万国投资分析报告(2006年12月25日) 　　 上周点题 　　由于上证指数过去一个多月来连续留下三个向上跳空缺口，“缺口”回补效应使大盘技术性调整压力加大，但在人民币继续升值、港股继续创新高的良好外围环境下市场资金面充裕，核心蓝筹指标股护盘使股指在高位剧烈震荡反复。随着大盘进入调整阶段，前期热点全面退潮，市场活跃度明显降低，一些冷门股超跌反弹但很难把握，短线可重点留意一些近期刚刚启动的热门板块。 　　农产品期货牛市则有望激活农业类个股，玉米期货主力合约0705上周再创新高打开整个农产品上行空间，农产品价格的大幅上涨有望带动相关农业类个股走强，短线可重点关注丰乐种业、敦煌种业、北大荒。 　　背景分析 　　视点之一：招商银行周五再创历史新高，指标股护盘使股指高位剧烈震荡反复，不过市场热门股退潮、冷门股补涨现象明显，短线应适当谨慎。 　　技术面上股指技术调整要求明显，资金面上做多资金却仍相当充沛，这直接导致股指在高位震荡反复，但市场可操作性明显降低。从技术上看，近一个月来上证指数已经连续留下三个向上跳空缺口，而沪深300指数也已经留下两个向上跳空缺口，这种“缺口”回补效应使近期大盘的技术调整压力越来越明显，特别是前几天来往往一旦指标股拉抬指数加速上冲往往会遭致相当大的获利盘压力，说明市场确实存在一定的“恐高症”，适当的技术性调整是非常必要的。但从资金面上看，由于此前市场赚钱效应吸引外围资金向证券市场这个“洼地”集中，连续出现多家超百亿开放式基金说明市场资金积聚效应显现，而这些新增资金成为市场主要做多力量，一旦大盘调整往往又出现大量买盘，由于这些资金主要是以开放式基金的形式入市，而且买入的主要是一些大盘蓝筹股，这也使得蓝筹指标股支撑指数在高位震荡反复。大智慧Level-2行情报价系统显示工商银行等指标股在调整中下方承接盘非常踊跃，而且这些核心蓝筹指标股在下跌中显著缩量，显示筹码筹定性仍相当好，在机构继续对核心蓝筹股看好的情况下这些大盘蓝筹指标股很难出现深幅下跌，这也决定了大盘指数很难出现深幅调整。 　　上周市场还有一个非常突出的现象值得我们注意，那就是在人民币加速升值的情况下A股市场定价权的全面回归。上周三大唐发电这家H股蓝筹在A股正式上市，在其H股仅7.23港元、A股发行价6.68元的情况下，该股上市首日却以10.52元开盘，最高触及11.98元，即使随后出现连续两天调整，但周五该股收盘仍站在10元以上，远远高出市场普遍预期的8元定位，而且在其A股的高定位带动下其H股也出现大幅上涨。联系到此前北辰实业A股在上市后大涨200%，近期一些H股在回归A股之后出现连续大幅上涨也刺激了一些即将回流A股的中资股出现大幅上涨，表现最为突出的是中国人寿H股上周大涨20%，交通银行H股大涨15%，建设银行大涨10%，而这些中资金融股的大幅上涨又相应带动了工商银行等同时具备A股和H股的金融股上涨，周五招商银行A股与H股同时创出历史新高，这又很大程度上成为稳定A股的重要护盘力量。可以看出，在人民币升值背景下中资股回流A股市场也将带来A股市场定价权的全面回归，并使相应中资股出现提前补涨，而中资股的连续大涨又对A股形成正面推动，这种互相推动成为牛市行情一个最重要的特征，投资者还应该密切关注一些中资股与相应A股的联动。 　　当然从市场操作层面上看，尽管目前新发基金对未来中长期市场看好，但短线并不急于入市，目前主要增仓一些大盘核心蓝筹股，相反一些前期炒作过度的热点题材股开始出现全面退潮，这也导致大盘高位震荡、热点全面回落的现象。在周五盘中两市涨幅超过5%的个股仅30余家，与前几天市场动辄30多家个股涨停相差甚远，说明市场活跃度明显降低，而且很多个股都是一些未股改的S股，主要是与年前股改预期有关，另外则主要是一些低价冷门股突然直线拉升，而这类个股的可操作性较差。