万国投资分析报告(2007年4月10日)

　　周一点题

　　大盘在前两周稳步震荡上扬的情况下，本周形成跳空高开加速上扬的态势，钢铁、有色、汽车、煤炭、机械、水泥等二线蓝筹轮番活跃推动市场做多信心。从一季度整个宏观经济运行情况以及各行业统计数据来看，不少传统行业出现景气度同比大幅增长，按06年每股收益计算虽然部分蓝筹股目前市盈率偏高，但如果按照目前已经公布的07年一季度业绩预增情况看，不少行业平均市盈率实际上已经大幅下降，正是在这种业绩预增的预期下，部分蓝筹股开始形成轮番活跃，其中一些具备一季度业绩预增潜力比较突出的板块如化纤板块中一些行业龙头山东海龙、南京化纤、新乡化纤等不妨适当关注。

　　背景分析

　　视点之一：部分蓝筹股如果按06年每股收益计算市盈率偏高，但如果按照目前已经公布的07年一季度业绩预增情况看，不少行业平均市盈率实际上已经大幅下降，季报预增推动新一轮蓝筹股的价值重估行情。
　　在上周央行调高商业银行存款准备金率利空消息下大盘不跌反涨激发市场做多信心，本周股指继续高开高走，尽管周一工商银行、中国银行开盘后连续打压，但股指并未形成快速调整，反而越走越强，而随着钢铁、有色、汽车、煤炭、机械、水泥等一季度业绩有望大幅预增的蓝筹板块轮番活跃，以及尾盘以中国平安、中国人寿等指标股“翘尾”，上证指数尾盘摸高3400点，成交量也创下次天量，上证指数、沪深300、深综指、深成指等四大指数日涨幅均超过了2%并再创历史新高，有40多家个股涨停，强势特征突出。
　　大智慧板块监测系统显示，近期以钢铁、有色、汽车、煤炭等为代表的二线蓝筹板块轮番活跃，成为推动大盘上涨的主要做多动力，象周一盘中钢铁股平均涨幅超过4%，有四家钢铁股涨停，而有色板块中驰宏锌锗这家超过百元的市场最高价股也连续两个交易日涨停，表现非常抢眼。蓝筹股的全面启动主要由于宏观经济背景向好的情况下，一些行业类个股一季度业绩预增潜力相当突出，国资委统计数据显示今年前二个月425户国有重点企业实现利润1582.7亿元，同比增长39%，其实冶金、钢铁、化工、汽车、电力、煤炭等市场利润增速分别达到了4.1倍、2.76倍、1.4倍、1.3倍、84.8%、50.5%，而截止到本周一已经有54家上市公司预测今年一季度业绩预增预盈，其中不少个股业绩预增速度非常惊人，如山西焦化一季度预增2500%，因此虽然按2006年每股收益计算目前一些蓝筹股市盈率偏高，但如果按照07年业绩预增的趋势来看，不少蓝筹股动态市盈率实际上已经大幅下降，这也导致市场对整个蓝筹板块投资价值的一次全面重估。从另外一个角度来看，行情的持续好转也大大提高了上市公司对于二级市场的积极性，前几年大股东手中的股票不流通，而且行情也低迷，上市公司对于自身业绩以及股价关注程度不高，相反随着越来越多限售股可以流通，股价的涨跌成为上市公司及其大股东关注的重要焦点，把上市公司业绩尽可能做高成为市场参与者的共识，特别是目前新的会计政策为上市公司调节利润带来机会，这也是06年上市公司业绩普遍大幅增长以及今年一季度业绩预增公司突然增多的一个主要原因。而从目前新资金建仓的思路来看，由于很多个股在元旦以来股价已经翻倍，继续按照原来的估值方法寻找建仓机会已经比较困难，我们认为四月份行情的焦点将集中在06年年报的分红送股抢权填权以及07年一季度业绩的预增预盈机会，特别是一些一季度业绩预增类个股可重点留意。
　　视点之二：从一季度业绩预增潜力出发，关注一些行业景气度正在显著上升的行业板块，其中一些行业龙头重点关注。
