万国投资分析报告(2007年4月27日)

　　周四点题

　　大盘在上周四跳水后迅速反转，近几个交易日市场重心连续提升，在市场资金面相对充裕的情况下上证指数持续创新高；与此同时核心蓝筹季报业绩增长超预期大大提升了市场的想象空间，而参股金融类个股爆涨激发市场做多人气。目前市场热点主要围绕着业绩预增、含权股的抢权填权、资产注入与整体上市以及参股金融等四个方面展开，短线不妨关注一些具备资产注入与整体上市预期的战略重组股。

　　背景分析

　　视点之一：核心蓝筹业绩高增长提升市场估值预期，参股金融类个股大幅上涨激发市场做多人气，在资金面充裕的情况下大盘仍将维持震荡走高。
　　在场外资金加速流入的推动下近期大盘再度展开连续逼空，上证指数持续创新高。近期以来A股开户人数不断增加，继本月初A股日均开户数突破20万户之后，本周连续多个交易日A股日开户数超过了30万户，以每户平均5万元保证金计算相当于每天增加一个超百亿基金；同样本周新基金发行又迎来一个小高潮，从4月24日起博时第三产业基金、华商领先企业基金、工银瑞信增强收益债券基金、国泰金牛创新成长基金和华夏蓝筹核心混合型证券投资基金(LOF)等先后开始集中申购或发行，按发行规模上限计算超过400亿元。正是在这种资金不断涌入的情况下一、二级市场存量资金不断创新高，上周发行的中信银行网上冻结资金超过1.1万亿，而本周交通银行发行网上冻结资金超过了1.4万亿，一级市场的资金规模可以充分反应出二级市场的资金规模，而这种资金成为推动上证指数持续创新高的主要动力。
　　而从整个大盘上涨的实质性基础来看，上市公司业绩增长是大盘持续上涨的根基。继中国石化、中国人寿先后公布良好的一季度业绩之后，周四又多家核心蓝筹公布季报均超过市场预期，象工商银行一季度净利润同比增长超过了50%、宝刚股份净利润同比增长超过150%；虽然按照06年每股收益计算目前A股平均市盈率已经超过了30倍，不少个股甚至达到了50倍以上，有被高估的嫌疑；但是从目前一季度业绩情况来看，此前已经有150多家公司明确公布了一季度或半年报业绩增长50%以上，不少核心蓝筹的业绩增长明显超过市场预期，如果按照一季度业绩增长趋势大致推算一下07年业绩并以此计算市场动态市盈率，我们看到仍有不少大盘蓝筹的估值仍在20倍市盈率附近，因此核心蓝筹业绩增长超预期大大提升了市场的想象空间，而在牛市行情中这种想象空间往往被放大，成为推动市场估值热情不断推高的主要原因。
　　上市公司的业绩增长超预期推动大盘上涨，而大盘持续上涨又反过来推动部分上市公司业绩增长，并导致部分个股持续上涨，这在参股金融板块中表现得最为突出。日前有13家券商公布了经审计后的06年报，券商普遍业绩爆增，象广发证券去年仅手续费收入就高达18.93亿元，而从今年的成交情况来看一季度市场交易量已接近去年全年，券商业绩今年仍有望保持强劲增长，这也直接导致券商和参股券商类个股持续创新高。通过大智慧阶段排行功能我们可以看到，今年以来涨幅最大板块就是券商和参股券商类个股，其次就是一些参股银行题材股，比如都市股份在海通证券借壳的情况下今年以来上涨了640%，成都建投因为国金证券借壳而大涨310%，辽宁成大因为参股的广发证券借壳而大涨230%，宏源证券在业绩大幅上涨的情况下大涨165%，而中信证券在去年大涨以及今年“小非”不断抛售的情况下涨幅仍接近100%，目前象吉林敖东、成都建投、辽宁成大、中信证券、都市股份等都已经成为市场中绝对价格最高的个股了，这些个股的强劲上涨也为部分参股金融题材股带来比价效应。我们认为在下一阶段市场中一些参股券商的中低价品种仍将受到炒作，除了关注参股券商、参股银行之外，象参股基金公司、参股保险、参股信托类个股也值得留意；以参股基金公司为例，今年以来基金发行持续火暴，一些基金公司规模出现成倍增长，基金公司业绩也迅猛增加，基金股权价值也水涨船高。比如600498烽火通信02年以2000万元参股广发基金16.67%，去年下半年以来广发基金出现规模迅速膨胀，06年广发基金实现净利润1.31亿元，而就在4月初康美药业表示以7656万元受让广发基金10%股权，这意味着烽火通信当初2000万元的投资目前实际上增值到1.3亿元左右，类似上市公司参股基金公司股权的还比如海欣股份(参股长信基金34.33%)、重庆路桥(参股益民基金25%)、龙建股份(参股渤海基金15%)、中信国安(参股巨田基金35%)、漳泽电力(参股天弘基金26%)、ST宝硕(参股东方基金18%)等，不少个股已经出现大幅上涨，值得关注。

