万国投资分析报告(2007年2月14日)

　　周二点题

　　由于市场对节后行情看好，节前最后一周市场做多氛围良好，周二深证综指再度创出历史新高，从后市来看成交量仍成为制约大盘反弹的短线因素，在市场资金充裕的情况下节前大盘有望维持目前震荡走高的格局，在指标股支撑市场的同时，以整体上市、资产注入为代表的重组类个股将继续成为市场短线热点，象一些重组预期比较明确的蓝筹行业板块如电力、煤炭、航空等值得关注。

　　背景分析

　　视点之一：在指标股短线做空动力减弱的情况下，题材股继续活跃推动深证综指再创历史新高，以整体上市和资产注入为代表的重组股将成为近期主流。
　　指标股搭台、题材股唱戏，近期市场这一现象表现得非常明显，表现在指数上看目前上证指数仍在高位震荡反复而深证综指已率先创出新高。由于以工商银行为代表的核心指标股在前期调整中跌幅显著，部分品种元旦以来短线下跌甚至超过了30%，正是在工商银行等核心指标股反抽带动下大盘出现探底回升，而在目前工商银行A股股价与H股股价基本接轨的情况下，这些核心指标股短线主动杀跌动力不足，大智慧Level-2新一代行情报价系统显示近期盘中象工商银行再度出现百万大买单，说明机构投资者对这些核心蓝筹目前的定位基本认可。在核心蓝筹股整体稳定的情况下，市场资金充裕导致一旦大盘不跌，题材股疯炒的现象就会重现，每天20多家个股涨停所制造的赚钱效应刺激场外资金不断进场寻找一些重组股短线机会，因此盘面表现得相当活跃，而且深证综指2月13日一举突破前期高点再创历史新高，说明在目前资金充裕的情况下市场做多动力仍相当充沛，在市场对于节后行情看好的情况下，节前大盘仍有望维持震荡走高的格局，而成交量将决定大盘的反弹力度。
　　在市场向上趋势不变的情况下，这一轮大盘的快速调整却切换出新的市场主线，随着银行、地产等去年以来领涨的龙头出现显著破位调整，预示着去年以来一直维系市场主线的资产重估行情告一段落，相反统计元旦以来市场涨幅排行我们可以看到，以都市股份为代表的重组股成为07年行情的主要热点。在不少个股过去一年来股价出现翻番的情况下，继续通过上市公司自身的主业增长已经很难再去挖掘一些具备价值明显低估的个股，资产重估的故事基本上也讲到头了；相反，由于重组往往能够使公司业绩出现翻天覆地的变化，并带动股价出现大幅上涨，在市场赚钱效应的示范鼓舞下投资者往往会对于重组预期提前炒作，这也导致一些仅仅有朦胧想象空间的重组股也受到了市场的热炒。当然目前的重组股行情与99年上一轮牛市中的重组股行情又有所不同，市场参与主体的变化决定了盈利模式的不同，以前的重组股行情主要是一些游资炒作垃圾股为主，坐庄成为主要的盈利模式；而目前市场资金构成中机构投资者占主流，对于机构投资者来讲很难去介入一些低价小市值垃圾股重组，相反象以整体上市和资产注入为代表的大盘蓝筹重组股由于在业绩增长预期下具备相当大的想象空间，成为市场挖掘成长股的一个重要方向，同时机构投资者通过参与上市公司定向增发配售更能获得超额规模利润，这也决定了此轮重组股行情将是以资产扩张与市值的同步扩张来实现机构投资者新的盈利模式，因此这也是为什么机构投资者对于整体上市和资产注入类重组股追捧的主要原因。从这种角度来看，我们在参与重组股行情的过程中还应该牢牢把握资产扩张与市场同步扩张这一实质，重点关注一些有实质性题材的个股。

