万国投资分析报告(2007年2月12日)

　　本周点题

　　大盘12月底以来累计换手接近100%，市场平均成本已提升到2600点一线，同时核心蓝筹在前期近30%的大幅下跌之后短线杀跌动能不足，短线来看节前大盘仍将维持在2600点上方的整理平台上展开缩量震荡反复。在结构性调整行情中市场热点也从前期蓝筹股转向重组股，资产扩张与市值的同步扩张成为机构投资者07年新的盈利模式，我们不妨从整体上市、股改承诺资产注入、定向增发等几个方面入手寻找一些具备资产和盈利能力快速扩张的潜力品种。

　　背景分析

　　视点之一：大盘此次结构性调整过程中市场热点和投资思路也正在转变，重组股正在取代蓝筹股成为07年行情的主线，不同于以前的重组股行情，资产扩张与市值的同步扩张成为07年机构投资者新的盈利模式。
　　大盘新年以来在2600——3000点之间的平台上连续五周出现大幅震荡，并在上周出现破位调整，在基金的赎回压力之下本周上证指数一度跌破2600点，不过随着新基金发行开闸大盘重新走稳。从市场的主力成本分析来看，在12月底股指站上2600点以来按照目前市场实际流通市值来看大盘累计换手已接近100%，市场的平均成本已经上升到2600点附近；从另外一个角度来看，核心蓝筹在经过新年以来近30%的短线快速下挫之后，下跌风险已大幅释放，大智慧Level-2新一代行情报价系统显示虽然核心蓝筹普遍表现较弱，但下方机构承接盘开始显现，其中工商银行在下跌超过30%之后目前A股股价与其H股基本接轨，我们认为在市场平均成本快速回升、指标股短线逐步企稳后，大盘短线将维持在2600点上方的平台展开震荡反复。当然大盘在形成明显技术破位调整的情况下，目前技术指标修复还没有到位，而且从短线反弹情况下成交量始终不能有效放大，周五沪深两市成交之和更是萎缩到1000亿元以下，在下周平安保险等几家新股发行的资金压力下不排除股指还有一次快速探底的可能，不过如果没有政策上的明显变化，春节之后市场可能重新回到上升通道，因此在下周还应该密切关注政策面的动向，同时积极调整持仓。
　　而通过这一次大盘连续调整，市场的热点和投资思路也正在发生深刻变化，新一轮资产重组股行情正在兴起。通过大智慧阶段排行功能我们可以看到，新年以来跌幅最大的是工商银行、中国人寿等指标股，而涨幅最大的则是一些重组股，包括象都市股份等明确借壳的公司，也包括象沪东重机、东方电气等整体上市的个股，另外一些具备朦胧资产重组、资产注入、定向增发在内的个股普遍出现放量走强，甚至一些ST在内的低价垃圾股也出现显著上涨。重组行情取代资产重估行情正在成为市场的主流，从整个市场盈利模式来看，在2006年资产重估的基础上，不少个股出现了翻番行情，如果仅仅通过上市公司自身的主业增长来看市场已经很难再去挖掘一些具备价值明显低估的个股，资产重估的故事基本上也讲到头了。相反，由于重组往往能够使公司业绩出现翻天覆地的变化，并带动股价出现大幅上涨，在市场赚钱效应的示范鼓舞下投资者往往会对于重组预期提前炒作，这也导致一些仅仅有朦胧想象空间的重组股也受到了市场的热炒。
　　当然此轮重组股行情将不同于99年时垃圾股鸡犬升天式的重组股行情，市场资金构成的不同决定了盈利模式的不同，由于目前市场中机构投资者占主流，这也决定了此轮重组股行情将是以资产扩张与市值的同步扩张来实现机构投资者新的盈利模式。对于机构投资者来讲，很难去介入一些低价小市值垃圾股重组，相反象以整体上市和资产注入为代表的大盘蓝筹重组股由于在业绩增长预期下具备相当大的想象空间，成为市场挖掘成长股的一个重要方向，同时机构投资者通过参与上市公司定向增发配售更能获得超额规模利润，因此这也是为什么机构投资者对于整体上市和资产注入类重组股追捧的主要原因。从这种角度来看，我们在参与重组股行情的过程中还应该牢牢把握资产扩张与市场同步扩张这一实质，重点关注一些有实质性题材的个股。

