万国投资分析报告(2007年3月13日)

　　周一点题

　　春节以来五家新基金发行为市场带来近500亿新增资金，而本周又有三家新基金发行，同时在内外资企业所得税合并政策预期下新基金陆续进场为市场带来新的做多动力，工商银行、中国银行等核心指标股受到基金重新配置站稳元旦以来调整平台之后有望带动股指再冲3000点大关，深证综指率先开始冲击历史新高。从新基金的建仓思路来看，除了配置部分核心蓝筹之外，一些低市盈率蓝筹在内外资企业所得税合并政策预期下也正在走强，继煤炭股之后电力板块的投资机会值得关注。

　　背景分析

　　视点之一：新基金建仓使工商银行、中国银行等核心指标股站稳元旦以来调整平台之后有望带动股指再冲3000点大关，而在市场资金充裕的情况下深证综指率先开始冲击历史新高。
　　大智慧Level-2行情报价系统显示上周开始盘中工商银行、中国银行机构大单委托特征明显，平均每笔手数较前期有明显提高，显示新基金开始陆续建仓。春节之后新基金发行销售火暴，其中2月26日建信优化配置基金(限额100亿份)、3月5日信达澳银领先成长股票基金(限额90亿份90亿份)、长城久富核心成长基金(限额80亿份)以及3月6日汇添富成长焦点基金(限额100亿份)、3月8日中海能源策略基金(限额100亿份)都在一小时内被抢购一空，仅这五家开放式基金给市场带来了约470亿元增量资金，其中建信优化配置基金已在3月9日放开申购，表明这些新基金已经开始陆续建仓。而从政策面上看，由于新的企业所得税法将在3月16日全国人大审议表决，市场预期通过的概率较大，内外资企业所得税两税合并政策预期将使新基金提前展开建仓。而从盘面来看，元旦以来一直持续低迷调整的工商银行、中国银行两家核心龙头上周开始突然出现大单买盘委托，Level-2行情显示平均每笔成交手数由前期平均每笔成交20手左右迅速上升到目前30多手，按照目前工商银行和中国银行A股总市值12820亿元和9030亿元计算，这两家个股占A股的权重达到了20%，因此从新基金建仓配置来看仅这两家个股按照权重配置的资金可能超过50亿元，我们也注意到这两家核心龙头明显出现放量企稳，日换手也明显提高，目前已经全面站上元旦以来的整理平台，后市这两家个股有望带领上证指数再冲3000点大关。
　　从市场资金面来看，目前新基金发行高烧不退，本周一限额90亿份的华富成长趋势股票型基金、周四限额100亿份的富兰克林国海潜力组合基金、周五限额100亿份的招商核心价值混合型基金将先后发行；另外在QFII额度基本用完之后有分析指出第二个100亿美元QFII额度即将推出，同时中小保险公司直接入市的呼声越来越高，因此尽管目前大盘在3000点上方心理压力和套现压力都很大，但如果大盘不出现明显的下跌，而是继续维持目前缩量震荡走高的逼空行情，将使更多场外观望的资金加入到新的做多阵营；而在市场资金充裕的情况下市场机会也相当活跃，除了部分核心蓝筹之外一些低价题材股继续加速上扬，周一涨停的个股超过了50多家，我们看到目前深证综指已经率先开始冲击历史最高点。当然本周末两会召开完毕后下周将进入政策敏感期，大盘在3000点附近的震荡可能加大，在此之前短线行情仍可保持谨慎乐观。