　　视点之二：围绕着整体上市和资产注入两个主要方向，在一些重组预期比较明确的蓝筹行业板块如电力、煤炭、航空等板块中寻找中线机会。
　　此轮重组股行情是以资产扩张与市值的同步扩张来实现机构投资者新的盈利模式，因此在抓本轮重组股行情的过程中仍然应该考虑到机构投资者仍是目前市场的主导者，以整体上市和资产注入为主要方向的蓝筹股重组才是市场的主流，而尽量少参与一些没有实质性题材的低价垃圾股短线炒作。另外象近期沪东重机、东方电气等央企下属企业整体上市的炒作也为市场对于央企的重组有更大的想象空间，此前国资委曾明确表示2007年央企要加快推进股份制改革，推动具备条件的央企母公司整体改制上市或主营业务整体上市，鼓励、支持不具备整体上市条件的中央企业通过增资扩股、收购资产等方式把优良主营业务资产逐步注入上市公司，做优做强上市公司，从这一个角度来看投资者在把握以整体上市和资产注入为带来的重组股时首先应多关注大盘蓝筹股，其次如果是具备重组预期比较明确的央企旗下上市公司则更应该重点关注。在关注大蓝筹重组行情中，我们认为象电力、煤炭、航空等几个蓝筹板块在整体上市和资产注入方面空间比较大，随着股权分置改革完成、全流通市场的形成，法人治理结构的完善将要求一些大型企业集团与旗下上市公司解决同业竞争的问题，而资产注入或整体上市则是解决同业竞争的最便捷的手段，而从行业周期来看目前这几个行业正处在景气度回升期，未来中线机会更大。
　　以电力行业为例，目前隶属于159家央企的电力公司包括了华能集团、华电集团、大唐集团、国电集团和中电投集团等五大电力集团以及三峡总公司、葛洲坝集团等，目前市场中大部分电力股属于央企电力企业旗下的上市公司，其中还出现不少上市公司同属一个集团的现象，为了规范同业竞争的问题未来这些集团旗下的电力公司存在整体上市的要求，与此同时随着“920”资产拍卖全面展开，一些电力类上市公司存在资产注入的预期，这也是近期象国电电力、国投电力等持续走强的主要原因。另外，象600900长江电力目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，在招股说明书中曾明确表示到2015年前收购包括右岸12台机组一共26台机组，由于去年长电权证发行延后也导致去年收购三峡总公司2台机组的计划推迟，这意味着未来9年公司还将收购20台机组，在资产注入方面想象空间突出，近期连续走强值得关注。
　　从煤炭行业来看，煤炭工业“十一五”规划明确表示国家将重点支持一批大型煤炭集团，通过整体上市支持煤炭企业做大做强，到2010年煤炭总产量将控制在26亿吨左右，新增煤炭产量以大型煤矿为主，中型煤矿为辅，压减小型煤矿产量；其中强调要重点支持一批大型煤炭集团做大做强，到2010年中国将拥有6--8个亿吨级，8--10个5000万吨级的大型煤炭集团，产量占到全国的50%以上。在整个煤炭行业规模化集中的同时，一些大型煤炭集团旗下的上市公司也正在成为集团在资本市场的旗舰，比如国阳新能、兰花科创、西山煤电等去年以来均通过收购大股东煤矿资产进一步壮大煤矿储量、增加产能，在整个煤炭价格稳步走高的情况下，这种资产注入也将明显提升业绩。类似具备整体上市预期的还比如601001大同煤业，公司隶属国内三大煤炭生产企业之一的同煤集团，集团05年煤炭产量超过1亿吨，是国内第二家突破亿吨的煤炭龙头企业，而公司05年共产原煤1018万吨，为了解决公司主业与集团同业竞争的情况，公司上市募集资金主要收购塔山煤矿，该煤矿06年6月份投产，08年将达到1500万吨，这将使公司产能提高一倍多，而从整体上市预期来看公司未来发展潜力仍相当大。
　　从航空业来看近期围绕着航空股的重组传闻不断，目前隶属于159家央企的航空公司包括了国航集团、东航集团、南航集团，但目前整个国内航空公司的总资产也不过2000多亿元，拥有的飞机总和也不过500来架，总规模还不及国外一家航空巨头，目前国内三大航空集团无论是客运还是货运均实力不强，没有一家可以抗衡外资，未来重组要求明显。目前市场中关于航空股重组的消息包括传闻国资委成立一个航空控股总公司将东航、南航、国航合并，也有传闻国资委对东航、南航注资，另外围绕东航、上航两家上海本地航空的重组传闻也不断，象东航目前还在积极引进战略投资者，虽然目前围绕着重组传闻部分公司也出面澄清，但整个航空股重组预期正在加强，总体来看对于航空股除了关注业绩的回升之外，我们仍应对于相关重组进展保持关注。