　　在目前整个宏观经济稳步健康快速增长的同时，一些传统行业的复苏超出了我们的预期，象钢铁行业一些上市公司去年第四季度和今年第一季度的业绩增长速度就是非常突出的例子。而从上市公司一季度业绩预增潜力来看，类似钢铁行业的板块还不少，比如化纤粘胶行业，按照国资委公布的今年1--2月份行业经济统计数据来看化学纤维制造业实现利润增长2.2倍，仅次于冶金和钢铁，是行业利润增速最快的行业之一。而在整个化学纤维中涤纶纤维行业利润增速一般，而粘胶纤维增速却相当惊人，由于06年粘胶纤维替代丝绸的作用被无意中发现，全国各厂粘胶长丝出现均无货供应现象，并从06年5月份以来整个化纤产品价格疯狂上涨，到今年一季度国内氨纶价格突破9万元/吨，几个月时间就翻了一倍，粘胶长丝涨到37000元/吨，较去年26500元/吨上涨40%，粘胶短纤涨到16000元/吨，较去年12800元/吨上涨25%。与此同时，受到国际市场需求快速增长，我国粘胶长丝和粘胶短纤的出口呈现出价升量增的良好态势，据海关最新统计数据显示2007年1～2月我国粘胶短纤累计出口13987吨或2490万美元，分别比2006年同期剧增151.05%和198.61%；我国粘胶长丝累计出口12005吨或4515万美元，同比分别增长43.61%和65.17%。2006年我国粘胶长丝和粘胶短纤的产量分别为21.89万吨和112.53万吨，预计2007年全国粘胶长丝产量为25.39万吨，粘胶短纤产量为128.53万吨，07年全部粘胶纤维产量最多也就是153.9万吨，预计07年我国粘胶纤维需求将达到195万吨，在目前国内需求快速增长以及出口拉动国内价格的情况下，粘胶价格仍将继续走高，并大幅提升整个化纤板块07年业绩预期。
　　从目前涉足粘胶长丝和粘胶短纤的上市公司来看，主要包括新乡化纤(06年生产粘胶长丝5万吨、粘胶短纤5.15万吨)、山东海龙(06年生产粘胶长丝0.81万吨、粘胶短纤12.11万吨)、南京化纤(06年生产粘胶长丝0.77万吨、粘胶短纤2.91万吨)、保定天鹅(06年生产粘胶长丝2.1万吨)、吉林化纤(06年生产粘胶长丝1.95万吨、粘胶短纤6.48万吨)、丹东化纤(06年生产粘胶短纤4.74万吨)、湖北金环(06年生产粘胶长丝1.2万吨、粘胶短纤1万吨)等七家，从行业规模来看粘胶长丝的行业龙头无疑是000949新乡化纤，由于去年粘胶长丝价格上涨要早于粘胶短纤，新乡化纤在整个化纤板块业绩增长也最为突出，公司06年实现净利润同比增长827%，预计一季度业绩仍有望保持高速增长。从粘胶短纤行业来看，000677山东海龙在经过前几年的快速扩张后已经成为绝对龙头，也是国内唯一产能超过10万吨的公司，占国内市场也超过了10%，公司06年生产粘胶短纤12.11万吨，、粘胶长丝8138吨，同时也是我国最大的帘帆步企业，2006年帘帆布产量为16792吨，同比增长30.42%，公司目前拟定向增发1亿股用于扩产，包括年产6万吨粘胶短纤项目2007年底开工建设、6000吨高模低缩涤纶帘子布项目2007年5月开工、4000吨高模低缩涤纶工业长丝项目2007年8月开工、3000吨水刺无纺布项目2007年5月开工，随着国内粘胶短丝和长丝价格均先后大幅上涨，公司盈利预期值得期待。除了这两家行业龙头之外，一些正处在高速扩张期的潜力品种也可重点留意，比如600889南京化纤正在借助搬迁实现产能的迅猛增长，公司目前具备年产粘胶长丝1.2万吨、粘胶短纤2.6万吨和1.5万吨绵浆粕的产能，而按照南京市政府关于化工化纤产业整体搬迁的规划，公司将在07年底前整体搬迁到南京化工园；事实上早在前两年公司已经逐步落实了搬迁与产能扩张的步骤，包括公司控股的法伯耳公司一期工程(年产1万吨差别化粘胶长丝)去年下半年已经在南京化工园投产，而参股30%的兰精(南京)
　　纤维公司一期工程(年产6万吨粘胶短纤，四期完工后将达到24万吨产能，成为国内最大的行业龙头)也在该地区投产；另外公司搬迁还将带来愿土地的增值，由于公司在05年初以控股子公司南京中京达集团股权置换入南京化纤厂32万平方米土地使用权，土地成本价仅468元/平方，而目前市场价高达5000元/平方以上，一旦今年底公司搬迁完成后该部分土地增值潜力巨大，而在整个化纤行业景气度迅速提升的情况下，公司07年业绩增长潜力值得关注。