另外从量能的情况来看，调整中放量而反弹中缩量的现象在近两天表现比较突出，周五上午调整中上海市场成交达到284亿元，而下午震荡反弹中成交萎缩到186亿元，这说明市场心态明显谨慎。总体来看，我们认为在06年的最后一个交易周大盘仍可能继续在高位震荡反复，而市场活跃度将明显下降，投资者也可以趁这段时间调整持仓，象一些近期刚刚启动的板块值得关注，其中可重点关注煤化工和农产品两大板块，国家煤化工中长期发展规划即将出台将支撑煤化工类个股继续看好，而农产品期货牛市将推动农业类个股全面活跃，这两大板块将成为我们下一阶段关注的重点。 　　视点之二：在国际期货市场农产品价格继续高涨的推动下，国内农产品期货在经过前半个月调整后近两个交易日来再度全面走强，玉米期货主力合约0705率先形成突破，农产品期货牛市有望将推动农业类个股全面活跃。 　　进入11月以来国际期货市场小麦、玉米等品种价格先后创出十年来的新高，美国芝加哥期交所CBOT玉米期货合约今年以来从年初每蒲式耳200美分左右一路走高，11月底最高触及393.5美分，最大涨幅接近100%，而国内玉米期货价格年初1250元/吨一路上涨到目前1550元/吨左右，涨幅接近30%，成为农产品期货市场的领涨龙头，玉米期货超级牛市也刺激大豆、棉花等农产品期货价格纷纷出现大幅暴涨并创新高。在经过前半个月的调整之后近两个交易日来农产品期货再度全面走强，特别是领涨龙头玉米期货开始明显发力，主力合约品种玉米0705周五创出1657元/吨新高；而且我们注意到，整个农产品期货远期合约价格普遍与近期合约价格出现升水，象大连玉米期货0701合约在1550元/吨左右，0705合约在1650元/吨左右，而0709合约则在1750元/吨左右，远期合约显著高于近期合约表明市场对未来玉米价格仍继续看涨，而且在玉米期货大幅走高的同时多方仓单不断增加并逼近历史天量，牛市特征非常明显。在期货市场持续上涨的推动下，现货市场农副产品价格近期也开始出现大幅上涨，象国家粮油信息中心在12月份农产品预估报告中大幅调高了玉米需求预测，从国内现货市场来看各地区玉米货源紧张的局面仍没有改观，而11月底以来北京、上海、广州等地的粮油价格平均涨幅超过10%，虽然近期国家连续六次拍卖国储小麦抑制粮价大幅上涨，但在国际期货市场大幅走高的带动下整个农产品价格上涨的趋势已经形成。 　　农产品价格的连续大幅上涨有望推动相关农业股全面活跃，玉米作为本轮农产品期货牛市的龙头今年涨幅近100%，这将带动玉米种业需求迅速增长。我国的玉米种植面积达3.75亿亩，是仅次于美国的世界第二大玉米种植国，目前国内玉米制种规模在年产11到12亿公斤，年需求在10亿公斤左右，2006年杂交玉米种子市场处于供大于求的状态，这也使种子价格相对平稳。不过我国种子商品化率只有30---40%（很多农民都是直接用前一年产出的玉米直接做种子而不是去买种子，这种结果是成活率低、产量低），而世界平均种子商品化率可达70%，发达国家更达到90%以上，这意味着我国种子市场可提升的空间非常大，而随着国内玉米需求快速增长，玉米播种面积的扩大，这种玉米种子供大于求的局面正在显著改观，玉米价格持续上涨对玉米种子企业来讲无疑是利好。象国内第一家种业上市公司000713丰乐种业近两年来种子产销量出现迅猛增长，今年上半年实现玉米种子销售收入已接近去年全年，名列全国第二，公司目前正在积极着手扩建种子基地，包括酒泉张掖玉米基地、合肥双墩基地、海南三亚基地、湖北荆州基地有望在两年建成，大大提升公司主业的竞争实力，玉米价格的上涨将进一步提升公司估值；600354敦煌种业则刚刚与美国杜邦公司的子公司美国先锋海外公司合资，先锋海外是一家经营玉米杂交种子销售的国际巨头，玉米杂交种子销售占北美市场的40%，年销售收入25亿美元，合资公司拟于2007年开工建设具备国际先进水平的种子加工厂，引进美国全自动种子加工生产线4条，设计产能7000吨，计划8月底建成并投产，当年即可生产5000吨并达到盈亏平衡，2009年产量将翻倍达到10000吨，先锋玉米种子突出的高产、高出芽性有望成为“郑单958”之后玉米种业市场的又一匹黑马，公司未来的成长性值得期待，同样目前与先锋海外合资的另外一家公司登海种业也值得留意。 　　