万国投资分析报告(2007年5月9日)

　　周二点题

　　在人民币继续大幅突破升值的情况下节后行情再现加速逼空上涨态势，深成指周二更是大涨近5%，两市涨停个股接近150家，超强势特征突出，在目前市场人气亢奋的情况下上证指数有望冲击4000点大关。在目前市场个股普遍被高估的情况下，一些低市盈率蓝筹再现估值洼地，从行业成长性以及战略重组来看，象中远航运、中海发展等20倍左右市盈率的央企战略重组蓝筹值得中线关注。

　　背景分析

　　视点之一：资金充裕与市盈率估值偏高之间的博弈将成为五月行情的重要看点，大盘可能会走出先扬后抑的冲高回落行情，参股金融题材仍将成为市场重要的短线机会之所在。
　　经过五一长假之后5月8日央行公布的美元兑人民币中间价再度大幅跳涨，一举突破了7.70关口，达到7.695元，人民币大幅升值继续对货币流动性过剩带来压力；与此同时我们注意到4月底、5月初再度进入开放式基金发行小高潮，在四月底最后一个交易周有5家基金集中发行之后，本周又将有三家基金发行，这些新增资金将继续推动市场资金过剩的局面。特别值得注意的是，随着股指期货进展日益明朗，各路资金加紧进场推动大盘加速逼空，而大盘连续上涨也带动场外观望资金进场，新股民开户数不断创新高，正是在这种资金轮番推动下大盘持续创新高。
　　当然我们也应该注意到市场中一些值得警惕的现象，首先来自宏观调控方面，央行有关负责人已经表示已经注意到股市的泡沫正在形成，要加强资产价格调控，加息压力仍相当突出。其次来自市场的估值压力，根据两大交易所的数据统计，截至4月26日以06年每股收益计算的深市A股平均市盈率47.64倍，沪市A股平均市盈率52.98倍，按照5月8日的市价计算两大市场平均市盈率已经突破了50倍；尽管按照今年一季报的业绩情况来看，在具有可比数据的1364家公司中加权每股收益从去年同期的0.055元上升到0.098元，同比增加78.1%，上市公司一季度业绩普遍大幅增长直接导致了市场估值预期的提升，但同时我们也应该看到一季度业绩并不能代表07年全年，这种按照一个季度业绩来预测全年业绩进而说市场平均动态市盈率降到30倍以下的说法是没有根据的，相反我们确实注意到市场中不少个股已经明显偏高，仅仅靠题材的拉升往往很难支撑长期股价。而从第三个方面来看，市场在上涨的过程中往往忽视了业绩因素，特别是在目前场外资金蜂拥而致的情况下资金拉动替代了业绩增长推动，而一旦市场出现调整趋势，包括大小非主要减持、基金被动赎回带来的压力都将体现，因此在目前行情高涨的情况下投资者还应该保持一份谨慎，5月行情冲高回落的可能性在增大，4000点上方将是一个相对高风险区间。
　　从市场的热点延续性来看，参股金融题材将继续成为贯穿五月份行情的一根重要主线，随着吉林敖东站上100元、都市股份和中信证券站上50元，券商题材股的比价效应还将继续扩散，包括一些大盘蓝筹的参股金融题材也有待挖掘，比如600900长江电力除了继续收购三峡电站机组的资本扩张题材外，公司的金融参股潜在投资收益相当可观，包括投资10.6亿元收购23039.83万股可流通股的广州控股近期连续大涨、周二还涨停，目前市值已达到36.82亿元，增值超过26亿，公司以每股1元参股20亿股的建设银行股权带来增值接近60亿元(去年底和今年4月已分别出售4亿股)，另外公司还参与战略配售中国国航3500万股(按最新收盘价计算增值2.4亿元)、工商银行11217.9万股(增值2.6亿元)以及此次配售中信银行2586.2万股(增值1.5亿元)，这些股权投资收益增值近100亿元，另外公司投资的湖北能源作为长江证券第二大股东持有长江证券11.64%股权，公司原投资877.5万元持有长江证券0.66%股权，一旦长江证券借壳石炼化上市成功，该股份股权增值潜力巨大，象这种大盘蓝筹的参股金融题材有待挖掘。另外近期参股券商题材的挖掘越来越深入，比如象川化股份、健康元、上海医药等因为与银河证券委托理财转为新银河证券股权而连续大幅上涨，同样类似因委托理财与银河证券诉讼胜诉的还包括华天酒店等。而随着大盘持续上涨，一些短期投资比较大的公司也将因为短期投资收益增值而值得注意，比如象用友软件季报显示一季度末公司持有开放式基金7110.2万份(市值为8047.98万元)，持有股票投资市值为4881.3万元，同时公司还表示将投资1.5亿元用于短期投资，在目前行情向好的情况下类似这种短期投资比较大的公司也值得注意。

