万国投资分析报告(2007年2月6日)

　　周一点题
　　
　　兴业银行上市定位明显低于市场机构预期，并对其他金融股构成了明显压力，指标股继续带动大盘探底；不过从大智慧Level-2新一代行情报价系统我们可以看到，随着工行、中行、国寿和中石化近期接近30%的短线下跌，下方承接盘明显增多，短线指标股超跌反弹有望带动大盘技术性反抽，当然节前大盘仍将承受来自基金赎回的压力，如果成交量不能有效放大则大盘还将继续缩量震荡整理，在调整市道中可继续围绕年报和季报寻找一些有业绩支撑的成长股。

　　背景分析

　　视点之一：基金赎回引发以核心蓝筹为代表的基金重仓股出现大幅破位下跌，短线核心蓝筹在下跌近30%的情况下有技术性反抽要求，中线大盘能否转强关键看成交量。
　　大智慧板块监测系统显示基金重仓板块指数近期跌幅明显超过大盘，显示出基金赎回压力成为大盘调整的主要动力。大智慧基金重仓板块在1月29日创下3728点历史新高后连续五个交易日大幅下跌，周一再度大跌2.8%，最低探至3072点，五个交易日累计跌幅接近了20%，明显高于整个市场的平均跌幅，除了一些核心蓝筹领跌之外元旦之后大幅拉升的部分中高价基金重仓股短线出现显著补跌，显示出部分基金在赎回压力下平仓的迹象比较明显。而从整个市场来看，周一上证指数跌幅2.27%，而上证50指数的跌幅为2.5%，但深证综指反而上涨0.32%，而且两市上涨个股超过了1000家，是下跌个股的2倍多，说明市场的下跌主要是以核心蓝筹为代表的基金重仓股拖累，同时也说明在指标股带动大盘连续快速回落之后一些游资开始提前抢反弹了。
　　受到兴业银行周一上市低定位的比价压力，前期连续大幅回落的金融股再度大幅下跌，而这种矫枉过正也隐含着核心蓝筹短线技术性超跌反弹机会。前期兴业银行高价发行引发了华夏银行等出现连续大幅上涨，在强势市场中这种比价关系成为推动股价上涨的主要原因，相反随着近几天市场迅速转弱，银行股的下跌导致兴业银行开盘就明显低于市场普遍预期，而该股低定位和低换手导致其盘中不断走弱，而该股的不断走弱又继续对其它银行股构成比价压力。那么如何来看待目前银行股以及整个核心蓝筹的定位呢？我们认为从短线来看，在工商银行、中国银行、中国人寿、中国石化等短线跌幅接近甚至超过30%之后存在超跌反弹的要求，大智慧Level-2新一代行情报价系统显示近期工行等核心指标股在短线巨幅下跌之后下方买盘开始明显增多，象中国人寿和中国石化近两天盘中总买委托已经开始多于总卖委托，而兴业银行的首日成交回报也显示基金席位主动买入迹象明显，一旦象兴业银行这种次新蓝筹调整到位后率先走强，有望引发整个银行股出现一次快速反抽。而从中线来看，以银行为代表的核心蓝筹在前期过度炒作之后筹码已经开始发散，在短线技术调整之后中线仍将面临一定的压力，当然从整个宏观基本面来看银行股的中长线投资价值仍有待市场进一步挖掘。而从技术上来看，大盘在短线连续下跌之后目前不少指标已经开始在低位钝化，一旦指标股超跌反弹有望引发大盘在2600点附近形成一次技术性反抽，而在反弹中是否明显放量也将决定大盘反弹的力度，如果沪深两市日成交不能迅速回升到1000亿元以上，则市场还将继续缩量震荡整理。
　　视点之二：市场结构性调整进一步深化，短线仍应规避一些前期大幅拉高的基金重仓股，同时在调整市道中可继续围绕年报和季报寻找一些估值偏低且有业绩支撑的成长股。