　　万国潜力股(2007年2月14日)

　　东方航空(600115)：公司是国内三大航空公司之一，2005年完成了对云南航空、武汉航空和西北航空的重组，使公司的经营规模迅猛上升，在国内民航运输市场的份额将从目前的19%扩大到25%以上。另外公司也是人民币升值对业绩影响最敏感的公司之一，公司05年因为人民币升值带来汇兑收益56546万元，公司日前还与波音公司签订了购买16架737NG系列飞机的购买协议，其巨大的美元外债将进一步体现人民币升值题材。近期关于航空股重组的消息不断，包括传闻国资委成立一个航空控股总公司将东航、南航、国航私有化，也有传闻国资委对东航、南航注资，同时在去年也曾表示目前正在与新加坡航空在内的3--4家潜在投资者进行谈判，寻求向一家战略投资者出售不低于20%的股权，另外围绕东航、上航两家上海本地航空的重组传闻也不断，投资者不妨密切关注相关消息面，继续留意。

　　大同煤业(601001)：公司隶属国内最大的煤炭生产企业之一的同煤集团，集团05年煤炭产量超过1亿吨，是国内第二家突破亿吨的煤炭龙头企业，在国家煤炭工业“十一五”规划中将重点支持6到8家亿吨煤炭企业集团，公司未来整体上市预期明显。公司现有生产矿井4座，剩余可采储量3.8亿吨，05年共产原煤1018万吨，2006年上半年公司的煤炭产量是508万吨，前三季度是892.82万吨，募集资金项目塔山煤矿06年6月份投产，从三季度来看已经开始显现出公司产能的快速增长，预计该煤矿06年产量300万吨，07年达到1400万吨，08年将达到1500万吨，着将使公司产能提高一倍多。由于公司尚未获得塔山矿井的采矿权，同时开办费用摊销导致公司第三季度业绩增长低于市场预期，不过随着塔山矿井投产，公司07年业绩增长将相当突出。由于公司煤炭销量中近60%执行计划内电煤价格，而计划内电煤价格较市场价格每吨低近70元，随着国内计划煤取消、煤炭价格全面并轨，有媒体报道大同煤业集团计划电煤车板价已经从每吨265元涨到了每吨305元，涨了40块钱，涨幅高达15%，公司主导产品价格上调有望带来07年业绩猛增。该股上市近半年来构筑了一个典型的圆弧底形态，大智慧散户线显示11月份以来该股依托30日均线震荡走高过程中筹码持续集中，近期放量涨停一举突破了上市头一个月来在10.5元附近构筑的整理平台后开始进入加速拉升阶段，短线密切关注。

　　安泰集团(600408)：公司是我国焦炭行业的龙头企业，目前已经形成了160万吨焦炭、100万吨生铁的生产能力，地处山西我国煤炭能源生产地，公司目前已经通过定向增发1亿股用于200万吨焦炭技改项目，投产后将使公司焦炭产能增加100万吨；另外探明山西省原平市梁沟镇神岩壑铁矿铁矿石的储量为1597万吨，资源优势得天独厚。从2005年第二季度焦炭行业进入快速下降通道以来，国内焦炭产品价格快速下跌，至2005年第四季度跌入谷底，进入2006　年第二季度国际国内焦炭价格开始逐步回升，其中山西焦炭价格在去年4、6、7三个月连续三次上调之后，今年元月每吨再度上调30元，2月每吨再度上调50元，在经过连续五次价格上调之后，国内焦炭价格较去年初平均上涨近50%，这将使公司基本面显著改善。而且公司作为民生银行发起人当初投入1000万元认购的民生银行截止到06年10月26日其限制性流通股上市时已达到4407.858万股，公司通过部分减持使公司06年业绩保持了稳定增长，而余下部分民生银行股票减持将给公司未来业绩增长继续带来一定的预期。短线有望继续震荡走高，可继续关注。

