万国投资分析报告(2007年2月13日)

　　周一点题

　　由于市场普遍对节后行情看好，导致节前市场做多氛围良好，指标股带动上证指数重新站上30日均线，而深证综指离历史最高点仅一步之遥。元旦以来市场表现最突出的就是以都市股份为代表的重组股，在去年大盘指数翻倍、不少个股翻番的情况下，再去寻找被低估的资产重估潜力股已经很难，而重组股巨大的成长想象空间将成为新的做多动力；尽管上周表现活跃的整体上市、资产注入类重组股出现短线调整，不过我们认为在整个资产重估行情告一段落后，重组股将成为未来一段时间市场的主流，在前几天的报告中我们分别从整体上市、资产注入、定向增发等几个方面对重组股行情做了详细的阐述，今天我们就外资并购类重组股做一个简单的分析。

　　背景分析

　　视点之一：深证综指再度逼近历史新高，说明市场题材股炒作力度仍非常明显，重组股行情仍将成为近期市场的主流。
　　在上周大盘探底回升之后，以工商银行为代表的指标股本周继续带领大盘反弹，上证指数再度站上30日均线之上，不过春节长假将至，且本周有平安保险等三家新股网上发行对市场资金造成短线冲击，市场成交自上周以来连续萎缩，周一沪深两市日成交之和不足1000亿元，短线来看在成交量没有明显放大之前指标股还将带动上证指数继续在30日均线附近震荡整理。值得注意的是，元旦以来表现明显强于上证指数的深证综指继续领跑，目前离历史最高点近1%左右的距离，在目前市场题材股活跃的情况下深综指有望率先冲击历史新高。
　　在整个资产重估行情告一段落后，重组股将成为未来一段时间市场的主流。通过大智慧阶段排行功能我们可以看到，新年以来跌幅最大的是工商银行、中国人寿等指标股，而涨幅最大的则是一些重组股，包括象都市股份等明确借壳的公司，也包括象沪东重机、东方电气等整体上市的个股，另外一些具备朦胧资产重组、资产注入、定向增发在内的个股普遍出现放量走强，甚至一些ST在内的低价垃圾股也出现显著上涨，重组行情取代资产重估行情正在成为市场的主流。从整个市场盈利模式来看，在2006年资产重估的基础上，不少个股出现了翻番行情，如果仅仅通过上市公司自身的主业增长来看市场已经很难再去挖掘一些具备价值明显低估的个股，资产重估的故事基本上也讲到头了。相反，由于重组往往能够使公司业绩出现翻天覆地的变化，并带动股价出现大幅上涨，在市场赚钱效应的示范鼓舞下投资者往往会对于重组预期提前炒作，这也导致一些仅仅有朦胧想象空间的重组股也受到了市场的热炒。
　　当然此轮重组股行情将不同于99年时垃圾股鸡犬升天式的重组股行情，市场资金构成的不同决定了盈利模式的不同，由于目前市场中机构投资者占主流，这也决定了此轮重组股行情将是以资产扩张与市值的同步扩张来实现机构投资者新的盈利模式。对于机构投资者来讲，很难去介入一些低价小市值垃圾股重组，相反象以整体上市和资产注入为代表的大盘蓝筹重组股由于在业绩增长预期下具备相当大的想象空间，成为市场挖掘成长股的一个重要方向，同时机构投资者通过参与上市公司定向增发配售更能获得超额规模利润，因此这也是为什么机构投资者对于整体上市和资产注入类重组股追捧的主要原因。从这种角度来看，我们在参与重组股行情的过程中还应该牢牢把握资产扩张与市场同步扩张这一实质，重点关注一些有实质性题材的个股。

