万国投资分析报告(2007年1月15日)

　　本周点题

　　随着工商银行等核心蓝筹指标股连续大幅回落，前两天的个股补涨行情告一段落，市场进入新一轮结构性调整阶段，股指高位剧烈震荡反复而个股两极分化将是结构性调整行情的主要特征；同时随着年报序幕拉开，业绩因素将成为近期选股的重要依据，一批具备业绩增长预期的个股在调整中值得关注。

　　背景分析

　　视点之一：随着核心蓝筹指标股连续回落，大盘进入结构性调整阶段，在股指高位剧烈震荡反复的同时个股两极分化现象仍将延续。
　　新年以来大盘在核心蓝筹的带动下形成冲高回落，沪深两市7个交易日累计成交约8500亿元，1月11日两市单日成交更是达到了1300亿元，按照目前市场实际流通市值来看日换手已经超过4%，标志着市场进入阶段性头部的高风险区域，这也是大盘短线跳水的主要原因。大盘的下跌缘于工商银行、中国银行等核心指标股的爆涨爆跌，目前工商银行动态市盈率已经达到40倍、中国银行已经达到35倍，随着年报序幕拉开这些个股业绩压力开始体现出来；而大智慧Level-2新一代行情报价系统也显示，近期工商银行、中国银行买卖委托分布显示上方机构压盘明显而买盘则主要为散单，从平均每笔成交手数来看这些个股近期筹码出现明显发散，在经过显著放量之后短线将进入震荡整理阶段，而这些核心蓝筹的连续调整也将打压整个市场的估值重心。当然从大盘的调整节奏来看，象1月12日这种日跌超100点的爆跌之后不排除报复性反抽，股指仍将在高位剧烈震荡反复，而绝大多数个股将开始价值回归，少数优质股将继续受到机构资金的追捧，从而继续形成个股两极分化的现象。
　　在下一阶段大盘结构性调整阶段，个股两极分化仍将是市场最主要的特征，其中象酿酒食品类消费升级题材股作为07年主题投资的核心仍将是市场关注的重点。在1月12日大盘大幅下跌过程中，绝大多数个股都出现明显下跌，包括此前机构看好的钢铁、汽车、电力、煤炭等二线蓝筹均出现大幅下跌，煤炭板块平均跌幅更是达到了6.22%，但同时我们看到代表消费升级的酿酒食品板块逆市大涨3.34%，成为唯一上涨的行业板块，大盘的下跌反而会使部分强势股得到进一步强化。人民币加速升值的情况下外贸出口增长回落，同时固定资产投资增速06年开始也出现明显降温，在拉动经济增长的三驾马车中，消费拉动成为继固定资产投资拉动和外贸出口拉动之后最为看好的一个经济增长点；而随着人均GDP快速增长，目前国内消费需求旺盛，消费升级将成为新一轮经济增长的重要支撑点。正是在这种宏观背景下，消费升级将大大带动相关消费类上市公司的业绩，这也成为机构看好消费类个股的主要理由，而贵州茅台冲击百元大关将使整个酿酒食品类个股继续亢奋，对于酿酒食品等消费升级类个股值得中线看好。当然从短线来看，随着年报序幕的拉开，目前整个酿酒食品板块过高的市盈率也隐藏着调整风险，在追高过程中还应该警惕大盘大幅下跌带来的系统性风险。