　　从大智慧板块监测系统来看，一些元旦以来涨幅榜明显近两天开始大幅补跌，象都市股份、中卫国脉周一都跌停，另外前期被大幅拉升的一些中高价基金重仓股开始出现破位下跌，贵州茅台也从前期最高116元回落到目前97元水平，在核心蓝筹普遍下跌近30%的情况下，整个市场估值重心明显回落，而且由核心蓝筹下跌产生的比价效应将使市场结构性调整进一步深化。当然这种结构性调整不可能一步到位，我们看到象汽车板块在上周大幅回落之后周一还出现报复性反弹，在消费需求拉动下国内汽车产销两旺成为汽车行业的重要支撑，因此在整个基金重仓股中也要区分哪些个股是真正有基本面支撑，哪些只是题材或者将未来几年的成长性提前透支，我们认为在下一阶段市场结构性调整行情中，绝大多数前期被过渡炒作的品种将继续价值回归，而一些确实存在成长预期、目前估值偏低的品种将继续走出独立的上涨行情。
　　我们仍然强调2月份行情将进入到个股精耕细作的深入挖掘阶段，投资者不妨围绕年报挖掘一些有年报特别是季报业绩有望大幅增长的成长股。在前两天的报告中我们围绕着产品涨价因素重点关注了象TDI价格爆涨带动的沧州大化、蓝星清洗等个股连续走强，而国内焦炭价格连续上调也推动象山西焦化、煤气化、西山煤电、安泰集团等焦炭类个股的走强。除了产品涨价题材之外，一些具备隐性业绩增长预期的个股也值得留意。比如一些因碳汇减排而可能导致业绩将大幅增长的个股如巨化股份、三爱富、金山股份等值得关注，所谓碳汇减排是指根据《京都议定书》协议，发达国家必须在2008年至2012年间将温室气体排放水平在1990年的基础上平均减少5.2%。因为发达国家的减排量成本比发展中国家高5至20倍，所以发达国家愿意购买发展中国家的减排额度，这就是全球清洁能源机制（CDM）；具体来讲，比如一家发达国家的企业要完成减排1吨二氧化碳的任务，在不降低产量的前提下，它可以选择两种方式：在本土通过技术改造减排1吨，成本为54至81美元；与发展中国家的企业进行CDM合作，购买1吨后者在其帮助下通过技术升级减排的二氧化碳。随着CDM机制的逐步完善，国际上已经形成了一个以减排废气（包括CO2、CH4、N2O、HFCs、PFCs、SF6等六种温室气体）为商品的新兴国际碳交易市场，国际碳汇交易的指导价格已从05年每吨减排碳汇5欧元左右上涨到目前10欧元左右，据世界银行测算未来五年国际碳交易市场可达每年140亿至650亿美元，巨大的买方市场成为推动发展中国家清洁能源产业发展的重要助推剂。
　　我国作为《京都议定书》签约国和发展中国家，通过CDM可以迅速推动我国清洁能源产业的快速发展，到去年底我国发改委审批通过的清洁发展机制（CDM）项目达150多个，可实现6亿多吨碳减排，并从中获得贸易金额35亿美元；而06年以来国际碳汇市场增长至将近220亿美元，亚洲国家的交易占清洁发展机制(CDM)市场总额的84%，其中中国占交易量的60%，继续在交易市场占主导地位。当然CDM项目从申报、国家发改委批准再到联合国CDM执行理事会注册、碳汇减排额资金（CERs）的签发最后到企业是一个相当长的过程，目前在我国150多个CDM项目中涉及上市公司10多家，包括巨化股份、三爱富、金山股份、华能国际、泸天化、海螺水泥、祁连山、神马股份、南钢股份等，有些还处在国内申报阶段、有些还需要到联合国注册，注册完了之后还需要CDM执行理事会(EB)签发碳汇减排额资金（CERs）到帐后才能确认收益，不过由于CDM项目实施有望给上市公司带来额外收益增长，对于相关上市公司进展还值得我们密切关注。