而从整个农业板块来看，一些大市值蓝筹将成为基金建仓的首选，其中600598北大荒作为农业板块总市值排名第一、动态市盈率仅10倍左右的农业龙头尤其值得关注，公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮、绿色食品生产基地，拥有62.4万公顷（约合936万亩）土地承包经营权和24万公顷可垦荒地，分布在世界上土质最肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，独特的土地资源优势非常突出，公司的水稻、大豆、小麦、玉米的斤成本分别为0.30元、0.52元、0.33元、0.18元，均低于美国的0.82元、0.67元、0.50元、0.34元，而且通过与农户签订承包协议，收取承包费的方式实现收益稳定；除了维持土地出租主业外，目前公司正在打造完整的产业链，一方面通过收购北大荒米业公司直接面向消费终端市场，形成年加工水稻能力235万吨，年产精制米140万吨的国内规模和能力最大的专业稻米加工企业；同时公司引进德国塔式制麦技术和设备形成品质与“澳麦”、“加麦”相媲美的专用啤酒大麦生产麦芽生产线，目前产能达26万吨（今年前三季度生产7.6万吨，明年将全面达产），是国内最大的以国产大麦为主生产优质麦芽的大型龙头企业，主要供应哈尔滨啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等在黑龙江设厂生产的啤酒企业；另外，公司下属的浩良河化肥分公司将以重油为原料改为以煤为原料生产尿素，使尿素年产能达到20万吨，同时利用生产尿素的气化能力形成年产10万吨甲醇生产能力，目前已开始试生产，明年有望全面达产，随着国内大米等农副产品价格明显上涨，公司基本面正显著改观，短线作为农业龙头可重点留意。 　　 万国潜力股 　　丰乐种业（000713）：公司是国内第一家种业上市公司，近两年来公司种子产销量出现迅猛增长，今年上半年实现玉米种子销售收入1.63亿元，接近去年全年，名列全国第二，水稻种子的销售以6284万同比增长51.93%名列全国第二。公司的发展前景是"将玉米、水稻产业做到全国十分之一市场"，公司正在积极着手扩建种子基地，而未来3年中公司计划基地面积建设将扩大到50万亩，基地投资将达到1亿元。目前包括酒泉张掖玉米基地、合肥双墩基地、海南三亚基地、湖北荆州基地有望在两年建成，提升公司主业的竞争实力。05年7月公司组建销售总公司，统一安徽省内的销售网络，成立8个销售中心，将销售网络下移到了乡镇终端市场，良好的销售渠道使公司在激烈竞争中保持稳步增长的态势。另外值得注意的是公司酒店业务利润丰厚，目前公司的酒店经营包括合肥丰乐国际大酒店（丰乐大厦）和北京丰乐金港大酒店（安徽大厦），两者都按四星级标准装修，特别是北京丰乐金港大酒店坐落在亚运村东侧，紧临正在建设中的奥运村，08年北京奥运会将使公司直接受益。该股股性相当活跃，随着国际农产品市场玉米期货价格今年上涨近100%，农业板块全面活跃，该股短线值得关注。 　　敦煌种业（600354）：公司作为农业产业化国家重点龙头企业和我国第三大制种企业，也是甘肃省最大的棉花收购、加工企业。