万国投资分析报告(2007年1月12日)

　　周四点题
　　
　　新年以来大盘核心蓝筹率先调整，同时前期滞涨的品种展开全面补涨，不过随着一些垃圾股开始出现短线快速拉升，补涨行情也告一段落，大盘连续出现历史天量也引发调整担心。短线来看大盘蓝筹指标股仍将维持震荡整理，股指也将在高位反复，而市场结构性调整将进一步展开，一些前期涨幅过大、估值严重偏离基本面的个股将继续回落，而一些行业成长潜力突出的个股仍将继续受到机构的追捧，在人民币加速升值的情况下消费升级类个股仍将是07年主题投资的重点，比如最具备消费升级潜力的乳品类个股伊利股份、新华百货等值得中线关注。
　　
　　背景分析

　　视点之一：核心蓝筹率先调整将使市场展开新一轮结构性调整行情，一些估值严重偏离基本面的个股将开始回落，而一些行业成长潜力突出的个股将继续受到追捧。
　　07年以来市场出现一些新的现象，以工商银行为代表的指标股在冲顶之后已经开始出现明显的调整行情，而一些涨幅落后于大盘指数的个股则纷纷展开补涨，表现在指数上看上证指数在高位震荡而深证综指连续大幅上涨，新年以来深综指已经从550点一路飙升到630点，涨幅高达15%，相当多的冷门股近期补涨都超过20%，随着1月11日下午一些垃圾股开始出现短线快速拉升，补涨行情也告一段落。由于新年以来连续6个交易日沪深两市日成交都突破1000亿元，1月11日两市成交之和更是达到了1300亿元，按照目前市场实际流通市值来看日换手已经超过4%，标志着市场进入阶段性头部的高风险区域，大盘短线面临一定的调整压力；而从调整的趋势来看，如果大盘出现快速放量下跌，则短线在技术调整到位后还将有快速反抽的机会，如果出现连续缩量阴跌，则应该警惕调整的时间和空间了。
　　在工商银行等核心指标股冲高后连续回落、绝大多数冷门股普遍形成一轮补涨之后，市场将进入新一轮结构性调整阶段。随着年报公布大幕拉开，一些前期被大幅炒高的个股面临业绩压力，比如目前工商银行动态市盈率已经达到40倍、中国银行已经达到35倍，随着调整趋势形成，这些个股短线将走出业绩回归走势；大智慧Level-2行情报价系统也显示，近期工商银行、中国银行买卖委托分布显示上方机构压盘明显而买盘则主要为散单，从平均每笔成交手数来看这些个股近期筹码出现明显发散，短线仍将维持震荡整理；这种核心蓝筹的回落也将通过比价关系引发股价结构全面调整，并带动市场中一些前期被爆炒的大盘蓝筹股全面回落。
　　在新一轮结构性调整行情中，一些行业成长前景明确、估值偏低的个股仍将会受到机构的关注，事实上新年以来包括钢铁、汽车、电力、煤炭等二线蓝筹均出现大幅补涨，从行业景气度来看这些行业都属于基金等机构投资者07年看好的行业，在短线调整之后中线机会仍相当大。比如目前市场平均市盈率最低的煤炭板块，随着计划内电煤取消、煤炭价格全面并轨，在1月10日召开的全国煤炭订货会上电煤价格普遍上涨30到50元/吨，电煤价格上涨将继续提升煤炭股估值潜力；与此同时国家煤化工中长期发展规划即将出台，煤化工产业的全面启动将使一些涉足煤制油、煤制甲醇及二甲醚等产业的煤化工类上市公司面临重大机遇，从这一角度出发象潞安环能、兰花科创、兖州煤业、平煤天安等估值偏低的煤炭股建议继续保持高度关注，其中潞安环能是国家发改委已经批准的三家“煤变油”产业基地之一，潞安“煤变油”项目一期工程设计300万吨油当量的产能规模，达产后年销售额预计在150亿元左右，第一条16万吨的示范生产线预计2008年投产，投资者不妨中线跟踪观察公司相关消息面。
　　
　　视点之二：在人民币加速升值的情况下消费升级类个股仍将是07年主题投资的重点，象最具备消费升级潜力的乳品行业值得看好。