　　视点之二：新基金建仓使低市盈率蓝筹投资价值再现，象电力行业整合带来的资产注入与整体上市机会正在显现，而在两税合并政策预期下一些电力行业龙头尤其值得关注。
　　从新基金的建仓思路来看，除了配置一些核心蓝筹权重股之外，一些低市盈率的成长蓝筹无疑将成为首选，特别是在内外资企业所得税合并政策预期下，一些执行33%企业所得税率的蓝筹板块因为所得税税率可能下降导致业绩提升，市盈率将进一步下降。大智慧板块监测显示，周一煤炭板块出现集体走强并一度位居涨幅榜首，潞安环能接近涨停带动整个低市盈率煤炭股全面活跃，由于目前煤炭股普遍动态市盈率仅15倍左右，在内外资企业所得税政策实行后将提升煤炭股平均业绩在10%以上，这意味着煤炭股平均动态市盈率将到12倍左右，其中象潞安环能、平煤天安等市盈率最低的煤炭蓝筹率先走强。
　　同样电力板块作为平均市盈率偏低、执行所得税率偏高的蓝筹板块也面临着价值再发现，特别是在整个电力行业整合带来的资产注入与整体上市机会正在显现，而资产扩张与总市值的同步扩张也成为目前机构投资者新的盈利模式。以刚刚实施定向增发6亿股注入优质资产的000600建投能源为例，公司在资产注入与整体上市方面可以说效果相当显著显著，一方面公司去年下半年积极竞买“920项目”所涉及的西柏坡发电40%股权(资产为4*30万千瓦机组，06年1--9月实现净利润10161.39万元，公司已持有60%股权)，同时此次定向增发6亿股用于收购西柏坡第二发电公司51%(2*60万千瓦机组分别于06年9月和12月投产)、邢台国泰发电50.32%(2*30万千瓦机组分别于05年10月和06年1月投产，06年前三季度实现净利润11237万元)、衡水恒兴发电35%(2*30万千瓦机组分别于04年11月和05年3月投产，06年前三季度实现净利润18534万元)、河北衡丰发电35%(2*30万千瓦机组分别于95年2月和96年12月投产，06年前三季度实现净利润18125万元)、河北邯峰发电20%(2*66万千瓦机组分别于01年3月和01年9月投产，06年前三季度实现净利润44888万元)，并实现河北建投在河北南网的电力资产整体上市。通过本次定向增发公司拥有发电装机权益容量232万千瓦，较增发前增长222%，目前公司机组全部都是30万千瓦以上机组(包括10台30万千瓦等级机组和4台60万千瓦等级超临界机组全部或部分权益)，盈利能力都非常突出，按照公司提供的模拟报表可以看出，去年前三季度公司在定向增发前每股收益为0.179元，而在增发后每股收益达到了0.354元，增长接近一倍，目前动态市盈率已经降到20倍以下，而如果按照两税合并政策计算实际市盈率仅15倍左右，而象西柏坡第二发电公司两台60万千瓦机组去年底刚刚投产将成为新的利润增长点，正是在这种优质资产大量注入大幅提升业绩的情况下该股前期受到了基金为代表的机构投资者大举介入，而目前来看这种通过定向增发主入优质资产提升业绩做大做强的同时实现资产与市值的同步扩张，这也成为目前机构投资者一个重要的盈利模式。
　　事实上从目前整个电力板块来看，行业的整合力度正在不断加大，以整体上市和资产注入为代表的电力股重组行情正在受到机构投资者的关注，一些电力行业龙头尤其值得注意。比如去年底投产机组高速增长的600027华电国际，公司05年底管理装机容量1025.5万千瓦，权益装机容量815.11万千瓦，而在06年10月份开始公司进入新机组投产高峰期，到06年底公司管理装机容量1478.22万千瓦，权益装机容量1174.89万千瓦，同比增长达到44%，由于这些机组投产主要集中在年底，07年公司业绩增长预期将相当明显；根据公司的发展规划到2010年公司包括在建工程的控股装机容量要达到2300万千瓦以上，是目前装机容量的两倍多，成长性相当突出，而华电集团06年底装机容量突破了5000万千瓦(05年底为3881.4万千瓦)，是五大电力集团中增长最突出的企业，未来在优质资产注入、整体上市方面具备相当的机会，这也是华电国际H股近几个交易日连续大幅上涨的主要原因。同样象目前正处在高速扩张中的水电龙头600900长江电力，受到去年上游干旱和来水偏少影响公司06年机组发电同比有所下滑，不过随着去年10月26日三峡蓄水正式达到156米，这将意味着公司发电机组将首次实现满负荷发电，公司业绩有望迅速提升，而目前公司正处在高速扩张阶段，继去年10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权后，今年2月公司出资31亿元收购湖北省能源45%股权，这将使公司权益装机容量提升30%以上，另外公司目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划到2015年前收购包括右岸12台机组一共26台机组，意味着未来9年平均每年将收购至少2台机组，成长性相当突出；从公司的业绩增长预期来看，仅收购的广州控股无限售条件流通股4个月来已给公司带来帐面投资收益超过10亿元，而公司曾以每股1元参股20亿元的建设银行股份目前已获得流通权，公司表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，其中06年公司已转让其中4亿股，今年转让建设银行股权仍将给公司带来丰厚的投资收益，随着未来两税合并、所得税率降低，象这种业绩正在高速增长的行业龙头的动态市盈率将迅速下降，中线仍值得看好。

