万国投资分析报告(2007年5月10日)

　　周三点题

　　节后市场人气继续高涨，在中国联通、中国银行等指标股放量涨停的带动下股指更是突破4000点大关，不过指标股与题材股跷跷板的现象也非常突出，在低价指标股补涨的同时前期过度炒作的参股券商类题材股全面回落，市场进入热点切换阶段。短线来看4000点附近仍有整固的要求，而我们同时注意到象四大电信运营商旗下的中国联通、三大航空集团旗下的东方航空、五大航运集团旗下的南京水运、中国电子集团旗下的长城电脑等周三纷纷涨停，央企战略重组行情正全面展开，其中在BDI指数不断创历史新高、行业景气度持续攀升的情况下，投资者不妨重点关注五大航运集团战略重组带来的机会。

　　背景分析

　　视点之一：股指放天量高位剧烈震荡，4000点附近还需要进一步整固，能否切换出新的热点相当重要，在参股金融类个股普遍被高估的情况下，以资产注入与整体上市为代表的战略重组将成为解决目前市场市盈率偏高的有效手段，央企战略重组有望取代参股金融题材成为市场新的热点。
　　节后首个交易日上证指数大涨100多点刺激市场人气高度亢奋，大盘开始冲击4000点大关，周三早盘以参股期货公司为代表的金融题材股继续大幅拉高，而10点半后中国联通巨量封住涨停带动低价指标股全面大幅走强，中国银行也一度接近涨停，带动上证指数一度突破了4000点大关；在指标股快速拉升的同时题材股与指标股跷跷板的现象再度出现，一些参股券商题材股开始出现直线掉落，引发市场在中午前后出现一波恐慌性杀跌，盘中振幅达到了140点，不过由于前几次大盘每次快速下跌后反而出现创新高的反转行情，因此大盘短线跳水并没有持续多久就再度被买盘推起，尾盘股指更是以接近最高点收盘。
　　值得注意的是，盘面有几个信号值得警惕：首先是市场成交连续创天量，周三沪深两市成交达到了3800亿元，按目前市场实际流通市值来看大盘日换手已接近8%的警戒线，而盘中有近500家个股日换手超过10%。其次，低价指标股出现显著放量补涨，领涨龙头中国联通单日成交创下70亿元的天量，而中国银行和工商银行日换手也分别达到了14.79%和13.22%，均创下除上市首日的次天量，在目前工商银行市值直逼全球最大的花旗银行市值的情况下A股估值能否站稳值得观察。第三，大智慧板块监测系统显示，参股券商题材股普遍出现冲高回落，目前不少参股券商题材股过度炒作的现象非常明显，一些参股券商一两千万元的个股甚至也出现连续涨停，不少参股券商题材股的市盈率已经超过50倍，在目前市场火暴的情况下这类个股往往短线还有表现的机会，一旦市场转冷这类个股短线杀伤力将相当强，因此投资者对手中持仓结构还应做相应调整。第四，市场在4000点高位剧烈震荡的同时市场热点也进入切换阶段，参股券商题材股在经过连续炒作后开始降温，相反一些具备战略重组类的个股开始加速走强，特别是一些央企旗下重组预期比较突出的个股纷纷涨停，央企战略重组有望成为下一阶段市场的主要热点。
　　尽管按照07年一季度业绩情况来计算目前A股市场平均市盈率有所下降，这也导致市场估值预期不断上升，但应该看到市场被高估的事实不容置疑，其中被高估最突出的也正是近期市场的人气龙头——参股券商题材股。那么为了维持整个市场的估值预期，在上市公司主业增长有限的情况下重组成为提升上市公司业绩最行之有效的方法，而以资产注入与整体上市为代表的战略重组题材一直是今年以来行情一条重要线索，上市公司通过资产注入或整体上市，能够迅速提升自身业绩、降低市盈率，因此要将“估值故事”继续讲下去，我们认为战略重组将成为替代参股券商题材最可能的热点，其中一些央企旗下的个股在战略重组预期下正在集体走强，市场主流资金这一动向无疑值得投资者深入关注。

