万国投资分析报告(2007年3月7日)

　　周二点题

　　香港国企股指数大举反弹以及新基金建仓使工商银行等核心指标股带动大盘快速回升并重新站稳30日均线，不过大盘反弹中成交量萎缩、指标股与题材股翘翘板的现象比较突出；3月9日上午全国人大将正式审议企业所得税法草案，两税合并政策将对核心蓝筹构成支撑，而指标股守住目前整理平台相当关键，在大盘震荡整理过程中一些有实质性重组题材或业绩支撑的低价股可适当关注。

　　背景分析

　　视点之一：外围市场的反弹以及新基金的建仓使核心蓝筹快速回升并带动股指重新站稳30日均线，不过反弹缩量显示市场仍相当谨慎，30日均线附近仍有反复。
　　在经历了全球金融市场周一全面大幅下跌之后，周二亚太市场开盘快速反弹，其中日经指数周二反弹1.2%，恒指涨幅超过了2%，而国企股指数盘中最大涨幅一度超过5%，其中中国平安、中国人寿、工商银行等H股盘中最大涨幅都超过了7%。在外围市场全面反弹的同时A股市场中一些核心蓝筹也受到新基金建仓的拉动盘中快速反弹，其中三家人气龙头工商银行、中国平安、中国人寿对市场贡献最大，而浦发银行盘中涨停也将核心蓝筹的超跌反弹推向高潮，大盘重新站上30日均线。
　　近5个交易日以来股指连续在30日均线附近展开争夺，大智慧Level-2新一代行情报价系统显示工商银行等核心蓝筹盘中机构护盘现象比较明显，象工商银行在元月份下跌以来的低点4.6元一带机构大单委托突出，虽然周一中国人寿和中国平安出现向下假破位“诱空”，但随后周二就受到机构买盘的推动重新回稳，正如我们在前两天的报告中所强调的一样，这些核心蓝筹守住目前的整理平台相当重要，否则大盘一旦跌破2600点箱体平台支撑，市场将全面转弱。当然从量能变化来看，近几天市场反弹缩量、下跌放量的现象非常突出，这也说明确实有部分平仓盘套现，新基金买盘能否稳定市场还需要进一步观察，我们认为“两会”期间大盘仍可能继续维持箱体震荡整理，30日均线附近有反复。

　　视点之二：按照“两会”议程3月9日上午全国人大将正式审议新的企业所得税法，两税合并政策将对银行股为代表的核心蓝筹构成支撑。
　　按照此次“两会”会议议程，3月9日上午全国人大将正式审议新的企业所得税法，并且为此特意延长了会期一天。早在去年12月24日十届全国人大常委会第二十五次会议首次审议《中华人民共和国企业所得税法(草案)》，按立法程序该草案将提交本次全国人大会议审议，草案将内外资企业所得税税率统一为25%，市场预期通过的概率比较大，如果通过将在2008年1月1日实施。由于法定税率由33%降低了8个百分点，而且草案扩大了税前扣除标准，缩小了税基，企业的实际税负还要明显低于25%的名义税率，这对于一些目前普遍按照33%缴纳企业所得税的大盘蓝筹股来讲无疑是利好。通过大智慧排行功能统计我们发现总市值排名前10位的大盘蓝筹股目前基本上都按33%企业所得税缴纳(新上市的中国人寿、中国平安、兴业银行除外)，因此如果新的所得税法草案通过后，因为所得税率降低明年这些核心蓝筹的收益普遍将提高12%左右。而大智慧Level-2新一代行情报价系统显示，在近期大盘大幅震荡过程中这些核心蓝筹下方机构大单买盘委托比较明显，周二核心蓝筹还出现集体走强，说明确实有机构提前关注到这种利好预期对核心蓝筹带来的机会。
　　从两税合并政策对市场的影响来看，象银行板块将是所得税合并政策的最大受益者，银行股在财务科目上因为扩大税前扣除标准、递延税款调整的影响，所得税率下调将使银行股整体业绩提升18%----20%，是受税率调整影响业绩最明显的板块，这也是银行股周二涨势最为突出的一个主要原因。另外一些正处在资产扩张和高速成长的核心蓝筹也将因为未来所得税率的降低体现出业绩的高速增长，比如目前正处在高速扩张中的水电龙头600900长江电力，受到去年上游干旱和来水偏少影响公司06年机组发电同比有所下滑，不过随着去年10月26日三峡蓄水正式达到156米，这将意味着公司发电机组将首次实现满负荷发电，公司业绩有望迅速提升，而目前公司正处在高速扩张阶段，继去年10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权后，今年2月公司出资31亿元收购湖北省能源45%股权，这将使公司权益装机容量提升30%以上，另外公司目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划到2015年前收购包括右岸12台机组一共26台机组，意味着未来9年平均每年将收购至少2台机组，成长性相当突出；从公司的业绩增长预期来看，仅收购的广州控股无限售条件流通股4个月来已给公司带来帐面投资收益超过10亿元，而公司曾以每股1元参股20亿元的建设银行股份目前已获得流通权，公司表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，其中06年公司已转让其中4亿股，今年转让建设银行股权仍将给公司带来丰厚的投资收益，随着未来两税合并、所得税率降低，象这种业绩正在高速增长的行业龙头的动态市盈率将迅速下降，中线仍值得看好，类似大秦铁路、华能国际等行业龙头同样也值得关注。

