万国投资分析报告(2007年4月18日)

　　周二点题

　　近期大盘出现加速逼空上涨，一方面是近期大盘持续上涨积累了巨大的获利盘需要消化，另一方面部分核心蓝筹业绩显著超出市场预期大大提升了市场的估值预期，在资金充裕的情况下大盘仍有望维持加速逼空行情，不过深成指在万点之上短线震荡风险仍不容忽视。随着近期市场整体普遍上涨，去年领涨资产重估行情的地产、有色等业绩增长最为突出的板块在经过充分调整后不少动态市盈率已经降到15倍以下，再度体现出投资价值，象一些上海本地地产股正进入业绩高回报期，中线投资价值仍值得深入挖掘。

　　背景分析

　　视点之一：市场平均股价超过了11元，但估算的市场平均动态市盈率不到30倍，上市公司业绩猛增使牛市估值预期不断提升，而平均动态市盈率最低的煤炭、有色、地产受追捧。
　　大盘在连续逼空加速上涨之后，周二再度形成巨量震荡，早盘股指跳空高开后受到获利盘沽压在3600点附近展开震荡整理，中国银行、工商银行连续打压大盘，而地产、有色等业绩预增板块活跃人气；中午前后股指出现一波快速跳水，盘中还跌穿5日线支撑，上证指数的盘中跌幅一度接近2.5%，不过随着指标股整体稳定，2点之后市场重新展开强劲反弹，尾盘仍以红盘报收，两市合计成交接近2800亿元，近90家个股涨停，市场仍处于明显强势。
　　大盘近期持续强劲走强除了资金面推动之外，根本原因在于上市公司业绩增长超过市场预期，特别是象中国石化、宝钢股份、招商银行等核心蓝筹整体业绩提升相当突出，这直接导致市场对于整个市场估值预期的提升。按照最新的统计数据计算，到4月16日A股加权平均股价达到11.18元，综合机构对上市公司2007年业绩预测平均值计算，沪深A股动态市盈率为28.19倍，与2005年6月3日上证指数998点时A股动态市盈率15.83倍相比上升了78.08%，而同期沪深A股平均股价涨幅高达155.84%。之所以A股动态市盈率增幅低于股价涨幅，主要在于上市公司业绩增长，而且部分核心蓝筹业绩增长显著超出市场前期的预期，比如中国石化季报显示一季度实现净利润增长超过了110%，而且预计上半年业绩增长超过50%，以此计算该股动态市盈率已经降到15倍以下，这与按06年年报计算超过20倍的市盈率来看大大降低。同样在一些蓝筹行业业绩增长速度惊人，比如钢铁板块中一季度业绩预告显示，宝钢股份一季度业绩预增150%、济南钢铁预增300%、武钢股份预增450%，虽然这也主要是去年一季度钢铁行业处于业绩低谷有关，但同样说明一些蓝筹行业的业绩增长非常强劲。类似的蓝筹板块还比如银行股，目前招商银行公布06年因为计税工资税前扣除事项获得批准而少交所得税9.08亿元，而此前中国银行也公告06年因为计税工资税前扣除事项获得批准而少交所得税约46亿元，按照此前市场的预期来看商业银行按照两税合并政策计税工资税前扣除事项要等到08年才有可能实施，但从目前两家银行公布的情况来看很可能将提前到06年财务报表中予以体现，这也使投资者认为其他几家银行也将相应因为计税工资税前扣除事项而少交所得税。正是在这些核心蓝筹业绩普遍增长超过市场预期的情况下，牛市市场中这种预期会被进一步放大，可能更多的投资者会相信虽然股票价格上涨了，但市场动态市盈率却在下降，整个市场的估值水平也会水涨船高。从另外一个角度来看，行情的持续向好又进一步提升了相关上市公司的业绩，不少上市公司交叉持股的同时，股价的上涨带来的潜在投资收益相当可观，包括一些短期投资于股票和基金的公司也将因此而获得大量的投资收益；同时行情持续向好也使上市公司更加关注股价上涨与业绩的关联性，提高了上市公司通过会计准则范围内的财务手段做大上市公司业绩的积极性，因此我们才会看到有不少公司的业绩确实增长超出市场的预期。
　　在整个市场估值预期全面提升的同时，各板块之间互相推动、轮番活跃的特征比较明显。通过大智慧板块监测系统我们可以看到本周以来表现比较突出的正是目前动态市盈率最低的几个板块，包括煤炭、有色、地产中一些动态市盈率15倍以下的品种成为近两天涨幅最突出的个股。正在因为前期蓝筹股的轮番热炒使目前市场平均动态市盈率已经接近30倍，这无疑使部分低市盈率个股具备了明显的比价优势，正是在这种比价优势下本周煤炭、有色和地产这三大低市盈率板块开始持续走强，我们认为在牛市环境中这种比价关系将推动整个行情进一步深化。