其中象600160巨化股份在06年11月22日成功获得CDM执行理事会(EB)签发的第一笔997640吨碳汇减排额资金（CERs）之后，今年2月1日再次成功获得1437117吨碳汇减排额资金（CERs），目前公司获得的总签发量为2434757吨，成为我国获得CERs签发量最多的项目（截至到今年2月1日我国共获得EB签发的CERs2910347吨，公司占国内总和的80%以上）；公司目前拥有三套F22装置可供CDM项目开发（分别是一期500吨、二期500吨和三期260吨），在06年3月份与日本JMD公司敲定了第一套合作的年分解500吨HFC-23项目后，06年8月国家发改委批复同意公司向英国气候变化资本有限公司转让第二套HFC-22生产装置项目产生的温室气体减排量，市场推算按照目前碳汇交易价格看一旦这两项CDM全部执行其交易总额合计可超过50亿元人民币，在未来七年执行期间将使公司每股收益每年增厚约0.3元，由于公司已经率先收到了碳汇减排额资金（CERs），相应将使去年第四季度和今年一季度业绩有所提升，类似的三爱富同样因为HFC-22生产装置申请的CDM项目也在联合国完成注册，将于今年元月开始正式实施，投资者可关注相关信息特别是CDM执行理事会(EB)何时签发公司的碳汇减排额资金（CERs）。

　　万国潜力股（2007年2月6日）
　　
　　巨化股份（600160）：公司是我国最大的氟化工产品生产企业，其主导产品氟致冷剂的市场占有率处于全国同行业第一位。公司还是国内首家实施CDM项目的上市公司，其CDM项目是国家发改委批准的重点环保项目，公司目前拥有三套F22装置可供CDM项目开发，分别是一期500吨、二期500吨和三期260吨，HFC-22生产装置在生产过程中会产生副产品HFC-23，HFC-23安全无毒但其温室效应潜值是二氧化碳的1.17万倍，HFC-23可以通过技术分解为二氧化碳、氟化氢和盐酸；公司06年3月份与日本JMD公司敲定的合作的年分解500吨HFC-23项目，公司向日本JMD温室气体减排株式会社转让总量不超过4000万吨二氧化碳当量的温室气体减排量，转达期7年，转让价格每吨不低于6.5美元；另外06年8月国家发改委批复同意公司向英国气候变化资本有限公司转让第二套HFC-22生产装置项目产生的温室气体减排量，转让总量不超过3500万吨二氧化碳当量，每吨二氧化碳当量转让价格不低于9欧元。据估算这两项交易总额合计可超过50亿元人民币，按照上交给国家65%、企业自留35%并按33%上缴所得税后，巨化可获得大约18.64亿元人民币的减排收入，在未来七年执行期间第一套CDM项目将给公司增加每股收益0.13元，如果第二套CDM项目成功实施将给公司每年增加每股收益0.18元，这意味着公司未来几年业绩有望出现爆炸性增长，另外公司第三套HFC-22生产装置也正在申办第三个CDM项目，而且目前国内企业正在就CDM碳汇交易收入免交33%所得税进行征求意见，一旦这些未确定因素成功将进一步增厚公司业绩。06年11月22日公司成功获得CDM执行理事会(EB)签发的第一笔997640吨碳汇减排额资金（CERs），今年2月1日再次成功获得1437117吨碳汇减排额资金（CERs），目前公司获得的总签发量为2434757吨，成为我国获得CERs签发量最多的项目（截至到今年2月1日我国共获得EB签发的CERs2910347吨，公司占国内总和的80%以上），这将大大提升公司去年第四季度和今年一季度业绩，短线强势可关注。