　　视点之三：除了关注核心蓝筹的动向之外，可在调整行情中重点关注一些有业绩支撑或重组预期比较明确的低价题材股。
　　近期市场指标股与题材股跷跷板现象比较突出，往往指标股调整的时候题材股比较活跃，相反在周二指标股拉升大盘的过程中题材股基本上均处在强势整理阶段。而从目前市场资金面来看，部分机构资金在中高价蓝筹股上套现的动力仍比较明显，而核心蓝筹受到新基金的建仓仍支撑大盘，而在大盘重心保持稳定的情况下一些低价题材股仍有望保持活跃。事实上通过大智慧阶段排行功能我们可以看到，元旦以来包括春节之后市场中表现比较突出的仍是一些低价题材股，一旦市场稳定之后题材股还将形成活跃。
　　在年报密集公布期间，投资者在把握低价题材股的过程中还应该重点关注业绩题材，除了关注一些06年年报业绩有望出现大幅增长的个股之外，部分一季度业绩有望出现爆增的个股有望成为近期市场的重点，比如周二公布一季度季报业绩将达到06年全年80%——110%的华峰氨纶用业绩很好的阐述了为什么前期一直走强，而该股当天再度涨停也为一些主导产品价格大幅上涨的个股做出了示范；类似主导产品涨价比较突出的还比如蓝星清洗和沧州大化，随着建筑节能对聚氨酯的消费需求迅速增长，TDI(甲苯二异氰酸酯)与MDI一样作为上游原材料国内需求缺口较大，2005年国内TDI厂家生产TDI产量共计在6.3万吨左右，80%依赖进口，受到国内产能不足、需求强劲增长的拉动，国内TDI价格从06年6月初的2.3万元/吨持续上涨到06年底3.3万元/吨，元旦过后加速攀升，目前已达到4.15万元/吨附近，较去年上半年上涨近80%，TDI价格的大幅上涨将给相关公司带来重大机遇。其中000598蓝星清洗是国内最大的TDI生产商之一，公司旗下的蓝星化工年产3万吨TDI项目在05年开工试运行后负荷率一直较低导致当年出现亏损，06年开始全面达产，公司计划投资1亿元扩充到5万吨/年的产能，公司在预计06年实现净利润1000---1200万元的情况下，今年一季度业绩有望出现爆炸式增长，而该股低廉的价格与沧州大化相比有一定的比价空间，值得关注。除了这种主导产品涨价可能导致07年业绩有望大幅增长的个股之外，一些有明确重组预期的低价股在业绩增长预期下同样值得关注，比如刚刚公布将定向增发8000万股的000955欣龙控股，公司除了继续巩固国内无纺布行业龙头之外，公司还于04年5月在湖北宜昌与技术方合资组建了宜昌欣龙化工新材料有限公司(公司占75.45%)，其“新法联产磷酸二氢钾项目”一期工程占地226亩，总投资1.8亿，该项目已被国家科技部列为2004年国家火炬计划项目，一期工程投产后可年产优质磷酸二氢钾10万吨、聚合氯化铝13万吨、磷酸二氢铵2万吨、磷酸氢钙4万吨、高品位氮磷钾水溶性配方肥15万吨，年销售额将超过7亿元(接近目前公司年营业额的5倍)，成为国内最大的磷酸二氢钾和聚合氯化铝龙头企业，公司的增发公告显示目前一期已经进入试生产阶段，通过此次定向增发公司将继续投入磷酸二氢钾项目，二期工规划程建成后综合各类产品总量将达到400万吨，未来公司基本面将发生显著改观，类似象汕电力、国祥股份等低价重组股同样值得关注。

　　万国潜力股(2007年3月7日)