　　视点之二：在整个市场整体被高估的情况下，仍不乏一些高成长蓝筹明显被低估，象中远航运、中海发展等20倍左右市盈率的央企战略重组蓝筹值得中线关注。
　　近期在A股加速上涨的同时，B股市场因为比价偏低明显受到了资金强力追捧，尽管此前市场关于A、B股合并的谣言被澄清，但由于部分含A股的B股往往比相应A股低近50%，这直接导致了场外资金加速向B股集中，继4月30日上证B指大涨7%之后5月8日再度大涨9.29%，B股的井喷走势再度表明在牛市行情中低估的品种具备估值洼地效应。A股市盈率到底能站到多少倍仍是市场争论的焦点，而在目前整体平均市盈率高达50倍的情况下，一些低市盈率蓝筹无疑具备估值比价优势；通过大智慧基本面排行我们看到，目前市场中仍不乏一些20倍左右市盈率的个股，而且这些个股普遍都属于大盘蓝筹，成长性突出，有望成为下一阶段补涨的重点。
　　在把握低市盈率蓝筹的过程中，行业成长性与战略重组机遇将是我们关注的两个主要方面，而结合行业成长性与战略重组机遇来看，象中远航运、中海发展等20倍左右市盈率的海运类个股值得我们重点关注。从行业成长性来看，去年底以来受到全球需求快速增长拉动，国际海运市场运价大幅度上涨，今年以来继续大幅飚升，4月27日BDI指数(波罗的海干散货运价指数)一举突破6230点，刷新了BDI指数的历史新高，600428中远航运主要从事特种杂货远洋运输业务，是干散货价格指数持续上涨的最大受益者，截止去年底公司共拥有和控制各类多用途船、杂货船、重吊船、半潜船、滚装船和汽车船共84艘，总载重吨136.63万吨，其中多用途船和杂货船共70艘、117.83万载重吨(占主营业务收入的77.87%、主营业务利润的61.92)，由于公司主要以干散货业务为主，由于这部分业务市场垄断性高、需求量旺盛，公司今年业绩有望维持高速增长的态势；600026中海发展目前拥有455万载重吨的干散货轮和383万载重吨的油轮，总运力为838万吨，由于干散货业务占公司主营收入的45%左右，干散货运价指数对业绩增长的贡献将略逊于中远航运，不过我们注意到目前这两家公司动态市盈率都只有20多倍，在目前大盘蓝筹中估值偏低，在行业景气度持续提升的情况下中线投资价值仍值得看好。另外从战略重组的角度来看，同属于央企的国内五大航运集团战略重组正在展开，近期围绕着中海集团、中远集团、中外运集团、长航集团以及招商集团下属航运业务的五大航运央企战略重组传闻不断，从目前五大航运集团下属的上市公司来看，主要包括中海集团旗下的中海发展、中远集团旗下的中远航运、长航集团旗下的南京水运和长航凤凰、中外运集团旗下的外运发展以及招商集团旗下的招商轮船，目前各公司在油运、干散货等各方面侧重点不同，规模和发展潜力也各异，未来在资产合并与整合过程中估值预期有待进一步提升，投资者不妨对中远航运和中海发展重点关注。

　　万国潜力股(2007年5月9日)