　　视点之二：在业绩高成长的板块中寻找一些潜在的低市盈率成长股，其中象地产板块中一些进入地产项目回报期的个股不妨重点关注。
　　大智慧板块监测系统显示周二房地产板块和有色金属板块则涨幅居前，房地产和有色板块之所以走强很大程度是因为市场对于这些行业今年业绩增长的预期明显提升，不少个股动态市盈率甚至只有15倍左右，在整个市场普遍大幅上涨之后这些个股再度显现出估值潜力。而从整个市场的投资思路来看，我们认为围绕着资产注入或整体上市为代表的战略重组类个股，以及一季度或上半年业绩大幅预增的个股这两条主线，市场的炒作仍将延续，其中地产股兼有资产注入与业绩增长两大特点，其中不少公司由于07年正进入业绩回报高峰期，实际动态市盈率甚至在10倍以下，投资机会仍值得挖掘。
　　根据国家发改委日前公布的一季度房地产市场运行情况来看，70个大中城市房屋销售价格指数显示今年1、2、3月新建商品住宅销售价格涨幅均在6.0%上下波动，而在刚刚过去的3月份，新建商品住宅销售价格同比上涨6.0%，涨幅比2月高0.1个百分点；环比上涨0.5%，涨幅比2月低0.1个百分点；其中深圳同比上涨10.7%，长沙同比上涨10.1%，北京同比上涨9.9%，广州同比上涨8.6%。另外我们注意到，中房上海指数最新月度报告显示，3月中房上海住宅价格指数为1310点，较2月上升5点，涨幅为0.4%，而与去年同期相比则上涨3.6%，上海的新房价格经过此前持续10个月的同比下跌后首次止跌回升。总体来看，整个房地产行业景气度依然处在高位，一些房地产上市公司业绩增长预期仍相当明显，而从06年年报和07年一季度业绩预告情况来看，不少房地产公司目前正进入项目回报高峰，潜在的投资机会值得关注。其中上海本地地产股在目前行情中表现最为突出，周二陆家嘴再度涨停拉开了上海本地地产股的新一轮升势，随着上海房价再度止跌回升，投资者对部分上海本地地产股不妨深入分析，比如此前一直维持小幅震荡盘升的600641万业企业周二放量突破进入加速拉升阶段，从公司的基本面来看公司开发的中远两湾城是上海市区内环线以内规模最大的旧城改造项目，项目总建筑面积为160万平米，项目分五期分批建设，前三期项目于2005年底竣工销售，2006年第四期也开始办理竣工交房手续，第五期则主要为办公商用楼仍处在报批阶段，其中仅四期就将带来销售收入约25亿元，将成为07年业绩重要增长点；另外在股改中大股东注入的上海中远宝山置业有限公司90%的股权，项目总规划面积达5200亩(包括3号地块19.68万平米和9号地块16.59万平米)，总投资约39亿元，其中9号地块以于2005年12月开工建设，将成为07、08年重要的利润增长点；公司此前公告由于中远两湾城项目部分结算06年实现净利润同比增长超过350%，而4月12日公告转让中远老西门项目95%的股权还带来约3亿元税前收益，07年业绩增长将相当突出，另外公司持有招商银行1800万股增值已超过2亿元，重估潜力相当突出。类似上海本地地产股如600895张江高科，公司在股改后资产收购动作不断，包括去年公司斥资10.96亿元收购了13.6万平方米的经营性房产，今年2月又以67365万元增持张江集电公司60%从而获得更多存量房产和土地，最终公司出租物业将从现有60多万平米提升到约250万平米，公司在07年年报中表示今年融资需求将达到20亿元，公司高管在2月27日大盘爆跌、该股跌停的情况下连续增持公司股份约10万股，显示出对公司前景看好，前期该股一直慢步震荡走高，短线放量涨停突破值得关注。

　　万国潜力股(2007年4月18日)