　　视点之二：中国联通、东方航空、南京水运、长城电脑等纷纷涨停的背后代表着最具备重组预期的几大央企行业战略重组正在展开，其中在BDI指数不断创历史新高、行业景气度持续攀升的情况下，投资者不妨重点关注五大航运集团战略重组带来的机会。
　　目前市场进入一个热点切换的阶段，在周三的盘面中我们注意到象四大电信运营商旗下的中国联通、三大航空集团旗下的东方航空、五大航运集团旗下的南京水运、中国电子集团旗下的长城电脑等纷纷涨停，事实上近期围绕着四大电信运营商的重组传闻不断，联通的分拆更是成为传闻的焦点；同样我们注意到今年以来围绕着三大航空集团的重组传闻不断，近期国航还连续增持东方航空H股达到9000万股，这也导致东方航空A股近期频频走强、周三还一举涨停带动航空股全面大幅上涨；同样围绕着五大航运集团的重组传闻不断，其中作为资质最差的长航集团旗下两家公司南京水运和长航凤凰更是轮番涨停；而中国电子信息产业集团近期动作不断，长城电脑的涨停似乎也透露着一些战略重组动向，总体来看在把握资产注入与整体上市类行情的过程中我们不妨重点关注一些央企战略重组带来的机会。
　　在去年底国资委出台的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》中，明确表示要加强央企的战略重组，把央企数量从目前157家减少到80---100家。而在今年年初国资委有关负责人明确表示，2007年央企要加快推进股份制改革，具备条件的央企母公司整体改制上市或主营业务整体上市，鼓励、支持不具备整体上市条件的中央企业通过增资扩股、收购资产等方式，把优良主营业务资产逐步注入上市公司，做优做强上市公司。目前来看象沪东重机、东方电机等不少央企下属公司已经启动了整体上市计划，而且这类个股前期持续大幅上涨也给央企战略重组机会做出了表率，我们认为后市央企战略重组仍将是我们应该着重关注的一个热点。
　　而从行业成长性结合央企战略重组思路来看，行业景气度持续攀升的航运板块最值得关注。去年底以来受到全球需求快速增长拉动，国际海运市场运价大幅度上涨，今年以来继续大幅飚升，4月27日BDI指数(波罗的海干散货运价指数)一举突破6230点，刷新了BDI指数的历史新高。在目前国内经济高速增长、国际贸易持续高增长的情况下，整个航运业景气度有望继续维持在高位。而今年以来围绕着中海集团、中远集团、中外运集团、长航集团以及招商集团下属航运业务的五大航运央企战略重组传闻不断，无论是按照哪种方式进行内部资产整合，都将涉及到下属相关上市公司的资产以及股权的重组，正是在这种预期下近期南京水运、长航凤凰等出现明显走强。
　　从目前五大航运集团下属的上市公司来看，主要包括中海集团旗下的中海发展、中远集团旗下的中远航运、长航集团旗下的南京水运和长航凤凰、中外运集团旗下的外运发展以及招商集团旗下的招商轮船，目前各公司在油运、干散货等各方面侧重点不同，规模和发展潜力也各异。其中象600428中远航运隶属于中远集团，中远集团是中国最大、全球第二大的国际航运物流企业，中远航运主要侧重于干散货运输，截止去年底公司共拥有和控制各类多用途船、杂货船、重吊船、半潜船、滚装船和汽车船共84艘，总载重吨136.63万吨，其中多用途船和杂货船共70艘、117.83万载重吨(占主营业务收入的77.87%、主营业务利润的61.92)，由于公司主要以干散货业务为主，由于这部分业务市场垄断性高、需求量旺盛，，是干散货价格指数持续上涨的最大受益者，而目前中远集团在集装箱运输、油运等领域实力雄厚，集团拥有和经营着740多艘现代化商船，总吨位超过4600万载重吨，目前中远航运的资产仅占集团资产的5%不到，在未来重组中公司具备的想象空间也最大。600026中海发展目前拥有455万载重吨的干散货轮和383万载重吨的油轮，总运力为838万吨，按照目前公司的货船订单来看到2010年公司的干散货船队和总运力规模将分别为573和1322万载重吨，总运力较2006年末增长60%左右，即使不考虑重组只考虑自身发展来看公司中长期成长潜力也相当突出。招商轮船目前主营远洋油运，旗下油轮船队由6艘超级油轮、1艘苏伊士型油轮及7艘阿芙拉型油轮组成，总载重吨为256万吨，在未来三年左右时间新增6艘超级油轮、2艘苏伊士型油轮、6艘阿芙拉型油轮，同时部分资金用于正在建造的5艘液化天然气专用船，使油轮船队的运力和数量将在现有规模基础上翻倍，成长性也相当突出。南京水运此前以沿江油运为主，2006年底公司海上油轮运力只有38万吨，日前公司通过定向增发4亿股收购大股东长航集团资产，包括大股东34艘现有船舶(约80万载重吨)以及16艘船在建工程(约77万载重吨)，而按照公司的发展规划其海上自有油轮运力将从2006年底的38万吨增长到2010年的516万吨，2007---2010年运力年复合增长接近60%。长航凤凰在长航集团的重组后成为我国最大的内河航运公司，长航集团将集团公司赢利能力最强的核心资产---干散货运输业务的整体资产置入公司，投入运营的总船超过1500艘，载重能力超过230万吨，居国内内河航运企业之首，目前公司正在投资建造6艘5.73万吨散货远洋船舶进军远洋航运，未来发展可期。从整个航运类上市公司来看，虽然目前有关重组方案还未明朗，但整个航运央企重组大势所趋，从机会的把握来看投资者不妨重点关注中远航运和中海发展等目前仅20倍左右市盈率的成长蓝筹。