　　视点之三：在开放式新基金遭抢购的情况下，大幅折价的封闭式基金面临重要套利机会，一些即将分红的封闭式基金开始明显走强，而一些重仓股改长期停牌的基金同样值得关注。
　　上周五大成基金旗下的景宏、景福、景博等3只基金同时公布分红方案，随后这三家封闭式基金持续走强并领涨整个封闭式基金。从目前整个市场来看，新年以来连续发行的五家开放式基金全部遭抢购说明市场对基金的认同度明显提升，而与其抢购不到新开放式基金，还不如买一点折价率突出的封闭式基金。从历年封闭式基金的走势看，每年三、四月份都会有一波分红抢权行情，这是因为封闭式普遍处于大幅折价状态，而按照分红除权(净值和价格同时除权)会导致基金折价程度进一步加大，特别是绝对价格越低的品种在分红后折价的扩大幅度越大。以500015基金汉兴为例，在目前全部56家封闭式基金中该基金绝对价格最低，而按上周净值计算折价率超过30%，如果分红后其折价率有望达到35%以上，将成为折价率最大的基金，而且市价可能回到1元以下，成为唯一一家面值以下的基金，因此在分红公告出台之前投资者不防适当埋伏。
　　除了分红套利之外，一些前期股改长时间停牌的个股复牌大幅补涨将引发持有这类个股的基金净值大幅提升，同时封闭式基金在目前大幅折价的情况下未来“封转开”也将带来套利机会。比如象S双汇去年5月31日停牌股改后目前股改程序基本走完，该股有望在3月中下旬复牌，从该股的十大股东可以看出基本上都是一些基金重仓持有，其中国泰基金旗下的500011基金金鑫持有S双汇1722.68万股位居第一大流通股东，基金金泰持有611.85万股、基金金鼎持有251.30万股，在经过半年多停牌后市场预期S双汇复牌有望大幅补涨，补涨空间有望超过100%，这将提升部分基金净值10%以上，其中对基金金鑫的净值提高最大，短线随着S双汇复牌越来越近，其巨大的套利机会值得关注。

　　万国潜力股(2007年3月13日)

　　长江电力(600900)：作为国内水电企业龙头，受到去年上游干旱和来水偏少影响公司机组发电同比有所下滑，同时长电权证发行延后也导致今年收购三峡总公司2台机组的计划推迟，不过公司目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划到2015年前收购包括右岸12台机组一共26台机组，意味着未来9年平均每年将收购至少2台机组，成长性相当突出。另外去年10月26日三峡蓄水正式达到156米，这将意味着公司发电机组将首次实现满负荷发电，公司业绩有望迅速提升；其次，继去年10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权后，今年2月公司出资31亿元收购湖北省能源45%股权，实现水电与火电互补并迅速提升装机容量，而公司收购的广州控股无限售条件的流通股目前已给公司带来帐面投资收益超过10亿元；另外公司曾以每股1元参股20亿元的建设银行股份目前已获得流通权，公司表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，其中06年公司已转让其中4亿股，今年转让建设银行股权仍将给公司带来丰厚的投资收益。特别值得注意的是，公司目前仍执行33%企业所得税率，按照两税合并的预期来看公司目前实际动态市盈率仅20倍左右，作为一家机构重仓的核心蓝筹股，中线仍值得继续关注。