　　从结构性调整行情来看，行业成长性良好的个股将继续受到机构资金的青睐，其中消费升级作为07年主题投资的重点，一些消费类个股在调整行情中无疑值得中线关注。1月11日人民币兑美元汇率突破7.80整数关，人民币加速升值态势明显，人民币持续升值使外贸出口增长回落，同时固定资产投资增速06年开始也出现明显降温，在拉动经济增长的三驾马车中，消费拉动成为继固定资产投资拉动和外贸出口拉动之后最为看好的一个经济增长点；而随着人均GDP快速增长，目前国内消费需求旺盛，消费升级将成为新一轮经济增长的重要支撑点。正是在这种宏观背景下，消费升级将大大带动相关消费类上市公司的业绩，这也成为机构看好消费类个股的主要理由。
　　消费升级最具备代表性的行业无疑就是乳品消费，随着人民收入的提高，消费需求的增长，乳品消费将成为消费升级的一个重要代表。2005年我国人均奶类占有量仅21.7公斤，而发达国家年人均乳品消费量已超过100公斤，其中欧洲国家超过300公斤，目前我国人均消费仅相当于世界平均水平的20%左右。据相关规划我国计划到2010年把人均占有的奶量提升至28公斤，到2020年再提升至42公斤以上。05年我国液态奶产量接近3000万吨，比1998年增长14.4倍，作为目前是世界上乳业发展最快的国家之一，全球乳业增量的50％来自中国贡献，未来几年我国乳业消费将继续保持年均增幅30％以上的复合增长率。这种行业的快速成长无疑给乳业行业龙头带来巨大的估值空间，600887伊利股份作为国内乳业的行业龙头，随着05年近10亿元的巨额投资新建产能在06年逐步释放，06年产能有望达到400万吨，国内市场占有率有望超过10%；从公司目前的统计数据来看，06年在液态奶、酸奶、冷饮和奶粉上分别取得了33%、147%、50%和43%的增长速度，预计07年液态奶业务仍可增长30%，同时公司已正式成为北京2008年奥运会乳制品赞助商，作为奥运特许供应商将使08年公司继续保持高速增长；目前公司市场规模与蒙牛相当，但香港市场蒙牛市值已达到250亿元，而伊利仅140亿元不到，从市盈率来看蒙牛达到45倍，而伊利仅30倍左右，估值空间仍相当大，短线震荡走高可关注。除了关注这种行业龙头之外，一些正在高速成长的乳业公司值得关注，其中600756新华百货旗下的夏进乳业值得关注，06年国家重点扶持的20家国内大型的零售集团中排名第八的北京物美商业入主公司，同时公司以控股“夏进乳业”70.81%股权作为出资，联合北京物美以及欧洲瑞寰基金共同成立宁夏乳业，注册资金达到3亿元（公司占45%，联合北京物美合并占51%）；夏进乳业作为一家区域性乳业龙头，由于经营不善2005年亏损达3488.32万元，06年随着北京物美入主后利用其强大的销售网络平台一举扭转了夏进乳业的不利局面，前三季度乳业收入达到3.22亿元，目前公司通过引进国际资本进一步筹划海外上市，同时通过北京物美的销售渠道争取07年销售量达到17万吨左右，销售额8亿元左右，并争取在2010年实现销售液态奶30万吨、奶粉2万吨，实现销售20亿元的目标，随着公司乳业盈利迅速扭转，公司也有望成为消费升级产业的一家重要受益公司，中线值得关注。

　　万国潜力股（2007年1月12日）
　　
　　新华百货（600756）：公司作为一家地方商业龙头，通过北京物美的入主正迅速壮大成为国内商业领域的一匹黑马，并且集零售和乳业并举全面受益于消费升级。目前公司位于银川商业中心黄金地段，2006年上半年公司新开东方红广场等门店两家，新增商业面积近5万平方米，目前合计商业营运面积超过18万平方米，销售额占银川市社会消费品零售总额超过20%。06年4月“物美商业”以每股6.2元的价格收购公司27.7%的权益，股改后“物美商业”合并持有公司3610万股，占公司29.24%，北京物美商业集团是国家重点扶持的20家国内大型的零售集团之一，通过十余年的发展现已成为拥有大卖场、综合超市、便利超市等多种业态、各类店铺600余家的大型商业集团，05年销售额突破200亿元位居全国第八位，物美入主将使公司从地方商业变身为全国性商业龙头，同时公司的乳业也可以借助“物美”的零售渠道快速发展。日前公司以控股“夏进乳业”70.81%股权作为出资，联合北京物美以及欧洲瑞寰基金共同成立宁夏乳业，注册资金达到3亿元（公司占45%，联合北京物美合并占51%），夏进乳业2004年亏损达1318.72万元，2005年亏损达3488.32万元，而06年随着北京物美的入主夏进乳业盈利能力迅速扭转，前三季度乳业收入达到3.22亿元，目前公司通过引进国际资本进一步筹划海外上市，同时通过物美的销售渠道争取07年销售量达到17万吨左右，销售额8亿元左右，并在2010年实现销售液态奶30万吨、奶粉2万吨，实现销售20亿元的目标。该股近期以来稳步震荡走高，可继续关注。
