万国投资分析报告(2007年4月5日)

　　周三点题

　　上证指数月线八连阳、日线八连阳，一些前期横盘的基金重仓股开始形成明显补涨，A股平均股价已突破10元大关，种种迹象表明A股短线技术调整压力越来越大，特别是周四、周五将有五家新股集中发行，短线资金面压力不容忽视。当然在目前市场资金净流入的情况下，市场或者可能再见高点，但3300点上方短线压力较大，个股分化也将越来越明显，象航空、机场、港口、铁路等交通运输和交通设施类二线蓝筹值得继续关注。

　　背景分析

　　视点之一：前期横盘的基金重仓股普遍开始形成明显补涨透视市场资金面格局正在发生重大变化，短线技术性调整压力值得重视。
　　根据中国证券登记结算公司最新数据显示，今年一季度A股新增开户数高达478.59万户，已经超过了去年全年308.35万的开户数，与此同时一季度基金新增开户数也高达374.42万，3月份日均A股开户数和基金开户数均超过了10万户，其中3月份仅沪深两市A股的保证金存量就增加了1400亿元，而通过开放式基金入市的新增资金也超过了1000亿元，这些新增资金成为推动大盘持续震荡走高的主要动力。由于新增资金陆续进场，特别是在股指期货即将推出的情况下一些新成立的开放式基金不得不加大建仓力度，从而推动了工商银行、中国银行等权重指标股重新走强，并提升了整个市场的估值重心。与此同时在中低价题材股全面拉高之后A股平均股价已超过10元，这使一些前期一直横盘的基金重仓二线蓝筹具备了一定的比价优势，市场资金回补推动了二线蓝筹轮番补涨，大智慧板块监测系统显示本周以来钢铁、汽车、煤炭、海运、港口、机场、航空、铁路、酿酒食品等多个蓝筹板块先后活跃，二线蓝筹的补涨成为目前市场最主要的亮点。
　　当然从整个二线蓝筹的轮番补涨我们可以看到，目前市场资金面结构正在发生显著变化，中小投资者替代机构资金成为推动此轮二线蓝筹补涨的主要力量，大智慧散户线也显示部分基金重仓股在放量补涨的情况下筹码却出现明显发散，说明中小散户买而基金趁机减仓的意图比较明显；而整个市场资金结构中中小投资者的比重正在不断提升，相反机构投资者的比重在下降，市场资金面结构平衡格局正在打破。而从市场技术面来看，目前上证指数已经连收八根月阳线，并且在突破3000点之后连收八根日阳线，在超买明显、部分技术指标连续高位钝化的情况下短线调整压力也越来越明显。由于本周有五家新股集中发行，市场资金面也面临短线考验，因此操作上还应该谨慎，注意控制仓位、把握一些短线热点，其中一些刚刚启动的二线蓝筹不妨适当关注，象航空、机场、港口、铁路等交通运输和交通设施类蓝筹可留意。

