万国投资分析报告(2007年3月8日)

　　周三点题

　　多家新基金发行遭抢购为市场带来增量资金，而3月9日上午全国人大将审议企业所得税法草案则给市场带来政策性利好预期，随着新增资金入市大盘蓝筹重新走稳使股指回到2900点平台附近，短线来看震荡走高的格局有望延续。从新基金的选股思路来看，除了配置一些权重核心蓝筹股之外，一些估值偏低的成长蓝筹将成为新基金建仓的重点，象煤炭板块目前普遍市盈率仅15倍左右，在两税合并政策下不少煤炭股动态市盈率将降到10倍左右，类似平煤天安、潞安环能、大同煤业、西山煤电、兰花科创等低市盈率煤炭蓝筹值得关注。

　　背景分析

　　视点之一：在两税合并政策性利好预期下，新基金的发行成为市场新的做多动力，一些估值偏低的成长蓝筹正成为新基金建仓的重点。
　　在全球股市回稳的情况下本周大盘重新站稳30日均线，新基金的发行为市场带来新的增量资金，并推动核心蓝筹为代表的机构重仓股引领大盘连续反弹，上证指数周三回到了2900点平台附近。事实上在经过春节长假“发酵”之后，基金申购高潮随着节后新基金发行开闸再现抢购风潮，其中继上周建信优化配置基金100亿发行额度在短短一小时被抢购一空之后，3月5日、6日限量90亿份的信达澳银领先成长股票基金和100亿份的汇添富成长焦点基金先后在一小时内被抢购一空，3月5日由封闭式基金转开放而来的长城久富核心成长基金(LOF)放开集中申购后80亿额度也被迅速销售一空，另外3月8日限量100亿份的中海能源策略基金将发行，3月12日华富成长趋势股票型基金将发行，而目前已获得发行批文的基金还包括招商核心价值混合型基金、富兰克林国海潜力组合基金等，排队等待发行批文的新基金更是多达30多只，同时一些封转开基金如基金金鼎等也将先后开放申购，按照目前的销售势头来看将给市场带来几千亿增量资金，因此只要市场不出现趋势逆转的大调整，在整个资金充裕的情况下大盘仍值得中线看好。
　　而从短线政策面来看，3月9日上午全国人大将正式审议新的企业所得税法，早在去年12月24日十届全国人大常委会第二十五次会议首次审议《中华人民共和国企业所得税法(草案)》，按立法程序如果本次全国人大会议审议通过之后将正式于2008年1月1日起实施。该草案将内外资企业所得税税率统一为25%，由于法定税率由33%降低了8个百分点，而且草案扩大了税前扣除标准，缩小了税基，企业的实际税负还要明显低于25%的名义税率，这对于一些目前普遍按照33%缴纳企业所得税的大盘蓝筹股来讲无疑是利好。通过大智慧排行功能统计我们发现总市值排名前10位的大盘蓝筹股目前基本上都按33%企业所得税缴纳(新上市的中国人寿、中国平安、兴业银行除外)，因此如果新的所得税法草案通过后，因为所得税率降低明年这些核心蓝筹的收益普遍将提高12%左右，一些银行股在财务科目上因为扩大税前扣除标准、递延税款调整的影响，所得税率下调将使银行股整体业绩提升18%----20%，这也是为什么这几天以银行为代表的核心蓝筹受到机构资金追捧的主要原因。
　　通过大智慧资金流向监测系统我们看到，在大盘经过此次快速调整之后率先领涨大盘的基本上都属于基金重仓品种，这充分说明新基金建仓正成为市场的做多力量，相反一些中低价题材股表现落后于大盘，从这个角度来看把握新基金建仓机会相当重要。从新资金选股思路来看，除了配置一些权重核心蓝筹股之外，成长股包括主业回升导致业绩增长或资产注入和整体上市导致基本面改观的个股将成为新资金建仓的主要方向；其中煤炭行业在电煤价格放开、煤炭价格不断走高的情况下主业景气度全面回升，而在国家重点支持大型煤炭企业做大做强的政策背景下一些煤炭类上市公司在资产注入和整体上市方面机会也非常大，而煤炭板块作为目前市场中平均市盈率最低的板块不少个股动态市盈率仅15倍左右，在两税合并政策预期下实际市盈率将降到10倍左右，作为目前市场中估值明显偏低的成长蓝筹煤炭股元旦以来一直受到增量资金的增仓，后续有望继续成为新基金建仓的重点。