　　蓝星清洗(000598)：公司是我国节能环保领域一家行业龙头公司，控股的中蓝膜技术有限公司是我国离子膜水净化行业的龙头企业，其CMF连续微滤设备是全世界独一无二的空气反冲洗自清洗微滤膜系统适用于高浊度的变化水质，公司还具备"超滤膜+反渗透"海水淡化技术，拥有年产工业清洗剂6万吨的生产线，水处理设备及水处理药剂业务目前已经成为蓝星清洗的支柱产业之一。另外公司还是国内最大的甲苯二异氰酸酯(TDI)生产商之一，随着建筑节能对聚氨酯的消费需求迅速增长，TDI与MDI一样作为上游原材料国内需求缺口较大，2005年国内TDI厂家生产TDI产量共计在6.3万吨左右，80%依赖进口。公司旗下的蓝星化工年产3万吨TDI项目在05年开工试运行后负荷率一直较低导致当年出现亏损，06年开始全面达产，公司计划投资1亿元扩充到5万吨/年的产能；值得注意的是，受到国内产能不足、需求强劲增长的拉动，国内TDI价格从06年6月初的2.3万元/吨持续上涨到06年底3.3万元/吨，元旦过后加速攀升，目前已达到4.15万元/吨附近，同时上游原油价格大幅回落进一步降低生产成本，因此公司在预计06年实现净利润1000---1200万元的情况下，今年一季度业绩有望出现爆炸式增长，短线重新放量启动值得关注。

　　北大荒(600598)：公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮、绿色食品生产基地，是国家农业产业化重点龙头企业，公司拥有62.4万公顷(约合936万亩)土地承包经营权和24万公顷可垦荒地，占全国18亿亩耕地面积的千分之五，而且分布在世界上土质最肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，土壤有机质含量高，水资源丰富，无任何污染，有着“天下粮仓”的美誉，通过与农户签订承包协议，收取承包费的方式实现双赢，收益稳定。除了维持土地出租主业外，目前公司正在打造完整的产业链，一方面通过收购北大荒米业公司直接面向消费终端市场，形成年加工水稻能力235万吨，年产精制米140万吨的国内规模和能力最大的专业稻米加工企业；同时公司引进德国塔式制麦技术和设备形成品质与“澳麦”、“加麦”相媲美的专用啤酒大麦生产麦芽生产线，目前产能达26万吨(今年前三季度生产7.6万吨，明年将全面达产)，是国内最大的以国产大麦为主生产优质麦芽的大型龙头企业，主要供应哈尔滨啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等在黑龙江设厂生产的啤酒企业；第三，公司下属的浩良河化肥分公司将以重油为原料改为以煤为原料生产尿素，使尿素年产能达到20万吨，同时利用生产尿素的气化能力形成年产10万吨甲醇生产能力，目前已开始试生产，07年有望全面达产。总体来看，随着国内大米等农副产品价格明显上涨，公司基本面正显著改观，作为一家农业龙头可重点留意。

　　国祥股份(600340)：公司是上海市场唯一一家台资试点企业，大股东陈和贵拥有我国台湾最大的冷冻、空调设备制造企业，公司募集资金主要用于环保节能空调、风机项目，品牌位列行业三甲。由于钢材、铜管成本约占产品制造成本的70%，特别是受到前两年铜价大幅上涨因素的影响，公司前两年业绩一直在盈亏之间下滑，随着国际铜价06年下半年以来显著回落，公司毛利率明显提升，成为铜价下跌的主要受益者。日前公司关联方石家庄国翔在石家庄高新区投资建设的全球最大轨道空调制造基地正式投产，在目前我国铁路和轨道交通建设高速发展的情况下这一全球最大的火车空调制造基地有望给公司主业带来显著改观，并且不排除通过定向增发将轨道空调制造基地注入上市公司的可能。目前公司已经预告06年扭亏为盈，较05年同比增长138%，随着公司基本面显著改观，短线放巨量走强值得关注。