　　视点之二：业绩增长是市场上涨的根基，以资产注入与整体上市为代表的战略重组成为大幅提升上市公司业绩的最便捷的手段，重点关注部分央企的战略重组。
　　以资产注入与整体上市为代表的战略重组类个股成为今年行情的一条重要线索，特别是通过非公开定向增发注入资产或整体上市的公司越来越多，近期市场出现非公开定向增发出台就涨停的效应，比如本周四川长虹、营口港等都出现类似走势。这些个股之所以大幅上涨在于本身行业景气度正处在高涨阶段，自身业绩增长预期明显，而通过定向增发实施规模扩张之后业绩增长预期将更为突出。资产注入与整体上市对于提升上市公司业绩是相当明显的，特别是对于一些处于行业景气度高速增长的行业板块尤其明显，我们认为这种资产注入与整体上市的“造富运动”还将成为下一阶段重要的热点。
　　在把握资产注入与整体上市类行情的过程中我们不妨重点关注一些央企战略重组带来的机会。在去年底国资委出台的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》中，明确表示要加强央企的战略重组，把央企数量从目前157家减少到80---100家。而在今年年初国资委有关负责人明确表示，2007年央企要加快推进股份制改革，具备条件的央企母公司整体改制上市或主营业务整体上市，鼓励、支持不具备整体上市条件的中央企业通过增资扩股、收购资产等方式，把优良主营业务资产逐步注入上市公司，做优做强上市公司。目前来看象沪东重机、东方电机等不少央企下属公司已经启动了整体上市计划，而且这类个股前期持续大幅上涨也给央企战略重组机会做出了表率，我们认为后市央企战略重组仍将是我们应该着重关注的一个热点。以通信行业为例，围绕着3G产业的启动国内通信巨头的战略重组一直为市场所关注，目前通信类央企包括了中国移动、中国联通、中国电信、中国网通、中国铁通、中国卫通、中国普天、中国大唐、电信科学技术研究院、武汉邮电科学研究院等10多家企业，旗下的上市公司更是达到20多家，未来在产业整合过程中不乏一些公司面临战略重组机会，此前市场各种版本的传闻都有，虽然目前市场还很难确定到底是哪一种重组方案，但整个通信行业在3G产业启动、固定资产投资提升的情况下，通信类上市公司业绩普遍开始出现大幅增长，比如武汉邮电科学研究院旗下的600498烽火通信，季报显示主营毛利率迅速提升，一季度利润同比增长290.5%，公司表示上半年净利润同比增长将超过100%，而武汉邮科院去年实现收入约42亿元、利税超过3亿元，旗下还有武汉光迅科技、武汉虹信通信等优良资产，未来在资产整合方面存在一定的想象空间。
　　再比如航运行业，去年以来国际海运综合指数(BDI)涨幅接近100%，航运业景气度提升的同时国内五大航运集团战略重组也正在展开，近期围绕着中海集团、中远集团、中外运集团、长航集团以及招商集团下属航运业务的五大航运央企战略重组传闻不断，而象长航凤凰、中远航运、中海发展航运类个股也明显走强。从目前五大航运集团下属的上市公司来看，主要包括中海集团旗下的中海发展、中远集团旗下的中远航运、长航集团旗下的南京水运和长航凤凰、中外运集团旗下的外运发展以及招商集团旗下的招商轮船，目前各公司在油运、干散货等各方面侧重点不同，规模和发展潜力也各异。其中象中远航运共拥有和控制多用途船和杂货船共70艘，计117.83万载重吨，杂货船和多用途船是公司最主要的利润来源，占主营业务收入的77.87%，目前公司在建项目不多。中海发展目前拥有455万载重吨的干散货轮和383万载重吨的油轮，总运力为838万吨，按照目前公司的货船订单来看到2010年公司的干散货船队和总运力规模将分别为573和1322万载重吨，总运力较2006年末增长60%左右。招商轮船目前主营远洋油运，旗下油轮船队由6艘超级油轮、1艘苏伊士型油轮及7艘阿芙拉型油轮组成，总载重吨为256万吨，在未来三年左右时间新增6艘超级油轮、2艘苏伊士型油轮、6艘阿芙拉型油轮，同时部分资金用于正在建造的5艘液化天然气专用船，使油轮船队的运力和数量将在现有规模基础上翻倍。南京水运此前以沿江油运为主，2006年底公司海上油轮运力只有38万吨，日前公司通过定向增发4亿股收购大股东长航集团资产，包括大股东34艘现有船舶(约80万载重吨)
　　以及16艘船在建工程(约77万载重吨)，而按照公司的发展规划其海上自有油轮运力将从2006年底的38万吨增长到2010年的516万吨，2007---2010年运力年复合增长接近60%。长航凤凰在长航集团的重组后成为我国最大的内河航运公司，长航集团将集团公司赢利能力最强的核心资产---干散货运输业务的整体资产置入公司，投入运营的总船超过1500艘，载重能力超过230万吨，居国内内河航运企业之首，目前公司正在投资建造6艘5.73万吨散货远洋船舶进军远洋航运，未来发展可期。从整个航运类上市公司来看，从资产注入的角度来看长航集团旗下的600087南京水运未来成长性最为突出，按照规划公司远洋油轮运力在未来三年将增长近10倍，成长性最为突出，值得关注。