　　视点之二：煤炭价格走高提升煤炭行业景气度，同时煤炭类上市公司在资产注入或整体上市方面机会也很大，在所得税率降低预期下目前平均市盈率最低的煤炭股有望成为新基金建仓的重要对象。
　　在煤炭价格走高提升煤炭行业景气度的同时，煤炭类上市公司通过资产注入或整体上市做大做强，煤炭蓝筹本身面临着一次价值再发现。事实上国家在06年底全面确定取消计划内电煤后，电煤价格全面与市场价并轨，从全国煤炭合同汇总会统计结果显示今年电煤价格普遍上涨了30元/吨，象山西大同等煤炭企业电煤价格上涨超过了10%，而在国内煤炭需求强劲增长的情况下我国煤炭进口激增，海关总署发布的统计数据显示今年1月我国煤炭进口470万吨(同比增长81%)而出口329万吨(同比下降20.4%)，我国首次成为煤炭净进口国，煤炭消费需求景气度不断攀升。其次，最新公布的煤炭工业“十一五”规划明确表示国家将重点支持一批大型煤炭集团，通过整体上市支持煤炭企业做大做强，到2010年煤炭总产量将控制在26亿吨左右，重点支持一批大型煤炭集团做大做强，到2010年中国将拥有6---8个亿吨级、8---10个5000万吨级的大型煤炭集团，产量占到全国的50%以上；在整个煤炭行业规模化集中的同时，一些大型煤炭集团旗下的上市公司也正在成为集团在资本市场的旗舰，比如去年刚刚上市的三家煤炭类上市公司大同煤业、潞安环能、平煤天安的募集资金都用来收购成熟的矿井资产提升产能，类似国阳新能、兰花科创、西山煤电等去年也均通过收购大股东煤矿资产进一步壮大煤矿储量、增加产能，而一些煤炭集团整体上市步伐也正在有条不紊的进行。第三，在煤炭工业发展“十一五”规划出台之后，国家煤化工产业中长期发展规划也有望在近期出台，在未来十四年我国煤化工总投资价格将超过1万亿元，其中到2020年煤制油产能规模将达到3500万吨、煤制甲醇达到6600万吨、煤制二甲醚2000万吨、煤制烯烃800万吨，煤化工产业的全面发展将给现有煤炭上市公司带来巨大的机遇。第四，国家关于深化煤炭资源有偿使用制度改革试点实施方案以及国家对中小煤矿关停并转政策的执行力度不断加强，日前国土资源部正式出台《关于暂停受理煤炭探矿权申请的通知》，决定于2007年2月2日至2008年末期间，除特别情况外在全国范围内暂停受理新的煤炭探矿权申请，这对于煤资源丰富的煤炭类上市公司来讲将凸显其煤炭资源重估价值。
　　而从两税合并政策预期来看，目前不少煤炭蓝筹平均动态市盈率都在15倍左右，而煤炭类上市公司普遍都执行33%的企业所得税，如果按照25%税率计算不少煤炭股的市盈率将降到10倍左右，投资价值将相当突出。比如象刚刚上市的601666平煤天安目前动态市盈率仅12倍左右，截至2005年公司煤炭保有储量17.11亿吨，可采储量9.61亿吨，原煤核定生产能力2068万吨，在煤炭类上市公司中位居第三；此次股票募集资金收购“三矿一厂”，使煤炭保有储量提高到22.1亿吨、可采储量提高到12.5亿吨，增长近30%，而收购项目属于已经投产的成熟矿井，将直接增加公司原煤生产能力373万吨，产能增长近20%，公司表示到2010年将使产能提升到3000万吨，较去年提升近50%，按照公司的成长性预期以及新的所得税率计算，公司目前实际动态市盈率已经降到10倍以下；同样601699潞安环能煤炭储量丰富，高达12.08亿吨，按每股可开采储量来看公司在煤炭类个股中排名进入前三位，而2005年公司生产原煤1871万吨，06年有望突破2000万吨，由于公司目前正处在高速成长中，所得税率一旦降低将使公司业绩显著提升，类似大同煤业在募集资金收购项目投产后公司07、08年业绩增长也相当突出，动态市盈率将降到10倍以下，投资价值值得深入关注，而从成长性来看兰花科创、国阳新能、西山煤电、神火股份、开滦股份等低市盈率蓝筹也值得进一步关注。