　　视点之二：随着外资并购政策逐步完善，外资并购可操作性越来越强，以外资并购为代表的重组股行情同样值得关注。
　　日前商务部有关人士明确表示，我国将继续保持引进外资政策的连续性和稳定性，鼓励外商参与国有企业的改组改制，同时商务部日前出台了有关外资并购我国企业审查的三大环节，即反垄断、保护市场公平竞争审查，国家经济安全审查，国有企业并购和国有产权转让是否合乎规定程序、保证在岗以及下岗职工利益等三项审查，进一步引导和规范外资并购行为。早在06年2月，商务部、证监会等五部委联合发布了《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，06年9月《外国投资者并购中国境内企业规定》正式实施，随着中国入世五年后越来越多产业向外资的全面开放，以及资本市场加速与国际接轨，外资并购无论是在资本市场还是产业市场都越来越频繁，包括象美国投资巨子凯雷高价收购徐工，世界钢铁龙头米塔尔、阿赛洛分别入股华菱管线和莱钢，德国舍弗勒收购洛阳轴承，法国著名厨具制造商SEB收购苏泊尔集团，另外一些并购基金也加紧向资本市场渗透，其中象高盛在并购双汇获得商务部批准的同时，还连续参与了福耀玻璃、美的电器、阳之光等三家公司的定向增发，虽然所占的股权比例都不高，但在目前国家对一些关系国计民生的行业外资并购设限的情况下，这种参股更显示出外资的急迫进入国内资本市场的想法。我们认为随着外资并购政策的不断完善，外资并购在未来几年将成为我国证券市场资产重组的一股重要力量。
　　虽然从外资并购行情来看一直没有形成气候，不过象徐工科技过去一年多来在凯雷收购炒得沸沸扬扬的同时，其股价也从不足2元一路上扬到目前复权近18元，我们认为未来随着象双汇复牌后类似外资并购形成的赚钱效应越来越深入人心，投资者对于外资并购行情的预期也将大大提升。我们认为对于外资并购行情可以从几个方面重点关注：首先是明确了外资并购行为的一些白马股，类似双汇这种个股在复牌后的表现仍值得期待；其次，一些明确正在引进境外战略投资者的公司，类似公司很多，投资者可以多从年报、半年报中寻找一些潜在的重组股，比如象600115东方航空大股东就曾明确表示正在与3--4家潜在投资者进行谈判，寻求向一家战略投资者出售不低于20%的股权，以筹集资金并提升管理水平，虽然公司随后做出澄清，但公司未来外资并购题材却值得投资者关注，类似象上海航空等也值得留意；第三，重点关注一些外资占第二大股东的个股，随着股权分置改革完成后全流通市场的形成，不排除外资通过二级市场增持举牌的可能，目前A股中第二大股东为外资股东的公司还有不少，特别是象汽车行业尤其突出，比如600991长丰汽车第二大股东为国际知名的越野汽车制造商三菱汽车，公司不仅一些关键技术是从日本三菱引进，而且一些关键零部件都需从日本进口，在目前日元加速贬值的情况下(2月12日100元日元兑人民币再创6.3659新低，汇改以来日元对人民币已累计贬值达到了14%)，公司无论是在业绩提升还是外资并购方面都具备较大的想象空间，类似还比如刚刚向国际汽车巨头戴姆勒---克莱斯勒定向增发2.97亿股的福田汽车(增发完后后戴姆勒---克莱斯勒占公司总股份的24%)等；第四，可重点关注QFII集中持仓的一些并购潜力股，QFII作为外资直接投资股市的唯一渠道，QFII的选股思路也基本上代表了外资并购的思路，外资并购行情未来也有望与QFII形成双头并进的格局，目前市场中不少个股持续受到多家QFII增持，象多家QFII持仓的浙江龙盛近期就出现类大幅上涨，类似比如刚刚完成配股的600824益民百货受到包括瑞银在内的四家QFII增仓等，投资者不妨从十大股东变化情况入手寻找一些潜力股。

　　万国潜力股(2007年2月13日)

　　长丰汽车(600991)：公司是国内最具竞争力的轻型越野车制造商之一，主要生产"猎豹"系列等多个型号的中高档越野汽车，其中高档越野汽车在我国轻型越野汽车的市场上一直处于同行业的首位，市场占有率高达43.17%。在国家最新公布的2007~2008国家机关汽车协议供货项目中，长丰汽车首次被纳入政府采购的目录，另外在日前召开的07年北美国际车展上，长丰汽车作为中国汽车界唯一代表携五款自主研发的新车型??长丰猎豹CS7、CS6、飞豹-CT5、UU-CT3和菱形概念车亮相，登陆美国将进一步加大公司的竞争实力。值得注意的是，公司第二大股东国际知名越野汽车制造商三菱汽车作为公司重要的合作伙伴，公司部分生产采用的关键零部件都需从日本进口，产品的毛利率受汇率影响较大，同时公司从日本三菱自动车工业株式会社引进PAJERO CK轻型越野汽车制造技术导致项目开发费用以日元计，元旦以来日元加速贬值，2月12日100日元兑人民币中间价最低一度达到6.3659，自05年7月汇改以来日元对人民币已累计贬值达到了14%，远远高于同期美元对人民币4%的贬值幅度，人民币兑日元升值将给公司带来大量汇兑收益的同时也大大降低公司采购成本，提高公司的毛利率，07年公司业绩有望出现爆发性增长。该股历史跌幅巨大，随着基本面显著改善，中线看好。