　　万国潜力股(2007年4月27日)

　　烽火通信(600498)：公司是国内唯一集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体，是中国通信基础设施建设的主要设备供应商和全面电信解决方案供应商之一，由于背靠武汉邮科院，掌握了大批光通信领域核心技术，科研成果转化率和效益在国内同行业中均处于领先地位。公司高端通信设备产品在中国电信、网通、移动的国家一级干线建设中占有1/3以上份额，市场份额跃居行业第二，光缆年度销量超过200万公里，名列行业第二，特别是光纤到户需求导致FTTH产品快速增长，而公司作为FTTH标准的制定者目前成为市场领导品牌，公司控股股东武汉邮科院为TD-SCDMA产业联盟成员，其下属几家子公司在直放站和系统覆盖产品方面居国内领先优势。随着整个行业的复苏，公司主营毛利率迅速提升，一季度利润同比增长290.5%，公司表示上半年净利润同比增长将超过100%，而公司投资2000万元参股广发基金16.67%股权，广发基金去年净利润超过1.3亿，参股金融题材较为突出，短线可关注。

　　川化股份(000155)：公司作为国家政策重点扶持的大型化工企业，是国内最大的合成氨和氮肥生产企业之一，也是国内最大的三聚氰胺生产和出口企业，公司从06年起未来5年内将尿素生产达到年产80万吨，同时形成年产45万吨合成氨，30万吨NPK复合肥和4万吨硝酸钾的生产能力，并在三聚氢氨方面还将近一步扩大产能。随着川化集团、泸天化两大集团合并为四川化工控股集团以及集团启动整体上市，该股近期在一季度突然出台亏损季报的情况下却持续逆市上涨值得深究。特别是公司此前5000万元委托理财于银河证券一直没有收回，公司在2004年和2005年分别提取了2500万元和1500万元坏帐准备，而在年初公司这5000万元委托理财经协商转换成新银河证券1000万股股权，此前提取的4000万元坏帐冲回将直接提升公司的每股收益，而参股银河证券启动上市后该股题材相当独特，值得关注。

　　泸天化(000912)：公司是国内最大的尿素生产商，拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素生产能力，公司去年还收购宁夏大化肥44万吨合成氨、76万吨尿素项目，将进一步提升公司的规模优势，在国家支农政策以及西部大开发政策的扶植下发展前景值得看好。另外公司还利用四川丰富的天然气资源延伸天然气化工产业链，与日本东洋工程公司共同研制开发的全球最大万吨级醇醚装置，通过控股子公司泸天化绿源醇业投资10.55亿元的年产40万吨甲醇、10万吨二甲醚项目在06年上半年全面投产，使公司成为国内唯一一家实现二甲醚产业化的上市公司，公司去年还联合泸天化绿源醇业以及泸天化集团组建内蒙古天河醇醚有限责任公司，投资建设年产20万吨二甲醚生产装置，进一步发挥公司在该领域的技术优势，将替代能源产业做大做强；而公司控股子公司天华富邦建设的2.5万吨1-4丁二醇(BDO)项目全面达产，在BDO价格持续高涨的情况下成为公司重要的利润增长点。近期风电、太阳能等新能源题材股轮番涨停，该股作为燃料甲醇及二甲醚等新能源题材的龙头，短线不妨关注。