　　万国潜力股(2007年5月10日)

　　中远航运(600428)：公司主要从事特种杂货远洋运输业务，是世界上最具规模的集各类特种杂货远洋运输船舶的航运企业之一，共拥有和控制各类多用途船、杂货船、重吊船、半潜船、滚装船和汽车船共84艘，总载重吨136.63万吨，其中多用途船和杂货船共70艘、117.83万载重吨(占主营业务收入的77.87%、主营业务利润的61.92)，半潜船3艘、5.15万载重吨(占主营业务收入的8.25%、主营业务利润的20.29%)。公司主要以干散货业务为主，这部分业务由于市场垄断性高，需求量旺盛，运价呈持续上升态势，2006年市场运价大幅度上涨，今年以来继续大幅飚升，4月27日BDI指数(波罗的海干散货运价指数)一举突破6230点，刷新了BDI指数的历史新高，作为国内最大的干散货运输商，BDI指数创新高预示着公司面临行业景气度高增长期，业绩增长预期明确，目前该股动态市盈率仅20倍左右，作为一家被低估的大盘蓝筹可适当关注。

　　中海发展(600026)：公司主营油轮运输以及干散货运输，目前拥有455万载重吨的干散货轮和383万载重吨的油轮，总运力为838万吨，按照目前公司的货船订单来看到2010年公司的干散货船队和总运力规模将分别为573和1322万载重吨，总运力较2006年末增长60%左右。2006年国际海运市场运价大幅度上涨，今年以来继续大幅飚升，4月27日BDI指数(波罗的海干散货运价指数)一举突破6230点，刷新了BDI指数的历史新高，作为国内最大的干散货运输商，BDI指数创新高预示着公司面临行业景气度高增长期，业绩增长预期明确，目前该股动态市盈率仅20倍左右，作为一家被低估的大盘蓝筹可适当关注。

　　铁龙物流(600125)：公司是铁道部下属三个专业货运公司之一，也是目前唯一一家全国性的铁路物流类上市公司，经营一条通往营口港的货运专线，具有明显的行业垄断优势，而目前我国铁路进入跨越式发展阶段，铁路资产的运营效率和盈利能力会得到进一步的提高，公司面临重大发展机遇。公司2006年初完成了对中铁集装箱公司的特种集装箱业务的收购，特种集装箱业务报告期内增加公司主营业务收入2.5亿元，主营业务利润8427万元，另外公司2005年10月完成了沙鲅线铁路的收购，这块业务报告期内增加公司主营业务收入1.13亿元，增加主营业务利润3886万元。值得注意的是，公司在大连开发的“动力院景”项目总建筑面积为28万平方米，一期的平均售价为4800元/平方米，二期为5000元/平方米左右，三期预计可以达到6000元/平方米左右，从公司的一季度季报我们看到公司预收帐款5.8亿元左右，这部分房款销售收入一旦确认将带来业绩大幅增长。此前市场普遍预期公司可能向中铁集装箱公司定向增发注入优质资产，而公司在节前公布改为公开增发导致市场预期落后，不过并未出现明显放量出货，说明机构仍相当看好。而最为一家10送3含权的央企战略重组股，其突出的成长性仍值得关注。