　　新潮实业（600777）：公司是国内最大的宽带高速数据和有线电视电缆生产基地之一，与信息产业部电子第23研究所合作开发出六类高速数据电缆被列为第二批国家重点技术改造“双高一优”项目导向计划，通过利用增发募资引进世界上最先进的六类缆生产设备，公司已成为国内乃至亚洲最大的数据电缆生产基地，其高速数据传输电缆广泛应用于国内有线电视数字化设备改造，随着数字电视产业提速，公司06年上半年数字电缆业务收入同比增长高达51.57%，未来有望成为公司重要的利润增长点。其次，公司早在03年就开始着手房地产业务的土地储备工作，旗下拥有新牟房地产和大地房地产两家房地产企业，除了在烟台地段良好、成本较低的土地储备约180万平米外，同时在烟台市区拥有500亩土地储备、在旅游度假区拥有400亩旅游地块，是烟台市土地储备最多的企业之一，目前项目进展顺利，预计07年开始进入回报期，房地产项目有望带来超过20亿元的收入，即使从资产重估的角度来看潜力也相当大。值得注意的是公司在股改中大股东承诺06年将提出不低于10转增4的分配方案，随着数字电视板块周四全面大幅上涨，这种潜在的含权股值得重点关注。
　　
　　大同煤业（601001）：公司隶属国内最大的煤炭生产企业之一的同煤集团，集团05年煤炭产量超过1亿吨，是国内第二家突破亿吨的煤炭龙头企业，在国家煤炭工业“十一五”规划中将重点支持6到8家亿吨煤炭企业集团，公司有望从中受益。公司现有生产矿井4座，剩余可采储量3.8亿吨，05年共产原煤1018万吨，2006年上半年公司的煤炭产量是508万吨，前三季度是892.82万吨，募集资金项目塔山煤矿06年6月份投产，从三季度来看已经开始显现出公司产能的快速增长，预计该煤矿06年产量300万吨，07年达到1400万吨，08年将达到1500万吨，着将使公司产能提高一倍多。由于公司尚未获得塔山矿井的采矿权，同时开办费用摊销导致公司第三季度业绩增长低于市场预期，不过随着塔山矿井投产，公司07年业绩增长将相当突出。由于公司煤炭销量中近60%执行计划内电煤价格，而计划内电煤价格较市场价格每吨低近70元，随着国内计划煤取消、煤炭价格全面并轨，有媒体报道大同煤业集团计划电煤车板价已经从每吨265元涨到了每吨305元，涨了40块钱，涨幅高达15%，公司主导产品价格上调有望带来07年业绩猛增。该股上市近半年来构筑了一个典型的圆弧底形态，大智慧散户线显示11月份以来该股依托30日均线震荡走高过程中筹码持续集中，本周一该股放量涨停一举突破了上市头一个月来在10.5元附近构筑的整理平台，短线快速回抽确认后再度放量爆发，密切关注。
　　
　　蓝星清洗（000598）：公司是我国节能环保领域一家行业龙头公司，控股的中蓝膜技术有限公司是我国离子膜水净化行业的龙头企业，其CMF连续微滤设备是全世界独一无二的空气反冲洗自清洗微滤膜系统适用于高浊度的变化水质，公司还具备"超滤膜+反渗透"海水淡化技术，拥有年产工业清洗剂6万吨的生产线，水处理设备及水处理药剂业务目前已经成为蓝星清洗的支柱产业之一。另外公司还是国内最大的甲苯二异氰酸酯(TDI)生产商之一，随着建筑节能对聚氨酯的消费需求迅速增长，TDI与MDI一样作为上游原材料国内需求缺口较大，2005年国内TDI厂家生产TDI产量共计在6.3万吨左右，80%依赖进口。公司旗下的蓝星化工年产3万吨TDI项目在05年开工试运行后负荷率一直较低导致当年出现亏损，06年开始全面达产，公司计划投资1亿元扩充到5万吨/年的产能；值得注意的是，受到国内产能不足、需求强劲增长的拉动，国内TDI价格从06年6月初的2.3万元/吨持续上涨到06年底3.3万元/吨，元旦过后加速攀升，目前已达到4.15万元/吨附近，同时上游原油价格大幅回落进一步降低生产成本，因此公司在预计06年实现净利润1000---1200万元的情况下，今年一季度业绩有望出现爆炸式增长，短线放量启动值得关注。
　　