　　视点之二：从整体上市、股改承诺资产注入、定向增发等几个方面入手寻找一些具备资产和盈利能力有望快速扩张的潜力品种。
　　在东软股份、沪东重机、东方电机等一批整体上市题材股出现连续涨停形成的赚钱效应下，本周整体上市题材受到热捧，当然在炒作之后我们回过头重新分析，只有那些明确整体上市而且整体上市之后盈利能力有明显提高的公司才真正具备中线机会。如果整体上市的资产质量和盈利能力还不如原来的情况，或者说在整体上市之后业绩提升不明显，那么这种整体上市题材也仅仅只是炒作的借口，从沪东重机、东方电机受热捧来看，主要还是因为这两家公司所处的行业目前正处在上升景气周期，这样在整体上市之后公司的盈利能力预期比较明确，因此在寻找整体上市题材时应该重点考虑那些目前行业景气度处在明确上升周期的蓝筹板块。其中煤炭、电力类能源蓝筹值得重点关注，随着煤电价格联动机制初步形成，在目前国际能源价格居高不下的情况下，煤炭和电力等能源行业的景气度正在回升，象电力类公司06年业绩普遍回升比较明显，而且在“920”电力资产拍卖以及五大电力集团整体上市预期下，电力类个股的重组行情已经启动，机构资金介入比较明显；同样，在煤炭工业“十一五”规划下，国家将重点支持一批大型煤炭集团做大做强，一些煤炭类上市公司通过收购大股东煤矿提升煤炭储量和产能的同时，不排除一些大型煤炭集团实现整体上市的可能。从煤炭电力板块来看，在整体上市预期下可重点关注大同煤业、潞安环能、长江电力、建投能源等几家个股。
　　除了整体上市题材之外，一些股改中明确承诺将注入优质资产的蓝筹股也值得关注。目前市场中不少在股改承诺中明确大股东将注入优质资产的个股仍在震荡整理中，对于这些资产注入类潜力股而言，不确定的只是资产注入的时间和方式，事件本身已经锁定，如果市场看好这块增量资产，那么在目前行情中就会提前反应这种资产注入的预期，特别是一些蓝筹板块在资产注入方面具备较大的机会。通过对股改承诺的统计我们发现，一些基础设施类公司等正处在高速扩张型的行业板块中类似股改承诺资产注入的比较普遍，其中象高速公路和机场港口类个股最为普遍。比如600033福建高速，大股东股改时承诺在07年底前将国家高速公路主干线沈阳至海口线在福建境内的罗宁段(33公里)注入上市公司，增持并控股浦南高速(237公里)，同时对控股公司现有的已通车高速公路享有优先购买权，这样将使未来公司控制的路产规模由目前的236公里增长到506公里，增长一倍以上，由于公司已经明确了在今年底前实施资产注入，预期比较明确，而福建省从今年4月1日起将对货车实施计重收费将大大提升公司的毛利率，类似象山东高速、皖通高速、中原高速等明确承诺将注入资产类的个股值得关注。
　　另外一些明确将定向增发实现规模扩张的个股也值得留意，特别是一些正在确立行业龙头地位的公司值得重点关注。根据不完全统计目前推出定向增发的A股已经超过200家，其中已经实施或通过证监会审核的公司已经达到了60多家，主要包括向大股东定向增发实现整体上市、向大股东定向增发注入资产以及用于扩大生产规模几种模式。除了整体上市和资产注入之外，对一些定向增发确立行业龙头地位的公司值得留意，比如600172黄河旋风作为全球最大的人造金钢石龙头企业，目前人造金刚石的生产能力为11亿克拉，国内的市场占有率超过30%，全球市场占有率接近20%，公司拟非公开发行不超过6000万股进一步扩大主业做大做强，象这种资产扩张和成长潜力比较突出的个股值得留意，类似象拟定向增发1亿股做大焦炭主业的安泰集团、拟定向增发10亿股确立造纸行业龙头的晨鸣纸业等也可关注。