　　视点之二：央企的资产注入、整体上市与战略重组将是今年行情最主要的热点，其中交通运输和交通设施板块中部分央企下的上市公司面临战略重组机会，我们仅以航空股为例做简单的说明。
　　继去年底国务院转发国资委《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》之后，国资委多位负责人明确表示今年将加快国有独资企业股份制改革步伐，推动中央企业整体改制和整体上市。目前159家央企中涉及A股上市公司200多家，除了资产注入和整体上市之外，到2010年央企要减少到80到100家，因此央企之间的合并重组也正在全面展开。从整个央企的战略重组机会来看交通运输和交通设施板块最为突出，其中在海运方面目前中海集团、中远集团、长航集团、中外运集团以及招商集团等五大央企正在就国内海运资产整合展开战略重组规划，在航空运输方面，此前关于国航、南航、东航的战略重组以及国资委注资等传闻不断，目前来看并非空穴来风，而在铁路运输方面，围绕着铁路投融资产业化的战略规划正在成型，在目前铁路建设资金缺口巨大的情况下利用现有铁路类上市公司注入资产再融资的要求也越来越明确。事实上目前象铁路运输类龙头大秦铁路、海运龙头中海发展、航空龙头中国国航等都处在加速拉升阶段，随着央企战略重组序幕拉开，这些具备资产注入或整体上市的行业龙头无疑值得中线关注。
　　以航空运输板块来看，目前整个航空运输行业仍保持高速增长持续。2006年，中国民航实现旅客吞吐量1.59亿人次，货邮吞吐量341.02万吨，分别同比增长15.0%和11.20%；旅客周转量和货邮周转量分别达到2359.61亿客公里和90.67亿吨公里，同比增长15.40%和14.9%。而今年1--2月累计实现旅客吞吐量0.26亿人次，货邮吞吐量52.68万吨，分别同比增长14.6%和14.7%；旅客周转量和货邮周转量分别达到395.49亿客公里和14.8亿吨公里，同比增长15.7%和24.8%，今年的形势明显好于去年。目前隶属于159家央企的航空公司包括了国航集团、东航集团、南航集团三大集团，但目前整个国内航空公司的总资产也不过2000多亿元，拥有的飞机总和也不过700来架，总规模还不及国外一家航空巨头，目前国内三大航空集团无论是客运还是货运均实力不强，没有一家可以抗衡外资，未来重组要求明显。目前市场中关于航空股重组的消息包括传闻国资委成立一个航空控股总公司将东航、南航、国航合并，也有传闻国资委对东航、南航注资，另外围绕东航、上航两家上海本地航空的重组传闻也不断，象东航目前还在积极引进战略投资者，虽然目前围绕着重组传闻部分公司也出面澄清，但整个航空股重组预期正在加强，投资者不妨对相关重组进展保持关注。
　　除了战略重组的预期来看，人民币升值带来的汇兑收益以及航油降价降低成本带来的业绩增长将使整个航空业从06年的业绩低谷全面复苏。日前国家发改委宣布从4月1日起将航油综合采购成本差价再降90元/吨，在今年1月1日国家发改委已经将航油综合采购成本差价从去年320元/吨降为140元/吨，同时1月14日发改委下调国内航空煤油出厂价格90元/吨，相当于今年以来国内航油价格下降了360元/吨，降幅约5%；按照对相应航空公司具体情况测算，航油每下降100元，东航将会增加年净利润2.2亿元、南航2.5亿元、国航1.8亿元，航油价格下降将对航空公司构成直接利好。除了航油成本降低以外，人民币持续升值带来的汇兑收益成为航空股业绩回升的重要推力，自2005年7月21日汇改以来人民币兑美元已累计升值约6.65%，其中人民币兑美元在2007年一季度升值接近1%，预计2007年的升值幅度将大于去年；而从人民币升值对各航空公司业绩的提升影响来看，中国国航2006年因人民币升值带来的汇兑收益超过了10亿元，相当于每股盈利增0.082元，而东航以及南航对于人民币升值的敏感度要高出中国国航，从这个角度来看航空股今年有望步出业绩低谷呈现出景气度的回升。综合来看，在整个行业景气度提升、战略重组预期越来越明朗的情况下，投资者可中线重点关注行业龙头中国国航，短线则可重点留意两家上海本地航空股东方航空和上海航空，600115东方航空去年以来一直与包括新加坡航空在内的3--4家潜在投资者进行谈判，寻求战略重组机会，随着重组进展进入尾声，该股近期明显放量走高；同样象600591上海航空作为一家非央企的航空公司，目前拥有40多架飞机，经营140多条国内、国际航线，公司表示未来五年将使飞机拥有量超过100架，在公司迅速扩张中引进国际战略投资者的工作也正在展开，而目前该股总市值也不过55亿元人民币，相当于7亿美元左右，外资并购潜力相当突出，可继续留意。

　　万国潜力股(2007年4月5日)