　　
　　伊利股份（600887）：公司是国内乳业行业龙头，2005年公司投资额为8.97亿元（同比增加472％），新建产能在06年逐步释放，全年产能将达到400万吨。06年在液态奶、酸奶、冷饮和奶粉上分别取得了33%、147%、50%和43%的增长速度，整体增长速度高于行业平均水平。预计07年液态奶业务仍可增长30%。06年公司在国内奶粉市场份额已提高至8%，仅次于多美资和美赞臣，未来奶粉将成为增长仅次于酸奶的业务。目前我国居民人均年乳品消费量只有约21公斤，而发达国家年人均乳品消费量已超过100公斤,其中欧洲国家超过300公斤，在消费升级的大潮驱动下乳品行业整体上已进入加速发展阶段。同时公司与北京奥组委联合宣布正式成为北京2008年奥运会乳制品赞助商，作为奥运特许供应商将成为公司拓展市场的契机。目前公司市场规模与蒙牛相当，但香港市场蒙牛市值已达到250亿元，而伊利仅140亿元不到，从市盈率来看蒙牛达到45倍，而伊利仅30倍左右，估值空间仍相当大，短线震荡走高可关注。
　　
　　潞安环能（601699）：公司主营业务包括原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼，属上乘的优质动力用煤，其在国内外市场中具有良好的品牌优势，其中喷吹煤为公司近年来以潞安贫煤加工出的燃用性能更优的新产品。公司煤炭储量丰富，高达12.08亿吨，按每股可开采储量来看公司在煤炭类个股中排名第一，2005年公司生产原煤1871万吨，今年前三季度生产原煤1479万吨，全年有望突破2000万吨。特别是公司募集资金16.5亿元收购集团公司屯留煤矿，该矿是全国最新型的现代化矿井，综采、综掘机械化程度达到100%，屯留矿项目前期由潞安集团进行建设，一期工程已于今年下半年投产，达到270万吨的产能规模，二期工程330万吨将于08年投产，最终将形成年产800万吨的产能，这将使公司业绩保持稳步大幅上升。另外，国家发改委把潞安屯留煤油园区确定为国家煤基合成油示范基地，由此潞安集团的“煤变油”项目也就成为经国家级项目招标确定的国内惟一的煤基合成油(间接液化)示范项目，足见其行业的地位相当之突出，潞安“煤变油”项目一期工程设计300万吨油当量的产能规模，达产后年销售额预计在150亿元左右，第一条16万吨的示范生产线预计2008年就将投产，未来机会巨大。如果按照新的企业所得税两税合并后执行25%的所得税率计算，公司动态市盈率将降到10倍以下，投资价值非常突出，短线可继续关注。
　　
　　中技贸易（600056）：公司是央企中国通用技术集团下属唯一一家上市公司，在技术进出口行业保持领先地位的同时，06年集团公司将手中最优质的医药类资产中国医药保健品有限公司注入上市公司。公司在出资控股中国医药保健品有限公司90%股权和收购海南三洋药业有限公司65%股权后，已完成向医药行业的转型，其中三洋药业公司的抗生素类制剂在同行业中占有领先地位；控股子公司中国医药保健品进出口公司的医疗器械进口排名全国第一、医药保健品进出口全国第三。特别值得注意的是，公司在06年初批准公司及子公司短期投资金额不超过3.8亿元，从中报来看公司短期投资中购买基金达到1.2亿，在06年行情高涨、基金普遍收益达到100%的情况下公司短期投资收益具备相当大的想象空间；另外公司还持有招行限制性流通股18389422股，参股招商证券912.76万股，长期投资重估价值巨大，短线震荡走高值得留意。
　　