　　欣龙控股(000955)：公司是国家重点高新技术企业和我国无纺工业的龙头企业，无纺布的总产量居亚洲首位。经过几年的积累，已拥有7个科技部的火炬项目，4个国家重大技术创新项目，2个国家科技成果转化为生产力示范项目，9个国家级新产品，34项国家专利，12项发明专利，这些储备使公司的发展充满后劲。公司2003年5月在上海征下了352亩工业用地，成立上海欣龙非织造新材料工业园用于建设水刺、人工格等中档无纺产品，在新疆公司成立了新疆欣龙非织造新材料工业园，该工业园占地近300亩，利用当地丰富的绵短绒做纱布，产品将销往与新疆接壤的周边国家。另外欣龙无纺还于04年5月在湖北宜昌与技术方合资组建了宜昌欣龙化工新材料有限公司(公司占75.45%)，其“新法联产磷酸二氢钾项目”一期工程占地226亩，总投资1.8亿，该项目已被国家科技部列为2004年国家火炬计划项目，一期工程06年投产后可年产优质磷酸二氢钾10万吨、聚合氯化铝13万吨、磷酸二氢铵2万吨、磷酸氢钙4万吨、高品位氮磷钾水溶性配方肥15万吨，年销售额将超过7亿元(接近目前公司年营业额的5倍)，成为国内最大的磷酸二氢钾和聚合氯化铝龙头企业，公司表示二期工程建成后综合各类产品总量将达到400万吨。日前公司公布将定向增发8000万股用于进一步投资磷酸二氢钾等项目。在钾肥大幅上涨的情况下，以生产氯化钾为代表的盐湖钾肥、生产硫酸钾的冠农股份和中信国安都出现了大幅上涨，以目前该股低廉的价格来看短线爆发力值得关注。

　　长江电力(600900)：作为国内水电企业龙头，受到去年上游干旱和来水偏少影响公司机组发电同比有所下滑，同时长电权证发行延后也导致今年收购三峡总公司2台机组的计划推迟，不过公司目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划到2015年前收购包括右岸12台机组一共26台机组，意味着未来9年平均每年将收购至少2台机组，成长性相当突出。另外去年10月26日三峡蓄水正式达到156米，这将意味着公司发电机组将首次实现满负荷发电，公司业绩有望迅速提升；其次，继去年10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权后，今年2月公司出资31亿元收购湖北省能源45%股权，实现水电与火电互补并迅速提升装机容量，而公司收购的广州控股无限售条件的流通股目前已给公司带来帐面投资收益超过10亿元；另外公司曾以每股1元参股20亿元的建设银行股份目前已获得流通权，公司表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，其中06年公司已转让其中4亿股，今年转让建设银行股权仍将给公司带来丰厚的投资收益。特别值得注意的是，公司目前仍执行33%企业所得税率，按照两税合并的预期来看公司目前实际动态市盈率仅20倍左右，作为一家机构重仓的核心蓝筹股，中线仍值得继续关注。

　　汕电力(000534)：公司作为汕头地区最大的电力供应方之一，在万泽集团入主之后基本面正在发生显著改变，首先公司以8071.12万元的价格受让集团旗下的万泽地产51%股权，万泽地产正在投建的项目分别包括深圳的“云顶天海”项目及北京“又一村”项目，其中云顶天海06年6月开盘，预计可实际销售收入3.8亿元，净利润6460万元，06年已实现销售八成；又一村项目也已进入土建工程阶段，预计销售收入3.96亿元，净利润7309万元。万泽集团目前还拥有深圳万泽碧轩房地产开发有限公司50.67%股权、北京市万泽碧轩房地产开发有限公司80%股权、深圳市万泽物业管理有限公司80%股权等，为了规避与万泽集团的同业竞争，大股东表示将在三年内逐步把房地产业务相关的优质资产全部注入汕电力，并承诺对现有其控股的地产项目，对已完成开发的地产项目在结算完毕后进行清算，并不再新增房地产投资开发项目；对正在开发并销售的地产项目，将由汕电力控股经营；而对尚未取得权益的房地产开发项目，则在正式取得相关权益后，再将项目转交汕电力，由其控股经营。而从公司本身基本面来看资产质量相当突出，目前公司股东权益比率高达98.68%，仅有不到750万元的流动负债，财务费用表现为利息净收入；同时公司还持有华能国际2533.33万股限制性流通股将在07年4月获准流通，原始成本5400万元而目前市值已超过2亿元，该部分股权升值潜力巨大。06年三季度末公司货币资金高达2.63亿元，占公司总资产近一半，公司06年前三季度实现净利润同比增长2850%，而随着房地产业务收益的体现，07年业绩仍有望保持大幅爆增，短线放量走强可关注。

　　北生药业(600556)：公司是国家生物工程制药基地和国家定点血液制品生产企业，被誉为中国血液第一股，公司在广西柳州和辽宁辽阳收购了两家血液制品生产企业，将通过易地改造的方式建设成国内一流的血液制品生产基地。近两年公司由于重组出现一定的问题，导致此前一些潜力亏损浮出水面，该股股价也一度出现大幅爆跌，不过以目前4元多的价格来看其壳资源值得关注。股改后公司第一大股东北生集团持股比例从原来的42.76%下降到现在的13.84%，具备了潜在的并购题材，而公司目前实际控制仍为广厦控股投资有限公司，在浙江广厦大幅上涨上周五停牌的情况下，其重组预期值得关注。