　　万国潜力股(2007年3月8日)

　　平煤天安(601666)：大股东平煤集团前身为平顶山矿务局，是新中国自行开发建设的第一个特大型煤炭基地，地处中原腹地，邻近中南、华东缺煤省份，区位优势十分明显，公司主要从事动力煤和冶炼精煤的生产和销售，主要用户为华东和中南经济发达地区的工业企业。2005年公司原煤实际产量为2086万吨，在煤炭类上市公司中仅次于兖州煤业位居第二，目前拥有的经营性资产包括“八矿三厂”(一矿、四矿、五矿、六矿、八矿、十矿、十一矿、十二矿和八矿选煤厂、田庄选煤厂、七星洗煤厂)，截至2005年公司煤炭保有储量17.11亿吨，可采储量9.61亿吨(含公司控股子公司平宝公司的首山一矿)；原煤核定生产能力2068万吨(不含首山一矿)。此次股票募集资金收购平煤集团十三矿、朝川矿公司、香山矿公司等“三矿一厂”的经营性资产及负债，收购完成后平煤天安煤炭保有储量将进一步提高，达到22.1亿吨，可采储量将达到12.5亿吨。公司后续资源储备丰富，公司处于煤炭资源丰富的平顶山矿区，平顶山矿区的后备资源未来将主要由公司申请开发。平顶山矿区涵盖平顶山煤田、禹州煤田、汝州煤田，资源量约153亿吨，其中未开发利用的资源量约为107亿吨。公司计划从两方面增加矿产资源，一方面是规划新建大型矿井，如建设开发首山二矿、黄庄煤田等矿产资源；另一方面是现有矿井经国土资源部门批准后向边界和深部延伸，公司现有八个矿井中，有六个是无限井田(一、五、六、八、十、十一矿)，可以向矿井划定边界以外或深部延伸开采，相比同行的上市公司其矿产扩张潜力比较突出。目前公司募集资金收购平煤集团“三矿一厂”属于已经投产的成熟矿井，将直接增加公司原煤生产能力373万吨，产能增长近20%，公司表示到2010年将使产能提升到3000万吨，较去年提升近50%；另外一个募集资金项目是投资7亿元用于年产50万吨甲醇项目，项目采用美国壳牌公司shell粉煤气化技术，是当前先进成熟的煤气化技术，有原料利用率高、环境污染小的特点，是国家发改委推荐的煤气化技术，该技术与国内目前采用的甲醇生产技术相比优势明显，未来有望成为重要的利润增长点。公司上半年摊薄后每股收益0.4817元，由于募集资金项目已提前投产，实际上目前动态市盈率仅12倍左右，而如果按照新的企业所得税两税合并后执行25%的所得税率计算，将提升公司每股收益0.1元以上，公司动态市盈率将降到10倍以下，成为目前市场中市盈率最低的个股之一，短线可重点关注。

　　开滦股份(600997)：公司是我国主要的肥煤基地，是炼钢焦炭的主要精煤，在我国煤炭剩余可采储量中肥煤储量不足4%，属煤炭资源中的稀缺煤种，公司目前探明肥煤可采储量高达10.9亿吨，占全国肥煤储量的10.89%，资源禀赋优势相当突出，具备年产原煤650万吨、焦炭200万吨的生产能力。公司在与唐钢合作兴建京唐港煤化公司200万吨/年焦化厂项目的同时，为了配合首钢搬迁至唐山，还收购了首钢焦化一期工程51%，项目完成后将使公司焦炭产能达到400万吨/年，挤身国内最大的焦炭生产商行列，由于公司本身原煤资源优势突出，同时通过炼焦与唐钢以及首钢合作，从而形成采煤、炼焦、冶钢的完整产业链，在未来产业空间巨大。我们注意到06年二季度以来国内焦炭价格连续五次上调，目前该地区焦炭价格已回升到1150元/吨左右，比06年初回升超过30%，而公司焦炭项目刚刚投产去年上半年还处于亏损状态下，三季度焦炭业务全面扭亏为盈，随着焦炭项目步入收获期，公司下半年业绩增长值得期待。该股目前动态市盈率不到15倍，短线反弹值得关注。

