万国投资分析报告(2007年2月5日)

　　上周点题

　　随着中期调整趋势逐步确立，上周大盘出现连续恐慌性杀跌并在近半年来首次跌破30日均线支撑，基金赎回压力导致基金重仓股普遍调整，市场成交显著萎缩表明大盘已全面转弱。当然由于指标股已领先于大盘提前大幅调整，象工商银行、中国人寿等短线最大跌幅更是超过30%，因此指数短线杀跌空间有限，我们认为大盘下一阶段仍可能继续维持在2600点上方的箱体内宽幅震荡反复，而结构性调整行情将进一步深化，一些前期被过度炒高的基金重仓股将继续回落，而象煤炭电力等估值明显偏低的成长蓝筹将继续受到基金的追捧，其中国内焦炭价格去年4月份以来连续五次上调将使焦炭类上市公司基本面显著改善，象山西焦化、安泰集团、煤气化、开滦股份等焦炭产业龙头值得关注。

　　背景分析

　　视点之一：连续长阴破位杀跌、成交显著萎缩表明短线大盘已全面转弱，不过指标股领先大盘提前大幅调整也封杀了大盘短线下跌空间，在没有明确利空消息下大盘仍有望维持在2600点上方的箱体内宽幅震荡反复。
　　与元月份大盘连续四周大幅杀跌之后快速放量反弹创新高不同，上周大盘在历史高位快速回落之后成交迅速萎缩，市场人气迅速转冷，指标股的护盘效果也明显降低，随着周五一根长阴线将30日均线跌破，从去年8月份以来维持了近半年的上升趋势明显被破坏，大盘短线进入阶段性技术调整期，而随着市场中期调整趋势基本明朗，一些前期获利盘套现压力与基金赎回压力双重叠加，使大盘出现恐慌性下跌。
　　此次大盘的调整主要是在一些利空传闻下市场本身短期技术调整的要求，而整个资金推动型牛市的中长期趋势并没有改变。在1月22日开始的上一周上海市场连续五天日成交突破1000亿元，按照目前市场的实际流通市值来计算连续多日大盘平均日换手超过5%，这也是历史多次高风险区。而且在市场多方能量过度消耗之后短期后续资金不足，由于新年以来新基金发行审批突然减缓，上周成为近三年来首次出现唯一没有新发基金的一周，而一些利空传闻也使场外活跃资金入场的意愿减轻，随着上周大盘日成交连续萎缩，在大盘破位之后反弹无量的情况下大盘短期技术调整压力开始显现。而从整个市场资金面来看，我们仍然认为目前影响市场资金面的三个最基本因素人民币升值、加息以及股指期货等都没有出现明确的政策变化，在人民币继续加速升值的情况下货币流通性过剩的格局没有改变，整个资本市场资金充裕的现状也没有改变，因此整个资金推动型牛市的基本也没有改变，未来市场一旦转暖，这种外围资金仍将推动大盘继续震荡走高，从短期来看大盘将继续维持高位震荡反复的走势。
　　由于指标股已经提前近一个月领先于大盘见顶回落，目前象工商银行和中国人寿市场价格离元旦后的历史新高最大跌幅已经超过30%，而中国银行、中国石化新年以来跌幅也达到20%以上，对于这种超级大盘来讲短线继续大幅杀跌空间有限，而这四家个股目前占上海市场的权重接近40%，这些核心蓝筹股将有效封杀大盘的下跌空间。从另外一个角度来看，从12月29日大盘站上2600点以来沪深两市在高位连续放量，按目前市场的实际流通市值来看累计换手接近100%，也就是说整个市场平均成本已经回升到2600点一线，因此如果没有重大利空改变整个市场的趋势，大盘仍将继续维持在2600点上方展开箱体宽幅震荡反复。

