万国投资分析报告(2007年4月30日)

　　上周点题

　　市场在节前心态明确趋于谨慎，对于五一长假可能出台宏观调控措施的担心以及关于社保基金年内减仓的利空消息导致周五盘面压力沉沉，不过在市场资金面充裕的情况下上周上证指数已经连续五天创历史新高，市场估值重心继续提升。一批参股券商类题材股出现大幅暴涨激活市场做多人气，短线来看仍可继续在参股金融类题材股中深入挖掘。

　　背景分析

　　视点之一：在一些潜在利空预期下近期工商银行等指标股明显压盘，不过市场资金面充裕的情况下上证指数已连续五天创历史新高，市场仍处在逼空上扬阶段。
　　前周在国家统计局公布一季度经济数据的情况下市场担心宏观调控措施出台导致4月19日出现大幅爆跌，但在当周末并没有出台相关措施，大盘随后出现加速上扬创新高。上周关于五一长假可能出台宏观调控措施的传闻不断，甚至有分析表示央行可能提高存款利率而维持贷款利率不变，这直接导致工商银行等银行股表现疲弱，即使周四工商银行公布了超市场预期的一季度季报，仍没有改变整个银行股的弱势走势。另一方面，由于今年以来大盘持续上涨导致社保基金持股市值不断增加，目前股票投资占社保基金的比重接近39%，而受社保基金投资规定所限，社保基金理事会有关人士表示将在今年内压缩至30%左右；由于社保投资主要通过委托基金公司的渠道进行，且持股主要以大盘蓝筹为主，社保减仓必然引发机构筹码连锁反应，这也进一步加重了指标股的疲弱表现。
　　尽管在这些潜在的利空预期下部分核心指标股提前反应压盘，但上周上证指数实际上已经连续五天创历史新高，说明在市场资金充裕的情况下大盘仍在演绎逼空行情。近期以来A股开户人数不断增加，继本月初A股日均开户数突破20万户之后，上周连续多个交易日A股日开户数超过了30万户，以每户平均5万元保证金计算相当于每天增加一个超百亿基金；同时近期新基金发行又迎来一个小高潮，从4月24日起博时第三产业基金、华商领先企业基金、工银瑞信增强收益债券基金、国泰金牛创新成长基金和华夏蓝筹核心混合型证券投资基金(LOF)等先后开始集中申购或发行，按发行规模上限计算超过400亿元。正是在这种资金不断涌入的情况下一、二级市场存量资金不断创新高，近期发行的中信银行和交通银行冻结资金均接近了1.5万亿，一级市场的资金规模可以充分反应出二级市场的资金规模；从另一个角度来看，前期基金集中分红接近1000亿元，也就是说不少基金减仓的情况下大盘却连续创新高，而目前社保基金股票资产总额也不过1000余亿元，即使减持到30%左右减持规模也不过100多亿元，这与目前市场每天新增超过100亿元保证金相比算不了什么，而且什么时候开始减仓并没有明确说明，因此实际利空因素并不大，总体来看在目前市场资金充裕的情况下大盘仍有望震荡走高。