　　东方航空(600115)：公司是国内三大航空公司之一，2005年完成了对云南航空、武汉航空和西北航空的重组，使公司的经营规模迅猛上升，在国内民航运输市场的份额将从目前的19%扩大到25%以上。另外公司也是人民币升值对业绩影响最敏感的公司之一，公司05年因为人民币升值带来汇兑收益56546万元，公司日前还与波音公司签订了购买16架737NG系列飞机的购买协议，其巨大的美元外债将进一步体现人民币升值题材。日前有媒体披露，在公司业绩新闻发布会上公司管理层表示，东方航空正在与3--4家潜在投资者进行谈判，寻求向一家战略投资者出售不低于20%的股权，以筹集资金并提升管理水平，虽然公司随后做出澄清，但公司未来外资并购题材却值得投资者关注。随着国际原油价格大幅回落，公司业绩开始明显回升，短线有望随航空股集体走强，可继续关注。

　　益民百货(600824)：公司是一家资产重估潜力相当突出的个股，前几年公司在上海淮海路黄金地段低价购入大量商业物业，目前公司在上海繁华地段拥有商业房产总面积达13.78万平方米，在近几年上海房地产价格大幅上涨的情况下这些不动产已经大幅升值，公司的商业地产重估价值远远高于目前该股的总市值。公司日前还通过10配1.5收购了柳林大厦1——6层商用房等优质资产，而且包括瑞银在内的四家QFII大幅增仓显示外资对商业地产增值的看好。另外公司长期投资中参股的红星眼镜、上海钟表商店、古今内衣商店、龙凤金银珠宝商店等连锁商店升值空间也巨大，此前公司转让红星眼镜股权获得的投资收益使公司上半年业绩大幅增长，做为一家QFII持仓比较突出的个股，值得中线关注。

　　福建高速(600033)：公司是福建省唯一的高速公路上市公司，主要经营福泉高速公路和泉厦高速公路，06年初京福高速福建段二期工程通车以后，实现了福建省高速公路网络与全国高速公路网络之间的对接，对福泉、泉厦高速公路的车流量增长带来比较明显的正面影响。另外在股改方案中福建高速大股东承诺2007年年底前将国家高速公路主干线沈海线在福建境内的罗宁段(33公里)注入上市公司，增持并控股浦南高速(237公里)，同时对控股公司现有的已通车高速公路享有优先购买权，这样将使未来公司控制的路产规模由目前的236公里增长到506公里，增长一倍以上，并大大提升公司的盈利规模。而福建省从07年4月1日起对高速公路货车通行实施计重收费，这将提升公司盈利10%以上。该股前期一直有中线资金关注震荡走高，短线再度放量走强值得留意。

　　山东高速(600350)：公司是山东省基础设施建设领域的龙头企业，经营着济青高速公路等主干道和济南黄河大桥、滨州黄河大桥等交通枢纽，总长502公司，目前山东省高速公路发展水平处于国内先进水平，通车里程和联网程度全国第一，为公司路产车流量提供了良好的增长平台。目前公司在建的济莱高速将于今年下半年通车(全长76公里)，在股改中集团公司承诺将京福高速德州至济南段注入上市公司(全长91公里)，“济德、济莱”路段不仅是山东省车流量最大，也是国内高速公路的黄金路段之一，拥有良好的盈利能力和增长前景，如果资产能在年内成功注入，将大大提升公司的盈利能力。07年元月山东农行为公司提供了150亿元的授信额度(公司总资产仅89.3亿元)，为公司下一步收购和扩张带来想象空间。公司良好的基本面和成长性使其去年以来该股受到机构投资者不断增持，短线有望随高速公路板块集体活跃。

　　安泰集团(600408)：公司是我国焦炭行业的龙头企业，目前已经形成了160万吨焦炭、100万吨生铁的生产能力，地处山西我国煤炭能源生产地，公司目前已经通过定向增发1亿股用于200万吨焦炭技改项目，投产后将使公司焦炭产能增加100万吨；另外探明山西省原平市梁沟镇神岩壑铁矿铁矿石的储量为1597万吨，资源优势得天独厚。从2005年第二季度焦炭行业进入快速下降通道以来，国内焦炭产品价格快速下跌，至2005年第四季度跌入谷底，进入2006　年第二季度国际国内焦炭价格开始逐步回升，其中山西焦炭价格在去年4、6、7三个月连续三次上调之后，今年元月每吨再度上调30元，2月每吨再度上调50元，在经过连续五次价格上调之后，国内焦炭价格较去年初平均上涨近50%，这将使公司基本面显著改善。而且公司作为民生银行发起人当初投入1000万元认购的民生银行截止到06年10月26日其限制性流通股上市时已达到4407.858万股，公司通过部分减持使公司06年业绩保持了稳定增长，而余下部分民生银行股票减持将给公司未来业绩增长继续带来一定的预期。短线有望继续震荡走高，可继续关注。