　　视点之二：在指数维持高位宽幅震荡的同时市场结构性调整行情将进一步深化，一些过度炒作的品种将开始价值回归，而象煤炭电力等被低估的蓝筹仍将有表现机会。
　　此次大盘的调整主要来自基金的赎回压力，从大智慧排行功能我们看到，周五总市值前20名个股全面大幅下跌，其中象中国人寿、中国石化、宝钢股份、浦发银行、民生银行等跌幅都超过5%，另外大智慧板块监测系统显示钢铁、地产、金融、石化、汽车等五大蓝筹集体杀跌，基金重仓板块成为下跌最明显的板块，基金重仓股的大幅下跌充分说明基金正遭遇赎回带来的压力。
　　在核心蓝筹全面调整的同时我们还看到一些前期被过度炒作的基金重仓股开始大幅回落，象周五跌停的个股中出现象广船国际、上海家化、歌华有线、桂柳工、海南椰岛等前期牛股，由于不少个股在前期市场高度亢奋的情况下出现非理性大幅拉升，已经严重脱离基本面，因此一旦市场调整趋势确立，这些个股将成为基金赎回压力下首先遭到平仓的对象，我们认为这种机构筹码松动才刚刚开始，未来仍将出现一批类似被过度大幅拉升的个股进入价值回归阶段。
　　而在大部分被严重高估的蓝筹股全面价值回归的同时，一些被严重低估的潜力品种仍将继续受到基金的关注，特别是一些行业基本面显著改善、目前估值偏低的板块，其中煤炭电力类能源股表现最为突出。通过大智慧市盈率排行我们可以看到目前绝大多数煤炭股的动态市盈率都在15倍以下，不少电力股动态市盈率仅20倍左右，是目前市场中估值最低的两大板块。而通过大智慧板块监测系统可以看到，煤炭板块指数和电力板块指数是近两年来涨幅最小的板块，涨幅远远落后于钢铁和汽车。在第三次煤电价格联动预期下煤炭电力行业基本面面临重估，在元月初召开的全国煤炭合同汇总大会上，由于国家今年取消计划内电煤、煤炭价格市场化并轨，今年电煤价格普遍出现大幅上涨，五大电力集团电煤合同价普遍上涨30元/吨左右；在电煤价格明显上涨的同时，中电联也在2007年电煤产运需衔接有关问题的报告中建议及时安排有关部门进行煤电价格联动方案测算，第三次煤电价格联动的预期也直接导致近期煤炭电力股出现明显逆市放量活跃，我们认为随着煤电价格联动机制形成，煤炭电力股的估值空间正在被打开，其中电煤普遍大幅上涨对于煤炭股来讲是实实在在的利好，在预期未来业绩增长的情况下一些具备产能快速扩张的煤炭股值得继续看好，如大同煤业、西山煤电等。