　　视点之二：上周参股券商题材股全面爆发，周五涨停的多家个股都与参股券商有关，随着银行股加速发行以及多家券商借壳放行，参股金融类题材股仍值得继续挖掘。
　　中信证券日前公布的季报显示一季度实现净利润12.54亿元，同比增长超过900%，券商业绩大幅上升的情况下参股券商题材股已成为市场做多的重要人气板块，另外都市股份吸收合并海通证券日前上会，联系到此前东北证券借壳锦州六陆有条件获得证监会通过，近期一些参股券商题材股出现大幅爆涨。大智慧板块监测系统显示，参股金融板块(代码993825)是今年表现最强劲的板块，从年初2280点启动后持续创新高，目前已经达到5080点，累计涨幅超过了120%，其中一些参股券商题材股涨幅惊人，比如都市股份在海通证券借壳的情况下今年以来上涨了640%，成都建投因为国金证券借壳而大涨310%，辽宁成大因为参股的广发证券借壳而大涨约250%，宏源证券在业绩大幅上涨的情况下大涨170%，而中信证券在去年大涨以及今年“小非”不断抛售的情况下涨幅仍接近100%，目前象吉林敖东、成都建投、辽宁成大、中信证券、都市股份等都已经成为市场中绝对价格最高的个股了，这些个股的强劲上涨也为部分参股金融题材股带来比价效应，强烈的赚钱效应刺激了市场对这一题材的追捧。而从深层次基本面来分析，新会计准则使参股金融类上市公司的潜在投资增值将在公司报表中逐步体现，按照《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》规定，公司投资性资产将不再以成本计量而改以公允价值计量，以公允价值计量的金融工具主要包括交易性金融资产和金融负债，如股票、债券、基金等，这些被列为公允价值计量的金融工具其报告价值即为市场价值，且其变动直接计入当期损益。由于目前参股金融类的上市公司普遍当时都是以超低的成本持股，在新的制度下这些投资收益将在账面上得以显现，一旦在二级市场上减持所持股份更将直接带来巨额收益，因此这也成为参股金融类个股持续走强的最主要的理由。
　　从参股券商题材来看，目前行情持续火暴推动券商业绩增长的同时，进一步刺激参股券商题材股走强。由于今年一季度两市成交已经接近去年全年，象中信证券今年一季度实现净利润同比增长超过900%，宏源证券预计上半年净利润同比增长超过900%，成都建投在合并国金证券报表的情况下一季度每股收益达到0.824元，另外象参股广发证券的辽宁成大、吉林敖东一季度每股收益也分别达到0.83元和1.34元，券商业绩惊人增长的同时也推动了参股券商题材股的全面活跃。象参股海通证券的东方明珠(参股海通证券2.3亿股)、兰生股份(参股2.92亿股)、百联股份(参股3.09亿股)、申能股份(参股1.34亿股)、东方创业(参股5194万元)等个股随着都市股份吸收合并海通证券上会的消息周五全面大幅爆涨，而象参于东方证券向老股东增资扩股的上海建工、上海九百、长城信息、百联股份等均出现大幅爆涨，而参与兴业证券向老股东增资扩股的巴士股份、大众公用、交大昂立、厦工股份等也都出现大幅爆涨，可以看出市场在炒作参股券商题材时一方面注重参股的券商基本面，一些参股规范类或创新类券商往往容易获得炒作，另一方面则与参股券商的借壳、上市进展有关。比如近期健康元、川化股份、上海医药纷纷宣布此前因为给银河证券的委托理财资金无法收回，债权直接转成对新银河证券的股权，银河证券06年净利润超过21亿，是券商盈利最大的三家龙头之一，目前正在股份制改造并积极筹备上市，象000155川化股份在5000万元委托理财资金转成1000万股新银河证券的同时，公司早在04年和05年年报中就先后计提了2500万元和1500万元坏帐准备，这样坏帐准备冲回将进一步提升公司盈利，象这种隐蔽的券商题材股值得深入挖掘。
　　其次，随着中信银行、交通银行加速发行，以及一些城市商业银行开始进入发行周期，参股银行类个股开始受到关注。事实上在此前兴业银行等银行股的发行中，类似参股兴业银行的个股就曾受到市场追捧，而象中国人寿、中国平安去年以来大手笔投资股票市场的同时，也积极参与多家银行股的战略配售，行情的持续高涨直接带来这两家保险股业绩爆增(中国平安一季度每股收益高达0.59元、中国人寿高达0.31元)，周五盘中中国平安直冲涨停还带动上证指数一举突破了3800点。同样象中信银行的原始股东虽然没有上市公司，但不少上市公司参与了该行的战略配售，其中长江电力和广州控股均战略配售中信银行2586.2万股，按照中信银行上市首日收盘价计算，这两家公司战略配售的中信银行带来的股权投资增值就高达1.44亿元，这也是广州控股盘中接近涨停的一个主要原因。特别值得注意的是600900长江电力除了继续收购三峡电站机组的资本扩张题材外，公司的金融参股潜在投资收益相当可观，包括投资10.6亿元收购的广州控股23039.83万股可流通股目前市值已达到31.68亿元，增值超过21亿，公司以每股1元参股20亿股的建设银行股权带来增值接近60亿元(去年底和今年4月已分别出售4亿股)，另外公司还参与战略配售中国国航3500万股(按最新收盘价计算增值2.33亿元)、工商银行11217.9万股(增值2.57亿元)
　　以及此次配售中信银行2586.2万股(增值1.44亿元)，这些股权投资收益增值近100亿元，另外公司投资的湖北能源作为长江证券第二大股东持有长江证券11.64%股权，一旦长江证券借壳石炼化上市成功，该股份股权增值潜力巨大。另外随着交通银行高价发行以及5月15日即将上市，一些参股交通银行原始股的个股也将受到关注，按照交通银行招股意向书公布的最新股东来看涉及上市公司持股在1000万股以上的包括中化国际(投资1.5亿元持有1亿股)、佛山照明(投资6178.2万元持有3272.77万股)、金丰投资(投资6733.01万元)、福建南纺(投资2850万元持有1500万股)、超声电子(投资2179.57万元持有1244.08万股)、标准股份(投资2111万元持有1151.92万股)、建发股份(投资2769.89万元)、申能股份(投资2498.13万元)、江苏开元(投资1506.89万元)，不少品种前期均已出现大幅上涨，象目前刚刚启动的000541佛山照明等不妨重点关注。