　　视点之二：随着江南高纤率先公布首家年报，业绩因素将成为短线选股的重要因素，一些潜在的预盈预增题材股有望走出独立行情。
　　1月12日江南高纤率先公布第一家年报，随着年报大幕拉开，年报业绩因素将越来越被关注。通过大智慧板块监测系统我们注意到，预盈预增板块是近期表现最为突出的板块，连续多个交易日位居涨幅榜前列，目前明确06年业绩预盈预增的个股已接近300家，而且近两天来公告业绩预告的公司越来越多，一些个股在业绩预告公布后往往形成大幅补涨，因此对于一些具备业绩预增的潜力股在调整中可适当埋伏。
　　在把握年报业绩题材的过程中，投资者不妨利用大智慧预盈预增板块结合阶段排行，首先重点关注一些前期一直横盘而刚刚开始放量补涨的中低价业绩预增题材股，在业绩白马股中部分个股此前已经出现大幅上涨，市场已经提前消化了业绩利好因素，但同时在前期个股两极分化过程中仍有不少业绩预增明确、目前市盈率偏低的个股受到冷遇，在上周个股补涨行情中不少这类业绩预增股开始形成放量突破，比如上市近两个月来一直横盘整理的002083孚日股份在周四一举放量突破后周五受大盘影响出现调整，从公司基本面来看06年前三季度实现净利润已经相当于05年全年的165%，业绩预增题材非常明确，而且作为08年北京奥运会毛巾唯一特许指定生产商，未来两年仍有望维持高速增长，从大智慧散户线来看该股上市以来筹码持续集中，上周五调整到上市以来平均成交价8.8元附近止跌，在业绩预增预期下值得关注，类似象国祥股份、航民股份、广济药业等刚刚开始放量突破的低价业绩预增股也值得关注。其次，可重点关注一些具备潜在收益导致业绩预增的潜力股，特别是按照新的会计准则，一些参股金融证券以及短期投资潜在收益将浮出水面，比如受到证券市场持续高涨的影响，一些参股券商的公司开始体现出业绩增长潜力，特别是象雅戈尔、两面针、南京高科、华光股份等持有中信证券的公司开始体现出这种潜在业绩预增机会，比如600475华光股份董事会日前审议通过关于出售所持有中信证券4663705股，由于原始成本仅1.2元/股，按目前中信证券市价计算将带来投资收益超过1.5亿元，对于总股本仅2.56亿股的华光股份而言将大幅提升公司每股收益；除了这种参股券商的公司外，一些涉足短期投资的公司也将因为投资收益而可能获得意外的业绩预增，根据大智慧基本面排行我们发现短期投资超过1亿元的公司超过20家，其中不乏一些潜力品种，比如曾经因为大量买入中国联通而在短期投资上比较有名的600056中技贸易，公司在06年初批准公司及子公司短期投资金额不超过3.8亿元，从中报来看公司短期投资中仅购买基金就达到了1.2亿，在06年行情高涨、基金普遍收益达到100%的情况下公司短期投资收益具备相当大的想象空间，另外公司还持有招行限制性流通股18389422股，参股招商证券912.76万股(去年前11个月招商证券实现净利润8.77亿)，这些潜在的收益也值得关注。

　　万国潜力股(2007年1月15日)

　　孚日股份(002083)：公司是我国规模最大、出口金额最多的现代化家用纺织品生产商，专业从事中高档巾被、装饰布系列产品的生产和销售。公司目前拥有技术达到世界先进水平的染色、织造、印花及整理包装等各类生产设备超过3000台，设备进口率达到80%以上。值得关注的是公司还是奥运特许经营商，目前奥组委指定的毛巾生产商只有孚日一家，公司奥运特许商品有毛巾、浴巾、方巾、浴衣，目前公司奥运特许产品毛利率达到60%，随着奥运需求迅速增长，公司无论是在题材上还是业绩上都值得关注。另外公司在2004年底将生产车间全部搬迁到工业园，原厂区闲置土地共200亩左右拥有可招拍挂权，市场价格远超成本价，同时公司新厂区位于高密市城北工业园区，目前已经取得1800亩左右的土地作为企业储备用地，土地重估增值潜力巨大。特别是公司本次募集资金投资项目实际上早在2005年年底就建成投产，直接导致今年前三季度业绩大增100%，未来两年公司仍有望保持业绩快速增长。该股上市以来受到机构资金的关注，大智慧散户线显示筹码持续集中，短线快速调整中值得关注。

