万国投资分析报告(2007年4月19日)

　　周三点题

　　本周大盘继续演绎天量逼空行情，不过股指在3600点附近的心理压力明显，短线震荡幅度也加大；随着整个市场动态市盈率上升到30倍左右，一些20倍以下市盈率的个股开始出现加速补涨，煤炭、有色、电力、钢铁等低市盈率蓝筹表现最为突出。而从整个市场的思路来看，仍然围绕着一季度业绩预增的主业成长类个股以及具备资产注入或整体上市预期的战略重组类个股两条线索展开，电力股近期的表现就是这种思路最突出的体现，同样象汽车类个股在行业景气度不断提升的同时汽车整车类公司纷纷启动整体上市，中线机会值得关注。

　　背景分析

　　视点之一：大盘在3600点附近天量震荡，一些低市盈率蓝筹纷纷补涨，短线仍可围绕着一季度业绩预增的主业成长类个股以及具备资产注入或整体上市预期的战略重组类个股两条线索把握机会。
　　在A股开户数不断创历史新高的情况下，外围资金加速进场推动大盘继续演绎天量逼空行情，大盘在周二出现长下影线之后，周三早盘平开低走消化前一天下影线获利盘压力，随着煤炭、有色、电力、钢铁等低市盈率蓝筹纷纷加速上涨，股指再度翻红并创出历史新高，由于目前整个市场仍属于多方博弈阶段，盘中快速跳水反而成为场外资金建仓的良机，5日均线守稳支撑多头信心。当然近两天来市场震荡幅度明显加大，市场分歧开始出现，特别是机构重仓股表现反而不及大盘，主要有几个原因：近两天来进入基金公布季报的高峰期，而从历史经验来看随着各基金持仓明细出台，也成为基金调整持仓的重要时机；其次，基金“老鼠仓”遭查影响市场信心，部分基金的重仓品种遭打压；第三，周四下午3点国家统计局将公布一季度宏观经济数据，由于CPI等指数可能涨幅超市场预期，因此市场担心宏观调控力度会加大；第四，周四中信银行网上发行将对市场分流，同时交通银行也将在下周发行，大盘蓝筹股发行速度加速也将对市场短线资金构成冲击。总体来看，本周后两个交易日市场将再度进入一个敏感时期，目前市场在压着指标股的同时题材股的炒作如火如荼，不少中低价品种在前期一直缓慢震荡盘升之后开始出现明显加速放量的态势，但如果前几天一直低调调整的银行等指标股一旦拉抬，反而可能导致题材股获利回吐，投资者还应该注意短线指标股与题材股跷跷板的现象重演。
　　通过大智慧监测系统我们看到，本周以来市场的炒作热点开始明显向一些低市盈率板块集中，其中象目前平均动态市盈率最低的有色、煤炭、电力等板块持续持续大幅上涨。经过前一段时期的连续大幅攀升后目前市场平均动态市盈率已经接近30倍，这无疑使一些低市盈率蓝筹具备估值比价效应，象煤炭板块目前多数个股动态市盈率不足20倍，该板块连续几天位居大智慧板块涨幅前五名，低市盈率个股的补涨成为本周一个重要的现象。
　　而透过这些低市盈率品种的上涨来看，虽然从表面上来看是对去年以来涨幅偏小的一次集中补涨，但实质性的原因在于对业绩成长性和战略重组预期这两条行情主要线索的诠释。以电力板块为例，大智慧电力板块指数在2005年6月时与上证指数基本一致都位于1000点附近，到去年底上证指数上涨到2500点以上后电力板块指数仍处在1300点水平，涨幅严重滞后于整个市场平均水平。但进入07年后大智慧电力板块指数开始一路上涨，近期更是加速拉升，目前已经达到2700点水平，较去年底上涨近一倍，当然从整个累计涨幅来看仍落后于上证指数。电力股的上涨一方面是整个电力行业景气度的提升，在经过连续两次煤电价格联动之后，电力类上市公司业绩普遍出现大幅增长；另一方面，新一轮电力体制改革在今年全面展开，由于五大电力集团旗下上市公司数量众多，存在主业竞争的现状，因此电力类上市公司存在整体上市和资产整合预期，这也是近期不少电力股频频涨停的深层次原因。我们认为主业成长与战略重组仍是目前行情的两条主线，一些行业景气度攀升同时存在资产注入或整体上市预期的蓝筹行业板块值得关注，随着上海国际汽车展本周末开幕，投资者对汽车板块不妨重点关注。