　　万业企业(600641)：公司原名中远发展为中远集团下属企业，在中远集团决定退出非主业后，2002年9月印尼首富林绍良家族旗下的三林集团通过其上海的全资子公司---三林万业(上海)投资有限公司持有母公司中远置业45%的股权，2005年9月增至100%股份，印尼三林集团间接持有中远发展56.16%的股权成为公司实际控制人。公司开发的中远两湾城是上海市区内环线以内规模最大的旧城改造项目，项目的总建筑面积为160万平米，项目分五期分批建设，前三期项目于2005年底竣工销售，2006年第四期也开始办理竣工交房手续，第五期则主要为办公商用楼仍处在报批阶段，公司在前四期中的权益比例分别为35%、51%、54%和54%，合计权益面积40.72万平方米，其中仅四期就将带来销售收入约25亿元，将成为07年业绩重要增长点。另外在股改中大股东将其持有的上海中远宝山置业有限公司90%的股权以75%的折让比例转让给公司，项目总规划面积达5200亩，包括3号地块19.68万平米和9号地块16.59万平米，总投资约39亿元，其中9号地块以于2005年12月开工建设，将成为07、08年重要的利润增长点。另外公司曾出资1696万元投资上海银行，并持有招商银行1800万股，增值超过2亿元。
　　公司此前公告06年实现净利润同比增长超过350%，而4月12日公告转让中远老西门项目95%的股权还带来约3亿元税前收益，07年业绩增长将相当突出，短线放量加速上扬可关注。

　　佛山照明(000541)：公司是照明行业内龙头企业，也是国家汽车零部件出口基地企业，目前占有国内汽车灯出口量的50%，车灯产品占公司销售额的20%左右。欧司朗旗下公司去年收购公司23.97%股份成为第一大股东，欧司朗在全球照明行业中地位显赫，入主佛山照明后将给公司带来先进的技术和理念。
　　特别是在出口方面，公司原本以内销为主，外资股东对于其拓展国际市场提供有力的支持，欧司朗已经明确承诺将部分外购光源产品的订单转让给佛山照明，每年将采购不少于1000万美元，这将使公司未来业绩保持稳定。特别值得关注的是，公司去年以来加大了短期投资，其中到06年底股票和基金投资合计近9000万元，去年公司实现短期投资收益7864万元，另外2月14日公司公告投资不超过7亿元用于申购新股，以今年一季度的情况来看短期投资收益将相当突出。另外公司长期投资中包括投资6178.12万元参股交通银行3272.7667万股，成本为1.89元/股，另外公司投资中国光大银行3082.88万元，投资广东发展银行佛山分行50万元，随着4月16日交通银行上会发审，该股潜在的金融资产增值潜力有待体现，可适当关注。

　　上海汽车(600104)：去年公司通过定向增发实现上汽集团优质资产整体上市，公司以每股5.82元的发行价格向上汽集团定向增发32.75亿股，注入价值214.03亿元的核心资产包括上汽集团所拥有的所有整车企业股权，如上海通用30%的股权、上海大众50%的股权、上汽汽车60%的股权、上汽通用五菱50.098%的股权、韩国双龙汽车48.91%的股权等11家整车企业股权，同时剥离价值为23.42亿元资产的15家非关键零部件企业资产给上汽股份。由于公司注入资产质量相当不错，整体上市后公司将持有上海通用50%以及上海大众50%股权，去年上海大众和上海通用经营状况非常突出，今年一季度上海通用汽车取得了销售11.3768万辆、增长26.5%，继续保持国内市场排名第一；上海大众则以10.5万辆的销售量位居第二，较去年增长达到35%，上海通用和上海大众强劲的盈利能力使公司表示一季度净利润较去年同期增长300%以上，相当于每股收益0.136元以上；另外公司自主品牌的荣威将于下半年投产，目前国内预定已接近1万辆，将成为公司重要的利润增长点。招商证券预计公司07、08年EPS为0.67、0.81元，按照07年EPS以25-30倍PE估值，其合理股价中枢为18.4元，中期估值19.32元，中线关注。

　　神火股份(000933)：公司是煤炭行业34户国家重点企业之一，属中国六大无烟煤基地之一，目前公司拥有三个煤矿，核定产能达到415万吨(新庄煤矿235万吨，葛店煤矿90万吨，持股92%的新龙矿业公司的梁北煤矿90万吨，梁北煤矿08年扩产至240万吨)，在建煤矿产能285万吨(刘河煤矿设计产能45万吨，2006年12月投入试生产，薛湖煤矿设计产能为120万吨，08年底投产，最终将扩产形成240万吨的产能，泉店煤矿设计产能为120万吨，08年投产)；另外去年底连续获得大股东资产注入，包括受让神火集团所持有河南省新郑煤电公司39%的股权(建设规模300万吨/年，计划2008年10月建成投产)和受让郑州天宏工业有限公司70%股权(建设规模为120万吨/年，计划2010年9月投产)，在建煤矿和新开发的煤矿全部投产后，公司煤矿总产能将达到1345万吨，较06年的产量408.62万吨增长2.3倍。集团公司在大力注入煤炭资产的同时，还将铝电联产项目置入上市公司，包括以1.63亿元增资入股收购的"沁阳沁澳铝业有限公司"，增资后公司持股70%，计划通过非公开增发6000万股收购集团公司控股的"神火佛光铝业有限公司"，其中神火集团及新创投资分别以其持有的神火佛光的权益认购不低于4000万股，公司合计电解铝产能2006年底为29万吨，增发后2007年底将达到36万吨，成为国内大型电解铝上市公司之一。从公司去年第四季度与第一季度业绩对比可以看出，随着产能的进一步释放一季度业绩预增潜力突出，周二以云铝股份为代表的电解铝板块全面涨停，该股作为一家隐蔽的电解铝题材股值得关注。