　　国祥股份(600340)：公司是上海市场唯一一家台资试点企业，大股东陈和贵拥有我国台湾最大的冷冻、空调设备制造企业，公司募集资金主要用于环保节能空调、风机项目，品牌位列行业三甲。由于钢材、铜管成本约占产品制造成本的70%，特别是受到前两年铜价大幅上涨因素的影响，公司前两年业绩一直在盈亏之间下滑，随着国际铜价06年下半年以来显著回落，公司毛利率明显提升，成为铜价下跌的主要受益者。日前公司关联方石家庄国翔在石家庄高新区投资建设的全球最大轨道空调制造基地正式投产，在目前我国铁路和轨道交通建设高速发展的情况下这一全球最大的火车空调制造基地有望给公司主业带来显著改观，而公司在股改中承诺今年业绩将扭亏为盈，如果达不到1000万元最低利润要求将追送对价，日前公司公告转让部分土地获得投资收益1330万元，全年业绩增长预期明显，短线超跌反弹可适当留意。

　　华光股份(600475)：公司是我国锅炉行业的最佳综合经济效益企业，自1993年以来的连续9年里公司的利润总额、成本费用利润率等指标在我国的锅炉制造企业中均排名第一，由于由于钢材、铜管成本约占产品制造成本的60%，特别是受到前两年铜价大幅上涨因素的影响，公司前两年业绩增长并不是非常突出，但随着铜价显著回落，公司的毛利率正在回升。目前公司的特种锅炉在锅炉行业占有较为明显的优势，主导产品循环硫化床锅炉占销售收入的比例超过60%，其次是秸杆锅炉和垃圾焚烧锅炉比例在15%左右，这些产品都属于环保型电站设备，符合国家产业政策的要求，前景非常好。公司与法国福特斯惠勒与签订了有关引进300MW等级循环流化床锅炉设计及制造技术的协议，使得公司的设计水平和生产能力上了一个新的台阶，使公司跻身国内生产300MW等级大型循环流化床锅炉制造企业行列，将提高公司的综合竞争实力。前三季度公司实现收入为17.3亿，预计全年实现收入20~22亿，业绩增长基本成定局，预计实现净利润达到1.5亿元，同比增长幅度为40%左右。公司目前在手的2007年的定单数达到20亿，预计2007年实现销售收入仍有望同比增长超过10%以上。日前公司董事会审议通过关于出售所持有中信证券4663705股，原始成本仅1.2元/股，而1月12日中信证券收盘价达到33.69元，以此计算将带来投资收益超过1.5亿元，对于总股本仅2.56亿股的华光股份而言将大幅提升公司每股收益，因此一季度业绩有望出现大幅爆增，短线该股调整中值得关注。

　　中技贸易(600056)：公司是央企中国通用技术集团下属唯一一家上市公司，在技术进出口行业保持领先地位的同时，06年集团公司将手中最优质的医药类资产中国医药保健品有限公司注入上市公司。公司在出资控股中国医药保健品有限公司90%股权和收购海南三洋药业有限公司65%股权后，已完成向医药行业的转型，其中三洋药业公司的抗生素类制剂在同行业中占有领先地位；控股子公司中国医药保健品进出口公司的医疗器械进口排名全国第一、医药保健品进出口全国第三。特别值得注意的是，公司在06年初批准公司及子公司短期投资金额不超过3.8亿元，从中报来看公司短期投资中购买基金达到1.2亿，在06年行情高涨、基金普遍收益达到100%的情况下公司短期投资收益具备相当大的想象空间；另外公司还持有招行限制性流通股18389422股，参股招商证券912.76万股，长期投资重估价值巨大，短线震荡走高值得留意。

