万国投资分析报告(2007年4月12日)

　　周四点题

　　大盘近期连续上演逼空行情，尽管中国银行、工商银行频频压盘，但市场做多量能仍相当充足，在一批二线蓝筹带动下深成指更是开始冲击万点大关；当然目前深成指已连续10连阳，上证50指数更是连续14根阳线，短线超买严重，技术调整要求比较明显，操作上还应该控制好节奏和仓位。热点方面，随着季报预增行情进入尾声，资产注入与整体上市类蓝筹重新活跃，可适当留意一些有基本面支撑的、预期比较明确的整体上市或资产注入类潜力品种。

　　背景分析

　　视点之一：上市公司一季度业绩增长超预期也提升了市场的估值预期，而资产注入与整体上市带来的业绩增长想象空间更大，两类个股轮番启动推动大盘持续走强。
　　本周大盘连续四天跳空高开，但都在盘中有效回补缺口后强势逼空，虽然象中国银行、工商银行频频压盘，但市场做多量能仍相当充足，周四深成指更是逼近万点大关。市场持续超强上涨的背后是资金推动的结果，其中今年以来已连续发行16只开放式基金，给市场带来的增量资金超过了1500亿元；而目前A股日开户数已接近20万，平均日增保证金超过100亿，这些新增资金成为推动大盘逼空的主要力量。当然目前深成指、深综指、沪深300、中小板指已连续10连阳，上证50指数更是连续14根阳线，短线超买严重，技术调整要求比较明显；周四下午以万华认沽、钢钒认沽为代表的认沽权证出现大幅异动，万华认沽盘中涨幅一度达到46%，显现出市场短线看空思路正在形成。不过从整个中期趋势来看，大盘仍处在震荡走高的过程中，每次盘中快速调整反而成为场外资金入市的良机，在没有外围因素影响的情况下大盘很难出现一次有效的到位的调整，短线技术调整到位后逼空行情仍将继续上演。
　　而从大盘持续走强的基本面支撑来看，宏观经济持续向好的情况下上市公司业绩增长提升市场估值预期，同时股权分置改革完成之后上市公司在资本运作方面的积极性大大提高，特别是通过资产注入或整体上市有可能迅速提高上市公司的业绩，这也成为提升市场想象空间的一个主要原因。
　　截止到4月12日沪深A股一共93家公司预告了一季度业绩预增预盈公告，随着季报公布全面展开在接下来的几天将有更多业绩预告出炉。特别是象本周宝钢公布一季度业绩预增150%、中国石化一季度业绩预增50%，同样象银行股纷纷公布由于06年计税工资税前扣除事项获得批准而少交所得税，这也导致市场对银行股的业绩提升预期大大增强；尽管目前不少个股按照06年每股收益计算的市盈率已经明显偏高，但在07年季报业绩普遍大幅增长的情况下，象宝钢股份、中国石化按照公布的季报业绩预增公告计算07年动态市盈率可能降到15倍以下，而这些核心蓝筹超市场预期的季报业绩预增公告也给市场一种错觉，就是不少上市公司如果按照07年业绩增长来看可能市盈率大幅下降，而这种错觉也正在通过一些蓝筹股的上涨全面扩散，引发市场对蓝筹股新一轮价值重估。
　　同样从另一个层面来看，今年以来以资产注入与整体上市为代表的资产重组类个股越来越多，推出非公开定向增发的公司也越来越多，据不完全统计2006年一共有220家上市公司提出了增发方案，而今年前三个月又有57家公司提出了定向增发方案，象江西铜业、新华股份、广汇股份等在推出定向增发公告后都出现了大幅上涨，而这些个股之所以大幅上涨在于本身行业景气度正处在高涨阶段，自身业绩增长预期明显，而通过定向增发实施规模扩张之后业绩增长预期将更为突出。由于股权分置改革完成之后，上市公司在资本运作方面的积极性大大提高，因此我们相信未来还将有更多公司通过资产注入与整体上市等资本运作手段来提升公司的业绩，进一步提升公司的估值。
　　我们认为，在目前市场行情向好的情况下，无论是季报业绩预增，还是通过资产注入或整体上市提升公司业绩，都使市场对于上市公司业绩层面有了更高的预期，市场的估值空间也越来越大。因此我们认为在下一阶段，市场还将围绕着季报预增和整体上市与资产注入两大题材展开炒作，而这两大热点将展开轮番活跃，其中一些有实质性基本面支撑的优质蓝筹可重点关注。