　　万国潜力股(2007年4月30日)

　　长江电力(600900)：作为国内水电企业龙头，受到去年上游干旱和来水偏少影响公司机组发电同比有所下滑，同时长电权证发行延后也导致06年收购三峡总公司2台机组的计划推迟，不过公司目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划到2015年前收购包括右岸12台机组一共26台机组，意味着未来9年平均每年将收购至少2台机组，成长性相当突出。另外继去年10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权后，今年2月公司出资31亿元收购湖北省能源45%股权，实现水电与火电互补并迅速提升装机容量。除了主业成长之外，公司的金融参股潜在投资收益相当可观，包括投资10.6亿元收购的广州控股23039.83万股可流通股目前市值已达到31.68亿元，增值超过21亿，公司以每股1元参股20亿股的建设银行股权带来增值接近60亿元(去年底和今年4月已分别出售4亿股)，另外公司还参与战略配售中国国航3500万股(增值2.33亿元)、工商银行11217.9万股(增值2.57亿元)以及此次配售中信银行2586.2万股(增值1.44亿元)，这些股权投资收益增值近100亿元，另外公司投资的湖北能源作为长江证券第二大股东持有长江证券11.64%股权，一旦长江证券借壳石炼化上市，该股份股权增值潜力巨大，短线来看其突出的金融资产重估潜力可关注。

　　川化股份(000155)：公司作为国家政策重点扶持的大型化工企业，是国内最大的合成氨和氮肥生产企业之一，也是国内最大的三聚氰胺生产和出口企业，公司从06年起未来5年内将尿素生产达到年产80万吨，同时形成年产45万吨合成氨，30万吨NPK复合肥和4万吨硝酸钾的生产能力，并在三聚氢氨方面还将近一步扩大产能。随着川化集团、泸天化两大集团合并为四川化工控股集团以及集团启动整体上市，该股近期在一季度突然出台亏损季报的情况下却持续逆市上涨值得深究。特别是公司此前5000万元委托理财于银河证券一直没有收回，公司在2004年和2005年分别提取了2500万元和1500万元坏帐准备，而在年初公司这5000万元委托理财经协商转换成新银河证券1000万股股权，此前提取的4000万元坏帐冲回将直接提升公司的每股收益，而参股银河证券启动上市后该股题材相当独特，值得关注。

