万国投资分析报告(2007年3月26日)

　　上周点题

　　随着工商银行、中国银行、中国石化等核心权重股相继放量突破元旦调整以来形成的下降通道压力线，权重股走稳提升整个市场估值重心，大盘也一举突破了前三个月来在2600——3000点之间的整理平台，上周五回抽确认3000点支撑后重新走强。我们认为在市场赚钱效应作用下，基金发行和申购高潮将使资金推动型牛市延续，大盘震荡走高的趋势不改；从新基金的建仓思路来看看，除了配置一些核心权重股之外，一些具备资产注入、整体上市等战略重组机会的个股将成为下一阶段炒作的热点，特别是一些央企战略重组给市场带来的机会值得深入挖掘，前一天的报告中我们以航运业为代表对央企行业内的战略重组做了简单的论述，同样象拥有多家上市公司的中国化工集团等单个央企内的资源整合也值得关注。

　　背景分析

　　视点之一：加息不改资金推动型牛市趋势，从新基金的建仓思路来看看，除了配置一些核心权重股之外，以资产注入、整体上市为代表的战略重组类个股仍将是下一阶段炒作热点。
　　上周在央行突然加息的冲击下大盘快速探底并形成放量突破，上证指数一举突破了前三个月来在2600——3000点之间的整理平台，周四冲高到3100点受阻回后后周五快速回探3000点支撑，尾盘在外围资金买力推动下市场重新走稳。上周大盘的走稳关键在于工商银行、中国银行、中国石化等核心权重股全面企稳，这三家个股近几个交易日先后出现显著放量突破元旦调整以来形成的下降通道压力线，从而提升了整个市场估值重心。而从深层次的角度来分析，大盘走稳在于市场资金相当充裕，加息并不改变市场资金过剩这一现状。由于此轮行情的启动导火线是人民币升值，目前人民币仍处在加速升值过程中，加息虽然增加了市场成本，但并不影响整个货币流动性过剩的事实，相反加息导致人民币汇率进一步升高，在外汇储备增加导致的外汇占款投放增加的情况下，加息反而间接增加了市场潜在资金。从另外一个角度来看，经过春节“发酵”后新基金发行持续火暴，节后前三周市场一共发行了建信优化配置基金(100亿发行额度)、信达澳银领先成长股票基金(90亿发行额度)、长城久富核心成长基金(80亿发行额度)、汇添富成长焦点基金(100亿发行额度)、中海能源策略基金(100亿发行额度)、华富成长趋势股票型基金(90亿发行额度)、富兰克林国海潜力组合基金(100亿发行额度)等7家开放式基金，这些新发基金的建仓直接推动了象工商银行、中国银行、中国石化等大盘股的走稳。而新基金连续遭抢购导致前周证监会决定临时暂停基金发行，并且将开放式基金的发行模式从“先到先得”修改为“按比例配售”模式，而3月22日汇丰晋信动态策略基金(100亿发行额度)以及3月26日招商核心价值混合型基金(100亿发行额度)、海富通精选贰号混合型证券投资基金(100亿发行额度)将按照新的基金发行模式发行，这种按比例配售模式发行将吸引更多场外资金通过开放式基金进入市场，同时市场的赚钱效应将是老基金面临一轮申购高潮，因此在目前行情向好的情况下市场资金推动型牛市仍将延续，大盘震荡走高的格局不变。
　　从新基金的建仓思路来看，除了配置一些核心蓝筹之外，一些具备资产注入、整体上市等战略重组机会的个股将成为下一阶段的重点。事实上大盘经过了连续一年多的上涨，目前绝大多数个股的股价已经翻倍，市场已经消灭了4元以下的非ST股，对于基金以及一些新投资者来讲选股已经相当困难。通过大智慧资金流向监测系统我们还注意到，过去二周来尽管大盘开始创新高，但一些前期被严重炒高、提前透支业绩成长的一些中高价机构重仓股却出现明显下跌，而且市场中包括一些基金重仓的蓝筹股市盈率已经超过50倍，这说明继续从业绩成长的角度来进行定位预测和盈利分析已经不现实。相反，随着股权分置问题的解决，全流通市场利益最大化原则驱动着包括上市公司控股股东在内的市场参与者正在寻求怎样将市值做大，而以资产注入和整体上市为代表的战略重组无疑给市场炒作带来想象空间，一些在炒高后市盈率可能超过50倍的公司可能通过资产注入或整体上市迅速使其市盈率降到20倍以下，上市公司通过高价定向增发将资产高价套现并将市值做大，而一些战略投资者则通过资产规模与市值的同步做大成为其盈利模式，这种双赢的盈利模式正成为目前市场新的游戏模式。从下一阶段市场的热点来看，一些中低价的、具备资产注入或整体上市类实质性重组题材的个股仍值得关注。