　　东方航空(600115)：公司是国内三大航空公司之一，2005年完成了对云南航空、武汉航空和西北航空的重组，使公司的经营规模迅猛上升，在国内民航运输市场的份额将从目前的19%扩大到25%以上。另外公司也是人民币升值对业绩影响最敏感的公司之一，公司05年因为人民币升值带来汇兑收益56546万元，公司日前还与波音公司签订了购买16架737NG系列飞机的购买协议，其巨大的美元外债将进一步体现人民币升值题材。近期关于航空股重组的消息不断，包括传闻国资委成立一个航空控股总公司将东航、南航、国航私有化，也有传闻国资委对东航、南航注资，同时在去年也曾表示目前正在与新加坡航空在内的3--4家潜在投资者进行谈判，寻求向一家战略投资者出售不低于20%的股权，另外围绕东航、上航两家上海本地航空的重组传闻也不断，投资者不妨密切关注相关消息面。而国内航油综合采购成本差价从去年320元/吨到元月份降为140元/吨，1月14日发改委下调国内航空煤油出厂价格90元/吨，而4月1日起航油综合采购成本差价再降90元/吨，执行50元/吨的价格，今年以来国内航油价格下降了360元/吨，降幅约5%，航油成本降低对公司构成直接利好，短线酝酿突破可继续留意。

　　上海航空(600591)：公司是目前国内五大航空公司之一，也是国内航空企业中首家及唯一一家以母公司100%资产上市的公司，在几大上市航空公司中公司经营业绩和财务状况最优，目前公司拥有40多架飞机，经营140多条国内、国际航线，公司表示未来五年将使飞机拥有量超过100架，在公司迅速扩张中引进国际战略投资者的工作也正在展开，包括与港龙航空的合作洽谈、与长荣航空的合资等等，而目前该股总市值也不过55亿元人民币，相当于7亿美元左右，外资并购潜力相当突出。目前公司负债主要以美元负债为主，随着人民币兑美元汇率持续升值，将使公司产生大量汇兑收益，同时也可以降低航油的采购成本，是人民币升值题材股最突出的代表。此前公司表示将飞机发动机资产的折旧年限从18年提高到20年，将为公司年增利6800万元左右，06年扭亏潜力大。
　　而国内航油综合采购成本差价从去年320元/吨到元月份降为140元/吨，1月14日发改委下调国内航空煤油出厂价格90元/吨，而4月1日起航油综合采购成本差价再降90元/吨，执行50元/吨的价格，今年以来国内航油价格下降了360元/吨，降幅约5%，航油成本降低对公司构成直接利好，短线酝酿突破可继续留意。

　　日照港(600017)：公司是我国重点发展的沿海二十个主枢纽港之一，也是我国第四大煤炭装卸港口，目前成为我国沿海第9个亿吨港、山东省第2个亿吨港，发展相当迅猛。目前，日照港正加快推进煤炭、矿石、石油储运“三大中心”及钢铁、粮食、造纸、水泥、木材、液体化工六大临港加工基地建设，并正在打造现代物流和信息化两大系统及多元货物集疏运体系。“十一五”期间，日照港要建成矿石二期、西港二期、煤炭三期、30万吨级原油码头等重点项目，力争到2010年使港口核定通过能力和港口吞吐量双双达到2亿吨。从募集资金项目来看，总投资8.21亿元的日照港东港区矿石码头工程项目将新建20万吨级和30万吨级矿石泊位各一个，项目设计年通过能力1600万吨，建成后公司有望取代青岛港成为国内最大的铁矿石吞吐港；总投资8.6亿元的日照港煤炭出口系统改扩建工程项目完成后增加堆存能力75万吨，可提高装煤炭卸车能力2320万吨，此次募集资金投资项目具有良好的盈利前景，投资项目达产达标后将大大增强公司的盈利能力，从而提升公司的经营业绩。而从公司招股说明书来看，集团的长期目标是整体上市，目前集团资产已经发展到140多亿，而股份公司的总资产才40亿元，此次公司上市后两个月就推出发行8.8亿元分离交易可转债，显示出公司在资产注入和扩张方面步伐加快，短线震荡走高可关注。