　　视点之二：随着新一轮消费需求启动，今年以来国内汽车产销继续保持高速增长，在行业景气度继续提升的同时汽车整车类公司整体上市步伐加快，汽车股投资价值有待挖掘。
　　根据汽车工业协会统计数据显示，3月份汽车产销双双超过80万辆再创历史新高，而一季度汽车产销也双双超过210万辆，同比增长达到22%左右，其中其中轿车产销为117.27万辆和112.16万辆，同比分别增长30.45%和30.14%，再次成为拉动汽车业发展的主要动力。2006年我国汽车销量达518万，比前年增长了30%，市场有关人士预计以目前增长速度来看，我国将提前在2010年之前实现年产销突破1000万辆的目标。在整个行业景气度提升的同时，汽车上市公司的业绩普遍出现明显提升，来自中国汽车工业协会的最新统计显示，去年包括整车制造业、改装车制造业、汽车零配件在内的汽车行业整体实现利润达768亿元，与前年相比增长了46%，各上市公司也都出现明显增长，如长安汽车去年实现净利润同比增长173.18%，一汽夏利在去年前三季度实现的净利润同比增长也达到了105.78%，另外象上海汽车、一汽轿车、江铃汽车等都实现了业绩的明显增长。
　　在整个行业景气度提升的同时，通过定向增发实现资产注入和整体上市的汽车类公司也越来越多。比如江淮汽车拟向包括江淮汽车集团的特定投资者非公开发行1.6亿股股票，用于年产6万辆多功能小型乘用车；福田汽车则准备定向增发4.26亿股，其中戴姆勒--克莱斯勒认购2.97亿股占发行后24%，通过引进战略投资者来壮大实力。而从已经实施资产注入或整体上市的公司来看，海马股份在去年底向海南汽车定向增发2.96亿股，从而将一汽海南马自达有限公司50%的股份以及海马研发中心100%的股份注入上市公司，公司日前已经公告一季度实现净利润同比增长300%---350%。同样象600104上海汽车去年公司通过定向增发实现上汽集团优质资产整体上市，注入了包括上海通用30%的股权、上海大众50%的股权、上汽汽车60%的股权、上汽通用五菱50.098%的股权、韩国双龙汽车48.91%的股权等11家整车企业股权，同时剥离价值为23.42亿元资产的15家非关键零部件企业资产给上汽股份，目前公司拥有上海通用50%以及上海大众50%股权；今年一季度上海通用汽车取得了销售11.3768万辆、增长26.5%，继续保持国内市场排名第一，上海大众则以10.5万辆的销售量位居第二，较去年增长达到35%，上海通用和上海大众这两家国内排名前两位的厂商成为公司业绩强劲增长的动力源，公司在日前也公告一季度业绩预增300%以上，以此计算一季度每股收益接近0.15元，其动态市盈率实际上已降到20倍左右。
　　可以看出，在整个行业仍处在高速成长阶段的同时，资产注入与整体上市将大大提升汽车类上市公司的业绩，投资者不妨重点对一些整车类上市公司给予重点关注。我们简单地把几家轿车类上市公司的投资亮点列出，仅供投资者参考：000800一汽轿车作为一汽集团的旗舰类上市公司，今年一季度一汽集团共销售汽车32.76万辆，比去年同期增长25.2%，一汽宝来、速腾、威驰、福美来等车型纷纷亮相表现不俗，而围绕着一汽集团整体上市预期下该股近期连续震荡走高；000625长安汽车06年实现净利润同比增长173%，主要来自于福特福克斯轿车的热销，06年长安福特盈利达到13.3亿元，增长439%，06年四季度两厢福克斯推出和马自达3恢复生产进一步丰富了长安福特的产品线，今年一季度长安福特马自达汽车有限公司批售销量共计38908台，比去年同期增长40.8%，远高于国内平均26.8%的水平，可以看出公司07年仍有望维持高速增长；000550江铃汽车则是目前汽车板块中动态市盈率最低的潜力品种，目前动态市盈率仅20倍左右，06年公司创纪录地销售了85214辆整车(总产量为84121辆)，从今年的情况来看仅3月份江铃汽车实现销量10418辆，突破1万台大关，同比增幅达到25%以上；全顺第五代产品V348项目预计今年下半年投产，而该产品将是江铃汽车实现二次飞跃的主打产品，而围绕着汽车厂商之间的整合与整体上市，投资者对汽车板块不妨给予更多关注。