　　中远航运(600428)：公司主要从事特种杂货远洋运输业务，是世界上最具规模的集各类特种杂货远洋运输船舶的航运企业之一，共拥有和控制各类多用途船、杂货船、重吊船、半潜船、滚装船和汽车船共84艘，总载重吨136.63万吨，其中多用途船和杂货船共70艘、117.83万载重吨(占主营业务收入的77.87%、主营业务利润的61.92)，半潜船3艘、5.15万载重吨(占主营业务收入的8.25%、主营业务利润的20.29%)。公司主要以干散货业务为主，这部分业务由于市场垄断性高，需求量旺盛，运价呈持续上升态势，2006年市场运价大幅度上涨，今年以来继续大幅飚升，4月27日BDI指数(波罗的海干散货运价指数)一举突破6230点，刷新了BDI指数的历史新高，作为国内最大的干散货运输商，BDI指数创新高预示着公司面临行业景气度高增长期，业绩增长预期明确，目前该股动态市盈率仅20倍左右，作为一家被低估的大盘蓝筹可适当关注。

　　中海发展(600026)：公司主营油轮运输以及干散货运输，目前拥有455万载重吨的干散货轮和383万载重吨的油轮，总运力为838万吨，按照目前公司的货船订单来看到2010年公司的干散货船队和总运力规模将分别为573和1322万载重吨，总运力较2006年末增长60%左右。2006年国际海运市场运价大幅度上涨，今年以来继续大幅飚升，4月27日BDI指数(波罗的海干散货运价指数)一举突破6230点，刷新了BDI指数的历史新高，作为国内最大的干散货运输商，BDI指数创新高预示着公司面临行业景气度高增长期，业绩增长预期明确，目前该股动态市盈率仅20倍左右，作为一家被低估的大盘蓝筹可适当关注。

　　山东海化(000822)：公司是我国纯碱行业的龙头企业，公司纯碱产能200万吨，位居世界第一；氯化钙产能在07年将达到42万吨，位居亚洲第一，另外公司的硝盐、固体氯化钙等产量居全球第一，其中纯碱和氯化钙的出口量占全国出口量的22.33%和42%。2005年底公司开始投资经营东营盐矿项目，该盐矿地质储量高达2.9亿吨，可开采64年，远景储量达到50亿吨，一期投资2.6亿元形成年产100万吨矿盐，二期完工后将达到年产200万吨，此次项目的开发将为公司每年带来巨额收入，提高竞争力。值得注意的是，目前海化集团拥有80多平方公里的盐田开发权，即使按5元一亩的低价计算土地权益也超过100多个亿，日前公司表示海化集团改制及引进战略投资者的事宜正在进行，美国凯雷投资集团有意入股海化集团，随着消息面日益明朗，该股近期形成加速冲高，可关注。

　　长江电力(600900)：作为国内水电企业龙头，受到去年上游干旱和来水偏少影响公司机组发电同比有所下滑，同时长电权证发行延后也导致06年收购三峡总公司2台机组的计划推迟，不过公司目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划到2015年前收购包括右岸12台机组一共26台机组，意味着未来9年平均每年将收购至少2台机组，成长性相当突出。另外继去年10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权后，今年2月公司出资31亿元收购湖北省能源45%股权，实现水电与火电互补并迅速提升装机容量。除了主业成长之外，公司的金融参股潜在投资收益相当可观，包括投资10.6亿元收购的广州控股23039.83万股可流通股目前市值已达到31.68亿元，增值超过21亿，公司以每股1元参股20亿股的建设银行股权带来增值接近60亿元(去年底和今年4月已分别出售4亿股)，另外公司还参与战略配售中国国航3500万股(增值2.33亿元)、工商银行11217.9万股(增值2.57亿元)以及此次配售中信银行2586.2万股(增值1.44亿元)，这些股权投资收益增值近100亿元，另外公司投资的湖北能源作为长江证券第二大股东持有长江证券11.64%股权，公司原投资877.5万元持有长江证券0.66%股权，一旦长江证券借壳石炼化上市，该股份股权增值潜力巨大，公司按新的会计准则对账面价值与公允价值的差额68.11亿元调增股东权益，使其每股净资产从去年底2.97元上升到3.52元，短线来看其突出的金融资产重估潜力可关注。