　　蓝星清洗(000598)：公司是我国节能环保领域一家行业龙头公司，控股的中蓝膜技术有限公司是我国离子膜水净化行业的龙头企业，其CMF连续微滤设备是全世界独一无二的空气反冲洗自清洗微滤膜系统适用于高浊度的变化水质，公司还具备"超滤膜+反渗透"海水淡化技术，拥有年产工业清洗剂6万吨的生产线，水处理设备及水处理药剂业务目前已经成为蓝星清洗的支柱产业之一。另外公司还是国内最大的甲苯二异氰酸酯(TDI)生产商之一，随着建筑节能对聚氨酯的消费需求迅速增长，TDI与MDI一样作为上游原材料国内需求缺口较大，2005年国内TDI厂家生产TDI产量共计在6.3万吨左右，80%依赖进口。公司旗下的蓝星化工年产3万吨TDI项目在05年开工试运行后负荷率一直较低导致当年出现亏损，06年开始全面达产，公司计划投资1亿元扩充到5万吨/年的产能；值得注意的是，受到国内产能不足、需求强劲增长的拉动，国内TDI价格从06年6月初的2.3万元/吨持续上涨到06年底3.3万元/吨，元旦过后加速攀升，目前已达到4.15万元/吨附近，同时上游原油价格大幅回落进一步降低生产成本，因此公司在预计06年实现净利润1000---1200万元的情况下，今年一季度业绩有望出现爆炸式增长，短线重新放量启动值得关注。

　　欣龙控股(000955)：公司是国家重点高新技术企业和我国无纺工业的龙头企业，无纺布的总产量居亚洲首位。经过几年的积累，已拥有7个科技部的火炬项目，4个国家重大技术创新项目，2个国家科技成果转化为生产力示范项目，9个国家级新产品，34项国家专利，12项发明专利，这些储备使公司的发展充满后劲。公司2003年5月在上海征下了352亩工业用地，成立上海欣龙非织造新材料工业园用于建设水刺、人工格等中档无纺产品，在新疆公司成立了新疆欣龙非织造新材料工业园，该工业园占地近300亩，利用当地丰富的绵短绒做纱布，产品将销往与新疆接壤的周边国家。另外欣龙无纺还于04年5月在湖北宜昌与技术方合资组建了宜昌欣龙化工新材料有限公司(公司占75.45%)，其“新法联产磷酸二氢钾项目”一期工程占地226亩，总投资1.8亿，该项目已被国家科技部列为2004年国家火炬计划项目，一期工程06年投产后可年产优质磷酸二氢钾10万吨、聚合氯化铝13万吨、磷酸二氢铵2万吨、磷酸氢钙4万吨、高品位氮磷钾水溶性配方肥15万吨，年销售额将超过7亿元(接近目前公司年营业额的5倍)，成为国内最大的磷酸二氢钾和聚合氯化铝龙头企业，公司表示二期工程建成后综合各类产品总量将达到400万吨。日前公司公布将定向增发8000万股用于进一步投资磷酸二氢钾等项目。在钾肥大幅上涨的情况下，以生产氯化钾为代表的盐湖钾肥、生产硫酸钾的冠农股份和中信国安都出现了大幅上涨，以目前该股低廉的价格来看短线爆发力值得关注。