　　山东海化(000822)：公司是我国纯碱行业的龙头企业，公司纯碱产能200万吨，位居世界第一；氯化钙产能在07年将达到42万吨，位居亚洲第一，另外公司的硝盐、固体氯化钙等产量居全球第一，其中纯碱和氯化钙的出口量占全国出口量的22.33%和42%。2005年底公司开始投资经营东营盐矿项目，该盐矿地质储量高达2.9亿吨，可开采64年，远景储量达到50亿吨，一期投资2.6亿元形成年产100万吨矿盐，二期完工后将达到年产200万吨，此次项目的开发将为公司每年带来巨额收入，提高竞争力。值得注意的是，目前海化集团拥有80多平方公里的盐田开发权，即使按5元一亩的低价计算土地权益也超过100多个亿，日前公司表示海化集团改制及引进战略投资者的事宜正在进行，美国凯雷投资集团有意入股海化集团，随着消息面日益明朗，该股近期形成加速冲高，可关注。

　　长江电力(600900)：作为国内水电企业龙头，受到去年上游干旱和来水偏少影响公司机组发电同比有所下滑，同时长电权证发行延后也导致06年收购三峡总公司2台机组的计划推迟，不过公司目前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划到2015年前收购包括右岸12台机组一共26台机组，意味着未来9年平均每年将收购至少2台机组，成长性相当突出。另外继去年10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权后，今年2月公司出资31亿元收购湖北省能源45%股权，实现水电与火电互补并迅速提升装机容量。除了主业成长之外，公司的金融参股潜在投资收益相当可观，包括投资10.6亿元收购的广州控股23039.83万股可流通股目前市值已达到31.68亿元，增值超过21亿，公司以每股1元参股20亿股的建设银行股权带来增值接近60亿元(去年底和今年4月已分别出售4亿股)，另外公司还参与战略配售中国国航3500万股(增值2.33亿元)、工商银行11217.9万股(增值2.57亿元)以及此次配售中信银行2586.2万股(增值1.44亿元)，这些股权投资收益增值近100亿元，另外公司投资的湖北能源作为长江证券第二大股东持有长江证券11.64%股权，公司原投资877.5万元持有长江证券0.66%股权，一旦长江证券借壳石炼化上市，该股份股权增值潜力巨大，公司按新的会计准则对账面价值与公允价值的差额68.11亿元调增股东权益，使其每股净资产从去年底2.97元上升到3.52元，短线来看其突出的金融资产重估潜力可关注。

　　羚锐股份(600285)：公司是我国中部地区的大型医药生物制造企业，国家火炬计划重点高新技术企业，公司主导产品具有相当的知名度，其中硬膏剂产品更是在行业中占有重要地位，公司的“银杏GAP种植与研究”项目参与了“中药材规范化种植示范基地建设”项目投标，未来发展空间巨大；另外在06年3月公司股改过程中大股东承诺在未来18个月内将推出10转增10的分配方案，尽管在4月底公司公布的06年年报中公司并没有提出分红方案，导致该股出现跌停，但这反而给公司今年中期推出高送转方案带来预期。另外公司还持有武汉健民1408.02万股可流通股，原始成本5421万元，随着这部分股份5月8日起可以流通，武汉健民周三一度涨停带来的潜在收益相当可观，该股短线补涨机会值得关注。

　　用友软件(600588)：自2002年开始用友软件超过国际厂商，一直位居我国ERP(企业管理软件)市场份额首位，在2005年超过微软在亚太地区企业管理软件的市场份额，成为亚太本土第一大企业管理软件供应商。公司与微软合作建立的亚洲唯一的JDP联合实验室，与SUN合作成立的中国最大的JAVA实验室，与Intel携手共同建立的联合实验室等取得研发突破，通过与其他国际IT领导厂商建立的技术合作和联盟保证着用友软件技术的不断进步和国际领先性，而随着微软等大型软件企业加紧进入内地市场，公司良好的财务状况、突出的市场地位成为外资并购的首选。值得注意的是从季报我们看到公司一季度末持有开放式基金7110.2万份，市值为8047.98万元，持有股票投资市值为4881.3万元，同时公司还表示将投资1.5亿元用于短期投资，在目前行情向好的情况下投资收益值得注意。

　　华阳科技(600532)：公司是中国农药行业十强企业之一，其研发的生态农药具有低毒、低残留、不伤害天敌等优点，可用来代替化学农药，发展前景非常广阔。公司的两大主导产品在行业内具有垄断优势，其主导产品“神农丹”全球生产企业仅有2家，国内市场占有率高达98%以上，毛利率达到48%。随着行业基本面的好转，该股近期受到机构资金收集筹码，周三形成加速冲顶，盘中一度涨停，短线可关注。

　　短线买卖参考(2007年5月10日)