　　华天酒店(000428)：公司2006年年报披露公司目前已经拥有17家高星级酒店，年内公司管理的高星级酒店新增5家，去年7月份收购四星级酒店湖南益阳阳光大厦，预计可实现净利润5000余万元。公司还积极发展经济型酒店，去年8月投资发展了首家经济型酒店，有望获得130万元净利润。公司还在今年投资2.3亿元收购湖南国际金融大厦有限公司，该大厦酒店部分面积将作为产权式酒店运作，如果一次性确认中银大厦收益，将提升每股收益0.31元。值得注意的是在06年年报中公布了公司全资子公司长沙同胜实业有限公司委托理财事宜，其中因与海通证券股份有限公司北京柳芳营业部、海通证券股份有限公司北京光华路营业部等相关方证券交易保证金损害赔偿纠纷，向长沙市天心区人民法院提起诉讼，诉讼标的1000万元及相关利息，2005年4月27日经长沙市天心区人民法院一审判决,同胜公司胜诉。因被告不服判决,已上诉至湖南省长沙市中级人民法院，同胜公司根据谨慎性原则已对应收海通证券1000万元计提了30%的坏帐准备300万元。另外长沙同胜实业有限公司因与中国银河证券有限责任公司上海曲阳路证券营业部委托理财合同纠纷，向长沙市中级人民法院提起诉讼，诉讼标的2779.48万元，2004年12月4日经湖南省长沙市中级人民法院一审判决,由银河证券赔偿1038.66万元，本公司已将差额部分计入了损失，因被告不服判决已上诉至湖南省高级人民法院，2006年1月13日经湖南省高级人民法院(2005)湘高法民三终字第18号民事判决书判决维持原判，同胜公司根据谨慎性原则已对应收银河证券1038.66万元计提了30%的坏帐准备311.598万元。近期川化股份、健康元、上海医药等因为与银河证券委托理财转为新银河证券股权而连续大幅上涨，该股类似同样题材值得关注。

　　用友软件(600588)：自2002年开始用友软件超过国际厂商，一直位居我国ERP(企业管理软件)市场份额首位，在2005年超过微软在亚太地区企业管理软件的市场份额，成为亚太本土第一大企业管理软件供应商。公司与微软合作建立的亚洲唯一的JDP联合实验室，与SUN合作成立的中国最大的JAVA实验室，与Intel携手共同建立的联合实验室等取得研发突破，通过与其他国际IT领导厂商建立的技术合作和联盟保证着用友软件技术的不断进步和国际领先性，而随着微软等大型软件企业加紧进入内地市场，公司良好的财务状况、突出的市场地位成为外资并购的首选。值得注意的是从季报我们看到公司一季度末持有开放式基金7110.2万份，市值为8047.98万元，持有股票投资市值为4881.3万元，同时公司还表示将投资1.5亿元用于短期投资，在目前行情向好的情况下投资收益值得注意。

　　金智科技(002090)：公司源于东南大学，前身为东大金智网络与系统有限公司。公司主要从事电力自动化产品研发、生产、销售和服务，主要产品包括发电厂电气自动化装置及系统、变电站综合自动化装置及系统、水电站综合自动化装置及系统等，目前国内占有率第一，在火电厂自动化市场总体占有率达到40%以上。公司同时从事高校信息化业务，是高校信息化整体解决方案的领先者，开发了具有自主知识产权的高校信息化基础应用集成平台和高校业务应用软件。“十一五”期间，电力自动化市场总体容量为每年140亿元以上，发展空间相当广阔。公司毛利润构成中电力自动化产品毛利润已经达到三分之二，电力自动化产品因技术含量较高，软件产品附加值较高，因此对公司的毛利润增长贡献度较高。公司在06年12月与江苏省科学技术厅、南京市科学技术局签定了江苏省科技成果转化专项资金项目合同，从2006年5月到2009年4月江苏省科学技术厅计划资助公司省科技成果转化专项资金总计1980万元，其中拨款资助1000万元，贷款贴息180万元，有偿资助800万元，同时在项目实施期内地方配套项目经费合计500万元，其中南京市科学技术局配套项目经费150万元，县(市、区)配套项目经费350万元。另外日前公司被认定为2006年度国家规划布局内重点软件企业，将减按10%的税率征收企业所得税，税收优惠明显。公司近两年来技术研发费用投入相当大导致管理费用快速上升，成为制约业绩增长的一个主要原因，而根据新的会计准则开发费用资本化政策将使公司原来计入当期损益的开发费用直接资本化，从而大大提升每股收益，公司还投资3000万元参股江苏银行，潜在的金融题材值得注意，该股在10转5派5除权前出现大幅抢权，短线调整充分后展开填权行情，可适当关注。