　　万国潜力股(2007年2月12日)

　　黄河旋风(600172)：黄河旋风公司人造金钢石产量和销售量均为世界第一，公司目前人造金刚石的生产能力为11亿克拉，国内的市场占有率为30-35%，全球的市场占有率为15-20%(目前全球人造金刚石产量约为50亿克拉，中国产量占全球产量的60%-70%，世界第二位的金钢石企业产能大约为5亿克拉左右，第三位的企业金钢石产能大约为2-3亿克拉，国内规模较大的其他金钢石企业压机台数大约在200-300百台，生产能力不超过1亿克拉)。前期公司宣布拟非公开发行不超过6000万股A股，发行募集资金将投资Φ600mm缸径压机合成优质粗颗粒金刚石、超硬复合材料生产线和超硬切削工具生产线三个新建项目，项目完成后公司在行业内的垄断地位将进一步凸现。另外公司第二大股东为日本联合材料公司，外资并购题材突出。该股近期连续震荡走高，调整中明显缩量，短线可适当关注。

　　安泰集团(600408)：公司是我国焦炭行业的龙头企业，目前已经形成了160万吨焦炭、100万吨生铁的生产能力，地处山西我国煤炭能源生产地，公司目前已经通过定向增发1亿股用于200万吨焦炭技改项目，投产后将使公司焦炭产能增加100万吨；另外探明山西省原平市梁沟镇神岩壑铁矿铁矿石的储量为1597万吨，资源优势得天独厚。从2005年第二季度焦炭行业进入快速下降通道以来，国内焦炭产品价格快速下跌，至2005年第四季度跌入谷底，进入2006　年第二季度国际国内焦炭价格开始逐步回升，其中山西焦炭价格在去年4、6、7三个月连续三次上调之后，今年元月每吨再度上调30元，2月每吨再度上调50元，在经过连续五次价格上调之后，国内焦炭价格较去年初平均上涨近50%，这将使公司基本面显著改善。而且公司作为民生银行发起人当初投入1000万元认购的民生银行截止到06年10月26日其限制性流通股上市时已达到4407.858万股，公司通过部分减持使公司06年业绩保持了稳定增长，而余下部分民生银行股票减持将给公司未来业绩增长继续带来一定的预期。短线有望继续震荡走高，可继续关注。

　　福建高速(600033)：公司是福建省唯一的高速公路上市公司，主要经营福泉高速公路和泉厦高速公路，06年初京福高速福建段二期工程通车以后，实现了福建省高速公路网络与全国高速公路网络之间的对接，对福泉、泉厦高速公路的车流量增长带来比较明显的正面影响。另外在股改方案中福建高速大股东承诺2007年年底前将国家高速公路主干线沈海线在福建境内的罗宁段(33公里)注入上市公司，增持并控股浦南高速(237公里)，同时对控股公司现有的已通车高速公路享有优先购买权，这样将使未来公司控制的路产规模由目前的236公里增长到506公里，增长一倍以上，并大大提升公司的盈利规模。而福建省从07年4月1日起对高速公路货车通行实施计重收费，这将提升公司盈利10%以上。该股前期一直有中线资金关注震荡走高，短线再度放量走强值得留意。

　　山东高速(600350)：公司是山东省基础设施建设领域的龙头企业，经营着济青高速公路等主干道和济南黄河大桥、滨州黄河大桥等交通枢纽，总长502公司，目前山东省高速公路发展水平处于国内先进水平，通车里程和联网程度全国第一，为公司路产车流量提供了良好的增长平台。目前公司在建的济莱高速将于今年下半年通车(全长76公里)，在股改中集团公司承诺将京福高速德州至济南段注入上市公司(全长91公里)，“济德、济莱”路段不仅是山东省车流量最大，也是国内高速公路的黄金路段之一，拥有良好的盈利能力和增长前景，如果资产能在年内成功注入，将大大提升公司的盈利能力。07年元月山东农行为公司提供了150亿元的授信额度(公司总资产仅89.3亿元)，为公司下一步收购和扩张带来想象空间。公司良好的基本面和成长性使其去年以来该股受到机构投资者不断增持，短线有望随高速公路板块集体活跃。

