中未开发利用的资源量约为107亿吨。目前公司募集资金收购平煤集团“三矿一厂”属于已经投产的成熟矿井，将直接增加公司原煤生产能力373万吨，产能增长近20%，公司表示到2010年将使产能提升到3000万吨，较去年提升近50%；另外一个募集资金项目是投资7亿元用于年产50万吨甲醇项目，项目采用美国壳牌公司shell粉煤气化技术，是当前先进成熟的煤气化技术，有原料利用率高、环境污染小的特点，是国家发改委推荐的煤气化技术，该技术与国内目前采用的甲醇生产技术相比优势明显，未来有望成为重要的利润增长点。短线来看该股上市后受到机构资金的关注，随着次新股板块全面走强，该股周四一举放量突破创新高，短线强势可继续留意。 　　潞安环能（601699）：公司主营业务包括原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼，属上乘的优质动力用煤，其在国内外市场中具有良好的品牌优势，其中喷吹煤为公司近年来以潞安贫煤加工出的燃用性能更优的新产品。公司煤炭储量丰富，高达12.08亿吨，按每股可开采储量来看公司在煤炭类个股中排名第一，2005年公司生产原煤1871万吨，今年前三季度生产原煤1479万吨，全年有望突破2000万吨。特别是公司募集资金16.5亿元收购集团公司屯留煤矿，该矿是全国最新型的现代化矿井，综采、综掘机械化程度达到100%，屯留矿项目前期由潞安集团进行建设，一期工程已于今年下半年投产，达到270万吨的产能规模，二期工程330万吨将于08年投产，最终将形成年产800万吨的产能，这将使公司业绩保持稳步大幅上升。另外，国家发改委把潞安屯留煤油园区确定为国家煤基合成油示范基地，由此潞安集团的“煤变油”项目也就成为经国家级项目招标确定的国内惟一的煤基合成油(间接液化)示范项目，足见其行业的地位相当之突出，潞安“煤变油”项目一期工程设计300万吨油当量的产能规模，达产后年销售额预计在150亿元左右，第一条16万吨的示范生产线预计2008年就将投产，未来机会巨大，该股上市后受到整个次新股表现低迷影响出现调整，短线调整到位后随着次新股放量走强，大智慧散户线显示筹码快速集中，可关注。 　　 短线买卖参考 　　随着短线强势股的带头回落，上周五大盘收出了一根跌幅超过60点的长阴线，早盘股指受昨日尾市跳水的影响跳空20余点低开，随后惯性下探，但紧接着又在银行股领涨的鼓舞下企稳回升，不过始终未能回补巨大的跳空缺口，此后指数又震荡下行，尾盘还有小幅杀跌，最终沪深两市分别收于2093.64和5637.87点，跌幅达到-2.93%和-2.99%，成交金额分别为485亿和242亿，同比缩量两成，总体表现为震荡回落的走势。上周大盘三阳两阴，周K线是一根上影线为103点，下影线为3个点，实体为10个点的吊垂线，周成交2841亿，同比放量四成以上，在创下了历史天量的成交之后，终于结束了九连阳的走势，而在第十周首度收阴。大盘在最近两个交易日中发生了一系列翻天覆地的重要变化，种种迹象表明大盘已完成了一波历史上幅度最大的涨升，目前基本形成短期见顶迹象并随之回落。首先股指在近期连续放量，上周五个交易日中沪市的日平均成交超过500亿元，深市的日平均成交则在300亿元左右，两市相加每天的平均交易量超过800亿，这种现象在历史上首度出现，一般来说连续上涨后，高位持续放量往往表示着一轮涨升接近尾声，因为放量就意味着多空分歧的加大，也意味着一部分敏感筹码的松动，并率先在人气鼎沸的市场环境中获利出局，所以说量为价先，成交量一直是技术派人士判断大顶和大底的重要标志；其次，领涨热点明显退潮，市场的三大龙头股北辰实业、招商轮船、上港集团相继展开跳水，其中北辰两天累计下跌20%，截止上周五收盘，跌停板上的封单已高达11100多万股，而上港集团同样连续两天跳水，上周五也在近期首次跌停，表现稍好的则是招商轮船，不过最终还是下跌了6.31%，从这三只个股的共同特点来看，游资从中撤离的迹象比较明显，特别像北辰，累计涨幅已高达300%以上，因此杀跌动能更足，预计短时间内很难恢复原气，这将成为未来拖累指数的重要原因，毕竟在目前市场上还很难找出人气与之相当的品种，故大盘将迎来一个休整生息的阶段。不过在这种泥沙具下的环境下，市场仍有一些前期涨幅不大，甚至于价值仍未被充分挖掘而遭受错杀的个股，比如像深高速这种车流量稳定的公用事业属于典型的防御型品种，上周五也随大盘大跌5%，目前A股价格直逼H股股价，有望获得买盘支持，可作关注。