　　潞安环能(601699)：公司主营业务包括原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼，属上乘的优质动力用煤，其在国内外市场中具有良好的品牌优势，其中喷吹煤为公司近年来以潞安贫煤加工出的燃用性能更优的新产品，由于喷吹煤可以替代焦炭成为冶金用煤，在去年以来焦炭连续五次上调价格的情况下公司主导产品呈现出产销两旺的格局。公司煤炭储量丰富，高达12.08亿吨，按每股可开采储量来看公司在煤炭类个股中排名第一，2005年公司生产原煤1871万吨，06年前三季度生产原煤1479万吨，全年有望突破2000万吨。由于公司煤炭销量中近一半执行计划内电煤价格，而计划内电煤价格较市场价格每吨低近70元，随着国内计划煤取消、煤炭价格全面并轨，公司业绩有望快速增长。另外公司募集资金16.5亿元收购集团公司屯留煤矿是全国最新型的现代化矿井，综采、综掘机械化程度达到100%，屯留矿项目前期由潞安集团进行建设，一期工程已于06年下半年投产，达到270万吨的产能规模，二期工程330万吨将于08年投产，最终将形成年产800万吨的产能，这将使公司业绩保持稳步大幅上升。而且国家发改委把潞安屯留煤油园区确定为国家煤基合成油示范基地，由此潞安集团的“煤变油”项目也就成为经国家级项目招标确定的国内惟一的煤基合成油(间接液化)示范项目，足见其行业的地位相当之突出，潞安“煤变油”项目一期工程设计300万吨油当量的产能规模，达产后年销售额预计在150亿元左右，第一条16万吨的示范生产线预计2008年就将投产，未来机会巨大。作为一家煤炭次新股近期持续震荡走高，中线可继续关注。

　　大同煤业(601001)：公司隶属国内最大的煤炭生产企业之一的同煤集团，集团05年煤炭产量超过1亿吨，是国内第二家突破亿吨的煤炭龙头企业，在国家煤炭工业“十一五”规划中将重点支持6到8家亿吨煤炭企业集团，公司未来整体上市预期明显。公司现有生产矿井4座，剩余可采储量3.8亿吨，05年共产原煤1018万吨，2006年上半年公司的煤炭产量是508万吨，前三季度是892.82万吨，募集资金项目塔山煤矿06年6月份投产，从三季度来看已经开始显现出公司产能的快速增长，预计该煤矿06年产量300万吨，07年达到1400万吨，08年将达到1500万吨，着将使公司产能提高一倍多。由于公司尚未获得塔山矿井的采矿权，同时开办费用摊销导致公司第三季度业绩增长低于市场预期，不过随着塔山矿井投产，公司07年业绩增长将相当突出。由于公司煤炭销量中近60%执行计划内电煤价格，而计划内电煤价格较市场价格每吨低近70元，随着国内计划煤取消、煤炭价格全面并轨，有媒体报道大同煤业集团计划电煤车板价已经从每吨265元涨到了每吨305元，涨了40块钱，涨幅高达15%，公司主导产品价格上调有望带来07年业绩猛增。该股上市近半年来构筑了一个典型的圆弧底形态，大智慧散户线显示11月份以来该股依托30日均线震荡走高过程中筹码持续集中，近期放量涨停一举突破了上市头一个月来在10.5元附近构筑的整理平台后开始进入加速拉升阶段，短线密切关注。

　　神火股份(000933)：公司是煤炭行业34户国家重点企业之一，属中国六大无烟煤基地之一，目前拥有的新庄煤矿和葛店煤矿的总产能设计为255万吨，实际煤炭产量在320万吨以上；06年10月公司支付13650万元受让神火集团所持有河南省新郑煤电公司39%的股权，新郑煤电可采储量1.86亿吨，建设规模为300万吨/年，计划08年10月投产，11月受让郑州天宏工业有限公司70%股权，天宏工业成目前已依法取得河南省新密市李岗煤矿探矿权证。目前三个在产煤矿核定产能420万吨；在建煤矿设计年产能700万吨左右。集团公司在大力注入煤炭资产的同时，还将铝电联产项目置入上市公司，包括以1.63亿元增资入股收购的“沁阳沁澳铝业有限公司”，增资后公司持股70%，计划通过非公开增发6000万股收购集团公司控股的“神火佛光铝业有限公司”，其中神火集团及新创投资分别以其持有的神火佛光的权益认购不低于4000万股，公司合计电解铝产能2006年底为29万吨，增发后2007年底将达到36万吨，成为国内大型电解铝上市公司之一。公司良好的基本面也获得了机构投资者的青睐，随着基本面的显著改善，短线再度启动值得关注。