　　视点之二：央企在资产注入、整体上市等战略重组方面想象空间巨大，我们不妨以中国化工集团为例对相关公司的重组机会展开探讨。
　　从机构投资者的选股来看，目前盘中不少低价垃圾股借重组想象连续拉高，但既没有业绩成长性支撑也无实质性重组题材的低价垃圾股肯定不在机构投资者的选股范围，同样对一般投资者来讲参与这类个股风险比较大，只能结合技术面短炒而已。而从机构投资者参与资产注入或整体上市等战略重组机会来看，一些央企战略重组给市场带来的机会值得深入挖掘，事实上象元旦之后沪东重机、东方电机等央企在资产注入与整体上市题材下出现的大幅上涨已经点燃了央企战略重组行情。早在去年底国资委就出台了《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，截至2006年底149家央企资产总额已经超过12万亿元，而两市目前总市值也不过10万亿左右，涉及到央企的相关近200家A股上市公司来看，未来在资产整合和战略重组方面空间巨大。
　　从央企的战略重组来看包括行业内几家央企之间的战略重组以及单个央企内部支撑的资产重组，比如象航空业中国航、南航、东航的重组传闻就导致了航空股近期表现比较活跃，同样象航运业中中远、中海、长航等重组传闻也导致航运类个股周四、周五放量走强。除了在行业内部多个央企之间的战略重组之外，在单个央企内的资源整合也酝酿着一定的机会，特别是旗下上市公司比较多的央企最值得关注。比如此前中国石化和中国石油就对旗下多家上市公司展开重组和私有化，以解决同业竞争的问题，同样象中国化工集团旗下上市公司包括了蓝星清洗、星新材料、黑化股份、蓝星石化、天科股份、沈阳化工、大成股份、黄海股份、沙隆达、中泰化学、河池化工、沧州大化和风神股份等13家，未来在主业战略重组以及壳资源方面机会不少。
　　截至2006年底中国化工集团资产规模已达到930亿元，全年销售收入超过800亿元，利润超过15亿元，2007年集团主要目标是实现销售收入1000亿元，比2006年增长25%，资产规模突破1000亿元，进入世界500强，目前中国化工集团在基础化工、化工新材料等多领域已经成为国内的行业龙头。由于中国化工集团主要是有原来中国蓝星(集团)总公司、中国昊华化工(集团)总公司、中车汽修(集团)总公司、中国化工装备总公司、中国化工农化总公司等五大集团合并重组而成，在过去两年快速发展过程中还吸收了多家上市公司，包括蓝星清洗、星新材料、黑化股份、蓝星石化、天科股份、沈阳化工、大成股份、黄海股份、沙隆达、中泰化学、河池化工、沧州大化和风神股份等13家，其中不少公司的主业相近或相同，内部同业竞争比较突出。在下一步中国化工集团的内部整合过程中将给一些上市公司带来重要的机会。比如象属于中国蓝星(集团)总公司旗下的蓝星清洗与中国化工农化总公司旗下的沧州大化都主营TDI(甲苯二异氰酸酯)，目前国内TDI产能不足10万吨，其中包括了沧州大化控股51.43%的沧州大化TDI公司(目前产能为3万吨/年，扩建5万吨/年08年投产)、蓝星清洗子公司蓝星化工(年产3万吨/年06年全面达产，07年有望扩产到5万吨/年的产能)，随着建筑节能对聚氨酯的消费需求迅速增长，TDI与MDI一样作为上游原材料国内需求缺口较大，目前我国TDI80%依赖进口，而去年以来国际上一些TDI大型设备相继停产引发全球TDI价格全面大幅上涨，国内TDI价格从06年6月初的2.3万元/吨持续上涨到06年底3.3万元/吨，元旦过后加速攀升，最高达到了4.3万元/吨，目前基本稳定在4.1万元/吨附近，这也直接导致市场对于沧州大化与蓝星清洗的业绩增长预期，而从整个产业的整合角度来看想象空间更大，其中000598蓝星清洗在绝对价格上更具备优势，值得关注。同样，在行业内部整合的同时部分上市公司也有望成为单个子行业的整合平台，比如星新材料已经成为中国化工集团在有机硅产业方面的平台，目前已经成为国内最大的有机硅生产商，同样在聚氨酯新材料方面600179黑化股份的机会值得关注，06年8月中国化工集团公司下属中国化工新材料总公司以零元受让齐齐哈尔市人民政府国有资产监督管理委员会拥有的黑龙江黑化集团公司整体产权，完成后中国化工集团公司成为黑化股份的实际控制人；中国化工集团在收购时明确表示将借助新材料总公司在化工新材料制造领域生产能力和技术开发能力，在齐齐哈尔市建立一个化工新材料生产基地，扩大现有生产规模，而中国化工新材料总公司主营聚氨酯等化工新材料，总资产约45亿元、净资产约16亿元，公司明确表示用3年时间实现黑化集团年销售收入30亿的目标，从这一个角度来看黑化股份未来在资产整合方面的机会值得关注。