　　大同煤业(601001)：公司隶属国内最大的煤炭生产企业之一的同煤集团，集团05年煤炭产量超过1亿吨，是国内第二家突破亿吨的煤炭龙头企业，在国家煤炭工业“十一五”规划中将重点支持6到8家亿吨煤炭企业集团，公司有望从中受益。公司现有生产矿井4座，剩余可采储量3.8亿吨，05年共产原煤1018万吨，2006年上半年公司的煤炭产量是508万吨，前三季度是892.82万吨，募集资金项目塔山煤矿06年6月份投产，从三季度来看已经开始显现出公司产能的快速增长，预计该煤矿06年产量300万吨，07年达到1400万吨，08年将达到1500万吨，着将使公司产能提高一倍多。由于公司尚未获得塔山矿井的采矿权，同时开办费用摊销导致公司第三季度业绩增长低于市场预期，不过随着塔山矿井投产，公司07年业绩增长将相当突出。由于公司煤炭销量中近60%执行计划内电煤价格，而计划内电煤价格较市场价格每吨低近70元，随着国内计划煤取消、煤炭价格全面并轨，有媒体报道大同煤业集团计划电煤车板价已经从每吨265元涨到了每吨305元，涨了40块钱，涨幅高达15%，公司主导产品价格上调有望带来07年业绩猛增。该股上市近半年来构筑了一个典型的圆弧底形态，大智慧散户线显示11月份以来该股依托30日均线震荡走高过程中筹码持续集中，近期放量涨停一举突破了上市头一个月来在10.5元附近构筑的整理平台后开始进入加速拉升阶段，短线密切关注。

　　黄河旋风(600172)：黄河旋风公司人造金钢石产量和销售量均为世界第一，公司目前人造金刚石的生产能力为11亿克拉，国内的市场占有率为30-35%，全球的市场占有率为15-20%(目前全球人造金刚石产量约为50亿克拉，中国产量占全球产量的60%-70%，世界第二位的金钢石企业产能大约为5亿克拉左右，第三位的企业金钢石产能大约为2-3亿克拉，国内规模较大的其他金钢石企业压机台数大约在200-300百台，生产能力不超过1亿克拉)。前期公司宣布拟非公开发行不超过6000万股A股，发行募集资金将投资Φ600mm缸径压机合成优质粗颗粒金刚石、超硬复合材料生产线和超硬切削工具生产线三个新建项目，项目完成后公司在行业内的垄断地位将进一步凸现。另外公司第二大股东为日本联合材料公司，外资并购题材突出。该股近期连续震荡走高，调整中明显缩量，短线可适当关注。

　　短线买卖参考(2007年2月13日)

　　大盘进入了春节前夕的最后一个交易周，周一大盘出现了近期盘整过程中的首个大涨行情，全天指数平开后一路上扬，最终涨幅超过70点，尾盘突破2800点，沪深两市分别收在2807.17和7951.58点，涨幅达到2.81%和4.24%，成交金额分别达到646亿和330亿，两市相加为976亿，仍然不足1000亿，同比与上周五基本持平，总体表现为震荡上升的反弹走势。大盘在暴跌之后连续反弹，五个交易日中收出四根阳线，目前指数已重新回到2800点之上，进一步切入到前期高位箱体整理的腹地，这一段的反弹上涨行情与去年6月中旬下跌之后的反弹走势有着惊人的类似，故如果单纯的从两段K线走势上加以判断的话，那么上证综指在目前点位当然还有不小的上升空间，不过考虑到本次反弹与7个月前的那次下跌回升有着许多本质上的不同，比如目前的点位已达到2800点，而当初仅有1500点，又比如目前横在3000点附近的套牢盘超过1万亿，而当初的套牢筹码仅为3000-5000亿左右，故可以判断的是这一次想要继续上行乃至重新创出新高，将面临着无比巨大的压力，笔者初步估计节前市场有望保持平稳，这一方面是由于节日情节浓厚，另一方面也是由于长假即将来临，市场也无心恋战，故不会有大的波动或变盘产生，至于春节之后的走势还需要根据政策面和宏观经济面上的动向才能做出综合判断，比如在放假期间，西方资本市场的表现如何？又比如在放假期间，国际能源、石油和有色金属期货价格的走势如何都会在节后影响到相关股票的行情。短线来看，周一的回升动力仍然来自于银行和地产两大类，不过应该看到的是地产板块整体走弱的迹象非常明确，在不少机构资金减仓以及政策性调控的影响下能否重演过去两年的上升奇迹具有很大的不确定性，而相比之下，机构主力对于银行板块的前景判断要比地产板块好的多，不过由于银行股同样在前期经历过百分之三十的短线下跌，因此还需要一定的时间来加以消化和修整，也就是说短期之内同样不具备引领大盘走强的条件，相比之下，只有题材股才是近期最为活跃，同时也是机会最多的板块，比如像券商借壳概念，央企重组概念都仍在大幅上涨，而航天军工周一的大幅回落也为市场提供了一个良好的中短线介入的契机，建议投资者对这类品种继续保持高度的关注。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。