　　视点之三：在大盘调整中一些行业基本面显著好转的成长类公司仍值得深入挖掘，特别是一些产品涨价题材股逆市走强值得关注，在国内焦炭价格去年4月份以来连续五次上调将使焦炭类上市公司基本面显著改善，象山西焦化、安泰集团、煤气化、开滦股份等焦炭产业龙头值得关注。
　　结构性调整行情中少数有基本面支持的公司将出现逆市上涨，其中一些行业基本面显著好转的成长类公司仍值得深入挖掘。我们注意到近期市场中一些产品显著涨价的题材股明显表现活跃，比如近期氨纶价格爆涨推动了华峰氨纶的大幅上涨，而TDI(甲苯二异氰酸酯)价格去年6月份以来大幅上涨了80%，直接推动了沧州大化、蓝星清洗等TDI生产类公司连续大幅上涨创新高，而从类似的产品涨价来看焦炭类公司同样值得关注。近期以来继国内电煤价格大幅上涨后，国内焦炭价格也连续上调，其中山西焦炭价格在去年4、6、7三个月连续三次上调之后，今年元月每吨再度上调30元，2月每吨再度上调50元，在经过连续五次价格上调之后，国内焦炭价格较去年初平均上涨超过30%。而从上海市场二级冶金焦价格走势图来看，在去年一季度达到1050元/吨之后06年连续回升，到今年元月份已经达到1300元/吨；从具体上市公司出厂价来看，在000968煤气化的公告中我们可以看到公司焦炭售价在06年一季度末为708元/吨，而06年1到9月的平均售价为746元/吨，到第四季度已达到830元/吨，而根据商务部统计的最新数据，元月份公司所在地介休地区一级冶金焦车板含税价为1065元/吨，二级冶金焦车板含税价为980元/吨，在2月份山西焦炭整体调价的情况下今年一季度公司焦炭平均出厂价将较去年一季度上涨近50%。整体来看，焦炭价格的连续回升将使焦炭类上市公司基本面显著改善，一些焦炭类个股值得重新评估。
　　在国内对焦炭行业全面整治、关停一批小产量焦炭企业之后，象山西省焦炭产量已经从前几年的1.2亿吨下降到了06年8775万吨左右，而山西焦炭目前产量基本占全国的一半，整个国内焦炭总产能仍维持在1.7亿吨左右，在目前国内钢铁产量继续大幅增长的情况下，焦炭行业未来仍值得看好。从相关焦炭类上市公司来看山西焦化、安泰集团、煤气化、开滦股份等四家龙头公司实力规模基本相当，其中600740山西焦化目前具备年产160万吨的生产能力，在建150万吨/年的焦炉扩建项目有望在今年上半年全面投产，届时其焦炭产能将达到310万吨/年，公司表示到2010年将形成年产500万吨原煤、500万吨焦炭、500万吨洗精煤、30万吨甲醇、30万吨煤焦油的生产能力，成为国内最大的煤化工深加工龙头企业。600408安泰集团目前已形成年产160万吨焦炭、100万吨生铁的生产能力，公司将通过定向增发1亿股用于200万吨焦炭技改项目，使其焦炭产能增加到260万吨，从产能与绝对价格相比该股与山西焦化有一定的比价优势。000968煤气化目前具备年产焦炭170万吨、精煤180万吨、原煤350万吨的生产能力，公司目前正在建设年产500万吨的龙泉煤矿项目，进一步提升原煤储备和产能。而600997开滦股份则具备年产原煤650万吨、焦炭200万吨的生产能力，特别是公司在与唐钢合作兴建京唐港煤化公司200万吨/年焦化厂项目的同时，为了配合首钢搬迁至唐山，还收购了首钢焦化一期工程51%，项目完成后将使公司焦炭产能达到400万吨/年，挤身国内最大的焦炭生产商行列，由于公司本身原煤资源优势突出，同时通过炼焦与唐钢以及首钢合作，从而形成采煤、炼焦、冶钢的完整产业链，在未来产业空间巨大。

　　万国潜力股(2007年2月5日)

　　安泰集团(600408)：公司是我国焦炭行业的龙头企业，目前已经形成了160万吨焦炭、100万吨生铁的生产能力，地处山西我国煤炭能源生产地，公司目前已经通过定向增发1亿股用于200万吨焦炭技改项目，投产后将使公司焦炭产能增加100万吨；另外探明山西省原平市梁沟镇神岩壑铁矿铁矿石的储量为1597万吨，资源优势得天独厚。从2005年第二季度焦炭行业进入快速下降通道以来，国内焦炭产品价格快速下跌，至2005年第四季度跌入谷底，进入2006年第二季度国际国内焦炭价格开始逐步回升，其中山西焦炭价格在去年4、6、7三个月连续三次上调之后，今年元月每吨再度上调30元，2月每吨再度上调50元，在经过连续五次价格上调之后，国内焦炭价格较去年初平均上涨近50%，这将使公司基本面显著改善。而且公司作为民生银行发起人当初投入1000万元认购的民生银行截止到06年10月26日其限制性流通股上市时已达到4407.858万股，公司通过部分减持使公司06年业绩保持了稳定增长，而余下部分民生银行股票减持将给公司未来业绩增长继续带来一定的预期。短线山西焦化放量涨停拉开了焦炭板块的价值重估行情，短线可密切关注。