　　大盘天量突破4000点，周三沪市成交量不但再次创下天量，而且同比成交量大幅放大，两市成交量进一步放大，股市重心也进一步上扬。但是周三股指上扬与前期行情有几个明显区别，首先，周三大市值股股带动股指上扬，成为大盘突破4000点的主导力量，大智慧LEVEL-2显示中国银行、工商银行、中信银行、招商银行、中国联通、中石化、宝钢股份对股指贡献合计为70点，这还超过沪指63.08点涨幅，也就说剔除7家大市值股，沪指还是下跌的，可见周三大市值股对股指贡献之大；第二、大部分个股下跌，小部分个股上涨格局出现，沪市有484家个股下跌，只有399家个股上涨，这与近期以来绝大部分个股上扬格局不同；第三、小市值股、题材股出现大幅振荡，小市值股和大市值股跷跷板现象出现，特别是近期走势非常强势的参股券商的题材品种盘中大幅振荡，特别是该板块新龙头大众交通一度从涨停杀跌之番绿，引发整个参股券商板块的跳水，但是后来该股再度封住涨停，说明该板块短线洗盘振荡结束；第四，从板块热点来看，近期持续保持活跃的参股金融、股权投资等大金融资产板块暂时处于调整，前期表现一般的通信、3G、网络游戏、教育传媒等板块出现补涨。上述几个特征说明今年以来市场主要呈现大市值和小市值跷跷板行情，但是基本上以小市值股、题材股为主基调，基本面呈现“8.2现象”，即80%情况下市场热点在于小市值股和题材股，因此从这个角度看，大市值股行情都比较短暂，因此后市市场热点还是集中在题材股方面，由于近期参股金融、股权投资板块资金深度介入，因此，这些板块后市会继续后跃。目前市场只要稍微风吹草动，就有很多投资者恐慌，但是必须面对显示，到目前为止，股指依然非常稳健的上扬，所谓大盘的振荡，也是机构性振荡，也就是资金从这个板块流向另外一个板块，调整的表现不会体现在股指上面，这也是牛市的一个特征。周三大盘试探回补缺口，但是收到强有力支撑，说明多空双方争夺激励，由于目前大盘缺口没有回补，因此短线大盘可能继续会振荡，此只有此缺口回补了，市场才会走得更稳健。
　　从热点来看，由于资金深度介入大金融板块(大金融资产板块包括银行股、券商股、信托股、以及参股银行、参股券商、参股信托、参股基金、参股财务公司以及股票投资板块)，加上周三金融股继续大幅上扬，因此我们认为该板块行情不会降温，短线调整之后会继续走强，由于金融资产品种众多，因此市场可能会挖掘新的金融资产，如基金股权、财务公司股权、信托公司股权尚未被市场挖掘，因此值得留意，特殊是受益于牛市最直接的基金公司股权值得重点关注，连续三个涨停的华夏建通(600149)持有20%益民基金公司股权；连续两个涨停的ST宝硕(600155)也持有东方基金公司18%股权；两天累计涨幅接近20%的原水股份(600649)也持有东方基金公司股权。根据我们不完全统计下列公司还持有基金公司股权：烽火通信(600498)持有16.67%广发股权；康美药业(600518)持有1200万股广发基金股权；广发基金2006年净利润1.3亿元，目前广发基金是市场业绩排行第二的基金；漳泽电力(000767)投资2000万持有天弘基金公司26%的股权，天弘基金公总部设在天津，是环渤海地区的第一家基金管理公司，也是到目前为止北京以外中国北方唯一一家基金管理公司，注册资本1亿元人民币；龙建股份(600853)出资1500万元(占总股份的15%)作为发起人之一投资参股渤海基金有限责任公司；广州药业(600332)参股金鹰基金20%股权；电广传媒(000917)持有15%银河基金公司股权；中信国安(000839)持有35%巨田基金股权；海欣股份、武钢股份持有长信基金股权；重庆路桥、美的电器三家上市公司分别参股益民基金、易方达基金各25%股权；中集集团持有交通银行施罗德基金股权；民生银行持有民生基金60%股权；原水股份持有18东方基金股权；招商银行拟收购招商基金管理公司股权等。目前，国内基金管理公司收取的管理费按每日净资产值提取，20亿-30亿元的基金规模，按照1.5%的比例提取就有3000万-4500万元的收益，如果规模更大一些，提取的管理费更多，而且这个收益有“旱涝保收”的特点，随着牛市延续，基金规模将不断壮大，基金公司盈利将持续增长，基金股权价值也将不断提升。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。