　　万国潜力股(2007年4月19日)

　　一汽轿车(000800)：公司是中国轿车制造业首家上市龙头企业，拥有相当突出的背景优势和规模优势。公司所属轿车分厂是中国轿车工业的摇篮，“红旗”轿车是中国轿车第一品牌。“红旗”品牌具有世界性的知名度和很高的市场占有率，其“红旗”的品牌价值已经达到52亿元以上，控股股东中国第一汽车集团公司是中央部委直属企业，在轿车领域与德国大众、日本丰田和日本MAZDA等世界著名汽车巨头都有合作关系。06年8月投放的奔腾汽车初步得到市场检验，奔腾汽车是公司基于M6平台自主开发的中高级轿车。在产品质量上由于与M6共线生产，从M6近年的质量表现以及一汽轿车的制造水平来判断，奔腾轿车在质量上将有一定保证，今年以来公司自有品牌中高端汽车首次打开盈利较高的中高级轿车市场局面，使得其未来的发展前景值得期待。在一汽集团整体上市预期下该股近期连续震荡走高，短线强势值得关注。

　　长安汽车(000625)：公司06年实现主营业务收入257亿元，增长34%，实现净利润6.47亿元，增长173%，每股收益为0.4元，分配方案为每10股派送现金0.6元和红股2股。06年公司销售汽车55.3万辆，增长16.6%。其中微型汽车销售36.4万辆，增长2.6%；轿车销售18.2万辆，增长51%。随着福克斯轿车的热销，06年长安福特盈利达到13.3亿元，增长439%，成为公司重要的利润增长点。06年四季度两厢福克斯推出和马自达3恢复生产进一步丰富了长安福特的产品线，07年仍有望维持高速增长，从日前统计数据来看今年一季度长安福特马自达汽车有限公司批售销量共计38908台，比去年同期增长40.8%，远高于国内平均26.8%的水平，其中3月份的单月累计发货量更是达到16372台，随着南京工厂今年下半年投产，届时长安福特的年生产能力将达到41万辆，这将极大地缓解公司目前的产能压力。兴业证券预测公司07年、08年EPS分别为0.56元和0.80元，合理估值在18到20元左右，可适当关注。

　　上海汽车(600104)：去年公司通过定向增发实现上汽集团优质资产整体上市，公司以每股5.82元的发行价格向上汽集团定向增发32.75亿股，注入价值214.03亿元的核心资产包括上汽集团所拥有的所有整车企业股权，如上海通用30%的股权、上海大众50%的股权、上汽汽车60%的股权、上汽通用五菱50.098%的股权、韩国双龙汽车48.91%的股权等11家整车企业股权，同时剥离价值为23.42亿元资产的15家非关键零部件企业资产给上汽股份。由于公司注入资产质量相当不错，整体上市后公司将持有上海通用50%以及上海大众50%股权，去年上海大众和上海通用经营状况非常突出，今年一季度上海通用汽车取得了销售11.3768万辆、增长26.5%，继续保持国内市场排名第一；上海大众则以10.5万辆的销售量位居第二，较去年增长达到35%，上海通用和上海大众强劲的盈利能力使公司表示一季度净利润较去年同期增长300%以上，相当于每股收益0.136元以上；另外公司自主品牌的荣威将于下半年投产，目前国内预定已接近1万辆，将成为公司重要的利润增长点。招商证券预计公司07、08年EPS为0.67、0.81元，按照07年EPS以25-30倍PE估值，其合理股价中枢为18.4元，中期估值19.32元，中线关注。

　　江铃汽车(000550)：公司主营轻型汽车及其零部件的生产、销售。主要产品包括JMC系列轻型汽车和Pickup/SUV车以及“全顺”系列商用车；此外还生产发动机、铸件和其他零部件。2006年公司创纪录地销售了85214辆整车(总产量为84121辆)，总销量同比增长16%，其中全顺、轻卡、皮卡分别增长25%、19%和13%；在中国商业汽车市场取得了约2.9%的市场份额，轻卡(包括皮卡)在轻卡市场占6.0%的市场份额，全顺及JMC品牌的运霸面包车在轻客市场的占有份额为12%。从今年的情况来看，3月份江铃汽车实现销量10418辆，突破1万台大关，同比增幅达到25%以上；全顺第五代产品V348项目预计今年下半年投产，而该产品将是江铃汽车实现二次飞跃的主打产品；此外公司通过与长安汽车重组而成的江铃控股，主营业务为乘用车，这为江铃汽车注入资产重组的概念，并提升了增长潜力。短线该股震荡走高，可关注。