　　万国潜力股(2007年3月26日)

　　黑化股份(600179)：公司主要从事焦化、甲醇、化肥等煤化工产品生产，业绩一般。06年8月中国化工集团公司下属中国化工新材料总公司以零元受让齐齐哈尔市人民政府国有资产监督管理委员会拥有的黑龙江黑化集团公司整体产权，完成后中国化工集团公司成为公司实际控制人。中国化工集团收购的目的在于借助新材料总公司在化工新材料制造领域生产能力和技术开发能力，在齐齐哈尔市建立一个化工新材料生产基地，扩大现有生产规模，中国化工新材料总公司主营聚氨酯等化工新材料，总资产约45亿元、净资产约16亿元，公司明确表示将在黑龙江建立东北最大的化工新材料基地，用3年时间实现黑化集团年销售收入30亿的目标，未来在资产注入甚至整体上市方面值得关注。该股绝对价格低，大智慧散户线显示去年底以来筹码持续收集，近两周放巨量加速之后借加息顺势洗盘，短线再度加速放量值得关注。

　　蓝星清洗(000598)：公司是我国节能环保领域一家行业龙头公司，控股的中蓝膜技术有限公司是我国离子膜水净化行业的龙头企业，其CMF连续微滤设备是全世界独一无二的空气反冲洗自清洗微滤膜系统适用于高浊度的变化水质，公司还具备"超滤膜+反渗透"海水淡化技术，拥有年产工业清洗剂6万吨的生产线，水处理设备及水处理药剂业务目前已经成为蓝星清洗的支柱产业之一。另外公司还是国内最大的甲苯二异氰酸酯(TDI)生产商之一，随着建筑节能对聚氨酯的消费需求迅速增长，TDI与MDI一样作为上游原材料国内需求缺口较大，2005年国内TDI厂家生产TDI产量共计在6.3万吨左右，80%依赖进口。公司旗下的蓝星化工年产3万吨TDI项目在05年开工试运行后负荷率一直较低导致当年出现亏损，06年开始全面达产，公司计划投资1亿元扩充到5万吨/年的产能；值得注意的是，受到国际市场一些大型TDI项目停产检修以及需求强劲增长的拉动，本周全球最大的TDI(甲苯二异氰酸酯)生产商陶氏化学宣布从4月1日起提高全球聚氨酯产品售价，其中TDI提价0.10美元/磅(约220.3美元/吨)，提价幅度接近8%；事实上正是在去年6月1日和10月1日陶氏化学连续两次大幅提高TDI全球售价，直接带动国内市场TDI价格从6月初2.3万元/吨持续上涨到06年底3.3万元/吨，元旦过后加速上涨到4.2元/吨，目前维持在4万元/吨以上，随着陶氏化学再度上调二季度售价，07年TDI产品价格仍有望保持在高位上涨，同时上游原油价格大幅回落进一步降低生产成本，因此公司在预计06年实现净利润1000---1200万元的情况下，今年一季度业绩有望出现爆炸式增长，短线重新放量启动值得关注。