　　华电国际(600027)：公司是我国电力行业中一家成长性相当突出的公司，到05年底公司管理装机容量1025.5万千瓦，权益装机容量815.11万千瓦，而在06年11月份潍坊公司67万千瓦、滕州公司31.5万千瓦、章丘公司30万千瓦等三个机组集中投产，增加装机容量128.5万千瓦，12月份又有绉县四期100万千瓦、广安电厂60万千瓦、滕州公司31.5万千瓦等三个机组集中投产，增加装机容量191.5万千瓦，截止06年底公司管理装机容量1478.22万千瓦，权益装机容量1174.89万千瓦，同比增长达到44%，由于这些机组投产主要集中在年底，07年公司业绩增长预期将相当明显。根据公司的发展规划到2010年公司包括在建工程的控股装机容量要达到2300万千瓦以上，是目前装机容量的两倍多，成长性相当突出。作为华电国际的母公司、第一大股东的中国华电集团公司是经国务院批准的全国五大发电集团之一，05年底运行装机容量达到3881.4万千瓦，06年底突破了5000万千瓦，是增长最突出的电力集团，华电集团始终把华电国际作为其核心企业、主要融资窗口、发展电源项目的主要机构和主力发电企业。值得注意的是该股近期H股出现大幅走高，上周五上涨近5%的情况下本周一上涨8%，短线其A股联动值得注意。

　　建投能源(000600)：公司重组后全面转型为一家蓝筹电力公司，特别是去年以来公司步入快速增长阶段，不仅竞买“920项目”所涉及的西柏坡发电(4*30万千瓦，06年1--9月实现净利润10161.39万元，公司已持有60%股权)40%股权，同时公司定向增发6亿股日前获得批准，此次定向增发用于收购西柏坡第二发电公司51%(2*60万千瓦新，分别于06年9月和12月投产)、邢台国泰发电50.32%(2*30万千瓦，分别于05年10月和06年1月投产，06年前三季度实现净利润11237万元)、衡水恒兴发电35%(2*30万千瓦，分别于04年11月和05年3月投产，06年前三季度实现净利润18534万元)、河北衡丰发电35%(2*30万千瓦，分别于95年2月和96年12月投产，06年前三季度实现净利润18125万元)、河北邯峰发电20%(2*66万千瓦，分别于01年3月和01年9月投产，06年前三季度实现净利润44888万元)，并实现河北建投在河北南网的电力资产整体上市。本次定向增发后公司拥有发电装机权益容量232万千瓦，较增发前增长222%，由于公司收购项目全部都是30万千瓦以上机组，目前公司全部机组包括10台30万千瓦等级机组和4台60万千瓦等级超临界机组，盈利能力都非常突出，按照公司提供的模拟报表可以看出，去年前三季度公司在定向增发前每股收益为0.179元，而在增发后每股收益达到了0.354元，增长接近一倍，象西柏坡第二发电公司两台60万千瓦机组刚刚投产将成为新的利润增长点。该股前期以基金为代表的机构投资者大举介入，随着定向增发事项明了，周一再度放量走强，可关注。