　　一汽夏利(000927)：公司目前参股30%的一汽丰田是公司利润的主要来源，根据2006前三季度数据，来自一汽丰田的投资收益占一汽夏利利润总额的81.88%。一汽丰田2006年完成轿车产销210607、189283辆(2003-05年销量分别为5、8、15万辆)，随着5月份三工厂新花冠的投产，07年产销预计为27万辆(三个工厂总产能将达到47万辆/年)，2006年销售收入预计接近325亿元，2007年预计为410亿元。一汽丰田自成立以来，市场占有率不断攀升，2006年达到5.5%，按照丰田公司制定的2010年在中国市场占有率达到10%的发展计划，基于新品上市提升本部盈利水平和一汽丰田进入利润快速增长期两个因素，预计一汽夏利2007年、2008年业绩将呈现快速增长态势，而随着一汽集团整体上市预期不断增强，在资产整合方面公司的想象空间也巨大，随着一季度业绩预增股全面走强，该股短线放量蓄势值得关注。

　　佛山照明(000541)：公司是照明行业内龙头企业，也是国家汽车零部件出口基地企业，目前占有国内汽车灯出口量的50%，车灯产品占公司销售额的20%左右。欧司朗旗下公司去年收购公司23.97%股份成为第一大股东，欧司朗在全球照明行业中地位显赫，入主佛山照明后将给公司带来先进的技术和理念。
　　特别是在出口方面，公司原本以内销为主，外资股东对于其拓展国际市场提供有力的支持，欧司朗已经明确承诺将部分外购光源产品的订单转让给佛山照明，每年将采购不少于1000万美元，这将使公司未来业绩保持稳定。特别值得关注的是，公司去年以来加大了短期投资，其中到06年底股票和基金投资合计近9000万元，去年公司实现短期投资收益7864万元，另外2月14日公司公告投资不超过7亿元用于申购新股，以今年一季度的情况来看短期投资收益将相当突出。另外公司长期投资中包括投资6178.12万元参股交通银行3272.7667万股，成本为1.89元/股，另外公司投资中国光大银行3082.88万元，投资广东发展银行佛山分行50万元，随着4月16日交通银行上会发审，该股潜在的金融资产增值潜力有待体现，可适当关注。

　　神火股份(000933)：公司是煤炭行业34户国家重点企业之一，属中国六大无烟煤基地之一，目前公司拥有三个煤矿，核定产能达到415万吨(新庄煤矿235万吨，葛店煤矿90万吨，持股92%的新龙矿业公司的梁北煤矿90万吨，梁北煤矿08年扩产至240万吨)，在建煤矿产能285万吨(刘河煤矿设计产能45万吨，2006年12月投入试生产，薛湖煤矿设计产能为120万吨，08年底投产，最终将扩产形成240万吨的产能，泉店煤矿设计产能为120万吨，08年投产)；另外去年底连续获得大股东资产注入，包括受让神火集团所持有河南省新郑煤电公司39%的股权(建设规模300万吨/年，计划2008年10月建成投产)和受让郑州天宏工业有限公司70%股权(建设规模为120万吨/年，计划2010年9月投产)，在建煤矿和新开发的煤矿全部投产后，公司煤矿总产能将达到1345万吨，较06年的产量408.62万吨增长2.3倍。集团公司在大力注入煤炭资产的同时，还将铝电联产项目置入上市公司，包括以1.63亿元增资入股收购的"沁阳沁澳铝业有限公司"，增资后公司持股70%，计划通过非公开增发6000万股收购集团公司控股的"神火佛光铝业有限公司"，其中神火集团及新创投资分别以其持有的神火佛光的权益认购不低于4000万股，公司合计电解铝产能2006年底为29万吨，增发后2007年底将达到36万吨，成为国内大型电解铝上市公司之一。从公司去年第四季度与第一季度业绩对比可以看出，随着产能的进一步释放一季度业绩预增潜力突出，周二以云铝股份为代表的电解铝板块全面涨停，该股作为一家隐蔽的电解铝题材股值得关注。