　　大秦铁路(601006)：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国"西煤东运"战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨，占2005年全国煤炭铁路运输总量的20%。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，到09年公司运力将达到4亿吨，去年以来公司日运送量从60多万吨持续升至80多万吨，连续突破历史新高，到06年12月24日公司提前完成了2.5亿吨煤炭运输量，而前三季度运煤仅1.62亿吨，因此公司第四季度和今年一季度业绩增长将超预期。而如果按照新的企业所得税两税合并后执行25%的所得税率计算，公司07年每股收益有望达到0.5元左右，长期投资价值非常突出。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，未来在资产扩张方面潜力巨大，包括太原铁路局在资产注入和整体上市预期方面成为该股前期持续走强的主要动力，短线来看有望再创新高，可关注。

　　平煤天安(601666)：大股东平煤集团前身为平顶山矿务局，是新中国自行开发建设的第一个特大型煤炭基地，地处中原腹地，邻近中南、华东缺煤省份，区位优势十分明显，公司主要从事动力煤和冶炼精煤的生产和销售，主要用户为华东和中南经济发达地区的工业企业。2005年公司原煤实际产量为2086万吨，在煤炭类上市公司中居前三位，目前拥有的经营性资产包括“八矿三厂”(一矿、四矿、五矿、六矿、八矿、十矿、十一矿、十二矿和八矿选煤厂、田庄选煤厂、七星洗煤厂)，截至2005年公司煤炭保有储量17.11亿吨，可采储量9.61亿吨(含公司控股子公司平宝公司的首山一矿)；原煤核定生产能力2068万吨(不含首山一矿)。此次股票募集资金收购平煤集团十三矿、朝川矿公司、香山矿公司等“三矿一厂”的经营性资产及负债，收购完成后平煤天安煤炭保有储量将进一步提高，达到22.1亿吨，可采储量将达到12.5亿吨。公司后续资源储备丰富，公司处于煤炭资源丰富的平顶山矿区，平顶山矿区的后备资源未来将主要由公司申请开发。平顶山矿区涵盖平顶山煤田、禹州煤田、汝州煤田，资源量约153亿吨，其中未开发利用的资源量约为107亿吨。公司计划从两方面增加矿产资源，一方面是规划新建大型矿井，如建设开发首山二矿、黄庄煤田等矿产资源；另一方面是现有矿井经国土资源部门批准后向边界和深部延伸，公司现有八个矿井中，有六个是无限井田(一、五、六、八、十、十一矿)，可以向矿井划定边界以外或深部延伸开采，相比同行的上市公司其矿产扩张潜力比较突出。目前公司募集资金收购平煤集团“三矿一厂”属于已经投产的成熟矿井，将直接增加公司原煤生产能力373万吨，产能增长近20%，公司表示到2010年将使产能提升到3000万吨，较去年提升近50%；另外一个募集资金项目是投资7亿元用于年产50万吨甲醇项目，项目采用美国壳牌公司shell粉煤气化技术，是当前先进成熟的煤气化技术，有原料利用率高、环境污染小的特点，是国家发改委推荐的煤气化技术，该技术与国内目前采用的甲醇生产技术相比优势明显，未来有望成为重要的利润增长点。公司上半年摊薄后每股收益0.4817元，由于募集资金项目已提前投产，实际上目前动态市盈率仅12倍左右，而如果按照新的企业所得税两税合并后执行25%的所得税率计算，将提升公司每股收益0.1元以上，公司动态市盈率将降到10倍以下，成为目前市场中市盈率最低的个股之一，未来在整体上市方面预期明显，短线在QFII连续增持下持续震荡走高，可重点关注。