　　蓝星清洗(000598)：公司是我国节能环保领域一家行业龙头公司，控股的中蓝膜技术有限公司是我国离子膜水净化行业的龙头企业，其CMF连续微滤设备是全世界独一无二的空气反冲洗自清洗微滤膜系统适用于高浊度的变化水质，公司还具备"超滤膜+反渗透"海水淡化技术，拥有年产工业清洗剂6万吨的生产线，水处理设备及水处理药剂业务目前已经成为蓝星清洗的支柱产业之一。另外公司还是国内最大的甲苯二异氰酸酯(TDI)生产商之一，随着建筑节能对聚氨酯的消费需求迅速增长，TDI与MDI一样作为上游原材料国内需求缺口较大，2005年国内TDI厂家生产TDI产量共计在6.3万吨左右，80%依赖进口。公司旗下的蓝星化工年产3万吨TDI项目在05年开工试运行后负荷率一直较低导致当年出现亏损，06年开始全面达产，公司计划投资1亿元扩充到5万吨/年的产能；值得注意的是，受到国内产能不足、需求强劲增长的拉动，国内TDI价格从06年6月初的2.3万元/吨持续上涨到06年底3.3万元/吨，元旦过后加速攀升，目前已达到4.15万元/吨附近，同时上游原油价格大幅回落进一步降低生产成本，因此公司在预计06年实现净利润1000---1200万元的情况下，今年一季度业绩有望出现爆炸式增长，短线重新放量启动值得关注。

　　基金汉兴(500015)：富国基金旗下的品种，基金规模为30亿，投资类型为平衡型，到期日为2014年底；目前最新单位净值为超过1.75元，折价率为31.7%。日前大成基金旗下的三只封闭式基金公布了06年分红公告而出现大幅上涨，根据基金契约规定封闭式基金近期可能会出现集中的分红，从历年封闭式基金的走势来看每次分红都会带来一波上涨行情，这是因为封闭式普遍处于大幅折价状态，而按照分红除权(净值和价格同时除权)会导致基金折价程度进一步加大，特别是绝对价格越低的品种在分红后折价的扩大幅度越大，目前在56家封闭式基金中基金汉兴绝对价格最低、折价率最大，最具备分红抢权机会，投资者可密切关注公司近期的分红公告。

　　基金金鑫(500011)：成立于1999年，中国建行托管，国泰基金管理公司管理。股票投资部分主要投资于两市中具有良好成长性的国企股，包括在去年投资组合中抓住了有色金属以及金融、地产类股票等主流热点，特别是该基金10大重仓股的首位就是S双汇，持有其1722.68万股，市值接近6个亿，也是S双汇流通股的第一大持股机构；S双汇去年5月31日停牌导致该基金净值增长明显落后于其他基金，由于S双汇股改复牌在即，市场预期该股复牌后有望大幅补涨，补涨空间有望达到100%，这将提升该基金净值10%以上，上周该基金净值已达到1.89元，而目前其市价仅1.53元，与其他2元以上基金相比有一定的比价空间，而随着封闭式基金分红周期来临，短线套利机会突出，可关注。

　　福建高速(600033)：公司是福建省唯一的高速公路上市公司，主要经营福泉高速公路和泉厦高速公路，06年初京福高速福建段二期工程通车以后，实现了福建省高速公路网络与全国高速公路网络之间的对接，对福泉、泉厦高速公路的车流量增长带来比较明显的正面影响。另外在股改方案中福建高速大股东承诺2007年年底前将国家高速公路主干线沈海线在福建境内的罗宁段(33公里)注入上市公司，增持并控股浦南高速(237公里)，同时对控股公司现有的已通车高速公路享有优先购买权，这样将使未来公司控制的路产规模由目前的236公里增长到506公里，增长一倍以上，并大大提升公司的盈利规模。而福建省从07年4月1日起对高速公路货车通行实施计重收费，这将提升公司盈利10%以上。该股前期一直有中线资金关注震荡走高，短线再度放量走强值得留意。