　　视点之二：随着钢铁等季报预增题材龙头有所走软，以资产注入与整体上市为代表的蓝筹又重新活跃，可积极关注一些存在资产注入或整体上市预期的蓝筹龙头。
　　大智慧板块监测系统显示，3月份的行情市场主要围绕着资产注入与整体上市题材展开，而进入4月份上市公司纷纷预告一季度业绩之后，前两周基本上以季报业绩预增题材挖掘为主，相反前期资产注入或整体上市类蓝筹多半陷入震荡整理中。不过周三开始带动此轮季报预增行情的几大龙头板块如券商板块率先出现调整，钢铁板块和有色金属板块也出现了冲高回落，季报预增行情开始进入尾声。相反我们注意到，周四盘中国电电力强势封涨停不仅激活了电力板块的整体上市预期，象五粮液、一汽轿车、上海机场、长江电力、东方明珠、大秦铁路、广深铁路、盐田港等类似资产注入与整体上市题材股则开始明显活跃，资产注入与整体上市类蓝筹成为助推深成指冲击万点大关的主力军。
　　资产注入与整体上市对于提升上市公司业绩是相当明显的，特别是对于一些处于行业景气度高速增长的行业板块。以上海汽车为例，去年以来我国汽车业进入新一轮高速增长期，汽车产销高速增长的同时汽车类上市公司盈利能力也大大提升，而上海汽车通过整体上市实现的业绩增长勘称样板。上海汽车去年通过定向增发实现上汽集团优质资产整体上市，注入了包括上海通用30%的股权、上海大众50%的股权、上汽汽车60%的股权、上汽通用五菱50.098%的股权、韩国双龙汽车48.91%的股权等11家整车企业股权，同时剥离价值为23.42亿元资产的15家非关键零部件企业资产给上汽股份；目前公司拥有上海通用50%以及上海大众50%股权，上海通用和上海大众这两家国内排名前两位的厂商成为公司业绩强劲增长的动力源，今年一季度上海通用汽车取得了销售11.3768万辆、增长26.5%，继续保持国内市场排名第一，上海大众则以10.5万辆的销售量位居第二，较去年增长达到35%，日前公司公告一季度业绩预增300%，相当于一季度每股收益接近0.15元，通过资产注入与整体上市以此计算的07年动态市盈率降到了20倍左右，投资价值再度体现。
　　我们在寻找资产注入与整体上市类的蓝筹股时可重点关注两类公司，一类是一些行业基本面稳定增长的板块，特别是象机场、港口类公用事业型股在整体上市方面比较突出；其次则重点关注央企旗下的资产重组，特别是航天军工类个股在资产注入与整体上市方面想象空间大。以机场港口类个股为例，继去年上港集团实现整体上市之后，今年以来围绕着营口港、天津港等港口股的整体上市传闻不断。同样在机场方面600009上海机场的资本运作潜力突出，在股改中上海机场集团明确表示未来将把上海机场作为唯一资本运作平台，成为打造上海国际航空枢纽的旗舰，目前G沪机场负债率不到15%，正处在资本高速扩张中，其中浦东机场二期扩建工程目前已获得国务院通过正式实施，2008年前将建成并投入使用，而由于虹桥机场航站楼及跑道目前还不在上市公司，在目前公司与集团公司存在主业竞争的情况下后续资产重组预期值得关注。而从央企的资产注入与整体上市来看，航天军工类个股去年以来开始持续受到机构资金的关注，部分航天军工类股因为资产注入或整体上市预期而出现大幅上涨，如贵航股份等；目前仍不乏一些资质潜力比较突出的品种，比如航天五院旗下的600118中国卫星，去年股改时大股东注入资产使公司全资控股了东方红卫星，这使公司成为国内目前唯一同时拥有卫星研制和应用业务的上市公司，在未来3到4年内在我国小卫星制造和卫星应用领域仍然将保持垄断的地位，大股东强大的实力将使公司在客户资源开发、市场议价能力等方面带来优势，成长性突出；公司作为大股东航天五院资本运作的平台，股改中明确承诺将航空航天领域一些成熟资产注入上市公司，特别是大股东航天五院负责运作的“北斗导航系统”是继美国GPS、欧洲“伽利略”之后第三个全球定位系统，目前已成功发射了4颗实验卫星，预计2008年初步完成组网，这些潜在的优质资产成为公司未来重组的重要预期。随着整体上市与资产注入类基金重仓股全面走强，投资者对类似成长蓝筹可适当关注。

