万国投资分析报告(2007年2月1日)

　　周三点题

　　元月份大盘连续五周出现大幅剧烈震荡，周震荡幅度均达到了6%以上，随着核心蓝筹放量拉升冲高回落后筹码始发散，市场技术性调整压力显现，当然影响目前整个股票市场资金充裕的一些最基本因素仍没有发生质的改观，市场资金过剩的格局仍没有明确变化，大盘仍将维持在高位宽幅震荡反复，震荡区间在3000点到2600点左右。随着地产、金融等代表资产重估行情的龙头形成破位调整，市场盈利模式在发生显著变化，2月份行情更可能围绕年报、季报业绩预增展开，另外从行业板块来看，以煤炭电力为代表的能源类个股、以农业食品为代表的消费类个股在2月份值得关注。

　　背景分析

　　视点之一：元月份大盘连续五周出现大幅剧烈震荡显示市场机构分歧越来越明显，随着一些核心蓝筹放量冲高回落后筹码开始发散，大盘短线将面临技术调整压力，而在市场资金充裕的现状没有改变之前大盘仍可能继续维持高位宽幅剧烈震荡。
　　元月份大盘出现连续五周大幅剧烈震荡，而且每周的震荡幅度都超过了6%：元旦后第一周受到工商银行和中国银行的放巨量冲高回落带动指数在1月4日、5日两天内出现230点的最大调整；第二周受到国际原油价格大幅回落、国家下调成品油消息的影响，中国石化又带动大盘在1月11日、12日两天内出现了190点的最大调整；第三周则受到土地增值税消息的影响，地产股整体爆跌又带动指数在1月17日、18日两天内出现190点的最大调整；第四周受到加息传闻的影响大盘在1月25日、26日两天内再次出现230点的最大调整。大盘每次大幅快速下跌之后反而在资金推动下再创新高，这激发了一些抄底资金的胆量，但本周大盘在没有任何消息变化的情况下1月30日略有下跌之后1月31日却出现核心指标股集体破位下跌，盘中中国银行和工商银行的护盘也被多家指标股跌停所冲击，最终引发深成指一度爆跌近9%的惨状，市场在连续冲击3000点失败后做多人气迅速衰退，而且地产金融以及钢铁股的大幅下跌引发机构筹码松动，出现了短线“多杀多”的报复性下跌走势。
　　事实上我们在近几天的报告中连续用大智慧Level-2新一代行情报价系统特色数据提示投资者注意控制风险，事实上近期盘面在指数大幅震荡冲高的同时已经隐藏了一些不稳定因素，主要体现在以下几个方面：首先是一些核心蓝筹以及部分机构重仓股出现筹码发散现象，以工商银行为代表的核心蓝筹在元旦之后放巨量大幅回落，部分机构减仓迹象明显，而地产股在上周大幅破位下跌之后本周再度出现大幅下挫，作为06年资产重估行情的领头羊，地产股的连续大幅下跌对于市场估值模式影响巨大；其次，部分核心蓝筹股上方卖压沉重，Level-2行情报价系统显示近期工商银行、中国银行、中国石化等均出现卖盘委托之和显著大于买盘委托之和，即使象中国石化周二盘中逆市上涨、工行和中行周三早盘逆市上涨时，其总卖与总买之比都超过了2倍以上，说明部分资金高位套现的要求比较明确；第三，以核心蓝筹为代表的机构重仓股成交开始连续萎缩，虽然新年以来上海市场日成交连续创新高，到上周三还一度突破了1100亿元，但上证50板块的日成交已经从1月4日的425亿连续萎缩到目前300亿元左右的水平，这种机构重仓品种的成交萎缩表明机构投资者明显谨慎，同时也说明市场的做多主力已经从此前的基金等机构投资者逐步过渡到了一些游资和中小投资者为主，这种资金面结构的变化也预示着市场的调整风险。
　　随着金融地产等06年资产重估行情的龙头开始出现破位调整，维系06年资产重估行情主线的盈利模式也开始动摇，一些此前按照资产重估模式被大幅炒高的个股将步入价值回归，特别是核心蓝筹相比于年内最高点短线跌幅都已经超过20%，这将大幅拉低市场估值重心，这种潜在的调整压力在一些大幅炒高的机构重仓股上还将进一步体现。当然从目前影响市场资金充裕的几个基本因素来看，人民币升值、加息、股指期货等三个因素最为关键，虽然目前各种传闻不断，但在整个政策面没有明朗之前货币流动性过剩的现状不会改变，也就是资金充裕这一牛市行情的基础不会改变，大盘仍可能继续维持在高位宽幅剧烈震荡反复，在没有明确政策利空出台之前，2月份行情上证指数仍可能维持在2600——3000点附近展开宽幅震荡，大盘如果出现连续快速大幅下跌则调整的周期可能会比较短，如果大盘出现快速下跌之后连续缩量阴跌，则市场调整时间会延长，其中成交量仍是判断行情强弱的重要指标，沪深两市日成交如果连续低于1000亿元则表示行情全面走弱。