　　漳泽电力(000767)：公司是山西电网的主力发电企业，目前公司总装机容量高达174万千瓦，占山西省装机容量的15.56%，由于公司属于大型坑口火力发电企业，上网电价是目前上市公司中上网电价最低的公司，随着05年5月和06年6月连续两次煤电联动上调电价，公司主业继续保持快速增长。另外公司投资超过6亿元的华泽铝电项目在06年元月份竣工投产，尽管05年华泽铝电给公司带来5641万元的投资亏损，但由于该项目位于国内最大的氧化铝和坑口煤基地，原材料成本非常低(氧化铝占总成本的40%，电力占35%)，随着06年国内铝业全行业扭亏，06年前三季度就给公司带来8104万元投资收益，全年利润贡献有望超过1亿元。公司还是人民币升值题材股，目前公司外币负债中有218亿日元贷款，05年公司因为人民币升值带来汇兑收益2.28亿元，06年100日元兑人民币从6.9535升值到9月底6.7274，带来前三季度汇兑收益4059万元，而第四季度100日元兑人民币从6.7274升值到6.5630(新年以来日元加速贬值，目前已经升值到6.3695)，仅第四季度公司汇兑收益有望达到5000万元，以此推算一季度业绩预增比较明显，短线调整中值得关注。

　　长江电力(600900)：作为国内水电企业龙头，受到去年上游干旱和来水偏少影响公司机组发电同比有所下滑，同时长电权证发行延后也导致去年收购三峡总公司2台机组的计划推迟，不过公司目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划到2015年前收购包括右岸12台机组一共26台机组，意味着未来9年平均每年将收购至少2台机组，成长性相当突出。而随着去年10月三峡
　　大坝蓄水成功，意味着公司发电机组将首次实现满负荷发电，今年公司业绩有望迅速提升；其次，去年10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权，实现水电与火电互补，带来良好的现金分红回报，同时也为三峡电进入珠三角打开市场；第三，公司以每股1元参股20亿元的建设银行股份去年10月底获得流通权，去年底公司以12.4亿元将4亿股转让，同时今年还将转让4亿股，将给公司带来隐性投资机会，而在集团资产注入与整体上市预期下该股中线仍值得关注。

　　蓝星清洗(000598)：公司是我国节能环保领域一家行业龙头公司，控股的中蓝膜技术有限公司是我国离子膜水净化行业的龙头企业，其CMF连续微滤设备是全世界独一无二的空气反冲洗自清洗微滤膜系统适用于高浊度的变化水质，公司还具备\"超滤膜+反渗透\"海水淡化技术，拥有年产工业清洗剂6万吨的生产线，水处理设备及水处理药剂业务目前已经成为蓝星清洗的支柱产业之一。另外公司还是国内最大的甲苯二异氰酸酯(TDI)生产商之一，随着建筑节能对聚氨酯的消费需求迅速增长，TDI与MDI一样作为上游原材料国内需求缺口较大，2005年国内TDI厂家生产TDI产量共计在6.3万吨左右，80%依赖进口。公司旗下的蓝星化工年产3万吨TDI项目在05年开工试运行后负荷率一直较低导致当年出现亏损，06年开始全面达产，公司计划投资1亿元扩充到5万吨/年的产能；值得注意的是，受到国内产能不足、需求强劲增长的拉动，国内TDI价格从06年6月初的2.3万元/吨持续上涨到06年底3.3万元/吨，元旦过后加速攀升，目前已达到4.15万元/吨附近，同时上游原油价格大幅回落进一步降低生产成本，因此公司在预计06年实现净利润1000---1200万元的情况下，今年一季度业绩有望出现爆炸式增长，短线放量启动值得关注。