公司两大产业目前拥有5大专业基地，其中瓜菜制种基地面积发展到2万亩，玉米制种基地13万亩，棉种繁育基地稳定在5万亩，棉花基地控制面积达到40万亩，占本地棉花总面积的50%以上，建成两家拥有国内先进全智能化棉花配套加工设备的棉花加工厂，提升棉花加工能力两万吨，建成棉蛋白油脂加工企业一个，新增棉花副产品加工能力5万吨；2005年公司销售玉米种子7.4万吨，占全国市场10%，同时拥有32个自有知识产权的种子品种；日前公司公告与美国杜邦公司的子公司美国先锋海外公司合资公司正式成立，先锋海外是一家经营玉米杂交种子销售的国际巨头，玉米杂交种子销售全球第一，占北美市场的40%，年销售收入25亿美元，这一合资题材有望迅速提升公司竞争力。2006年8月5日兰州至敦煌首趟旅客列车“敦煌种业号”正式开通，一直困扰公司的运输瓶颈迎刃而解，公司基本面正在显著改善，而随着国际农产品市场玉米期货价格今年上涨近100%，农业板块全面活跃，该股作为农产品板块龙头可密切留意。 　　北大荒（600598）：公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮、绿色食品生产基地，是国家农业产业化重点龙头企业，公司拥有62.4万公顷（约合936万亩）土地承包经营权和24万公顷可垦荒地，分布在世界上土质最肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，土壤有机质含量高，水资源丰富，无任何污染，有着“天下粮仓”的美誉，公司的水稻、大豆、小麦、玉米的斤成本分别为0.30元、0.52元、0.33元、0.18元，均低于美国的0.82元、0.67元、0.50元、0.34元，拥有不可替代的资源优势，而且通过与农户签订承包协议，收取承包费的方式实现双赢，收益稳定。除了维持土地出租主业外，目前公司正在打造完整的产业链，一方面通过收购北大荒米业公司直接面向消费终端市场，形成年加工水稻能力235万吨，年产精制米140万吨的国内规模和能力最大的专业稻米加工企业；同时公司引进德国塔式制麦技术和设备形成品质与“澳麦”、“加麦”相媲美的专用啤酒大麦生产麦芽生产线，目前产能达26万吨（今年前三季度生产7.6万吨，明年将全面达产），是国内最大的以国产大麦为主生产优质麦芽的大型龙头企业，主要供应哈尔滨啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等在黑龙江设厂生产的啤酒企业；第三，公司下属的浩良河化肥分公司将以重油为原料改为以煤为原料生产尿素，使尿素年产能达到20万吨，同时利用生产尿素的气化能力形成年产10万吨甲醇生产能力，目前已开始试生产，明年有望全面达产。总体来看，随着国内大米等农副产品价格明显上涨，公司基本面正显著改观，短线作为农业龙头可重点留意。 　　中国联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，目前公司同时运营GSM和CDMA两个网络，并且开发出双模双待手机使公司在高端领域具有非常突出的竞争力，无论是将来分拆与否公司都具有相当的估值潜力，特别是随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。从公司日前公布的11月份经营数据来看，11月的CDMA新增用户已连增4个月，达37.3万户，为2005年7月以来的新高；GSM业务同样连增4个月，新增用户93万，CDMA新增用户数增长显著，为公司业绩增长提升预期，正是在分拆传闻以及主业快速增长的刺激下联通红筹本周连续大幅上涨近10%并站稳10.5港元。由于联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份，联通BVI持有联通红筹77.34%股份，相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份；而联通A股总股本为212亿，联通红筹总股本为133.4亿，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹，按10.5港元计算0.3995股联通红筹对应的人民币价格在4.2元附近，随着国内3G发牌预期越来越明朗，围绕着公司的估值也不断受到市场的关注，短线调整中可继续留意。 　　