　　视点之二：市场结构性调整进一步深化，2月份行情将进入个股精耕细作阶段，一些年报季报业绩成长股有望走出独立行情，另外象一些行业估值偏低的板块如煤炭电力类能源股、农业食品类消费股可深入挖掘。
　　随着核心蓝筹形成集体走低，地产等资产重估类领涨龙头也出现破位下跌，贯穿06年资产重估行情的盈利模式也将受到考验，市场结构性调整进一步深化，一些前期炒作过度的蓝筹板块将面临估值压力，形成轮番调整压力，随着越来越多个股在连续大幅上涨之后开始出现明显高估而不是低估，2月份行情将进入个股精耕细作阶段。通过大智慧阶段排行统计我们可以看到，元月份涨幅最大的几家个股分别是都市股份、中卫国脉、安信信托、海马股份，最大涨幅分别达到了245%、169%、159%、156%，而这些个股都属于一些重组股，我们认为下一阶段一些有实质性重组题材的低价股中还将跑出类似黑马，但对于绝大多数投资者来讲很难把握到这种机会；相反从2月份个股行情来看，能够把握得住的往往是一些有业绩增长预期的个股，这就需要我们花更多的时间在基本面上做功课，除了关注一些年报业绩预增的白马股之外，一些07年一季度业绩有望大幅增长的个股将开始被关注，投资者不妨在业绩预增预盈板块中仔细分析一些具备高成长机会的个股，其中中小板整体成长性突出，建议投资者多加关注。
　　而从行业成长性来看，在第三次煤电价格联动预期下煤炭电力等估值偏低的能源类个股在调整后仍具备机会。从大智慧板块监测系统来看煤炭电力蓝筹也是近两年来市场中涨幅最小的两大板块，煤炭板块指数和电力板块指数的涨幅远远落后于大盘的涨幅，而且煤炭电力类能源股也是目前市场中平均市盈率最低的板块。而随着煤电价格联动机制形成，煤炭电力股的估值空间正在被打开，在元月初召开的全国煤炭合同汇总大会上，由于国家今年取消计划内电煤、煤炭价格市场化并轨，今年电煤价格普遍出现大幅上涨，五大电力集团电煤合同价普遍上涨30元/吨左右；在电煤价格明显上涨的同时，中电联也在2007年电煤产运需衔接有关问题的报告中建议及时安排有关部门进行煤电价格联动方案测算，第三次煤电价格联动的预期也直接导致近期煤炭电力股出现明显逆市放量活跃。电煤普遍大幅上涨对于煤炭股来讲是实实在在的利好，由于目前不少煤炭股动态市盈率仅15倍左右，在预期未来业绩增长的情况下一些具备产能快速扩张的煤炭股值得继续看好，如大同煤业、西山煤电等。当然第三次煤电联动方案目前还只处在报批阶段，电力类上市公司目前来看还很难看到实质性利好，相反在电价上涨的预期下一些替代新能源类公司的估值有望提升，特别是一些涉足风电开发和风电设备的公司如湘电股份、ST仪表等连续走强，这种风电题材股的中长线机会值得多加关注。
　　而从中线来看消费需求作为拉动07年经济增长的引擎，以酿酒食品、旅游酒店、商业连锁、汽车等代表消费升级的行业龙头股仍将是07年主题投资的重点，在阶段性调整后仍具备估值上升空间。从国家统计局公布的06年宏观经济数据来看，07年宏观调控力度将进一步加大，在固定资产投资增速回落的同时，人民币持续升值也使外贸增长开始回落，在拉动经济增长的“三架马车”中，消费需求最有望成为经济增长的新引擎，消费升级题材股将继续成为07年市场重要的主题投资机会，一些受益于消费需求拉动的上市公司将在07年进入业绩高增长期，投资者对其中一些龙头股不妨给予重点关注。其中酿酒食品板块在贵州茅台突破百元大关之后整个上升空间被打开，在酿酒类个股大幅上涨之后一些与食品消费需求相关的农业股值得关注，一些生产基础原粮的公司如北大荒等将直接受益于食品消费升级带动的农副产品价格上涨，另外农业产业政策的利好也将对一些上游种子类公司如隆平高科、丰乐种业、敦煌种业等值得继续关注。