　　大同煤业（601001）：随着煤炭冬储期到来，大同煤炭价格已创下历史新高，公司隶属国内最大的煤炭生产企业之一的同煤集团，集团05年煤炭产量超过1亿吨，公司现有生产矿井4座，剩余可采储量3.8亿吨，05年共产原煤1018万吨，2006年上半年公司的煤炭产量是508万吨，前三季度是892.82万吨，募集资金项目塔山煤矿今年6月份投产，从三季度来看已经开始显现出公司产能的快速增长，预计该煤矿06年产量300万吨，07年达到1400万吨，08年将达到1500万吨，着将使公司产能提高一倍多。由于公司尚未获得塔山矿井的采矿权，同时开办费用摊销导致公司第三季度业绩增长低于市场预期，不过随着塔山矿井投产，公司明年业绩增长将相当突出。由于公司煤炭销量中近60%执行计划内电煤价格，而计划内电煤价格较市场价格每吨低近70元，随着国内计划煤取消、煤炭价格全面并轨，公司主导产品价格上调有望带来业绩猛增，短线值得关注。
　　
　　平煤天安（601666）：大股东平煤集团前身为平顶山矿务局，是新中国自行开发建设的第一个特大型煤炭基地，地处中原腹地，邻近中南、华东缺煤省份，区位优势十分明显，公司主要从事动力煤和冶炼精煤的生产和销售，主要用户为华东和中南经济发达地区的工业企业。2005年公司原煤实际产量为2086万吨，在煤炭类上市公司中仅次于兖州煤业位居第二，目前拥有的经营性资产包括“八矿三厂”（一矿、四矿、五矿、六矿、八矿、十矿、十一矿、十二矿和八矿选煤厂、田庄选煤厂、七星洗煤厂），截至2005年公司煤炭保有储量17.11亿吨，可采储量9.61亿吨（含公司控股子公司平宝公司的首山一矿）；原煤核定生产能力2068万吨（不含首山一矿）。此次股票募集资金收购平煤集团十三矿、朝川矿公司、香山矿公司等的经营性资产及负债，收购完成后平煤天安煤炭保有储量将进一步提高，达到22.1亿吨，可采储量将达到12.5亿吨。公司后续资源储备丰富，公司处于煤炭资源丰富的平顶山矿区，平顶山矿区的后备资源未来将主要由公司申请开发。平顶山矿区涵盖平顶山煤田、禹州煤田、汝州煤田，资源量约153亿吨，其中未开发利用的资源量约为107亿吨。公司计划从两方面增加矿产资源，一方面是规划新建大型矿井，如建设开发首山二矿、黄庄煤田等矿产资源；另一方面是现有矿井经国土资源部门批准后向边界和深部延伸，公司现有八个矿井中，有六个是无限井田(一、五、六、八、十、十一矿)，可以向矿井划定边界以外或深部延伸开采，相比同行的上市公司其矿产扩张潜力比较突出。目前公司募集资金收购平煤集团“三矿一厂”属于已经投产的成熟矿井，将直接增加公司原煤生产能力373万吨，产能增长近20%，公司表示到2010年将使产能提升到3000万吨，较去年提升近50%；另外一个募集资金项目是投资7亿元用于年产50万吨甲醇项目，项目采用美国壳牌公司shell粉煤气化技术，是当前先进成熟的煤气化技术，有原料利用率高、环境污染小的特点，是国家发改委推荐的煤气化技术，该技术与国内目前采用的甲醇生产技术相比优势明显，未来有望成为重要的利润增长点。公司上半年摊薄后每股收益0.4817元，由于募集资金项目已提前投产，实际上目前动态市盈率仅10倍左右，而如果按照新的企业所得税两税合并后执行25%的所得税率计算，将提升公司每股收益0.1元以上，公司动态市盈率将降到9倍以下，成为目前市场中市盈率最低的个股之一，短线可重点关注。
　　
　　东源电器（002074）：公司主要经营业务为高压开关及成套开关设备生产与销售，是我国高压开关及成套设备主要生产企业之一。“十一五”配电网建设项目对10kV--110kV产品的需求较大，预计年均投资额在1000亿以上，公司主导产品集中于12-40.5kV真空断路器及开关柜，作为主打品种将成为国家配电网建设投资高速增长的直接受益者。