　　潞安环能(601699)：公司主营业务包括原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼，属上乘的优质动力用煤，其在国内外市场中具有良好的品牌优势，其中喷吹煤为公司近年来以潞安贫煤加工出的燃用性能更优的新产品，由于喷吹煤可以替代焦炭成为冶金用煤，在去年以来焦炭连续五次上调价格的情况下公司主导产品呈现出产销两旺的格局。公司煤炭储量丰富，高达12.08亿吨，按每股可开采储量来看公司在煤炭类个股中排名第一，2005年公司生产原煤1871万吨，06年生产原煤1970万吨。由于公司煤炭销量中近一半执行计划内电煤价格，而计划内电煤价格较市场价格每吨低近70元，随着国内计划煤取消、煤炭价格全面并轨，公司业绩有望快速增长。另外公司募集资金16.5亿元收购集团公司屯留煤矿是全国最新型的现代化矿井，综采、综掘机械化程度达到100%，屯留矿项目前期由潞安集团进行建设，一期工程已于06年下半年投产，达到270万吨的产能规模，二期工程330万吨将于08年投产，最终将形成年产800万吨的产能，这将使公司业绩保持稳步大幅上升。而且国家发改委把潞安屯留煤油园区确定为国家煤基合成油示范基地，由此潞安集团的“煤变油”项目也就成为经国家级项目招标确定的国内惟一的煤基合成油(间接液化)示范项目，足见其行业的地位相当之突出，潞安“煤变油”项目一期工程设计300万吨油当量的产能规模，达产后年销售额预计在150亿元左右，第一条16万吨的示范生产线预计2008年就将投产，随着国际油价不断走高，突出的煤变油题材值得关注。

　　京能热电(600578)：公司是北京能源投资(集团)电力主业唯一的一家上市企业，并且是北京地区最大的火力发电企业及首都西部最主要的集中供热源，担负着首都近五分之一的用电负荷和四分之一的供热负荷，随着北京奥运即将临近，电力需求增长加快，公司大股东进一步注入优质资产和整体上市的潜力都非常大，未来前景值得看好。另外公司还是一家题材突出的风电新能源股，公司05年初出资3.3亿元巨资参股国华能源成为其第二大股东，目前国华能源已经成为目前国内占有风电资源最多、开发风电项目最大的一家公司，拥有风力资源1100万千瓦，已经建成了河北张家口和广东汕尾的风力发电基地，目前在开发的风电项目达10多个，作为一家率先实现风电收益的公司，潜力突出。此前北京市国资委明确表示京能集团将在07年整体上市，虽然公司对此澄清，但该股却连续形成震荡走高，大智慧散户线显示筹码持续集中，可中线留意。

　　青岛软控(002073)：公司是国内最大的子午线轮胎设备和技术系统集成商，为轮胎橡胶制品生产企业提供全面的机电一体化、自动化、信息化解决方案，属于应用软件行业的细分行业轮胎橡胶应用软件行业，产品主要为轮胎橡胶生产中炼胶、压延压出等工序的关键设备的系统集成。青岛软控不是一般意义上的信息化专用设备制造商，它推动国内子午线轮胎工业的进步，对新兴的国内民营子午线轮胎产业链有控制力，采用青岛软控的设备和软件(部分设备由其他厂家提供)，建设一个年产30万套子午线轮胎的工厂只需投资3.5亿元左右，而之前是8亿元。另外从行业成长潜力来看，2005年我国轮胎总产量约2.5亿条，其中子午线轮胎达1.4亿条以上，子午化率约为56%，到2010年我国轮胎总需求量将达到3---3.2亿条，子午化率不低于70%，即子午线轮胎的产量将翻一倍，子午线轮胎的产能迅速扩张将给公司带来重大机遇，目前山东占国内轮胎产量超过40%，公司独特的技术和地域优势将使公司成长看好。日前公司被认定为2006年度国家规划布局内重点软件企业，将减按10%的税率征收企业所得税，公司05年也曾入选国家重点软件企业，从公司06年中报和季报财务报表来看仍按照33%所得税编制，因此此次税收利好将大大提高公司的业绩。另外该股作为一家袖珍小盘股，去年前三季度每股收益0.63元的情况下全年每股收益1.24元，第四季度相当于前三季度的总和，按此计算其每股净资产已超过11.5元，每股未分配利润超过3.4元，是目前上市公司中每股净资产和每股未分配利润均最高的个股，该股在去年10月上市后第四季度获得基金大幅增仓，基金第四季度投资组合统计数据显示目前基金持仓已超过该股可流通盘的25%，突出的股本扩张潜力以及机构大举增仓值得关注。