　　万国潜力股(2007年4月10日)

　　南京化纤(600889)：公司是一家基本面正在显著变化的化纤潜力股，目前具备年产粘胶长丝1.2万吨、粘胶短纤2.6万吨和1.5万吨绵浆粕的产能，去年南京轻纺集团股改后成为公司的第一大股东，并将公司纳入到整个南京化工园中，使公司基本面正显著改变，包括公司控股的法伯耳公司一期工程(年产1万吨差别化粘胶长丝)去年下半年已经在南京化工园投产，而参股30%的兰精(南京)纤维公司一期工程(年产6万吨粘胶短纤，四期完工后将达到24万吨产能，成为国内最大的行业龙头)也在该地区投产。特别是公司在05年初以控股子公司南京中京达集团股权置换入南京化纤厂32万平方米土地使用权，07年底前公司将由目前位于主城栖霞大道的南京化纤厂整体搬迁到江北南京化工园；为推动企业搬迁顺利进行，南京市制定相关政策：搬迁企业原址土地的变现，一律按计划公开上市交易，土地变现资金扣除相关费用后的83%予以返还企业。南京化纤在市区拥有32万平方米厂房地皮购入价仅468元/平方，而市场价高达5000元/平方以上，增值巨大。去年下半年以来受国内需求快速增长以及出口迅猛增长的带动，一季度粘胶长丝较06年初价格上涨近27%，较06年全年均价上涨近15%，粘胶短丝价格较06年初上涨24%，较06年全年均价超过15%，而3月底4月初国内粘胶短丝和长丝价格均先后再度上调价格，行业景气度迅速提升带来业绩预增潜力，短线不妨适当关注。

　　山东海龙(000677)：我国最大的粘胶短纤生产企业，2006年生产粘胶短纤12.11万吨，同比增长7.67%，粘胶长丝8138吨，比上年同期增长10.88%，同时也是我国最大的帘帆步企业，2006年帘帆布产量为16792吨，同比增长30.42%。公司年报表示07年的经营目标是完成短纤11.87万吨，长丝8100吨，棉浆粕12.4万吨，帘帆布2万吨，高模低缩涤纶工业长丝6000吨，无纺布3570吨，自发电1350亿度。公司目前拟定向增发1亿股用于扩产，包括年产6万吨粘胶短纤项目2007年底开工建设、6000吨高模低缩涤纶帘子布项目2007年5月开工、4000吨高模低缩涤纶工业长丝项目2007年8月开工、3000吨水刺无纺布项目2007年5月开工。
　　而值得注意的是，去年下半年以来受国内需求快速增长以及出口迅猛增长的带动，一季度粘胶长丝较06年初价格上涨近27%，较06年全年均价上涨近15%，粘胶短丝价格较06年初上涨24%，较06年全年均价超过15%，而3月底4月初国内粘胶短丝和长丝价格均先后再度上调价格；而按目前30%的年需求增长，07年我国粘胶纤维需求会达到195万吨，而07年全部粘胶纤维产量最多也就是153.9万吨，产能增长远不能满足需求增长，07年粘胶纤维价格还会上升，行业景气度迅速提升带来业绩预增潜力，短线不妨适当关注。