　　上海机场(600009)：06年公司分别实现主营收入和主营利润29.55亿元和17.09亿元，同比分别增长了10.24%和12.04%。净利润为15.13亿元，上升了8.94%，每股收益为0.79元。全年浦东机场共完成旅客吞吐量2660万人次、货邮吞吐量216.83万吨、飞机起降架次23.2万架次，分别增长了13%、16.78%和13.14%，保持较为稳定的增速。从公司业绩增长来看目前亮点不多，特别是浦东机场二期扩建工程将提高公司财务费用，但从中长期成长性来看，随着2008年浦东机场二期工程的投入使用以及虹桥机场扩建工程的完工，上海航空港2007?2015年飞机起降架次、旅客吞吐量及货邮吞吐量的年均复合增长率将分别达到8.6%、9.8%和12.5%，并成为亚太地区仅次于东京机场的第二大国际航空枢纽港。而围绕着集团整体上市市场传过多次，近期该股再度出现显著放量震荡走高，短线不妨适当关注。

　　短线买卖参考(2007年4月19日)

　　周二沪指形成长下影线，相当多的投资者担心是否形成吊颈线的不利形态，但周三股指平开低走消化昨天的下影线之后，低市盈率板块如电力，有色，钢铁等加速上涨形成推动股指走稳，尽管指标股走势不佳压制指数，但非权重股却如火如荼的争相表现，股指接连2日触碰5日均线均被强劲的买盘托起，连续几天的盘中表现看，每次快速下跌之后反而是伴随着市场总卖量的下降，总买量的上升形式出现，周二与周三下午均如此，说明每次恐慌资金涌处反而激发了义无返顾的的强大买盘进入，按照资金的惯性来看3700点见很快被攻克，加上技术指标都调整到位，股指短期上攻有望维持，特别是二线蓝筹股整体维持在5日均线之上，其走强将推动股指进一步走强。
　　资金流向看，市场资金相当充沛，低市盈率板块如煤炭石油，电力能源板块资金流入速度加快，特别是电力板块存在着整体上市与资产注入这种外延式成长性机会，随着缺电环境的消失和行业竞争的加剧，各电力集团正从专注新建电厂中转移部分精力出来，产业资本对于行业整合的力度开始加大。此外，在中央国资委有意扶持行业前三家和电力五大集团“五并三”等传言下，各大集团做大做强的欲望强烈，而运用好上市公司融资平台是各家的惯用手段，集团新建---套现给上市公司---集团再新建，如此循环往复下去，达到规模壮大的目标，所以集团资产注入是必然的，典型就是股改承诺资产注入的华电能源走势坚停，今日被巨量封住涨停，此外广州控股进军风能也在前期展开凌厉上攻。风电能源在中京能热电整体上市预期下也连续2日涨停。可关注桂冠电力(600236)大股东大唐集团明确承诺启动定向增发将岩滩注入公司07年完成；根据需要逐步将龙滩水电开发公司的发电资产注入。该承诺意味着公司将成为仅次于长江电力的水电企业.公司年报还表示进军风电、核电、生物质能等新能源的开发。
　　今日盘中主动性买单占据58%，机构积极吸纳特征出现。另外资产注入与整体上市造就了一批批军工牛股，今天西飞国际的一度涨停将再度激发该板块的活跃，其中航天长峰(600855)作为航天二院唯一的资本运作的平台，资产注入在即。此外医药板块中医药商业连锁股整体走强，其中国药股份再创新高，而一致药业(0000028)与国药的实际控制人相同，年收入56亿是国药的2倍，而两者股价相差22元多。此外广州药业(600332)、太龙药业(600222)都资金介入明显的医药股也值得关注，其中前者公司拜迪与广州空军医院研制的国家一类新药治疗性乙肝DNA疫苗也值得关注。在交叉持股方面投资者可关注兰州民百(600738)与国旅联合(600358)，两者都属于消费升级概念，分别是商业连锁与旅游板块中的中低价股，其中民百子公司持有3827万股国旅联合限售股，成本为0.652元/股，目前每股增值10元，而国旅联合(600358)其大股东中国国际旅行社是国内实力最强的旅游社，其上市意愿也相当强，因此未来也赋予国旅联合相当大的资本运作机会。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。