　　汕电力（000534）：公司作为汕头地区最大的电力供应方之一，在万泽集团入主之后基本面正在发生显著改变，首先公司以8071.12万元的价格受让集团旗下的万泽地产51%股权，万泽地产正在投建的项目分别包括深圳的“云顶天海”项目及北京“又一村”项目，其中云顶天海06年6月开盘，预计可实际销售收入3.8亿元，净利润6460万元；又一村项目也已进入土建工程阶段，预计销售收入3.96亿元，净利润7309万元。万泽集团目前还拥有深圳万泽碧轩房地产开发有限公司50.67%股权、北京市万泽碧轩房地产开发有限公司80%股权、深圳市万泽物业管理有限公司80%股权等，为了规避与万泽集团的同业竞争，大股东表示将在三年内逐步把房地产业务相关的优质资产全部注入汕电力，并承诺对现有其控股的地产项目，对已完成开发的地产项目在结算完毕后进行清算，并不再新增房地产投资开发项目；对正在开发并销售的地产项目，将由汕电力控股经营；而对尚未取得权益的房地产开发项目，则在正式取得相关权益后，再将项目转交汕电力，由其控股经营。而从公司本身基本面来看资产质量相当突出，目前公司股东权益比率高达98.68%，仅有不到750万元的流动负债，财务费用表现为利息净收入；同时公司还持有华能国际2533.33万股限制性流通股将在07年4月获准流通，原始成本5400万元而目前市值已超过2亿元，该部分股权升值潜力巨大。06年三季度末公司货币资金高达2.63亿元，占公司总资产近一半，而且公司在06年10月专门批准3000万元短期投资业务，在目前市场行情持续好转的情况下公司短期投资收益值得期待。公司06年前三季度实现净利润同比增长2850%，而随着房地产业务收益的体现，07年业绩仍有望保持大幅爆增，短线调整中可关注。
　　
　　青岛软控（002073）：公司是国内最大的子午线轮胎设备和技术系统集成商，为轮胎橡胶制品生产企业提供全面的机电一体化、自动化、信息化解决方案，属于应用软件行业的细分行业轮胎橡胶应用软件行业，产品主要为轮胎橡胶生产中炼胶、压延压出等工序的关键设备的系统集成。青岛软控不是一般意义上的信息化专用设备制造商，它推动国内子午线轮胎工业的进步，对新兴的国内民营子午线轮胎产业链有控制力，采用青岛软控的设备和软件(部分设备由其他厂家提供)，建设一个年产30万套子午线轮胎的工厂只需投资3.5亿元左右，而之前是8亿元。另外从行业成长潜力来看，2005年我国轮胎总产量约2.5亿条，其中子午线轮胎达1.4亿条以上，子午化率约为56%，到2010年我国轮胎总需求量将达到3---3.2亿条，子午化率不低于70%，即子午线轮胎的产量将翻一倍，子午线轮胎的产能迅速扩张将给公司带来重大机遇，目前山东占国内轮胎产量超过40%，公司独特的技术和地域优势将使公司成长看好。日前公司被认定为2006年度国家规划布局内重点软件企业，将减按10%的税率征收企业所得税，从公司日前公布的业绩快报来看每股收益1.24元，远超市场预期。另外该股作为一家袖珍小盘股，目前每股净资产高达10.94元，每股未分配利润高达2.82元，该股在去年10月上市后第四季度获得基金大幅增仓，基金第四季度投资组合统计数据显示目前基金持仓已超过该股可流通盘的25%，突出的股本扩张潜力以及机构大举增仓值得关注。
　　
　　东华合创（002065）：公司是有一级资质的系统集成商，专注于高端存储解决方案的设计、部署。东华合创的存储业务70％以上来自行业大客户、老客户，例如中石油、中石化、中海油、国家电网公司、中国银行等大型企业，还有国家质量检验检疫总局、国家海关总署、国家工商总局等政府机关，公司2004年、2005年和2006年在信息产业部的排名分别为第81名、第63名和第53名，主营业务收入也在三年之内突破4亿元。2005年公司的合同金额就突破了10亿元，目前公司订单饱满，业绩增长潜力大。日前公司被认定为2006年度国家规划布局内重点软件企业，将减按10%的税率征收企业所得税，这也是公司首次入选国家重点软件企业，这将大大提升公司的竞争实力。季报显示该股有多家基金建仓，短线震荡中可关注。