　　国能集团(600077)：公司原第一大股东是辽宁节能投资控股有限公司去年转让给百科集团，百科集团一直致力于钢铁物流行业ERP开发工作，目前已发展成为国内最大的钢铁物流企业之一，百科自行开发运营的“百科钢铁网络超市”B2B钢铁交易网站，更是开创了网上钢材交易的先河。现在百科集团直接持有公司34.54%的股份，并通过其所控制的本溪超越船板加工有限公司，间接持有公司18%的股份，合计持有国能集团52.54%，完全达到了控股地位；由于公司具有的丰富的资源使公司具备了“整合产业上下游、通过综合服务取得较高价值”的发展机遇，资本市场使公司具备了快速发展的良好平台。公司年报显示目前正在打造国内最大的钢铁第三方物流基地，依托本钢、鞍钢等东北钢铁巨头积极建设钢铁超市总店和旗舰店，以及钢铁加工中心、仓储配送中心等，公司表示争取五年时间将公司打造成中国钢铁物流领域的“沃尔玛”，公司基本面正在显著改善，短线震荡走高可适当关注。

　　福日股份(600203)：公司经过几次大规模的资产重组以后，已全面转向电子产业，是福建省百家重点企业和福建省电子信息产业骨干企业之一，主要开发生产销售无线宽带系统的语音和远程视频监控产品，有线电视网络的CABLE MODEM和数字机顶盒，在开发数字电视发送和接收系统方面占有优势，今年3月底公司还获得了国家发改委颁发的移动通信终端生产牌照，在未来3G手机领域具备一定的机会。特别值得关注的是，公司与中国科学院半导体研究所共同组建福日科光电子有限公司，投资氮化镓基高亮度芯片与发光器件项目，使公司进入到环保节能高效的绿色照明产业中，并且成为国内四大半导体照明LED材料基地之一的厦门基地的龙头企业。公司还与台湾友顺科技共同设立集成电路制造公司，主攻4-6英寸IC芯片的制造，使公司一举成为国内4-6英寸芯片生产线的龙头企业；公司还以1.79亿元参股华映光电9.5%，06年底收到华映光电分红4202.56万元将提升公司业绩；同时公司还投资3000万元参股国内龙头券商国泰君安证券公司，在券商整体业绩提升的情况下该部分股权投资收益可观。该股近期连续震荡走高，可继续关注。

　　士兰微(600460)：作为国内集成电路设计行业的龙头，目前公司实力仅次于大唐微电子排名第二，公司已掌握和拥有的技术可从事中高端产品的开发，特别是06年与全球芯片龙头企业美国SIPEX展开战略合作，Sipex公司计划将其六英寸芯片生产线转移给士兰微，这将进一步确立公司在国内微电子领域的龙头地位，公司年报显示07年第二季度将全面供货，达到月产1万----1.5万片生产能力，即将出台的半导体产业扶持新政策将采用“五免五减半”的企业所得税优惠政策将对公司构成直接利好。其次在绿色照明节能芯片领域，公司全资子公司“士兰明芯科技”已成功开发出高亮度、高攻率的发光二极管LED芯片产品，并在去年下半年全面供货，公司还将对士兰明芯增资单方面增资至69%，作为绿色照明节能LED芯片龙头公司未来在LED芯片领域潜力巨大。值得注意的是士兰微原来持有长电科技898.18万股，原始成本618.35万元，06年12月29日长电科技限售股获准流通后公司在二级市场出售了814.79万股(元月份以来长电科技二级市场价格基本维持在11元以上)，同时又以8.01元/股认购了长电科技定向增发的600万股，以此计算目前在长电科技股权投资上公司获利超过1亿元，一季度因为出售长电科技带来的投资收益将可能使公司一季度业绩大幅增长，短线该股放量启动，可密切关注。