公司目前订单饱满，业绩的增长一方面来源于产能的提升，公司现有1800～2000台40.5kV开关柜的产能(两班制)，但仍然不能满足订单需求，公司新建厂房已经接近封顶，07年一季度进行设备安装，二季度则可投入使用，新厂房投产后40.5kV开关柜产能将新增3000台，是现有产能的150%；另外公司新产品开发大大提升了毛利率，仅在11月份公司两项新产品通过技术鉴定，三项新产品完成样机试制，即将进入投产，券商研究报告预测公司未来三年仍有望保持50%以上的复合增长率。公司预计06年将实现净利润同比增长50%——80%，而该股目前总股本仅6900万股，而每股净资产高达6.74元，在业绩高速增长的同时股本扩张潜力相当大；从该股上市后前五个交易日成交回报来看买入基本上都是机构专用席位（即基金买入），目前机构买入已悉数被套，短线该股在连续横盘后有望走出向上突破行情，中线关注。
　　
　　德美化工（002054）：公司以纺织印染助剂研发、生产和销售为主业，是国内纺织助剂行业最大的供应商之一，按销售金额计算市场占有率在5%---6%之间。2005年公司总产能为5.2万吨，募集资金项目建成投产后总产能将达到14万吨，增幅达到142%。值得注意的是公司去年底与世界三大有机硅巨头之一的德国瓦克各按50%的出资比例组建合资公司，有机硅材料素有\"工业味精\"之称，市场潜力巨大，目前我国对有机硅产品的需求以每年30%的速度增长，但60%---70%的有机硅产品依靠进口，这也是有机硅生产商如星新材料、新安股份等持续走牛的主要原因。合资公司2006年上半年实现销售收入4509.99万元，净利润达到474.80万元，预计全年净利润可达1000万元；德美瓦克目前拥有顺德、上海两个生产基地，产能分别为15500吨/年和2200吨/年左右，合资公司的顺德、张家港有机硅项目将于2007年5月同时动工，2007年年底建成，届时顺德、张家港生产基地的最大生产能力将分别达到46500吨/年、22000吨/年左右，可以看出公司未来成长潜力相当突出。该股此前一直处在机构收集筹码阶段，每股未分配利润高达1.11元，含金量非常高，作为一家小盘成长股未来股本扩张潜力大，可关注。

　　短线买卖参考(2007年1月12日)

　　周四的行情演绎成了题材股和补涨股大面积活跃的天下，早盘股指低开后连续调整两波，但此后随着众多中小市值个股走强的带动，大盘逐渐走稳并形成近两个小时的持续上扬，同时也将早盘的跳空缺口完全回补，不过最后一小时市场抛售压力重现，带动大盘震荡下跌，报收在全天最低点附近，沪深两市分别收于2770.11和7289.59点，跌幅分别达到1.96%和0.77%，成交分别为852亿和450亿，两市合计又放天量，已经突破1300亿大关，总体表现为高位放量震荡的走势。大盘在近两个交易日中，发起了对前期高点2847的挑战，但从盘口观察，市场抛压重重，特别是随着国际商品期货价格大幅回落，石油、黄金和铜等基础资源的期货价格连续大跌，整个国际资本市场由狂热的追买情绪逐渐转变为当前的理性观望，与此同时香港恒生指数和国企股指数也开始调整，特别是国企H股里的众多内资企业跌幅都相对较大，如中国人寿H股在摸高29元后仅三天就下跌至23元，短线跌幅已将超过20%，这种局面的的出现对于A股市场的整体压力非常大，因为H股和A股之间的比价效应将会导致A股重心随之降低，根据有关统计显示，目前同时发行A股和H股的上市公司共有30余家，在剔除了一些市值较小，权重影响力不大的个股后，比较具有权重效应且溢价幅度较高的个股共有6只，分别是江西铜业、上海石化、中国人寿、中国石化、广深铁路和南方航空，这6只个股溢价幅度都超过50%，最高的江西铜业达到80%，这就是说同样的上市公司，同样的一块上市资产在两地市场定价存在巨大分歧，最终这些股票的股价会向哪一地的市场靠拢，目前还不能做出最终的估计，但这种波动的方向将会关系到沪港两地主流机构对于内地上市公司最终的股票定价话语权，因此从目前来看，这种定价权的争夺还在延续，但优势正逐渐向着低市盈率、低风险的港股靠拢，指标股正继续走向价值回归之路。另一方面，补涨股行情则正在延续，但这种补涨的势头不会延续的太过长久，故投资者短线应加大风险防范意识，警惕股指在高位回落的可能，建议减仓或轻仓操作。