登海种业（002041）：公司是集研发、繁育和销售为一体的种业上市公司，和其他大多数种子公司通过购买科研单位研发出来的新品种经营权来销售各类种子相比，公司依托自身拥有的国家玉米工程技术中心这个强大的科研平台，在自主创新领域有得天独厚的优势。杂交玉米作为我国种子领域市场容量最大的品种，目前占国内种子容量的22%左右，随着燃料乙醇在国内的大规模推广，其需求容量将进一步扩大；同时，我国目前对种子市场实现限价管理，目前国内玉米种子价格仅相当于发展中国家玉米种子平均价格的1/4，一旦未来种子限价管理制度放开，种子价格的上升空间相当大。受到相关公司的冲击，公司上半年业绩出现大幅下滑，值得注意的是今年以来美国玉米期货价格涨幅近100%，国内玉米价格也上涨超过30%，12月22日大连玉米期货主力合约0705再创新高，玉米价格大幅上涨将使公司估值出现显著改观，而近期该股也从20.5元回落到7.15元，跌幅超过60%，短线有望展开报复性超跌反弹，可关注。 　　太工天成（600392）：公司是一家高校科技股，主营计算机软件开发及辅助设备、传感器及测控系统、企业网络及信息化建设，不过公司依托大股东太原理工大学在煤化工领域的技术优势和当地煤炭资源优势，正在从计算机软件开发领域向煤化工环保与新能源领域转型。太原理工大学是我国煤化工产业技术研究实力最强的一家科研院所，在煤制烯烃和煤制油等领域有多个项目获得国家自然科学基金资助，公司利用太原理工煤化所的技术实力今年通过控股天成大洋煤化工公司实现了焦炉尾气发电技术的产业化运营，同时公司计划总投资22.23亿建设年产40万吨甲醇及20万吨二甲醚项目，一旦政策许可公司项目投入将成为国内最大的煤制甲醇及二甲醚项目，由于燃料甲醇以及二甲醚在替代能源领域突出的应用前景，有分析指出该项目投产后将带来每年超过15亿元的销售上入和6亿元的毛利，而该股的总股本仅为1亿出头，流通市值不到10亿元，因此该股具备一定的价值重估机会。前期该股因为煤化工题材受困政策影响从14.3元一路回落到8.03元，跌幅近45%，而从公司的基本面来看能源收入正成为公司重要的利润增长点，前三季度实现净利润同比增长超过40%；由于国家煤化工中长期发展规划有望在年底出台，随着政策面松动，公司基本面正在显著改观，短线有望展开报复性反弹，关注。 　　天科股份（600378）：公司主营碳一化学技术及催化剂、变压吸附气体分离技术装置、工业气体的研制、生产与销售等，上市之初将大股东西南化工研究院技术产业整体纳入上市公司，在气体催化剂领域与美国UOP公司、德国林德公司齐名，被业内誉为世界上专业化研发和经营变压吸附系统工程技术的“三大巨头”；去年6月公司中标神华集团“煤变油”项目PSA制氢装置，使公司在替代能源领域被市场所关注，特别是日前总投资120多亿元的神华煤化工有限公司60万吨煤经甲醇制烯烃项目终于获国家发改委批准，成为国内首家正式获得批准的煤制烯烃项目，该股在煤变油领域独特的题材有望受到市场的关注。事实上变压吸附气体分离技术（PSA）制氢装置在替代能源领域应用范围非常广，比如公司PSA装置已成功应用在新奥燃气公司的万吨甲醇气相脱水制二甲醚项目中、香港中华煤气公司的垃圾沼气中脱除CO2浓缩甲烷项目中等，公司旗下的天科煤化工有限公司以自有技术开发的5万吨/年低压合成甲醇生产装置去年底顺利投产，使公司在煤变油、燃料甲醇、煤制二甲醚、沼气制甲烷等生物质能源领域成为国内技术领先的行业龙头。