　　上海汽车(600104)：去年公司通过定向增发实现上汽集团优质资产整体上市，公司以每股5.82元的发行价格向上汽集团定向增发32.75亿股，注入价值214.03亿元的核心资产包括上汽集团所拥有的所有整车企业股权，如上海通用30%的股权、上海大众50%的股权、上汽汽车60%的股权、上汽通用五菱50.098%的股权、韩国双龙汽车48.91%的股权等11家整车企业股权，同时剥离价值为23.42亿元资产的15家非关键零部件企业资产给上汽股份。由于公司注入资产质量相当不错，整体上市后公司将持有上海通用50%以及上海大众50%股权，去年上海大众和上海通用经营状况非常突出，今年一季度上海通用汽车取得了销售11.3768万辆、增长26.5%，继续保持国内市场排名第一；上海大众则以10.5万辆的销售量位居第二，较去年增长达到35%，上海通用和上海大众强劲的盈利能力使公司表示一季度净利润较去年同期增长300%以上，相当于每股收益0.136元以上；另外公司自主品牌的荣威将于下半年投产，目前国内预定已接近1万辆，将成为公司重要的利润增长点。招商证券预计公司07、08年EPS为0.67、0.81元，按照07年EPS以25-30倍PE估值，其合理股价中枢为18.4元，中期估值19.32元，中线关注。

　　八一钢铁(600581)：年报显示2006年八一钢铁分别生产钢、材362.09万吨、354.43万吨，分别同比增长27.55%和27.94%，实现销售收入87.37亿元，同比增长11.82%。早在2006年3月11日宝钢集团就与八钢集团签订了战略合作框架协议，06年6月27日宝钢工程组到八钢调研，帮助八钢解决新建的冷轧、热轧生产线在生产及调试过程中遇到的具体问题，公司板带工程热轧带钢生产线热试成功，结束了新疆不生产板材的历史，公司全年生产板材30.79万吨，占钢材总产量的8.7%。此后06年12月八一钢铁扩产项目17500mm热轧带钢和1×120吨转炉项目获国家发改委批准，2007年1月16日新疆维吾尔自治区人民政府与宝钢集团签署协议，宝钢集团以现金30亿元、新疆维吾尔自治区政府以土地使用权约3.3亿元对八一钢铁控股股东新疆八一钢铁集团有限责任公司增资。增资并国有股权变更后，新疆国资委和宝钢集团分别持有八钢集团15%和69.61%的股权。宝钢集团从而控股八钢集团，并进而成为八一钢铁的实际控制人。目前宝钢对八一的并购已经开始产生实质性效果，包括公司板材已经全面上规模，从公司年报我们也可以看到公司计划在2007年产钢400万吨、产材375万吨、实现销售收入111亿元，2007年公司拟采用适当方式向资本市场进行再融资，而在未来壳资源整合方面更给该股带来巨大的想象空间。短线放量突破，可密切关注。

　　青岛软控(002073)：公司是国内最大的子午线轮胎设备和技术系统集成商，为轮胎橡胶制品生产企业提供全面的机电一体化、自动化、信息化解决方案，属于应用软件行业的细分行业轮胎橡胶应用软件行业，产品主要为轮胎橡胶生产中炼胶、压延压出等工序的关键设备的系统集成。青岛软控不是一般意义上的信息化专用设备制造商，它推动国内子午线轮胎工业的进步，对新兴的国内民营子午线轮胎产业链有控制力，采用青岛软控的设备和软件(部分设备由其他厂家提供)，建设一个年产30万套子午线轮胎的工厂只需投资3.5亿元左右，而之前是8亿元。另外从行业成长潜力来看，2005年我国轮胎总产量约2.5亿条，其中子午线轮胎达1.4亿条以上，子午化率约为56%，到2010年我国轮胎总需求量将达到3---3.2亿条，子午化率不低于70%，即子午线轮胎的产量将翻一倍，子午线轮胎的产能迅速扩张将给公司带来重大机遇，目前山东占国内轮胎产量超过40%，公司独特的技术和地域优势将使公司成长看好。日前公司被认定为2006年度国家规划布局内重点软件企业，将减按10%的税率征收企业所得税，公司05年也曾入选国家重点软件企业，从公司06年中报和季报财务报表来看仍按照33%所得税编制，因此此次税收利好将大大提高公司的业绩。另外该股作为一家袖珍小盘股，去年前三季度每股收益0.63元的情况下全年每股收益1.24元，第四季度相当于前三季度的总和，按此计算其每股净资产已超过11.5元，每股未分配利润超过3.4元，是目前上市公司中每股净资产和每股未分配利润均最高的个股，该股在去年10月上市后第四季度获得基金大幅增仓，基金第四季度投资组合统计数据显示目前基金持仓已超过该股可流通盘的25%，突出的股本扩张潜力以及机构大举增仓值得关注。