　　北大荒(600598)：公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮、绿色食品生产基地，是国家农业产业化重点龙头企业，公司拥有62.4万公顷(约合936万亩)土地承包经营权和24万公顷可垦荒地，分布在世界上土质最肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，土壤有机质含量高，水资源丰富，无任何污染，有着“天下粮仓”的美誉，公司的水稻、大豆、小麦、玉米的斤成本分别为0.30元、0.52元、0.33元、0.18元，均低于美国的0.82元、0.67元、0.50元、0.34元，拥有不可替代的资源优势，而且通过与农户签订承包协议，收取承包费的方式实现双赢，收益稳定。除了维持土地出租主业外，目前公司正在打造完整的产业链，一方面通过收购北大荒米业公司直接面向消费终端市场，形成年加工水稻能力235万吨，年产精制米140万吨的国内规模和能力最大的专业稻米加工企业；同时公司引进德国塔式制麦技术和设备形成品质与“澳麦”、“加麦”相媲美的专用啤酒大麦生产麦芽生产线，目前产能达26万吨(今年前三季度生产7.6万吨，明年将全面达产)，是国内最大的以国产大麦为主生产优质麦芽的大型龙头企业，主要供应哈尔滨啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等在黑龙江设厂生产的啤酒企业；第三，公司下属的浩良河化肥分公司将以重油为原料改为以煤为原料生产尿素，使尿素年产能达到20万吨，同时利用生产尿素的气化能力形成年产10万吨甲醇生产能力，目前已开始试生产，明年有望全面达产。总体来看，随着国内大米等农副产品价格明显上涨，公司基本面正显著改观，短线作为农业龙头可重点留意。

　　南方控股(000716)：公司是一家成功转型食品行业的个股，公司的黑芝麻糊与白米粉两大主打产品成为其未来主要利润增长点，并将在近期更名为南方食品，随着酿酒食品类个股全面走高，该股短线值得关注。公司目前的大股东是南方黑五类公司。该公司是一家具有20年食品生产经验、专门从事休闲食品制造的公司。南方黑芝麻糊是公司最知名产品，也是盈利的主要来源。随着黑五类公司的入主，公司开始逐渐退出航空、房地产等业务，集中精力发展食品主业。公司出品的南方黑芝麻糊是非常有名的糊类休闲食品，占据黑芝麻这个细分市场的80%的份额，是一个小细分市场的龙头公司。每年销售收入在10000万元左右，利率达到45%，多年来销售收入和利润情况都非常稳定，且有增长。
　　同时公司又是中国最大的米粉制造商。具有生产干、鲜米粉11万吨生产能力，未来五年公司将重点发展鲜食米粉，2006年9月1日鲜食米粉新生产标准在广西全区推行，届时南宁49家鲜食米粉生产作坊中将有40家因达不到标准而退出市场，而公司有品牌、有包装，质量上乘的“快点”鲜食米粉将迅速占领南宁乃至全广西市场，目前“快点”鲜米粉已经占领南宁1/4市场份额。公司已公告06年扭亏，07、08年业绩开始将进入高速增长期，短线放量值得关注。

　　新华百货(600756)：公司作为一家地方商业龙头，通过北京物美的入主正迅速壮大成为国内商业领域的一匹黑马，并且集零售和乳业并举全面受益于消费升级。目前公司位于银川商业中心黄金地段，2006年上半年公司新开东方红广场等门店两家，新增商业面积近5万平方米，目前合计商业营运面积超过18万平方米，销售额占银川市社会消费品零售总额超过20%。06年4月“物美商业”以每股6.2元的价格收购公司27.7%的权益，股改后“物美商业”合并持有公司3610万股，占公司29.24%，北京物美商业集团是国家重点扶持的20家国内大型的零售集团之一，通过十余年的发展现已成为拥有大卖场、综合超市、便利超市等多种业态、各类店铺600余家的大型商业集团，05年销售额突破200亿元位居全国第八位，物美入主将使公司从地方商业变身为全国性商业龙头，同时公司的乳业也可以借助“物美”的零售渠道快速发展。日前公司以控股“夏进乳业”70.81%股权作为出资，联合北京物美以及欧洲瑞寰基金共同成立宁夏乳业，注册资金达到3亿元(公司占45%，联合北京物美合并占51%)，夏进乳业2004年亏损达1318.72万元，2005年亏损达3488.32万元，而06年随着北京物美的入主夏进乳业盈利能力迅速扭转，前三季度乳业收入达到3.22亿元，目前公司通过引进国际资本进一步筹划海外上市，同时通过物美的销售渠道争取07年销售量达到17万吨左右，销售额8亿元左右，并在2010年实现销售液态奶30万吨、奶粉2万吨，实现销售20亿元的目标。该股近期以来稳步震荡走高，可继续关注。