　　万国潜力股(2007年2月1日)

　　北大荒(600598)：公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮、绿色食品生产基地，是国家农业产业化重点龙头企业，公司拥有62.4万公顷(约合936万亩)土地承包经营权和24万公顷可垦荒地，分布在世界上土质最肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，土壤有机质含量高，水资源丰富，无任何污染，有着“天下粮仓”的美誉，通过与农户签订承包协议，收取承包费的方式实现双赢，收益稳定。除了维持土地出租主业外，目前公司正在打造完整的产业链，一方面通过收购北大荒米业公司直接面向消费终端市场，形成年加工水稻能力235万吨，年产精制米140万吨的国内规模和能力最大的专业稻米加工企业；同时公司引进德国塔式制麦技术和设备形成品质与“澳麦”、“加麦”相媲美的专用啤酒大麦生产麦芽生产线，目前产能达26万吨(今年前三季度生产7.6万吨，明年将全面达产)，是国内最大的以国产大麦为主生产优质麦芽的大型龙头企业，主要供应哈尔滨啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等在黑龙江设厂生产的啤酒企业；第三，公司下属的浩良河化肥分公司将以重油为原料改为以煤为原料生产尿素，使尿素年产能达到20万吨，同时利用生产尿素的气化能力形成年产10万吨甲醇生产能力，目前已开始试生产，07年有望全面达产。总体来看，随着国内大米等农副产品价格明显上涨，公司基本面正显著改观。受“中央一号文件”关于发展现代农业、推动社会主义新农村建设的若干意见出台消息的刺激，周二早盘农业股全面大幅上涨，该股还一举涨停创出新高，作为一家农业龙头可重点留意。

　　东华合创(002065)：公司是有一级资质的系统集成商，专注于高端存储解决方案的设计、部署。东华合创的存储业务70%以上来自行业大客户、老客户，例如中石油、中石化、中海油、国家电网公司、中国银行等大型企业，还有国家质量检验检疫总局、国家海关总署、国家工商总局等政府机关，公司2004年、2005年和2006年在信息产业部的排名分别为第81名、第63名和第53名，主营业务收入也在三年之内突破4亿元。2005年公司的合同金额就突破了10亿元，目前公司订单饱满，业绩增长潜力大。日前公司被认定为2006年度国家规划布局内重点软件企业，将减按10%的税率征收企业所得税，这也是公司首次入选国家重点软件企业，这将大大提升公司的竞争实力。季报显示该股有多家基金建仓，短线震荡走高可关注。

　　远光软件(002063)：公司是服务电力行业财务信息化近20年的资深软件供应商，为国内80%以上的电力企业提供以财务为核心的企业管理软件及服务，是国家四部委联合审定的“国家级重点软件企业”。提供的电力系统财务和企业管理的整体解决方案——远光电力ERP，是最适合电力行业管理需求的ERP产品，目前全国电网系统县级以上的电力公司约有2500家，发电集团及其下属的电厂约有500家，这些企业大部分都已经是发行人通用基础财务软件的用户。公司的财务管理信息系统FMIS已经在全国电网系统内得到推广，目前已有25个区域、省电力公司在其集团本部或下属企业中选用发行人的财务管理信息系统。继03---05年连续三年被国家发改委、信息产业部、商务部和国家税务总局联合审批认定为“国家规划布局内的重点软件企业”之后，公司目前正式入选2006年度152家国家重点软件企业名单，这将使公司减按10%所得税率征税，从公司06年中报和季报财务报表来看仍按照15%所得税编制，因此此次税收利好将大大提高公司的业绩。从第三季度季报来看华夏基金大举增仓，短线重新放量走强面临突破，可密切关注。