　　煤气化(000968)：太原煤炭气化(集团)有限责任公司是1981年经国务院批准，由原煤炭部和山西省联合投资建设的国内首家煤炭综合利用大型联合企业，通过积极发展符合国家产业政策的煤炭深加工和综合利用，走出了符合循环经济发展模式要求的煤—焦—气—化—电的煤炭综合加工利用路子，成为山西煤炭产业转型的一面旗帜。公司作为国内焦炭行业的龙头企业，目前具备年产焦炭170万吨、精煤180万吨、原煤350万吨的生产能力，公司还与控股股东太原煤炭气化集团以及中国煤炭进出口公司三方共同斥资开发地质储量接近8亿吨、年产能500万吨的龙泉煤矿项目，其中公司控股49.5%，成为这一大型煤矿的重要控制人，龙泉项目全部投产后公司原煤产能将近900万吨。值得注意的是进入2006年第二季度国际国内焦炭价格开始逐步回升，其中山西焦炭价格在去年4、6、7三个月连续三次上调之后，今年元月每吨再度上调30元，2月每吨再度上调50元，在经过连续五次价格上调之后，国内焦炭价格较去年初平均上涨近50%，这将使公司基本面显著改善。随着2月份山西焦炭再次上调价格，山西焦化快速涨停，该股比价优势突出，值得关注。

　　开滦股份(600997)：公司是我国主要的肥煤基地，是炼钢焦炭的主要精煤，在我国煤炭剩余可采储量中肥煤储量不足4%，属煤炭资源中的稀缺煤种，公司目前探明肥煤可采储量高达10.9亿吨，占全国肥煤储量的10.89%，资源禀赋优势相当突出，具备年产原煤650万吨、焦炭200万吨的生产能力。公司在与唐钢合作兴建京唐港煤化公司200万吨/年焦化厂项目的同时，为了配合首钢搬迁至唐山，还收购了首钢焦化一期工程51%，项目完成后将使公司焦炭产能达到400万吨/年，挤身国内最大的焦炭生产商行列，由于公司本身原煤资源优势突出，同时通过炼焦与唐钢以及首钢合作，从而形成采煤、炼焦、冶钢的完整产业链，在未来产业空间巨大。我们注意到06年二季度以来国内焦炭价格连续五次上调，目前该地区焦炭价格已回升到1200元/吨左右，比05年底回升超过50%，而公司焦炭项目刚刚投产去年上半年还处于亏损状态下，三季度焦炭业务全面扭亏为盈，随着焦炭项目步入收获期，公司未来业绩增长值得期待。该股目前动态市盈率不到15倍，短线有望继续冲高。

　　大同煤业(601001)：公司隶属国内最大的煤炭生产企业之一的同煤集团，集团05年煤炭产量超过1亿吨，是国内第二家突破亿吨的煤炭龙头企业，在国家煤炭工业“十一五”规划中将重点支持6到8家亿吨煤炭企业集团，公司有望从中受益。公司现有生产矿井4座，剩余可采储量3.8亿吨，05年共产原煤1018万吨，2006年上半年公司的煤炭产量是508万吨，前三季度是892.82万吨，募集资金项目塔山煤矿06年6月份投产，从三季度来看已经开始显现出公司产能的快速增长，预计该煤矿06年产量300万吨，07年达到1400万吨，08年将达到1500万吨，着将使公司产能提高一倍多。由于公司尚未获得塔山矿井的采矿权，同时开办费用摊销导致公司第三季度业绩增长低于市场预期，不过随着塔山矿井投产，公司07年业绩增长将相当突出。由于公司煤炭销量中近60%执行计划内电煤价格，而计划内电煤价格较市场价格每吨低近70元，随着国内计划煤取消、煤炭价格全面并轨，有媒体报道大同煤业集团计划电煤车板价已经从每吨265元涨到了每吨305元，涨了40块钱，涨幅高达15%，公司主导产品价格上调有望带来07年业绩猛增。该股上市近半年来构筑了一个典型的圆弧底形态，大智慧散户线显示11月份以来该股依托30日均线震荡走高过程中筹码持续集中，上周一该股放量涨停一举突破了上市头一个月来在10.5元附近构筑的整理平台，短线快速回抽确认后再度放量爆发，密切关注。