　　伊利股份(600887)：公司是国内乳业行业龙头，2005年公司投资额为8.97亿元(同比增加472%)，新建产能在06年逐步释放，全年产能将达到400万吨。06年在液态奶、酸奶、冷饮和奶粉上分别取得了33%、147%、50%和43%的增长速度，整体增长速度高于行业平均水平。预计07年液态奶业务仍可增长30%。06年公司在国内奶粉市场份额已提高至8%，仅次于多美资和美赞臣，未来奶粉将成为增长仅次于酸奶的业务。目前我国居民人均年乳品消费量只有约21公斤，而发达国家年人均乳品消费量已超过100公斤,其中欧洲国家超过300公斤，在消费升级的大潮驱动下乳品行业整体上已进入加速发展阶段。同时公司与北京奥组委联合宣布正式成为北京2008年奥运会乳制品赞助商，作为奥运特许供应商将成为公司拓展市场的契机。目前公司市场规模与蒙牛相当，但香港市场蒙牛市值已达到250亿元，而伊利仅140亿元不到，从市盈率来看蒙牛达到45倍，而伊利仅30倍左右，估值空间仍相当大，短线震荡走高可关注。

　　短线买卖参考(2007年1月12日)

　　周五大盘风险集中释放，股指连续收出第三根阴线，最终形成短线破位走势，报收于最低点，全天指数大跌100点以上，沪深两市分别收在2668.11和7187.02点，分别下跌了3.68%和1.41%，成交金额分别为748亿和399亿，同比缩量一成左右，总体表现为震荡下跌的走势。本周大盘三阴两阳，周K线是一根上影线为173点，实体为47点的近乎光脚的小阳线，周成交4018亿，放出历史天量，总体表现为冲高回落受阻的走势。最近一段时期以来，国际市场因素对国内证券市场产生着潜移默化的影响，其中欧洲商品期货率先下跌，原油、黄金和铜均产生大形态破位，随后香港H股开始走弱，特别是国企H股指数屡屡暴跌，进一步拉大了H股和A股之间的价差，在这种共同因素的影响下，A股的价格体系自然要做出重新估值，随着港股的进一步下跌，A股重心也不可避免的产生下移。有必要指出的是在所有同时含A股和H股的品种中，看似价差最大的个股可能就是中国人寿了，但这只个股恰恰却是走势最坚挺的，原因就是在于香港是金融比较开放的城市，他们的股票估值体系采取了国际准则，而与香港方面相比，大陆A股市场的会计准则并不相同，因此往往会在个股的估计上与国际标准产生一定分歧，因此人寿近40元的A股定位是国内各大机构按照中国的会计准则所制定的标准，同时25港元的H股定位则是国际各大投行按照全球会计准则制定的标准，最终形成两地市场间明显的定价分歧，其本质反映的就是国内机构和国外机构在争夺股价定位标准的话语权。因此在这种背景下，只要国内机构在人寿上采取只买不卖，长期持有的策略，最终人寿仍会缓慢向上突破，并形成周期相当长的上升通道，这一只个股的案例就说明了目前市场中尽管大盘可能已经见顶，但个股如果从本质上加以研判的话，仍然能够发现不少具备中线甚至长线潜力的品种。再比如伊利股份，在乳制品行业的龙头在整个消费品中表现最温和，但作为北京奥运的十大广告赞助商之一，具备雄厚的资产实力和丰富的奥运炒作题材，况且随着国内GDP以年均10%的速度增长，人均收入的日益提高，乳制品的消费市场不会仅仅局限在目前每年200亿人民币左右的水平，因此中线估值空间也非常广阔，建议关注。