　　短线买卖参考(2007年4月5日)

　　周三大盘上午继续维持震荡上行的态势，虽然银行，钢铁等指标股群体疲软但二线蓝筹股开始补涨推升股指在午后开盘越过3300点并创出3308.15点的新高，下午2点15分之后指标股毫无征兆杀跌带动股指突然急跌并带量出现颇让人心跳，但是很快强劲的买盘托起股指，而且非权重股上升更快。根据大智慧LEVEL-2显示来看，早盘开市后沪市买盘总量由941万手一路攀升到3071万手，出现股指与总卖盘齐齐上升的情况，所以盘中的急跌就是情理之中，经过急跌之后，总卖量一路下降到收盘，对应的是总买量平稳上升显示盘中的急挫实际上是一次快速的换防：就是二线蓝筹股的行情吸引指标股上的资金快速转移，从而完成了一次资金结构上的大转移，市场的“轮涨指针”将拨转到二线蓝筹股，2季度市场的重心仍有抬升的空间。虽然市场创出新高后不时会出现“习惯性跳水”，但至多是减缓指数上行的节奏，股指仍奖将维持震荡上行，理论上3500有望实现。
　　从盘中的资金流向看，二线蓝筹股正成为大型资金的快速积聚地，经济景气带动企业效益上升推动上市公司业绩超预期增长，金融、钢铁等权重行业出现业绩惊喜日益明确，行业增长态势喜人，加上整体上市与资产注入打开估值的束缚，使得上海机场，白云机场整体上市受到追捧，同时港口类天津港的资产注入预期与营口港的整体上市预期，使得二线蓝筹活跃明显，另外股指期货对蓝筹股的筹码战略地位的强化，次新大市值300股票比如晋亿实业，大秦铁路，广深铁路都有资金流入的迹象；此外具备实质性的资产注入与并购的股票也日益显示出估值新动力，成为吸引资金的洼地。典型的如上海医药(600849)公司未来将成为华润整合旗下医药商业资产的平台。未来华润将搭建医药商业、中成药制造业和化学药制造业三个平台。上海医药作为华东地区的医药商业龙头，年销售额达130亿元，又是上市公司，融资渠道通畅，将是华润打造医药商业平台的选择，盘口看下午大盘急跌之后该股却形成锯齿形整理同时特大买单比例迅速上升到10%，而卖单比例下降，出现资金迅速进入的迹象；另外山西焦化(600740)近日公司公告称，山西国资委决定由山西焦煤集团对公司大股东焦化集团进行重组，将焦化集团的国有资产等整体划归焦煤集团，由山西西山煤电成为第二大股东。此举不仅为公司带来了整体上市预期，也为后续发展带来新的发展机遇，盘中沿均线粘合处整理，大单买入达到50%，资金流入明显；辽通化工(000059)此次募集资金项目主要是利用兵器集团的海外油源涉足石化产业，兵器集团是国内第四家拥有海外权益油的公司，石油资源的稳定和充足供应将保障项目的盈利前景，辽通化工目前总市值仅57亿，募集资金全部投向45万吨乙烯及附属项目。该项目总投资不超过130亿元。该股今日开盘封涨停，部分短线资金在股指回落的情况下兑现，但大单成交仍很集中，也可留意。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。