　　青岛软控(002073)：公司是国内最大的子午线轮胎设备和技术系统集成商，为轮胎橡胶制品生产企业提供全面的机电一体化、自动化、信息化解决方案，属于应用软件行业的细分行业轮胎橡胶应用软件行业，产品主要为轮胎橡胶生产中炼胶、压延压出等工序的关键设备的系统集成。青岛软控不是一般意义上的信息化专用设备制造商，它推动国内子午线轮胎工业的进步，对新兴的国内民营子午线轮胎产业链有控制力，采用青岛软控的设备和软件(部分设备由其他厂家提供)，建设一个年产30万套子午线轮胎的工厂只需投资3.5亿元左右，而之前是8亿元。另外从行业成长潜力来看，2005年我国轮胎总产量约2.5亿条，其中子午线轮胎达1.4亿条以上，子午化率约为56%，到2010年我国轮胎总需求量将达到3---3.2亿条，子午化率不低于70%，即子午线轮胎的产量将翻一倍，子午线轮胎的产能迅速扩张将给公司带来重大机遇，目前山东占国内轮胎产量超过40%，公司独特的技术和地域优势将使公司成长看好。日前公司被认定为2006年度国家规划布局内重点软件企业，将减按10%的税率征收企业所得税，公司05年也曾入选国家重点软件企业，从公司06年中报和季报财务报表来看仍按照33%所得税编制，因此此次税收利好将大大提高公司的业绩。另外该股作为一家袖珍小盘股，目前每股净资产高达10.94元，每股未分配利润高达2.82元，该股在去年10月上市后第四季度获得基金大幅增仓，基金第四季度投资组合统计数据显示目前基金持仓已超过该股可流通盘的25%，突出的股本扩张潜力以及机构大举增仓值得关注。

　　短线买卖参考(2007年3月7日)

　　在两会召开期间，A股市场的表现基本平稳，今日沪深两市大盘在港股反弹的影响下震荡回升，基本消化了昨日盘中大跌100点的影响，终盘都以全日次高点报收，沪深两市分别收在2840.18和7924.81点，涨幅分别达到1.97%和1.26%，成交金额分别为650亿和348亿，同比相加不足1000亿元，总体表现为缩量反弹的走势。两会召开如火如荼，在完成了先前的预备会议后，十届全国人大五次会议昨日在京正式开幕，温家宝总理做了政府工作报告，并发布重要指示，同时提出了稳步发展股市的要求，这些政治因素为当前市场的稳定创造了良好的氛围，与此同时，香港H股也不失时机的展开大举反弹，截止中午收盘时恒生指数涨幅接近2%，国企股指数则反弹近3%，特别像中国人寿在港股的反弹幅度都达到7%，青岛啤酒则上涨12%，东北电器涨幅更是高达30%，这些因素都共同促进了内地市场的企稳。短线来看，继上周二大盘暴跌9%以后，指数在相对的低位区已经横向整理了5个交易日，从技术角度而言，整个整理形态已经接近尾声，随时随地都有可能在均线粘连的过程中脱颖而出，因此现阶段政策面上的支持和周边国际市场的氛围尤为重要，一旦能够共同配合走好，大盘有望再上一个台阶，否则的话指数将不排除继续延长调整的幅度和整理周期的可能。至于周二的热点主要是一些指标股重新走出领涨的姿态，比如金融板块就以4.86%的涨幅位居行业之首，其中尤其是以银行股表现尚佳，浦发银行一度达到涨停，只是在尾市最后几分钟才小有回落，包括华夏银行、民生银行等最高反弹幅度都接近8%，可见在近两个交易日中地产和银行都先后走强，机构投资者有筹码回补的迹象，因此下一阶段投资者对于那些短线超跌的指标股可重新加以关注，比如像同样调整幅度不小，并且香港市场率先反弹的两家保险类个股就具备较好的中线建仓时机。另外市场中还有一些题材类品种同样有望在下跌整理过后重新走强，如周二航天军工板块之一的航天晨光，公布了增发的方案，从目前情况看，由于方案中没有对老股东进行适当的补偿，因而早盘出现了较大跌幅，但是临近尾盘随着抛压减轻，外围资金介入该股的程度非常踊跃，且募集资金的投向前景普遍被市场看好，投资者可逢低介入并中线关注。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。