　　南京水运(600087)：公司是一家正逐步淡出长江沿江油运而大力进军海洋油运市场的高成长海运股，目前公司已拥有和控制海轮11艘、总吨位75.4万吨(其中37.4万载重吨的运力是从控股股东处租赁的)，在国内船东远洋原油运力占有约8%的份额。公司拟非公开发行不超过4亿股A股，控股股东南京长江油运公司以其全部海上运输资产(营运船舶34艘、80万载重吨，在建船舶16艘、77万载重吨)的评估净值扣除公司拟出售给油运公司的长江运输资产及长期股权投资评估净值后的余额作价认购不少于本次发行的60%。本次非公开发行完成后，公司拥有和控制的海上石油运力将从目前的38万吨扩大到149万吨，2007年至2010年运力将发展到516万吨，成为国内行业龙头，2007年---2010年四年时间里南京水运的海上运力复合增长率将接近60%，成长性相当突出。目前中石化系统旗下25家子公司共持有公司19.44%股权，且这25家子公司已于近期把上述股权共同委托中石化集中管理和行使表决权，随着国家打造原油储备基地的步伐加快，在今年3月公司还与中国石化签定了为期长达10年的长期运油协议。在公布定向增发方案后该股受到机构席位连续买入，短线随着定向增发进展加快，值得关注。

　　张江高科(600895)：公司以自有土地建造办公用房再租售模式实现租赁收入以及参股高科技公司获取投资收益为主，目前公司大股东张江集团在建项目开发总量高达1000万平米土地，这基本足够保证集团和上市公司今后5-10年的资源供给。公司在股改后资产收购动作不断，包括去年公司斥资10.96亿元收购了13.6万平方米的经营性房产，今年2月又以67365万元增持张江集电公司60%从而获得更多存量房产和土地，最终公司出租物业将从现有60多万平米提升到约250万平米，公司在07年年报中表示今年融资需求将达到20亿元，公司高管在2月27日大盘爆跌、该股跌停的情况下连续增持公司股份约10万股，显示出对公司前景看好，前期该股一直慢步震荡走高，近期加速放量突破，大智慧散户线显示筹码持续收集，可关注。

　　华阳科技(600532)：公司是中国农药行业十强企业，公司研发的生态农药具有低毒、低残留、不伤害天敌等优点，可用来代替化学农药，公司发展前景非常广阔。公司的两大主导产品在行业内具有垄断优势，公司是亚洲唯一生产“神农丹”的企业，该产品属氨基甲酸酯类农药，具有高效、广谱、内吸、低毒高效的特点，全球生产该产品的企业仅有2家，国内市场占有率更高达98%以上，毛利率更达到44%，该产品已成为该公司一棵巨大的“摇钱树”。而公司的另一大主导产品二甲戊乐灵为新型、高效、低毒、低残留的广谱性旱田除草剂，曾被国家科技部等五部委评定为“国家重点新品”，该产品在国内处于垄断地位。自2007年1月1日起淘汰部分高毒农药产品，在国内禁止生产、销售、使用，这将使公司无毒高效农药面临重大机会。在积极做好农药主业的同时，公司去年开始向化工、电力等产业链条的上游进军，从而降低成本。该股近期一直维持震荡走高的格局，短线面临加速，可适当关注。

　　新海宜(002089)：公司主导产品为通信网络配线管理系统、通信网络监测系统、通信防雷工程和通信管材等，为电信运营网、广电网、国防专业通信网及其他专用通信网络提供“一站式”产品服务。所属行业为通信配套设备制造业，其行业景气度与电信行业固定投资规模息息相关，公司积极采取“宽产品线”以及“以产品引导市场”的策略，通过增加产品种类与技术创新力度，提高产品质量与改进管理水平，完善营销网络，使销售收入和营业利润逐年稳步增长，随着3G产业的启动，公司未来业绩增长可期。另外公司还投资1800万元收购易思博软件51%股权，IT软件外包在今后5-10年将是一个快速发展的行业，易思博软件在IT外包业全国综合排名进入前十，这将给公司带来新的利润增长点。该股目前有10转增2的含权题材，短线突破值得关注。