　　万国潜力股(2007年4月13日)

　　上海机场(600009)：06年公司分别实现主营收入和主营利润29.55亿元和17.09亿元，同比分别增长了10.24%和12.04%。净利润为15.13亿元，上升了8.94%，每股收益为0.79元。全年浦东机场共完成旅客吞吐量2660万人次、货邮吞吐量216.83万吨、飞机起降架次23.2万架次，分别增长了13%、16.78%和13.14%，保持较为稳定的增速。从公司业绩增长来看目前亮点不多，特别是浦东机场二期扩建工程将提高公司财务费用，但从中长期成长性来看，随着2008年浦东机场二期工程的投入使用以及虹桥机场扩建工程的完工，上海航空港2007—2015年飞机起降架次、旅客吞吐量及货邮吞吐量的年均复合增长率将分别达到8.6%、9.8%和12.5%，并成为亚太地区仅次于东京机场的第二大国际航空枢纽港。而围绕着集团整体上市市场传过多次，近期该股再度出现显著放量震荡走高，短线不妨适当关注。

　　中国卫星(600118)：公司是国内目前唯一同时拥有卫星研制和应用业务的上市公司，公司2006年公司主营业务收入8.94亿元，实现净利润5515万元，分别比上年增长了103%和756%，卫星业务已成为公司主业，同时公司在今年一季度分别将五大旅游资产股权以及港美大厦股权转让，进一步发展卫星主业。公司在未来3到4年内在我国小卫星制造和卫星应用领域仍然将保持垄断的地位，大股东强大的实力将使公司在客户资源开发、市场议价能力等方面带来优势，小卫星需求增长迅速，“十一五”期间将会有5-7倍的增长，特别是股改时注入的东方红卫星股权使公司全资控股，东方红卫星公司06年实现净利润8225万元，成长性非常突出。公司作为大股东航天五院资本运作的平台，股改中明确承诺将航空航天领域一些成熟资产注入上市公司，特别是大股东航天五院负责运作的“北斗导航系统”是继美国GPS、欧洲“伽利略”之后第三个全球定位系统，目前已成功发射了4颗实验卫星，预计2008年初步完成组网，这些潜在的优质资产成为公司未来重要预期。随着整体上市和资产注入类基金重仓股全面走强，该股值得关注。

　　上海汽车(600104)：去年公司通过定向增发实现上汽集团优质资产整体上市，公司以每股5.82元的发行价格向上汽集团定向增发32.75亿股，注入价值214.03亿元的核心资产包括上汽集团所拥有的所有整车企业股权，如上海通用30%的股权、上海大众50%的股权、上汽汽车60%的股权、上汽通用五菱50.098%的股权、韩国双龙汽车48.91%的股权等11家整车企业股权，同时剥离价值为23.42亿元资产的15家非关键零部件企业资产给上汽股份。由于公司注入资产质量相当不错，整体上市后公司将持有上海通用50%以及上海大众50%股权，去年上海大众和上海通用经营状况非常突出，今年一季度上海通用汽车取得了销售11.3768万辆、增长26.5%，继续保持国内市场排名第一；上海大众则以10.5万辆的销售量位居第二，较去年增长达到35%，上海通用和上海大众强劲的盈利能力使公司表示一季度净利润较去年同期增长300%以上，相当于每股收益0.136元以上；另外公司自主品牌的荣威将于下半年投产，目前国内预定已接近1万辆，将成为公司重要的利润增长点。招商证券预计公司07、08年EPS为0.67、0.81元，按照07年EPS以25-30倍PE估值，其合理股价中枢为18.4元，中期估值19.32元，中线关注。

　　电广传媒(000917)：公司过去几年来一直致力于产业结构的调整，其中从06年年报来看实现主营业务收入20.3亿元，净利润1940万元，仍处于微利状态。不过从整个产业整合趋势来看仍值得看好，特别是今年3月公司与其他33家股东单位以股权出资组建湖南省有线电视网络集团股份有限公司，电广传媒出资78049.74万元，占新公司57.26%股权。湖南省将于2008年前完成全部市级城市与大部分县级城市的有线电视数字化工作，2010年前完成全部县级以上城市的有线电视数字化工作。公司日前也提出了定向增发1亿股用于有线电视数字化改造，在收视维护费全面提升的情况下公司收益有望迅速增长。值得注意的是，2月份以来该股成交回报连续显现基金大举买入，短线横盘调整时间充分，再度随整体上市和资产注入类基金重仓股放量突破值得关注。