　　京能热电(600578)：公司是北京能源投资(集团)电力主业唯一的一家上市企业，并且是北京地区最大的火力发电企业及首都西部最主要的集中供热源，担负着首都近五分之一的用电负荷和四分之一的供热负荷，随着北京奥运即将临近，电力需求增长加快，公司大股东进一步注入优质资产和整体上市的潜力都非常大，未来前景值得看好。另外公司还是一家题材突出的风电新能源股，公司05年初出资3.3亿元巨资参股国华能源成为其第二大股东，目前国华能源已经成为目前国内占有风电资源最多、开发风电项目最大的一家公司，拥有风力资源1100万千瓦，已经建成了河北张家口和广东汕尾的风力发电基地，目前在开发的风电项目达10多个，作为一家率先实现风电收益的公司，潜力突出。此前北京市国资委明确表示京能集团将在07年整体上市，虽然公司对此澄清，但该股却连续形成震荡走高，大智慧散户线显示筹码持续集中，可中线留意。

　　申能股份(600642)：公司是一家成长性相当突出的能源蓝筹龙头，在火电、石油天然气、核电、新能源等多个领域成长性突出。目前拥有电力机组权益装机容量334万千瓦，占上海统调装机容量的约25%，在建项目中参股30%的华能上海燃机工程3*39万千瓦燃气--蒸汽循环机组相继在06年5、6、7月份投产，参股20%的桐柏抽水蓄能电站4*30万千瓦的水轮水泵发电机组在下半年投产，另外象参股40%的外高桥电厂三期2*100万千瓦超临界机组也正在加紧建设，未来产能将持续提升，随着06年6月再度上调电价，公司电力主业毛利率从中期22%到前三季度25%，业绩提升预期明显。其次，公司石油天然气业务已成长为公司第一主业，其中持有40%的上海石油天然气公司经营的东海平湖油气田一期扩建工程04年投产，05年就实现净利润8.19亿元，06年一季度原油产量5.75万吨，天然气产量1.57亿立方米，实现净利润2.97亿元，前三季度实现原油产量16.36万吨，销售天然气4.39亿立方米，在原油价格持续大幅上涨的情况下前三季度实现利润已超过05年全年，而11月3日东海平湖油气田二期扩建工程——八角亭平台工程正式点火投产，这将使公司的原油和天然气产能提升50%以上，未来业绩增长相当显著。第三，控股60%的上海天然气管网公司是上海市天然气唯一的管道系统，集制气、销售、调度、管网为一体，拥有人工煤气、天然气、液化气用户450万户，05年该公司扭亏为盈后06年盈利稳定增长，成为新的利润增长点。作为一家能源蓝筹，近期放巨量走强，可关注。

　　春兰股份(600854)：作为中国家电第一品牌，受到原材料成本因素的影响近两年来业绩出现明显滑坡，1月29日公布业绩预告称“预计公司2006年全年净利润发生亏损，预计亏损金额1.9亿元左右”，但就是公布预亏之后，春兰股份的股价拾阶而上，从最低4元一路上涨至7元左右，大智慧散户线显示筹码持续集中。和其他家电股相比该股具备绝对价格低的比价优势，即使从家电消费的角度来看公司未来发展潜力也值得看好，而围绕着公司的重组传闻不断，短线强势值得关注。

　　基金金鑫(500011)：成立于1999年，中国建行托管，国泰基金管理公司管理。股票投资部分主要投资于两市中具有良好成长性的国企股，包括在去年投资组合中抓住了有色金属以及金融、地产类股票等主流热点，特别是该基金10大重仓股的首位就是S双汇，持有其1722.68万股，市值接近6个亿，也是S双汇流通股的第一大持股机构；S双汇去年5月31日停牌导致该基金净值增长明显落后于其他基金，由于S双汇股改复牌在即，市场预期该股复牌后有望大幅补涨，补涨空间有望达到100%，这将提升该基金净值10%以上，周四在分红除权后价格显著下降，短线值得关注。