　　日照港(600017)：公司是我国重点发展的沿海二十个主枢纽港之一，也是我国第四大煤炭装卸港口，目前成为我国沿海第9个亿吨港、山东省第2个亿吨港，发展相当迅猛。目前，日照港正加快推进煤炭、矿石、石油储运“三大中心”及钢铁、粮食、造纸、水泥、木材、液体化工六大临港加工基地建设，并正在打造现代物流和信息化两大系统及多元货物集疏运体系。“十一五”期间，日照港要建成矿石二期、西港二期、煤炭三期、30万吨级原油码头等重点项目，力争到2010年使港口核定通过能力和港口吞吐量双双达到2亿吨。从募集资金项目来看，总投资8.21亿元的日照港东港区矿石码头工程项目将新建20万吨级和30万吨级矿石泊位各一个，项目设计年通过能力1600万吨，建成后公司有望取代青岛港成为国内最大的铁矿石吞吐港；总投资8.6亿元的日照港煤炭出口系统改扩建工程项目完成后增加堆存能力75万吨，可提高装煤炭卸车能力2320万吨，此次募集资金投资项目具有良好的盈利前景，投资项目达产达标后将大大增强公司的盈利能力，从而提升公司的经营业绩。而从公司招股说明书来看，集团的长期目标是整体上市，目前集团资产已经发展到140多亿，而股份公司的总资产才40亿元，此次公司上市后两个月就推出发行8.8亿元分离交易可转债，显示出公司在资产注入和扩张方面步伐加快，短线震荡走高可关注。

　　张江高科(600895)：公司定位为园区开发运营商和系统服务集成商，主业涉及开发销售与持有工业物业，为园区内企业提供配套服务，以及参股高新技术企业等，张江高科技园区的开发范围已从最初开发4.2平方公里，扩大至目前的25平方公里，并仍处于大规模建设阶段，这也给公司带来巨大的机遇。按照计划，今后园区还将向南扩展至外环线，总体规划面积将达到54平方公里。
　　去年公司斥资10.96亿元收购了13.6万平方米的经营性房产，今年2月又以67365万元增持张江集电公司60%，从而获得更多存量房产和土地，最终将拥有250万平米出租物业，远远超过公司现有60多万平米左右的出租物业，公司在07年年报中表示今年融资需求将达到20亿元，未来在资产注入与整体上市方面具备重大机会。公司高管在2月27日大盘爆跌、该股跌停的情况下增持公司股份10万股，增持高管多达9名，显示出对公司前景看好，短线加速上涨可关注。

　　大庆华科(000985)：公司地处油城大庆，以聚丙烯、碳五及碳九石油树脂、精制乙腈、塑料改性产品的开发、生产和销售为主营业务。公司聚丙烯产品质量较好，在市场上也有较强的竞争力，但由于从去年开始原料丙烯短缺，部分装置开工不足，导致聚丙烯产品销售收入同比下降，成本相对升高。但在2006年股改之际，中石油集团通过股权划转成为公司的实际控制人。公司将被列入中石油集团内部原料互供计划，原材料供应将得到更充分的保障，公司基本面发生重大改观，拓展了公司后期发展的空间，未来资产重组期望值较高。该股在3月30日巨量涨停中基金买入席位占第一名，短线调整充分，有望重续升势，关注。