　　大同煤业(601001)：公司隶属国内最大的煤炭生产企业之一的同煤集团，集团05年煤炭产量超过1亿吨，是国内第二家突破亿吨的煤炭龙头企业，在国家煤炭工业“十一五”规划中将重点支持6到8家亿吨煤炭企业集团，公司未来整体上市预期明显。公司现有生产矿井4座，剩余可采储量3.8亿吨，05年共产原煤1018万吨，2006年上半年公司的煤炭产量是508万吨，前三季度是892.82万吨，募集资金项目塔山煤矿06年6月份投产，从三季度来看已经开始显现出公司产能的快速增长，预计该煤矿06年产量300万吨，07年达到1400万吨，08年将达到1500万吨，着将使公司产能提高一倍多。由于公司尚未获得塔山矿井的采矿权，同时开办费用摊销导致公司第三季度业绩增长低于市场预期，不过随着塔山矿井投产，公司07年业绩增长将相当突出。由于公司煤炭销量中近60%执行计划内电煤价格，而计划内电煤价格较市场价格每吨低近70元，随着国内计划煤取消、煤炭价格全面并轨，有媒体报道大同煤业集团计划电煤车板价已经从每吨265元涨到了每吨305元，涨了40块钱，涨幅高达15%，公司主导产品价格上调有望带来07年业绩猛增。该股上市近半年来构筑了一个典型的圆弧底形态，大智慧散户线显示11月份以来该股依托30日均线震荡走高过程中筹码持续集中，近期放量涨停一举突破了上市头一个月来在10.5元附近构筑的整理平台后形成突破，短线调整后有望再度走强，关注。

　　短线买卖参考(2007年3月13日)

　　在两会召开的同时，A股市场也同步走稳，今日大盘在买盘的推动下小幅攀高，收盘之前站上2950点，最终沪深两市都双双报收在全天最高点，分别收在2954.91和8130.75点，涨幅分别达到0.58%和-0.19%，成交金额则分别为865亿和473亿，合计超过1300亿，总体表现为震荡走强的态势。大盘在最近一个阶段持续收出小阳线，走势由前期的宽幅震荡逐渐演变为目前的窄幅盘整，好在这种盘整的重心不断上移，虽然整个行情的赚钱效应没有前期那么突出，但是这种稳定向好的慢牛格局才是领导层所最希望看到的，因此这种五连阳的出现一方面说明了市场信心的继续恢复，更重要的也说明了宏观调控已初见呈效，故在这样稳定向好的背景下，政策面不太可能出现大的反复，市场的投机情绪也有明显的降低，市场逐渐回到了价值投资的正轨上，后市有望继续保持一个平稳走高的格局。不过应该看到的是3000点上方的压力比较明显，特别是在前两次摸高3000点的过程，大概先后套牢了近1万亿的流通筹码，因此未来如何消化这一部分的套牢盘阻力，有待于进一步观察，特别是目前的上证综指收盘点位距离3000点只差50个点的空间，投资者还应保持相对理性的投资心态，而不应该指望在目前的行情中一日暴富。从政策面来看，随着两会召开的顺利进行，市场的一些焦点正围绕着两会的展开而深入，其中物权法草案和所得税法草案成为本届两会审议的重点，特别是有关所得税法草案的审议更是对盘中几乎所有的上市公司都会带来不同程度的影响，而在所得税法合并的过程中，原先一些税基较高的行业和上市公司有望成为两税合并之后最大的收益者，比如银行业，在此之前银行业的平均所得税赋为34%左右，两税合并之后将有望向25%靠拢，这会带来净利润的明显增加；其次受到两税合并利好鼓舞的还有饮料行业，目前饮料业的平均税赋在31%左右，两税合并后同样将以25%的税率为征收基点，因此饮料业同样有比较广阔的税率下调空间；最后同样受益的还有钢铁以及城市建筑等行业，他们的税率下降空间从1%-3%不等，由此来看，投资者应该不难理解为什么近期工行和中行两家大市值的龙头逐渐在盘中构筑双底形态，由于对于税法草案的表决将在两会的最后一天，也就是本月16日正式进行，因此短线来看围绕这一题材的炒作仍有充分的时间和空间，像调整比较充分的工行和中行以及饮料类大行业下的乳制品上市公司，投资者都可加以密切关注。当然除此之外的题材股炒作也仍然充分，周一又有50余家涨停板的出现，这其中不乏一些题材概念充分的个股，像上海本地企业所酝酿的重组合并就有望引发市场的阶段性热点，投资者也可从中寻找机会。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。