　　汕电力(000534)：公司作为汕头地区最大的电力供应方之一，在万泽集团入主之后基本面正在发生显著改变，首先公司以8071.12万元的价格受让集团旗下的万泽地产51%股权，万泽地产正在投建的项目分别包括深圳的“云顶天海”项目及北京“又一村”项目，其中云顶天海06年6月开盘，预计可实际销售收入3.8亿元，净利润6460万元，06年已实现销售八成；又一村项目也已进入土建工程阶段，预计销售收入3.96亿元，净利润7309万元。万泽集团目前还拥有深圳万泽碧轩房地产开发有限公司50.67%股权、北京市万泽碧轩房地产开发有限公司80%股权、深圳市万泽物业管理有限公司80%股权等，为了规避与万泽集团的同业竞争，大股东表示将在三年内逐步把房地产业务相关的优质资产全部注入汕电力，并承诺对现有其控股的地产项目，对已完成开发的地产项目在结算完毕后进行清算，并不再新增房地产投资开发项目；对正在开发并销售的地产项目，将由汕电力控股经营；而对尚未取得权益的房地产开发项目，则在正式取得相关权益后，再将项目转交汕电力，由其控股经营。而从公司本身基本面来看资产质量相当突出，目前公司股东权益比率高达98.68%，仅有不到750万元的流动负债，财务费用表现为利息净收入；同时公司还持有华能国际2533.33万股限制性流通股将在07年4月获准流通，原始成本5400万元而目前市值已超过2亿元，该部分股权升值潜力巨大。06年三季度末公司货币资金高达2.63亿元，占公司总资产近一半，公司06年前三季度实现净利润同比增长2850%，而随着房地产业务收益的体现，07年业绩仍有望保持大幅爆增，短线放量走强可关注。

　　短线买卖参考(2007年3月8日)

　　随着全球股市的大举反弹和政协两会的继续召开，周三大盘仍以震荡上行的走势为主，全天大盘高开后一路稳步走强，盘中还多次收复2900点大关，最终沪深两市均以次高点报收，分别收在2896.59和8140.34点，涨幅分别达到1.99%和2.72%，成交金额分别为751亿和394亿，两市合计超过1100亿元，总体表现为放量上涨的格局。沪深两市A股借助着政协两会召开的春风，在技术形态岌岌可危的同时连续两天收出了止跌性的小阳线，周三更是突破了连续六天的整理形态，并且将多条重要的短中期均线悉数收复，指数也因此重新反回2900点附近，距离前一次大盘的历史高点仅有150个点左右的空间，一旦技术面能够配合基本面共同向好，那么接下来挑战新高也大有希望。与此同时，在指数的技术形态重新转强的同时，大盘的资金面也迎来了07年元旦之后最宽松的一个阶段，其中一系列开放式基金获准发行成为市场转强的重要契机，如上周发行的建信优化配置基金100亿发行额度在短短1小时内被抢购一空，3月5日限量发行的90亿信达澳银领先成长基金又遭遇哄抢，3月6日100亿份汇添富成长焦点基金更是在10分钟内被全国基民横扫一空，由此可见外围资金对于基金申购的热情相当踊跃，这种两个月以来基金购买力置后的热情在最近一段时间内集中宣泄，其能量也将在今后一段时间继续得到体现，因此受到更多资金支持的缘故，大盘自然有望重新走出相对强势的行情。从目前的个股上涨特点来看，有一大批基金重仓股在形态上完成了整理后重新转强，其中不仅包括先期调整的地产和金融，还包括高价绩优、机械、外资并购以及定向增发等个股，说明前期基金抛空的筹码在最近两天内有全方位回补的迹象，当然最值得关注的仍然是本次外围资金对于新发形的开放式基金所表现出的申购热情，说明市场中资金的流动性相当充裕，欠缺的只是好的投资品种和渠道，比如在目前市场中封闭式基金，他们与开放式基金相比，年化收益率相差无几，购买的成本却比开放式基金要低的多，流通性也较好，并且从理论价值的角度来看，还处于折价交易的状态，折价率大约从5%-30%不等，一旦未来能够完成封转开，那么其中的套利机会将会由此出现，是比较安全的投资品种，适合投资者中长线关注。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。