　　佛山照明(000541)：公司是照明行业内龙头企业，也是国家汽车零部件出口基地企业，目前占有国内汽车灯出口量的50%，车灯产品占公司销售额的20%左右。欧司朗旗下公司去年收购公司23.97%股份成为第一大股东，欧司朗在全球照明行业中地位显赫，入主佛山照明后将给公司带来先进的技术和理念。
　　特别是在出口方面，公司原本以内销为主，外资股东对于其拓展国际市场提供有力的支持，欧司朗已经明确承诺将部分外购光源产品的订单转让给佛山照明，每年将采购不少于1000万美元，这将使公司未来业绩保持稳定。特别值得关注的是，公司去年以来加大了短期投资，其中到06年底股票和基金投资合计近9000万元，去年公司实现短期投资收益7864万元，另外2月14日公司公告投资不超过7亿元用于申购新股，以今年一季度的情况来看短期投资收益将相当突出。另外公司长期投资中包括投资6178.12万元参股交通银行3272.7667万股，成本为1.89元/股，另外公司投资中国光大银行3082.88万元，投资广东发展银行佛山分行50万元，随着4月27日交通银行发行，该股潜在的金融资产增值潜力有待体现。该股在年报中推出了10转增3派5元的分配方案，短线有望随含权股走强，可适当关注。

　　东方明珠(600832)：公司集房地产、旅游与有线传媒于一身，在近两年房地产业务和旅游业务高速增长的同时加大对传媒业务的整合，持有29%股权的东方有线是上海有线电视网络运营商，所经营管理的上海市有线电视网络是全球最大的城市局域电视网。公司同时投入巨资打造移动多媒体平台，在地铁、公交、手机、楼宇等领域建立全方位覆盖移动人群的数字新媒体网络。公司拟公开发行8000万股收购东方有线网络有限公司10%的股权，还将投资上海地铁电视开发、数字电视“户户通”等项目。公司持有海通证券2.3亿股股权，还出资5750万元参股申银万国，持有1500万股浦发银行，认购广电网络非公开发行960万股，持有15家上市公司法人股，总市值达30多亿元，潜在的股权增值潜力非常突出。随着海通证券借壳上市及增发启动，参股海通证券个股全面大幅上涨，该股短线可适当关注。

　　张江高科(600895)：公司以自有土地建造办公用房再租售模式实现租赁收入以及参股高科技公司获取投资收益为主，目前公司大股东张江集团在建项目开发总量高达1000万平米土地，这基本足够保证集团和上市公司今后5-10年的资源供给。公司在股改后资产收购动作不断，包括去年公司斥资10.96亿元收购了13.6万平方米的经营性房产，今年2月又以67365万元增持张江集电公司60%从而获得更多存量房产和土地，最终公司出租物业将从现有60多万平米提升到约250万平米，公司在07年年报中表示今年融资需求将达到20亿元，公司高管在2月27日大盘爆跌、该股跌停的情况下连续增持公司股份约10万股，显示出对公司前景看好，前期该股一直慢步震荡走高，近期加速放量突破，大智慧散户线显示筹码持续收集，可关注。

　　华阳科技(600532)：公司是中国农药行业十强企业，公司研发的生态农药具有低毒、低残留、不伤害天敌等优点，可用来代替化学农药，公司发展前景非常广阔。公司的两大主导产品在行业内具有垄断优势，公司是亚洲唯一生产“神农丹”的企业，该产品属氨基甲酸酯类农药，具有高效、广谱、内吸、低毒高效的特点，全球生产该产品的企业仅有2家，国内市场占有率更高达98%以上，毛利率更达到44%，该产品已成为该公司一棵巨大的“摇钱树”。而公司的另一大主导产品二甲戊乐灵为新型、高效、低毒、低残留的广谱性旱田除草剂，曾被国家科技部等五部委评定为“国家重点新品”，该产品在国内处于垄断地位。自2007年1月1日起淘汰部分高毒农药产品，在国内禁止生产、销售、使用，这将使公司无毒高效农药面临重大机会。在积极做好农药主业的同时，公司去年开始向化工、电力等产业链条的上游进军，从而降低成本。该股近期一直维持震荡走高的格局，短线面临加速，可适当关注。

　　新海宜(002089)：公司主导产品为通信网络配线管理系统、通信网络监测系统、通信防雷工程和通信管材等，为电信运营网、广电网、国防专业通信网及其他专用通信网络提供“一站式”产品服务。所属行业为通信配套设备制造业，其行业景气度与电信行业固定投资规模息息相关，公司积极采取“宽产品线”以及“以产品引导市场”的策略，通过增加产品种类与技术创新力度，提高产品质量与改进管理水平，完善营销网络，使销售收入和营业利润逐年稳步增长，随着3G产业的启动，公司未来业绩增长可期。另外公司还投资1800万元收购易思博软件51%股权，IT软件外包在今后5-10年将是一个快速发展的行业，易思博软件在IT外包业全国综合排名进入前十，这将给公司带来新的利润增长点。该股目前有10转增2的含权题材，短线突破值得关注。