　　综艺股份(600770)：该股是网络科技股的龙头，公司控股53.75%的中国软件连锁业龙头企业连邦软件正在打造世界最大的软件门户网站，将成为全球最大的正版软件集散地、信息站、下载发行站和服务商，实现所有正版软件网上直接下载，为用户提供一站式一体化服务。它充分利用连邦软件12年来正版推广积累的强势品牌资源、巨量的国内外软件厂商资源以及强大的连锁店面渠道(20家分公司，500家软件专卖店，1000余家软件经销商)等优势，快速建成了国内最大也是世界最大的软件门户与服务体系。而且公司还准备通过定向增发向连邦软件增资，增开100家直营店、完善门户网站和电子商务交易平台及建设相关技术服务中心。另外公司出资4900万元占股49%的北京神州龙芯集成电路设计有限公司是开发、销售具有自主知识产权的“龙芯”系列微处理器芯片的国内自主创新典范，其开发的龙芯2E产品获得世界排名第五的集成电路生产厂商意法半导体公司的青睐，并将出资3000万元购买龙芯2E的生产和全球销售权。公司预计今年一季度净利润较去年同期相比增长400%以上，而年报即将在周六公布，投资者仍可继续关注。

　　神马实业(600810)：公司主导产品尼龙浸胶帘子布及尼龙66工业丝市场占有率达到30%左右，其中帘子布生产规模和市场占有率在世界上仅次于美国杜邦，尼龙66纺丝的生产能力达到年产10万吨，是我国极少数具有全球核心竞争优势的企业之一。去年以来公司进入超常规发展周期，产能呈翻番增长的强劲态势，公司的2万吨特品工业丝项目六月份投料试车，高模低缩涤纶工业丝项目也已建成试车，1万吨细旦丝和2万吨高强力工业丝项目预计2007年全部建成投产，这些新项目将使公司新增年销售收入10亿元。公司主导产品包括新型改性尼龙66帘子布与工程胎、军车用胎、航空胎、特种胎、高级乘用胎等配套系列，占据我国军需市场相当大的份额，所生产的细旦高强力特品工业丝是“神舟”六号载人航天飞船降落伞伞绳的主要骨架材料，广泛应用于军需制品。该股目前市净率仅1.5倍，短线震荡走高可关注。

　　山东海龙(000677)：我国最大的粘胶短纤生产企业，2006年生产粘胶短纤12.11万吨，同比增长7.67%，粘胶长丝8138吨，比上年同期增长10.88%，同时也是我国最大的帘帆步企业，2006年帘帆布产量为16792吨，同比增长30.42%。公司年报表示07年的经营目标是完成短纤11.87万吨，长丝8100吨，棉浆粕12.4万吨，帘帆布2万吨，高模低缩涤纶工业长丝6000吨，无纺布3570吨，自发电1350亿度。公司目前拟定向增发1亿股用于扩产，包括年产6万吨粘胶短纤项目2007年底开工建设、6000吨高模低缩涤纶帘子布项目2007年5月开工、4000吨高模低缩涤纶工业长丝项目2007年8月开工、3000吨水刺无纺布项目2007年5月开工。
　　而值得注意的是，去年下半年以来受国内需求快速增长以及出口迅猛增长的带动，一季度粘胶长丝较06年初价格上涨近27%，较06年全年均价上涨近15%，粘胶短丝价格较06年初上涨24%，较06年全年均价超过15%，而3月底4月初国内粘胶短丝和长丝价格均先后再度上调价格；而按目前30%的年需求增长，07年我国粘胶纤维需求会达到195万吨，而07年全部粘胶纤维产量最多也就是153.9万吨，产能增长远不能满足需求增长，07年粘胶纤维价格还会上升，行业景气度迅速提升带来业绩预增潜力，短线不妨适当关注。