　　山西焦化(600740)：公司是国内最大的焦炭生产商之一，目前具备年产160万吨的生产能力，公司已经开工建设150万吨/年的焦炉扩建项目被列入《山西省整顿改造提升焦化产业三年推进计划》，一期产能90万吨06年底点火，07年3月份投产，二期60万吨预计07年3月点火，7月份投产，届时加上现有的160万吨产能，公司焦炭产能将达到310万吨/年。其次公司被列为中国十大化工工程之一的30万吨/年煤焦油加工项目一期项目上半年已正式投料试车，项目投产后可年新增收入7.1亿元、利润1.4亿元，使公司煤焦油生产位列全球五大巨头之一。公司表示到2010年将形成年产500万吨原煤、500万吨焦炭、500万吨洗精煤、30万吨甲醇、30万吨煤焦油的生产能力，成为国内最大的煤化工深加工龙头企业。值得注意的是进入2006年第二季度国际国内焦炭价格开始逐步回升，其中山西焦炭价格在去年4、6、7三个月连续三次上调之后，今年元月每吨再度上调30元，2月每吨再度上调50元，在经过连续五次价格上调之后，国内焦炭价格较去年初平均上涨近50%，这将使公司基本面显著改善。随着2月份山西焦炭再次上调价格，该股上周五快速涨停，短线仍值得关注。

　　龙净环保(600388)：公司是国内电力烟气脱硫行业的龙头公司，其烟气脱硫技术主要引进自德国LLB公司的干、湿法脱硫技术，其技术水平在国内居领先地位。公司现有未完成的电除尘器合同超过12亿元，脱硫合同超过8亿元，估计未来2至3年，公司除尘器业务收入将保持在10亿元以上水平，而脱硫业务也将成倍增长，烟气脱硫的潜在需求将比较顺利地向现实需求转化，龙净环保也将成为烟气脱硫领域的受益者。由于公司主业快速增长，目前公司已经预告全年业绩增长150%以上，以此计算06年每股收益将达到0.75元以上，目前动态市盈率仅15倍。另外公司还持有341.5万股兴业银行原始股，随着兴业银行高价发行上市此部分股权增值有望达到8000万元以上，短线值得关注。

　　青岛软控(002073)：公司是国内最大的子午线轮胎设备和技术系统集成商，为轮胎橡胶制品生产企业提供全面的机电一体化、自动化、信息化解决方案，属于应用软件行业的细分行业轮胎橡胶应用软件行业，产品主要为轮胎橡胶生产中炼胶、压延压出等工序的关键设备的系统集成。青岛软控不是一般意义上的信息化专用设备制造商，它推动国内子午线轮胎工业的进步，对新兴的国内民营子午线轮胎产业链有控制力，采用青岛软控的设备和软件(部分设备由其他厂家提供)，建设一个年产30万套子午线轮胎的工厂只需投资3.5亿元左右，而之前是8亿元。另外从行业成长潜力来看，2005年我国轮胎总产量约2.5亿条，其中子午线轮胎达1.4亿条以上，子午化率约为56%，到2010年我国轮胎总需求量将达到3---3.2亿条，子午化率不低于70%，即子午线轮胎的产量将翻一倍，子午线轮胎的产能迅速扩张将给公司带来重大机遇，目前山东占国内轮胎产量超过40%，公司独特的技术和地域优势将使公司成长看好。日前公司被认定为2006年度国家规划布局内重点软件企业，将减按10%的税率征收企业所得税，从公司日前公布的业绩快报来看每股收益1.24元，远超市场预期。另外该股作为一家袖珍小盘股，目前每股净资产高达10.94元，每股未分配利润高达2.82元，该股在去年10月上市后第四季度获得基金大幅增仓，基金第四季度投资组合统计数据显示目前基金持仓已超过该股可流通盘的25%，突出的股本扩张潜力以及机构大举增仓值得关注。