　　金智科技(002090)：公司源于东南大学，前身为东大金智网络与系统有限公司。公司主要从事电力自动化产品研发、生产、销售和服务，主要产品包括发电厂电气自动化装置及系统、变电站综合自动化装置及系统、水电站综合自动化装置及系统等，目前国内占有率第一，在火电厂自动化市场总体占有率达到40%以上。公司同时从事高校信息化业务，是高校信息化整体解决方案的领先者，开发了具有自主知识产权的高校信息化基础应用集成平台和高校业务应用软件。“十一五”期间，电力自动化市场总体容量为每年140亿元以上，发展空间相当广阔。公司毛利润构成中电力自动化产品毛利润已经达到三分之二，电力自动化产品因技术含量较高，软件产品附加值较高，因此对公司的毛利润增长贡献度较高。公司在06年12月与江苏省科学技术厅、南京市科学技术局签定了江苏省科技成果转化专项资金项目合同，从2006年5月到2009年4月江苏省科学技术厅计划资助公司省科技成果转化专项资金总计1980万元，其中拨款资助1000万元，贷款贴息180万元，有偿资助800万元，同时在项目实施期内地方配套项目经费合计500万元，其中南京市科学技术局配套项目经费150万元，县(市、区)配套项目经费350万元。另外日前公司被认定为2006年度国家规划布局内重点软件企业，将减按10%的税率征收企业所得税，税收优惠明显。该股在10转5派5除权前出现大幅抢权，短线调整充分后展开填权行情，可适当关注。

　　短线买卖参考(2007年4月30日)

　　上周五市场在3800点下方维持震荡整理,而市场成交有所放大，面临五一长假,部分资金开始获利离场也在情理之中.总的来说，市场的运行格局仍然相当健康,市场人气从一批参股金融个股连续涨停来看相当旺盛,短期股指将继续保持震荡上行格局.由于年报公布即将结束，市场将对股价进行重新排序,一批前期被盲目跟风炒作的绩差股后市面临较大的调整风险.而前期涨幅不大的优质个股则有望重新走强。当然我们这里所说的优质也不是单指按照传统意义进行定义的绩优股，而是有资产注入或者资产重估潜力的个股，这部分个股基本面面临重大变化，其二级市场股价的想象空间也相当大。

　　由于周五都市借壳海通过会，引发市场对持有海通证券股权的个股进行炒作，目前有3家个股持有海通证券股权过亿，其中两家已经涨停，分别是百联和兰生，而另一家是东方明珠(600832)持有海通证券2.3亿股，公司持有的15家法人股总市值接近30亿，这与连续涨停的大众交通相当类似。该股还有资产注入预期，准备大规模介入新媒体产业，作为上海文广唯一的资本运作平台，后市想象空间相当大。此外有资产注入后业绩有望大增的个股也值得关注，象川投能源(600674)公司将通过定向增发收购大股东川投集团的优质资产，收购完成后其电力装机容量将增长5倍。中国卫星(600118)大股东五院承诺授权东方红卫星06年至08年继续独家无偿使用小卫星公用平台CA ST968专有技术，并将公司作为小卫星制造和卫星应用产业核心企业，未来三年业绩有持续增长，尽快将卫星应用相关优质资产注入。

　　此外房地产板块上周五继续走强，该板块也是人民币升值受益最大的板块，属于主流板块，后市有望反复活跃.其中上海本地地产股最近持续走强，由于有2010年世博会作为支撑，上海市房价正在逐渐企稳回升。建议关注上海本地地产股中的低价品种，象天宸股份(600620)公司的两大主要项目将在今年产生收入，一是位居上海知名商业街———四川北路，总占地面积约20000平方米的玫瑰广场项目，二是位于北京南二环总面积6万平方米的北京义利大厦项目。
　　所以公司今年业绩大幅增长的机会很大，目前上升趋势保持良好。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。