　　青岛软控(002073)：公司是国内最大的子午线轮胎设备和技术系统集成商，为轮胎橡胶制品生产企业提供全面的机电一体化、自动化、信息化解决方案，属于应用软件行业的细分行业轮胎橡胶应用软件行业，产品主要为轮胎橡胶生产中炼胶、压延压出等工序的关键设备的系统集成。青岛软控不是一般意义上的信息化专用设备制造商，它推动国内子午线轮胎工业的进步，对新兴的国内民营子午线轮胎产业链有控制力，采用青岛软控的设备和软件(部分设备由其他厂家提供)，建设一个年产30万套子午线轮胎的工厂只需投资3.5亿元左右，而之前是8亿元。另外从行业成长潜力来看，2005年我国轮胎总产量约2.5亿条，其中子午线轮胎达1.4亿条以上，子午化率约为56%，到2010年我国轮胎总需求量将达到3---3.2亿条，子午化率不低于70%，即子午线轮胎的产量将翻一倍，子午线轮胎的产能迅速扩张将给公司带来重大机遇，目前山东占国内轮胎产量超过40%，公司独特的技术和地域优势将使公司成长看好。日前公司被认定为2006年度国家规划布局内重点软件企业，将减按10%的税率征收企业所得税，公司05年也曾入选国家重点软件企业，从公司06年中报和季报财务报表来看仍按照33%所得税编制，因此此次税收利好将大大提高公司的业绩。另外该股作为一家袖珍小盘股，目前每股净资产高达10.94元，每股未分配利润高达2.82元，该股在去年10月上市后第四季度获得基金大幅增仓，基金第四季度投资组合统计数据显示目前基金持仓已超过该股可流通盘的25%，突出的股本扩张潜力以及机构大举增仓值得关注。

　　短线买卖参考(2007年4月13日)

　　周四沪指开盘直接跳空高开一举跃过3500点大关，早盘中国银行、工商银行双双压盘，股指围绕3500点附近分歧明显加大，股指围绕3500反复拉锯，盘中冲高急挫之时总有强劲的买盘托起，特别是二线蓝筹股走强使得股指震荡向上，从大智慧LEVEL-2看，上午连续2拨盘中回档，总卖量一直在攀升但总买量也在攀升，这个现象充分说明一点，就是恐高资金的每次撤离就被新进资金就地展开轧空，直到下午2点前后大盘再次急跌之后，市场总卖量却开始下降，伴随着总买量的迅速上升表明急跌带来的是更猛烈的的资金入市，市场仍处于强劲的多头氛围之中，只是深成指、深综指、沪深300、中小板指已连续10连阳，上证50指数更是连续14根阳线，周K线技术指标钝化，但是钝化往往是拉升的开始，我们看到30分钟，60分钟K线中KDJ都继续处于80线上方金叉运行，则说明市场短期仍处于强劲的上攻阶段，操作上仍可持股待涨
　　热点与资金流向看，随着4月份季报的高峰，相当多的资金围绕着业绩预增增仓钢铁，银行，电力，有色金属等行业，不过随着季报预增题材逐步接近后期，钢铁，券商等走势开始滞涨，资产注入与整体上市开始再次抬头，辽通化工就是典型的例子，今天突破盘整，券商研究一旦兵器集团海外资产注入，将得到更进一步的估值的提升；此外参股金融如参股交行的江苏开元，福建南纺涨停，中化国际，金丰投资都也迅速被资金介入，可跟踪参股兴业银行的福建水泥(600802)持有兴业银行3207万股，是目前上市公司中持有兴业银行股权最多的个股，其每股成功只有1元不到，目前这部分股权增值超过了9个亿，在兴业银行站上32元的背景下象永安林业(000663)、青山纸业(600103)等持有其少量股权的个股同样也值得关注。此外参股华夏银行的华资实业(600191)金融资产也大幅增值。
　　在有色金属板块方面整个铜业股继续领涨，投资者可关注两家被市场忽视的铜业股，象ST绵高(600139)大股东在股改时承诺将尽快把甘肃阳坝铜业注入公司，并且承诺甘肃阳坝铜业的年净利润不低于4000万，也就是按照公司目前的总股本计算等于每股收益增加0.5元。西昌电力(600505)持有康西铜业20%的股权。由于康西铜业以较低的价格囤积了原料，其06年净利润有望达到1亿元。而江西铜业的入主最主要的还是看好了当地的矿产资源优势，四川省铜矿资源占了全国的四分之一,而凉山、甘孜的铜矿资源又占了全川的95%以上。另外康西铜业还联手云南铜业等一起组建了凉山矿业股份有限公司，背靠丰富的铜矿资源的康西铜业其资源垄断优势是一般有色金属冶炼企业所无法比拟的。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。