　　
　　远光软件（002063）：公司是服务电力行业财务信息化近20年的资深软件供应商，为国内80%以上的电力企业提供以财务为核心的企业管理软件及服务，是国家四部委联合审定的“国家级重点软件企业”。提供的电力系统财务和企业管理的整体解决方案——远光电力ERP，是最适合电力行业管理需求的ERP产品，目前全国电网系统县级以上的电力公司约有2500家，发电集团及其下属的电厂约有500家，这些企业大部分都已经是发行人通用基础财务软件的用户。公司的财务管理信息系统FMIS已经在全国电网系统内得到推广，目前已有25个区域、省电力公司在其集团本部或下属企业中选用发行人的财务管理信息系统。继03---05年连续三年被国家发改委、信息产业部、商务部和国家税务总局联合审批认定为“国家规划布局内的重点软件企业”之后，公司目前正式入选2006年度152家国家重点软件企业名单，这将使公司减按10%所得税率征税，从公司06年中报和季报财务报表来看仍按照15%所得税编制，因此此次税收利好将大大提高公司的业绩。从第三季度季报来看华夏基金大举增仓，短线可密切关注。

　　短线买卖参考(2007年2月6日)

　　周一大盘在市场人气急剧转弱的情况下继续大跌，全天股指震荡下探，盘中几次出现反弹，但都未能翻红，最终报收在全天最低点附近，沪深两市分别收于2612.54和7292.95点，跌幅达到2.27%和0.75%，上证综指在最近五个交易日中拉出四根阴线，一路由2980跌至目前的2612点，累计下跌已高达370点，至此前期争论不休的泡沫论和多空分歧终于告一个段落，市场形成了明显的头部特征，而一旦头部出现，市场由强转弱，那么紧接而来的问题将更为严峻，首先面临的就是投资者对于市场的恐慌和盘中多杀多的非理性行为，这一点从近期一些一线蓝筹的指标股领跌大盘的走势就能看出，市场中相当一批06年涨幅较大的个股，如地产、银行以及石化等都在出现大幅度的调整走势。然而更重要的是市场的抛盘不会就此结束，因为随着头部迹象越来越明显，会有越来越多的开放式基金持有人申请赎回基金，这些投资者只求落袋为安，因此即使基金不想减仓，但迫于赎回的压力也必须在市场中抛售股票，而抛售股票的后果会导致更多的基金持有人赎回，因此一旦控制不好，就有可能进入一个恶性循环，故今后相当一段时间内整个市场的抛售压力将有增无减。至于这一波下跌，指数会跌到什么点位，目前从技术角度上无法做出准确的判断，但如果从价值论的角度上来看，那么还是能够找出一些重要的支撑位的，比如说大盘在过去的一年多时间里一共上涨了大约2000点，涨幅达到200%，如果我们将整个市场多年来的平衡中枢定位在1500点附近的话，那么说明大盘从1000-1500点的区间是属于合理的价值回归，此外大约有300点的份额是股权分置改革所贡献，再加上每年中国GDP增长10%以及2006年上市公司整体业绩上涨近二成的客观事实，那么这些经济和业绩增长的因素还将对大盘指数贡献300点的作用，因此把这些合理的上涨点位相加，那么就得出一个结论，目前指数的平衡中枢大约会在2000-2100点左右，除此之外更多的上涨就存在着或多或少的泡沫成份，故笔者认为本轮调整的重要支撑点位将会在2000点附近，故投资者还应注意今后一段时间内的指数风险，操作上趋于谨慎。
　　
　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。