　　皖通高速(600012)：公司为安徽省唯一的公路类上市公司，现拥有合宁高速公路(134公里)、205国道天长段新线(30公里)、连霍公路安徽段全部权益(54公里)，宣广高速公路55.47%股权(84公里)，高界高速公路51%股权(110公里)，营运里程412公里，五段公路均为我国公路交通主干和主枢纽中的重要部分，具备极强的区域垄断优势，另外日前公司公告将投资17.87亿元扩建合宁高速大蜀山至陇西立交路段，公司获得宁淮高速天长段收费权，大股东在股改中承诺将继续将优质资产注入上市公司，进一步提升规模优势。公司还是国内为数有限的有能力自主开发维护高速公路联网收费系统和综合信息系统的公路类上市企业,自主开发的高速公路综合信息系统被列为国家火炬计划项目，随着高速公路大联网格局显现，公司盈利能力值得看好，该股近期震荡走高，可继续关注。

　　东北电气(000585)：06年12月底国家电网公司正式与新东北电气(沈阳)高压开关有限公司、特变电工股份有限公司、保定天威保变电气股份有限公司、、河南平高电气股份有限公司等六家公司签定了总价高达12.39亿元的国内第一批特高压输变电设备合同，标志着我国4000亿特高压电气设备盛宴开席。
　　公司在全面重组后轻装上阵，06年底全资附属公司两次认购新东北电气(沈阳)高压开关有限公司合计2845.4万美元的增资扩股，两次增资完成后东北电气直接或间接持有新沈高的股权比例仍为20.8%，两次投资约合人民币22478万元，占东北电气2005年度经审计净资产79733万元的28.2%。新东北电气高压开关有限公司主营全封闭组合电器、高压断路器等高压开关的制造销售，在特高压领域在国内具备领先地位，而特高压是目前输变电市场利润最高、增长最快的领域，公司未来估值有望全面颠覆。另外在2005年年底公司发布公告在辽宁省、沈阳市两级政府的支持下其对辽宁信托投资公司清算组1200万美元债权的回收工作已经取得了重大进展，根据有关协议1310万股上市公司锦化氯碱国有法人股将过户到公司全资子公司名下，按照每股2.38元计算,冲抵辽信清算组欠东北电的3116.17万元的债务，锦化氯碱股改后公司持有其限售流通股1055.30万股，随着锦化氯碱股价不断走高，其股权投资增值潜力相当突出。短线该股股价与其它电气设备类个股相差甚大，上周四该股H股爆涨超过20%，短线值得关注。

　　北人股份(600860)：公司是目前中国最大的胶印机制造商，“北人牌”胶印机驰名中外，国内市场占有率始终保持在60%左右，部分主导产品更是达到90%以上，具有品种、质量、规模、市场、效益等五大优势。公司产品还通过了欧共体安全标准(GS)和国际电气通用标准(CE)，行销10多个国家和地区，随着近年来BEIREN NT3640卷筒纸平版印刷机等一批填补国内空白的产品问世，为公司创造出越来越多的新利润增长点，未来发展前景良好。值得一提的是，公司旗下陕西北人印刷公司是国内首台高档彩票凹印机的生产企业，技术水平达国际先进水平。上周四该股H股爆涨18.84%，上周五再度上涨超过10%，短线值得关注。