　　锦化氯碱(000818)：公司是东北地区化工龙头企业，目前主导化工产品环氧丙烷、聚醚产能位居亚洲首位，其在国内市场占有率在20%左右，拥有较大的市场份额。过去几年来公司业绩一直不佳主要受到大股东占款影响，股改中大股东锦化集团以葫芦岛锦化动力热电有限公司98%的股权抵偿50992.20万元占用资金，另外在06年底公司以其拥有的聚氯乙烯公司70%股权和四万吨聚氯乙烯生产装置及相关资产置换大股东约35万平方米的三宗工业用地使用权，在甩掉亏损业务包袱的同时公司管理费用将大大降低，业绩有望快速提升。特别值得注意的是，公司与北京高科共同出资设立辽宁北方锦化聚氨脂有限公司(占40%)大举介入TDI项目，其5万吨/年TDI项目一期工程已进入实质阶段，预计2007年能建成投产，TDI产品价格去年以来大幅上升，由去年6月的2.3万/吨到目前的4.15万/吨，涨幅惊人，一旦该项目投产将使公司业绩大幅增长。目前该股股价仅刚刚站上每股净资产，短线调整中可密切关注。

　　蓝星清洗(000598)：公司是我国节能环保领域一家行业龙头公司，控股的中蓝膜技术有限公司是我国离子膜水净化行业的龙头企业，其CMF连续微滤设备是全世界独一无二的空气反冲洗自清洗微滤膜系统适用于高浊度的变化水质，公司还具备"超滤膜+反渗透"海水淡化技术，拥有年产工业清洗剂6万吨的生产线，水处理设备及水处理药剂业务目前已经成为蓝星清洗的支柱产业之一。另外公司还是国内最大的甲苯二异氰酸酯(TDI)生产商之一，随着建筑节能对聚氨酯的消费需求迅速增长，TDI与MDI一样作为上游原材料国内需求缺口较大，2005年国内TDI厂家生产TDI产量共计在6.3万吨左右，80%依赖进口。公司旗下的蓝星化工年产3万吨TDI项目在05年开工试运行后负荷率一直较低导致当年出现亏损，06年开始全面达产，公司计划投资1亿元扩充到5万吨/年的产能；值得注意的是，受到国内产能不足、需求强劲增长的拉动，国内TDI价格从06年6月初的2.3万元/吨持续上涨到06年底3.3万元/吨，元旦过后加速攀升，目前已达到4.15万元/吨附近，同时上游原油价格大幅回落进一步降低生产成本，因此公司在预计06年实现净利润1000---1200万元的情况下，今年一季度业绩有望出现爆炸式增长，短线值得关注。

　　大同煤业(601001)：公司隶属国内最大的煤炭生产企业之一的同煤集团，集团05年煤炭产量超过1亿吨，是国内第二家突破亿吨的煤炭龙头企业，在国家煤炭工业“十一五”规划中将重点支持6到8家亿吨煤炭企业集团，公司有望从中受益。公司现有生产矿井4座，剩余可采储量3.8亿吨，05年共产原煤1018万吨，2006年上半年公司的煤炭产量是508万吨，前三季度是892.82万吨，募集资金项目塔山煤矿06年6月份投产，从三季度来看已经开始显现出公司产能的快速增长，预计该煤矿06年产量300万吨，07年达到1400万吨，08年将达到1500万吨，着将使公司产能提高一倍多。由于公司尚未获得塔山矿井的采矿权，同时开办费用摊销导致公司第三季度业绩增长低于市场预期，不过随着塔山矿井投产，公司07年业绩增长将相当突出。由于公司煤炭销量中近60%执行计划内电煤价格，而计划内电煤价格较市场价格每吨低近70元，随着国内计划煤取消、煤炭价格全面并轨，有媒体报道大同煤业集团计划电煤车板价已经从每吨265元涨到了每吨305元，涨了40块钱，涨幅高达15%，公司主导产品价格上调有望带来07年业绩猛增。该股上市近半年来构筑了一个典型的圆弧底形态，大智慧散户线显示11月份以来该股依托30日均线震荡走高过程中筹码持续集中，本周一该股放量涨停一举突破了上市头一个月来在10.5元附近构筑的整理平台，短线快速回抽确认后再度放量爆发，密切关注。