　　基金金鑫(500011)：成立于1998年，中国建行托管，国泰基金管理公司管理。股票投资部分主要投资于两市中具有良好成长性的国企股，特别是该基金重仓持有S双汇611.85万股，市值接近2个亿，也是S双汇流通股的第三大持股机构；S双汇去年5月31日停牌导致该基金净值增长明显落后于其他基金，由于S双汇股改复牌在即，市场预期该股复牌后有望大幅补涨，补涨空间有望达到100%，这将提升该基金净值约10%，周四在分红除权后价格显著下降，短线值得关注。

　　长江电力(600900)：作为国内水电企业龙头，受到去年上游干旱和来水偏少影响公司机组发电同比有所下滑，同时长电权证发行延后也导致今年收购三峡总公司2台机组的计划推迟，不过公司目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划到2015年前收购包括右岸12台机组一共26台机组，意味着未来9年平均每年将收购至少2台机组，成长性相当突出。另外去年10月26日三峡蓄水正式达到156米，这将意味着公司发电机组将首次实现满负荷发电，公司业绩有望迅速提升；其次，继去年10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权后，今年2月公司出资31亿元收购湖北省能源45%股权，实现水电与火电互补并迅速提升装机容量，而公司收购的广州控股无限售条件的流通股目前已给公司带来帐面投资收益超过10亿元；另外公司曾以每股1元参股20亿元的建设银行股份目前已获得流通权，公司表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，其中06年公司已转让其中4亿股，今年转让建设银行股权仍将给公司带来丰厚的投资收益。特别值得注意的是，公司目前仍执行33%企业所得税率，按照两税合并的预期来看公司目前实际动态市盈率仅20倍左右，作为一家机构重仓的核心蓝筹股，中线仍值得继续关注。

　　短线买卖参考(2007年3月26日)

　　大盘在上周上摸3100点后重新引发了多空分歧，继周四尾盘快速跳水之后，上周五股指又继续震荡下行，盘中跌幅一度超过60点，不过最后一个半小时指数止跌企稳，震荡回升，并收复了前市的失地，最终沪深两市分别收在3074.29和8489.86点，涨幅分别达到0.10%和0.65%，成交金额分别为1055亿和571亿，合计接近1600亿元，总体表现为先抑后扬的震荡走势。上周大盘四阳一阴，周K线是一根上影线为25点，下影线为12点，实体为210点的大阳线，周成交3076亿，同比小幅放量，总体表现为向上突破的走势。大盘在经历了前期一系列波动后在最近的一个月时间内持续走出震荡盘升的行情，与前一阶段股指大起大落相比，最近一个阶段指数的涨势有所放慢，盘中的波动幅度也明显减小，取而代之的是一连窜持续的小阳线不断的沿着均线系统向上拓展空间，特别是两会之后，这种趋势更加明显，一路突破了2900点以及3000点关口，直至上周已基本达到3100点，由于这一波的拉升节奏缓慢，但又非常耐心，因此市场慢牛的格局已经一览无疑，因此这一次突破的成功率较前两次大大增加，很有可能会在未来继续上摸3200或者3300点，在操作过程中，投资者需要提防的仅仅是盘中快速回落所带来的风险，之所以这么判断主要是因为慢涨快跌是牛市的重要特征之一，一旦短线调整来临，往往是下跌凌厉，幅度巨大但时间短暂的，虽然不至于影响到中线的趋势，但是能抓住这种波段的机会，那么还是会有丰厚的回报。板块方面，上周五的回调动力主要来自于一二线指标股的回落，其中金融板块、地产板块都出现一定程度的领跌作用，这很有可能说明这批个股依然需要反复的整理才能构筑一个比较坚实的底部，反倒是各类题材股继续活跃，并且市场热点此起彼伏，短线资金在其中搏杀的兴趣同样乐此不疲，而观察那些短线活跃股基本都能发现三类股票的身影，其一是整体上市，其二是资产注入，而其三就是借壳买壳，这三类个股的连续上涨说明的就是当前市场的投机成份远大于投资成份，故目前整个盘面可定义为“短线机会突出，但理性成份不足”。作为投资者而言，仍需要从各种题材和传闻入手，对于其中的真伪加以仔细分析，比如像有色金属中的低价股锌业股份，一旦矿山资源能够顺利收购完成，那么07年业绩大幅增长将是非常值得期待的，上周五涨停后上升空间打开，建议关注。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。