　　新海宜(002089)：公司主导产品为通信网络配线管理系统、通信网络监测系统、通信防雷工程和通信管材等，为电信运营网、广电网、国防专业通信网及其他专用通信网络提供“一站式”产品服务。所属行业为通信配套设备制造业，其行业景气度与电信行业固定投资规模息息相关，公司积极采取“宽产品线”以及“以产品引导市场”的策略，通过增加产品种类与技术创新力度，提高产品质量与改进管理水平，完善营销网络，使销售收入和营业利润逐年稳步增长，随着3G产业的启动，公司未来业绩增长可期。另外公司还投资1800万元收购易思博软件51%股权，IT软件外包在今后5-10年将是一个快速发展的行业，易思博软件在IT外包业全国综合排名进入前十，这将给公司带来新的利润增长点。该股目前有10转增2的含权题材，短线突破值得关注。

　　短线买卖参考(2007年5月9日)

　　五一之后的第一个交易日,大盘收出开门红,成交也再创天量,市场人气在节后重新亢奋,特别是两市涨停A股达到了150家,而B股更是几乎全线涨停。因此在目前市场处于超级强势的背景下，投资者没有必要过分恐慌，继续持股待涨才是最好的选择。不过要提醒一句的是参股金融板块已经进入了持续的主升浪，一旦该板块出现大面积获利回吐，则指数有可能出现大幅震荡，对于领涨板块投资者一定要密切关注。
　　那除了参股金融板块外，我们觉得还有两个板块值得关注，一是持有参股基金公司板块，基金发行的持续火爆使得基金公司去年以来业绩出现大幅增长，而且基金公司的牌照也是市场的稀缺资源，所以持有基金公司股权的个股有望成为参股金融板块的又一亮点，该题材已经有黑马跑出，其中投资参股益民基金公司股权的华夏建通连续涨停。因此还有些参股基金公司股权的个股也值得关注，如广州药业(600332)持有金鹰基金公司20%股权，此外公司旗下的“王老吉”凉茶已成为国内凉茶第一品牌，并且与肯德基合作，借助肯德基品牌和网点资源来拓展市场。还有康美药业(600518)和烽火通信(600498)也分别持有广发基金公司10%和16.67%的股权，去年广发基金公司净利润达到了1.3亿。另一类是股权投资个股，节前最后一天的报告中我们向投资者指出了博闻科技和华联股份这两家股权投资题材突出的个股，该类题材的个股中建议投资者关注烟台冰轮(000811)公司持有1821万股烟台万华，投资成本为0.16元/股，而周二烟台万华收盘价为42.26元，所以这部分股权增值了7.6亿，大智慧股权投资板块(993605)就包含了几乎所有这种类型的个股，投资者可以仔细进行研究选择。
　　另外周二下午还有一个亮点就是早盘大规模跌停的ST板块开始活跃，其中刚戴ST帽子的ST新天(600084)更是从跌停被拉到涨停，并牢牢封住。我们建议关注一些基本面真正发生积极改观的ST股，如ST广厦(600052)其参股金融题材还未得到市场挖掘，公司出资17268万元持有浙商银行9.54%的股权，股改时公司大股东置入的四个项目将给公司贡献21亿元左右的利润，确保公司未来三年业绩稳定增长。ST庆丰(600576)随着万好万家集团入主，公司将成为首家A股经济型酒店成为A股的“如家”，其发展目标通过兼并收购、特许经营、租赁经营、直接投资及与国内外知名连锁酒店管理集团实施战略合作等方式，1～2年内使连锁酒店的规模达到100家，3～5年内达到或超过300家，实现新宇之星由区域性品牌向全国性品牌的实质性转变。所以象这些基本面有实质性改观的ST个股可以继续关注，其中ST庆丰去年扭亏，已经具备了摘帽条件，上市公司正在积极推进该事项。
　　对于比较稳健的投资者可以关注封闭式基金，特别是有套利机会的基金，象S双汇、S阿胶等长期停牌以及泸州老窖这样有重要事项停牌的基金重仓股一旦复牌对某些基金净值影响还是相当大的，投资者可以从这些公司的季报十大股东中去寻找机会。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。