　　青岛软控(002073)：公司是国内最大的子午线轮胎设备和技术系统集成商，为轮胎橡胶制品生产企业提供全面的机电一体化、自动化、信息化解决方案，属于应用软件行业的细分行业轮胎橡胶应用软件行业，产品主要为轮胎橡胶生产中炼胶、压延压出等工序的关键设备的系统集成。青岛软控不是一般意义上的信息化专用设备制造商，它推动国内子午线轮胎工业的进步，对新兴的国内民营子午线轮胎产业链有控制力，采用青岛软控的设备和软件(部分设备由其他厂家提供)，建设一个年产30万套子午线轮胎的工厂只需投资3.5亿元左右，而之前是8亿元。另外从行业成长潜力来看，2005年我国轮胎总产量约2.5亿条，其中子午线轮胎达1.4亿条以上，子午化率约为56%，到2010年我国轮胎总需求量将达到3---3.2亿条，子午化率不低于70%，即子午线轮胎的产量将翻一倍，子午线轮胎的产能迅速扩张将给公司带来重大机遇，目前山东占国内轮胎产量超过40%，公司独特的技术和地域优势将使公司成长看好。日前公司被认定为2006年度国家规划布局内重点软件企业，将减按10%的税率征收企业所得税，公司05年也曾入选国家重点软件企业，从公司06年中报和季报财务报表来看仍按照33%所得税编制，因此此次税收利好将大大提高公司的业绩。另外该股作为一家袖珍小盘股，目前每股净资产高达10.94元，每股未分配利润高达2.82元，该股在去年10月上市后第四季度获得基金大幅增仓，基金第四季度投资组合统计数据显示目前基金持仓已超过该股可流通盘的25%，突出的股本扩张潜力以及机构大举增仓值得关注。

　　长丰汽车(600991)：公司是国内最具竞争力的轻型越野车制造商之一，主要生产"猎豹"系列等多个型号的中高档越野汽车，其中高档越野汽车在我国轻型越野汽车的市场上一直处于同行业的首位，市场占有率高达43.17%。在国家最新公布的2007~2008国家机关汽车协议供货项目中，长丰汽车首次被纳入政府采购的目录，另外在日前召开的07年北美国际车展上，长丰汽车作为中国汽车界唯一代表携五款自主研发的新车型长丰猎豹CS7、CS6、飞豹-CT5、UU-CT3和菱形概念车亮相，登陆美国将进一步加大公司的竞争实力。值得注意的是，公司第二大股东国际知名越野汽车制造商三菱汽车作为公司重要的合作伙伴，公司部分生产采用的关键零部件都需从日本进口，产品的毛利率受汇率影响较大，同时公司从日本三菱自动车工业株式会社引进PAJERO CK轻型越野汽车制造技术导致项目开发费用以日元计，元旦以来日元加速贬值，2月12日100日元兑人民币中间价最低一度达到6.3659，自05年7月汇改以来日元对人民币已累计贬值达到了14%，远远高于同期美元对人民币4%的贬值幅度，人民币兑日元升值将给公司带来大量汇兑收益的同时也大大降低公司采购成本，提高公司的毛利率，07年公司业绩有望出现爆发性增长。该股历史跌幅巨大，随着基本面显著改善，中线看好。

　　短线买卖参考(2007年2月14日)

　　周二大盘震荡整理，反弹进一步切入到元月箱体整理的腹地，不过随后盘中遭遇的空方阻力同样也较为明显，最终沪深两市分别报收于2831.87点和8104.26点，涨幅分别达到0.88%和1.92%，成交金额分别为630.91亿元和328.49亿元，与周一基本持平，总体表现为反弹整理的走势。大盘从2月6日见底2541点后一路反弹至今，最大涨幅接近300点，已经对前期的短线暴跌走势做出了充分的修整和消化。因此后市继续强劲反弹的难度较大，一是因为从时间角度来看，本次破位下跌之后运行时间较短，还不具备立刻恢复元气、乃至去创新高的动力；二是因为2800-3000点的区域里积累了上万亿的套牢盘，时刻都会对市场的反弹形成压力。故在累计反弹幅度达到300点之后，市场又到了一个即将选择方向的临界点。不过由于春节就将来临，节日因素将会导致多空双方的大对决往后拖延，故在本周时间里，大盘应该不会出现实质性的变化，仍然以小幅度的整理走势为主。板块方面，地产和银行在连续反弹之后，又重新积累了不少的获利筹码，因此周二普遍调整后，市场缺乏龙头股领涨效应的支持。至于其他题材股倒也并不缺乏表现的机会，只是由于权重太小，市场跟风效应不佳而难以带动大盘，因此短线操作只能轻指数而重个股，选择一些基本面情况良好的个股加以关注。比如向医药、航天、军工等板块中又有不少个股创出年内新高，他们的逆市而动值得投资者加以关注。如医药板块中的丽珠集团，已经研发出了抗禽流感病毒的抗病毒颗粒，并且具备一定的疗效和预防作用，走势连续获得市场追捧。类似的重大题材值得投资者加以中线的跟踪。

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