大智慧散户线显示去年下半年以来该股筹码出现明显集中，随着基本面的显著改善，特别是在原油价格不断创新高大背景下市场对“煤变油”等替代能源题材的关注，该股超跌反弹值得关注。 　　天富热电（600509）：公司作为一家热电联营的企业，除了具备独特的地域垄断优势和资源垄断优势外，公司在新能源领域公司储备了丰富的资源和技术，有媒体报道今年2月公司与江苏新概念膜分离科技有限公司、美国金冠技术有限公司等共同出资成立新疆天富光伏光显有限公司，投资的国内第一条非晶体柔性薄膜太阳能电池生产线将于今年8月份投产；另外被称为第三代半导体的电子工业升级换代产品——“碳化硅晶体”的研发工作也取得重大进展，全资子公司——上海汇合达投资管理有限公司（控股51％）与中科院物理所、新加坡G3BlueTechnologyPteLtd.公司成立了“北京天科合达蓝光半导体有限公司（TankeBlue）”，碳化硅晶片属于宽带隙半导体材料，是第三代半导体材料，是未来可以替代硅作芯片的材料，将会引起电子行业革命性的变革。目前的主要用途是LED固体照明和应用于高频大功率的无线通讯，手机和笔记本电脑的背景光市场将给碳化硅巨大的需求增长，该项目已于2006年9月动工，标志着产业化的开始。 　　我们预计2007年3月完成设备安装，2007年6月开始量产。同时公司年产30万吨煤制甲醇项目作为新疆第一个大型煤化工项目日前正式获准进入施工阶段，而公司年产50万吨煤制甲醇项目和年产30万吨二甲醚项目也在招商阶段，从目前公司与大股东签订的原煤采购合同来看，仅100元/吨，成本非常低，未来在新型替代领域公司潜力巨大。长江证券本周对该股的研究报告指出，公司06、07、08和09年每股收益为0.126、0.421、0.863和1.258元，目标价格为11.26元，短线值得关注。 　　 短线买卖参考 　　上周五大盘震荡整理，股指受到周四尾盘跳水的影响而跳空低开，此后指数展开两波反弹，不过力度不大，并且还很快遭到空头的阻击，午后股指基本处于横盘整理的阶段，尾盘小有反抽，最终沪深两市分别收于2343.67和6242.17点，两市大盘一涨一跌，幅度分别为0.03%和-1.45%，成交金额分别达到471亿和233亿，同比大幅萎缩近二成，总体表现为高位整理的走势。上周大盘四阳一阴，周K线是一根上影线为43点，实体为66点的光脚中阳线，周成交2640亿，同比放量三成以上，这也是大盘连续17周以来所收出的第15根阳线，总体表现为加速上扬的走势。大盘在周线上加速上扬，但从日K线来看，短线正面临震荡，尤其从上一次快速回落后，大盘从2084点回稳，一路上涨至2386点，累计涨幅接近15%，因此短线的调整压力在近期有比较明显的表现，不过从这一波的下跌趋势来看，比12月7日、12月8日这两天的跌幅明显好转，故可以看出市场的抗风险能力正在增强，同时长线筹码的稳定性也比前一阶段更好。因此两天的调整总体反映出的是下跌力度有限的事实，目前多空双方将指数维持在5日短期均线一带，后市既有可能回探10日均线，也有可能就此止跌重新上扬，这两种走势的概率是基本均等的，但无论出现哪种情况都还暂时不会影响到大盘继续向好乃至创出新高的趋势。另外从量能角度看，近阶段的成交始终稳定，没有出现异常放大的迹象，故还不能判断主流资金就此罢手，如果再结合周边市场环境的话，那么除了泰国股市在近期因泰国政府朝令夕改的政策而造成股市大幅波动之外，其他主要证券市场仍保持积极上扬，其中当然也包括香港和美国股市，特别是港股在近期金融板块又接连发力，交行和国寿都屡创新高，这也对内地A股带来新的指引方向，因此这种背景下，指数很难做出有效调整，尤其是市值权重最大的银行板块反而又具备了蓄势做多的能量，如工商银行和中国银行都在上周五明显活跃，新股上市首日暴炒的规律也没有轻易结束，更有甚者超跌低价股的补涨行情全面展开，鲁银投资上周五个交易日全部涨停，投资者可从低价股板块中寻找机会。