　　隆平高科(000998)：公司是国家重点支持的大型农业高科技企业，在杂交水稻推广及研究方面处于世界领先地位，享受抵免税政策。公司与湖南杂交水稻研究中心和袁隆平院士共同出资组建了袁隆平杂交水稻国际发展有限公司，整合了资源，统一了平台，大大加快公司杂交水稻产业国际化的进程，为公司的可持续发展奠定了坚实的基础。公司计划在3年内使杂交水稻种子市场份额从当前的30%提高到50%以上，打造国内最大的服务型农资连锁经营网络，以隆平高科现有的3.6万个杂交水稻全国销售网点为平台，以目前杂交水稻种子销售成熟市场区域为重点，以“隆平高科”为统一品牌，采取“直营”和“连锁加盟”等形式，有选择地吸纳基层个体私营户加盟连锁网络，并通过输出品牌和管理，通过物流配送建立连锁网络体系，用两年时间培育连锁店5407家，使农资连锁经营销售总额达到31.5亿元，相当于05年主营收入的2倍。另外值得注意的是，股改中新大新集团以每股9.55元受让公司25.24%股权，在支付对价之后实际上其成本已经超过11元，而新大新控股子公司之一的湖南沐林现代食品有限公司是湖南省农业产业化龙头企业，新大新受让隆平高科股权后，可实现种子科研——种子生产——粮食深加工——种子、农资、食品销售的产业链，打造公司完整的产业链优势，成为消费升级的直接受益者。受“中央一号文件”关于发展现代农业、推动社会主义新农村建设的若干意见出台消息的刺激，周二早盘农业股全面大幅上涨，该股开盘后迅速封住涨停，短线值得继续关注。

　　短线买卖参考(2007年2月1日)

　　周三大盘在又一次冲击3000点大关受阻后展开了07年以来幅度最大的一次下跌，全天指数震荡走低，尾盘报收在次低点附近，沪深两市分别收于2786.24和7632.94点，跌幅分别达到4.92%和7.62%，成交金额分别为878亿和434亿，两市相加刚好达到1300亿的水平，同比略有萎缩，总体表现为大幅回落的走势。
　　周三整个市场的消息面相对平静，既没有政策面的调控措施出台，同时也没有相关的重量级人物发表言论，但就在这种平静的背景下，指数下跌出人意料，同时也将前期市场积累的风险和潜在的利空因素进行了一次比较充分的释放，如果就目前的走势形态而言，我们尚且不能得到大盘破位的结论，因为今日的最低点2786仍然高于前一个低点2720点，整个形态上也还处于底部不断抬高的箱体整理中，但是如果对今日大跌的具体个股加以分析的话，那么投资者能够感受到今日下跌与前期有本质上的不同。首先引领指数下跌的主流品种出现在了几乎所有的一线蓝筹股中，包括石化、钢铁、酒类消费、银行、有色金属和地产都无一能够幸免，上证180指数大跌6.4%，上证50指数跌6.57%，沪深300则跌6.53%，可见所有反应市场权重类的股指跌幅均大于沪市综合指数，整个指标股体系处在领跌的地位，而就在前不久的调整过程中，指标股的回落还仅仅是局部个别板块，没有形成如此大面积的做空效应；其次题材股的热点大幅度减少，虽然两市仍然有近30家涨停的个股出现，但是这其中大约有20家是ST个股，表明整个市场的热门板块已轮换到了最不受关注的绩差股身上，自然也反应出整个行情的投机成份大大增加，而在那些涨停最为坚决的个股上也反映出追涨买盘减少的迹象，像都市股份目前连续13个涨停，但尾盘放出大量，意味着明天很有可能涨停板被打开，沪东重机虽然没有放量迹象的产生，但尾盘连续出现数百万股的撤单，这些都预示着大资金开始趋向谨慎。总的来说，由于本次下跌的实质不同，因而造成风险大面积释放，明日能否在2700点附近站稳脚跟至关重要，否则大盘的复合型顶部形态就呼之欲出了。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。