　　青岛软控(002073)：公司是国内最大的子午线轮胎设备和技术系统集成商，为轮胎橡胶制品生产企业提供全面的机电一体化、自动化、信息化解决方案，属于应用软件行业的细分行业轮胎橡胶应用软件行业，产品主要为轮胎橡胶生产中炼胶、压延压出等工序的关键设备的系统集成。青岛软控不是一般意义上的信息化专用设备制造商，它推动国内子午线轮胎工业的进步，对新兴的国内民营子午线轮胎产业链有控制力，采用青岛软控的设备和软件(部分设备由其他厂家提供)，建设一个年产30万套子午线轮胎的工厂只需投资3.5亿元左右，而之前是8亿元。另外从行业成长潜力来看，2005年我国轮胎总产量约2.5亿条，其中子午线轮胎达1.4亿条以上，子午化率约为56%，到2010年我国轮胎总需求量将达到3---3.2亿条，子午化率不低于70%，即子午线轮胎的产量将翻一倍，子午线轮胎的产能迅速扩张将给公司带来重大机遇，目前山东占国内轮胎产量超过40%，公司独特的技术和地域优势将使公司成长看好。日前公司被认定为2006年度国家规划布局内重点软件企业，将减按10%的税率征收企业所得税，从公司日前公布的业绩快报来看每股收益1.24元，远超市场预期。另外该股作为一家袖珍小盘股，目前每股净资产高达10.94元，每股未分配利润高达2.82元，该股在去年10月上市后第四季度获得基金大幅增仓，基金第四季度投资组合统计数据显示目前基金持仓已超过该股可流通盘的25%，突出的股本扩张潜力以及机构大举增仓值得关注。

　　短线买卖参考(2007年2月12日)

　　上周五大盘在连续反弹之后短线受阻，全天基本展开窄幅整理，不过与前期动辄上百点的盘中震荡相比，上周五的波动只有43点，最终沪深两市都平稳报收，分别收于2730.39和7627.94点，跌幅分别达到0.27%和0.83%，成交分别为638亿和312亿，合计达到950亿，再次跌破1000亿大关，同比缩量近一成，总体表现为缩量盘整的走势。上周大盘三阳两阴，周K线是一根上影线为21点，下影线为117点，实体为72点的小阳线，周成交3387亿，较上周缩量两成左右，表现为探底回升的走势。上周大盘出现大幅回落后的反弹走势，从整个过程来看，比较符合技术面的特征和投资者的心理预期，由于这一轮市场的短期跌幅高达450点，因此它的中位线就位于225点附近，而从2月6日最低2541点算起一直到2月8日盘中最高的2751点，股指反弹了210点，基本达到了中位线的阻力，因此上周的反弹基本到位，如果继续强行上攻，那么将会遭受空头的全力阻击，因为在2750点上方，股指盘整了将近一个月的时间，累计成交已超过1万亿之多，当初的这些买盘如今已全部成为套牢筹码，因此想要轻松逾越这道关口，难度非常大，没有足够的勇气和长时间的消化整理是很难实现突破的，故大盘在春节前夕可能还会保持相对平稳的走势，但春节之后仍不排除二次探底或者是成交萎缩的可能，故投资者在操作上还应减少频率，保持相对的谨慎心态。热点方面，作为06年的两大龙头，地产和银行如今已很难再现当初的风光，其中地产板块在新的利税政策出台后遭遇了多次的整体下跌，上周五招商地产又再次破位，带动万科大跌4%，尽管随后保利地产反弹6%，但从当前的形势来看，地产板块的整体走弱已经很难挽回，机构基金减仓的行为比较明显；作为市场的另一支柱银行股同样在近期经历了暴跌之后的反弹，不过在反弹到位后明显缺乏量能的进一步支持，因此初步的判断是银行股的调整周期还将延长。而从积极的一面看，当前比较活跃的恰恰就是06年度表现最为弱势的一批个股，蓝筹指标就是以电力首当其冲，而其他非主流热点则包括了纺织、医药、交通工具、农林牧渔和仪电仪表等，这就说明整个市场的补涨和资金推动上涨的特征比较鲜明，再加上一些大型国企整体上市和参股金融题材的不断刺激，导致盘面还保持相对活跃的个股特征，同时需要指出的是如果未来大盘一旦调整周期超出市场预期，那么这些靠资金推动上涨的个股同样也存在回落压力，故投资者短线可从资金面的角度入手，选择一些强势个股，中线仍需挖掘具有长期业绩增长潜力的品种，比如从短线角度而言，上周五临近尾盘，钢铁的两大权证包钢认购和邯钢认购相继出现了数千万股的买单抢盘，并且全部成交，如此大手笔的资金入场也为周一走势留下悬念，短线可作关注。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。