　　亚泰集团(600881)：公司是东北地区最大的水泥生产企业，是60家国家重点支持的全国性大型水泥企业之一，公司拥有东北地区两大高品位、高储量石灰石矿山，拥有4条国际先进的新型干法窑外分解熟料生产线，区域优势明显。公司是东北地区唯一一家被列入首批国家循环经济试点工作试点单位的上市公司，公司因此将会在项目投资、原燃材料价格、税收等方面享受各级政府的优惠政策。公司计划在亚泰鼎鹿、亚泰哈水各建一条年产水泥100万吨的粉磨站，项目建成后鼎鹿将新增产能由100万吨增加至200万吨，哈水产能由150万吨增至300万吨，另外公司新建两条5000T/D熟料生产线，建成后新增熟料340万吨、水泥450万吨，新增税后利润1.8亿元，此外爱尔兰CRH拟购买公司所属全部水泥企业26%股权，并将拥有在3年以后进一步收购公司所属全部水泥企业股权至49%的选择权，外资参股题材独特。公司曾投资2.19亿元持有东北证券2亿股，占其20%股权，06年11月出资2亿元承接吉林省国有资产经营管理公司持有的东北证券2亿元次级债，对东北证券增资完成后，公司持股比例由20.01%增至42.62%，成为东北证券第一大股东。06年12月，公司同意锦州六陆新增股份吸收东北证券，按照锦州六陆的股改方案计算，亚泰集团将持有股改后的锦州六陆(即东北证券)1.78亿股，占其总股本的30.71%，依然是第一大股东，一旦锦州六陆复牌将给亚泰集团带来巨大的机会，可适当关注。

　　短线买卖参考(2007年4月18日)

　　周二市场可谓波澜壮阔，创下多项记录，首先沪指、深指再次创下历史新高；沪市成交量再创历史新高并且首次突破1700亿元，深市成交量也是再创新高并且突破1000亿元，因此沪深两市当日成交量达到2700亿元，这可量相对于2004年低迷月份时候整个月的交易量总和，成交量的变化，这说明证券市场的交易性逐步增强，也意味着证券类资产逐步成为平常百姓家庭的重要资产配置。另外还有多项指标创下四月份记录：周二两市接近涨停的股票多达100多家，是四月份以来最多交易日；两市振幅也是创下四月份最高，深市振幅149点，沪市振幅112点；还有市场两极分化非常严重，很多具有题材的非指标股非常活跃，而指标股出现普跌，以沪指分时图为例，代表小盘股的黄线领先白线80点，说明周二市场处于冰火两重天，结合板块监测，我们可以发现资金流向，周二资金短线块从基金重仓股流出，流向题材股板块，这进一步说明机构可能在减仓，而新增中小投资者继续成为市场做多的主体，可能意味着目前市场进入机构与散户的博弈行情。综合来看，由于下午两市发力反弹，大盘各项指标再次得到修复，沪指5日均线获得支撑，大盘后市有望继续依托5日均线振荡上行，多方有望将牛市继续进行。
　　从热点来看，虽指数小涨，但板块非常活跃，其中低价、房地产、清欠、预减预亏、ST等非主流板块涨幅举居前，上涨幅度超过3%，说明周二题材股板块非常活跃，这也体现目前市场热点继续集中在题材方面。因此目前选股思路我们也更多关注市场资金流向，近期杭萧钢构、北方国际等持续上扬主要国外大单，振华港机(600320)公司具有强大技术创新和管理服务能力为公司迎来更多的订单，进一步巩固全球领先者地位，公司比全球第二在市场份额上领先60 多个百分点，大量订单在手，券商调研认为公司价值为32.5元，盘中表现看该股特大主动买单占据9%，大单占40%。另外地产板块由于受到刚刚公布的全国房价大涨数据刺激整体反弹，沈阳新开(600167)是地产板块中流通市值非常小并且蓄势良好的品种。最后，我们觉得黑马频出的航天军工板块仍然值得持续关注，理由就是虽然周二航天军工板块中有数家个股涨停，但是整个航天军工板块(993665)位居涨幅最后，明显具有补涨要求，而实质性的资产注入一直是该板块的最大亮点，象航天长峰(600855)作为航天二院的资本运作的平台，一直得到二院的积极扶持，在股改中，二院明确承诺，自2006年5月15日起两年内按照相关法律法规的规定和公允价格将优质资产和相关业务置入航天长峰，置入资产经审计的净资产收益率不低于15%，相应的销售收入不低于2亿元；ST宇航(000738)即将摘帽军工股，实施股改过程中，株航公司有注入优良资产，提供人才、技术支持，加大产业结构调整等后续重组设想。其中包括将上市公司发展成我国中小型民用航空发动机整机研制生产基地等设想。辽通化工(000059)成为兵器集团海外石油石化资产置入运作的品种，业绩出现大幅增长；航天机电(600151)是航天科技集团军工太阳能技术运作的品平台，也是市场关注非常高的品种；振华科技(000733)也是股改承诺将置入军工资产的地方性军工品种，这些具有资产注入与整合预期的军工股都有望成为市场重点关注的对象。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。