　　金智科技(002090)：公司源于东南大学，前身为东大金智网络与系统有限公司。公司主要从事电力自动化产品研发、生产、销售和服务，主要产品包括发电厂电气自动化装置及系统、变电站综合自动化装置及系统、水电站综合自动化装置及系统等，目前国内占有率第一，在火电厂自动化市场总体占有率达到40%以上。公司同时从事高校信息化业务，是高校信息化整体解决方案的领先者，开发了具有自主知识产权的高校信息化基础应用集成平台和高校业务应用软件。“十一五”期间，电力自动化市场总体容量为每年140亿元以上，发展空间相当广阔。公司毛利润构成中电力自动化产品毛利润已经达到三分之二，电力自动化产品因技术含量较高，软件产品附加值较高，因此对公司的毛利润增长贡献度较高。公司在06年12月与江苏省科学技术厅、南京市科学技术局签定了江苏省科技成果转化专项资金项目合同，从2006年5月到2009年4月江苏省科学技术厅计划资助公司省科技成果转化专项资金总计1980万元，其中拨款资助1000万元，贷款贴息180万元，有偿资助800万元，同时在项目实施期内地方配套项目经费合计500万元，其中南京市科学技术局配套项目经费150万元，县(市、区)配套项目经费350万元。另外日前公司被认定为2006年度国家规划布局内重点软件企业，将减按10%的税率征收企业所得税，税收优惠明显。该股在10转5派5除权前出现大幅抢权，短线调整充分后展开填权行情，可适当关注。

　　短线买卖参考(2007年4月27日)

　　周四股指高开之后平稳运行，银行股高开之后逐步走低拖累股指在上午盘面中出现快速下跌，由于盘面的热点比较鲜明突出显然凝聚了相当的作多人气，买盘增加的情况下股指缓缓回升，午后指标股稳住阵脚，股指有惊无险创新高以3783。06点收盘，相比前几个交易日成交量陡然萎缩近二成。
　　股指缩量主要原因来自以下：首先从盘中领先分时看，黄线上涨幅度明显大于白线，也就是非权重股强于大盘权重股，这很容易理解，周三题材股相当的获利筹码兑现去申购交行，所以造成昨日涨幅较快的题材股出现回落，但由于题材股如整体上市，参股券商等群体资金介入较深，所以周四很快乘机拉升修复调整，而这些资金几乎是存量资金的行为，简言之就是交行申购锁定了部分资金，加上存量筹码的稳定性好只要稍微的买盘就会造成股指的回升。其次市场的成交多表现为散户的恐高压力下的出局，这些筹码本身是前期发生的，另外市场的分歧加大延缓增量资金流入速度。
　　缩量上涨则来自于蓝筹股的走强。多家核心蓝筹公布季报均超过市场预期，象工商银行一季度净利润同比增长超过了50%、宝刚股份净利润同比增长超过150%，整个核心蓝筹业绩增长超过市场预期大大提升了市场的想象空间，蓝筹股业绩大增也封闭了股指下跌空间。既然蓝筹股业绩支撑带来股价的稳定，存量资金就迅速在自己的阵地上收复失地并出现积极的攻击，这从稳大智慧LEVEL-2可以看出存量资金主要围绕着业绩预增、含权股的抢权填权、资产注入与整体上市以及参股金融等特别是参股券商四个方面展开的，所以上涨就顺理成章，如果再市场化的猜想的话，那么就是全面轧空那批申购资金和盘面涌出恐慌资金行为。这与投资者的感觉如出一辙就是每次抛出都是错误的。从大智慧LEVEL-2盘面显示来看，周四市场总卖量876万手从开盘一直上升到2938万手，而全天最大总买量也只1295万手，总卖是总买的1倍之多，那么是作空的动能是哪里来的呢？不是蓝筹股也不是机构重仓股，而是来自于散户投资者的形态不稳定比如节日情绪导致的筹码出局，但不幸的是被暗潮汹涌的买盘承接了，另外就是来自于短期累积数倍涨幅的股票的获利了结，如杭萧钢构，营口港等，这是无可厚非的，这些资金的出局本身就是好事，一旦转移到新的阵地上也就是我们前面所述的主流热点，那么大盘也就有进一步走强的动力了。
　　预计节前股指很快将攻击3800点并有摸高4000点可能。节后股指震荡之后股指将试探4137点黄金分割位置的可能。金融股如中国人寿，平安保险，银行股将是担当攻击的主要力量。操作上关注参股券商板块，仍有潜力可挖，比如持有银河证券1000万股和申银万国2000万股的上海医药(600849)出现持续的大单主动吸纳的情况，浦东金桥(600639)投资交通银行626.25万元,占0.03%；国泰君安766万元(创新试点类券商)，占0.21%；海通证券2040万元(创新试点类券商),占0.31%；东方证券8190万元(创新试点类券商)，占3.73%，该股一直有隐蔽性大单杀入；另外盘面汽车股走势独特，市场对于一汽集团的整体上市的预期一直存在，盘中一汽轿车(000800)盘中大单杀入迅猛，可关注一汽旗下的一汽四环(600742)与一汽夏利(000927)。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。