　　短线买卖参考(2007年4月10日)

　　周一沪指跳空上行，工商银行、中国银行等指标股维持强势整理的情况下，二线蓝筹轮番上阵，行业出现景气度同比大幅增长，钢铁、有色、汽车、煤炭、机械、水泥表现活跃，稳定推动股指上扬形成逼空走势，年报中一些行业高成长吸引资金加速回流，从而股指稳健抬升，盘中屡次快速杀跌均被强劲的买盘托起，反而成为新资金建仓的机会，今日盘中这一幕仍旧在上演，午后两点左右大盘出现2波急速下探，但很快被新进资金的拉升股指尾盘走高并创下3399。52点的新高，收盘在3398。95点，成交量保持近期平均水平。大智慧LEVEL-2显示下午最后半个小时沪市总卖盘从2700万手，迅速下降到2300万手，而与次同时总买盘则由1100万手上升到1400万手，新资金在最后半小时蜂拥入场，而银行股等指标股横盘整理翻红也将对大盘形成支撑。总体看来3500点的位置可在近期出现。
　　今日全线上扬的市场特征使得热点并不突出，但是强资金推动的板块与个股仍是短线关注的主要方向，我们可以从资金的布局看出市场的脉络，当主流机构的持仓陷于调整的时候，多数低价股翻番，大量散户投资者反而收益率加速上升，这是因为低价股在去年涨幅落后，当大市值股票都达到涨幅一倍的面临估值束缚的时候，资金选择了低价股作为突破口，市场上先是3元以下的股票消失，然后6元以下的股票消失，近期蔓延到正在消灭10元以下股票的趋势；与次同时当二线蓝筹保持横盘整理，次新大市值也处于调整，这时候年报高高成长优势进一步体现，资金迅速回流到二线蓝筹从而创造新的空间；而当钢铁，电力上涨的时候，我们看到基金的净值显著回升，这也说明前期的银行股的调整是基金减仓所致，至于近期的反弹则来自于新基金的配置有关，很明显市场不是资金在抽离，而是不断的流向新的”赢利缺口”。而资产注入与整体上市这些外延式的增长就是突破估值束缚的新的上涨引擎，等洛阳玻璃，园城股份涨幅惊人都是鲜活的案例，新的盈利缺口的形成，过剩的流动资金，股指正在焕发新的生机。操作上跟踪厦门空港(600897)该股大单成交60日累积不断增加，资金吸筹迹象出现，另外来自于券商调研简报显示集团公司当前主要的未上市资产是跑道资产和长乐机场的95%股权。跑道不包括土地的账面净资产为3亿元左右，存在整体上市上市的预期；辽通化工(000059)定向增发募集资金全部投向45万吨乙烯及附属项目。该项目总投资不超过130亿元，另外兵器集团海外石油储备资产庞大，作为兵器集团石化产业的资本运作平台一旦注入也将取得新的发展，盘口上强势整理，大单成交都带着很大的笔数，显示主动性买盘在增加；宝商集团(000796)海航集团入主后可以实现其酒店，航空，购物产业链条作为新的发展平台，为公司创造赢利空间。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。