　　东华合创(002065)：公司是有一级资质的系统集成商，专注于高端存储解决方案的设计、部署。东华合创的存储业务70%以上来自行业大客户、老客户，例如中石油、中石化、中海油、国家电网公司、中国银行等大型企业，还有国家质量检验检疫总局、国家海关总署、国家工商总局等政府机关，公司2004年、2005年和2006年在信息产业部的排名分别为第81名、第63名和第53名，主营业务收入也在三年之内突破4亿元。2005年公司的合同金额就突破了10亿元，目前公司订单饱满，业绩增长潜力大。日前公司被认定为2006年度国家规划布局内重点软件企业，将减按10%的税率征收企业所得税，这也是公司首次入选国家重点软件企业，这将大大提升公司的竞争实力。季报显示该股有多家基金建仓，短线震荡走高可关注。

　　短线买卖参考(2007年2月5日)

　　上周五大盘再现暴跌走势，全天股指小幅高开后就一路震荡走低，盘中多次出现放量杀跌，尾盘股指跌破2700点重要的多空分水岭，最终报收在全天低点附近，沪深两市分别收于2673.21和7348.03点，跌幅分别达到4.03%和4.58%，成交金额分别为662亿和319亿，两市相加已经不足1000亿元，总体表现为缩量大跌的走势。上周大盘三阴两阳，周K线是一根上影线为83点，下影线为7点，实体高达224点的光脚大阴线，周成交4054亿，量能萎缩二成左右，总体表现为历史高位大幅回落的走势。进入元月以来，大盘先后经历五次剧烈震荡，期间整个市场的心态非常复杂，一度引发了激烈的泡沫论和多空分歧，这使得本来非常流畅的上涨走势开始出现大范围的震荡，而这种震荡的格局在维持了一个月之后，终于找到了突破的方向，上周五股指大幅回落110个点左右，已经创下了2007年以来的市场新低，由此基本可以判断市场的中期顶部成立，而在这整个筑顶过程中，之所以原来整个市场从一致看多到随后的多空分歧以及到目前的全面看空，其中很重要的一点原因就是在于国家宏观政策的调控以及组合政策的连环推出，换句话说政府这一轮大盘筑顶的过程中始终是站在宏观调控和抑制市场泡沫角度之上，因此在政府流露出做空意图，境内外机构资金大局减仓的背景下，指数最终破位下行也仅仅是时间上的问题。短线来看上周五指标股继续全面回落，特别是银行、地产、石化都跌幅较大，这些品种无一例外都是2006年度涨幅最大，同时也表现最为疯狂的品种，说明机构主力在原先重仓板块上全面减仓，未来很长一段时间这些个股都将存在调整压力，直至他们的价值回归到合理的估值水平，但是指数回落并不代表个股行情结束，上周五两市仍然有近十家涨停板出现，这其中绝大多数都是以题材股和概念炒作为主，说明07年的板块热点可能会向题材品种转移，事实上这一现象已在近期出现了一定的苗头，比如说券商借壳概念，参股金融概念以及并购重组分拆整合等，这些题材的出现往往会在短期内使上市公司业绩暴增，具有一定的乌鸡变凤凰的效应，激进的投资者可从中寻找机会。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。